报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面压力较大但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格短期震荡运行；单边中枢震荡下移，01上方压力2340 - 2350元/吨，01下方支撑2240 - 2250元/吨；1 - 5月差短期进入震荡格局；MA与PP价差进入震荡格局 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周（20251010 - 1016）中国甲醇产量1983655吨，较上周减少47850吨，装置产能利用率87.42%，环比跌2.36%；下周预计产量199.58万吨左右，产能利用率87.95%左右，较本期上涨 [4] - 需求：烯烃短期开工率预计持续高位；传统下游中，二甲醚、甲醛、氯化物产能利用率预计下降，冰醋酸产能利用率预计窄幅走高 [4] - 库存：截至2025年10月15日11：30，中国甲醇样本生产企业库存35.99万吨，较上期增加2.05万吨，环比涨6.04%；样本企业订单待发22.89万吨，较上期增加11.37万吨，环比涨98.64%；截止2025年10月15日，中国甲醇港口样本库存量149.14万吨，较上期 - 5.18万吨，环比 - 3.36% [4] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等数据图表 [8][12][17][20] 供应 - 甲醇新增产能：2024 - 2025年中国新增甲醇装置产能总计1240万吨，2025年国际产能扩张总计330万吨 [25] - 甲醇检修：统计了国内甲醇装置停车/减产量化情况，合计产能854万吨 [27] - 甲醇产量及开工率：展示了中国及西北地区甲醇产量、中国及国外甲醇产能利用率等数据图表 [28] - 甲醇产量—分工艺：展示了焦炉气制、煤单醇、天然气制、煤联醇等不同工艺甲醇产量数据图表 [30][31][32] - 甲醇开工率—分地区：展示了西北、西南、华东、华中地区甲醇产能利用率数据图表 [34][35] - 甲醇进口相关：展示了中国甲醇进口数量、进口成本、到港量、进口利润等数据图表 [38][39][40][41] - 甲醇成本：展示了煤制、焦炉气制、天然气制甲醇生产成本数据图表 [43][44][45] - 甲醇利润：展示了煤制、天然气制、焦炉气制甲醇生产毛利数据图表 [48][49][50] 需求 - 甲醇下游开工率：展示了甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE等下游行业产能利用率数据图表 [53][54][55][56] - 甲醇下游利润：展示了甲醇制烯烃、甲醛、MTBE、冰醋酸等下游行业生产毛利数据图表 [60][64][65][66] - MTO分地区采购量：展示了中国及华东、西北、华中地区甲醇制烯烃法生产企业采购量数据图表 [68][69][70][71] - 甲醇传统下游原料采购量：展示了中国及华北、华东、西南地区甲醇传统下游厂家原料采购量数据图表 [73][74][75][76] - 传统下游甲醇原料库存：展示了中国及西北、山东、华南地区甲醇原料下游厂家库存数据图表 [78][79][80][81] 库存 - 甲醇工厂库存：展示了中国及华东、西北、内蒙古地区甲醇厂内库存数据图表 [83][84][85][86] - 甲醇港口库存：展示了中国及江苏、浙江、广东地区甲醇港口库存数据图表 [89][90][91][92]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材：重大会议前夕，钢价存在反弹机会 [3][6] - 铁矿：风偏回落，价格高位回调 [3][80] - 煤焦：供给预期持续扰动，偏强震荡 [3][136] - 铁合金：基本面矛盾未解，成本底部支撑 [3][221] 分组1：钢材 螺纹钢&热轧卷板周度观点 - 重大会议前夕，钢价存在反弹机会 [6] 供应数据 - 铁水当周值241万吨，无环比和同比变化；废钢当周值54.2万吨，环比增6.3万吨，同比增24万吨；螺纹当周值201.2万吨，环比降2.2万吨，同比降42.9万吨；线材当周值84.7万吨，环比降1.4万吨，同比降9.7万吨；热卷当周值321.8万吨，环比降1.5万吨，同比增16.6万吨；冷卷当周值87.4万吨，环比降0.7万吨，同比增41万吨 [7] 需求数据 - 螺纹需求219.8万吨，环比增7.3万吨，同比降38.1万吨；热卷需求315.6万吨，环比增2.4万吨，同比降4.5万吨；废钢需求52.3万吨，环比增1.2万吨，同比降0.4万吨 [7] 库存数据 - 螺纹库存641.1万吨，环比降1.8万吨，同比降18.6万吨；热卷库存419.2万吨，环比增6.3万吨，同比增4.9万吨；废钢库存479.5万吨，环比增26.6万吨，同比增47.4万吨 [7] 价格与利润数据 - 螺纹现货价格3200元/吨，基差163元/吨，01 - 05价差 - 56元/吨，现货利润84元/吨，主力合约利润92元/吨；热卷现货价格3270元/吨，基差66元/吨，01 - 05价差 - 20元/吨，现货利润 - 7元/吨，主力合约利润109元/吨 [7] 宏观与产业链分析 - 海外宏观关税再升级，顺周期商品承压；国内宏观供给端投资下滑，期待需求端发力；黑色产业链旺季需求不旺，关注电炉减产节奏 [8] 螺纹钢基本面 - 上周上海螺纹现货价格3200元/吨，01合约价格3037元/吨；01合约基差163元/吨，01 - 05价差 - 56元/吨 [21] - 二手房成交维持高位，新房成交维持低位，土地成交面积维持低位，市场信心低迷 [25] - 需求季节性回升，但处于同期低位 [26] - MS周数据显示供给减少需求增加，库存水平健康 [28] - 废钢是高成本铁元素，关注电炉减产节奏 [37] - 限产政策预期修正，钢厂利润缩小 [39] 热轧卷板基本面 - 上周上海热卷现货价格3270元/吨，01合约期货价格3204元/吨；01合约基差66元/吨，01 - 05价差 - 20元/吨 [48] - 家电、汽车行业排产不佳，“金九银十”需求旺季不旺；出口利润打开，出口维持高位 [49][52] - MS周数据显示供给维持高位，库存超预期累积 [57] - 政策预期修正，钢厂利润缩小 [60] 品种价差与区域差 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [63] - 展示螺纹、线材、热卷、冷轧等品种区域间价差数据 [71][73][75] 冷卷和中板供需存数据 - 展示冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [77] 分组2：铁矿 铁矿周度观点 - 风偏回落，价格高位回调 [80] 供应数据 - 全球发货量3207万吨，环比降71.5万吨；澳发货量1854万吨，环比降48.3万吨；巴发货量812.5万吨，环比降12.6万吨 [81] 需求数据 - 247企业铁水产量240.95万吨，环比降0.59万吨 [81] 库存数据 - 45港进口矿库存14278.3万吨，环比增253.8万吨，同比降1141.7万吨 [81] 合约表现 - 主力01合约价格震荡偏弱，收于771.0元/吨，持仓54.5万手，持仓增加6.92万手；日均成交量36.9万手，日均成交周环比 + 13.6万手 [84] 现货价格表现 - 现货价格跟随盘面高位回落，各品种进口矿和国产矿报价均有变动 [88] 供给端分析 - 主流矿近期发运恢复至同比高位，运费拉涨；Q4力拓和Vale冲量驱动可期；非主流矿秘鲁和乌克兰发运尚未恢复；西南地区国产矿山产能利用率未恢复 [93][95][97][104] 需求端分析 - 铁水产量维持相对高位；废钢价格冲高回落，废铁价差再度转缩 [107][110] 库存端分析 - 港库显现Q4季节性累库态势 [114][116] 下游利润与价差分析 - 下游开工偏高，利润持续下挫；高品卡粉回调幅度较大，卡粉 - PB价差转弱，国产铁精粉价格相对强势；正套月差估值同比偏高，关注月差收窄机会；盘面高位回落，基差显著上扬 [118][121][127][129] 分组3：煤焦 煤焦周度观点 - 供给预期持续扰动，偏强震荡 [136] 基本面数据变化 - 供应：FW原煤854.88万吨，环比增18.21万吨；FW精煤438.15万吨，环比增11.84万吨；独立焦化厂日均65.29万吨，环比降0.83万吨；钢厂焦企日均45.94万吨，环比降0.44万吨 [140] - 需求：铁水产量240.95万吨，环比降0.59万吨 [140] - 库存：MS总库存煤增47.8万吨，焦炭降17.9万吨；矿山原煤增15.1万吨，精煤增9.5万吨；独立焦化煤增38.3万吨，焦炭增0.1万吨；钢厂煤增7.2万吨，焦炭降11.4万吨；港口煤降22.3万吨，焦炭降6.6万吨；FW口岸煤降1.5万吨 [140] - 利润：商品煤468元/吨，环比增2元；焦企平均利润 - 13元/吨，环比降22元 [140] 焦煤基本面 - 供给：节后供应顺季节性回升，但斜率偏慢；展示周度、月度产量及蒙煤通关数据 [138][143][148] - 库存：坑口、港口、焦化厂、钢厂库存均有变化，本周样本煤矿原煤和精煤库存下降，焦煤港口库存下降 [159][163][167] 焦炭基本面 - 供给：焦化厂和钢厂产能利用率及产量有相关数据展示 [175][177][179] - 库存：焦化厂、钢厂库存及全样本汇总库存有相关数据展示 [183][184][189] - 需求：生铁需求相关数据展示 [192] - 利润：展示吨焦盘面和独立焦化企业平均利润数据 [195] 煤焦期现价格 - 焦煤和焦炭期货各合约有具体行情数据 [202][204] - 展示煤焦月差、现货价格和基差数据，焦煤现货补涨，本周基差环比走高 [207][210][213] 分组4：硅铁&锰硅 硅铁&锰硅观点 - 基本面矛盾未解，成本底部支撑 [221] 基本面数据 | 基本面 | 条目 | 硅铁(宁夏） | 锰硅（内蒙古） | | --- | --- | --- | --- | | 供应 | 周产量（周） | 11.28万吨，环比 - 2.59%，同比 - 3.01% | 20.88万吨，环比 + 2.25%，同比 + 20.62% | | | 进口数量（8月） | 0.74万吨，环比 - 40.62%，同比 - 8.24% | 0.24万吨，环比 + 13.48%，同比 + 95.82% | | | 出口数量（8月） | 3.50万吨，环比 - 2.60%，同比 - 16.00% | 0.46万吨，环比 + 93.27%，同比 + 150.67% | | | 高炉产能利用率（周） | 90.33%，环比 - 0.22%，同比 + 2.82% | 90.33%，环比 - 0.22%，同比 + 2.82% | | 需求 | 日均铁水产量（周） | 240.95万吨，环比 - 0.24%，同比 + 3.38% | 240.95万吨，环比 - 0.24%，同比 + 3.38% | | | 表需（8月） | 46.84万吨，环比 + 9.41%，同比 + 8.82% | 55.55万吨，环比 + 0.92%，同比 + 15.48% | | | 钢厂库存可用天数（9月） | 15.52天，环比 + 5.79%，同比 + 6.81% | 15.52天，环比 + 6.34%，同比 + 7.49% | | 库存 | 样本企业库存（周） | 6.91万吨，环比 + 4.62%，同比 - 11.41% | 26.25万吨，环比 + 8.25%，同比 + 28.05% | | | 仓单数量（张） | 12205张，环比 - 18.85%，同比 + 65.16% | 47940张，环比 - 11.29%，同比 - 50.00% | | 利润 | 盘面利润（周） | 94.50元/吨，环比 + 672.73%，同比 - 66.61% | - 42.11元/吨，环比 - 178.92%，同比 - 120.14% | | | 现货利润（周） | - 205.50元/吨，环比 + 24.59%，同比 - 406.72% | - 80.11元/吨，环比 + 15.76%，同比 - 158.43% | [222] 价格走势 - 本周硅铁主力合约从2511合约换月至2601合约，收于5430元/吨，环比上涨34元/吨，成交592,670手，持仓203,512手，持仓环比增加55,422手 [224] - 本周锰硅2601合约走势震荡，收于5718元/吨，环比下降42元/吨，成交750,167手，持仓389,957手，持仓环比增加13,366手 [225] 现货报价 - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5100 - 5200元/吨，较上周环比变化 - 50 - 0元/吨 [227] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500 - 5850元/吨，价格波动 - 80 - 20元/吨 [227] 锰硅基本面 - 锰硅本周产量为20.88万吨，产量较上周环比增加0.46万吨，环比变化率为 + 2.2%；周开工率为43.28%，较上周上升0.09个百分点 [236] - 炼钢需求环比趋弱，下游铁水实际产量环比下降 [241] - 锰硅厂内库存上升，仓单库存、钢厂库存和样本企业库存有相关数据变化 [246][247][251] - 锰硅价格震荡偏弱，主产地厂内库存累库明显 [252] - 钢招定价随盘下移，市场采购需求环比下降 [255] - 锰矿全球出港量缩减，到港量有相关数据变化，港口库存偏稳，后续锰矿到港数量或扩张 [258][268] - 化工焦报价上移，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格 [278] 硅铁基本面 - 硅铁本周产量为11.28万吨，产量环比下降0.3万吨，周开工率为35.48%，环比下降0.46个百分点 [282] - 新一轮钢招报价下降，点价出货挤压工厂订单 [288] - 炼钢需求弱支撑，非钢需求不锈钢粗钢和金属产量有相关数据变化，硅铁8月出口量环比下降 [293][294][295] - 硅铁厂内库存节中小幅累库，临近注销期仓单快速下降，样本企业、仓单和钢厂库存有相关数据变化 [300][303] - 原料价格下降，硅铁生产成本重心下移，下跌幅度有限 [307]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍短线窄幅震荡，矛盾积累，关注印尼镍矿供应治理和审批进展 [5] - 不锈钢供需难寻上行驱动，下方空间有限，盘面或边际企稳震荡 [6] - 工业硅供需转弱，盘面弱势震荡，推荐逢高做空 [29][34] - 多晶硅政策预期仍存，可逢低找买点，推荐回调买入 [29][35] - 碳酸锂期货仓单库存大幅去化，偏强运行，单边看多不追多，跨期正套，推荐期权套保 [67][68][69] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：冶炼端累库与印尼镍矿逻辑博弈激烈，精炼镍供增需弱，多头支撑在于火法成本和印尼政策不确定性 [5] - 不锈钢基本面：需求受关税壁垒与地产后周期消费疲软压制，供应增速回落但边际回升，从供强需弱转向供需双弱 [6] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化 [9] - 市场消息：涉及印尼镍矿相关制裁、政策，中国补贴暂停，美国关税威胁等 [10][11][12] - 重点数据跟踪：展示沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项数据 [14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面偏弱震荡、现货下跌，多晶硅盘面震荡偏强、现货报价稳定 [29] - 运行情况：工业硅上游复产致库存累库，多晶硅交易政策出台预期逻辑 [29] - 供需基本面：工业硅行业库存累库，多晶硅上游库存累库 [30] - 后市观点：工业硅供需转弱，多晶硅政策预期仍存，给出单边、跨期、套保建议 [34][35][36] - 行情数据：提供工业硅主流消费地参考价及仓库成交价 [38] - 供给端：涉及冶炼端、原料端相关数据及图表 [39][40][41] - 消费端：从下游多晶硅、有机硅、铝合金方面分析，有相关数据及图表 [49][59][62] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货合约价格走强，现货下跌，基差、合约价差有变化 [67] - 供需基本面：期货仓单库存大幅去化，供应创新高，需求预期乐观但需关注美国关税政策 [68] - 后市观点：偏强运行，给出单边、跨期、套保建议 [69] - 行情数据：展示碳酸锂现货与期货价差、跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [71] - 上游供给端：涉及锂矿相关数据及图表 [72][73][74] - 中游消费端：涉及锂盐产品相关数据及图表 [80][81][82] - 下游消费端：涉及锂电池及材料相关数据及图表 [86][87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货合约价格走强，现货周环比下跌，期现基差下跌，合约价差上涨 [1] - 期货仓单库存大幅去化，市场预期下游企业接货，反映现货市场需求强劲且下游备货不足，周度碳酸锂持续去库，产量再创新高，需求预期乐观但需关注美国关税政策 [2] - 后市碳酸锂偏强运行，但存在江西云母矿大厂复产和美国对华关税加征两大风险点，单边建议看多不追多，跨期正套为主，套保建议期权套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表，以及锂产业链现货市场价格概览表，涉及锂辉石、锂云母、碳酸锂等多种产品价格及涨跌幅 [5] 锂盐上游供给端——锂矿 - 展示锂辉石精矿加工现货和盘面利润、平均价格走势、月度进口量及价格，澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [7] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示华东地区、国产电池级碳酸锂价格，国产电碳与工碳价格走势，工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本，电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差，碳酸锂与氢氧化锂月度出口量，国内碳酸锂月度产量、开工率、进出口量、分原料产量、分地区产量，电池级和工业级碳酸锂月度产量等图表 [11][13][16] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数，磷酸铁锂和三元材料月度产量、开工率，各类三元材料月度产量、开工率，三元材料进出口量，中国锂电池装机量，国内各类动力锂电池产量等图表 [18][20][21]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为270000 - 285000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价有所下行，周度跌幅为3%，近期在印尼事件扰动及宏观情绪驱动下价格回升后又跌落 [5] - 国内外库存反向变动，国内社会库存去库，LME库存累库，海外现货升水回落，国内云南江西两地开工率回升 [5] - 锡价近期承压，一方面国内基本面松动，另一方面海外风险偏好受政府停摆和银行暴雷影响，AI叙事或暂时放缓，需关注印尼和缅甸对供给侧的影响 [5] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3贴水142美元/吨，国内现货升水300元/吨 [10] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [15] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [19] 库存 - 本周国内社会库存去库769吨，期货库存去库93吨 [22] - 本周LME库存累库325吨，注销仓单比例回落至8.41% [24] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为182590万元，近10日资金流向为流入方向 [26] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升 [27] - 本周LME锡成交小幅回落，持仓继续回落 [33] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [37] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年7月锡精矿产量为6409吨，同比增加7.63%；8月进口10267吨，同比增加16.34%，累计同比减少28.61% [41] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [42] 冶炼 - 2025年8月国内锡锭产量为15390吨，同比增加0.09% [44] - 本周江西云南两省合计开工率为5035%，较上周大幅回升 [46] 进口 - 2025年8月国内锡锭进口1296吨，出口1640吨，净出口344吨，其中印尼进口至中国的锡锭为501吨，最新进口盈亏为 - 15038元/吨 [50] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年8月锡锭表观消费量为15046吨，实际消费量为15843吨 [54] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业8月开工回升至73.2%，主要镀锡板企业7月产量和销量小幅回落 [56] 终端消费 - 2025年8月终端产量表现不一，集成电路产量下滑，电子、智能手机产量回升，家电中空调产量下滑，彩电、洗衣机产量小幅回升 [58] - 2025年8月家电与新能源消费表现环比回落 [60] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金偏强、白银偏强，黄金价格区间为870 - 930元/克，白银价格区间为10500 - 11590元/千克 [3][4] - 本周伦敦金回升6.3%，伦敦银回升6.58%，金银比从前周79回落至78.6，10年期TIPS回落至1.75%，10年期名义利率回落至4.02%，美元指数录得98.55 [3][6] - 黄金定价逻辑从α驱动回归β驱动，新事件刺激或继续推升金价，但临近10月底关税避险情绪动摇，且价格在高位，短期不宜追高，若回调多头再入场，长线逻辑稳定 [3] - 白银短期面临高位回落风险，可能高波动下反复考验48 - 51美元附近位置，中期仍有机会跑赢黄金 [6] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 16.452美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 33美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至1.236美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.245美元/盎司 [12][15] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.9元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 21元/克，处于历史区间上沿 [19][21] - 月间价差：本周黄金月间价差为6.74元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为55元/克，处于历史区间上沿 [25][29] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [32][33][34][35] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [36] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少0.83百万盎司，注册仓单占比回升至53.6%；COMEX白银库存减少404吨至15845吨，注册仓单占比下降至33.7%；黄金期货库存增加13.88吨，白银期货库存减少248吨至920吨 [38][40][42] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [44] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加33.77吨，白银SLV ETF库存增加53.64吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周79回落至78.6 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.07344%，白银3M租赁利率为13.88% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告列出相关数据图表，但未给出具体分析总结内容 [67][70][75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地库存年底难大幅去化，油脂今年难有大行情，或震荡至年底，棕榈关注B50和产量问题，国内豆油关注南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：产地季节性减产未到，印度买盘因排灯节放缓，棕榈油01合约小幅震荡，周跌1.90%，关注减产季下方支撑 [2] - 豆油：巴西产情好，大供给下豆油难独立驱动，随油脂板块和中美经贸关系波动，豆油01合约周跌0.82% [2] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：MPOB报告证实马来9月库存压力，马来国内消费回归正常，但官方考虑征出口关税，影响难判；印尼库存合理，年度增产至少550万吨，印马价差下行，产地驱动下降；销区印度需求不乐观，美豆油年末累库压力大，欧洲需求刺激不足，年底印马库存或超500万，价格或震荡，关注B50和产量问题 [3] - 豆油：美豆油生柴性价比下滑，政策落地或推迟，累库使价格随原油等波动，处于下行通道；巴西大豆播种形势好，丰产格局形成，全球大豆大供给；国内大豆到港无缺口，豆油或月度去库至明年三月，关注中美贸易结果和出口持续性 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9438元/吨，最高价9446元/吨，最低价9260元/吨，收盘价9308元/吨，涨跌幅 -1.90%，成交量2345011手，持仓量337826手 [8] - 豆油主连开盘价8282元/吨，最高价8330元/吨，最低价8210元/吨，收盘价8256元/吨，涨跌幅 -0.82%，成交量1242800手，持仓量499960手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来10月产情不错，但库存难大幅去化；印尼三季度后库存或高于去年，印马价差下滑；北苏果串价格本周持稳，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10][12] - ITS数据显示，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量781006吨，较上月同期增12.3%；POGO价差走高 [10][12] - 印度棕榈油进口利润高于豆油低于葵油，豆棕CNF价差走强；棕榈油（华南）对01基差 - 80，豆油（江苏）基差企稳 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减50万吨，四大油脂进口量累计减80万吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重大会议前夕，钢价存在反弹机会 [3] - 海外关税再升级，顺周期商品承压；国内制造业和基建投资下滑，需求端需发力，市场存在交易政策反弹机会；黑色产业链旺季需求不旺，需关注电炉减产节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢基本面数据 - **基差价差**：上周上海螺纹现货价格3200（-50）元/吨，01合约价格3037（-66）元/吨；01合约基差163（+16）元/吨；01 - 05价差 - 56（0）元/吨 [18] - **需求**：二手房成交维持高位，刚性需求仍在，但新房成交和土地成交面积维持低位，市场信心低迷；需求季节性回升，但处于同期低位 [22][23] - **MS周数据**：供给减少需求增加，库存水平健康；废钢是高成本铁元素，关注电炉减产节奏 [24][32] - **生产利润**：限产政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润84（-45）元/吨，主力合约利润92（-33）元/吨，华东螺纹谷电利润37（-49）元/吨 [34][38] 热轧卷板基本面数据 - **基差价差**：上周上海热卷现货价格3270（-80）元/吨，01合约期货价格3204（-81）元/吨；01合约基差66（+1）元/吨；01 - 05价差 - 20（-13）元/吨 [43] - **需求**：家电、汽车行业排产不佳，“金九银十”需求旺季不旺；出口利润打开，出口维持高位 [44][48] - **MS周数据**：供给维持高位，库存超预期累积，热卷产量维持高位 [50][51] - **生产利润**：政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润 - 7（-74）元/吨，主力合约利润109（-48）元/吨 [53][55] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [56] 品种区域差 - 展示了螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差情况 [65][67][69] 冷卷和中板供需存数据 - 呈现了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤本周观点为偏弱震荡但下方空间不大 ，供应上短纤工厂开工维持后续或在93%-95%区间震荡 ，需求上现货市场低位补库多库存下降 ，虽中美贸易谈判有变数市场情绪反复 ，但下跌中聚酯各环节利润尚可 ，出口需求清零可能性小 ，秋冬季服装内需预计有起色 ，下方有支撑 ，策略上空单逐步观察止盈 、正套持有 [7] - 瓶片本周观点为偏弱震荡但下方空间不大 ，供应上四季度工厂开工预计总体保持80%左右 ，需求上价格下跌低价采购放量库存下降 ，但10 - 11月需求环比下行 ，后续月份出口和内需季节性一致 ，总体下方有需求和现货成交支撑 ，11 、12月合约加工费偏高估有压缩空间 ，策略上空单逐步观察止盈 、正套 、11 、12多TA空PR [8] 各部分总结 短纤部分 估值与利润 - 短纤现货加费1000 - 1100元/吨中性 ，盘面加工费1000元/吨 ，加工费和月间价差估值基本合理 ，基差偏高 [7] - 短纤现货下跌反弹 ，基差走强 ，连带月差小幅走强 ，盘面加工费保持修复 [97][103] 基本面运行情况 - 供应端短纤工厂开工率高位 ，直纺涤短负荷维持94.3% ，纺纱用直纺涤短开机率维持94.5% ，后续预计在93%-95%区间震荡 ，10 - 11月或因下游压力逐渐小幅下行 [7][109] - 需求端现货市场低位补库多 ，短纤库存继续下降 ，1.4D权益库存在5天 ，实物库存15.8天 ，价格下跌中下游各环节利润大多有修复 ，纱线开工维持 ，实物库存小幅下降 ，终端针织好于梭织 ，全国大幅降温冬季面料需求有好转 ，需关注终端订单持续性 [7] - 短纤下游涤纱开工部分小幅提升 ，涤纶纱线利润总体好于去年 ，尤其是涤棉 ，原生再生反替代持续进行 [129][131] - 织造开工织机开工分化 ，总体维持 ，江浙加弹 、织机 、印染综合开工率分别在80% 、69% 、78% ，终端工厂原料备货下降 ，织造有亮点品种 ，针织好于梭织 [140][147] - 聚酯库存纤维节前去库幅度较大 ，国庆期间累库 ，涤纶短纤库存指数有所体现 [114] - 聚酯出口8月出口同比保持增长 ，环比分化 [120] - 聚酯利润原料偏弱 ，聚酯利润环比修复 [121] 上游观点汇总 未提及 瓶片部分 对瓶片"反内卷" - 政策传导自上而下 ，瓶片已竞争多年 ，10年以内装置占比较高 ，20年以上装置中国企 、出口 、长停装置占比高 ，成本梯度窄 ，头部企业现金流成本基本在450 - 500元/吨区间 ，完全成本大多在700 - 900元/吨区间 [11] 基差与月差 - 本周瓶片价格下跌 ，基差走强 ，近月月差走强 [17] 现货价格与重要价差 - 本周瓶片价格下跌 ，低位采购多 ，成交价在5530 - 5730元/吨 ，外盘价格（FOB）在740 - 765美元/吨 [20] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高有替代 ，2024以来瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨高位 ，进一步替代驱动低 ，瓶片与PP等通用塑料维持较高水平 ，性价比凸显 ，在包装领域替代持续进行 [22][23] 产量与开工 - 2024年以来瓶片产能基数不断扩大 ，当前有效产能达到2168万吨 ，本周瓶片负荷提升至82% [26] 原料情况 - PTA跟随原油下跌 ，MEG供应压力增加 ，价格下跌 ，煤制利润压缩 [36][37] 成本与利润 - 瓶片聚合成本下跌至5100元/吨左右 ，原料偏弱 ，加工费高位震荡 ，现货加工费在500 - 550元/吨上下 ，出口利润同步修复 ，按内盘聚合成本计算约合830 - 850元/吨左右 [41] 库存情况 - 聚酯工厂整体的PTA库存提升 ，国内聚酯瓶片工厂库存下降至17天附近 ，10 - 11预计保持累库 ，9月社会库存初步统计277万吨 ，10月预估300万吨 [46] 装置变动情况 - 大部分工厂维持20%减产 ，华润珠海部分装置短停后重启 ，华润江阴一套装置停车 ，逸盛海南部分装置维持停车 ，富海30万吨新装置投产预期在10月下旬至月底附近 ，五粮液10万吨计划年底或明年初投放 ，预计改性产品和RPET为主 [52] 需求情况 - 下游开工回落 ，饮料企业开工在60 - 90%不等 ，片材方面华东地区6 - 8成 ，华南地区4 - 7成 ，食用油工厂平均开工在6 - 8成附近 [56] - 2025年1 - 8月 ，软饮料产量累计同比增长2.5% ，饮料类商品零售额累计同比 + 0.2% ，年内饮料 、食用油等必选消费环节表现总体偏弱 ，和去年高基数 、国补使可选消费对必选消费挤出效应有关 ，但年内仍有不少饮料工厂新产线落地 [62][63] - 现制饮品开拓下沉市场 ，提升渗透率 ，预计年复合增长率17.6% ，带动片材需求 ，外卖大战提升片材需求 ，商超需求修复 [68][71] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长小 ，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量瓶颈 ，海外下游需求增量依赖进口 ，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚 、中国 - 中亚 、俄罗斯 、东欧等 [74] 瓶片出口情况 - 2025年1 - 8月国内聚酯瓶片和切片出口总量为519.5万吨 ，同比增长16.1% ，短期需关注美国关税重新谈判对韩国 、越南转出口的影响 、土耳其SASA投产对出口当地的影响 ，大部分目的地出口情况较好 ，传统重要出口贸易地稳健增长 ，转口贸易地韩国仍有所增长 [80][84] 瓶片反倾销政策和调查情况汇总 - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 ，如美国 、巴西 、日本 、欧盟等 ，涉及反倾销税征收 、立案调查 、初裁 、终裁等不同情况 [91] 瓶片供需平衡表 - 10 - 11月瓶片累库但幅度不高 ，供应端主流工厂减产维持 ，富海10月底投产30万吨 ，需求端下游按去年旺季同比增长5%测算 ，出口需求后续月份基本能维持60万吨左右水平 ，内需8 - 9月未超买 ，9月起转向淡季 [92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 空单止盈，原油价格下跌使化工品估值中枢下移，阶段性苯乙烯6500元/吨、纯苯5500元/吨附近空头有止盈需求，短期震荡为主 [3][109] - 10月部分主营炼厂有降负预期，纯苯单月产量预计损失2 - 4万吨，纯苯、苯乙烯港口累库预期转去库预期，市场交易成本矛盾为主 [3][109] - 前期压缩BZN头寸阶段性关注止盈，后续上端转弱或更快，苯乙烯整体比纯苯更弱，下游3S进入负反馈阶段，需求不乐观，短期震荡格局 [3][109] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修降至3 - 5万吨，9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地；9月进口维持40 - 43万吨，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月高进口 [3][109] - 需求：己内酰胺CPL开工恢复，广西恒逸钦州项目将投产，下游备货中性；苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖10月计划投产，下游PC需求高；苯胺检修结束，开工修复 [3][109] - 估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨合理 [3][109] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][109] 苯乙烯 - 供应：9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月月均6万吨检修，11月吉林石化和广西石化投产，新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][109] - 需求：下游3S硬胶旺季高产量、高库存、低利润，进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][109] - 估值：EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][109] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][109]