煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 煤焦：供给预期持续扰动，偏强震荡 ➢ 钢厂开工依然偏高，焦企出现一定补库需求，叠加焦炭提涨在部分企业出现，短期焦煤投机需求或有增加。 Special report on Guotai Junan Futures 2 ◆ 1、供应： ➢ 现实数据显示节后供应顺季节性有所回升，但回升斜率相对偏慢；另一方面焦炭供给未发生显著边际增长，助涨提振情绪。 ◆ 2、需求： ◆ 3、宏观： ➢ 关于中美贸易摩擦的叙事依然较不明朗，其中的风险计价在黑色整体估值上仍有体现；另一方面，近期国内光伏相关产业的会议 较为密集，市场对于其潜在的供给干预预期再起，一定程度上也影响市场投机资金对于煤端未来潜在供给受影响的猜测。 ◆ 4、观点总结阐述: ➢ 当前煤焦供需基本面现实的边际矛盾依然较小，盘面价格受到潜在供给收缩预期的影响下出现大幅拉升，但考虑到未来中美贸 易博弈上未来的不确定方向，风偏的变化后期仍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆弱稳关注旺季预期是否兑现，供应上港口库存压力持续，供应宽松格局未变；需求端改善信号不明显，刚需采购拖累浆价；预计短期内纸浆弱稳，“针叶承压、阔叶僵持”格局延续；策略上单边逢低试多01、05，跨期和跨品种观察 [96] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年10月16日，常熟港纸浆库存49.8万吨，环比涨3.3%；青岛港库存140.2万吨，环比涨0.5%；高栏港库存4.2万吨，环比降22.2%；主流港口样本库存207.4万吨，环比降0.1% [5][6] - 当地时间10月7日，UPM乌拉圭Fray Bentos纸浆厂开始按计划全面停产检修，持续约两周，该厂年产130万吨阔叶浆 [6] - 2025年9月中国纸浆进口量295.2万吨，环比+11.3%，同比+10.3%，全年累计进口量2706.1万吨，累计同比+5.6% [7] - 2025年10月，联盛林浆纸一体化项目全面投产，总投资220亿，年产390万吨，预计年产值180亿，贡献税收超10亿，新增就业超5000人，项目分两期建设 [8] 行情数据 - 2025年10月17日，银星基差378元/吨，环比降48.36%，同比降13.70%；俄针基差 -122元/吨，环比降146.56%，同比降916.67%；银星 - 俄针价差500元/吨，环比涨6.38%，同比涨11.11% [15] - 2025年10月17日，01 - 03月差 -28元/吨，环比持平；03 - 05月差 -34元/吨，环比降13.33% [18] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差继续收敛，2025年10月17日，银星 - 金鱼价差1250元/吨，环比降1.57%，同比降19.35%；俄针 - 金鱼价差750元/吨，环比降6.25%，同比降31.82% [24][26] - 针阔叶浆进口利润继续下降，2025年10月17日，银星进口利润 -192.07元/吨，环比降6.76%，同比涨2.79%；明星进口利润 -159.31元/吨，环比涨3.65%，同比降1307.02% [29][30] - 纸浆期货主力合约价格低位反弹，部分进口针叶浆牌号窄幅偏强整理，但下游接受度有限；阔叶浆成本存增加预期，贸易商惜售挺价，成交平缓；2025年10月17日，金星价格4850元/吨，环比持平，同比降10.19%；昆河价格3700元/吨，环比持平，同比涨2.78% [32][35][40] 供给 - 华东地区纸企木片采购价整体上升 [42] - 本期国产化机浆价格微降 [45] - 8月欧洲纸浆港口库存环比升7.59%，针叶浆库存天数环比降11.11% [49][51] - 8月W20针叶浆发运量低位、库存高，阔叶浆发运量高位、库存天数低 [53] - 7月四国针叶浆出口量环比增幅明显，8月芬兰出口环比降，加拿大出口中国延续高增长，9月智利出口中国环比升 [56] - 8月四国阔叶浆出口量环比降，9月巴西、乌拉圭出口中国环比增，智利出口中国环比降 [59] - 8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 -5.01%，阔叶浆环比 -6.92%，化机浆环比 -27.41% [63] 需求 - 双胶纸企业均价基本稳定，供应充裕，需求不足，工厂挺价意愿增强，市场僵持 [67] - 铜版纸均价微跌，供应充裕，消费未提振，工厂挺价，成交价格混乱 [71] - 白卡纸价格微涨，成本压力增加，产量环比增加，大厂产销两旺，贸易商走货一般 [75] - 生活用纸市场区间整理，交投平淡，需求未提振，开工率低，成本支撑不足 [79] - 8月纸浆终端需求领域零售额环比季节性回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [83] 库存 - 2025年10月17日，纸浆仓库仓单22.08万吨，环比降1.97%，同比降41.28%；厂库仓单0.62万吨，环比降3.73%，同比降77.50% [86] - 整体港口库存处于年内中低位，本期主流港口样本库存去库，青岛港小幅累库，常熟港累库且出货减缓 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周合金价格走势围绕成本线上下浮动，基本面矛盾存累积预期需注意炉料负反馈节奏变动；宏观上国内物价数据呈现“整体偏弱，内需企稳，结构分化”特点且海外银行业风险再现，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商；微观上铁水产量环比微缩对原料需求支撑偏弱，硅铁成本重心下移空间有限；硅铁供应或维持相对高位需跟踪下游订单需求，锰硅成本端坚挺但供应总体难大幅下降需关注钢厂生产节奏及政策影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 硅铁&锰硅整体情况 - 本周合金价格围绕成本线上下浮动，基本面矛盾有累积预期，需注意炉料负反馈节奏变动 [5] - 本周硅铁主力合约换月至2601合约，收于5430元/吨，环比上涨34元/吨，成交592,670手，持仓203,512手，持仓环比增加55,422手 [6] - 本周锰硅2601合约走势震荡，收于5718元/吨，环比下降42元/吨，成交750,167手，持仓389,957手，持仓环比增加13,366手 [7] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5100 - 5200元/吨，较上周环比变化 - 50 - 0元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500~5850元/吨，价格波动 - 80~20元/吨 [9] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为20.88万吨，环比增加0.46万吨，周开工率为43.28%，较上周上升0.09个百分点，贵州供应如期扩张 [19] - 下游钢厂生产维持高位但铁水实际产量环比下降，247家钢铁企业本周高炉开工率90.33%，环比下降0.22个百分点，高炉日均铁水产量为240.95吨，环比下降0.59万吨，锰硅整体需求环比偏弱 [25] - 截至10月17日，锰硅仓单数量为47940张，环比减少6101张，折算库存量为239700吨，仓单去库30505吨；9月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.93天，北方大区14.07天，华东地区17.48天，华南地区17.91天 [30][31] - 截至10月17日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为262,500吨，环比增加20000吨 [35] - 钢招定价随盘下移，市场采购需求环比下降 [39] - 全球锰矿出港量缩减，澳矿加纳矿出港环比走弱，10月10日主要港口汇总出港量74.61万吨，环比减少23.83万吨 [42] - 合金厂原料补库使得疏港持续增加，南方工厂进入枯水期后减产，锰矿后期或维持缓慢累库节奏 [49] - 10月10日锰矿港口总库存445.7万吨，环比 - 2.1万吨，天津港386.8万吨，环比 + 10.7万吨，钦州港58.4万吨，环比 - 12.8万吨 [52][55] - 海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂 [58] - 化工焦报价上移，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格 [61] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为11.28万吨，环比下降0.3万吨，周开工率为35.48%，环比下降0.46个百分点，陕西工厂电产检修，但主产区当前减产意愿不明显 [65] - 新一轮钢招报价下降，点价出货挤压工厂订单 [73] - 下游钢厂生产维持高位但铁水实际产量环比下降，247家钢铁企业本周高炉开工率90.33%，环比下降0.22个百分点，高炉日均铁水产量为240.95吨，环比下降0.59万吨；不锈钢粗钢9月产量306.61万吨，环比上升16.33万吨，同比上升7.65%，10月排产环比增加0.2%；金属9月总产量7.68万吨，环比上升10.5%，同比上升2.4%；硅铁8月出口量为3.50万吨，环比下降 - 2.6% [78][79][80] - 截至10月17日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为69080吨，环比增加3050吨；硅铁仓单数量为12205张，环比减少2835张，折算库存量为61025吨，本周仓单去库14175吨；9月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.52天，北方大区13.66天，华东地区17.1天，华南地区17.45天 [89] - 原料价格下降，硅铁生产成本重心下移，但下跌幅度有限 [93]

国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年10月19日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：供应约束与贸易阴霾博弈，市场表现谨慎 强弱分析：中性，价格区间：83000-88000元/吨 VIX指数快速回升，表明市场不确定性增加 ◆ 伦铜围绕10500美元/吨附近震荡，市场担忧美国加征关税以及美国地区性银行暴雷风险，但供应紧张的逻辑持续存在， 从供应刚性角度对价格形成低位支撑。 Special report on Guotai Junan Futures 2 Comex和LME铜价价差处于400美元/吨附近 10 15 20 25 30 35 40 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸周五夜盘小幅增仓，关注双边操作机会；价格走势震荡为主，应区间操作；当前向下做空交易价值不高，关注4100 - 4500的双边操作机会；基本面暂无明确好转迹象，后续关键在于教材出版招标成交情况；整体估值仍然偏低 [53] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.37%，增幅环比收窄0.31个百分点，新一轮出版招标未放量，下游社会面需求一般，纸企库存压力仍存 [5] - 本周双胶纸开工负荷率48.61%，环比下滑1.84个百分点，降幅环比扩大0.72个百分点，国庆节后部分停机产线复工略晚，叠加价格下跌，个别产线开工下滑 [5] 行情走势 - 10月17日，70g高白均价4440元/吨，与昨日和上周持平，环比和周同比均为0 [9] - 多个市场不同品牌双胶纸本周价格环比无变化，成本利润方面，含税收入不变，含税成本、不含税成本微增，税前毛利、税后毛利下降；期货收盘价下降，1 - 3价差扩大；基差方面，山东和广东市场部分纸种基差增大 [10] 供需数据 产能与产量 - 行业产能持续投放，整体偏过剩，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%，年度产量约947.8万吨，产能利用率57% [15][19] - 本周国内双胶纸行业产量166.1千吨，产能利用率48.6% [22] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量161.1千吨，周度企业库存369.0千吨 [29] - 8月国内双胶纸进口量约1.89万吨，出口量约5.68万吨 [37] - 9月社会库存和企业库存延续累库 [43] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量166.1千吨，产能利用率48.6%，进口8月约1.89万吨，维持低进口量 [53] - 需求方面，内需本周销量161.1千吨，出口8月约5.68万吨 [53] - 观点方面，本周盘面4200元/吨一线震荡，周五增仓下跌，倾向为部分资金行为；基本面供应压力高，需求淡，无好转迹象，关键看教材出版招标成交情况；交易层面关注4100 - 4500双边操作机会 [53] - 估值方面，现货升水盘面，纸厂卖交割收益难覆盖机会成本，企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值低 [53] - 策略方面，价格走势震荡，区间操作 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅缺乏明显驱动，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间在16900 - 17500元/吨，五地铅总库存下降且绝对库存处于历史同期低位，铅精矿加工费持续弱势 [3][5] - 原生供应压力显现，需求阶段性回暖，价格将呈震荡走势；供应端原生铅产量承压，再生铅复产预期增强；消费端逐步好转，库存处于历史同期偏低水平 [7] - 单边交易预计铅价整体维持震荡，建议逢低买入或做空波动率；价差方面，沪铅期限正套仓位有所减少 [7] 各部分总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17075元，周涨幅 - 0.38%，夜盘收盘价17075元，夜盘涨幅0.00%；LmeS - 铅3上周收盘价2018美元，周涨幅0.17% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 38.22美元变为 - 41.85美元，保税区铅溢价从115美元变为112.5美元，上海1铅现货升贴水维持 - 10元，再生铅 - 原生铅价差从 - 25元变为 - 50元 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交39642手，较前周增加3334手，持仓40218手，较前周减少4577手；LmeS - 铅3上周五成交5988手，较前周减少7579手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存32082手，较前周增加2014手；沪铅总库存41701手，较前周增加1785手；社会库存37700吨，较前周增加800吨；LME铅库存250400吨，较前周增加13400吨，注销仓单占比61.80%，较前周减少8.48% [8] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 - 40元变为 - 15元，近月对连一跨期套利成本为70.95元 [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元变为 - 658.93元，沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元变为 - 623.95元 [8] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有相应数据展示；连云港库存有变化情况；进口TC和国产TC有不同表现；开工率有相应数据 [26][27][29] - 原生铅、再生铅：原生铅产量、周度开工率有数据；原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量有数据；再生铅冶炼企业原料库存有数据 [31][32][38] - 原生铅副产品：1银价格、华东地区98%硫酸价格、白银副产品产量有数据 [35][36][37] - 废电池、再生铅：废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有数据 [39][40][41] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量、进口盈亏有数据 [42] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有数据 [46] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有数据 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌市场呈现外强内弱格局，出口窗口打开，强弱分析为中性偏弱 [2][5] - 国内锌锭供应端压力不减，消费端传统旺季接近尾声，锌价走势承压下行，内外策略上国内供强需弱期间沪锌或相对更弱，反套存在一定盈亏比 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价21815，周涨幅 -2.04%，昨日夜盘收盘价21855，夜盘涨幅0.18%；LmeS - 锌3上周收盘价2942.5，周涨幅 -1.41% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交88687手，较前周变动 -86091手，上周持仓77222手，较前周变动 -29312手；LmeS - 锌3上周五成交11101手，较前周变动 -5565手，上周持仓224271手，较前周变动4032手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五100.45变为上周五136.85，变动36.4；保税区锌溢价从上上周五155变为上周五130，变动 -25；上海0锌现货升贴水从上上周五 -65变为上周五 -40，变动25；广东0锌现货升贴水从上上周五 -45变为上周五 -100，变动 -55；天津0锌现货升贴水从上上周五 -55变为上周五 -30，变动25 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五 -50变为上周五 -15，价差变化35；近月对连一跨期套利成本上周五为66.11 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五 -3523.37变为上周五 -4017.27，变化 -493.90；沪锌3M进口盈亏从上上周五 -2939.64变为上周五 -2775.30，变化164.34 [6] 产业链纵向横向对比 - 库存 - 锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [8] 产业链纵向横向对比 - 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润出现下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [10][11] 产业链纵向横向对比 - 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率回升，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率回升，处于历史偏低位 [12][13] 交易面 - 现货 - 现货升贴水小幅走强；海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][18] 交易面 - 价差 - 沪锌呈现C结构 [21] 交易面 - 库存 - 本周继续累库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期小降，处于历史同期低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [26][32][35] 交易面 - 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应 - 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [39][40] 供应 - 精炼锌 - 冶炼产量下降，处于历史同期高位；冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位；锌合金产量高位 [47] 供应 - 再生锌原料 未提及相关总结要点 锌需求 - 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正；下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [56][59] 锌需求 - 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [73] 海外因子 - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国及欧洲部分国家电力价格及锌冶炼厂盈亏情况，但未提及相关总结要点 [75][76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金价格短期震荡，中长期看多，建议逢低寻找买点，因废铝供应偏紧、成本端抬升且汽车年末冲量阶段来临，叠加以旧换新政策效果突出，有助于提振汽车消费 [6] - 截至10月17日，铝合金锭厂库+社库较前周去库0.31万吨至13.41万吨，但库存压力不减；10月第二周国内汽车销量68.6万辆，同比增长14.14%，汽车销量增长有望环比改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了铸造铝合金的资金沉淀、成交量、持仓量以及不同合约价差的相关数据图表 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2511.shf和AD2512.shf合约进行跨期正套成本测算，价差为65元/吨，固定成本小计11.54元/吨，浮动成本小计66.17元/吨，合计78元/吨 [12] 期现套利成本测算 - 以保太集团最新报价20600元/吨为现货报价，测算期现套利成本，仓单成本为20815.6元/吨 [14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存不断下降；废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，如2025年8月铝废料及碎料进口17.26万吨，同比增长25.35% [16][19] - 精废价差短期回升 [24] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格持平，再生 - 原生价差呈现震荡；铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [31][36] - 铸造铝合金周度开工回落，月度开工回升；再生铝合金月度产量有地区差异，如广东占比19.65%，安徽占比19.08% [41][46] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方；铸造铝合金厂库回升，社库处于历史高位；铸造铝合金进口窗口暂关闭 [47][52][56] - 再生铝棒有产量和库存数据，产量和厂内库存有地区占比差异，如再生铝棒产量广东占比17.35%，厂内库存广东占比14.84% [59][60][62] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，燃油车进入年底冲量阶段，传导至压铸消费；展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，小家电产量，汽车零部件PPI同比，汽车库存预警指数等数据图表 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货合约周度回暖 行情在底部反复震荡中有所回暖 维持中期大方向看震荡偏空观点 且本轮回暖空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 上周认为周末中美贸易战阶段性升温 周一国债期货或全线高开 国债行情在底部反复震荡中回暖 机构周度净多头持仓增长 短端合约价格稳固 长端合约波动大 通胀同比降幅持续收窄 [5] - 国债期货市场呈现长端偏强、短端承压的分化特征 收益率曲线趋于平坦化 短端品种成交活跃度下降 长端品种持仓量增加 政策博弈、资金面波动及股债跷跷板效应是核心驱动因素 整体形态倾向于复杂化 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少2.83% 外资减少1.99% 理财子减少1.58% 周度变化：私募增加11.12% 外资增加17.05% 理财子增加15.27% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌市场外强内弱，出口窗口打开，强弱分析为中性偏弱，锌锭累库延续，镀锌开工回升 [2][3] - 国内供应端压力不减，预计10月锌锭供应继续增加，消费端传统旺季接近尾声，各领域表现不一，本周锌价走势承压下行，内外策略上反套存在一定盈亏比 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价21815，周涨幅-2.04%，昨日夜盘收盘价21855，夜盘涨幅0.18%；LmeS - 锌3上周收盘价2942.5，周涨幅-1.41% [6] - 沪锌主力上周五成交88687手，较前周变动-86091手，上周持仓77222手，较前周变动-29312手；LmeS - 锌3上周五成交11101手，较前周变动-5565手，上周持仓224271手，较前周变动4032手 [6] - LME锌升贴水从上上周五的100.45变为上周五的136.85，变动36.4；保税区锌溢价从上上周五的 - 25变为上周五的130，变动155；上海0锌现货升贴水从上上周五的 - 65变为上周五的 - 40，变动25；广东0锌现货升贴水从上上周五的 - 45变为上周五的 - 100，变动 - 55；天津0锌现货升贴水从上上周五的 - 55变为上周五的 - 30，变动25 [6] - 近月对连一合约的价差从上上周五的 - 50变为上周五的 - 15，变动35；近月对连一跨期套利成本上周五为66.11 [6] - 锌现货进口盈亏从上上周五的 - 3523.37变为上周五的 - 4017.27，变动 - 493.90；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 - 2939.64变为上周五的 - 2775.30，变动164.34 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [8] 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润出现下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11] 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升，处于历史偏低位 [13] 交易面 现货 - 现货升贴水小幅走强；海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][18] 价差 - 沪锌呈现C结构 [21] 库存 - 国内本周继续累库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期小降，处于历史同期低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [26][32][35] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量处于历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [39][40] 精炼锌 - 冶炼产量下降，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [47] 再生锌原料 - 未提及具体总结内容 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [56][58] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [71] 海外因子 - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应走势；英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及对应国家锌冶炼厂盈亏有相关数据展示 [73][74][75]