报告行业投资评级 - 豆一：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆粕：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 棕榈油：★☆★，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 菜粕：★★★，更加明晰的多头趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 菜油：★★★，更加明晰的多头趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 玉米：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 多国内菜系品种，谨慎看多豆粕，豆油和棕榈油短期有走强动能，玉米或继续底部偏弱运行，生猪现货价格有望延续弱势回落，鸡蛋价格需下跌去产能，关注各品种仓量、价格、天气、政策、出栏、需求等因素变化 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约减仓，价格大幅反弹，美豆供需报告利多，部分产区有高温风险，菜籽反倾销政策推动菜系价格上涨，国产大豆跟随走强，关注仓量和反弹力度 [2] 大豆&豆粕 - USDA8月报告利多，美豆反弹带动连粕上涨，国内四季度采购慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存至年内高位，美豆优良率高，未来两周主产区有高温少雨过程，利多显现但关税问题仍在，行情谨慎看多，回调介入 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆供需报告利多，部分产区有高温风险，菜籽反倾销政策推动菜系价格上涨，豆油棕榈油跟随上行且增仓，印尼生柴目标使市场对棕榈油远期需求乐观，美国生物柴油政策有阶段性波动风险，短期豆棕油有走强动能，关注价格上行力度 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽初裁倾销，菜系品种领涨，保证金征收使加菜籽进口受限，或通过其他渠道补充，菜粕交割品货源受限，现货市场或有更多进口，菜系价格相对强势延续，价差扩大，维持看多思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货低位反弹，中储粮将继续进口玉米拍卖，成交率低迷，USDA8月报告利空，美玉米延续弱势，国内玉米在无政策引导和美玉米价格下行背景下，或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 现货价格小幅反弹，养殖端抵触带动短期偏强，盘面主力11合约增仓下跌，官方会议调低产能控制目标，关注非瘟情况，下半年生猪供应量高，8月出栏有增量，现货价格或延续弱势，政策可能在猪价下行时给予支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏和产能变化 [8] 鸡蛋 - 现货价格稳定，局地小幅上涨，盘面近弱远强，交易逻辑围绕高产能压力下蛋价下跌去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘，关注现货价格、旺季需求与冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属表现震荡，美国7月CPI年率持平在2.7%低于预期，核心CPI年率录得3.1%高于预期为五个月高位，数据发布后市场维持美联储9月重启降息的押注，特朗普发文再度敦促降息，聚焦本周美俄领导会谈，市场情绪面临波动，贵金属震荡趋势中耐心等待回调布局机会 [1] 相关人物观点 - 特朗普认为美联储主席鲍威尔现在必须降息，考虑允许对鲍威尔提起重大诉讼，关税并未引发通胀或给国家带来其他问题，消费者甚至没有支付这些关税 [2] - 美国财长贝森特认为美联储应考虑在9月降息50个基点 [2] - 美联储理事提名人米兰很高兴看到通胀表现良好，提名能否在9月会议之前通过取决于参议院 [2] - 里士满联储主席巴尔金称可能会看到通胀和失业率方面的压力，两者的平衡尚不明确 [2] - 堪萨斯联储主席施密德称关税对通胀影响有限，这是维持政策不变的理由，而不是降息的机会 [2] 美俄总统会晤情况 - 白宫已淡化外界对美俄总统周五峰会达成和平协议的期望，并表示任何协议都必须有乌克兰的参与，特朗普与普京的会晤将是一次“倾听之旅”，华盛顿方面无法预测任何特定的结果，会议目标是结束后能更好地理解如何结束冲突 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告梳理未泰铂业2025年二季度矿及精炼金属产、销情况，2025Q2铂族金属矿产量、精炼产量和销量同比均下滑，公司预计2025年铂矿产族金属约200万盎司，外采精矿在100 - 120万盎司之间，精炼铂族金属产量在300 - 340万盎司 [1][2][10][14][16] 各部分总结 2025Q2铂族金属矿产量 - 2025Q2未泰铂业铂族金属（5E + 金）矿产金属量同比下滑9%至76.9万盎司，铂和钯产量分别同比下滑17%和10%，自有矿山和外采PGMs（5E + 金）矿产金属量分别同比下滑15%和18% [2] - 自产矿方面，Amandelbult矿产量下降55%至7.02万盎司，因降雨洪水扰乱运营；Mogalakwena矿产量同比增1%至23.43万盎司，因选矿厂产量提高；Mototolo矿产量同比增2%至6.75万盎司，得益于采矿轮班制和效率提高；Unki矿产量下降2%至5.38万盎司，因原矿品位低和电力供应不稳；Modikwa矿自产铂族金属量增加6%至3.83万盎司，矿石研磨量增加但回收率下滑抵消部分增量 [2][4][5][6][7] - 外采矿方面，2025Q2外采矿数量同比大幅下滑，因Kroondal矿所有权变更及产量不计入报告；Modikwa矿计入外采矿的铂族金属量增加6%至3.83万盎司 [8][9] 2025Q2铂族金属精炼产量 - 由于自产矿供应下滑和扣除Kroondal矿代加工量，2025Q2铂族金属精炼产量同比下滑17%至95.4万盎司，扣除Kroondal矿代加工量后同比降幅收窄至12%，铂和钯精炼产出分别同比下滑18%和23% [10] 2025Q2铂族金属销量 - 2025Q2铂族金属销量同比下降22%至98.15万盎司，剔除Kroondal的精炼和销售量后同比降幅收窄至17%，铂、钯销量分别同比下滑19%和34% [14] 2025年铂族金属产量指引 - 未泰铂业预计2025年铂矿产族金属约200万盎司，外采精矿在100 - 120万盎司之间，精炼铂族金属产量在300 - 340万盎司 [16]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1227.00，周度涨幅12.31%；白银收盘价9278.00，周度涨幅4.04%；多晶硅收盘价50790.00，周度涨幅2.82%；黄金收盘价787.80，周度涨幅2.22%；豆粕收盘价3045.00，周度涨幅1.16%；铁矿石收盘价790.00，周度涨幅0.89%；生猪收盘价14180.00，周度涨幅0.89%；铝收盘价20685.00，周度涨幅0.85%；棕榈油收盘价8980.00，周度涨幅0.79%；螺纹钢收盘价3213.00，周度涨幅0.31%；铜收盘价78490.00，周度涨幅0.11% [2] - 甲醇收盘价2383.00，周度跌幅0.42%；PVC收盘价4993.00，周度跌幅0.44%；乙二醇收盘价4384.00，周度跌幅0.48%；PTA收盘价4684.00，周度跌幅1.26%；玉米收盘价2255.00，周度跌幅1.83%；玻璃收盘价1063.00，周度跌幅3.54%；原油收盘价489.80，周度跌幅7.22% [2] A股 - 中证500收盘价6323.50，周度涨幅1.78%；上证50收盘价2789.17，周度涨幅1.27%；沪深300收盘价4104.97，周度涨幅1.23% [2] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价21450.02，周度涨幅3.87%；法国CAC40收盘价7743.00，周度涨幅2.61%；日经225收盘价41820.48，周度涨幅2.50%；标普500收盘价6389.45，周度涨幅2.43%；恒生指数收盘价24858.82，周度涨幅1.43%；富时100收盘价9095.73，周度涨幅0.30% [2] 债券 - 中国国债10年期收盘价1.69，周度跌幅0.51%；中国国债2年期收盘价1.41，周度跌幅0.88%；中国国债5年期收盘价1.55，周度跌幅1.18% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.16，周度涨幅0.47%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.16%；美元指数收盘价98.27，周度跌幅0.43% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑为美联储降息预期升温、7月美元计价进出口同比增速均加快、中美贸易谈判继续延期短期暂无宏观风险、北京解除五环外符合条件客户的限购 [4] - 利空逻辑为跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少8亿份、国内经济数据暂未摆脱通缩压力、A股沪深京三市日均成交额16967亿元环比上周缩量1133亿元、国内内需消费基建地产仍存不确定性 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空3家、震荡3家 [4] - 利多逻辑为7月信贷数据较弱基本面仍偏利多债市、央行预计维持资金面均衡缓解税期扰动、美国非农数据不及预期美联储降息预期升温、存量券因免税优势受追捧收益率下行 [4] - 利空逻辑为新发政府债可能增加供给压力、权益市场短期反弹对债市形成扰动、财政加力预期或推升市场风险偏好 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为美国炼厂开工率再创新高、本周美国原油成品油去库、OPEC+7月增产不及预期、市场预计美联储9月降息25BP的概率高达90%，10月和12月也有降息倾向 [5] - 利空逻辑为美国与俄罗斯领导人即将会谈俄乌谈和或取得进展、美国非农数据超预期下修、海外市场风险偏好恶化衰退预期增加、美国汽柴油表需均明显走弱 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为7月MPOB数据好于预期、印尼产量及期末库存低于市场预期、中长期生物柴油需求增加对价格提供支撑、印尼26年将开始生物柴油中棕榈油强制掺混率提高至50%的计划 [5] - 利空逻辑为印尼棕榈油库存绝对值仍较大、马棕油供应宽松压制上方空间、国内棕榈油小幅累库、印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为中美关税暂停延长宏观风险消退支撑价格、国内反内卷+稳增长政策有望提振有色金属需求、美联储降息预期升温美元走弱、海外矿端供应扰动持续支撑铜价 [6] - 利空逻辑为全球铜库存增加压制价格上涨空间、铜关税政策改变COMEX铜流向非美地区、国内消费淡季下游需求走弱导致累库、海外衰退交易风险仍存或限制上行空间 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为深加工订单小幅回升需求端出现改善迹象、政策预期提振市场情绪空头回补推动反弹、行业供需再平衡过程中关注远月多头机会 [6] - 利空逻辑为现货市场成交偏淡高库存压力仍未缓解、近月合约受交割逻辑影响或承压运行、中下游库存消化自身库存拿货意愿不足、房地产行业复苏偏慢终端需求持续疲软 [6] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多4家、看空1家、震荡3家 [7] - 利多逻辑为美联储9月降息预期升温美元指数回落、美国非农就业数据疲软强化避险需求、特朗普加征黄金关税预期推高金价、中国央行持续增持黄金提振市场信心、黄金ETF规模增长投资需求增加 [7] - 利空逻辑为黄金技术面面临3500美元关键阻力位考验、白宫澄清关税政策纽约金回吐部分涨幅、若美联储政策转向不及预期金价或承压 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为市场情绪对煤炭查超产有所抬升、现货竞拍成交市场有所好转、铁水产量仍保持在高位、炼焦煤总库存环比下降产端库存继续大幅下降 [7] - 利空逻辑为房地产和基建需求仍旧偏弱、下游补库节奏有所放缓、煤炭保供考量预计对于煤炭的供给控制不会过于激进、甘其毛都口岸通关保持千车以上运行 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析并给出投资建议，包括铜倾向逢高空配、铝短期震荡、锌反弹承压、铅宽幅震荡、镍及不锈钢介入空头、锡择低短多、碳酸锂注意风险管控、工业硅区间震荡、多晶硅区间下沿谨慎做空等 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡收阳，现铜报价上调到79475元，临近交割上海升水200元，广东升水25元，精废价差修复到1100元 [1] - 隔夜美国7月CPI增幅低于预期支持9月降息，美元走低，美股再高 [1] - 倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水收窄10元至20元，铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过铝锭社库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平 [2] - 沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态，上期所仓单连续增加至4万吨以上，各地现货指数阴跌，昨日消息炒作后存在一定调整压力，关注现货成交验证 [2] 锌 - SMM0锌均价22560元/吨，对近月盘面贴水35元/吨，下游接货意愿不足，持货商下调升水出货，沪锌日内高开低走，期限结构趋平有利于隐性库存显性化，叠加基本面供增需弱，国内炼厂利润修复生产积极，锌社库仍存进一步走高空间，沪锌仍以反弹承压看待 [3] - LME锌库存降至7.96万吨，注销仓单占比42.6%，外盘基本面偏强，进口窗口打开难度大，降息预期下，外盘有望继续带动内盘跟涨，耐心等待2.35万元/吨上方空头机会 [3] 铅 - 精废报价持平，成本端支撑强，铝价略显跌无可跌，消费暂无明显起色，铝反弹动能亦不足，侧重观察8月下旬原生铅炼厂常规检修情况，沪铅仍以宽幅震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [6] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡日内减仓暂时收阴在27万一线，现锡报27.02万，对交割月仍有实时600元/吨升水，短线沪锡相对活跃，上行重心较稳 [7] - 外盘低库存为锡价提供均线组合支撑韧性，国内倾向高社库有一定去库动力，择低短多 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场交易缺乏主线，多头止盈盘显著，9月交割问题限制上方空间 [8] - 现货报价8.1万，下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价795美元，期价波动异常，注意风险管控 [8] 工业硅 - 工业硅增仓下探收于8600元/吨，自身产能自律出清难度较大，情绪更多受焦煤等相关品种带动 [9] - 现货端，新疆421价格持稳9150元/吨（SMM），新疆大厂及川滇增产下，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力尚存 [9] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，提供一定需求支撑，盘面暂关注8300元/吨支撑，短期仍倾向于8300 - 9000元区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅减仓收跌于51290元/吨，SMM，N型复投料价格持稳于47000元/吨，8月多晶硅排产大幅上调至13万吨，库存回升制约现货价格上行 [10] - 盘面PS2511合约预期运行于4.8 - 5.3万元/吨区间，产能治理政策预期仍存，操作上建议区间下沿谨慎做空 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种市场现状、影响因素及投资建议，如原油中期供需宽松，关注SC10合约虚值期权双买机会；沪铜倾向逢高空配；沪镍处于反弹中后段，积极介入空头等 [2][4][10] 各品种总结 能源化工类 - 原油：隔夜国际油价回落，上周美国API原油库存超预期增加，四季度需求回落叠加OPEC+产能回归，中期供需宽松，市场等待美俄会谈指引，本周暂看震荡，关注SC10合约虚值期权双买机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡库存高位，第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松，高硫燃料油受制裁支撑，短期LU承压，高硫有相对支撑 [22] - 沥青：8月排产环比下滑，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平，库存环比小增但处低位，供应压力有限，需求有修复预期，近期BU裂解偏强 [23] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳，8月初进口回升，炼厂气有下调空间，化工毛利和比价良好，关注高开工率后毛利可持续性，盘面低位震荡 [24] - 尿素：农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，出口离港与集港并存，港口库存小幅减少，国内装置检修多但供应仍充裕，短期供需宽松，若无利好行情大概率区间震荡 [25] - 甲醇：盘面震荡坚挺，煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，装置开工负荷下调，内地库存低位去库，进口到港量预期回升，沿海MTO装置开工偏低，港口预计累库，内地偏强港口趋弱，关注下游备货节奏 [26] - 纯苯：中石化上调挂牌价，期价震荡回升，国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，油价止跌拖累减弱，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局，原油和纯苯弱势，成本端支撑弱，企业开工下滑，下游需求增加，港口库存下降，但供需矛盾仍在，价格向上驱动不足 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存低位，报盘调涨，下游淡季，需求刚需；聚乙烯检修损失量中等，供应变化有限，农膜需求跟进，采购小单刚需；聚丙烯装置检修力度增强，但受新增产能冲击供应增加，下游开工低位，需求偏弱，供需基本面支撑不足 [29] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，检修装置少，供应压力大，内需不足，社会库存累加，期价预计震荡偏弱；烧碱盘面偏强，山东部分装置检修，供给或下降，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，长期供应压力不减，期价高位承压 [30] - PX&PTA：夜盘跟随油价小幅走弱，PTA装置检修重启，供需偏弱，加工差修复驱动有限；PX短期供需矛盾不突出，三季度有向好预期，关注油价方向及需求回升节奏 [31] - 乙二醇：价格震荡，行业开工提升，后市卫星石化重启不确定，到港量下降，港口库存偏低，需求有回升预期，下行阻力增大，震荡为主，中期关注需求回升节奏 [32] 金属类 - 贵金属：隔夜表现震荡，美国7月CPI年率持平略低于预期，核心CPI年率高于预期，市场维持美联储9月重启降息押注，聚焦美俄领导会谈，震荡中等待回调布局机会 [3] - 铜：隔夜铜价走高，中美延长关税政策，美国7月CPI增幅低于预期支持降息，美元走低，7月国内铜产出创新高，预计8月环降幅度不大，倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配 [4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，周初铝锭社库增加，消费淡季，铝锭社库峰值可能8月出现，下半年社库大概率低位，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，现货成交价松动，多地现货指数下调，山西矿权登记权限新闻为旧闻且影响有限，关注情绪释放后沽空位置 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价持平，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄可能 [7] - 锌：中美关税延期，宏观情绪偏暖，空头减仓，沪锌反弹阻力减弱，下游采购意愿不足，现货成交偏淡，美联储9月降息预期升温，宏观和供增需弱基本面难共振，资金循宏观逻辑交投，沪锌有阶段性反弹空间，等待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：铝价反弹，下游按需采购，SMM1铝对08合约贴水，市场流通货源减少，电解铝厂提货源供应有区域性差异，再生铝企业出货意愿好转，精废报价持平，成本端支撑强，沪铅跌无可跌，旺季消费兑现缓慢，8月下旬关注原生铅炼厂检修节奏，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材结束，镍将回归基本面，上游价格支撑减弱，镍铁、纯镍、不锈钢库存有变化但整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价小幅走高，LME0 - 3月贴水缩窄，沪锡活跃，上行重心稳，外盘低库存提供支撑，国内高社库有去库动力，择低短多 [11] - 碳酸锂：期价高开低走，市场交易雅宝传闻，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间，现货报价7.8万，下游询价活跃，成交改善，市场总库存回落，货权转移明显，下游补货，澳矿报价795美元，期价波动异常，注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓收跌，未受碳酸锂行情带动，向上反弹动能趋弱，新疆421价格上涨，上周交割库存增加，盘面9000 - 9500元/吨套保压力仍存，预期在前低8300元/吨支撑下震荡，关注新疆大厂复产情况 [13] - 多晶硅：震荡小幅收涨，出口关税下调预期延期，短期或降低组件原材料需求，8月排产大幅上调，库存制约现货价格提涨，预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行，产能治理政策不明，上沿不建议追高 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价冲高回落，螺纹表需和产量上升，库存累积，热卷表需回落，产量下滑，库存累积，铁水产量温和回落，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度，下游内需偏弱，出口高位，“反内卷”发酵，市场情绪乐观，炉料价格强势，钢价短期震荡偏强，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比下降，同比强于去年，国内到港量回落，港口库存企稳回升，高疏港下无明显累库压力；需求端终端需求偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，关注政策限产推进情况，宏观层面中美关税延期，不确定性下降，投机情绪好转，预计盘面高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格上行，华东地区焦化厂限产预期再起，焦化第六轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，库存维持下降态势，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季水平高，市场情绪受煤炭查超产影响，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [17] - 焦煤：日内价格大幅上行，近月合约涨停，市场对煤炭查超产预期高，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季水平高，市场情绪受煤炭查超产影响，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [18] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，锰矿价格小幅抬升，下半年锰矿预计累库，7月供过于求，表内库存去化，关注表内库存何时累增，价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕：USDA8月大豆报告利多，国内四季度采购节奏慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存增加至年内高位，美豆优良率处于历史同期高位，未来两周主产区有高温少雨过程，影响待观察，留给天气交易时间窗口缩小，关税问题解决前，豆粕行情震荡，暂无趋势性交易机会 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油01主力合约增仓，价格强势上行，海外棕榈油价格由印尼引领，印尼设定B50生柴发展目标，市场对远期需求乐观；菜油反倾销调查初裁认定存在倾销，价格强势；马盘棕油和国内棕油表现强，短期预计进一步走强，国内棕油逢低买入；美豆绝对价格不高，部分产区未来1 - 2周高温少雨，关注天气风险博弈；美豆油关注生物柴油政策指引，短期跟随棕油波动 [38] - 莱粕&莱油：商务部对原产加拿大进口菜籽反倾销调查初裁认定存在倾销，保证金比率初定为75.8%，对国内菜系期价利多，中加莱粕、莱油贸易萎缩后，预计菜籽贸易大幅萎缩，加拿大菜籽期价大幅下挫，弱势难改，莱系短期将内强外弱，国内菜系以多头思路看待 [39] - 豆一：价格震荡偏弱，国产大豆竞价拍卖成交情况环比好转，豆一和豆二价差创阶段性新低，豆一价格低估，东北产区水热条件利于大豆开花结荚，美豆部分产区未来1 - 2周高温少雨，关注天气和政策影响 [40] - 玉米：昨夜大连玉米期货低位反弹，USDA8月玉米报告利空，中储粮进口玉米拍卖成交率低迷，美国玉米优良率良好，国内玉米在无政策引导和美玉米价格下行背景下，或将继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：现货价格偏弱，供应充裕，盘面09受拖累，其他合约小幅反弹，下半年生猪供应量高，8月出栏预计增加，现货价格有望延续弱势，政策有意推动行业去产能，可能在猪价下行至一定区间给予支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [42] - 鸡蛋：现货价格稳定，局地小幅上涨，期货多个合约创出新低后反弹，明年合约表现强，期货市场交易逻辑围绕高产能压力下蛋价下跌去产能，前期盘面快速下跌可能引发获利平仓盘，关注现货价格表现，重点关注旺季需求和冷库蛋出库博弈 [43] - 棉花：美棉大幅上涨，美农8月供需报告下调美棉种植面积和产量超预期，国内现货成交一般，供应端基差坚挺，7月商业库存消化较好，未来库存偏紧预期或引发关注，下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度有增产预期，操作上逢低买入 [44] - 白糖：隔夜美糖反弹，巴西产量预期偏空，美糖上方有压力，国内食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价预计震荡 [44] - 苹果：期价上行，冷库剩余货量不大，存储商出货积极，早熟苹果上市价格偏高但质量一般，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [45] - 木材：期价震荡，港口出库情况好，原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转，现货价格偏低，进入旺季原木将去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上维持偏多思路 [46] - 纸浆：期货上涨，现货报价有涨有稳，截止8月7日中国纸浆主流港口样本库存量去库，7月进口纸浆同比增加环比减少，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，8月下游向旺季过渡或提振需求，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [47] 其他类 - 集运指数（欧线）：多航司调低运价，现货运价中枢跌破$2800/FEU，盘面反应有限，1400点有较强支撑，近月深度贴水，多头押注基差修复，预计8月下旬供给压力加剧，航司降价促使基差收窄，交易重心下移，盘面下行空间打开，回落速度震荡，关注8月15日美俄会谈，若积极进展提振欧线市场情绪，推升近月合约价格可逢高布空 [21] 金融类 - 股指：昨日大盘增量抬升，科创50领涨，创业板指实破前高，期指各主力合约全线收涨，IH领涨，部分合约升水标的指数，国内公布两个贴息方案，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美国CPI公布后市场定价美联储9月降息概率超90%，短期风险偏好震荡偏强，跟踪俄乌谈判信号，国内权益市场资金面情绪向好，关注宏观事件演绎，市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [48] - 国债：期货震荡走低，三部门印发消费贷款财政贴息政策，促进消费政策持续落地，市场有待观察，短期多品种对冲关注曲线陡峭化入场时机 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种大宗商品及股指、国债进行分析 给出各品种行情现状、影响因素及投资建议 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落 四季度旺季过后需求回落叠加OPEC+剩余产能回归 中期供需宽松 本周震荡 关注SC10合约虚值期权双买机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲燃料油到货充裕 船加注需求弱 新加坡库存高 低硫燃料油宽松压力大 高硫受制裁支撑 [22] - 沥青：8月排产下滑 需求弱但有修复预期 库存低位支撑价格 近期BU裂解偏强 [23] - 液化石油气：海外出口宽松 东亚化工采购回升支撑价格 盘面低位震荡 [24] - 尿素：农业需求淡季 复合肥需求推进有限 短期供需宽松 若无利好将区间震荡 [25] - 甲醇：内地偏强港口趋弱 下游旺季临近 关注宏观情绪及备货节奏 [26] - 纯苯：期价震荡回升 三季度中后期有季节性好转预期 四季度或承压 建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：成本端支撑弱 供需矛盾仍在 价格向上驱动不足 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：整体向上驱动不足 价格延续整理 聚丙烯供需基本面支撑不足 [29] - PVC&烧碱：PVC预计震荡偏弱 烧碱预计高位承压 [30] - PX&PTA：夜盘跟随油价走弱 PTA供需偏弱 PX三季度有向好预期 [31] - 乙二醇：价格震荡 下行阻力增大 中期关注需求回升节奏 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡 市场维持美联储9月降息押注 聚焦美俄会谈 等待回调布局机会 [3] - 铜：隔夜走高 预计难有效突破7.95万 逢高空配 [4] - 铝：隔夜偏强震荡 短期震荡 上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能高 库存增加 过剩状态 关注情绪释放后沽空位置 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动 关注现货与AL价差收窄可能 [7] - 锌：宏观情绪偏暖 有阶段性反弹空间 关注2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：成本支撑强 旺季消费兑现慢 多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹中后段 积极介入空头 [10] - 锡：隔夜小幅走高 择低短多 [11] - 碳酸锂：期价高开低走 注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓收跌 预期震荡 关注新疆大厂复产 [13] - 多晶硅：震荡小幅收涨 预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行 [14] - 螺纹&热卷：夜盘冲高回落 短期震荡偏强 关注市场风向 [15] - 铁矿：盘面高位震荡为主 [16] - 焦炭：日内上行 短期内波动率放大 下方空间小 [17] - 焦煤：日内大幅上行 短期内波动率放大 下方空间小 [18] - 硅锰：价格底部抬升 关注前高附近压力 [19] - 硅铁：跟随硅锰走势 关注前高附近压力 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA报告利多 国内豆粕库存增加 行情先震荡对待 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油强势 短期逢低买入 豆油被动跟随 [38] - 菜粕&菜油：商务部初裁利好国内菜系 短期多头思路 [39] - 豆一：价格震荡偏弱 关注天气和政策影响 [40] - 玉米：USDA报告利空 国内玉米或底部偏弱运行 [41] - 生猪：现货价格偏弱 盘面11合约反弹至高点建议套保 [42] - 鸡蛋：现货稳定 期货关注旺季需求和冷库蛋出库博弈 [43] - 棉花：美棉上涨 国内库存消化好 逢低买入 [44] - 白糖：美糖反弹 国内预计震荡 [44] - 苹果：期价上行 操作暂时观望 [45] - 木材：供需好转 期货价格预计上涨 偏多思路 [46] - 纸浆：期货上涨 操作暂时观望或逢低轻仓试多 [47] 金融 - 股指：大盘增量抬升 期指收涨 预计风险偏好震荡偏强 增配科技成长板块 [48] - 国债：期货震荡走低 关注曲线陡峭化入场时机 [49] 航运 - 集运指数（欧线）：盘面1400点有支撑 预计8月下旬下行 关注美俄会谈 [21]

报告行业投资评级 - 建议以多头思路看待国内菜系 [15] 报告的核心观点 - 商务部初裁原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，自2025年8月14日起，进口经营者需按75.8%的保证金比率向海关提供保证金 [2][4][9] - 调查机关通常需在立案后12个月内完成终裁，特殊情况下可延长至18个月，最迟于2026年3月9日前公布终裁结果 [10] - 终裁确认为倾销的情况多退少不补，终裁决定不征收反倾销税则退还保证金 [11][13] - 反倾销初裁结果将加拿大菜籽拒之门外，终裁结果存在变化可能，该消息对国内菜系期价为利多消息，菜系短期将内强外弱 [15] 具体内容总结 反倾销调查情况 - 2024年9月9日，商务部决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查 [2] - 2025年8月12日，调查机关初步认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系 [2] 保证金相关情况 - 保证金是一种临时反倾销措施，期限自临时反倾销措施决定公告规定实施之日起不超过4个月，特殊情形下可延长至9个月 [7] - 自2025年8月14日起，进口经营者进口原产于加拿大的油菜籽时，应按75.8%的保证金比率向海关提供保证金，保证金以海关确定进口货物的计税价格从价计征 [4][9] 终裁相关情况 - 调查机关通常需在立案后12个月内完成终裁，特殊情况下可延长至18个月，最迟于2026年3月9日前公布终裁结果 [10] - 终裁确认为倾销，反倾销税高于已付或应付的临时反倾销税或为担保目的而估计的金额，差额部分不予收取；低于则退还差额部分 [11][12] - 终裁决定不征收反倾销税，已征收的临时反倾销税、已收取的保证金应予以退还，保函或其他形式的担保应予以解除 [13] - 保证金比例由商务部根据初步认定的倾销幅度确定，终裁反倾销税由国务院关税税则委员会根据最终调查结果决定，除反倾销税率外，还需关注征收反倾销税的实施期限 [14] 对市场的影响 - 反倾销初裁结果将加拿大菜籽拒之门外，终裁结果存在变化可能，中加经贸谈判需明显改观才可能让加拿大菜籽再次打开中国市场 [15] - 该消息对国内菜系期价为利多消息，在中加菜粕、菜油贸易萎缩后，预计菜籽贸易亦将萎缩，菜系短期将内强外弱 [15]

报告基本信息 - 报告名称为《2025年7月石脑油船期月报》 [2] - 发布时间为2025年8月12日 [2] - 报告由国投期货研究院化工组庞春艳、王雪忆撰写 [2] 市场概览 - 7月中东地区发运量4129.61万桶，环比增加1.01%；俄罗斯发运量531.8万桶，环比减少52.17%；美国装船量149.77万桶，环比大幅减少；发运总量较上月减少1076.2万桶，环比下降18.28% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为3139.35万桶，环比小幅增加 [3] - 上月中国石脑油到港量为1303.24万桶，环比增加185.57万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为37.39%，来自南亚、东南亚以及地中海和北非地区的货源进口占比有所提升，来自中东、俄罗斯的进口量均有所减少 [3] 数据详情 - 2025年6 - 7月及1 - 7月累计值与累计同比数据如下：俄罗斯发运量6月为1111.9万桶，7月为531.8万桶，1 - 7月累计值6813.52万桶，累计同比 - 35.55%；中东发运量6月为4088.3万桶，7月为4129.61万桶，1 - 7月累计值30118.72万桶，累计同比 - 4.70%；美国发运量6月为687.18万桶，7月为149.77万桶，1 - 7月累计值3175.67万桶，累计同比 - 29.10%；东北亚 - 中国6月为133.09万桶，7月为131.1万桶，1 - 7月累计值906.65万桶，累计同比 - 10.71%；中东 - 中国6月为511.17万桶，7月为487.28万桶，1 - 7月累计值3117.14万桶，累计同比19.07%；俄罗斯 - 中国6月为212.29万桶，7月为91.78万桶，1 - 7月累计值798.09万桶，累计同比 - 50.29%；国亚 - 中国6月为203.76万桶，7月为397.1万桶，1 - 7月累计值1041.95万桶，累计同比297.87% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]