报告核心观点 - 当前市场传统因子面临失效风险，另类因子成为描述价格预期新助力 [1] - 聚焦应用范围较广的舆情因子，可刻画市场热度和情绪、定量把握板块和品种强弱 [1] - 给出期货市场情感强度计算公式，即情感强度= Σ新闻/报告与期货品种的相关程度 × 新闻/报告情感打分 [2] 报告数据信息 - 报告数据截至2026年1月9日 [4] 报告分析师信息 - 国投期货高级分析师王锴，期货投资咨询证号：Z0016943 [4] - 国投期货分析师张婧婕，期货投资咨询证号：Z0022617 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 沪铜减仓震荡、盘中收复跌势，市场关注美国高法裁决和非农就业指标，前期期权组合策略仍可持有 [2] - 沪铝增仓上涨，资金助推冲击历史高点，基本面背离，持仓和波动率高，铝厂可考虑卖出保值；氧化铝平衡显著过剩，现货承压，期货逢高空 [3] - 锌价未达下游心理价位，成交清淡，库存走高，但需求或淡季不淡，沪锌短线区间震荡 [4] - 沪镍震荡，政策情绪主导，库存有变动，镍市陷入震荡 [7] - 沪锡增仓博弈，关注期货仓单变动，卖看涨期权考虑持有到期 [8] - 碳酸锂价高位震荡，韧性强，库存首周增加，矿端报价维持强势 [9] - 工业硅期货低开高走，小幅收跌，供需双弱，走势预计震荡偏弱 [10] - 多晶硅期货大幅下挫，资金流出，价格寻求成本支撑，谨慎参与 [11] 根据相关目录分别总结 铜 - 沪铜减仓震荡，收复跌势，关注美国高法裁决和非农就业指标，国内观铜100275元，上海贴水45元，前期期权组合策略仍可持有 [2] 铝及氧化铝 - 沪铝增仓上涨，现货贴水收窄，铝棒加工费负值，资金助推冲击历史高点，基本面背离，持仓和波动率高，吨铝利润飙升，铝厂可考虑卖出保值；氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，平衡显著过剩，现货承压，期货逢高空 [3] 锌 - 锌价未达下游心理价位，成交清淡，库存走高至11.85万吨，需求或淡季不淡，沪锌短线在2.32 - 2.45万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，钢厂与代理商挺价，贸易商让利出货，下游刚需入场，社会库存去化加速，高镍铁报价反弹，镍市陷入震荡 [7] 锡 - 沪锡增仓博弈在35万关口，现锡下调，现货报价有支撑，关注期货仓单变动，卖看涨期权考虑持有到期 [8] 碳酸锂 - 锂价高位震荡，韧性强，市场交投活跃，刚需采购缺口驱动成交改善，价格中枢上移，库存首周增加，矿端报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货低开高走，小幅收跌，有技术性反弹，企业减产消息提振情绪，供需双弱，走势预计震荡偏弱 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅下挫，资金流出，交易逻辑因政策导向转变，价格寻求成本支撑，谨慎参与 [11]

报告行业投资评级 - 丙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚乙烯：无明确评级 - PVC：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PTA：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 短纤：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 瓶片：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇：无明确评级 - 尿素：无明确评级 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，多空因素交织，价格走势分化，需关注各品种基本面变化及相关风险扰动 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，生产企业成交顺畅，部分装置有降负或检修计划 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯市场情绪偏强，聚丙烯供应流通资源不宽松但需求端有高价接盘抵触情绪 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯盘面震荡整理，华东现货平稳，加氢苯产量增加、进口量充足使江苏港口库存累积，纯苯行业利润好转，下游产能利用率预期提升 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡上行收涨，但原料统苯累库成本弱势压制其反弹，基本面多空博弈价格延续整理 [3] 聚酯 - 聚酯行业春节前后检修计划披露，PX和PTA价格回落，终端走弱，开工下滑，需求拖累，隔夜油价收涨略有提振 [5] - 乙二醇国内新装置投产在即，海外装置停车增加，聚酯降负，港口累库，春节前后低位震荡，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤企业库存低位但下游订单弱，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏 [5] - 瓶片需求转淡，下游刚需补货，现货稳中略降，春节前下游生产转弱，装置有检修预期，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面多空博弈加剧，海外装置开工负荷偏低，未来进口预期大幅缩减，但沿海高库存及下游负反馈或压制行情 [6] - 尿素盘面小幅回落，生产企业库存止降回升，气头装置停车检修，春季农业需求预计启动，行情下调空间有限 [6] 氯碱 - PVC日内回落，检修减少开工回升，但下游开工下滑需求低迷，电石价格上涨成本支撑尚可，2026年有望去产能 [7] - 烧碱日内震荡运行，氯行情较好一体化利润尚可，但下游行业普遍亏损，氧化铝有减产预期，液碱累库压制反弹高度 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡弱势运行，供给压力大，下游采购情绪不佳，浮法和光伏去产能，重碱刚需下滑，可右侧高空思路对待 [8] - 玻璃日内高位回落，现货去库，价格涨跌互现，产能压缩，需求不足，预估产能降至15万吨以下供需弱平衡 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 豆粕操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 豆油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 菜粕操作评级为★☆☆，代表偏多判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为★☆☆，代表偏多判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 生猪操作评级为★☆☆，代表偏多判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货走势分化，需关注政策、天气、出口、经贸关系等因素影响，不同农产品根据自身供需情况给出相应投资建议 [2][3][4][6] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货主力合约高位调整，国产大豆现货价格偏强本周上涨，1月中旬吉林省贸易粮将竞价拍卖需关注，进口大豆南美新季大豆维持年产预期供应端风险偏低，短期关注政策和内外市场指引 [2] 大豆&豆粕 - 北京时间下周二凌晨USDA将公布1月供需报告，路透预测美国2025/26年度大豆产量为42.29亿蒲式耳低于11月预估，期末库存为2.92亿蒲式耳高于12月预估，截至2025年12月1日大豆库存为32.50亿蒲式耳较去年同期增加4.8%，巴西、阿根廷大豆产量数据小幅上升，南美天气向好丰产预期重回主要交易逻辑，后续关注美豆出口和南美拉尼娜天气影响，若南美天气无大变化近期豆粕价格追随美豆底部偏弱震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油继续反弹，印尼可能提高棕榈油出口税需关注，马来西亚棕榈油市场警惕累库，短期海外大豆供应端风险偏低，棕榈油库存压力预计延续，供需面偏弱总体维持震荡思路 [4] 菜粕&菜油 - 菜系走势分化，菜油因国际原油价格走高上涨，菜粕承压于中加经贸关系或转暖预期，加拿大总理下周访华市场预期推动经贸关系实质性转好，菜油进口多元化更成功，对菜粕影响更大，维持菜系期货震荡偏弱观点 [6] 玉米 - 玉米期货高位震荡，东北现货小涨部分深加工企业提价收购，港口等整体库存偏低，中储粮玉米现货拍卖成交率和溢价高，后续关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货宽幅震荡 [7] 生猪 - 生猪期货震荡，现货价格小幅偏强，肥标价差高但二育栏舍利用率低，需谨慎二育补栏对价格的阶段性支撑，春节前供应压力大盘面反弹空间受限，中长期猪价可能二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面近强远弱，近月合约触及新高，现货价格稳中，25年下半年低补栏使26年1月起蛋鸡新开产较淘汰大幅下滑存栏下降加快，叠加春节前备货现货价格有望上涨，建议对26年上半年合约持多头思路或多近空远 [9]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | 星级说明 | | --- | --- | --- | | 铜 | 女女女 | 未提及 | | 铝 | ななな | 未提及 | | 氧化铝 | 女女女 | 未提及 | | 铸造铝合金 | 文文文 | 未提及 | | 锌 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [12] | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 锡 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 碳酸锂 | ななな | 未提及 | | 工业硅 | ななな | 未提及 | | 多晶硅 | 女女女 | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等多个有色金属行业进行分析，给出各行业投资评级，对各行业市场表现、价格走势、供需情况等进行阐述，并给出相应投资建议 [1][2][3][4][7][8][9][10][11] 各行业核心要点 铜 - 沪铜减仓震荡、盘中收复跌势，市场关注美国高法对特朗普对等关税裁决，涉铜多走行业关税影响有限，晚间关注美国12月非农就业指标 [2] - 国内观铜100275元，上海贴水45元，前期2602期权10.4万卖看涨、9.8万买看跌组合策略仍可持有 [2] 铝及氧化铝 - 沪铝增仓上涨，华东、中原、华南现货贴水收窄，铝棒加工费维持负值，短期资金助推沪铝冲击历史高点，基本面有背离，持仓和波动率高，投机需谨慎 [3] - 吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂可考虑参与卖出保值，保太ADC12现货报价上调200元至23300元，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调 [3] - 铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，现货承压，期货盘面走低，可逢高放空 [3] 锌 - 锌价未跌至下游心理价位，下游刚需采购，现货成交清淡，SMM锌库存走高至11.85万吨 [4] - 2026年消费适度前置预期强，需求或淡季不淡，1月TG进一步走低，锌下方成本支撑强，但矿仍处增产周期，沪锌短线以2.32 - 2.45万元/吨区间震荡看待，可波段参与 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，上游钢厂与代理商挺价，部分代理惜售，贸易商让利出货，下游部分刚需入场，304系成交改善 [7] - 不锈钢产品重新纳入出口许可证管理，社会库存去化加速，高镍铁报价反弹，短期受政策情绪主导 [7] - 纯镍库存增600吨至5.9万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至87.3万吨，镍市陷入震荡 [7] 锡 - 沪锡增仓博弈在35万关口，现锡下调到349750元，实时升水交割月2390元，现货报价在整数关高位有支撑，等待社库 [8] - 关注期货仓单变动对现货供求的影响，沪锡期权波动率高位，35万卖看涨期权可考虑持有到期 [8] 碳酸锂 - 锂价高位震荡，韧性强，市场交投活跃，上游锂盐厂惜售，下游部分企业刚需采买，成交小幅改善，价格中枢上移 [9] - 市场总库存首周增加，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货有支撑，澳矿报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货低开高走，小幅收跌，盘面有技术性反弹，有企业减产消息提振情绪 [10] - 供应端新疆大厂降负生产，川滇开工维持低位，需求端多晶硅1月减少原料需求，有机硅需求下调 [10] - 受多晶硅情绪传导承压，基本面供需双弱，走势预计震荡偏弱，关注西北开工情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货昨日跌停后继续大幅下挫，主力合约收于51300元/吨，资金持续流出 [11] - 市场预期未来多晶硅产能出清路径转向以技术进步的市场竞争为主，供应收缩幅度不及下游硅片，库存高位累积，终端需求增速回落 [11] - 交易逻辑因政策导向转变，叠加监管加强，价格寻求成本支撑，或试探下方关口位置，谨慎参与 [11]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、丁二烯橡胶操作评级为白星，表示短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种当前多处于观望状态，需关注后续生产、需求、库存等数据变化以判断行情走势 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续回调，主力合约持仓减少，现货销售一般，基差稳中持稳 [2] - 12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比增110.11万吨，同比增9.96万吨，销售进度偏快支撑盘面 [2] - 处于淡季但需求总体持稳，截至12月25号累计加工皮棉669.7万吨，同比增75.8万吨 [2] - 新疆种植面积减少政策落实，减少数据低于预期，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单一般，近期或延续调整，操作观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注北半球产量预期差，25/26榨季印度生产进度快、产糖量同比大增，泰国生产慢、产糖量不及预期 [3] - 郑糖震荡，12月广西产销双减，单月产糖180.8万吨，同比减43.1万吨；销糖79.54万吨，同比减55.18万吨；工业库存105.71万吨，同比减6.21万吨 [3] - 销量大降因市场看空采购少，25/26榨季广西增产预期强但进度慢，若后期产量不增，期货价格将向上修复，操作观望 [3] 苹果 - 期价继续反弹，现货主流价格持稳、需求增加，陕西部分软半商品果农货要价下调，出货意愿增加 [4] - 产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购少，因春节备货冷库成交量增加 [4] - 截至1月8日，全国冷库苹果库存673.37万吨，同比降9.03%；去库量28.73万吨，同比增10.37% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求，操作观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨跌不一 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区即将全面停割，越南产区随后逐渐停割；本周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分装置停车检修，上游丁二烯装置开工率继续上升 [5] - 本周国内轮胎开工率继续回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎下降而半钢胎继续上升 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至54.83万吨，保税区和一般贸易库存均增加；中国顺丁橡胶社会库存增至1.51万吨，上游中国丁二烯港口库存降至4.13万吨 [5] - 需求缓慢恢复，天胶供应下降，合成供应增加，橡胶库存增加，成本支撑稳定，市场情绪走弱，策略观望 [5] 纸浆 - 纸浆小幅上涨，受下游需求偏弱限制，短期上涨高度或受限 [6] - 针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4750元/吨 [6] - 截至1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比涨0.5%，呈累库走势 [6] - 针阔价差缩窄给针叶浆支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，关注原纸提价情况，操作观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 供应方面，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [7] - 需求进入淡季，截至1月2日，全国13个港口原木日均出库量5.65万方，周环比降3.09% [7] - 截至1月2日，全国港口原木总库存267万方，环比增5.12%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有支撑，操作观望 [7]

报告行业投资评级 - 黄金、白银操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][3] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属先抑后扬，跌势缓和；美国周度初请失业金人数20.8万人，维持在低位水平；开年全球地缘乱局延续，资金情绪主导剧烈波动，彭博大宗商品指数年度调仓影响不具备持续性，贵金属高位震荡后仍有望测试前高阻力，考虑参与突破行情或等待波动率下降后寻找再入场机会，聚焦今晚美国非农就业数据 [1] - 预计美联储在2026年将进行约150个基点的降息；特朗普称已决定下一任美联储主席人选；贝森特敦促美联储进一步降息，并称预计特朗普将在本月宣布美联储主席人选 [2] - 美能源部长称委石油产量在18个月内可能增长50%；美参议院寻求限制特朗普对委继续动武，特朗普对5名“倒戈”的共和党人发出威胁；美媒称特朗普筹划控制委国有石油公司，目标是将油价压低至50美元/桶；委内瑞拉重申致力于深化与中国的经济和贸易协定 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤操作评级为★☆☆，锰硅、硅铁操作评级为★★☆[1] 报告的核心观点 - 商品市场情绪有所反复，各品种基本面不同，走势有别，钢材、铁矿短期有波动，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格大概率偏强震荡，硅锰和硅铁建议回调买入[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化，压力待缓解[2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产，铁水短期回升，持续性待察[2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位[2] - 商品乐观情绪降温，盘面承压回落，短期有反复，整体区间震荡，关注市场风向[2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运季节性回落，国内到港量高位，港口库存大增，压港船只增加[3] - 需求端淡季终端需求弱，钢厂盈利下滑，铁水产量增加但短期难明显复产，进口矿库存低，有冬储补库预期[3] - 商品市场情绪反复，自身基本面宽松，警惕高位波动加剧风险[3] 焦炭 - 日内价格震荡，第五轮提降暂缓，焦化利润一般，日产微升，库存几无变动，关注下游采购量[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[4] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[4] 焦煤 - 日内价格冲高震荡，昨日蒙煤通关量1291车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好[6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格因盘面带动小幅抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[6] 硅锰 - 日内价格触底反弹，受盘面带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱[7] - 硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升[7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[7] 硅铁 - 日内价格触底反弹，受相关政策文件影响价格强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降[8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性[8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月开始鸡蛋现货价格将逐步具备走强动能，上半年行业在产存栏将逐步减轻，因供应缩量需求增量，预计现货价格上涨可期，2026年上半年建议鸡蛋期货维持多头思路，可采用多近空远策略，但需注意阶段性基差收敛风险及盘面交易节奏在预期和现实间切换 [2][8][12][15] 根据相关目录分别进行总结 现货价格走势 - 2025年四季度鸡蛋现货价格持续低位震荡，自元旦开始出现小幅走强迹象，如河北敦朴贸易45斤鸡蛋报价从1月1日121元涨至1月8日131元，预计1月份开始将逐步具备走强动能 [2] 行业利润情况 - 2025年蛋鸡养殖全年几乎都在亏损，仅年初及9月蛋价反弹期间小幅盈利，养殖亏损持续使下半年养殖端补栏情绪逆转 [5] 鸡苗补栏与开产情况 - 2025年7月开始样本鸡苗补栏量（占实际补栏比50%）同比下滑，8 - 12月鸡苗单月销量同比降幅分别为9.4%、14.1%、12.7%、13.4%及13.9%，预计2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量持续低位，2025年下半年低迷补栏使2026年上半年蛋鸡新开产压力显著降低 [8] 淘汰端情况 - 假设行业延续当前淘汰节奏，截至1月8日淘汰日龄为484天（接近16个月），2026年1 - 5月每月新开产比每月需淘汰老鸡少近10%左右，预计明年上半年行业在产存栏逐步减轻 [8] 在产蛋鸡存栏测算 | 月份 | 在产存栏 | 新开产 | 待淘汰 | 新开产/待淘汰 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 12月 | 134400 | | | | | 1月 | 133413 | 7962 | 8949 | -11% | | 2月 | 132548 | 7840 | 8705 | -10% | | 3月 | 131240 | 7830 | 9138 | -14% | | 4月 | 129955 | 7910 | 9195 | -14% | | 5月 | 129075 | 7910 | 8790 | -10% | [10] 需求端情况 - 当前元旦后至春节前，受益于节日需求，食品厂备货采购及居民家庭采购需求有望增加，恰逢供应缩量，预计现货价格有望上涨 [12] 策略建议 - 2026年上半年鸡蛋期货维持多头思路，采用多近空远策略，近月合约布局上半年，远月合约布局下半年，当前河北邯郸现货价格2.96元/斤，盘面各合约均有预期升水，需注意阶段性基差收敛风险及盘面交易节奏在预期和现实间切换 [15]

报告行业投资评级 - 原油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油:★★★，三颗星代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青:☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 原油市场处于供应过剩的累库格局，油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [2] - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面维持偏弱运行 [3] - 委内原油供应紧张与替代原料成本上升共同推高沥青生产成本预期，需关注委内瑞拉原油到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 当前原油市场供应过剩，2026年1月全球原油市场面临较大累库压力 [2] - 美委局势难为油价反弹提供持续基本面支撑，若后续美国对委制裁放松，委内石油产量及出口可能增加 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，委内瑞拉局势压制原油价格，为高硫裂解提供相对支撑 [3] - 市场担忧委内瑞拉重质产品断供或贸易路线转向，部分炼厂会增加燃料油作为沥青生产替代原料，提升燃料油需求预期 [3] - 地缘不确定性高，美国与伊朗、美以冲突等地缘变动影响原料及高硫燃料油供应预期 [3] - 低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面偏弱 [3] 沥青 - 2025年12月起美国扣押委油轮，预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，1月到港仍充足 [4] - 盘面价格计价贴水上行后震荡，地炼若用伊朗重油或加拿大原油替代委内原油，成本显著升高 [4]