报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、苹果、木材操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种短期缺乏明确方向，部分品种有下跌趋势，投资操作需根据各品种具体情况决定 [1][2][3] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续下跌走势偏弱，新棉集中上市叠加需求一般带来价格压力，但现货价格总体持稳，预计郑棉区间震荡 [2] - 截至11月13号全国累积加工皮棉390.7万吨，同比增加67万吨，较四年均值增加134.2万吨 [2] - 纯棉纱市场变化不大，刚需走货，下游织厂随用随买，需求偏稳 [2] - 美国农业部11月报告偏空，美棉25/26年度产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，利空美棉价格 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，10月下半月巴西中南部生产数据偏空，本榨季累积产糖量同比增加 [3] - 郑糖继续下行，10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，供应端有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，现货方面库内苹果零星成交，中小果价格小幅上行 [4] - 截至11月14日新季度全国冷库苹果库存为735.77万吨，同比下降10% [4] - 市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格震荡偏弱，丁二烯橡胶BR期货价格震荡偏强，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格小涨 [6] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区进入减产期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率缓慢上升，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [6] - 10月中国轮胎出口5173万条，同比下滑8.2%，环比下滑8.1%；上周国内全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至45.26万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.59万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.9万吨 [6] - 需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，成本面暂稳定，市场情绪谨慎，策略上超跌反弹，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货大幅下跌，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [7] - 截至11月13日中国纸浆主流港口样本库存量为211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，同比上涨21.3% [7] - 海外阔叶浆报价偏强有提涨预期，部分浆贸易商不愿低价走货，但下游纸浆采购意愿一般 [7] - 纸浆估值在低位，中长期有改善预期，近期资金推涨意愿强，连续上涨后短期价格或回调，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，预计国内供应量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [8] - 原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 两烯、塑料、聚丙烯、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、尿素、纯碱、玻璃投资评级为★☆☆，PVC投资评级为★☆★，烧碱投资评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃-聚烯烃方面，两烯期货主力合约收跌，丙烯价格有支撑，下游需求回升；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，供应压力难缓解，价格有反弹修复需求 [2] - 纯苯-苯乙烯方面，海外统苯反弹缺乏持续性，国内统苯压力大，中期逢高沽空；苯乙烯供需维持紧平衡，港口库存高位但有去库预期 [3] - 聚酯方面，海外因素提振PX支撑PTA价格，PTA装置检修负荷下降，需求转弱；乙二醇供应增长压力大，港口预期累库 [5] - 煤化工方面，甲醇市场利空，行情延续弱势；尿素盘面偏强，印度开标前或持续偏强震荡 [6] - 氯碱方面，PVC成本支撑减弱，供高需弱；烧碱下游需求不足，弱势运行 [7] - 纯碱-玻璃方面，纯碱成本端下移，短期跟随波动，长期供需过剩；玻璃中游库存高压，期价上涨乏力，建议观望 [8] 各目录总结 烯烃-聚烯烃 - 两烯期货主力合约收跌，丙烯价格有支撑，下游检修装置重启带动需求回升，企业库存低位，报盘推涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，供应压力难缓解，季节性需求回落，企业库存积累，价格有反弹修复需求 [2] 纯苯-苯乙烯 - 海外统苯反弹缺乏持续性，国内统苯面临进口量高及国产增长压力，下游效益差，需求转弱，中期逢高沽空 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，自身供需维持紧平衡，国产供应增量小，需求无明显减量，港口库存高位但有去库预期 [3] 聚酯 - 海外因素提振PX支撑PTA价格，PTA装置检修负荷下降，终端织造负荷下降，需求转弱 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，港口预期累库 [5] 煤化工 - 甲醇盘中逼近2000元/吨后企稳，海外装置开工提升，港口库存高位，需求弱势，行情延续弱势 [6] - 尿素盘面偏强，农业需求走弱，工业复合肥开工回升，生产企业去库，印度开标前或持续偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC成本支撑减弱，印度BIS认证取消影响不大，电石价格下行，企业检修库存下滑，供高需弱 [7] - 烧碱下行，液氯价格转负，氯碱一体化利润减弱，下游采购价格下调，需求不足 [7] 纯碱-玻璃 - 纯碱成本端下移，轻碱走势尚可，行业库存回落，产量下滑，光伏和浮法产能有变化，短期跟随波动，长期供需过剩 [8] - 玻璃继续下行，中游库存高压，利润收窄，产能小幅下行，加工订单改善但同比不足，期价上涨乏力，建议观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的情况总结 50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.183降至3.150，涨跌幅分别为 -1.18%、 -0.75%、 -0.28%，当月IV从13.10%升至14.82%，次月IV在14.73% - 14.83%波动 [1] - 近1年当月IV分位数26.50% - 50.60%，近2年29.70% - 53.90%；近1年次月IV分位数34.50% - 47.20%，近2年38.30% - 52.50% [1] - 今日主力月份skew指数100.02，给出近几日价格、隐波、持仓量PCR、成交量等走势图表 [1][2] 沪300ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4.741降至4.683，涨跌幅分别为 -1.48%、 -0.65%、 -0.57%，当月IV从15.40%升至16.15%，次月IV从16.58%升至16.86% [3] - 近1年当月IV分位数37.10% - 42.00%，近2年45.60% - 50.10%；近1年次月IV分位数42.00% - 52.30%，近2年50.10% - 61.30% [3] - 今日主力月份skew指数108.77，给出相关走势图表 [3][5] 深300ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4.887降至4.832，涨跌幅分别为 -1.55%、 -0.63%、 -0.49%，当月IV从15.26%升至17.03%，次月IV从16.63%升至17.39% [6] - 近1年当月IV分位数40.00% - 63.60%，近2年50.30% - 68.00%；近1年次月IV分位数49.10% - 57.20%，近2年60.20% - 65.00% [6] - 今日主力月份skew指数110.08，给出相关走势图表 [6][12][13] 沪中证500ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从7.338降至7.262，涨跌幅分别为 -0.24%、 -1.73%、 -1.04%，当月IV从19.01%升至19.60%，次月IV从20.04%降至19.82% [15] - 近1年当月IV分位数33.40% - 47.70%，近2年35.30% - 50.50%；近1年次月IV分位数39.60% - 54.70%，近2年46.30% - 52.40% [15] - 今日主力月份skew指数104.88，给出相关走势图表 [15][21][23] 深中证500ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从2.930降至2.899，涨跌幅分别为 -1.74%、 -0.10%、 -0.96%，当月IV从19.73%升至20.53%，次月IV从20.56%降至20.07% [25] - 近1年当月IV分位数38.30% - 46.50%，近2年41.90% - 52.40%；近1年次月IV分位数38.80% - 57.70%，近2年45.60% - 59.90% [25] - 今日主力月份skew指数109.14，给出相关走势图表 [25][29] 创业板ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.093降至3.051，涨跌幅分别为 -2.80%、 -0.29%、 -1.07%，当月IV从29.76%降至29.37%，次月IV从29.60%降至28.92% [30] - 近1年当月IV分位数57.50% - 73.20%，近2年58.60% - 72.10%；近1年次月IV分位数55.20% - 69.50%，近2年56.10% - 71.60% [30] - 今日主力月份skew指数101.69，给出相关走势图表 [30][37][41] 深证100ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.423降至3.380，涨跌幅分别为 -2.04%、 -0.68%、 -0.59%，当月IV从23.07%降至21.33%，次月IV从22.13%降至21.03% [42] - 近1年当月IV分位数55.50% - 68.50%，近2年64.00% - 74.00%；近1年次月IV分位数51.80% - 56.50%，近2年63.00% - 68.20% [42] - 今日主力月份skew指数103.33，给出相关走势图表 [42][45][49] 科创50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从1.431升至1.427，涨跌幅分别为 -2.59%、 -0.63%、 0.35%，当月IV从33.04%降至32.45%，次月IV从32.14%降至32.07% [51] - 近1年当月IV分位数48.10% - 65.70%，近2年54.00% - 68.70%；近1年次月IV分位数48.90% - 63.80%，近2年54.20% - 67.40% [51] - 今日主力月份skew指数98.81，给出相关走势图表 [51][53][55] 科创板50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从1.387升至1.383，涨跌幅分别为 -2.53%、 -0.65%、 0.36%，当月IV从32.74%降至32.19%，次月IV从32.78%降至31.74% [56] - 近1年当月IV分位数57.30% - 71.40%，近2年51.00% - 67.60%；近1年次月IV分位数55.90% - 66.20%，近2年54.00% - 68.70% [56] - 今日主力月份skew指数101.84，给出相关走势图表 [56][62][67] 300指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4628.140降至4568.193，涨跌幅分别为 -1.57%、 -0.65%、 -0.65%，当月IV从14.19%升至15.67%，次月IV从16.75%升至17.18% [68] - 近1年当月IV分位数31.00% - 49.30%，近2年29.80% - 35.90%；近1年次月IV分位数47.70% - 62.10%，近2年52.30% - 58.40% [68] - 今日主力月份skew指数111.43，给出相关走势图表 [68][71][72] 1000指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从7502.757降至7448.101，涨跌幅分别为 -1.16%、 0.27%、 -1.00%，当月IV从17.46%升至19.75%，次月IV从19.71%降至19.61% [73] - 近1年当月IV分位数8.90% - 31.40%，近2年10.60% - 31.40%；近1年次月IV分位数14.60% - 22.00%，近2年15.30% - 26.30% [73] - 今日主力月份skew指数114.04，给出相关走势图表 [73][77] 上证50指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3038.426降至3003.018，涨跌幅分别为 -1.15%、 -0.87%、 -0.30%，当月IV从13.94%升至14.63%，次月IV从65.79%降至62.90% [81] - 近1年当月IV分位数24.40% - 41.10%，近2年27.80% - 41.10%；近1年次月IV分位数92.20% - 98.10%，近2年91.80% - 96.10% [81] - 今日主力月份skew指数104.65，给出相关走势图表 [81][84][85]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年铂金供应量预计下降3%至218.56吨，总需求预计同比下降4%至244.78吨，市场全年预计出现26.44吨供应缺口，约占年度总需求的11% [43][69] - 钯金供求总体维持平衡状态，汽车领域用钯下降明显，工业用钯需求平稳但占比小，投资需求或不及铂 [149] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 铂锂价格受新能源渗透、技术突破、企业替代决策、事故、罢工、政策等因素影响 [14] - 金/铂比受国际政治经济事件、货币政策、央行购金等因素影响 [17] - 2025年7月铂金租赁利率飙升超25%，市场对约50%价格涨幅做出反应，7月ETF出现7.18吨净抛售 [23] - 2025年9月9 - 23日，钯金总持仓从1.95万手增至2.03万手，铂金总持仓从9.48万手先增至10.03万手后降至9.80万手 [24][26] 铂、钯产业结构和消费趋势 - 2025年铂金供应量预期同比下降3%，矿山产量预计同比减少6%，回收供应量预计同比增长6%；钯金供应结构未提及明显变化趋势 [29][31] - 2024年铂金需求结构中汽车催化剂占42%、首饰占26%等；钯金需求结构中汽车催化剂占83%、电子占7%等 [34][36] - 2025年首饰领域铂金需求预期上调3.45吨、投资领域上调0.93吨，但被工业领域下调6.53吨大幅抵消，总需求预计同比下降4% [43] - 2024年全球铂金主要消费地为中国（26%）、西欧（20%）、北美（18%）等 [45] 供求现状 - 2025年铂金供应量预计下降3%，南非矿山产量预计同比下降6%，津巴布韦收缩4%，北美骤降26%，俄罗斯微增1% [69] - 2025年铂金回收量预计增长6%，但仍处历史低位，较疫情前和2021年峰值低25% [70] - 2025年全球铂金需求预计同比下降4%，汽车领域需求下降，首饰领域增长，工业领域受玻璃行业拖累 [78] - 美国关税政策影响铂金库存，中国取消铂金进口增值税豁免将影响SGE铂金报价和进口量 [86][87] - 2024年化工行业铂金消费略降，石油和燃料加工行业采购略降，氨产量约2.53亿吨 [90] - 到2050年，SAF的铂金需求将增长近九倍，年均超7.366吨 [95] - 2024年电池电动汽车份额上升主要归功于中国，全球汽油车产量仅降1%，内燃机车辆产量下降使全球汽车用铂族金属消费量下降3% [109] - 2024年铂金和钯金ETF投资复苏，铂金ETF年末总持有量达320万盎司，钯金ETF年末持仓总量略高于76万盎司 [141] 总结 - 铂金流动性短缺支撑价格，对汽车市场下滑敏感度低，需求有韧性，投资需求与价格关联度高，市场明年供需或继续赤字 [147] - 钯金汽车领域用钯下降明显，工业用钯需求平稳但占比小，投资需求或不及铂，供求总体维持平衡 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分别阐述各品种的市场情绪、供需、库存等情况，并给出走势判断及投资建议 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场情绪上，长期看涨铜价有“强信仰”，但年底关注消费强弱，英国部分经济数据或施压，国内消费增速转弱 [1] - 国内供需延续“供求两弱”，传统需求领域开工率弱于去年同期，SHFE 库存减少 7300 吨至 19.38 万吨 [1] - 海外刚果（金）铜矿山体滑坡事故，该省紧急暂停所有手工采矿活动 [1] - 走势上，铜市基本震荡在 8.5 - 8.8 万区间，上周高位空单可背靠 8.8 万持有，可尝试执行价 8.4 万买入看跌期权 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能 9580 万吨，价格弱势运行，下方指向 2600 - 2700 元区域 [2] - 供应上，运行产能暂时稳定，天山铝业 24 万吨新增产能项目计划 11 月下旬一阶段 60 台电解槽通电投产 [2] - 需求方面，SMI 数据显示周内铝下游加工龙头企业整体开工率环比小升 0.45% [2] - 库存上，上周铝锭社库增加 1.9 万吨至 61.6 万吨，铝棒社库增加 0.6 万吨至 14.6 万吨 [2] - 走势上，铝市中期震荡偏强趋势暂未打破，短期关注资金动向调整可能延续，关注布林线中轨位置支撑 [2] 锌 - 行情上，LME 锌涨 1.7%，沪锌主力涨 1.3% [3] - 现货与供应方面，锌铝出口窗口打开，LME 库存升至 38975 吨，进口锌精矿 TC 呈跌势，国产矿 TC 均价降至 2600 元/金属吨 [3] - 消费上，北方环保行动影响由强转弱，高锌价削弱消费，国内消费预期平平 [3] - 走势上，沪锌暂看 2.2 - 2.3 万元/吨低位盘整，跨市反套存阶段性参与机会 [3] 铅 - 行情上，LME 铅库存激增，价格冲高回落，沪铅基本面转弱预期弱，多头资金快进快出 [4] - 现货与供应方面，国内铅仍存累库预期，再生铅炼厂生产积极性提升，产出整体受制于废电瓶转运 [4] - 消费上，减铅政策对下游接受度打压明显，电池企业提高观望，消费存在转弱预期 [4] - 走势上，沪铅短期回调压力大，下方新看 1.71 万元/吨、60 日均线支撑 [4] 镍及不锈钢 - 行情上，上周沪镍下行，不锈钢同步下行，成交低迷 [5] - 宏观与需求方面，英商务部将不锈钢纳入清单适用税率为 50%，压制市场需求预期 [5] - 现货与供应方面，纯镍库存增加 14000 吨至 5.31 万吨，镍铁库存增 500 吨至 2.96 万吨，不锈钢库存增 6700 吨至 95.2 万吨 [5] - 走势上，沪镍多头资金耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移 [5] 锡 - 行情上，沪锡加权增仓显著，指数短线冲破 30 万关口，资金有所退潮，伦锡未创新高 [6] - 供应上，印尼 10 月锡出口环降，四季度天马产出预期乐观，非洲精矿出口未来两月或受雨季影响大 [6] - 消费上，年底传统与光伏领域需求一般，钢联社库上周增 66 吨至 7834 吨，SMH 库存增 410 吨至 743 吨 [6] - 走势上，锡市仍需关注国内资金变动，中长线高位空单背靠 29.5 万持有 [6] 碳酸锂 - 期货上，上周碳酸锂价格再度冲高，交投活跃，资金扰动显著 [7] - 现货方面，沪电碳现货持续上扬，11 月国内碳酸锂产量可维持 10 月的生产量 [7] - 需求上，下游材料厂生产积极，约 20 家磷酸铁锂企业已达满产水平 [7] - 供应上，市场总库存下降 3400 吨至 12 万吨，冶炼厂库存降 2500 吨至 2.8 万吨 [7] - 走势上，期价走强，持续去库，下游强劲，价格区间上调至 8 - 10.5 万/吨 [7] 工业硅 - 价格上，工业硅期价回荡明显，市场预期影响工业硅需求 [8] - 供需方面，供应受西南枯水期限制边际收缩，11 月多晶硅产量预计回落至 12 万吨，环比减少约 1.4 万吨 [8] - 库存上，社会库存 54.6 万吨，较上周减少 6000 吨 [8] - 走势上，短期内供需改善空间有限，预计维持震荡运行 [8] 多晶硅 - 价格上，多晶硅主力触及 5.1 万元/吨上方后显著反弹，收储消息未进一步落地 [9] - 供需方面，受西南枯水期制约，11 月排产预计 12 万吨，环比减少 1.4 万吨，需求缩减 [9] - 库存上，多晶硅厂库 26.7 万吨，周增 8000 吨 [9] - 走势上，盘面情绪受光伏政策预期及相关题材主导，短期维持震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升 主要因贵金属和有色板块因子强度下降 黑色板块有所回升 不同板块呈现不同表现 各品种策略净值及基本面因子也有相应变化 部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体情况 - 本周空头占比回升 截面偏强的板块是黑色 偏弱的是有色和农产品 [3] 各板块情况 - **有色板块**：短周期动量下降 持仓量因子边际下降 截面动量分化收窄 截面上铅偏弱 [2][3] - **黑色板块**：铁矿螺纹持仓量小幅下降 短周期动量时序回升 螺纹截面偏强 [3] - **能源板块**：短周期动量因子回落 [3] - **化工板块**：处于截面偏强端 [3] - **农产品板块**：油粕截面分化收窄 整体长周期动量小幅企稳 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量下降 白银持仓量降幅较大 截面两端分化扩大 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走高0.57% 需求因子下行0.40% 库存因子走强0.58% 合成因子上行0.45% 本周综合信号转为多头 供给端转为中性 需求端转为中性 库存端多头 价差端中性偏空 [4][5] - **浮法玻璃**：上周拼得因子收益0.00% 需求因子收益0.00% 库存因子收益0.05% 价差因子收益 -0.36% 利润因子收益0.00% 合成因子下行0.26% 本周综合信号多头 供给端中性 需求端中性偏空 库存端多头 价差端转为中性 [8] - **铁矿**：上周供给因子下行0.2% 库存因子走强0.3% 综合因子上行0.06% 本周综合信号转为空头 供给端维持空头 需求端转为空头 库存端转为中性 价差端维持中性 [11] - **铅**：上周供给因子下行0.18% 需求因子走弱0.17% 库存因子下行0.16% 价差因子走弱0.07% 合成因子下行0.14% 本周综合信号维持空头 供给端转为中性 库存端维持空头 价差端维持空头 [11]

能源化工品 原油 - 隔夜国际油价震荡，布伦特 01 合约跌 0.4% [2] - CPC 出口终端和俄罗斯黑海港口恢复，市场供给担忧缓解，但四季度及明年一季度原油供需压力仍趋放大，中期下行风险仍存 [2] - 短期关注 11 月 21 日俄罗斯两油制裁生效后出口影响及委内、伊朗风险释放情况 [2] 燃料油与低硫燃料油 - 燃料油价格主要跟随原油走势，高硫燃料油短期受地缘因素支撑，中期供应趋于宽松 [20] - 低硫燃料油近期表现偏强，基本面有所改善，但 12 月底丹格特炼厂 RFCC 装置计划检修，中期供应压力仍存 [20] 沥青 - 11 月稀释沥青贴水降至 -11 美元/桶，成本支撑走弱 [21] - 11 月周度出货量环比走低，商业库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大 [21] - 年末需求不及去年同期，中长期基本面对 BU 存在利空压制 [21] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，丁烷脱氢装置盈利改善，多地降温带动需求好转 [22] - 炼厂及港口库容率下降，LPG 震荡偏强 [22] 尿素 - 尿素盘面偏强运行，主流区域现货价格稳中有跌 [23] - 农业需求走弱，工业复合肥开工回升，新出口政策落地提振交投氛围，生产企业去库 [23] - 供应维持高位，下游追涨力度有限，不排除行情松动下行可能 [23] 甲醇 - 甲醇夜盘持续下跌，海外装置开工负荷提升，港口库存维持高位 [24] - 山东恒通烯烃装置停车，部分沿海 MTO 装置开工或下调，传统下游进入淡季，需求端维持弱势 [24] - 沿海甲醇去库困难，行情延续弱势运行 [24] 聚丙烯、塑料与丙烯 - 两烯下游检修装置重启，需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨 [27] - 塑料和聚丙烯供应压力难缓解，季节性需求回落，生产企业库存积累 [27] - 价格跌至低位，技术上有反弹修复需要 [27] PVC 与烧碱 - PVC 震荡，印度 BIS 认证取消影响不大，电石价格暂稳，企业检修，库存下滑，内需不足，海外需求好转，预计窄幅震荡 [28] - 烧碱下行，成本上抬，价格走弱，库存环比下降但同比压力大，下游补库意愿不足，弱势运行 [28] PX 与 PTA - 海外汽油裂差走强及芳烃偏紧提振 PX，支撑 PTA 价格 [29] - PX 负荷高位，PTA 效益差，装置检修增加，终端织造负荷下降，化工需求转弱 [29] - PX - 原油价差预期跟随汽油裂差走强，国内 PX 供需充裕，谨慎看多；PTA 加工差低位震荡，跟随 PX 波动 [29] 乙二醇 - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，新产能及老装置重启致供应压力大 [30] - 中期需求转弱，港口预期持续累库，延续偏空思路，月差反套为主 [30] 多晶硅 - 多晶硅 N 型复投料成交区间维持 4.97 - 5.49 万元/吨，延续窄幅波动 [11] - 光伏终端需求阶段性平淡，下游各环节 11 月预计减产，硅片企业挺价，供需边际改善有限，期价预计震荡 [11] 工业硅 - 工业硅期货触及 9000 元/吨关口后反弹，下游有机硅行业有减产计划但处于商议阶段 [12] - 处于西南枯水期转换阶段，供应端收缩，现货价格坚挺，四川地区预计 11 月末下调开工率 [12] - 行业供需双弱格局未改，维持震荡运行判断 [12] 金属 铜 - 隔夜铜市阴线震荡，市场关注需求强弱，美国通胀风险升温，沪铜减仓，表现相对被动 [4] - 业内关注上海铜年会加工费谈判，周一现铜报 86510 元，社库减少 7300 吨至 19.38 万吨 [4] - 刚果（金）卢阿拉巴州铜矿山体滑坡，该省暂停手工采矿活动，关注后续影响；铜市震荡在 8.5 - 8.8 万区间，高位空单可背靠 8.8 万持有 [4] 铝 - 隔夜沪铝减仓回落，周初铝锭铝棒社库分别增加 2.5 万吨和 0.7 万吨 [5] - 中期震荡偏强形态未逆转，但短期基本面偏弱，库存反馈不佳，关注资金动向，调整或延续 [5] 铸造铝合金 - 昨日保太 ADC12 现货报价下调 100 元至 20900 元，废铝货源偏紧，税率政策未明确 [6] - 行业库存和交易所仓单处于高位，跟随铝价波动，与 AL 价差有收窄空间 [6] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [7] - 现货市场惜售，指数跌势趋缓，接近晋豫现金亏损，规模减产未形成前弱势运行 [7] 锌 - 美政府结束停摆，联储放鹰，12 月降息概率跌破 50%，国内天气转冷，消费预期承压，资金多头离场 [8] - 内外矿 TC 同步走低，炼厂利润承压，11 月国内锌锭供应环比回落，出口窗口打开，华东贸易商挺价 [8] - 沪锌下跌关注 2.22 万元/吨 60 日均线支撑，LME 锌跌至反弹区间下轨，外盘库存回升，不排除破位下跌可能 [8] 铅 - 铅价高位，下游畏高，炼厂利润好，产出预增，期现价差高位，交仓累库压力大 [9] - LME 铝库存激增，内外盘基本面转弱，沪铝多头离场，短期下探成本支撑，下方看 1.71 万元/吨 60 日均线支撑 [9] 锡 - 隔夜锡价震荡，沪锡关注 MA10 - 5 日均线价格变动，最后交易日现锡 28.99 万，对交割月小幅贴水 [10] - 上周国内锡社库走高，非洲产区雨季出口承压，后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是关键，存在不确定性 [10] - 中长线高位空单背靠 29.5 万持有，可短多长空或买入看涨虚值期权保护 [10] 农产品 大豆与豆粕 - USDA11 月供需报告显示美国新作大豆单产、产量、出口量、期末库存下调，数据偏多，美豆价格先跌后强 [35] - 南美巴西新季大豆种植进度偏慢，关注拉尼娜对巴西、阿根廷产量影响 [35] - 国内大豆供应充足，压榨利润不佳，大豆库存高位，豆粕库存略降，连指期货关注逢低做多机会 [35] 豆油与棕榈油 - 美豆压榨数据好，价格上涨，关注美豆出口和南美大豆种植生长状况，预计短期震荡偏强 [36] - 国内大豆近端压榨利润不佳，豆油表现偏强，豆棕价差走强 [36] - 棕榈油 11 月产量微降，出口需求降幅大，供需压力延续，关注供需表现 [36] 豆一 - 豆一期货价格偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆收购价格有优势 [37] - 受天气影响，国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，国产大豆仓单增加 [37] - 美豆价格震荡偏强，关注国产大豆现货市场表现 [37] 玉米 - 夜盘大连玉米期货震荡，东北玉米新粮增量减小，价格稳中略强，山东现货上量略增 [38] - 中储粮进口玉米邀拍本周或继续举行，关注影响 [38] - 等待中美贸易协议签订，东北新粮上量高峰未过，预计反弹高度有限，01 合约等待回调 [38] 生猪 - 生猪期现货价格偏弱，现货随 10 月二育补栏结束回落，盘面近月合约估值低位，远月合约跟随调整 [39] - 中长期猪周期底部多呈双底 “W” 型，10 月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年二次探底 [39] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏弱，期货近月合约受打压触及新低，蔬菜价格回落，12 月合约收敛升水，基本面供应高位需求淡季 [40] - 盘面建议近月高位空单持有 [40] 棉花 - 美农月度供需报告偏空，美棉 25/26 年度产量上调 19.4 万吨，中国、巴西产量上调，利空美棉价格 [41] - 国内新疆棉花收购基本结束，纺企刚需采购，新棉上市带来压力，纯棉纱下游需求走弱，郑棉短期区间震荡，观望或短线操作 [41] 白糖 - 隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖上方有压力 [41] - 国内市场交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26 榨季广西食糖产量预期较好，关注生产情况 [41] 苹果 - 期价高位震荡，产区苹果入库结束，库存同比下降，短期价格走势偏强 [42] - 今年红富士苹果质量差，好货占比少但价格高，贸易商和果农惜售，远月合约可能有库存压力，关注去库情况 [42] 其他 集运指数（欧线） - 昨日 SCFIS 欧洲航线指数报 1357.67 点，环比下滑 9.8%，反映 11 月上旬运价低迷，11 月下旬宣涨兑现后下期指数有望回升 [19] - 12 月市场博弈焦点在航司宣涨次数与兑现幅度，货量回暖及空班安排支撑 12 月上旬涨价预期，12 合约估值受限 [19] - 02 合约预计小幅贴水 12 合约，远月合约受船队规模和复航预期压制，维持低位震荡，建议在现货旺季带动淡季合约跟涨时逢高布局空单 [19] 贵金属 - 隔夜贵金属延续调整，美联储官员发言偏鹰，12 月降息概率降至五成以下，市场等待经济数据权衡前景 [3] - 贵金属构筑高位震荡平台，等待新驱动和技术面指引 [3] 焦炭 - 日内价格上行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [15] - 碳元素供应充裕，下游铁水需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格震荡 [15] 焦煤 - 日内价格强上行，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交正常，价格涨跌互现，终端库存增加 [16] - 碳元素供应充裕，下游铁水需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核，价格震荡 [16] 硅锰 - 日内价格上行，需求端铁水产量反弹，硅锰周度产量下降但仍处高位，库存缓慢累增 [17] - Comilog 远期锰矿报价环比抬升，现货矿涨跌切换快，本周上涨，锰矿库存增加，矛盾不突出，价格底部支撑强 [17] 硅铁 - 日内价格上行，需求端铁水产量反弹，出口需求抬升，金属镁产量增加，需求有韧性 [18] - 硅铁供应下降但维持高位，表内库存去化，成本端电费和兰炭价格上调，价格易涨难跌 [18] 玻璃 - 日内震荡，中游库存高压，现货阴跌，上周累库，煤炭上涨，成本抬升，利润收窄，本周有产线计划冷修 [32] - 加工订单环比改善但同比不足，中游库存压力大，期价上涨乏力，短期多空博弈大，建议观望 [32] 20 号胶、天然橡胶与丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格震荡，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应高产期，中国云南产区进入停割期 [33] - 国内丁二烯橡胶装置开工率上升，全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，轮胎企业产成品库存增加 [33] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至 45.26 万吨，顺丁橡胶社会库存增加至 1.59 万吨，丁二烯港口库存回落至 2.9 万吨，需求走弱，供应有变化，库存增加，成本稳定，市场情绪谨慎，关注跨品种套利机会 [33] 纯碱 - 震荡走势，轻碱走势尚可，行业库存环比回落，成本上抬，部分碱厂检修，产量下滑 [34] - 光伏玻璃产能波动不大，浮法有产线计划冷修，重碱刚需收缩，关注成本端驱动，短期跟随波动，长期供需过剩 [34] 木材 - 期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，短期不会大幅增加进口 [43] - 港口出库量 6 万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，暂时观望 [43] 纸浆 - 昨日纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价 5450 元/吨，阔叶浆金鱼报价 4400 元/吨 [44] - 截至 11 月 13 日，中国纸浆主流港口样本库存量 211.0 万吨，较上期累库 10.2 万吨，环比上涨 5.1%，同比上涨 21.3% [44] - 海外阔叶浆报价偏强，部分贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，纸浆估值低位，中长期有改善预期，短期上涨空间受限，暂时观望 [44] 股指 - 昨日 A 股弱势震荡，期指各主力合约全线收跌，IH 领跌超 1%，基差均贴水标的指数 [45] - 隔夜外盘欧美股市收跌，美债收益率长端回落，美元指数收涨，美联储官员偏鹰，12 月降息概率回落至 40%以下，美元偏强，全球风险偏好承压 [45] - 短期市场交易难度增加，预计震荡走势，关注国际地缘局势和国内经济政策走向，中期关注科技与先进制造，临近岁末考虑成长风格止盈，关注消费与周期板块轮动机会 [45] 国债 - 市场交投冷清，主线不明，中期基本面支撑债市但空间有限，关注年内增量政策和降准降息预期 [46] - 区间震荡操作首选，把握交易机会，国债期结构分化行情持续，收益率曲线陡峭化暂告一段落，关注市场风险偏好变化带来的机会 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比9月大幅上调52.3万吨，消费基本未调，进口和出口环比各上调6.5万吨，期末库存大幅上调60.7万吨，报告整体偏空，新年度全球供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：全球产量环比9月上调52.3万吨，中国上调21.8万吨至729.4万吨，巴西上调10.8万吨，美棉上调19.4万吨至307.3万吨，因美国主产区德州天气偏好，11月供需报告中美棉弃耕率持稳、单产上调 [1] - 消费：全球消费上调1.1万吨，主要消费国数据未作调整，虽中美关系缓和但棉花消费总体稳定 [1] - 进出口：进口环比上调6.5万吨，越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨；出口上调6.5万吨，巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨，随着中美关系缓和，中国对美棉采购或反弹但情况待察 [1] - 期末库存：全球25/26期末库存较9月大幅上调60.7万吨，中国上调26.1万吨，美国上调15.2万吨，巴西上调6.5万吨 [2] 全球棉花供需平衡表（2021/22 - 2025/26） - 产量：2025/26-11月合计2614.5万吨，较9月增加52.3万吨，较上一年度增加17.4万吨，部分国家产量有调整 [4] - 消费：2025/26-11月合计2588.3万吨，较9月增加1.1万吨，较上一年度减少3.5万吨，部分国家消费数据有变化 [4] - 进口：2025/26-11月合计958.1万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加21.2万吨，部分国家进口量有调整 [4] - 出口：2025/26-11月合计958.0万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加34.2万吨，部分国家出口量有变化 [4] - 期末库存：2025/26-11月合计1653.2万吨，较9月增加60.7万吨，较上一年度增加31.5万吨，部分国家期末库存有调整 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的物情况总结 50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.221变动至3.159，涨跌幅依次为0.75%、 - 1.18%、 - 0.75%，当月IV从13.06%到13.46%，次月IV从14.76%到14.73% [1] - 近1年当月IV分位数25.30% - 29.70%，近2年28.80% - 34.10%；近1年次月IV分位数34.50% - 38.30%，近2年43.50% - 46.30% [1] - 今日主力月份skew指数96.24，昨日105.59等 [2] 沪300ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4.812变动至4.710，涨跌幅依次为0.99%、 - 1.48%、 - 0.65%，当月IV从14.14%到14.94%，次月IV从16.23%到16.32% [3] - 近1年当月IV分位数26.90% - 51.00%，近2年33.90% - 50.10%；近1年次月IV分位数48.50%，近2年52.30% - 61.30% [3] - 今日主力月份skew指数106.68，昨日110.22等 [7] 深300ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4.964变动至4.856，涨跌幅依次为1.06%、 - 1.55%、 - 0.63%，当月IV从14.39%到15.34%，次月IV从16.39%到16.66% [8] - 近1年当月IV分位数31.00% - 40.80%，近2年37.60% - 51.10%；近1年次月IV分位数47.40% - 51.20%，近2年58.50% - 61.20% [8] - 今日主力月份skew指数106.89，昨日112.08等 [14] 沪中证500ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从7.465变动至7.336，涨跌幅依次为0.96%、 - 0.24%、 - 1.73%，当月IV从18.22%到18.38%，次月IV从20.06%到19.38% [17] - 近1年当月IV分位数31.40% - 39.50%，近2年34.10% - 42.70%；近1年次月IV分位数39.60% - 48.50%，近2年46.30% - 55.10% [17] - 今日主力月份skew指数107.67，昨日108.09等 [22] 深中证500ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从2.982变动至2.927，涨跌幅依次为1.53%、 - 1.74%、 - 0.10%，当月IV从18.75%到18.87%，次月IV从20.43%到19.47% [29] - 近1年当月IV分位数35.90% - 46.50%，近2年40.60% - 50.70%；近1年次月IV分位数38.80% - 50.60%，近2年56.80% - 57.70% [29] - 今日主力月份skew指数105.76，昨日106.91等 [33] 创业板ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.182变动至3.084，涨跌幅依次为2.38%、 - 2.80%、 - 0.29%，当月IV从28.32%到28.47%，次月IV从29.52%到28.38% [34] - 近1年当月IV分位数57.10% - 73.20%，近2年57.50% - 73.20%；近1年次月IV分位数55.20% - 71.60%，近2年71.60% [34] - 今日主力月份skew指数102.77，昨日107.94等 [40] 深证100ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.494变动至3.400，涨跌幅依次为1.59%、 - 2.04%、 - 0.68%，当月IV从20.31%到20.93%，次月IV从21.84%到20.90% [45] - 近1年当月IV分位数51.40% - 68.50%，近2年61.50% - 74.00%；近1年次月IV分位数51.80% - 56.50%，近2年63.00% - 68.20% [45] - 今日主力月份skew指数102.60，昨日108.72等 [48] 科创50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从1.469变动至1.422，涨跌幅依次为1.38%、 - 2.59%、 - 0.63%，当月IV从32.13%到31.04%，次月IV从33.06%到31.17% [54] - 近1年当月IV分位数53.00% - 72.70%，近2年56.70% - 69.30%；近1年次月IV分位数48.10% - 65.70%，近2年48.90% - 63.80% [54] - 今日主力月份skew指数94.31，昨日101.10等 [56] 科创板50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从1.423变动至1.378，涨跌幅依次为1.28%、 - 2.53%、 - 0.65%，当月IV从31.94%到31.48%，次月IV从32.29%到31.37% [59] - 近1年当月IV分位数51.00% - 71.40%，近2年51.40% - 70.40%；近1年次月IV分位数53.40% - 70.40%，近2年55.60% - 67.60% [59] - 今日主力月份skew指数91.56，昨日99.61等 [65] 300指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4702.074变动至4598.053，涨跌幅依次为1.21%、 - 1.57%、 - 0.65%，当月IV从12.74%到13.78%，次月IV从16.43%到16.67% [70] - 近1年当月IV分位数15.90% - 34.60%，近2年13.70% - 35.90%；近1年次月IV分位数43.20% - 48.50%，近2年29.80% - 58.40% [70] - 今日主力月份skew指数112.85，昨日115.17等 [74] 1000指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从7590.576变动至7523.076，涨跌幅依次为1.39%、 - 1.16%、 0.27%，当月IV从17.04%到16.63%，次月IV从20.07%到18.63% [75] - 近1年当月IV分位数8.90% - 14.60%，近2年10.60% - 15.70%；近1年次月IV分位数14.60% - 24.40%，近2年15.30% - 20.80% [75] - 今日主力月份skew指数118.18，昨日118.11等 [80] 上证50指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3073.666变动至3012.071，涨跌幅依次为0.96%、 - 1.15%、 - 0.87%，当月IV从13.34%到13.61%，次月IV从53.60%到62.92% [90] - 近1年当月IV分位数20.00% - 27.70%，近2年22.20% - 32.10%；近1年次月IV分位数71.00% - 96.30%，近2年84.40% - 98.10% [90] - 今日主力月份skew指数98.15，昨日112.96等 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普遍收跌 科创50指数领跌 周度跌幅3.84% 纺织服饰等行业表现较好 周度涨幅约4.42% 电子等板块走势偏弱 周度跌幅约4.76% [1] - 市场聚焦美元流动性问题 虽美国政府结束停摆提振市场风险偏好 但美元流动性偏紧问题未改善 美元维持强势 人民币表现相对稳健 中国资产价格整体受冲击不大 [1] - 短期全球流动性环境不稳定 预计国内市场延续震荡格局 需关注后续地缘环境变化和国内政策端信号 [1] - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50期权和创业板指期权隐波自9月以来持续回落但仍偏高 多数金融期权持仓量PCR较前一周略有上升 [2] - 市场或延续震荡格局 多数金融品种期权隐波持续回落 外部流动性压力等因素对国内资产价格影响有限 国内流动性环境积极 人民币汇率稳定为A股市场提供支撑 [3] 各目录总结 综述 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普跌 科创50指数领跌 纺织服饰行业表现好 电子板块走势弱 [1] - 市场聚焦美元流动性问题 美元维持强势 人民币相对稳健 中国资产价格受冲击不大 短期国内市场或延续震荡格局 [1] 期权市场 - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50和创业板指期权隐波偏高 多数金融期权持仓量PCR略有上升 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡 可继续持有估值合理指数 如沪深300、中证A500 买入对应指数远月浅虚值看涨期权 [3] - 对科创50指数 持有现货可买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低风险 积累较多现货收益可考虑止盈 留少量远月看涨期权 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水较高 可继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 各指数数据 - 报告给出上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF等多个指数的收盘价、涨跌幅、IV、历史分位数、期权成交量、持仓量PCR等数据 [5] - 展示了50ETF、沪300ETF、深300ETF等多个指数的价格、隐波近一年和近三年走势 不同月份平值IV日内走势、IV期限结构、主力月份微笑曲线等情况 [9][20][29]