报告行业投资评级 - 原油由偏强调整为中性震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，部分行业受地缘政治、关税政策、供需关系、宏观情绪等因素影响，价格有波动和不确定性，投资者需关注各行业关键因素变化并谨慎决策 [1][2][3] 各行业情况总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，强现实因素对油价支撑减弱，美国关税上调有不确定性且利空风险大，油价或承压震荡，8月底9月初地缘博弈加剧时原油市场有望获支撑 [1] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差走缩，欧盟制裁使高硫资源供应风险升温支撑FU，LU跟随原油但波动小，SC下行使LU裂解走强 [19] - 沥青：8月地炼排产环比下降，需求恢复延缓，炼厂出货量小幅增长，厂库去库、社会库累库，整体商业库存环比下滑，低库存格局下BU裂解受支撑 [20] - 液化石油气：海外市场弱势，国内PDH复产化工需求坚挺，炼厂外放量下滑，供需双弱国产气趋稳，现货宽松强化交割折价压力，原油支撑松动盘面弱势运行 [21] - 甲醇：受煤炭核查消息影响偏强运行，但持续性待察，主产区企业秋季检修或推迟，下游刚需采购，企业库存变动不大，沿海进口供应充足，港口累库压制市场 [23] - 纯苯：盘面一度偏强但现货跟涨乏力，夜盘随油价回落，“老旧产能”标准调整有一定利多，国产小幅增加，港口库存下降短期提振市场，三季度中后期供需或好转，四季度承压 [24] - 苯乙烯：受宏观利多提振期货主力合约偏强，壳牌恢复生产预计产量增加，主港到货预计增加，提货或小于到货，库存预计小增，供需均增但矛盾难改 [25] - 聚丙烯&塑料：受宏观带动化工品交投活跃，聚烯烃市场情绪改善但基本面疲软，聚乙烯需求弱、产量增加，聚丙烯下游需求弱、成本松动，现货价格平稳或窄幅调整 [25] - PVC&烧碱：PVC受淘汰落后产能和煤炭消息影响偏强，厂家去库、社会库存累加，新装置投产供应增加，国内需求疲软、出口减少，短期随情绪波动，长期需求不佳或难持续上涨；烧碱受宏观影响偏强，利润改善装置开工回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注去产能落实 [26] - PX&PTA：夜盘重心抬升后受油价拖累回落，“老旧装置”标准调整影响小，PTA累库，长丝减产拖累PX，加工差有修复空间但供需驱动不足，等待下游需求恢复 [27] - 乙二醇：受煤炭市场及海外装置问题提振短期偏强，下游需求弱势震荡，港口小幅累库，装置重启供应恢复，短期偏多配，国内装置重启后供应利多减弱 [28] 金属 - 铜：隔夜铜价上涨，市场情绪谨慎，等待美国232行业关税落地，国内现铜报价及升贴水情况，倾向铜价上方整数关阻力强，前期期权组合即将到期 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库小幅增加，需求环比回落未超季节性，短期高位震荡，上方21000元附近有阻力；铸造铝合金跟随沪铝偏强，需求弱但废铝货源紧，行业利润为负更具支撑；氧化铝维持高位，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存低，期货升水吸引仓单流入，行业产能偏过剩，警惕回调风险 [4][5][6] - 锌：沪锌回补缺口后多头入场谨慎，炼厂原料充足，进口矿TC上升，新产能投放供应压力增加，期限结构走平，社库下降，消费淡季，市场计价“反内卷”支撑锌价，但下游对高价接受度低，警惕高位套保盘下行压力，倾向2.3万上方空配 [7] - 锡：隔夜沪锡冲高阻力区，伦锡库存下降、现货升水支持，国内受工业品气氛波及，现锡价格下调，6月国内锡精矿进口量环降但部分进口环增，上半年进口金属吨增长约7%，倾向26.8 - 27.2万为高位区，持有或增持远月合约空单 [9] - 多晶硅：盘面涨停封板，受焦煤带动，“反内卷”情绪发酵，N型复投料价格持稳，硅片报价上调传导成本，关注电池片、组件跟涨节奏，盘面升水建议观望 [10] - 工业硅：受多晶硅带动涨停，价格抬升、库存下降，下游排产增加需求支撑增强，供应虽丰水期开工释放但仍处低位，大厂停产产能未恢复，基本面修复，预计走势震荡偏强 [11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，淡季螺纹需求弱、产量降、库存累积，热卷需求有韧性、产量降、库存回落，铁水产量上升，低库存负反馈压力小，下游行业内需弱、出口高，“反内卷”发酵及煤矿停产刺激市场乐观，盘面有望维持强势，关注政策变化 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运增加、到港量回落、港口库存小增，需求端钢厂盈利好、减产动力不足，铁水产量回升，宏观预期改善，预计短期走势偏强，注意波动风险 [13] - 焦炭：价格上涨，第二轮提涨已提，焦化利润微薄，日产小幅抬升，库存下降，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水短期维持涨势 [14] - 焦煤：价格涨停，受政策影响盘面上行，煤矿产量微降，现货竞拍好转、价格上涨，终端库存抬升，总库存下降，产端库存大幅下降，碳元素供应充裕，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水短期维持涨势 [15] - 锰硅：价格震荡上行，前期减产库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存去化，中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存低、矿山挺价，价格跟随螺纹但涨幅小 [16] - 硅铁：价格震荡上行，铁水产量上行，出口需求稳定，金属镁产量环比下行，需求尚可，供应小幅回升，成交一般，库存下行，跟随螺纹走势但跟涨乏力 [17] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，未来两周产区降雨略低、部分地区高温，中美关税暂缓到期，国内油厂压榨率稳定、豆粕库存增加，进入天气交易窗口，8月为生长关键期，关税及天气明朗前豆粕震荡 [33] - 豆油&棕榈油：主力合约减仓、价格震荡，工业品强势时棕榈油未跟随，美豆产区天气风险低，马来西亚7 - 20日产量增、出口减，供需偏弱，美国和印尼生柴发展及棕榈油四季度减产，维持逢低多配，关注天气和政策 [34] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽下跌，产区天气有利，菜籽进口不确定，中美、中加经贸关系有变数，国内开机率难提升，短期观望，关注产区天气与经贸谈判 [35] - 豆一：震荡偏强反弹，现货平稳，竞价采购成交为零，东北等地降雨利于土壤但防内涝，美豆产区天气风险低，关注天气和政策 [36] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交27%，美玉米优良率与预期相符、长势良好，国内玉米市场矛盾不大，关注流通供应，美玉米价格下行，大连玉米期货底部震荡 [37] - 生猪：期货市场1月合约领涨，远月强于近月，与股票共振，上涨驱动来自政策预期，关注去产能措施落地，现货市场偏弱下行，中长期供应充足，关注政策指引 [38] - 鸡蛋：期货增仓小跌，现货部分稳定部分上涨，进入季节性反弹阶段，警惕冷库蛋出库压力，小蛋价格弱、新开产压力增加，旺季合约有支撑，淡季合约受老鸡淘汰和产能影响偏弱，长周期蛋价未见底 [39] - 棉花：美棉、郑棉小幅上涨，美棉优良率回升，郑棉回调、9 - 1价差回落，7月上半月库存去化放缓，下游采购谨慎，国内增产预期强，棉纱市场交投一般、价格偏强，关注中美贸易细节，操作观望或日内操作 [40] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空有压力，关注生产数据；国内进口量低、国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡 [41] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市、价格同比增加，关注后期价格，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，花量足但产量预估有分歧，操作观望 [42] - 木材：期价震荡，现货报价持稳，基本面变化不大，期价反弹因现货价低易涨难跌、港口到货和库存低有上涨预期，但国内需求淡季，反弹动力不足，操作观望 [43] - 纸浆：价格上涨，现货报价持稳，港口库存同比偏高，6月进口同比高，供给宽松，需求淡季，下游压价采购，估值偏低，关注工信部稳增长方案，操作观望或逢低轻仓买入 [44] 金融 - 股指：A股增量上行，期指各合约收涨，IC领涨，IH合约升水，外资净增持境内股票基金，预计继续增配人民币资产，外盘涨跌不一，美债收益率走低、美元指数收跌，贸易协议达成市场风险偏好震荡偏强，关注政策信号，配置红利资产基础上增配科技成长 [45] - 国债：期货收盘下跌，经济生产强需求弱、资金面平稳，货币需求有支撑，关注“反内卷”措施及效果，短期震荡，收益率曲线陡峭化概率增加 [46]

分组1 - 报告展示了大豆和玉米不同生长阶段的比率数据，包括播种率、出苗率、开花率、吐丝率、结荚率、蜡熟率等，对比了今年、5年平均和去年同期情况，还展示了2021 - 2025年的相关数据 [1]

安如泰山 信守承诺 丙烯期货上市迎来开门红 化工新品种 7月22日丙烯期货在郑州商品交易所上市交易，首批上市交易的丙烯期货合约为PL2601、PL2602、PL2603、 PL2604、PL2605、PL2606、PL2607。 丙烯期货首日交易情况 两烯期货首日挂牌价6350元/吨,主力PL06合约开盘6550元/吨,较挂牌价高开200点,最高价6708，最低价 6501,收于6613,涨幅4.14%,首日迎来开门红。目内主力PL06合约成交量43897手,持仓量7983手,交投较为活 跃。 资料来源:iFind,国投期货 两烯期货行情研判 能够实现首日大幅度上行收涨,主要是受到石化行业"老旧装置"重新定义这一消息的影响,这一消息引 发了市场又一轮"供给侧改革"的预期，激发了市场交投情绪的高涨。 当前我国丙烯产能在7627万吨/年,20年以上（包含20年）的装置产能在1118万吨/年,占丙烯全部产能的比 例为14.66%。丙烯作为重要的化工原料，发展历程比较久远，老旧装置也相对较多。并且，这几年随着丙烯新 建装置快运扩张，行业盈利下滑明显,呈现了结构性过剩的状态,行业产能优化成为必然的趋势。鉴于丙烯行 业老 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材现货市场供需矛盾不大，需求有韧性，低库存缓解供应压力，钢厂减产幅度有限，成本抬升推动钢价中枢上移，低库存增大价格弹性，盘面受“反内卷”供应缩减预期主导，叠加雅江工程改善需求预期，市场情绪乐观，预计钢价短期有望维持强势，操作上维持偏多思路，关注需求变化及供应端政策兑现情况 [27] 各部分总结 钢材市场供需情况 - 螺纹需求疲弱，受高温多雨天气影响，表需环比下滑，后期天气改善需求有望好转，产量维持低位，库存去化放缓但绝对值仍低，对价格形成支撑 [6] - 热卷需求偏稳有韧性，总体保持平稳，产量高位回落，库存处于偏低水平 [9] - 铁水维持高位，钢厂盈利，总体库存低，高炉减产动能不足，对炉料需求形成支撑，淡季负反馈压力不大，成本抬升使钢价中枢上移，关注限产政策落地情况 [11] 下游行业情况 - 建筑业依然偏弱，1 - 6月地产投资、销售面积、新开工面积同比分别下降11.2%、3.5%、20.0%，全国房价环比下降，销售面积低位徘徊，投资端下滑，新开工降幅边际收窄，基建增速有所回落但雅江工程提升市场对大基建预期 [17] - 6月制造业PMI为49.7，连续两个月回升但仍低于50，“反内卷”预期升温，主要工业品价格反弹，有望刺激补库需求，实际表现待观察 [21] 钢材出口情况 - 1 - 6月我国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%，6月出口967.8万吨，环比下降8.5%，受关税政策影响出口有回落压力，但内外价差优势大，海外需求仍在，出口下滑幅度有限，整体维持高位，关注关税政策变化 [24] 焦炭市场情况 - 焦炭市场出现阶段性矛盾，铁水高位且预计持续，6月入炉煤成本飙升，焦化厂利润恶化，供应阶段性偏紧 [49] - 焦炭贸易情绪有所启动，期价升水明显，港口焦炭库存去化，旧仓单资源消化，具备期现补库潜力 [51] - 焦炭隐性库存环节规模小，终端钢厂和碳元素库存自5月持续去化，为补库和提涨提供驱动 [54] - 焦炭市场月度展望，目前现货提涨第二轮，铁水高产有韧性，焦化企业利润差，碳元素库存去化有补库空间，预计四轮提涨可能性大，额外涨幅需观测入炉煤情况 [56] 炼焦煤市场情况 - 炼焦煤国内供应逐步恢复但较慢，7月山西部分停产煤矿复产，受大雨和煤矿切换工作面影响产量恢复慢，内蒙乌海受环保督察影响产量恢复不多，煤价反弹后预计释放增量 [60] - 蒙煤仓单价格与盘面共振式上涨，那达慕大会使蒙煤暂停通关，关口库存下滑，甘其毛都日通车回归千车以上，进口贸易利润丰厚，供应将放量补库 [63] - 产地持续大涨后，内外煤价差迅速缩窄，海运煤市场优质主焦煤报价坚挺，国内炼焦煤出厂价上涨抑制价格进一步上涨 [65] - 动力煤即将达到日耗高点，5500K港口报价反弹至640元/吨左右，日耗达峰后消费有回落压力，拖累动力煤估值 [67] - 炼焦煤市场月度展望，6月碳元素供应大幅下滑，7月煤炭产量未快速复产提产，蒙煤去库，期货带动期现补库，终端补库，阶段性基本面支持估值反弹和期价修复，后续取决于煤炭超产政策执行和进口煤反扑情况，年内估值低点已现 [69] 铁合金市场情况 - 铁合金供应水平较低，价格反弹后产量逐渐抬升但速率缓慢，生产端理性，后期关注盘面价格抬升后供应是否过剩，否则价格受产成品拖累小 [78]

报告行业投资评级 - 豆一：无明确星级评级[1] - 豆油：★★★[1] - 棕榈油：★★★[1] - 豆粕：★★☆[1] - 菜粕：★★★[1] - 菜油：★★★[1] - 玉米：★★★[1] - 生猪：★★☆[1] - 鸡蛋：★★★[1] 报告的核心观点 - 各农产品期货受天气、政策、贸易关系和供需等因素影响，价格走势和投资策略各异，需持续关注天气、政策和贸易谈判等情况[2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强反弹，现货价格平稳，今日竞价采购成交为零[2] - 未来一周东北、华北北部多阵性降雨利于土壤水分增加，但部分地区需防范内涝风险[2] - 进口大豆美豆主产区未来两周温度和降水高于常态，降水缓和高温风险，短期关注天气和政策指引[2] 大豆&豆粕 - 截至7月20日当周，美豆优良率为68%，低于预期，前一周为70%，上年同期为68%，未来两周降雨略低，部分地区有高温，带来不确定性[3] - 中美关税暂缓时间将结束，中国采购美豆成焦点，国内油厂压榨率稳定，豆粕库存增加[3] - 进入天气交易窗口，8月是美豆生长关键期，关税及天气明朗前，豆粕行情震荡对待[3] 豆油&棕榈油 - 国内棕榈油豆油主力合约减仓，价格震荡调整，棕油期货主力合约价格到前期高点附近减仓[4] - 美豆主产区未来两周温度和降水高于常态，降水缓和高温风险[4] - 短期高频数据显示马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量环比增加、出口环比减少，供需偏弱[4] - 因美和印尼生柴发展趋势及棕榈油四季度减产周期，维持逢低多配思路，短期关注天气和政策指引[4] 菜粕&菜油 - 菜系今日粕强油弱，外盘油籽与油脂滞涨回落反馈至油脂市场[6] - 水产饲料需求旺季来临，华东颗粒粕消费改善，沿海油厂菜粕低库存，期价短期有支撑[6] - 菜籽进口不确定，中美经贸谈判90天窗口期将过，8月12日前中美、中加经贸关系有变数，中加菜系贸易不明朗推迟国内菜籽库存回升进度，开机率难显著提升[6] - 菜系短期策略观望，关注产区天气与经贸谈判[6] 玉米 - 今日中储粮进口玉米销售拍卖会数量19.8558万吨，成交27%[7] - 截至7月20日当周，美玉米优良率74%，与预期相符，前一周为74%，去年同期为67%，吐丝率56%，蜡熟率14%，长势良好[7] - 国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需结构转变，关注流通环节供应情况，美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或底部震荡[7] 生猪 - 生猪期货市场1月合约领涨，其他合约跟涨，远月强于近月，近月整理，远月上涨，与股票共振，多只养殖股票创新高[8] - 上涨驱动来自政策预期，关注去产能措施落地，现货市场偏弱，今日下行[8] - 中长期供给指标显示供应充足，政策主导行情与基本面背离，关注政策指引[8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货今日增仓小幅下跌，现货价格部分稳定，部分地区上涨[9] - 现货价格进入季节性反弹阶段，需谨慎冷库蛋出库压力，近期小蛋价格偏弱，新开产压力增加[9] - 旺季合约有支撑，关注现货反弹幅度，淡季合约受老鸡淘汰不足和高产能影响预计偏弱，长周期蛋价未见底[9]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 热卷操作评级为★☆☆ [1] - 铁矿操作评级为★☆☆ [1] - 焦炭操作评级为★☆☆ [1] - 焦煤操作评级为★☆☆ [1] - 储硅操作评级为★☆☆ [1] - 硅铁操作评级为★☆★ [1] 报告的核心观点 - 低库存格局下市场负反馈压力不大，市场乐观情绪升温，盘面有望维持强势，各品种短期走势大多偏强，需关注供需两端政策变化及盘面波动风险 [2][3] 各品种总结 钢材 - 淡季螺纹需求偏弱产量回落库存稍有累积，热卷需求有韧性产量下滑库存小幅回落，铁水产量上升维持高位 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱出口维持高位 [2] - “反内卷”发酵叠加超产煤矿停产整改，市场乐观情绪升温，盘面有望维持强势 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加强于去年同期，国内到港量高位回落，港口库存小幅增加但短期无明显累库压力 [3] - 需求端终端处于淡季，钢厂盈利比例为近年高位，主动减产动力不足，上周铁水产量超预期回升 [3] - 宏观层面市场预期改善，做多情绪强化，预计短期走势偏强 [3] 焦炭 - 日内价格涨停，焦化第二轮提涨已提，焦化利润微薄，日产小幅抬升，库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面升水短期内或维持涨势 [4] 焦煤 - 日内价格涨停，受政策文件影响盘面价格大幅上行，炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面升水短期内或维持涨势 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化 [7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [7] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，硅锰跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，硅铁跟随螺纹走势，价格跟涨相对乏力 [8]

报告行业投资评级 - 棉花：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：两颗星（★★☆），代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 各品种大多建议暂时观望，部分品种可结合情况日内操作或逢低轻仓买入，市场情况复杂需关注多方面因素影响 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨后回调，9 - 1价差回落，7月上半月棉花库存去化放缓，截至7月15日商业库存254.24万吨，环比6月减少28.74万吨，下游采购谨慎，国内新年度增产预期强 [2] - 纯棉纱市场交投一般，价格偏强，宏观上需关注中美贸易达成细节，操作上暂时观望或日内操作为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖回调，巴西6月下半月降雨多影响甘蔗收割进度，压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比降幅大，7月主产区降雨减少需关注后续生产 [3] - 国内郑糖震荡，2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，库存压力不大 [4] - 截至7月18日全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减少42.55%，上周去库量9.03万吨，同比下降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR&BR均上涨，期货市场情绪乐观，国内天然橡胶现价和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲稳定、欧洲稳中有跌，泰国原料市场价格上涨 [6] - 供应上全球天然橡胶进入高产期，台风“韦帕”影响东南亚产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业重启，独山子无化降负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 需求上上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [6] - 库存上本周青岛地区天然橡胶总库存回落至63.46万吨，保税区和一般贸易库存均减少，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨，下游需求改善，橡胶供应增加，库存回落，市场情绪向好，政策潜在利好，策略上反弹 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累库0.2万吨，6月纸浆进口同比偏高，6月进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2% [7] - 国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，纸浆估值偏低，工信部将出台稳增长工作方案，操作上暂时观望或逢低轻仓买入 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，截至7月18日，全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增加0.36万方，增幅6.12%，上周日均出库量回升至6万方，淡季后在6万方左右波动，出库去库较好 [8] - 截至7月18日，全国港口原木总库存329万方，环比增加7万方，其中辐射松库存264万方，全国原木库存总量偏低，库存压力小 [8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有一定利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多头占比小幅回升，不同板块表现各异，各品种综合信号有中性、多头、空头之分，基本面因子在不同品种的供给、需求、库存、价差等方面呈现不同态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块整体情况 - 商品本周多头占比小幅回升，黑色和有色板块信号强度回升，化工和贵金属板块出现局部多头信号，截面偏强的是黑色和化工，偏弱的是能源板块 [3] 各板块具体情况 - **有色板块**：持仓量上升，截面上的分化收窄，但锌、镍在截面上仍处于偏弱一端，截面动量回升 [3] - **黑色板块**：整体持仓量因子边际回升，期限结构分化扩大，铁矿截面偏强 [3] - **能化板块**：截面动量分化，乙二醇截面偏强，能源品种相对偏弱 [3] - **农产品板块**：油脂类持仓量小幅回落 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量有所企稳，板块内分化收窄 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走弱0.12%，需求因子下行0.06%，库存因子走高0.12%，价差因子上行0.19%，本周综合信号中性延续；进口甲醇到港量持续提升，国内甲醇装置开工下降，供给端中性；传统下游企业原料外采量减少，需求端空头；华东、华南港口累库幅度较大，库存端转为中性偏空；国内甲醇现货市场价释放多头信号，价差端多头 [4][5] - **浮法玻璃**：上周供给因子走弱0.07%，需求因子下行0.07%，库存因子走高1.21%，合成因子上行0.88%，本周综合信号多头；浮法玻璃产量环比持平，供给端维持中性；二、三线城市商品房成交套数减少，需求端中性偏空；浮法玻璃企业库存持续减少，库存端多头；河北市场玻璃现货价格释放空头信号，价差端中性偏空；动力煤以及管道气制浮法玻璃利润亏损幅度小幅收窄，利润端中性偏多 [8] - **铁矿石**：上周供给因子走弱0.29%，库存因子和价差因子保持不变，合成因子走弱0.06%，本周综合信号转为中性；铁矿石原矿量累计值继续下降，供给端信号转为中性；WSA粗钢本月全球产量较上一月份继续增加，需求端信号转为空头；45个港口本周铁精粉库存较上周继续下降，库存端保持中性；日照港在售的阿特拉斯粉品牌价格有所上升，价差端信号转为多头 [11] - **沪铝**：上周供给因子走强0.60%，需求因子走弱0.41%，库存因子走强0.65%，价差因子走强0.54%，合成因子走强0.37%，本周综合信号保持空头；SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池本月出口量较上月继续降低，需求端信号保持多头；伦铅所合计库存继续下降，库存端转为中性；0 - 1价差有所回落，价差端信号保持空头 [11]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|☆☆☆| |甲醇|☆☆☆| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|☆☆☆| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 烯烃 - 聚烯烃期货首日开门红，短期行情或偏强，但丙烯供需失衡且处消费淡季，基本面难推进；聚烯烃受宏观带动价格上行，但基本面疲软价格平稳 [2]。 纯苯现货微跌但盘面上行，“老旧产能”标准调整有利多，建议月差波段操作；苯乙烯受宏观提振价格上涨，但供需均增且库存累库，矛盾难改善 [3]。 聚酯受政策预期商品情绪向好，PX 和 PTA 平稳，PTA 累库且加工差待修复；乙二醇短期偏强但供应利多将减；短纤政策利多且后市需求或提振；瓶片产能过剩利润修复驱动有限 [5]。 煤化工中甲醇期货上涨，持续性待察，沿海进口充足或压制市场；尿素盘面预计震荡偏强，供应充足且需求有支撑 [6]。 氯碱行业中 PVC 走势偏强，关注落后产能落实；烧碱偏强运行，关注去产能落实 [7]。 纯碱 - 玻璃中纯碱涨停，关注淘汰落后产能；玻璃涨停，关注去产能落地情况 [8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货首日挂牌价 6350 元/吨，主力 PL06 合约开盘 6550 元/吨，收于 6613，涨幅 4.14%，短期行情预计偏强运行，但丙烯供需结构失衡且处消费淡季，基本面难以推进 [2]。 - 聚烯烃期货主力合约日内收涨，受宏观带动市场情绪改善，但基本面延续疲软，聚乙烯需求疲软、产量增加，聚丙烯下游需求疲软，成本略有松动，现货报盘变化不大 [2]。 纯苯 - 苯乙烯 - 华东纯苯现货价格微跌，盘面重心上行，“老旧产能”标准调整有一定利多，周内统苯国产增加、港口库存下降，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [3]。 - 苯乙烯期货主力合约受宏观利多消息提振价格上行，随着壳牌恢复生产产量预计增加，主港到货预计 3.74 万吨，库存预计继续小增，供需均小幅增加，库存累库，供需矛盾短期难改善 [3]。 聚酯 - PX 和 PTA 表现平稳，受“老旧装置”标准调整影响较小，PTA 继续累库，长丝减产拖累上游，加工差偏低有修复空间但供需驱动不足 [5]。 - 乙二醇受装置问题提振短期偏强，但下游需求弱势、港口累库、供应恢复，短期偏多配但供应利多将减弱 [5]。 - 短纤表现好于原料 PTA，政策利多短纤，短期受需求下行拖累，新产能有限，后市需求回升有提振，中期考虑偏多配；瓶片减产后库存平稳，但产能过剩，利润修复驱动有限 [5]。 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅上涨，受成本端煤炭消息影响，持续性待观察，国内主产区企业秋季检修或推迟，下游刚需采购，沿海进口供应充足、港口累库，关注宏观影响 [6]。 - 尿素主力合约高开后回落再反弹，上游库存向下游及港口转移，市场供应充足，农业需求走弱但复合肥工业需求预期提升，出口有序推进，短期盘面预计震荡偏强 [6]。 氯碱 - PVC 受淘汰落后产能和上游煤炭消息影响走势偏强，行业有少量超 20 年产能，厂家小幅去库，社会库存累加，短期期价或随情绪波动，长期若落后产能兑现不及预期难持续上涨 [7]。 - 烧碱偏强运行，利润环比改善带动装置恢复，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注去产能落实情况 [7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱盘中涨停，库存由增转降，现货涨价，部分企业封单，产量环比回升，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响，关注淘汰落后产能落实 [8]。 - 玻璃涨停，现货涨价，产线均为 20 年以下，若淘汰落后产能可能从能耗排放实施，目前利润回升、产能窄幅波动，加工订单弱势，短期随宏观情绪波动，长期关注去产能落地 [8]。

报告行业投资评级 - 棉花操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 纸浆操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 白糖操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 木材操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 20号胶操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级两颗星，代表持多，有明晰上涨趋势，行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，棉花、苹果、白糖、木材短期多空均衡建议观望，纸浆、20号胶、天然橡胶有上涨驱动但操作性不强，丁二烯橡胶上涨趋势明晰且行情在发酵 [1] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，商品整体强势且国内反内卷政策推动，但郑棉回调，9 - 1价差回落，7月上半月棉花库存去化放缓，截至7月15号商业库存254.24万吨，环比6月减少28.74万吨，下游采购谨慎，国内新年度增产预期强 [2] - 纯棉纱市场交投一般，价格偏强，宏观上关注中美贸易细节，操作上暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖回调，巴西6月下半月降雨多影响甘蔗收割进度，压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比降幅大，7月主产区降雨减少，关注后续生产 [3] - 国内郑糖震荡，2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价格低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，库存压力不大 [4] - 截至7月18日，全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减少42.55%，上周去库量9.03万吨，同比下降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR&BR均上涨，期货市场情绪乐观，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲稳定、欧洲稳中下跌，泰国原料市场价格上涨 [6] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，台风“韦帕”影响东南亚产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业重启，独山子无化降负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 需求上，上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [6] - 库存上，本周青岛地区天然橡胶总库存回落至63.46万吨，保税区和一般贸易库存均减少，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨，综合来看下游需求改善，橡胶供应增加，库存回落，市场情绪向好，政策潜在利好，策略上反弹 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累库0.2万吨，6月纸浆进口同比偏高，6月进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2%，国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，需求处于传统淡季，纸浆估值偏低，上周五国内反内卷出政策，工信部对十大重点行业稳增长工作方案将出台，操作上暂时观望或逢低轻仓买入 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，截至7月18日，全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增加0.36万方，增幅6.12%，上周日均出库量回升至6万方，淡季后日均出库量在6万方左右波动，整体出库去库较好 [8] - 截至7月18日，全国港口原木总库存329万方，环比增加7万方，其中辐射松库存264万方，全国原木库存总量偏低，库存压力小，由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]