报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析全球钯金供需格局，指出供应集中弹性差，需求受新能源汽车等因素影响呈下降趋势，市场存在供应过剩情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 全球钯金供应情况 - 全球钯金供应集中度高，2024年俄罗斯和南非产量分别占全球总产量的43%和41%，加拿大和美国分别占9%和5%，其他国家占比近2% [1] - 2024年全球钯金总产量同比增0.7吨至256吨，再生比例为28.5% [3] - 2024年全球钯金矿产量同比增0.6%至183.4吨，预计2025年同比下降5%至174.8吨 [3] - 2024年钯金回收量同比仅下降0.6%至73.1吨，预计2025年同比增5%至76.7吨 [3] 全球钯金消费情况 - 2024年中国钯金消费21吨，占全球总消费的20%；北美消费57吨，占23%；西欧消费37吨，占14%；日本消费25吨，占10%；印度消费12吨 [5] - 2024年全球钯金总需求同比下降4%至254.2吨，市场供应过剩2.4吨 [6] - 2024年汽车催化剂用钯金总需求下降4.9%至210.8吨，占总消费的82.93%；工业领域占15.33%，珠宝占1.34%，氢能领域占0.33% [6] 全球钯金供求平衡情况 |年份|矿产金（吨）|回收金（吨）|总需求量（吨）|平衡（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|200.3|77.0|288.9|-11.6| |2018|197.7|80.7|298.1|-19.7| |2019|203.5|84.8|298.2|-9.9| |2020|181.3|78.8|266.1|-6.0| |2021|197.2|93.4|269.2|21.4| |2022|182.9|87.0|268.0|1.8| |2023|182.3|73.6|265.2|-9.4| |2024|183.4|73.1|254.2|2.4| |2025F|174.8|76.7|244.5|6.9| [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告介绍铂钯品种概况、资源分布分类及产业链情况，指出上游矿山资源集中，南非是主要矿产国，供应受多因素影响；下游应用广泛，回收环节受重视但废料供应紧张；还介绍终端应用领域及投资渠道 [1][14][21] 根据相关目录分别进行总结 铂钯品种概况 - 铂和钯具银白色光泽，属铂族金属，与铑、钌、铱、锇构成PGMs，铂和钯需求量高于其他成员，铂地壳含量亿分之五，钯为亿分之一 [1] - 铂位于元素周期表第六周期VIII族，熔点1772°C，沸点3827°C，化学性质稳定，用于工业催化剂等；钯位于第五周期VIII族，熔点1555°C，沸点3167°C，用于催化剂领域 [2][4] - 铂族金属部分以单质存在，普遍存在于岩石中形成复合矿，矿床与超镁铁岩有关，可分为原生和外生砂矿床，按成因分岩浆、岩浆热液、外生沉积，中国铂族矿床多样但多为共生或伴生矿，95%的铂钯产自甘肃金川铜镍矿 [5][6] 铂族金属产业链 上游矿山资源 - 供应链呈“金字塔”状，原料供应与冶炼集中在少数矿企，销售采用长单和零单，供应端因素影响价格 [14] - 开采提取包括勘探、开发、提取、加工和精炼，分离提纯工艺因原料而异，现货主流铂、钯纯度不低于99.95%，广期所交割品要求相同 [15][19] - 南非是主要矿产国，2024年全球PGMs资源超10万吨，储量超8.1万吨，南非储量6.3万吨占近8成；铂金和钯金供给以矿山开采为主，2024年全球钯矿产量190吨，同比降8.65%，铂矿产量170吨，同比降5.02%，近年资源集中度提升，头部矿企仅7家，五大铂金生产商供应占比82%，行业CR10达99% [21][25][26] 铂族材料供应与回收 - 优美科等跨国集团在加工和回收领域占主导，中国铂族金属二次资源受关注，但回收企业面临国内外竞争，国内产能扩张使二次资源供应紧张 [30] 终端应用 - 催化剂是最大消费领域，铂消费结构分散，钯超八成用于汽车催化剂 [32] - 汽车尾气催化剂中，铂在低温和抗硫中毒方面优于钯，汽油车多用钯，柴油车多用铂 [35][41] - 首饰领域，铂金适合高端市场，需求复苏；钯金硬度大，在特定设计和中低端市场有少量消费 [45] - 其他工业应用中，铂用于化工、玻璃、电子、医疗、氢能等领域；钯用于化工、电子、氢能、航空航天等领域，氢能产业链有望带动铂族金属消费增长 [46][47][48] 投资渠道 - 铂金可通过购买相关产品或股票投资，实物投资以铂金条和铂金币为主，欧美是最大市场，中国市场增长；还有铂金累计计划、铂金ETF、期货、远期和股票等投资方式 [50][53][55]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、PVC、PX、玻璃、瓶片投资评级为★★★，判断有更加明晰的上涨趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 丙烯、塑料、烧碱、PTA、纯碱投资评级为★★☆，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 乙二醇、短纤投资评级为★☆★，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯投资评级为★☆☆，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 宏观消息刺激过后市场逐步回归理性，各化工品期货价格有涨有跌，受供需、产能、季节、政策等因素影响 [2][3][4] 各品类总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货日内窄幅波动、小幅收跌，市场回归理性后上行缺乏基本面配合，现货市场供需支撑偏弱，生产企业让利出货，下游择低采购 [2] - 聚烯烃期货主力合约收跌，聚乙烯需求疲软、产量增加、基本面偏弱，成交刚需；聚丙烯价格重心小幅上移，需求受淡季影响，价格上涨空间不大 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯跟随外围市场情绪震荡回落，周内国产增加、到港低于预期致港口库存下降，三季度中后期有季节性供需好转预期、四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上方接近整理区间上沿、技术面有压力，宏观面利多支撑消退，基本面下游消化存量原料，现货成交不佳 [3] 聚酯 - PX和PTA冲高回落，PTA累库、长丝减产拖累PX，加工差有修复空间但供需驱动不足，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇震荡回落，下游需求弱势、港口累库、装置重启致供应恢复，关注前高附近压力 [4] - 短纤跟随原料冲高回落，短期受需求下行拖累，新产能有限，后市需求回升有提振，中期考虑偏多配 [4] - 瓶片减产后库存平稳，但产能过剩，利润修复驱动有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货主力震荡回调，沿海港口预期外去库，主产区企业有检修计划但部分或推迟，下游刚需采购，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素盘面高开低走，农业需求旺季近尾声，下游需求整体偏弱，出口推进、企业去库但幅度放缓，短期预计震荡偏强 [5] 氯碱 - PVC高位回落，现货成交量一般，下游暑热淡季、库存累加，新装置投产供应增加，国内需求疲软、出口减少，短期随情绪波动 [6] - 烧碱高位回落，现货表现一般，开工回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内回落，库存由增转降、现货涨价，供给高压，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响，关注落后产能政策 [7] - 玻璃高位回落，沙河涨价、中游备货、行业去库，产线较新，加工订单弱势，短期随宏观情绪波动，长期关注去产能落地情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铂钯系列展开，介绍铂钯自然属性、资源分布与分类，阐述产业链各环节特点，分析供应、需求及投资渠道，指出行业资源集中、供应有瓶颈、需求多样且投资渠道丰富等特征 [1][14][50] 根据相关目录分别进行总结 1、铂钯品种概况 1.1 铂钯的自然属性 - 铂和钯具银白色光泽，与铑、钌、铱、锇构成铂族金属，属贵金属，实际中铂和钯需求量高于其他成员 [1] - 铂在地壳含量为亿分之五，钯为亿分之一，钌、铑、铱、锇含量为十亿分之一 [1] - 铂位于元素周期表第六周期、VIII族过渡金属，熔点高、延展性好等，用于工业催化剂等多领域 [2] - 钯位于元素周期表第五周期、VIII族过渡金属，吸附氢气等，抗腐蚀，主要用于催化剂领域 [4] 1.2 铂族资源的分布与分类 - 铂族金属部分以单质存在，普遍存在于岩石中与其他元素形成复合矿，矿床与超镁铁岩有关，通过构造过程形成 [5] - 铂族金属矿分原生和外生砂矿床，原生又分脉铂矿床和含铜镍型矿床，按成因分岩浆、岩浆热液、外生沉积作用 [5] - 全球铂族金属资源主要在南非、俄罗斯、美国、津巴布韦、加拿大；我国铂族金属矿床多样，95%的铂钯产自甘肃金川铜镍矿 [10][11] 2、铂族金属产业链 2.1 上游矿山资源集中度高 - 产业链呈“金字塔”状，少数矿冶一体生产商掌握原料供应与冶炼，中间是中间商，终端用户众多，“寡头垄断”易影响价格 [14] - 开采提取步骤为勘探、矿山开发、矿石提取、加工和精炼，分离提纯工艺因原料而异，广期所对铂、钯交割品纯度要求不低于99.95% [15][19] - 南非是主要矿产国，2024年全球PGMs资源超10万吨，储量超8.1万吨，南非储量6.3万吨占近8成 [21] - 铂钯供给以矿山开采为主、回收为辅，近年资源集中度提升，头部矿企仅7家，五大铂金生产商2024年铂矿供应量占比82%，行业CR10达99% [25][26] 2.2 铂族材料供应与回收 - 优美科等跨国集团在铂族金属材料加工和回收领域占主导地位，我国铂族金属回收企业竞争激烈，二次资源供应紧张 [30] - 我国铂族金属企业与跨国公司有差距，专注部分产品或细分市场，涌现细分领域优秀企业 [31] 2.3 终端应用 - 催化剂是铂钯最大终端消费领域，铂消费结构分散，钯超八成用于汽车催化剂 [32] - 汽车尾气催化剂中，铂在柴油发动机性能优越，钯在汽油发动机常见，选用取决于多种因素 [35][41] - 首饰方面，铂金适合高端市场，需求复苏；钯金在特定设计和中低端市场有少量消费 [45] - 其他工业应用包括化工、玻璃、电子、医疗、氢能等领域，铂钯各有应用优势，氢能领域有望成消费第二增长曲线 [46][48] 2.4 投资渠道 - 铂金可通过购买相关产品或股票投资，实物投资欧美为主，我国市场增长，钯金投资需求几无 [50] - 铂金累计计划为日本独有；全球有18支铂金ETF，截止2025年6月30日持有铂金96.36吨 [53][55] - 期货方面，COMEX是全球铂钯期货活跃市场，日本大阪证券交易所代表性低；上海黄金交易所有铂金远期交易 [56] - 投资者可根据铂钯上下游上市企业情况估值，间接获收益 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球铂金供需格局进行分析 指出供应端主产国集中且产出弹性不足 2024 - 2025年产量下滑 回收量有增有减；需求端不同地区和领域需求有差异 2024年总需求下滑 供应存在缺口且预计2025年缺口扩大 [1][4][11][13] 根据相关目录分别进行总结 全球铂金供应集中度高、弹性差 - 全球铂金主要供应国为南非、津巴布韦、俄罗斯 2024年南非产量占比71% 后两者各占11% 其他国家共占8% [1] - 长期受新项目执行、矿山枯竭与停产等制约 主产国产出弹性不足 2024年巴西限电、津巴布韦电力中断等拖累产量 [1] - 2024年全球铂金产量195.9吨 矿产铂金量降567千克至155.9吨 再生铂金占20.4% 回收量增3%至39.97吨 预计2025年矿产铂金量降4%至150.1吨 回收量或改善但美国加征关税或拖累回收 [4] 铂金全球平衡 - 全球铂金主要消费地区为中国、欧洲、北美、日本 中国工业需求占比大 西欧、北美汽车催化剂需求占比大 日本以汽车催化剂和珠宝需求为主 印度未来需求量有望超日本 [6] - 2024年全球铂族金属需求降1.6%至198吨 供应缺口1.98吨 汽车行业需求降3%至63.4吨 珠宝需求降0.3吨至38.3吨 工业需求持平 氢能需求增0.3吨至2吨 占比1% [11] - 全球铂金平衡表显示 2017 - 2025年矿产量、回收量、总需求有波动 2024 - 2025年供应缺口扩大 [13]

报告行业投资评级 - 棉花：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：未明确星级含义 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种行情震荡，操作上多建议暂时观望，部分品种可结合情况日内操作或逢低轻仓买入，同时需关注各品种后续数据变化及宏观因素影响 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，9 - 1价差回落，7月上半月棉花库存去化速度放缓，6月进口延续偏低趋势，2025年1 - 6月累计进口46万吨，同比降74.3% [2] - 下游采购谨慎，国内新年度增产预期强，纯棉纱市场交投一般、价格偏强，宏观上关注中美贸易细节，操作暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产降6.5%，但产糖量或维持在4000万吨以上，因制糖比例高 [3] - 国内郑糖震荡，6月进口食糖42万吨同比增加，进口糖浆和预混粉11.55万吨同比减少，广西增产但库存同比减少，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，运城地区65果上市价格同比上涨，贸易商看涨 [4] - 截止7月18日全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减42.55%，上周去库量9.03万吨，同比降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡下跌，国内天然橡胶现价稳中有跌，合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯港口价亚洲涨欧洲稳，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚有强风雨天气，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业有重启或降负荷情况，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回升，停产检修企业恢复正常，轮胎产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存回落，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回落，策略上反弹 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5950元/吨涨30元，江浙沪俄针报价5480元/吨，阔叶浆金鱼报价4150元/吨涨50元 [7] - 截止7月17日中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累降0.2万吨，6月进口同比偏高，1 - 6月累计进口1857.8万吨，同比增4.2% [7] - 国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，估值偏低，关注反内卷影响，操作暂时观望或逢低轻仓买入 [7] 原木 - 期价回调，现货主流报价持稳，截至7月18日全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增0.36万方，增幅6.12%，上周日均出库量回升至6万方，进入淡季后在6万方左右波动 [8] - 截至7月18日全国港口原木总库存329万方，环比增7万方，辐射松库存264万方，环比增4万方，全国原木库存总量偏低，库存压力小 [8] - 因利润不佳新西兰原木发运量维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要分析全球钯金供需格局，指出供应集中度高、弹性差，2024 年钯金矿产量和回收量有不同变化，2025 年也有相应预测；消费上主要集中在中、美、欧、日等，2024 年总需求下降，市场供应过剩，不同地区消费趋势有差异 [1][3][5][6] 各部分总结 全球钯金供应情况 - 供应集中度高，2024 年俄罗斯和南非钯金产量分别占全球总产量的 43%和 41%，加拿大和美国分别占 9%和 5%，其他国家占比近 2% [1] - 2024 年全球钯金总产量同比增 0.7 吨至 25.6 吨，再生比例为 28.5% [3] - 2024 年全球钯金矿产量同比增 0.6%至 183.4 吨，2025 年预计同比下降 5%至 174.8 吨 [3] - 2024 年钯金回收量同比仅下降 0.6%至 73.1 吨，2025 年预计同比增 5%至 76.7 吨 [3] 全球钯金消费情况 - 2024 年中国钯金消费 21 吨，占全球总消费的 20%；北美消费 57 吨，占 23%；西欧消费 37 吨，占 14%；日本消费 25 吨，占 10%；印度消费 12 吨 [5] - 2024 年全球钯金总需求同比下降 4%至 254.2 吨，市场供应过剩 2.4 吨 [6] - 2024 年汽车催化剂用钯金总需求下降 4.9%至 210.8 吨，占总消费的 82.93%；工业领域占 15.33%，珠宝占 1.34%，氢能领域占 0.33% [6] - 美国钯金消费 2020 年见底回升，日、欧 2019 年以后持续下降，中国 2020 年见顶回落，印度呈上升趋势 [6] 全球钯金供求平衡 |年份|矿产金（吨）|回收金（吨）|总需求量（吨）|平衡（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|200.3|77.0|288.9|-11.6| |2018|197.7|80.7|298.1|-19.7| |2019|203.5|84.8|298.2|-9.9| |2020|181.3|78.8|266.1|-6.0| |2021|197.2|93.4|269.2|21.4| |2022|182.9|87.0|268.0|1.8| |2023|182.3|73.6|265.2|-9.4| |2024|183.4|73.1|254.2|2.4| |2025F|174.8|76.7|244.5|6.9| [14]

报告行业投资评级 - 原油操作评级三颗星,代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 燃料油操作评级三颗星,代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级三颗星,代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 液化石油气操作评级一颗星,代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 上周将原油市场评级从偏强调整为中性震荡,本周月差、现货升贴水及裂解印证该判断,8月1日前关税上调有不确定性,利空风险大于地缘风险,油价或承压震荡,8月底、9月初谈判期限临近,8月地缘博弈或加剧,原油市场有望获支撑 [1] - SC走弱使燃油系期货承压,欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温,高硫资源获支撑,FU此前绝对弱势转变,LU单边走势跟随原油,波动幅度不及SC,SC下行致LU裂解被动小幅上行 [2] - 8月地炼排产环比7月下降明显,华南台风降雨、北方刚需平淡影响需求恢复,54家样本炼厂出货量环比小幅增长,7月以来累计同比增幅维稳,厂库去库,社会库累库,整体商业库存环比下滑,考虑低库存格局,预计BU裂解边际受支撑 [2] - 海外市场弱势,中东销售增加和北美累库压制市场,关注月末CP下调可能,国内PDH快速复产,短期化工需求坚挺,炼厂外放量下滑,供需双弱下国产气趋稳,现货宽松强化交割折价压力,原油支撑松动,盘面弱势运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落,SC09合约跌0.12% [1] - 上周将市场评级从偏强调整为中性震荡,本周月差、现货升贴水及裂解印证该判断 [1] - 8月1日前美国关税上调有不确定性,利空风险大于地缘风险,油价或承压震荡 [1] - 8月底、9月初谈判期限临近,8月地缘博弈或加剧,原油市场有望获支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - SC走弱使燃油系期货承压 [2] - 欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温,高硫资源获支撑,FU此前绝对弱势转变 [2] - LU单边走势跟随原油,波动幅度不及SC,SC下行致LU裂解被动小幅上行 [2] 沥青 - 8月地炼排产环比7月下降明显 [2] - 华南台风降雨、北方刚需平淡影响需求恢复 [2] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长,7月以来累计同比增幅维稳 [2] - 厂库去库,社会库累库,整体商业库存环比下滑 [2] - 考虑低库存格局,预计BU裂解边际受支撑 [2] LPG - 海外市场弱势,中东销售增加和北美累库压制市场,关注月末CP下调可能 [3] - 国内PDH快速复产,短期化工需求坚挺,炼厂外放量下滑 [3] - 供需双弱下国产气趋稳,现货宽松强化交割折价压力,原油支撑松动,盘面弱势运行 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种受供需、宏观等多种因素影响，走势各有特点，市场受“反内卷”主导，需关注政策变化及盘面波动风险 [2][3][4] 各品种总结 钢材 - 螺纹淡季需求偏弱，产量回落，库存低位累积；热卷需求有韧性，产量下滑，库存小幅回落 [2] - 铁水产量上升维持高位，低库存下市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [2] - “反内卷”主导市场，工业品涨幅大、斜率快，盘中波动剧烈，关注供需政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，国内到港量高位回落，港口库存企稳无明显累库压力 [3] - 需求端终端淡季，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，铁水产量短期维持高位 [3] - 宏观层面市场预期改善，做多情绪强化，短期走势偏强，但价格偏高，注意盘面波动加剧风险 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第二轮提涨已提，利润微薄，日产小幅抬升 [4] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [4] 焦煤 - 日内价格尾盘涨停，受政策文件影响盘面大幅上行 [6] - 炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [6] 硅锰 - 日内价格回落，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化 [7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [7] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [7] 硅铁 - 日内价格回落，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★☆| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★★★| |菜油|★★★| |玉米|★★☆| |生猪|★★★| |鸡蛋|★★☆|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，不同品种受天气、政策、供需等因素影响，投资建议有差异，需关注天气和政策指引 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆今日冲高回落但处反弹态势，本周五双向拍卖，底价4200元/吨，计划拍卖3.9万吨，现货价格平稳 [2] - 预计未来一周东北、华北北部多阵性降雨，利于土壤水分增加但部分地区防短时溃涝；美豆主产区未来6 - 10天天气风险偏低，短期关注天气和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - 中美双方将于下周一和周二在瑞典斯德哥尔摩会面讨论关税“休战”延期等议题 [2] - 截至7月20日当周美豆优良率为68%，低于预期，未来两周美豆主产区降雨略低、中部和东南部有高温，美豆未启动，需观察产区天气 [2] - 关税及天气问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 [2] 豆油&棕榈油 - 今日国内棕榈油主力合约转强、增仓、价格上涨，豆油主力合约减仓、价格震荡 [3] - 印尼5月期末库存环比下降，因出口增加、产量下降；虽马来产量环比增长，但印尼定价权强且国际相关油脂价格偏强，棕榈油表现强势 [3] - 美豆主产区未来6 - 10天天气风险偏低，对豆油棕榈油维持逢低多配思路，短期关注天气和政策指引 [3] 菜粕&菜油 - 菜系延续粕强油弱格局，持仓小幅下滑 [5] - 加拿大菜籽产区天气改善，加籽期价有压力，国内沿海油厂菜籽库存低位，中加经贸未明，菜籽进口谨慎 [5] - 水产饲料需求旺季，菜粕需求改善，菜油需求淡季且库存高位，预计菜系期价短期观望，关注产区天气、经贸关系及植物油生柴领域看点 [5] 玉米 - 近期中储粮进口玉米销售拍卖成交率较低 [6] - 截至7月20日当周美玉米优良率74%，与预期相符，吐丝率56%，蜡熟率14%，长势良好 [6] - 国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需结构性转变，大连玉米期货或继续偏弱震荡，关注流通环节供应和陈粮库存 [6] 生猪 - 受农业部召开座谈会消息影响，今日生猪盘面大幅走高，资金增仓2万手，多个远月合约触及涨停 [7] - 本轮生猪上涨驱动来自政策端预期，现货市场偏弱，中长期供给充足，关注政策端指引 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货旺季合约小幅走高，淡季合约偏弱，更远月合约偏强，现货价格今日普遍上涨 [8] - 鸡蛋现货进入季节性反弹阶段，需谨慎冷库蛋出库压力，近期小蛋价格偏弱，新开产压力增加 [8] - 旺季合约下方有支撑，关注现货反弹幅度；淡季合约受老鸡淘汰不足和高产能影响预计偏弱；更远月合约有去产能后价格回升预期，长周期蛋价未见底 [8]