报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 85335，跌 1255；SMM 平水铜升贴水 -5，涨 40 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21300，跌 140；SMM A00 铝升贴水 -20，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，无涨跌；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17325，涨 75；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -125，涨 45 [1] - 再生精铅平均价 17275，涨 100；精废价差 50，跌 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 281300，跌 4100；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 520，涨 150 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 269300，跌 4100；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.73% [1] 镍 - 1进口镍平均价 119950，跌 1000；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 119650，跌 950；SMM 电积镍升贴水平均价 100，涨 50 [1] - 1金川镍平均价 122350，跌 800；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2800，涨 200 [1] 多晶硅 - N 型多晶硅复投料平均价 80500，跌 400；N 型多晶硅致密料平均价 3320，涨 1140 [1] 碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 78300；电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] - 电池级碳酸锂平均价未明确涨跌情况；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] 其他 - 通氧 421（新疆）均价未明确涨跌情况；通氧 421(新疆)对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] - 硅平均价 9050，无涨跌；相关升贴水 1490，涨 190 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确标注[1] - 热卷：★★★（三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 铁矿：★☆★（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦炭：★☆☆（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦煤：★☆☆（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 硅锰：未明确标注[1] - 硅铁：★☆★（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱市场情绪低迷，盘面短期承压，关注震荡区间下沿支撑力度及需求边际变化[2] - 铁矿预计高位偏弱震荡为主[3] - 焦炭关注焦煤主产区安全生产考核相关信息，盘面升水[4] - 焦煤关注主产区安全生产考核相关影响，盘面对蒙煤贴水[6] - 硅锰价格大概率窄幅震荡[7] - 硅铁价格大概率窄幅震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需有下行压力，产量低位库存回落；热卷需求回落，产量偏高去库放缓[2] - 铁水产量高位回落，下游承接不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性[2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位[2] 铁矿 - 供应端全球发运处同期高位，国内到港量创新高，港口库存累库[3] - 需求端铁水产量高位回落，钢厂盈利率低，淡季后有减产压力[3] - 宏观利好兑现，市场交易铁矿石边际宽松基本面[3] 焦炭 - 有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降[4] - 库存几无变动，下游按需采购库存稍增，贸易商采购意愿一般[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材利润一般，压价情绪浓[4] 焦煤 - 乌海产区部分煤矿复产使价格下行，但更多整合煤矿未复产，价格难持续下行[6] - 炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交好转价格普涨，终端库存增加[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材利润一般，压价情绪浓[6] 硅锰 - 需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降，期现需求好[7] - 锰矿远期报价上升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出[7] 硅铁 - 需求端铁水产量维持高位，出口需求升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升[8] - 供应维持高位，表内库存持续去化[8]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、20号胶、天然橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；木材、丁二烯橡胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期走势或偏震荡，操作上暂时观望；预计糖价将维持弱势；苹果价格偏高，后期可能存在库存压力，操作上维持偏空思路；橡胶需求缓慢回暖，供应压力趋缓，库存增加，成本支撑乏力，胶市情绪悲观，策略上观望，关注跨品种套利机会；纸浆操作上暂时观望或短线操作为主；原木低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所上涨，棉花现货主流销售基差暂稳，局部有新增低基差现货；国内现货成交一般，下游统棉纱跟涨乏力，市场交投趋于平淡，织厂新增订单不佳，备货意愿较差，外销高支纱情况较好；中国或降低对美棉进口额外关税，后续进口或放开 [2] 白糖 - 隔夜美糖继续下行，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计食糖产量同比增加；国内郑糖弱势运行，可能对糖浆进口进行管制，下方存在一定支撑；市场交易重心转向下榨季估产，广西食糖产量预期相对较好 [3] 苹果 - 期价继续回调，好货价格稳定，差货价格偏弱；市场交易逻辑逐渐由冷库入库量转向销售预期，山东入库进度偏慢，新季度冷库苹果期初库存存在不确定性；今年苹果质量差但价格高，贸易商和果农惜售情绪高，可能影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR震荡偏弱，BR先抑后扬，期货市场情绪偏弱；国内天然橡胶现货价格稳中有跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格和泰国原料市场价格下跌；全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率有变化；国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加；青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回升 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳；中国统浆主流港口样本库存量较上期累库，环比上涨，9月份进口纸浆同比增加；国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场需求不强，终端订单释放有限，原料维持刚需补库 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳；11月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格维持弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位；港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业品种进行分析，多数品种面临不同程度的市场压力和不确定性，部分品种有震荡或回调风险，少数品种有一定利好支撑但也受供需等因素制约，投资者需关注各品种供需、政策、库存等变化及宏观因素影响 [2][3][4] 各行业品种核心要点 能源品类 - 原油：隔夜国际油价回落，美国政府停摆压制市场情绪，上周API原油库存超预期增加，供需盈余中期利空油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随原油小跌，高低硫价差走阔；低硫供应压力边际缓解但整体充裕，上行动能有限；高硫中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望进一步走阔 [22] - 沥青：北方施工停工，基本面利空，出货量同比转负，库存下滑放缓且社会库存同比转增，市场看跌，价格承压 [23] - 液化石油气：周度商品量下降，化工和燃烧需求好转，但国际油价震荡，基本面和成本支撑转弱，价格承压回落 [24] 金属品类 - 贵金属：隔夜回落，美国政府停摆博弈、数据难产、美联储分歧加大，市场等待新驱动，暂观望 [3] - 铜：隔夜铜价走低，内外铜价创新高后需新题材或需求信号，部分资金离场，暂观望 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，10月以来库存和消费一般，宏观主导上行，基本面共振有限，谨慎看待上方空间 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧、税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价难独立行情 [6] - 氧化铝：产能、库存和仓单上升，供应过剩，现货跌势放缓但贴水成交，弱势运行反弹有限 [7] - 锌：LME锌库存低位支撑海外升水，内外矿TC下降托举国内锌价，消费旺季结束，沪锌冲高回落，不做空配 [8] - 铅：天气转冷消费或转弱，炼厂复产原料争夺激烈，库存低，价格高位窄幅波动，暂看区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍小跌，交投平淡，下游需求弱，减产落实待察，价格弱势重心下移 [10] - 锡：隔夜震荡，测试MA20日均线，跌破或短空，价格可能跌向10月低位 [11] - 碳酸锂：高位重挫，因复产传闻，现货供需旺库存降，矿端报价走强，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货回落，受多晶硅影响，川滇减产供应收缩，需求端多晶硅排产下调，供需双弱，短期震荡 [13] - 多晶硅：期货回落，产能政策无新动向，多头离场放大波动，11月减产或与下游开工收缩同步，库存上升，短期震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量回升、库存降，热卷需求好、产量升、库存降，产业链负反馈待缓解，需求预期弱，盘面低位震荡 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应发运和到港量高、库存累库，需求铁水产量降、钢厂盈利低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内价格下行，有提涨预期，利润一般、日产降，库存变动小，下游按需采购，盘面升水，关注安全生产考核 [17] - 焦煤：日内价格下行，部分煤矿复产但难持续，产量升、竞拍成交好转，库存微升，盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核 [18] - 硅锰：日内震荡，需求铁水产量高，产量微降、库存微降，期现需求好，锰矿报价升、库存降，价格窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内震荡，需求铁水产量高、出口和金属镁需求有提升，供应高位、库存去化，价格窄幅震荡 [20] 化工品类 - 尿素：盘面偏强震荡，下游刚需增加，生产库存下降，港口库存减少，农业刚需利好但供过于求，行情区间震荡 [25] - 甲醇：夜盘止跌企稳，高进口和库存压力大，海外开工高，下游利润不佳，部分装置有检修计划，行情受压制 [26] - 纯苯：夜盘化工弱势，统苯期价下跌，到港增加、提货下降，港口累库，中期进口高、需求回落，关注累库节奏 [27] - 苯乙烯：成本支撑不足，供需改善有限，供应小降、需求平稳，高库存承压 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯现货企业出货尚可或挺价；聚乙烯供应增加、需求弱化；聚丙烯供应压力增加、需求难释放，市场受压制 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，企业累库、社会库存降，供给或回升、需求下滑，成本支撑弱；烧碱夜盘下跌，液氯降价、企业减产，库存压力大，下游需求一般 [30] - PX&PTA：夜盘化工偏弱，PX和PTA重心下移，供应增加，PTA有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路 [31] - 乙二醇：周产量下滑，港口到港增加、库存小增，装置计划重启，供应压力大，价格下跌，中期累库，反套为主 [32] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，现货格局好，11月下旬或累库；瓶片需求转淡，产能过剩，成本驱动为主 [33] 橡胶品类 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格跌多涨少，天然橡胶供应高产、中国云南将减产，丁二烯橡胶装置开工有变化，轮胎开工微升、库存增加，橡胶库存上升，成本支撑弱，观望关注跨品种套利 [35] 建材品类 - 玻璃：供给端波动，震荡偏强，沙河产线停产促经销商采购，预计去库，煤炭成本上升，加工订单改善，下跌空间受限，持有卖虚值看跌期权 [34] - 纯碱：需求有减弱风险，期价弱势，部分装置提负，库存高压，浮法玻璃产能或缩减，关注多玻璃空纯碱策略 [36] 农产品品类 - 大豆&豆粕：夜盘连粕震荡偏弱，美豆回调，国内大豆到港充足、压榨平稳、利润修复、豆粕库存回升，关注中美贸易政策调整 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆收跌，国内豆油强于棕榈油，美豆油生柴政策未确定，棕榈油产地高库存、供应提升，短期面临回调风险，关注产地和大豆市场 [38] - 菜籽&菜油：中美、中加经贸关系主导，菜粕短多，菜油期价相对弱势 [39] - 豆一：价格遇阻回调，现货收购价稳定，国产与进口大豆价差缩小，关注回调力度 [40] - 玉米：夜盘偏强运行，东北玉米供应稳定、外运紧张，下游刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米或底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货低位震荡增仓，现货价格下跌，产能恢复、出栏增加，二育出栏冲击市场，预计明年上半年或二次探底 [42] - 鸡蛋：期货震荡，现货稳中有跌，蔬菜价格支撑鸡蛋，在产存栏高位、鸡苗补栏低迷，淘汰鸡数量增加，盘面短期强势，等待四季度高空机会 [43] - 棉花：美棉回落，关注中国采购情况，国内郑棉震荡，基差走弱，现货成交一般，下游需求平淡，关注中美谈判影响 [44] - 白糖：隔夜美糖下跌，国际市场供应充足，国内关注新榨季产量，广西降雨好，甘蔗植被指数增加 [45] - 苹果：期价下跌，产区苹果入库，好货价高、低质货价弱，好货占比少、惜售情绪强，关注去库情况，操作偏空 [46] - 木材：期价弱势，外盘报价高、国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求有支撑，库存低，观望 [47] - 纸浆：期货小幅下跌，价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，短期基本面偏弱，中期或改善，观望或短线操作 [48] 金融品类 - 股指：昨日A股缩量下跌尾盘回升，期货主力合约全线下跌，IC领跌，基差贴水，欧美股市多数收跌，近期因素抑制权益资产上行，市场震荡，聚焦科技成长板块 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价创高有回调风险，沪铝偏强震荡，锌关注跨市反套，铅警惕多头离场，镍市弱势运行，锡倾向逢高空配，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息 [1] - 国内供求两弱，社库累至20万吨上方，价格创高后有回调风险，关注20日均线 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝弱势运行，采暖季关注供应反馈，国内电解铝运行产能稳定 [1] - 需求端下游加工龙头企业开工率环降，库存方面铝锭社库升、铝棒社库降 [1] - 宏观情绪偏积极，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡，谨慎看待向上空间 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - 外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降，锌库存有下降空间 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体有转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘铝价上涨，国内铝锭货源偏紧，沪铝多头强势入场 [1] - 外盘交投逻辑转变，社库下降，盘面挤仓风险增加，再生铅利润修复 [1] - 储能和数据中心需求爆发，但高价难向电池端传导，基本面存转弱预期 [1] - 警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，市场信心受打击，下游需求疲软 [1] - 现货升水情况，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，资金交投跟随铜价，供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张 [1] - 消费一般，10月中下游有刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，市场投机度提升，多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 市场总库存下降，澳矿价格再度走强，期价走强，短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破后震荡整理，新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降 [1] - 需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产，库存有降有增 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，整体供需结构待观察，厂库续增反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期易涨难跌，需警惕回调风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比回升，黑色板块因子强度下降、农产品有所回升，有色和农产品截面偏强，黑色和能源截面偏弱，不同板块各因子表现不同，不同品种综合信号有多头和空头之分，且基本面因子情况各异 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅小，截面两端分化收窄，有色板块持仓量因子边际回升、长周期动量上行，铜偏强、氧化铝偏弱 [3] - 黑色板块铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强，短周期动量下降 [2][3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] 策略净值及综合信号 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62%，本周综合信号空头 [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04%，本周综合信号多头 [15] - 上周供给因子上行0.49%，需求因子走强0.47%，价差因子下行0.09%，合成因子走强0.2%，本周综合信号维持空头 [13] - 上周供给因子上行0.72%，综合因子走强0.15%，本周综合信号转为多头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量持续偏高，国内装置开工负荷提升，供给端空头强度增加；江浙地区MTO装置产能利用率下降，需求端中性偏空；上周甲醇港口库存小幅减少，内地小幅累库，库存端中性；甲醇1 - 5月差释放空头信号，5 - 9月差释放多头信号，价差端中性 [4] - 来自BHP和力拓的发货量小幅抬升，北方港口到港量增加，供给端多头反馈减弱，信号维持多头；港口日均疏港量增加，需求端转为多头反馈，信号转为中性；钢厂烧结用矿粉库存去库，库存端转为多头反馈，信号维持中性；现货价格中枢回落，价差端多头反馈减弱，信号维持中性 [13] - 废电瓶价格占再生精铅价格比中枢小幅下降，供给端信号维持空头；LME铅库存和上期所仓单库存去库，库存端信号维持中性；沪铅主力持仓量下降，现货价格回落，价差端空头反馈增强，信号转为空头 [13] - 浮法玻璃产能利用率小幅提升，供给端中性偏空；二线城市商品房成交套数增加，需求端多头；中国浮法玻璃企业库存持续释放空头信号，库存端空头延续；国内玻璃现货市场价释放多头信号，价差端多头 [15]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 氧化铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 铸造铝合金 | ★★★ | 吴江 | | 锌 | ★★★ | 张秀睿 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 未提及 | | 锡 | ★★★ | 孙芳芳 | | 碳酸锂 | ★★★ | 未提及 | | 工业硅 | ★★★ | 未提及 | | 多晶硅 | ★★★ | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对多个有色金属行业进行分析，各行业表现不一，部分行业有上涨或下跌趋势，部分行业震荡运行，需关注各行业的供需、库存、成本等因素对价格的影响 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周二沪铜持仓跌破MA20日均线，美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，国内高铜价压制需求，铜价短线高位震荡，现货端在“供求两淡”环境中被动适应性提高，沪粤贴水幅度不大，短线多单离场观望，预计铜价继续回调 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东、中原和华南现货贴水，周初铝锭社库增加，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平，铝市短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但上方空间需谨慎看待 [2] - 今日保太ADC12现货报价下调，废铝货源紧张，税率政策未明确，铸造铝合金跟随铝价波动，难有独立行情 [2] - 氧化铝运行产能处于高位，行业库存和交易所仓单上升，供应过剩格局难改，现货跌势放缓但贴水成交延续，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行，反弹空间有限 [2] 锌 - LME锌库存下降，支撑现货升水走高，外盘走强带动内盘跟涨，内外矿TC齐降，对国内锌价形成托举，沪锌主力上涨，资金流入，但消费旺季结束，多头资金落袋为安，沪锌冲高回落，内外价差高位，锌锭出口可期，回调看2.22万元/吨附近支撑 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投平淡，下游需求疲软主导市场，不锈钢厂减产落实情况待观察，上游价格反弹支撑弱化，或拖累镍产业链价格，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加，沪镍弱势运行，重心倾向下移 [6] 锡 - 沪锡震荡收阴在MA20日均线，国内锡供应端紧张，10月锡价高位震荡，中下游存货库存一般，刚需点价仍存，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧追入交易 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，供需两旺，下游头部材料厂满产甚至超产，部分订单流向中小企业，市场总库存下降，中游环节情绪回暖，现货端有支撑，澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，短期偏强震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货大幅回落，受多晶硅市场情绪拖累，川滇枯水期减产落地，供应端收缩，需求端多晶硅头部企业排产预期下调，行业进入供需双弱格局，短期盘面震荡，上行空间受限 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅回落，产能政策无新动向，多头情绪消退，资金离场放大价格波动，11月两南枯水期减产预期或与下游硅片开工收缩同步，厂家库存续升，供应压力显现，市场预计短期进入区间震荡整理阶段 [10]

报告行业投资评级 - 贵金属操作评级为三颗星，红色星级代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续震荡，市场等待新驱动，贵金属构筑高位震荡平台，暂时保持观望；白银受美元指数反弹影响，市场风险偏好减弱，金银比可能重新上行 [2] - 美联储上周降息25个基点至3.75%-4.00%区间，交易员对12月降息预期概率从近100%降至65.3%，鲍威尔表示再次降息并非板上钉钉，进一步宽松需谨慎 [2] - 鸽派代表米兰主张大幅降息，鹰派代表古尔斯比、施密德反对继续降息，市场进入“高位息”阶段，三大不确定性围剿金价，短期内金价面临回调风险 [3]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为中性，建议观望 [1] - 纸浆操作评级为中性，建议观望 [1] - 白糖操作评级为偏空，建议关注政策和天气 [1] - 苹果操作评级为偏空，建议关注入库情况 [1] - 木材操作评级为中性，建议观望 [1] - 20号胶操作评级为中性，建议观望 [1] - 天然橡胶操作评级为偏多，具备投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为中性，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品价格走势受供应、需求、政策、天气等因素影响，各品种投资建议多为观望，部分关注特定因素变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所回落，现货销售基差持稳，北疆机采棉收购基本结束，南疆仍在进行且收购价高于北疆，截至11月1号全国累计检验量184.4万吨 [2] - 现货成交一般，下游纯棉纱跟涨乏力，市场交投平淡，纺企顺价走货，贸易商谨慎采购，织厂新增订单不佳，备货意愿差，外销高支纱情况较好 [2] - 关注中美谈判利好消息对贸易的影响，郑棉短期走势或偏震荡，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落、同比小幅增加 [3] - 郑糖走势相对偏强，有消息称国内可能管制糖浆进口，下方有支撑，关注政策落地情况 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价大幅下跌，交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，山东入库进度偏慢，新季度冷库苹果期初库存不确定 [4] - 今年苹果质量差但价格高，果农和贸易商惜售，影响后期去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 苹果价格偏高，利多不足，关注入库情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均下跌，期货市场情绪走弱，国内天然橡胶现货价格稳中有涨，合成橡胶现货价格下跌，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区将进入减产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，部分装置检修，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存增至44.77万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.48万吨，上游丁二烯港口库存大幅回升至3.2万吨 [6] - 需求缓慢回暖，供应压力趋缓，橡胶库存增加，成本支撑乏力，胶市情绪悲观，策略上观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月30日中国纸浆主流进口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，9月进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场传统旺季预期不强，终端订单释放有限，后市信心欠佳，原料维持刚需补库，备货意向难提升 [7] - 短期基本面偏弱，中期情况或改善，操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价弱势运行，日照报价下调10元，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力较小 [8] - 低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]