报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR延续震荡收于1897，尿素出口后续或逐步放开，考虑国内外价差大、出口利润可观及国内农需支撑，出口放开后国内尿素价格或涨至2000以上，需考虑价格短期上升过快政策可能变动风险，建议多单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 5月13日UR01收盘价1798元/吨较5月12日降3元/吨，UR05收盘价1930元/吨较5月12日涨5元/吨，山东收盘价1980元/吨较5月12日涨10元/吨，山西收盘价1890元/吨与5月12日持平，UR09收盘价1897元/吨与5月12日持平 [1] 期现价格 - 5月13日期现价格变化0.51%，国内现货价格中河南1930元/吨、东北1930元/吨、江苏1950元/吨与5月12日持平，河北（小颗粒）1950元/吨较5月12日降10元/吨 [1] 基差与价差 - 5月13日山东现货 - UR基差50元/吨较5月12日涨5元/吨，01 - 05价差 - 132元/吨较5月12日降8元/吨 [1] 上游成本 - 5月13日河南无烟煤价格1180元/吨、山西无烟煤价格850元/吨与5月12日持平 [1] 下游价格 - 5月13日山东复合肥（45%S）价格2980元/吨、河南复合肥（45%S）价格2540元/吨、山东三聚氰胺价格5500元/吨、江苏三聚氰胺价格5650元/吨与5月12日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日尿素期货主力合约2509开盘价1895元/吨，最高价1913元/吨，最低价1891元/吨，收盘1897元/吨，结算价1903元/吨，持仓量275098手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅疲态未改，成本端支撑不足，供需失衡暂无改善，预计价格维持震荡偏弱整理；多晶硅波动放大，供需双弱，库存压力缓解尚需时间，价格预计宽幅整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，多晶硅期货主力合约收盘价华东上涨、黄埔港下跌，各类型工业硅现货价格大多下跌，硅片、电池片、硅铝合金等价格也有不同程度下滑 [8] 工业硅成本及开工情况 - 硅石采买未见好转，价格弱稳 [14] - 西南产区即将步入平水期，电价将下调 [21] - 硅厂按需采买，电极价格持稳，截至5月9日，碳电极均价8,000元/吨，石墨电极12,700元/吨，环比持平 [29] - 硅煤价格趋弱，石油焦弱稳，如新疆硅煤（无粘结）5月9日价格880元/吨，较4月30日的900元/吨下降 [32][34] - 硅价弱势，硅企利润持续受到压缩，4月全国工业硅553平均利润 -2,001元/吨，环比下滑290元/吨；421平均利润 -2,085元/吨，环比下滑83元/吨 [35][37] - 5月8日当周，硅企开工小幅下滑，开炉数环比减少1台，四川地区开工增加，云南地区主流开工预计在6月底 [38][39] - 市场偏弱，现货成交价持续下滑 [56] 多晶硅及光伏产业链情况 - 多晶硅维持减产态势，4月产量9.54万吨，环比减少0.07万吨，同比减少8.58万吨，截至5月8日，库存25.7万吨，减少0.4万吨，预计5月排产环比下滑至9万吨左右 [62][64] - 下游采买意愿不高，压价心态明显 [65] - 硅片企业积极出货，库存有所去化 [68] - 电池片恐慌抛售情绪显现，价格下行 [71] - 组件远期订单减少，价格维持跌势 [74] 有机硅情况 - 检修增加，供给减量，4月中国DMC开工率58.58%，环比下降5.11个百分点，产量17.28万吨，环比下滑，预计5月开工维持降势，后续开工负荷或将再度下调至55%左右 [81][85] - 供需相对平衡，有机硅价格弱稳，截至5月9日，DMC平均价11,550元/吨，环比下滑0.43%；107胶平均价12,400元/吨，环比上涨0.81%；硅油平均价14,250元/吨，环比下跌1.04% [86][91] 铝合金情况 - 铝合金开工下滑，5月8日当周，原生铝合金开工率55.2%，环比提升0.2个百分点；再生铝合金开工率55%，环比提升2.5个百分点 [98][100] - 铝合金价格下移，截至5月8日，ADC12均价20,300元/吨，环比下跌0.98%；A356均价20,050元/吨，环比下跌2.20% [101][103] 库存情况 - 库存持续高位，截至5月8日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）59.6万吨，环比减少0.70万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.49万吨，环比增加0.38万吨，截至5月9日，交易所注册仓单67,338手，折现货33.67万吨 [109][114] - 给出2024年4月至2025年4月工业硅月度供需平衡表数据 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告认为甲醇不具备做多潜力，建议等待 09 反弹后的沽空机会，原因包括宏观情绪利多难持续、内地煤制甲醇供应回归快且内地 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 0506 - 0513 甲醇震荡上行，节后触底反弹整体震荡上行，原因一是中美关税谈判超预期使市场风险偏好改善，大宗商品反弹；二是伊朗部分装置降负或检修，5 月进口或有预期差 [6][9] 基差与价差 - 华东地区基差小幅走弱，5 月 6 日基差为 181 元/吨，5 月 13 日为 139 元/吨；09 - 01 价差维持平稳，5 月 6 日价差为 - 69 元/吨，5 月 13 日为 - 63 元/吨，原因是江苏斯尔邦 MTO 装置停车，其余沿海 MTO 装置降负，港口需求一般 [10] 供给端分析 成本与开工 - 煤炭价格因高库存走势偏弱，煤制甲醇利润高，截至 5 月 13 日，秦皇岛动力煤平仓价 636 元/吨较 5 月 6 日降 19 元/吨，大同动力煤车板价 555 元/吨较 5 月 6 日降 15 元/吨；截至 5 月 8 日，煤制甲醇企业周度开工率 81.46%，环比升 1.66 个百分点，同比升 4.95 个百分点；气制甲醇企业周度开工率 49.57%，环比持平，同比升 6.78 个百分点 [15] 库存 - 库存偏低，5 月下旬伊朗进口到港或阶段性减少使港口货源可能阶段性偏紧，内地煤头春检回归快后续供给充足；截至 5 月 8 日，华东港口库存 23.86 万吨，环比增 0.94 万吨，同比降 8.74 万吨，华南港口库存 17.65 万吨，环比增 5.71 万吨，同比增 5.43 万吨，西北地区库存 19.2 万吨，环比增 2.1 万吨，同比降 6.8 万吨 [21] 需求端分析 MTO 需求 - 甲醇制烯烃是甲醇第一大消费去向，沿海装置利润处于往年相对偏高水平，内地装置利润较差限制内地甲醇价格上行空间；江苏斯尔邦 MTO 装置预计下旬重启，其余沿海外采装置多数负荷不满有提升空间；截至 5 月 8 日，下游甲醇制烯烃周度开工率 75.99%，环比降 2.08 个百分点，同比降 6.84 个百分点，外采甲醇制烯烃企业周度开工率 67.17%，环比升 2.66 个百分点，同比降 16.66 个百分点 [26] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别约 5.59%、5.65%、4.84%及 1.65%，当前传统下游利润较差，需求表现一般，难提供利多因素 [33] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结和策略建议均为等待反弹后沽空机会，因宏观利多难持续、内地供应回归快且 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日MA震荡走高，昨日晚间美国CPI数据低于预期提振美联储降息预期，多数商品继续上涨，甲醇跟随上涨，但5月甲醇自身基本面利多有限，易存在预期差的是伊朗进口，此前市场预期5月伊朗进口延续回升，近期部分装置因原料问题降负及检修，建议短期观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2354元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.86%；太仓2432.5元/吨，涨20元/吨，涨幅0.83%；山东2365元/吨，涨5元/吨；MA05收盘价2380元/吨，涨42元/吨，涨幅1.80%；MA09收盘价2291元/吨，涨21元/吨，涨幅0.93% [1] - 甲醇现货价格方面，广东2385元/吨，涨5元/吨，涨幅0.21%；陕西2127.5元/吨，持平；川渝2335元/吨，涨10元/吨，涨幅0.43%；湖北2365元/吨，降80元/吨，降幅3.27%；内蒙古2105元/吨，持平 [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为78.5元/吨，持平；煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500为430元/吨，降7.5元/吨，降幅1.71%；大同Q5500为500元/吨，持平；榆林Q6000为512.5元/吨，持平 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.94元/立方米，持平；重庆为3.30元/立方米，持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为504.5元/吨，较前一日涨16.3元/吨，涨幅3.34%；天然气制甲醇为 - 380元/吨，降20元/吨，降幅5.56% [1] - 甲醇下游利润方面，西北MTO为 - 716.07元/吨，较前一日涨3.5元/吨；华东MTO为148元/吨，涨50元/吨，涨幅51.02%；醋酸为438.77元/吨，降8.03元/吨，降幅1.80%；MTBE为236.84元/吨，涨129.84元/吨，涨幅121.35%；甲醛为 - 226.8元/吨，降14.8元/吨，降幅6.98%；二甲醚为576元/吨，降14元/吨，降幅2.37% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2509延续涨势，开2290元/吨，收2291元/吨，涨46元/吨，成交766445手，持仓764050，放量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国家3套总体560万吨甲醇装置降负运行，5月中下旬中东仍有其它甲醇装置计划停车检修 [1]

资讯 05月10日，中美发布日内反经贸会议联合声明，声明导题对华关税普匾下调，锂电行业刘美出口或迎来转机。依据比声明计算，当前美国的华年用锂电波关闭下调至8.1%，非年用锂电池关 税下降至约11%。"（关税）比预期的低，是重大利好。"多名键电企业人士告诉财新，美国健电池产品本身有3.4%的基础关税，2024年8月美国对中国车用锂电池加征2.3%额外关税，如按白自A 月10日宣布的对华145%关税计算，在联合声明公告之前，针对中国车用锂电池的累计进口关税高达173.4%、非车用锂电池关税约156%。 【重要资讯】 | 元重期货 | | | 碳 酸 锌 8 评20250514:国内碳酸锂5月供给预期偏松,国内碳酸锂社会库存量初现下降 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 交易日期(日) | 2025-05-13 | 2025-05-12 | 2025-05-07 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | | 近月合约 | 收盘价 | 63200.00 | 64160.00 | 64120.00 | -960.00 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对中国加征关税有所下降，但因传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格先强后弱 建议投资者暂时观望，关注沪铜70000/73000 - 75000/附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月13日，沪铜期货活跃合约收盘价78090，较昨日降170；成交量90876手，较昨日降34221手；持仓量181940手，较昨日降5790手；库存29157吨，较昨日增9073吨；SMW 1电解铜平均价78155，较昨日降120；沪铜基差65，较昨日升50 [2] - 2025年5月13日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9599.5，较昨日升79；伦敦铜LME铜期货0 - 3个月合约价差19.17，较昨日降4.7；LME铜期货3 - 15个月合约价差142.46，较昨日升19.18；沪伦铜价比值8.1348，较昨日降0.09 [2] - 2025年5月13日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.7085，较昨日升0.05；总库存量165112，较昨日增4862 [2] 宏观信息 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年削减5.8万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议2027年或削减1630亿美元联邦财政预算；4月13日制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀年率2.3%低于预期和前值，使美联储降息预期时点推迟至10/12月 [4] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿逐步复产，2024年铜精矿主产量92.7万金属吨；波兰铜业KGHM位于智利Sierra Corda铜矿因工人死亡暂停生产，2024年生产量14.6万金属吨；哈萨克铜业旗下乌兹别克斯坦境内一座铜矿因矿难暂停生产 [4] - 印尼Gedabek多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.6万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日获批6个月内出口127万吨铜精矿，但被征收更高出口税 [4] - 铜冠有色旗下厄瓜多尔钦博拉多铜矿二期16万吨产能2025年下半年或投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程2025年底或投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减 [4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜 [4] - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负增强废铜经济性，废铜进口窗口打开，或使国内废铜月生产（进口）量环比有增减；废铜持货商惜售供给紧张，再生铜杆厂原料库存耗尽且新增订单不佳，采购意愿低迷 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨粗铜产能的PASAR铜冶炼厂已停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉问题暂停生产至5月；紫金矿业afiabula铜冶炼厂2025年6月或建成投产，年产60万吨阴极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日顺利投产 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 洛阳钼业旗下紫金矿业7811铜矿因特许权费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）离境受阻；江铜宏源二期年产15万吨阳极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现25万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨3月成功产出首槽高纯阴极铜，或使国内6月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼自由港旗下Manyar铜冶炼厂90万吨产能2024年10月中旬因天然气净化装置火灾停产检修6个月；印度dami铜冶炼厂2025年年中或开始投料生产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期两周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加 [4] - 进口窗口临近打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少；国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行明显减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（下降），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 国内经济刺激动能和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内后续铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少） [4] - 铜电线电缆产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、增加，铜价高位和部分需求提前释放使新增订单量环比明显减少，产能开工率或环比升高 [4] - 电解铜制杆2025 - 2026年新增产能持续释放加剧竞争；再生铜制杆因废铜流通有限和成品库存充裕复产缓慢，反向开票改革致北方再生铜杆厂仍未复产 [4] - 铜漆包线订单量和产能开工率较上周减少、下降，传统消费淡季和加征关税预期使家电、电机及电动工具等新增订单锐减 [4] - 钢板带因美国关税政策，消费电子与新能源类客户订单显著减少 [4] - 铜箔下游实际订单增量以刚性需求为主，锂电和电子电路铜箔6月产能开工率或环比有升降 [4] - 铜管产业在线预期6 - 6月家用空调排产量或环比先增后减，主要源自内需增量，出口至美国白色家电产品关税升至55.8 - 112.2%，其中空调、冰箱及冷柜产品关税达80%左右 [4] - 黄铜棒产能开工率较上周下降，美国加征关税和原料供给紧张使新增订单有限，部分阀门厂近乎停产以消耗成品库存 [4]

| G | M | E | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 种 | 新 | 单 | 位 | 值 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供强需弱，高库存压力大，预计短期维持偏弱走势，运行区间8,000 - 10,000元/吨 [1] - 多晶硅价格因交割因素及供给侧改革消息低位反弹，短期基本面弱势与交割矛盾博弈，价格波动加剧，稳中有升，多单可择机参与 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅：不通氧553（华东）平均价格9,000元/吨，较前日持平；421（华东）平均价格10,000元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价8,230元/吨，较前一天下跌1.08% [1] - 多晶硅：N型致密料38元/千克，较前一天持平；多晶硅复投料35.5元/千克，较前一天持平；多晶硅致密料34.5元/千克，较前一天持平；多晶硅莱花料33.5元/千克，较前一天持平；期货主力合约收盘价38,270元/吨，较前一天下跌0.47% [1] - 其他：硅片、电池片、组件、有机硅等产品价格大多较前日持平 [1] 资讯 - 2025年4月29日，SEG Solar位于印尼的电池片智能制造工厂首片下线，产品为高效N型电池片，平均转换效率达26.4%，首期规划4条生产线，年产能2GW，预计扩产至5GW [1] - 5月9日，海南电网等公布海南省2025年第一季度分布式光伏配电网可开放容量1GW，集中在7个市县 [1] - 5月12日，山西能源局公布2025年第一批废止风电光伏发电项目规模清单，废止14个项目，总规模59.1947万千瓦 [1] 投资策略 - 工业硅 - 4月新疆部分硅企减产致行业产量下移，5月受西南复产和新增产能爬坡影响预计产量稳中有增，但硅价疲软增量有限 [1] - 需求端多晶硅企业减产且复产延后，有机硅减产挺价但需求疲软，国内单体企业开工或降至55%以下，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格下跌，市场需求放缓，部分组件交付价格接近新低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆类底部初现，后期趋于企稳回升；油脂价格弱势整理等待反弹机会，中期维持区间震荡 [3][45] 各部分总结 大豆与豆粕 - 后市预期：豆类底部初现，后期趋于企稳回升，内外盘豆类走势将趋于一致，大豆与豆粕后期逐步上涨 [3][4] - 供应变化：2025年3月中国大豆进口量同比减少36.8%，1 - 3月累计进口同比减少7.9%；巴西2024/25年度大豆预计产量调增，阿根廷调低，美国调低，全球期末库存略有降低；3月全美大豆压榨量显著高于预期 [4] - 需求端：豆粕库存逐步下降，日成交量一般；生猪价格反弹，出栏量增加，豆粕需求旺季过后有所减弱 [4] - 天气因素：未来两周南美天气温度正常 [8] - 豆类供应：南美陈大豆销售接近尾声，巴西基本销售完毕；截至2025年5月12日，美国大豆种植进度达48%，高于五年平均但落后2024年同期 [11][12] - 到港数量：4月大豆进口显著回升，后期豆粕供应充足，到港数量未来季节性增加 [16][18] - 大豆压榨：五一过后，大豆供给宽松，压榨量季节性回升 [20] - 国内供应：豆粕价格走低，压榨厂豆粕库存小幅增加，大豆港口库存同期最高，关注大豆库存下降趋势 [26] - 豆粕需求：现货基差较高，需求端采购高峰已过，需求增速明显回落 [28][29] - 巴西大豆价格：巴西雷亚尔汇率跌至历史低点，新大豆上市，价格不断走低 [31] - 基金持仓：5月份后，基金首次减仓大豆净空单 [34] - 国产大豆价格：东北产区大豆价格稳中下跌，黑龙江部分地区低蛋白毛粮收购价格下跌 [36] - 豆一与豆二价差：继续扩大 [38] - 结论：中美关税减免利多CBOT大豆，对国内影响不大，国内大豆和豆粕上周下跌后基本企稳，后期震荡上涨概率较大 [41] 油脂 - 整体情况：中美降关税后原油价格企稳，但马来棕榈油产量大增，价格低位整理；菜油有关税风险，豆油供给充足且进入淡季难大涨，油脂价格弱势整理等待反弹，中期区间震荡 [45] - 马来产量与库存：2025年4月马来西亚棕榈油产量预估为173万吨，环比增加24.62%，各地区产量均有增加 [45][49] - 印尼产量与库存：1月份印尼产量与库存下降，棕榈油价格上涨，出口减少，库存变化不大 [50][53] - 生柴盈利：原油价格企稳回升，棕榈油和豆油价格跌幅小，生物柴油利润增加 [45] - 豆油库存与需求：需求季节性回落，库存季节性回升，需求增速处于低位 [60] - 棕榈库存与进口：进口增加，库存减少，季节性需求减弱 [62] - 菜籽油到港：后期到港数量陆续增加，3 - 6月分别为11万吨、30.5万吨、28.5万吨、18.5万吨 [64] - 菜系库存：菜油库存变化不大，菜籽粕库存连续下降 [67] - 油菜籽压榨：压榨量回升，需关注对加拿大油菜籽反倾销调查结果 [73]

| | | | | 尿素早评20250513: 尿素偏强震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日度 | | 变化值 单位 5月12日 5月9日 | | | | (绝对值) | 变化值 (相对值) | | UR01 | | | 元/吨 | 1801.00 | 1790.00 | 11.00 | 0.61% | | UR05 | 民素期货价格 | | 元/吨 | 1925.00 | 1935.00 | -10.00 | -0.52% | | UR09 | (收盘价) | | 元/吨 | 1897.00 | 1893.00 | 4.00 | 0.21% | | 山东 期现价格 山西 | | | 元/吨 元/吨 | 1970.00 1890.00 | 1920.00 1890.00 | 50.00 0.00 | 2.60% 0.00% | | 河南 | | | 元/吨 | 1930.00 | 1910.00 | 20.00 | 1.05% | | 国内现货价格 | | | | | | | | | 河北 | (小顆粒) | | 元/ ...