报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性，预计美元兑人民币维持区间震荡，短期内关注美元指数因盟友关系裂痕出现的突发性跳水风险，汇率继续在6.95–7.00区间运行，突破需利息或政策端新外生催化 [32] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端且整体下降 [4] 政策观察 - 逆周期因子取值下移，负向调节信号增强，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [8] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户1月14日7770亿（ - 843/M），11月存款机构准备金余额2.87万亿（ - 656/M），相较12月10日，美联储资产负债表增加约400亿 [15] - 近期美联储主席提名波折，凯文.沃什获提名概率62%，现任主席鲍威尔被刑事指控引发不满，其任期到期后继续担任理事概率上升 [15] - 美国就业权威下降，非农超预期，通胀方面12月CPI上涨不及预期支撑后续降息，经济预期上修，PMI有所回落，12月地产销售微升 [17] - 去美元化加速，美国对外关系恶化，格陵兰岛问题使美欧关系恶化或致“贸易战”上升为“资本战”，还存在伊朗问题及加拿大反对美国加征关税情况 [18][20] - 中国经济强预期弱现实，12月进出口有韧性，但固投压力大，消费放缓，基本面和情绪割裂加剧 [21] - 2025年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别是52.0%、15.3%、32.7%；第四季度分别是52.9%、16.0%、31.1% [23][26] 2026年情境推演 - Q1有1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会；Q2 5月鲍威尔任期到期、6/18 FOMC会议、6月厄尔尼诺情况；Q3 7月政治局会议、9/29 FOMC会议；Q4 11/3美国中期选举、11/10中美关税延后到期，涉及库存周期转折、补库去库周期、经济事实对政策再平衡、关税再博弈、美联储立场转变、国内政策空窗期等情况 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月21日上证50ETF期权成交量为88.77万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为154.42万张；中证500ETF期权（沪市）成交量为221.73万张；深证100ETF期权成交量为5.09万张；创业板ETF期权成交量为167.50万张；上证50股指期权成交量为2.86万张；沪深300股指期权成交量为10.94万张；中证1000期权总成交量为25.82万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨53.81万张、看跌40.70万张、总94.51万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨69.90万张、看跌62.38万张、总132.29万张；中证500ETF期权（沪市）看涨96.17万张、看跌93.89万张、总190.06万张；深证100ETF期权看涨2.81万张、看跌1.72万张、总4.53万张；创业板ETF期权看涨88.61万张、看跌78.88万张、总167.50万张；上证50股指期权看涨1.03万张、看跌1.83万张、总2.86万张；沪深300股指期权看涨3.53万张、看跌3.08万张、总9.17万张；中证1000股指期权看涨15.13万张、看跌10.70万张、总25.82万张 [18] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.70，环比变动 -0.23；持仓量PCR报0.78，环比变动 +0.01 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.75，环比变动 -0.31；持仓量PCR报0.94，环比变动 +0.04 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.45，环比变动 -0.26；持仓量PCR报1.43，环比变动 +0.07 [007 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.37，环比变动 -0.40；持仓量PCR报1.29，环比变动 +0.04 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.68，环比变动 -0.41；持仓量PCR报1.04，环比变动 +0.08 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.52，环比变动 -0.08；持仓量PCR报0.62，环比变动 -0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.40，环比变动 -0.13；持仓量PCR报0.68，环比变动 +0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.53，环比变动 -0.13；持仓量PCR报0.98，环比变动 +0.04 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.53%，环比变动 +0.40% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.48%，环比变动 +0.34% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报21.28%，环比变动 +0.07% [3] - 深证100ETF期权VIX报19.98%，环比变动 +0.24% [3] - 创业板ETF期权VIX报24.51%，环比变动 -0.41% [3] - 上证50股指期权VIX报15.63%，环比变动 +0.19% [3] - 沪深300股指期权VIX报15.38%，环比变动 +0.07% [3] - 中证1000股指期权VIX报20.65%，环比变动 +0.09% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号[3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.78，环比 +0.23、变化率 +0.23%；美元兑人民币（离岸）6.9586，环比 -0.002、变化率 -0.03%；SHIBOR 7天1.49，环比 +0.01、变化率 +0.34%；DR0071.50，环比 +0.00、变化率 +0.03%；R0071.68，环比 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.59，环比 -0.01、变化率 -0.47%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.47% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026年1月21日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.88元、108.20元、112.25元，涨跌幅分别为 -0.01%、0.01%、0.03%和0.75% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.014元、 -0.022元、 -0.039元和 -0.970元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2026年1月21日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了3635亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.322%、1.488%、1.597% 和1.559%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势，现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关内容 [30][32][34] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TS主力合约IRR与资金利率，TS主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [41][43] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TF主力合约IRR与资金利率，TF主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [45][52] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，T主力合约IRR与资金利率，T主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [51] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，TL主力合约IRR与资金利率，TL主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [56][61]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性、中期偏空；低硫燃料油短期中性、中期偏空；跨品种、跨期、期现、期权无评级 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动因素仍存，短期趋势尚不明朗，伊朗局势对石油供应未造成影响但风险仍在，短期油价或受消息面反复扰动，对FU、LU方向指引不明朗 [1][2] - 燃料油自身基本面多空因素交织，整体矛盾有限，高硫需关注美湾裂解价差下跌及下游炼厂需求增量，伊朗局势及供应是潜在变数；低硫整体矛盾与驱动有限，阿祖尔和Dangote炼厂装置影响发货量，科威特1月发货量高带来局部压力，支撑因素来自RFCC装置对组分的分流 [2] - 燃料油市场呈现东强西弱格局，东西价差走阔带动套利窗口打开，套利船货量回升对亚太及国内市场有潜在压制 [2] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.79%，报2542元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.39%，报3090元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期中性关注伊朗局势、中期偏空；低硫方面短期中性、中期偏空；跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3] 图表展示 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约等18张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 棉花行业评级为中性 [2] - 白糖行业评级为中性 [6] - 纸浆行业评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，预计震荡盘整；中长期关注目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底对待，虽估值偏低但库存压力最大时未到，不排除再探底；纸浆虽海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [2][6][8] 棉花相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘14535元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15525元/吨，较前一日降32元/吨，现货基差CF05+990，较前一日降42；全国均价15819元/吨，较前一日降37元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日降47 [1] - 2025年12月，印度纺织品出口额17.70亿美元，同比下滑1.62%，服装出口额增至15.04亿美元，同比增长2.89%，纺织品服装合计出口额微增0.40%，达32.74亿美元；2025年4月至12月，纺织品服装出口总额265.31亿美元，较上年微降0.26%，其中纺织品出口额149.47亿美元，同比下降2.19%，服装出口额115.84亿美元，同比增长2.36% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅震荡；国际上，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据偏多，但北半球新棉大量上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游订单疲软，纺企刚需补库，成品走货慢，产业链库存尤其是坯布端库存上升；新年度国内用棉量因纱锭产能扩张提升，维持高产量和高消费预期，进口低位，供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5144元/吨，较前一日降39元/吨，降幅0.75%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降60元/吨，现货基差SR05+126，较前一日降21；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+51，较前一日涨39 [3] - 2025年12月巴西中南部地区甘蔗平均单产73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%；2025/26榨季累计（4月至12月）单产74.7吨/公顷，较上一榨季同期下降4.6% [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价延续弱势，基本面变化有限，内外盘低位盘整 [4] - 原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期支撑原糖，但25/26榨季全球过剩格局压制盘面，随着巴西和泰国新季供应释放，贸易流将宽松，短中期难转势；长期看，市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，2026年天气有变数，泰国26/27榨季种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，广西糖厂已全面开榨，供应季节性增长，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4] 纸浆相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5360元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.30%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+50，较前一日涨16；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SP05 - 360，较前一日降9 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，个别下探；上海期货交易所主力合约价格震荡盘整，进口针叶浆贸易商有稳盘意愿但下游跟单意愿不强，山东、江浙沪、广东个别牌号价格下探10 - 50元/吨；进口阔叶浆贸易商出货趋缓，下游采买理性，市场总体显稳，仅河北市场个别牌号高价下调30元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场成交平淡，市场企稳整理 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理 [7] - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆，芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购谨慎，港口库存长期处于历史高位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期镍价或维持138000 - 148000元/吨区间震荡，不锈钢仍将保持高位震荡态势 [3][6] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026年1月21日沪镍主力合约2602开于142600元/吨，收于143060元/吨，较前一交易日收盘变化0.39%，成交量为745668（+50522）手，持仓量为75892（-3113）手 [1] - 昨日沪镍主力合约宽幅波动、尾盘收涨，多空博弈激烈，核心驱动来自宏观情绪、外盘联动与供需预期综合影响，有色金属及贵金属板块普涨带动沪镍价格走势 [1] 镍矿方面 - 日内镍矿价格延续上行态势，市场看涨与挺价情绪主导，实际成交价格重心上移，菲律宾矿山高报价引导市场 [2] - 国内1.5%品位镍矿CIF57美元成交，大型工厂心理采购价位在58 - 59美元；1.4%品位CIF53美元左右报价出现，但买方接受意愿低 [2] - 菲律宾南部矿山1.3%品位镍矿以FOB35.5美元价格成交运往印尼，矿端心态普遍看涨；印尼市场价格前期大幅上调后暂时企稳，市场消化高位成本并观望官方动作，预期2月内贸基准价(HPM)仍有上调空间，成本支撑预期存在，买卖双方操作谨慎 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格147900元/吨，较上一交易日上涨100元/吨 [2] - 现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，金川镍升水变化750元/吨至9000元/吨，进口镍升水变化 - 200元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为41152（-326）吨，LME镍库存为284664（-72）吨 [2] 镍品种策略 - 印尼镍矿政策有反复可能，1季度印尼雨季或干扰矿端原料供应，支撑镍成本高位运行 [3] - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3][4] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026年1月21日，不锈钢主力合约2603开于14410元/吨，收于14720元/吨，当日成交量为426916（+130154）手，持仓量为160354（-4171）手 [4] - 昨日不锈钢主力合约呈“V型反转 + 午后强攻”强势格局，日内探底后资金集中入场推涨，期现联动强化，核心驱动来自成本支撑、低仓单与短期供需错配，多空博弈后多头占优 [4] 现货方面 - 期货盘面走强，报价跟随上探，但节前备库需求未见释放，成交清淡 [4] - 无锡市场不锈钢价格为14300（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14200（-50）元/吨，304/2B升贴水为5至205元/吨 [4][5] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1028.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 短期内高库存、现货需求疲软与成本上升、宏观政策形成多空矛盾点 [6] - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [6]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，仍以谨慎采购为主；成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变；预计TC将不改上涨趋势；供给端压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，且当前累库呈现提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即使其他有色品种走强，锌价有望呈现相对偏弱走势，但需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -43.57 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -130 元/吨至 24210 元/吨，升贴水 55 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日 -150 元/吨至 24200 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 -140 元/吨至 24140 元/吨，升贴水 -15 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 21 沪锌主力合约开于 24300 元/吨，收于 24350 元/吨，较前一交易日 -50 元/吨，全天成交 146086 手，持仓 121693 手，日内最高点 24390 元/吨，最低点 24070 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2026 - 01 - 21，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨；LME锌库存为 111850 吨，较上一交易日变化 -450 吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场呈现弱现实强预期，PTA基差偏弱，PX/PTA/PF/PR短期资金增仓下偏多，但结构和近端基本面未有明显改善，中期回撤后可逢低做多套保，跨品种策略为多PTA空MEG [1][3] - 成本端原油价格因美国暂缓对伊军事行动回撤，但潜在风险未除，近期围绕委内瑞拉和伊朗局势波动 [1] - PX方面，上上个交易日PXN 339美元/吨（环比变动 +8.50 美元/吨），现货浮动表现较弱，基本面走弱下PXN回撤，但中期预期较好 [1] - TA方面，主力合约现货基差 -70元/吨（环比变动 -7元/吨），PTA现货加工费416元/吨（环比变动 +67元/吨），主力合约盘面加工费378元/吨（环比变动 +13元/吨），2月PTA累库幅度增大，需求端走弱下短期承压，中长期加工费预计逐步改善 [1] - 需求方面，聚酯开工率88.3%（环比 -2.5%），织造负荷1月下旬集中放假或加速下降，终端采购积极性不高，长丝库存累积，1、2月聚酯月均负荷下调 [2] - PF方面，现货生产利润 -32元/吨（环比 -40元/吨），短纤后期面临累库压力 [2] - PR方面，瓶片现货加工费572元/吨（环比变动 +20元/吨），年前去库顺畅，市场现货供应量小幅回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等相关图表 [7][8][13] 二、上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等相关图表 [15][17] 三、国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等相关图表 [22][24] 四、上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等相关图表 [25][28][30] 五、社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等相关图表 [35][37][38] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等相关图表 [43][45][53] 七、PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等相关图表 [67][71][74] 八、PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等相关图表 [84][86][92]

报告行业投资评级 - 生猪投资策略为中性 [3] - 鸡蛋投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 生猪价格延续震荡下行且跌幅扩大，局部出栏量有增量迹象，消费端虽有季节性需求但走货平淡，屠宰企业亏损采购需求无明显增量，后续需关注节前出栏增量情况 [2] - 鸡蛋价格整体趋稳，南方局部小幅上行，产区内销支撑库存消化，销区到货受天气扰动压力不大，但终端对高价蛋接受度松动，需关注春节前备货情绪对蛋价的支撑 [5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11470元/吨，较前交易日变动 -80.00元/吨，幅度 -0.69% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格13.06元/公斤，较前交易日变动 -0.17元/公斤，现货基差LH03 + 1590，较前交易日变动 -90；江苏外三元生猪价格13.40元/公斤，较前交易日变动 -0.26元/公斤，现货基差LH03 + 1930，较前交易日变动 -180；四川外三元生猪价格12.88元/公斤，较前交易日变动 -0.10元/公斤，现货基差LH03 + 1410，较前交易日变动 -20 [1] - 1月21日“农产品批发价格200指数”为130.13，比昨天下降0.07个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.02，比昨天下降0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.50元/公斤，比昨天上升0.2%；牛肉65.93元/公斤，比昨天上升0.1%；羊肉63.23元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋8.20元/公斤，比昨天上升0.9%；白条鸡17.32元/公斤，比昨天下降0.9% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2603合约3035元/500千克，较前交易日变动 +8.00元，幅度 +0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.44元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD03 + 405，较前交易日变动 -8；山东地区鸡蛋现货价格3.80元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD03 + 765，较前交易日变动 -8；河北地区鸡蛋现货价格3.44元/斤，较前交易日变动 +0.04，现货基差JD03 + 405，较前交易日变动 +32 [3] - 2026年1月21日，全国生产环节库存为0.39天，较昨日持平。流通环节库存为0.5天，较昨日增0.05天，增幅11.11% [3] 市场分析 生猪 - 生猪价格震荡下行且跌幅扩大，前期高价区域跌幅居前，北方跌势大于南方。1月上旬出栏节奏缓支撑价格，后出栏计划后移，近期炒涨情绪达高位。距春节出栏窗口期不足一月，局部出栏量有增量，看涨预期弱化使价格承压。消费端有季节性需求但走货平淡，屠宰企业亏损采购需求无增量 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋价格整体趋稳，南方局部小幅上行，高价区域价格回落但跌幅温和。产区内销支撑库存消化，销区到货受天气扰动压力不大，终端对高价蛋接受度松动，需关注春节前备货情绪对蛋价的支撑 [5] 策略 - 生猪投资策略为中性 [3] - 鸡蛋投资策略为谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [4] 报告的核心观点 - 下游MTO检修增加拖累港口需求，供应扰动关键在伊朗局势；内地煤头高开工，西南气头重启，工厂库存回升，传统下游处淡季 [3] 根据相关目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 [24][25] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [32][39] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等地区价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [47][51]