报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面无好转但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力，操作上单边以区间操作为主 [3] - 不锈钢基本面无大转变但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力，单边操作中性 [5] 镍品种市场分析 - 2025年7月22日沪镍主力合约2508开于123310元/吨，收于123530元/吨，较前一交易日收盘变化1.51%，当日成交量为109036手，持仓量为35618手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘跳空高开快速上涨，午夜后振荡回落，日盘继续振荡回落，午后振荡回升，收长下引阳线，成交量较上个交易日略有减少，持仓量较上个交易日有所增加 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上个交易日上调约700元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价振荡偏强，现货升贴水多持稳，华友及住友资源升贴水略有下跌，下游企业按需采购为主，其中金川镍升水变化0元/吨至2000元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22093（-18.0）吨，LME镍库存为208092（216）吨 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月22日不锈钢主力合约2509开于12870元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为192092手，持仓量为124058手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘快速拉升后横盘振荡，日盘振荡回落，午后涨回上午跌幅，收长下引阳线，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量对比上个交易日有所增加 [3] - 雅江水电1.2万亿投资预计带动不锈钢需求，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比走跌 [3] - 印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区各冶炼厂减产得以缓解，当前镍矿供应偏宽松格局，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水方面出现明显价差，+23 - 28均有成交落地，但+24仍为主流升水 [4] - 印尼镍铁产线转产冰镍，部分小冶炼厂减产，国内亦有冶炼厂停产，高镍铁国内出厂价暂稳至900 - 905元/镍 [4] - 现货市场盘面上午回落，下午回升，现货下午成交明显好于上午，现货价格略有上涨，无锡市场不锈钢价格为12900元/吨，佛山市场不锈钢价格12900元/吨，304/2B升贴水为120至320元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至903.0元/镍点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端驱动下氯碱盘面上行，PVC和烧碱受宏观情绪影响较大，PVC基本面仍偏弱，烧碱短期有刚性需求支撑但库存压力预期加大 [1][3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5260元/吨（+142），华东基差 -200元/吨（-82），华南基差 -160元/吨（-42） [1] - 现货价格：华东电石法报价5060元/吨（+60），华南电石法报价5100元/吨（+100） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润112元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利 -595元/吨（+26），PVC出口利润 -13.8美元/吨（-9.0） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2658元/吨（+89），山东32%液碱基差 -64元/吨（-89） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）459.5元/吨（-120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）557.53元/吨（+50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1448.33元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] 市场分析 PVC - 政策端推进引发老旧产能淘汰预期，宏观情绪提振下盘面大幅上涨 [3] - 基本面：上游开工小幅下滑但仍处高位，7 - 8月存新产能预期投产，供应端压力较大；需求端内需延续疲弱，下游制品开工率环比继续回落，同比偏低，出口近端中性；社会库存延续累库趋势，库存绝对值偏高，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库，本轮上涨以情绪主导，需关注政策推进情况 [3] 烧碱 - 老旧装置摸底评估及液氯价格走弱，市场情绪提振，期货价格大幅上涨 [3] - 基本面：供应端新增检修较少，部分前期减产装置提负，整体开工率环比回升，7 - 8月仍有新投产预期；需求端主力下游氧化铝利润扩张，开工继续回升，送主力下游液碱量回升，短期有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱；厂库库存环比回升，库存同期偏高，伴随氯碱减产企业提负，库存压力预期加大，宏观情绪推涨叠加液氯价格下行，盘面延续偏强格局 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎做多套保，预期盘面短期延续走高 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯进一步走弱，烧碱成本支撑加强，短期盘面交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面走势预期延续偏强 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国重新定义老旧石化装置产能或带来炼油产能优化而非简单削减，类似大连石化产能置换，运行20年以上炼油装置虽占比超40%但大多经技改，未来并非简单产能淘汰 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货轻质原油期货价格跌99美分，收于每桶66.21美元，跌幅1.47%；9月交货伦敦布伦特原油期货价格跌62美分，收于每桶68.59美元，跌幅0.90%；SC原油主力合约收跌0.55%，报504元/桶 [1] - 伊朗将与中国和俄罗斯就伊朗核计划问题举行三方会谈，过去一年就“快速恢复制裁”机制磋商跟进核协议执行，批评欧洲国家将该机制用作威胁工具 [1] - 美国财政部长表示下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油问题，中方希望美方落实两国元首通话共识，发挥经贸磋商机制作用，推动中美关系发展 [1] - 中国海油宣布渤海亿吨级油田垦利10 - 2油田群开发项目（一期）投产，该油田探明地质储量超1亿吨，一期计划投产开发井79口，预计高峰日产油气当量约3000吨 [1] 投资逻辑 - 中国重新定义老旧石化装置产能或带来炼油产能优化，非简单产能削减 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅单边谨慎偏多，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [3] - 多晶硅单边谨慎偏多，但需注意回调风险，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [8][9] 报告的核心观点 - 宏观面利好较多，基本面供需格局好转，下游多晶硅、有机硅价格均大幅上涨，对工业硅价格接受程度提升，工业硅盘面价格修复，若对标完全成本或仍有上涨空间 [3] - 光伏行业反内卷政策影响较大，现货报价上调后企稳，需等待价格向下游传导，目前盘面高于多数企业含税完全成本，若收回收储并购资金成本，盘面或仍有上涨空间，中长线多晶硅适合逢低布局多单 [8] 工业硅相关总结 市场表现 - 2025年7月22日，工业硅期货主力合约2509触及涨停，开于9345元/吨，收于9655元/吨，较前一日结算变化545元/吨，变化5.98%，持仓380961手，仓单总数50053手，较前一日变化 -88手 [1] 供应端 - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9600 - 9800元/吨（涨200元/吨）；421硅在9800 - 10100元/吨（涨200元/吨），新疆通氧553价格9000 - 9200元/吨（涨250元/吨），99硅价格在9000 - 9100元/吨（涨250元/吨），部分地区硅价及97硅价格也上涨 [1] 消费端 - 受成本端工业硅强驱动及山东某有机硅厂事件刺激，有机硅条线产品价格全线上调，DMC市场价格至11600 - 12500元/吨、上调约1200元/吨，107胶市场价格至12500 - 13000元/吨、上调约1500元/吨，二甲基硅油市场价格至14000 - 14500元/吨、上调约1250元/吨，生胶价格至12600 - 13200元/吨、上调约700元/吨 [2] 影响因素 - 需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] 多晶硅相关总结 市场表现 - 2025年7月22日，多晶硅期货主力合约2509触及涨停，开于45880元/吨，收于49105元/吨，收盘价较上一交易日变化8.99%，主力合约持仓达到192179手（前一交易日172057手），当日成交757482手 [4] 现货情况 - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价32.00 - 36.60元/千克，致密料30.00 - 32.00元/千克，菜花料报价28.00 - 31.00元/千克，颗粒硅30.00 - 31.00元/千克，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅41.00 - 45.00元/千克 [6] 库存及产量 - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存降低，多晶硅库存24.90（环比变化 -9.78%），硅片库存16.02GW（环比 -5.70%），多晶硅周度产量23000.00吨（环比变化 -5.00%），硅片产量11.10GW（环比变化 -3.37%） [6] 下游产品价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.10元/片，N型210mm价格1.45元/片，N型210R硅片价格1.25元/片 [6] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.25元/W左右，Topcon G12电池片0.27元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [7] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [7] 影响因素 - 需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [9]

供应端：截至2025-07-22，企业产能利用率85.08%（0.08%）。样本企业总库存量为89.55 万吨（-7.22），港口样本 库存量为54.10 万吨（+5.20）。 需求端：截至2025-07-22，复合肥产能利用率32.55%（+2.72%）；三聚氰胺产能利用率为64.24%（+1.68%）；尿素 企业预收订单天数6.06日（+0.12）。 宏观情绪持续向好，化工板块整体上涨，尿素盘面走强。尿素开工高位运行，供应端压力持续，中盈装置计划近 期检修，部分装置下旬仍有检修计划，预计将缓解部分供应压力。下游农业需求推进放缓，复合肥工业开工率提 升缓慢，其他工业需求维持弱势，下游刚需采购为主。出口将有序推进，集港意愿提升，港口库存持续提升，尿 素上游工厂库存走低。 策略 尿素日报 | 2025-07-23 情绪氛围影响，尿素持续上涨 市场分析 价格与基差：2025-07-22，尿素主力收盘1817元/吨（+5）；河南小颗粒出厂价报价：1850 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1840元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1840元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：23 元/吨（ ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.1%，报2924元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.19%，报3602元/吨 [1] - 原油价格维持震荡走势，FU、LU单边价格受成本端支撑，但中期平衡表转松的预期限制价格上行空间 [1] - 高硫燃料油基本面缺乏亮点，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高；下游发电终端需求旺季提供一定支撑，埃及7月高硫燃料油进口量预计达99万吨，环比和同比分别增加99万吨和49万吨，但后续需求增长空间或有限；若裂解价差调整充分吸引炼厂端需求回升，可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，巴西船货到港增加，科威特出口恢复，亚太地区现货供应充裕；中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将逐步替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 跨品种方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈；跨期方面，前期FU反套头寸可逐步止盈 [2] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格及涨幅 [1] - 原油价格走势对FU、LU单边价格的影响及价格上行空间限制因素 [1] - 高硫燃料油市场基本面情况、市场结构调整、现货供应、库存水平、下游需求及后续展望 [1] - 低硫燃料油市场近期基本面变化、中期产能及市场前景情况 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种和跨期投资策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块聚焦投产超20年以上装置的整改预期，纯苯和苯乙烯有一定占比，盘面跟随化工普涨但现货跟涨乏力，EB基差回落；纯苯期货升水，港口库存有压力，下游需求短期尚可但部分开工回落，供应端压力仍存，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，供应开工处偏高位，需求端EPS开工回升但三大硬胶库存有压力或拖累后续开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -258 元/吨（-27），华东纯苯现货 - M2 价差 -55 元/吨（+10 元/吨）；苯乙烯主力基差 4 元/吨（-64 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 174 美元/吨（+10 美元/吨），FOB 韩国加工费 158 美元/吨（+11 美元/吨），美韩价差 125.0 美元/吨（-13.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -46 元/吨（-80 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 17.10 万吨（+0.70 万吨），开工情况未提及；苯乙烯华东港口库存 150700 吨（+12200 吨），华东商业库存 56200 吨（+11200 吨），开工率 78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 140 元/吨（+74 元/吨），开工率 53.18%（+2.12%）；PS 生产利润 -110 元/吨（+124 元/吨），开工率 50.60%（-0.50%）；ABS 生产利润 294 元/吨（+39 元/吨），开工率 65.90%（+0.90%），下游开工处于季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1920 元/吨（-10），开工率 91.72%（-4.00%）；酚酮生产利润 -693 元/吨（-25），开工率 81.00%（+3.00%）；苯胺生产利润 -97 元/吨（+74），开工率 75.86%（+4.96%）；己二酸生产利润 -1543 元/吨（+16），开工率 64.80%（-0.90%） [1] 策略 - 单边：纯苯观望；苯乙烯观望 - 基差及跨期：近月 BZ 纸货 - 远端 BZ2603 期货，逢高做反套；EB2509 - 2510 跨期反套 - 跨品种：EB - BZ 价差逢高做缩 [4]

策略 新能源及有色金属日报 | 2025-07-23 宏观及供应端扰动较多，碳酸锂盘面仍偏强 市场分析 2025-07-22，碳酸锂主力合约2509开于71900元/吨，收于72880元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化2.71%。当日成 交量为1118226手，持仓量为411638手，前一交易日持仓量381185手，根据SMM现货报价，目前基差为-2180元/吨 （电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单10089手，较上个交易日变化120手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价68100-70100元/吨，较前一交易日变化1100元/吨，工业级碳酸锂 报价66950-67950元/吨，较前一交易日变化1100元/吨。6%锂精矿价格768美元/吨，较前一日变化10美元/吨。据SMM 数据，受碳酸锂供应端减量信息扰动影响，期货价格持续大幅上涨。下游正极材料厂对此价位接受意愿较低，但 在持续上涨的市场趋势下，叠加库存持续消化，采购意愿已出现边际改善。 当前宏观情绪偏强，供应端扰动消息较多，锂矿审批问题及盐厂减产消息不断，导致碳酸锂盘面偏强，短期观望 为主。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 板块流动性 - 呈现各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][8] 股指板块 - 呈现股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][10] 国债板块 - 呈现国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][19] 基本金属与贵金属（金属板块） - 呈现金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][26] 能源化工板块 - 呈现能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][35] 农产品板块 - 呈现农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][43] 黑色建材板块 - 呈现黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势数据，来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][50] 各板块成交、持仓及变化情况 - 2025年7月22日，股指板块成交5546.50亿元，较上一交易日变动+14.04%；持仓金额11117.03亿元，较上一交易日变动+3.71%；成交持仓比为50.06% [1] - 国债板块成交3854.33亿元，较上一交易日变动 - 6.65%；持仓金额9084.29亿元，较上一交易日变动 - 0.53%；成交持仓比为43.09% [1] - 基本金属板块成交6357.58亿元，较上一交易日变动+0.25%；持仓金额5297.31亿元，较上一交易日变动+3.28%；成交持仓比为163.24% [1] - 贵金属板块成交4023.02亿元，较上一交易日变动+15.44%；持仓金额4785.60亿元，较上一交易日变动+2.51%；成交持仓比为107.01% [1] - 能源化工板块成交7291.50亿元，较上一交易日变动+3.07%；持仓金额4332.46亿元，较上一交易日变动 - 1.30%；成交持仓比为149.30% [1] - 农产品板块成交3382.85亿元，较上一交易日变动 - 0.40%；持仓金额5894.17亿元，较上一交易日变动 - 0.61%；成交持仓比为51.56% [1] - 黑色建材板块成交5647.17亿元，较上一交易日变动+15.70%；持仓金额3917.51亿元，较上一交易日变动 - 0.14%；成交持仓比为147.96% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注A股商品走势及俄乌谈判，分析国内经济、“反内卷”交易、“对等关税”影响及商品板块 还给出商品和股指期货投资策略 需关注地缘政治等风险[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性 GDP同比增5.3% 财政发力和“抢出口”支撑经济 政策迫切性下降 6月出口亮眼 社零增速放缓 投资走弱 关注7月政治局会议稳增长政策 7月22日A股和商品期货市场表现活跃[1] “反内卷”交易进展跟踪 - 7月多部门强调治理企业低价无序竞争 钢铁等行业“反内卷”政策预期升温 部分商品价格回暖 十大重点行业稳增长方案将出台 需更多节能降碳细节政策推进“反内卷”交易[2] “对等关税”影响 - 美国“大漂亮”法案使财政政策转向“易松难紧” 关税收入可观 对等关税2.0开启 特朗普推进关税谈判 中美加速执行成果 多国与美谈判有不同进展 需警惕关税对情绪和需求预期的拖累[3] 商品板块关注 - 国内黑色和新能源金属板块对供给侧敏感 海外能源和有色板块受益通胀预期 黑色板块受下游需求拖累 有色板块供给受限 能源中期供给偏宽松 农产品波动有限 商品基本面偏弱 价格波动率或偏高[4] 策略 - 商品和股指期货方面 工业品逢低多配[5] 要闻 - A股三大指数创年内新高 成交1.93万亿 美国关税相关动态受关注 包括关税收入、期限、多国谈判进展等 还涉及鲍威尔相关指控 乌克兰与俄罗斯将举行谈判 伊朗铀浓缩项目及三方会谈消息[6][7]