报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季显现，下游开工率回落，加工费面临亏损，社会库存微累库但走势不顺畅且绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，需关注政策对消费端的实际拉动情况 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速，但现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] - 铝合金正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 关键数据 铝 - 2025年7月21日长江A00铝价20890元/吨，较上一交易日涨190元/吨，现货升贴水较上一交易日跌30元/吨至90元/吨；中原A00铝价20720元/吨，现货升贴水较上一交易日跌40元/吨至 -70元/吨；佛山A00铝价20860元/吨，现货升贴水较上一交易日跌10元/吨至70元/吨 [1] - 2025年7月21日沪铝主力合约开于20560元/吨，收于20840元/吨，较上一交易日收盘价涨335元/吨，涨幅1.63%，最高价20845元/吨，最低价20550元/吨，全天成交220654手，较上一交易日增加91618手，持仓316907手，较上一交易日增加34252手 [1] - 截止2025年7月21日，国内电解铝锭社会库存49.8万吨，LME铝库存434425吨，较前一交易日增加3725吨 [1] 氧化铝 - 2025年7月21日SMM氧化铝山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，广西价格3265元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025年7月21日氧化铝主力合约开于3161元/吨，收于3386元/吨，较上一交易日收盘价涨262元/吨，涨幅8.39%，最高价3405元/吨，最低价3150元/吨，全天成交993037手，较上一交易日增加657075手，持仓221548手，较上一交易日增加11189手 [2] 铝合金 - 2025年7月19日保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，价格环比昨日持平，ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日涨100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 -1000元/吨 [2] - 铝合金社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少 -0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少 -0.12万吨 [2] 市场分析 电解铝 - 季节性淡季下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损，社会库存微累库但走势不顺畅，库存绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，关注政策对消费端的拉动情况 [3] 氧化铝 - 现货市场周五北方三笔成交1.9万吨，周一西北铝厂招标1万吨，到厂价格3420 - 3430元/吨，较上期成交下滑50 - 60元/吨 [4][5] - 供应微过剩，总库存累库提速，现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] 铝合金 - 正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差 -500元/吨，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [7] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [7]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [2][3] - 花生投资策略为中性 [3][4] 报告的核心观点 - 后市油料震荡运行，需聚焦供需及天气 [1] - 大豆市场期货窄幅震荡，现货方面东北稳定、关内稳中偏弱，当前国产大豆供过于求，8月中旬后下游开学季准备或使市场有新变化 [1][2] - 花生市场期货主力合约震荡偏弱，产区原料收购基本收尾，以冷库货交易为主，短期河南旱情引发减产担忧，持货商挺价意愿上升但需求端采购谨慎，需关注产区降雨情况 [3] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2509合约4199.00元/吨，较前日变化+10.00元/吨，幅度+0.24% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A09 + 101，较前日变化 - 10，幅度32.14%；东北市场今日大豆价格暂稳，多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较昨日持平 [1] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约8206.00元/吨，较前日变化 - 16.00元/吨，幅度 - 0.19% [3] - 现货方面，花生现货均价8700.00元/吨，环比变化 + 0.00元/吨，幅度 + 0.00%，现货基差PK10 - 106.00，环比变化 + 16.00，幅度 - 13.11%；国内花生市场行情震荡偏稳，多地公布不同品种通货米报价 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期建议09 - 01反套；跨品种建议做空煤制利润 [3] 报告的核心观点 - 政策推动落后产能有序退出，宏观层面对聚烯烃盘面有一定提振，生产企业新增装置检修缓解部分供需压力，部分装置重启，PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库 [2] - 原油弱势整理，丙烷价格延续弱势，油制PE生产利润尚可，PDH制PP利润维持微利，成本端支撑偏弱 [2] - 季节性消费淡季下游需求维持疲软，新增订单数量有限，终端开工小幅波动 [2] - 未来短期暂无新增检修计划，浙石化、上海赛科计划开车，供应端有增加预期，下游需求难有起色，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7290元/吨（+74），PP主力合约收盘价为7091元/吨（+78），LL华北现货为7200元/吨（+80），LL华东现货为7190元/吨（+0），PP华东现货为7120元/吨（+50），LL华北基差为 - 90元/吨（+6），LL华东基差为 - 100元/吨（-74），PP华东基差为29元/吨（-28） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.2%（+0.4%），PP开工率为77.3%（+0.7%） [1] - PE油制生产利润为74.8元/吨（+14.8），PP油制生产利润为 - 285.2元/吨（+14.8），PDH制PP生产利润为315.8元/吨（+14.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 142.0元/吨（-4.8），PP进口利润为 - 694.2元/吨（-5.0），PP出口利润为36.8美元/吨（+0.6） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.5%（-0.2%），PE下游包装膜开工率为48.6%（+0.5%），PP下游塑编开工率为41.4%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：震荡；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [2] 报告的核心观点 - 7月21日沥青期货主力BU2509合约下午收盘价3657元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.27%；持仓223360手，环比下降4713手，成交141580手，环比下降15006手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示东北3900 - 4086元/吨、山东3640 - 4070元/吨、华南3600 - 3630元/吨、华东3660 - 3800元/吨，昨日山东市场沥青现货价格下跌，其余区域持稳 [1] - 原油价格震荡运行，强现实、弱预期格局使市场短期缺乏明确趋势，对沥青成本端方向指引有限 [1] - 沥青自身基本面供需两弱格局延续，库存处于低位，市场下有支撑但上行驱动不足，需等待新变量兑现 [1] 相关目录总结 价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差等图表 [3] 成交持仓相关 - 有石油沥青期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图表 [3] 产量相关 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量，以及山东、华东、华南、华北沥青产量图表 [3] 消费相关 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃等图表 [3] 库存相关 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块主题是投产超20年以上装置的整改预期，纯苯和苯乙烯有一定占比需关注后续进展；BZ期货升水，纯苯港口库存有压力，下游需求短期尚可但开工回落，供应端韩国出口及国产开工偏高，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，国内开工小幅回落但仍处高位，需求端EPS开工回升但三大硬胶库存有压力或拖累后续开工；策略上纯苯观望、苯乙烯逢高做空套保，基差及跨期方面近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套、EB2509 - 2510跨期反套，跨品种方面EB - BZ价差逢高做缩 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -231 元/吨（-12），华东纯苯现货 - M2价差 -65 元/吨（+10 元/吨）；EB主力基差 68 元/吨（-25 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费 165 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯FOB韩国加工费 148 美元/吨（+0 美元/吨），纯苯美韩价差 138.0 美元/吨（-2.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 34 元/吨（+70 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 17.10 万吨（+0.70 万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存 150700 吨（+12200 吨），华东商业库存 56200 吨（+11200 吨），开工率 78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润 66 元/吨（-119 元/吨），开工率 53.18%（+2.12%）；PS生产利润 -234 元/吨（-69 元/吨），开工率 50.60%（-0.50%）；ABS生产利润 255 元/吨（-201 元/吨），开工率 65.90%（+0.90%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1910 元/吨（-65），开工率 91.72%（-4.00%）；酚酮生产利润 -667 元/吨（+0），开工率 81.00%（+3.00%）；苯胺生产利润 -97 元/吨（+74），开工率 75.86%（+4.96%）；己二酸生产利润 -1559 元/吨（-59），开工率 64.80%（-0.90%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅方面，近期供需格局好转，反内卷政策影响仍在，叠加焦煤等价格上涨，工业硅盘面或偏强运行，单边策略谨慎偏多；多晶硅方面，近期光伏产业政策扰动较多，盘面波动较大，目前盘面上涨至多数企业含税完全成本附近，短期适合区间操作，从中长线来看，适合逢低布局多单[3][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年7月21日，工业硅期货主力合约2509开于8960元/吨，收于9260元/吨，较前一日结算涨440元/吨，涨幅4.99%，持仓383296手，仓单总数50141手，较前一日减少252手[1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨（涨150），421硅9600 - 9900元/吨（涨100），新疆通氧553价格8700 - 9000元/吨（涨150），99硅价格8700 - 8900元/吨（涨150）[1] - 2025年6月工业硅出口量6.83万吨，环比增23%，同比增12%，1 - 6月累计出口量34.07万吨，同比减7%；1 - 6月累计进口量0.52万吨，同比减62%[2] - 有机硅DMC报价10700 - 11000元/吨，国内有机硅单体企业DMC报价全线封盘，预计近期价格受企业封盘及供应端突发减产影响上涨；华北20万吨产能恢复生产，山东20万吨产能临时停车，浙江20万吨产能预计恢复生产，单体企业开工增减并行[2] 工业硅策略 - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，前期西北降低电价后续或上调，工业硅盘面或偏强运行，单边谨慎偏多，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[3] 多晶硅市场分析 - 2025年7月21日，多晶硅期货主力合约2509开于45280元/吨，收于45660元/吨，收盘价较上一交易日涨3.36%，持仓172057手（前一日155539手），当日成交621314手[4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅41.00 - 45.00元/千克[4] - 多晶硅厂家和硅片库存降低，多晶硅库存24.90（环比 - 9.78%），硅片库存16.02GW（环比 - 5.70%）；多晶硅周度产量23000.00吨（环比 - 5.00%），硅片产量11.10GW（环比 - 3.37%）[6] - 硅片、电池片、组件价格方面，国内N型18Xmm硅片1.10元/片（涨0.03），N型210mm价格1.45元/片（涨0.03）等；高效PERC182电池片价格0.27元/W等；PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W等[6] 多晶硅策略 - 现货成交一般，报价平稳，光伏产业政策扰动多，盘面波动大，短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议，中长线适合逢低布局多单[7] 影响因素 - 西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况会影响市场[5]

液化石油气日报 | 2025-07-22 供应充裕，市场维持弱势 市场分析 1、\t7月21日地区价格：山东市场，4580-4670；东北市场，4190-4380；华北市场，4475-4680；华东市场，4380-4650； 沿江市场，4470-4610；西北市场，4000-4250；华南市场，4498-4650。（数据来源：卓创资讯） 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2、\t2025年8月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷555美元/吨，跌2美元/吨，丁烷537美元/吨，跌1美元/吨，折合 人民币价格丙烷4370元/吨，跌14元/吨，丁烷4228元/吨，跌7元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年8月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷549美元/吨，跌5美元/吨，丁烷534美元/吨，跌1美元/吨，折合 人民币价格丙烷4323元/吨，跌38元/吨，丁烷4205元/吨，跌6元/吨。（数据来源：卓创资讯） LPG基本面当前表现疲软，市场维持弱势运行。现货方面，市场主流价格维稳，购销顺畅，卖方库存可控，下游 按需采购为主。供应方面，海外供应维持充裕，7月份到港量再度增加 ...

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性；套利投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 强宏观弱需求下现货升水快速走弱，虽下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水回落普遍转贴水，海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势，预计下半年不变，政策拉动情绪普涨后过剩格局或主导价格走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水4.75美元/吨，SMM上海锌现货价涨500元/吨至22820元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 65元/吨，SMM广东锌现货价涨540元/吨至22820元/吨，升贴水跌15元/吨至 - 65元/吨，SMM天津锌现货价涨500元/吨至22780元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 105元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 21沪锌主力合约开于22420元/吨，收于22925元/吨，涨625元/吨，成交251405手，较前一交易日增加100339手，持仓133314手，较前一交易日增加17346手，日内最高价22945元/吨，最低价22415元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨，较上周同期减少0.04万吨，LME锌库存118225吨，较上一交易日减少875吨 [2] 市场分析 - 现货市场受政策端消息影响绝对价格拉涨，但消费疲软，现货升水回落；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备足，对矿端采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水转贴水；海外库存有交割风险预期，国内社会库存累库，预计下半年不变；政策拉动市场情绪普涨，但过剩格局或重新主导价格走势 [3] 策略 - 单边投资建议为中性；套利投资建议为中性 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.53%，报2924元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.19%，报3602元/吨 [1] - 近期原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受成本端支撑，但中期平衡表转松的预期限制价格上行空间 [1] - 高硫燃料油市场结构持续调整，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应相对充裕，库存水平偏高，不过下游发电终端需求旺季提供一定支撑，埃及采购力度偏强，7月进口量预计达99万吨，环比和同比分别增加99万吨和49万吨，若裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升，可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，但巴西船货到港和科威特出口增加使供应有边际回升迹象，中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将逐步替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 跨品种方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈；跨期方面，前期FU反套头寸可逐步止盈；期现和期权方面暂无策略 [2] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，近期原油价格震荡偏强支撑FU、LU单边价格，但中期平衡表转松限制上行空间 [1] - 高硫燃料油市场结构调整，供应充裕、库存高，下游发电需求旺季有支撑，埃及采购力度强，关注裂解价差调整后市场结构走强机会 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳，海外柴油支撑，供应边际回升，中期产能充裕，碳中和趋势压制前景 [1] 策略 - 高硫和低硫燃料油均为震荡走势 [2] - 跨品种前期空FU裂解价差头寸适当止盈，跨期前期FU反套头寸逐步止盈，期现和期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 市场成交偏清淡但铅价受板块效应震荡走强，预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-21，LME铅现货升水为 -24.20美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16800元/吨，多地铅现货价格和升贴水有相应变化，铅精废价差及废电池价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-21，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16960元/吨，较前一交易日变化140元/吨，全天交易日成交44659手，较前一交易日变化12371手，全天交易日持仓44870手，较前一交易日变化 -5711手，日内价格震荡，夜盘较昨日午后收盘上涨0.18% [1] 其他 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，多地铅报价及成交情况不同，铅价走弱下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] - 2025-07-21，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨，截止7月21日，LME铅库存为264925吨，较上一交易日变化 -2550吨 [2] 策略 期货策略 - 预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸 [3] 期权策略 - 建议卖出宽跨 [4]