报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受股市强势行情带动，风险偏好回升压制债市，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [2] - 单边策略上，回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性；套利策略关注基差走廓；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60% [8] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模 430.22 万亿元，环比 +4.06 万亿元、变化率 +0.95%；M2同比 8.30%，环比 +0.40%、变化率 +5.06%；制造业PMI 49.70%，环比 +0.20%、变化率 +0.40% [9] - 经济指标（日度更新）中，美元指数 97.86，环比 -0.60、变化率 -0.61%；美元兑人民币（离岸）7.1795，环比 -0.004、变化率 -0.05%；SHIBOR 7 天 1.48，环比 -0.02、变化率 -1.14%；DR007 1.49，环比 -0.02、变化率 -1.10%；R007 1.68，环比 +0.04、变化率 +2.35%；同业存单（AAA）3M 1.54，环比 +0.00、变化率 +0.22%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.00、变化率 +0.22% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 07 - 21，TS、TF、T、TL收盘价分别为 102.42 元、105.96 元、108.76 元、119.97 元，涨跌幅分别为 -0.01%、-0.05%、-0.05% 和 -0.46%，净基差均值分别为 -0.018 元、-0.001 元、-0.031 元和 -0.044 元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 2025 - 07 - 21，央行以固定利率 1.4%、数量招标方式开展了 1707 亿元 7 天的逆回购操作 [1] - 货币市场主要期限回购利率 1D、7D、14D 和 1M 分别为 1.366%、1.477%、1.571% 和 1.534%，回购利率近期回落 [1] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差等相关内容，如（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等 [41][43][44] 五、两年期国债期货 - 涉及 TS 主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS 主力合约 IRR 与资金利率、TS 主力合约近三年基差走势、TS 主力合约近三年净基差走势等内容 [46][49][56] 六、五年期国债期货 - 涉及 TF 主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF 主力合约 IRR 与资金利率、TF 主力合约近三年基差走势、TF 主力合约近三年净基差走势等内容 [55][58][62] 七、十年期国债期货 - 涉及 T 主力合约隐含利率与国债到期收益率、T 主力合约 IRR 与资金利率、T 主力合约近三年基差走势、T 主力合约近三年净基差走势等内容 [63][66][70] 八、三十年期国债期货 - 涉及 TL 主力合约隐含利率与国债到期收益率、TL 主力合约 IRR 与资金利率、TL 主力合约近三年基差走势、TL 主力合约近三年净基差走势等内容 [71][74][76]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，美豆产区天气良好，大豆产量丰产预期较强，叠加马棕产区产量有望增加，整体油脂价格承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8910.00元/吨，环比变化 -54元，幅度 -0.60%；豆油2509合约8092.00元/吨，环比变化 -68.00元，幅度 -0.83%；菜油2509合约9563.00元/吨，环比变化 -23.00元，幅度 -0.24% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8950.00元/吨，环比变化 +10.00元，幅度 +0.11%，现货基差P09 +40.00，环比变化 +64.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8230.00元/吨，环比变化 -30.00元/吨，幅度 -0.36%，现货基差Y09 +138.00，环比变化 +38.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9660.00元/吨，环比变化 -50.00元，幅度 -0.51%，现货基差OI09 +97.00，环比变化 -27.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚棕榈油生产商联合种植园表示，第二季度棕榈油和棕榈仁产量同比分别增长13.8%和20.5% [2] - 周一美国大豆和玉米期货下跌，因预期美国作物带本周将迎来对作物有利的降雨；小麦价格坚挺，因俄罗斯新作小麦的缓慢销售可能令出口需求转向美国 [2] - 农业咨询公司AgRural预计2024/25年度巴西玉米总产量将达到1.363亿吨，高于6月份预测的1.306亿吨，预计二茬玉米产量将达到1.089亿吨；截至上周四，巴西中南部地区的农民已经收获了55%的二茬玉米，比前一周增加了15个百分点，但低于去年同期的82% [2] - 截至2025年7月17日当周，美国大豆出口检验量为364990吨，前一周修正后为151346吨，初值为147045吨；2024年7月18日当周，美国大豆出口检验量为338255吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为46781535吨，上一年度同期42362063吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期整体商品情绪较好，供应端不断出现扰动，锂矿审批及盐厂减产消息不断，导致碳酸锂盘面偏强，短期观望为主[3] 市场分析 - 2025年7月21日，碳酸锂主力合约2509开于71160元/吨，收于71280元/吨，收盘价较昨日结算价收跌2.53%，成交量为848150手，持仓量为381185手，前一交易日持仓量377305手，基差为-2960元/吨，当日碳酸锂仓单9969手，较上个交易日变化-270手[1] - 电池级碳酸锂报价67000 - 69000元/吨，较前一交易日变化1350元/吨，工业级碳酸锂报价65850 - 66850元/吨，较前一交易日变化1300元/吨，6%锂精矿价格758美元/吨，较前一日变化28美元/吨，下游材料厂对当前价格接受度偏低，但采购意愿已出现边际改善[1] - 2025年6月锂辉石进口总量约为57.6万吨，环比减少4.8%，折合4.64万吨LCE，来自澳大利亚、津巴布韦及南非的锂辉石占比79%，从澳大利亚进口量级约为25.6万吨，环比减少31%，来自津巴布韦进口锂矿量约10.1万吨，环比增加3%，从南非进口锂矿9.8万，环比增加87%，来自尼日利亚进口锂矿量为7.86万吨，环增21%[2] - 江特电机旗下宜春银锂拟于2025年7月25日开始停产进行设备检修，检修范围为全部锂盐生产线，预计检修时间26天左右，不会影响已有销售合同和未来一段时间的供货[2] 策略 近期碳酸锂盘面偏强，短期观望为主[3] 交易情况 - 单边暂无，跨期、跨品种、期现、期权均无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析集运市场现状，涉及线上报价、合约价格、运力供应等，给出单边主力合约震荡、多12空10及逢高空10的策略[3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 截至2025年7月21日，集运指数欧线期货所有合约持仓83537.00手，单日成交88745.00手；EC2602、EC2604、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512合约收盘价格分别为1486.40、1337.00、1444.00、2291.90、1592.70、1742.20 [5] 二、现货价格 7月18日，SCFI（上海 - 欧洲航线）价格2079.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2142.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3612.00美元/FEU；7月21日，SCFIS（上海 - 欧洲）2400.50点，SCFIS（上海 - 美西）1301.81点 [5] 三、集装箱船舶运力供应 2025年是集装箱船舶交付大年，截至7月20日交付151艘，合计120.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶交付47艘，合计70.53万TEU；17000 + TEU以上船舶交付7艘，合计159880TEU；中国 - 欧基港7 - 9月周均运力有变化，8月有3个空班、2艘TBN，9月有4个TBN；马士基WEEK32和WEEK34新增加班船 [2][6] 四、供应链 地缘方面，哈马斯与斡旋方接触以求结束加沙冲突；苏伊士运河复航情况影响集运市场淡旺季规律 [2][5] 五、需求及欧洲经济 报告未提及具体相关内容 策略 单边主力合约震荡，套利为多12空10、逢高空10 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策持续落地为市场带来“转机”，资金面量价齐升，当前处于A股中期业绩预告集中披露窗口，钢铁、有色金属及非银金融板块业绩预喜率居前，相关行业表现占优，后续行情易涨难跌，建议逢低做多股指，关注周期性行业及AI算力方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内商务部回应欧盟对俄制裁列单中国企业和金融机构，敦促欧方停止错误做法并将维护中国企业和金融机构权益；海外美国财政部长批评美联储对关税的“恐慌宣传”，指出关税通胀效应小，强调审查美联储职责，特朗普政府更注重贸易协议质量 [1] - A股三大指数震荡上行，上证指数涨0.72%收于3559.79点，创业板指涨0.87%，建筑材料等行业领涨，银行等行业收跌，沪深两市成交金额增至1.7万亿元；美国三大股指涨跌不一，道指跌0.04%，标普500指数、纳指创新高 [1] - 股指期货均贴水，IM贴水程度深，期指成交量下降，IC、IM持仓量增加 [1] 策略 - 政策、资金和业绩支撑下，后续行情易涨难跌，建议逢低做多股指，关注周期性行业及AI算力方向 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][7][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.72%、深证成指涨0.86%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 展示股指期货持仓量和成交量，IF、IH成交量下降，IC、IM持仓量增加 [16] - 展示股指期货基差，各合约基差有不同变化 [37] - 展示股指期货跨期价差，各合约跨期价差有不同变化 [44][45][46] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量及基差、跨期价差等图表 [5][17][19]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季显现，下游开工率回落，加工费面临亏损，社会库存微累库但走势不顺畅且绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，需关注政策对消费端的实际拉动情况 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速，但现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] - 铝合金正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 关键数据 铝 - 2025年7月21日长江A00铝价20890元/吨，较上一交易日涨190元/吨，现货升贴水较上一交易日跌30元/吨至90元/吨；中原A00铝价20720元/吨，现货升贴水较上一交易日跌40元/吨至 -70元/吨；佛山A00铝价20860元/吨，现货升贴水较上一交易日跌10元/吨至70元/吨 [1] - 2025年7月21日沪铝主力合约开于20560元/吨，收于20840元/吨，较上一交易日收盘价涨335元/吨，涨幅1.63%，最高价20845元/吨，最低价20550元/吨，全天成交220654手，较上一交易日增加91618手，持仓316907手，较上一交易日增加34252手 [1] - 截止2025年7月21日，国内电解铝锭社会库存49.8万吨，LME铝库存434425吨，较前一交易日增加3725吨 [1] 氧化铝 - 2025年7月21日SMM氧化铝山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，广西价格3265元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025年7月21日氧化铝主力合约开于3161元/吨，收于3386元/吨，较上一交易日收盘价涨262元/吨，涨幅8.39%，最高价3405元/吨，最低价3150元/吨，全天成交993037手，较上一交易日增加657075手，持仓221548手，较上一交易日增加11189手 [2] 铝合金 - 2025年7月19日保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，价格环比昨日持平，ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日涨100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 -1000元/吨 [2] - 铝合金社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少 -0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少 -0.12万吨 [2] 市场分析 电解铝 - 季节性淡季下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损，社会库存微累库但走势不顺畅，库存绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，关注政策对消费端的拉动情况 [3] 氧化铝 - 现货市场周五北方三笔成交1.9万吨，周一西北铝厂招标1万吨，到厂价格3420 - 3430元/吨，较上期成交下滑50 - 60元/吨 [4][5] - 供应微过剩，总库存累库提速，现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] 铝合金 - 正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差 -500元/吨，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [7] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [7]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [2][3] - 花生投资策略为中性 [3][4] 报告的核心观点 - 后市油料震荡运行，需聚焦供需及天气 [1] - 大豆市场期货窄幅震荡，现货方面东北稳定、关内稳中偏弱，当前国产大豆供过于求，8月中旬后下游开学季准备或使市场有新变化 [1][2] - 花生市场期货主力合约震荡偏弱，产区原料收购基本收尾，以冷库货交易为主，短期河南旱情引发减产担忧，持货商挺价意愿上升但需求端采购谨慎，需关注产区降雨情况 [3] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2509合约4199.00元/吨，较前日变化+10.00元/吨，幅度+0.24% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A09 + 101，较前日变化 - 10，幅度32.14%；东北市场今日大豆价格暂稳，多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较昨日持平 [1] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约8206.00元/吨，较前日变化 - 16.00元/吨，幅度 - 0.19% [3] - 现货方面，花生现货均价8700.00元/吨，环比变化 + 0.00元/吨，幅度 + 0.00%，现货基差PK10 - 106.00，环比变化 + 16.00，幅度 - 13.11%；国内花生市场行情震荡偏稳，多地公布不同品种通货米报价 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期建议09 - 01反套；跨品种建议做空煤制利润 [3] 报告的核心观点 - 政策推动落后产能有序退出，宏观层面对聚烯烃盘面有一定提振，生产企业新增装置检修缓解部分供需压力，部分装置重启，PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库 [2] - 原油弱势整理，丙烷价格延续弱势，油制PE生产利润尚可，PDH制PP利润维持微利，成本端支撑偏弱 [2] - 季节性消费淡季下游需求维持疲软，新增订单数量有限，终端开工小幅波动 [2] - 未来短期暂无新增检修计划，浙石化、上海赛科计划开车，供应端有增加预期，下游需求难有起色，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7290元/吨（+74），PP主力合约收盘价为7091元/吨（+78），LL华北现货为7200元/吨（+80），LL华东现货为7190元/吨（+0），PP华东现货为7120元/吨（+50），LL华北基差为 - 90元/吨（+6），LL华东基差为 - 100元/吨（-74），PP华东基差为29元/吨（-28） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.2%（+0.4%），PP开工率为77.3%（+0.7%） [1] - PE油制生产利润为74.8元/吨（+14.8），PP油制生产利润为 - 285.2元/吨（+14.8），PDH制PP生产利润为315.8元/吨（+14.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 142.0元/吨（-4.8），PP进口利润为 - 694.2元/吨（-5.0），PP出口利润为36.8美元/吨（+0.6） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.5%（-0.2%），PE下游包装膜开工率为48.6%（+0.5%），PP下游塑编开工率为41.4%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：震荡；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [2] 报告的核心观点 - 7月21日沥青期货主力BU2509合约下午收盘价3657元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.27%；持仓223360手，环比下降4713手，成交141580手，环比下降15006手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示东北3900 - 4086元/吨、山东3640 - 4070元/吨、华南3600 - 3630元/吨、华东3660 - 3800元/吨，昨日山东市场沥青现货价格下跌，其余区域持稳 [1] - 原油价格震荡运行，强现实、弱预期格局使市场短期缺乏明确趋势，对沥青成本端方向指引有限 [1] - 沥青自身基本面供需两弱格局延续，库存处于低位，市场下有支撑但上行驱动不足，需等待新变量兑现 [1] 相关目录总结 价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差等图表 [3] 成交持仓相关 - 有石油沥青期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图表 [3] 产量相关 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量，以及山东、华东、华南、华北沥青产量图表 [3] 消费相关 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃等图表 [3] 库存相关 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块主题是投产超20年以上装置的整改预期，纯苯和苯乙烯有一定占比需关注后续进展；BZ期货升水，纯苯港口库存有压力，下游需求短期尚可但开工回落，供应端韩国出口及国产开工偏高，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，国内开工小幅回落但仍处高位，需求端EPS开工回升但三大硬胶库存有压力或拖累后续开工；策略上纯苯观望、苯乙烯逢高做空套保，基差及跨期方面近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套、EB2509 - 2510跨期反套，跨品种方面EB - BZ价差逢高做缩 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -231 元/吨（-12），华东纯苯现货 - M2价差 -65 元/吨（+10 元/吨）；EB主力基差 68 元/吨（-25 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费 165 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯FOB韩国加工费 148 美元/吨（+0 美元/吨），纯苯美韩价差 138.0 美元/吨（-2.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 34 元/吨（+70 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 17.10 万吨（+0.70 万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存 150700 吨（+12200 吨），华东商业库存 56200 吨（+11200 吨），开工率 78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润 66 元/吨（-119 元/吨），开工率 53.18%（+2.12%）；PS生产利润 -234 元/吨（-69 元/吨），开工率 50.60%（-0.50%）；ABS生产利润 255 元/吨（-201 元/吨），开工率 65.90%（+0.90%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1910 元/吨（-65），开工率 91.72%（-4.00%）；酚酮生产利润 -667 元/吨（+0），开工率 81.00%（+3.00%）；苯胺生产利润 -97 元/吨（+74），开工率 75.86%（+4.96%）；己二酸生产利润 -1559 元/吨（-59），开工率 64.80%（-0.90%） [1]