报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日铁矿石期货主力2601合约震荡偏弱，收报788.5元/吨，跌0.32%；基本面上澳巴发运有所回升，后续或持续在偏高水平运行，几内亚西芒杜首船铁矿发运带来供应增加预期，压制铁矿远月合约价格；需求端上周日均铁水产量在连续6周下滑后有所回升，受钢材生产利润修复影响，五大材产量和需求均有所修复；库存方面钢厂按需补库，库存可用天数处年内偏低水平，港口库存持续累积且后续预计仍小幅累积；总体而言，此前煤焦价格下跌使钢企利润增长，缓解铁矿压力，但当前铁矿需求端弱势、供应有增长预期，基本面整体承压，短期或较为弱势，在前期宽幅震荡区间内波动运行 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：11月20日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏弱，开盘震荡回落后反弹，午后再度转弱，收报788.5元/吨，跌0.32% [7] - **现货市场动态与技术面走势**：11月20日，主要铁矿石外盘报价环比下调0.2 - 0.7美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌2 - 10元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标走势分化，K值、D值上行，J值下行，日线MACD指标红柱连续3个交易日放大 [9] - **后市展望**：供应端澳巴发运回升，后续或处偏高水平，几内亚西芒杜首船铁矿发运短期影响有限但增加供应预期，压制远月合约价格；需求端上周日均铁水产量在连续6周下滑后因钢材生产利润修复而回升，五大材产量和需求均修复；库存方面钢厂按需补库，库存可用天数21天为年内偏低水平，港口库存增至1.5亿吨以上且后续预计仍小幅累积；整体来看，煤焦价格下跌使钢企利润增长缓解铁矿压力，但铁矿需求端弱势、供应有增长预期，基本面承压，短期或弱势，在前期宽幅震荡区间内波动 [10][11] 行业要闻 - 11月20日下午商务部新闻发布会上，针对日本首相高市早苗涉台错误言论影响中日经贸交流合作的问题，发言人何咏前表示其言论损害中日关系政治基础，中方敦促日方收回错误言行，若日方一意孤行，中方将采取必要措施 [12] - 美东时间11月19日，美联储公布10月28 - 29日货币政策会议纪要，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧 [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与1月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][20][22]

报告基本信息 - 报告名称为《铜期货日报》[1] - 报告日期为2025年11月21日[2] - 研究员包括张平、余菲菲、彭婧霖[3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 铜价短期在现货需求以及宏观影响下预计震荡偏弱，但中期需求托底预计下跌空间有限[10] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 铜价冲高回落，隔夜英伟达强劲三季度报令美股止跌回升市场情绪回暖，但美联储10月会议纪要显示多数决策者反对12月再度降息，美元大涨使铜价承压[10] - 日内现货跌320至86435，现货升水跌5，本周社库累库0.07万吨，下游拿货情绪一般[10] - 现货进口亏损扩大至500附近，比值下降，LME0 - 3contango小幅缩窄至33，国内仓单和提单溢价均持平，洋山铜需求偏弱[10] - 现货市场迟迟未有效去库，反映国内下游畏高情绪持续，但中期需求仍被看好，智利国家铜业上调2026年韩长单报价至330美元/吨，较2025年涨85美元[10] 行业要闻 - AI驱动高端PCB需求激增，覆铜板迎来结构性机遇，部分高阶品类紧俏且价格上涨，建滔积层板等厂商年内多次提价，南亚新材和华正新材10月调价，部分厂商仍在分批调整价格，覆铜板价格虽回升但未恢复到2021年水平[11] - 中国有色金属工业协会会长鼓励有色金属上市公司投资关键金属及产业，截至2025年上半年，A股有色金属行业141家企业实现营业收入1.82万亿元、同比增长6.49%，实现归母净利润953.63亿元、同比增长超36%，超90%公司上半年盈利，截至2025年10月下旬有色金属板块总市值约4.92万亿元，上市公司整体表现亮点多且普遍优于母公司[11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货冲高回落，资金博弈情绪高涨，总持仓下降，产业链涨价持续，基本面支撑强劲，预计短期期货将震荡 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货冲高回落，日内主力最高涨破4%，午后翻绿，总持仓降15747手，现货电碳、澳矿、云母矿、6F、磷酸铁锂、三元等均涨价 [8] - 产业链涨价持续，现货上涨反映基本面支撑强劲，本周周度产量增585吨至22130吨，社库去库2052吨，去库量低于上周，磷酸铁锂和三元产量增加，预计去库量下降因锂价大幅上涨 [8] - 产业基本面健康，期货价格大幅领先现货，期现回归压力是短期期货锂价上涨拖累，预计短期期货将震荡 [8] 行业要闻 - 亿纬锂能与思摩尔国际于2025年11月20日签订《采购框架协议》，思摩尔将向亿纬锂能持续性采购电芯等产品，协议为框架性，不涉及具体金额，实际金额以订单及审计数额合计为准，具有不确定性 [11] - 中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》，建议企业以11月18日披露的行业平均成本区间为报价参考，不突破成本红线低价倾销，协会将自本月起每月定期披露成本区间，建议企业定期报送经营数据 [11] - IGO旗下合资公司TLEA持股51%的Greenbushes锂矿盈利能力强劲，2025财年产出148万吨锂辉石精矿，现金成本325澳元/吨，创造15亿澳元现金流及66%的息税折旧摊销前利润率，第三座化工厂年底前投产，年产能再增50万吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月集运涨价落地情况不及前期预期，但远月涨价预期仍存且已提前发酵，或带动淡季04合约高估，可关注02 - 04的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 上期所明确2月合约最后交易日为2月9日，春节前出货潮预期在2月合约发酵，12月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周SCFIS指数环比转跌9.8%至1357.67，航司未形成一致挺价合力，12月涨价落地不及预期，但远月涨价预期带动04合约高估 [8] 行业要闻 - 11月10 - 14日中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌 [9] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，装备和高技术制造业增势好，经济稳中有进 [9] - 11月14日上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9% [9] - 欧元区11月ZEW经济景气指数为25，较前值环比上升，欧洲航线即期市场运价上涨 [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆或使美国Q4 GDP减少1.5个百分点，美线订舱价格调整 [10] - 以色列与土耳其就加沙问题表态，局势紧张 [10] 数据概览 集运现货价格 - 11月17日较11月10日，SCFIS欧洲航线指数跌9.8%至1357.67，美西航线指数跌6.9%至1238.42 [12] 集运指数（欧线）期货行情 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2512|1768.7|1756.0|1775.7|1762.5|7.0|0.40|4067|8060|-1508| |EC2602|1654.0|1624.4|1631.0|1607.5|-23.0|-1.39|32775|42029|1785| |EC2604|1168.0|1160.0|1163.0|1154.8|-5.0|-0.43|3097|16014|70| |EC2606|1387.0|1377.1|1381.1|1378.0|-5.9|-0.43|218|1575|-7| |EC2608|1506.4|1488.3|1505.0|1485.1|-1.4|-0.09|92|1224|12| |EC2610|1111.5|1108.2|1109.0|1111.4|-2.5|-0.22|382|2493|-27| [6] 航运相关数据走势图 - 包含欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图表 [18][23]

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 11 月 21 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年11月21日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油价暂无支撑，沥青供需两弱，基差明显收窄，震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2601开盘3042元/吨，收盘3045元/吨，最高3066元/吨，最低3025元/吨，涨跌幅-0.13%，成交量18.21万手；BU2602开盘3061元/吨，收盘3068元/吨，最高3085元/吨，最低3048元/吨，涨跌幅0.03%，成交量3.74万手 [6] - 现货市场：华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定，利好驱动不足，价格延续窄幅下跌行情 [6] - 供应端：胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落 [6] - 需求端：北方地区需求萎缩明显，西北、东北及华北北部受雨雪天气冲击，道路沥青需求降至冰点；华北、山东及周边地区气温跌破冰点，道路项目停工，刚性需求季节性下滑；西北及西南东部降雨影响项目施工，需求延续边际回落趋势 [6] 行业要闻 - 未提及 数据概览 - 山东市场：70A级沥青主流成交价格3030 - 3520元/吨，较前一工作日稳定，部分地方炼厂转产或限量发货，可流通现货资源少支撑价格，但需求走弱，价格推涨缺乏驱动力 [10] - 华南市场：70A级沥青主流成交价格3090 - 3210元/吨，较前一工作日稳定，传统施工旺季需求增量不足，资源供应充裕，贸易商按需采购，价格暂时稳定 [10]

报告基本信息 - 报告日期为2025年11月21日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格基本回吐昨日涨幅，Si2601收盘价9075元/吨，跌幅2.37%，成交量574345手，持仓量273978手，净减32691手 [4] 现货价格 - 现货价格小幅上调，553价格区间9300 - 9500元/吨，421价格区间9700 - 10050元/吨 [4] 后市展望 - 工业硅现货价格近期上调但重心稳定，难为盘面提供上行空间；昨日有机硅减产不及预期，同市场品种资金情绪共振上行，但收盘后前二十净空显著增加，今日价格基本回吐昨日涨幅，同市场品种集体走弱；基本面看，供应端减产进行中，周度产量有下降空间，但需求侧难有起色，多晶硅和有机硅同步减产，供需矛盾难以激化；现货价格偏强为下方提供支撑，主力合约价格未有效突破，震荡对待（前二十净多减17156手） [4] 市场要闻 - 11月20日，广期所工业硅仓单量43297手，较上一交易日净减115手 [4] - 有机硅单体厂实控人会议在上海召开，主办单位为中国氟硅有机材料工业协会，龙头企业悉数参加，参会企业总产能占行业产能80%以上，会议讨论联合减排以及挺价事宜；开工方面联合减排方案自12月1日开始执行，执行期限暂不明确；假设12月满月执行，预计12月的DMC产量约21.04万吨，较减排前减量约0.8万吨，预计对工业硅单月消费量影响在0.44万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，后续市场供大于求的格局难改，预计盘面短期下行趋势难改 [8] - 玻璃整体处于年内的供应高位，需求驱动不足，近期盘面价格震荡偏弱为主，中期若无新的市场预期刺激，预计盘面向下趋势难改 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月20日，纯碱主力期货SA601合约收盘价1158元/吨，下跌35元/吨，跌幅为2.93%，日减仓15566手；SA605合约收盘价1232元/吨，下跌37元/吨，跌幅为2.91%，增仓27476手 [7][8] - 11月20日，玻璃主力期货FG601合约收盘价989元/吨，下跌26元/吨，跌幅为2.56%，日减仓46850手；FG605合约收盘价1119元/吨，下跌28元/吨，跌幅为2.44%，增仓31817手 [7][9] - 纯碱最新开工率虽有下滑，但绝对产量仍处高位，库存端继续承压，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产和光伏需求无明显改善，刚需采购模式无支撑价格回升，行业反内卷预期未落地 [8] - 玻璃浮法玻璃日熔量维持高位，光伏玻璃基本面弱平衡，整体处于年内供应高位，节后厂库维持较高态势，地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象恐难持续 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内美联储放缓降息步伐甚至暂停降息、中美贸易形势边际缓和等利空因素，与地缘政治风险上升和国际贸易货币体系加速重组等中长期利多因素相平衡，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行更长时间积累突破动能，目前不宜过度追涨杀跌；中期维度，金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会，技术面关注伦敦黄金3850 - 3900美元/盎司支撑力度，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 会议纪要显示较多美联储官员反对降息，市场对12月降息概率从50%降至25%，美元指数反弹至100上方，伦敦黄金冲高回落至4080美元/盎司附近；市场传言特朗普政府推计划施压乌克兰停火，削弱贵金属避险需求 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 940.54 | 949.41 | 933.13 | 936.12 | -0.47% | 332,024 | -3433 | | 上海银指 | 12,154 | 12,308 | 11,918 | 12,050 | -0.85% | 741,330 | 13816 | | 黄金T+D | 934.28 | 943.18 | 925.00 | 930.60 | -0.39% | 240,300 | 5772 | | 白银T+D | 12,150 | 12,310 | 11,927 | 12,049 | -0.83% | 4,119,054 | 11792 | [5] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需；高市早苗当选日本首相引发相关担忧；全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [5] 主要宏观事件/数据 - 10月28 - 29日会议记录显示，美联储内部意见分歧下降息，加深外界对12月降息疑问，目前交易员认为降息概率约四分之一；美联储宣布提前结束资产负债表缩减进程，12月1日起停止缩表，资产负债表规模高于疫情前 [17] - 美国官员可能不会很快征收半导体关税，推迟特朗普经济议程核心内容，采取谨慎做法避免刺激中国 [17] - 美国8月贸易逆差缩小23.8%至596亿美元，若趋势持续，可能为三季度经济增长助力；因政府停摆，10月非农就业报告与11月合并，10月失业率无从得知 [18] - 美国向乌克兰总统泽连斯基发出信号，要求接受结束战争框架，提议基辅放弃领土和部分武器；泽连斯基与土总统会谈，将会见美军官员 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日万得全A缩量下跌，高开后震荡走低，全市超7成个股下跌，大盘蓝筹股表现更优，期货主力合约表现整体强于现货 [6] - 美联储10月货币政策会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧，市场12月降息预期下滑，中日关系恶化使市场避险情绪升温 [7] - 10月国内经济数据显示供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位运行支撑指数，但全A成交额缩量，短期政策预期转弱，上证指数处于压力位，成交缩量，个股赚钱效应差，预计指数震荡整理时间拉长 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月20日，万得全A收跌0.66%，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.51%、0.40%、0.85%、0.63% [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.57%、0.28%、0.78%、0.47%，表现整体强于现货 [6] 后市展望 - 外围市场，美联储10月会议纪要显示对12月降息分歧大，市场降息预期下滑，中日关系恶化使避险情绪升温 [7] - 国内10月经济数据显示供需走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位支撑指数，但全A成交额缩量至1.72万亿元，短期政策预期转弱，上证指数处于压力位，成交缩量，个股赚钱效应差，预计指数震荡整理时间拉长 [7] 行业要闻 - 11月20日商务部新闻发布会，中方敦促日方收回涉台错误言论，若日方一意孤行，中方将采取必要措施 [28] - 美东时间11月19日，美联储公布10月货币政策会议纪要，决策者对12月是否继续降息分歧大 [28]