报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周中小幅下跌符合预期，宏观影响有限，缅甸锡矿预计8月下旬复工，对基本面影响大但短期供需影响小，若复工不及预期此前利空或转短期利多，未来一周锡价或震荡，供给端有炒作空间 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块扩张、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体扩张减缓走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价264950元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪锡主力期货合约（275000附近入场），25%卖出看涨期权（SN2509C275000，波动率合适时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，现货空，策略为50%买入沪锡主力期货合约（230000附近入场），25%卖出看跌期权（SN2509P245000，波动率合适时入场） [2] 锡期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 264950 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 264950 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 265220 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33215 | 530 | 1.62% | | 沪伦比 | 比值 | 8.12 | 0.1 | 1.25% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 264600 | -6500 | -2.4% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 500 | -200 | -28.57% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 252600 | -6500 | -2.51% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 256600 | -6500 | -2.47% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 172250 | -3500 | -1.99% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 179750 | -3500 | -1.91% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 270750 | -6500 | -2.34% | [11] 锡库存数据 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7286 | -143 | -1.92% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4853 | 22 | 0.46% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1562 | -165 | -9.55% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1855 | 35 | 1.92% | [19] 锡进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏 -14300.05元/吨，日涨跌1473.25元，日涨跌幅 -9.34% - 40%锡矿加工费12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% - 60%锡矿加工费10050元/吨，日涨跌 -500元，日涨跌幅 -4.74% [20]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周南华综合指数下跌63.9点，跌幅为 -2.46%，其中玻璃和纯碱影响力最大，玻璃品种指数涨跌幅为 -19.09%，贡献度为 -0.45%，纯碱品种指数涨跌幅为 -12.78%，贡献度为 -0.41% [1][2] - 南华工业品指数下跌143.52点，跌幅为 -3.75%，玻璃和焦炭影响力最大，玻璃品种指数贡献度为 -0.58%，焦炭品种指数贡献度为 -0.57% [1][2] - 南华金属指数下跌231.92点，跌幅为 -3.52%，螺纹钢影响力最大，贡献度为 -0.83% [1][2] - 南华能化指数下跌74.12点，跌幅为 -4.15%，玻璃影响力最大，贡献度为 -0.86% [2] - 南华农产品指数下跌11.57点，跌幅为 -1.05%，生猪影响力最大，贡献度为 -0.35% [2] 各部分总结 周度数据综述 - 综合指数本周收盘2532.30，较上周收盘2596.21下跌63.90点，跌幅 -2.46% [3] - 贵金属指数本周收盘1233.23，较上周收盘1265.35下跌32.12点，跌幅 -2.54% [3] - 工业品指数本周收盘3680.14，较上周收盘3823.66下跌143.52点，跌幅 -3.75% [3] - 金属指数本周收盘6362.56，较上周收盘6594.47下跌231.92点，跌幅 -3.52% [3] - 能化指数本周收盘1713.91，较上周收盘1788.03下跌74.12点，跌幅 -4.15% [3] - 有色金属指数本周收盘1676.07，较上周收盘1734.53下跌58.46点，跌幅 -3.37% [3] - 黑色指数本周收盘2551.46，较上周收盘2683.73下跌132.27点，跌幅 -4.93% [3] - 农产品指数本周收盘1090.74，较上周收盘1102.32下跌11.57点，跌幅 -1.05% [3] - 速你综合指数本周收盘1201.10，较上周收盘1214.44下跌13.33点，跌幅 -1.10% [3] - 能源指数本周收盘1112.54，较上周收盘1115.74下跌3.20点，跌幅 -0.29% [3] - 石油化工新费本周收盘958.73，较上周收盘986.16下跌27.44点，跌幅 -2.78% [3] - 森莉《工芸都本周收盘1046.71，较上周收盘1093.43下跌46.72点，跌幅 -4.27% [3] - 黑色原材料指数本周收盘1043.56，较上周收盘1105.10下跌61.54点，跌幅 -5.57% [3] - 建材指数本周收盘769.05，较上周收盘832.71下跌63.66点，跌幅 -7.64% [3] - 油脂油料指数本周收盘1238.59，较上周收盘1236.73上涨1.87点，涨幅0.15% [3] - 经济作物指数本周收盘886.36，较上周收盘913.12下跌26.76点，跌幅 -2.93% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.487，较前值变动 -0.000384339，排位0.790；工业品指数/综合指数现值1.453，较前值变动 -0.019507048，排位0.239等多组数据展示了各板块指数及品种间的套利数据变化和排位情况 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量4759408手，环比增幅 -1.56%，持仓量占比12.45%；螺纹钢本周平均持仓量3050170手，环比增幅 -0.01%，持仓量占比7.98%等展示了各期货品种的持仓量、环比增幅和持仓量占比情况 [8] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3680.14，较上周收盘3823.66下跌，涨跌幅 -3.75%，贡献度最大的品种有玻璃、焦炭、纯碱等 [10] - 南华金属指数本周收盘6362.56，较上周收盘6594.47下跌，涨跌幅 -3.52%，贡献度最大的品种有螺纹钢、碳酸锂、氧化铝等 [10] - 南华能化指数本周收盘1713.91，较上周收盘1788.03下跌，涨跌幅 -4.15%，贡献度最大的品种有玻璃、焦炭、纯碱等 [10] - 南华农产品指数本周收盘1090.74，较上周收盘1102.32下跌，涨跌幅 -1.05%，贡献度最大的品种有生猪、棉花、苹果等 [10] - 南华黑色指数本周收盘2551.46，较上周收盘2683.73下跌，涨跌幅 -4.93%，贡献度最大的品种有焦炭、螺纹钢、铁矿石等 [11] - 南华有色指数本周收盘1676.07，较上周收盘1734.53下跌，涨跌幅 -3.37%，贡献度最大的品种有碳酸锂、氧化铝等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.19% [1] - 板块指数中，仅南华金属指数上涨 0.07%，其余板块下跌，南华能化指数跌幅最大为 -0.68%，南华农产品指数跌幅最小为 -0.02% [1][2] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.27%，迷你综合指数涨幅最小为 0.03%，能源指数跌幅最大为 -0.73%，黑色原材料指数跌幅最小为 -0.04% [1][2] - 商品期货单品种指数中，红枣涨幅最大为 2.1%，焦煤跌幅最大为 -5.38% [2] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 - 包含南华综合指数、各板块指数、主题指数等的今收盘、前收盘、年化收益率、年化波动率等数据 [2] 主要单品种指数相关 - 涉及主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例等内容 [2] 各板块产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种如玻璃、合成氨等有当日涨跌幅数据 [2] - 黑色板块部分品种展示产业链及当日涨跌幅 [7] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有当日涨跌幅数据 [8]

报告行业投资评级 - 短空长多 [1][3][5] 报告的核心观点 - 近期反内卷品种下跌是交割和限仓措施下的技术性调整，并非反内卷主题行情结束，市场短空长多；饲料板块偏多 [3][5] 周行情数据综述 - 反内卷品种波动剧烈，交易所出台限仓措施使主力合约移仓换月，近月合约因流动性流出大幅回落，焦煤 09 合约领跌；反内卷是中长期政策战略，但部分品种库存高，玻璃和纯碱 09 合约有套保抛压；豆粕从生猪反内卷悲观情绪中走出，与美豆背离 [4] 板块资金流动 - 总量资金流出 219.02 亿，各板块中贵金属流出 24.29 亿、有色流出 59.12 亿、黑色流出 26.81 亿等，其中有色、软商品资金流出比例达 100.0%，油脂油料资金流入比例为 14.3% [8] 各品种周度数据 黑色和有色 - 包含铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位、估值分位等数据，如铁矿石价格分位 18.7%、库存分位 42.6% 等 [8] 能化 - 涵盖燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位等数据，如燃料油价格分位 7.9%、库存分位 43.7% 等 [10] 农产品 - 有豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位等数据，如豆粕价格分位 3.4%、库存分位 32.0% 等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MEG周度观点为“反内卷”溢价挤出，基本面驱动不足，区间震荡；近期“反内卷”逻辑暂时告一段落，价格走势回归基本面，三季度累库幅度较小，供需矛盾不大，低位库存下向下空间有限，后续预计随情绪区间震荡为主 [1][3] - PX - TA周度观点是逢低做扩TA加工费；近端供需矛盾不大，产业链利润维持向上集中格局，当前TA加工费已至历史低位，后续TA存较多检修预期，近端供需边际改善 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 MEG相关情况 - **库存**：华东港口库至52.1万吨，环比上期减少1.2万吨；本周到港计划偏多，但受台风影响部分船只到港延迟，下周一港口显性库存预计实际累库幅度有限 [1][2] - **装置**：通辽金煤近期因故停车，中化学近期重启低负荷运行中；海外沙特前期临时停产的共215万吨产能4套装置近期均已重启，维持低负荷运行 [1] - **供应**：供应端油煤双升，总负荷升至69%（+0.65%）；乙烯制方面，EO销售压力增大，部分装置回切上调EG负荷；煤制方面通辽金煤短停，部分装置负荷上调，煤制负荷升至75%（+0.64%） [2] - **效益**：原料端原油小幅走强，乙烯持稳，动力煤价格小幅走强，各路线利润随绝对价格下跌大幅压缩；EO - 1.3EG比价低位继续小幅走弱 [2] - **需求**：长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）；近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品库存压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期 [2] - **终端**：织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现 [2] PX - TA相关情况 - **PX情况**：PX盛虹故障后提负、中化小幅降负，负荷上调至81.1%（+1.2%）；后续近端关注威联重启进度，8月PX供应存上调预期；近期成本端石脑油大幅走强，PX环节效益明显压缩，PXN压缩至247（-45），PX - MX修复至110（-19） [4][5] - **PTA情况**：PTA近期随商品情绪大幅走弱，整体产业链利润均受压缩至低位；供应方面，PTA近期装置降负、检修陆续出现，负荷降至75.3%（-4.6%）；新装置三房巷一线160w成功出料；后续威联存重启计划，ys两套装置存检修计划，若计划如期兑现，8月将出现15wt左右的供需缺口；库存方面，装置集中检修进入尾声，供增需减下去库趋势转缓，社会库存小幅累库至225万吨（+3）；效益方面，TA现金流加工费再次压缩至154（-26）；当前PTA现金流加工费已降至历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为 [5] - **需求**：长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）；近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品库存压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期；终端而言，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现 [2][5] 聚酯相关情况 - **价格**：部分聚酯产品价格有变动，如POY价格从6700元/吨涨至6750元/吨，FDY价格从7000元/吨涨至7050元/吨等 [10] - **效益**：近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复 [2][5] - **负荷**：聚酯综合负荷下调至88.1%（-0.6%），长丝短纤负荷小幅下调，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳 [2][5] - **库存**：长丝产成品库存压力小幅累积，聚酯原料库存有一定变化，如MEG聚酯原料库存从13.5天降至12.2天 [2][9] - **产销**：长丝产销维持清淡，长丝产销率从60.1%降至30.8% [10] - **投产计划**：2025年有多个聚酯项目计划投产，总计产能485万吨，如新风鸣中湾新材料25万吨产能预计2025年2月投产等 [19] 装置检修及投产计划 - **MEG检修**：涉及乙烯制、煤制及大陆外多套装置，如浙石化二期160万吨产能16.25停车，预计8月上旬重启；通辽金煤30万吨产能7.30因故停车，预计一周内恢复等 [15] - **PX检修**：大陆及大陆外均有装置检修，如大津石化7月22日停产检修，预计10月上重启；THAI OIL 7月初停车检修，预计8月中重启等 [16] - **PTA检修**：有多套PTA装置有停车、降负等情况，如三房巷一条线本周投料生产已出产品，仪征化纤近期短暂降负等 [17] - **投产计划**：PX、PTA、MEG未来均有装置产能投产计划，如2026年裕龙石化300万吨PX产能计划投产，2026年福海创300万吨PTA产能计划投产，2026年巴斯夫90万吨MEG产能计划投产等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中回落主因美国对铜关税政策调整，特朗普宣布自本周五起对铜管等半成品及大量用铜制成品征50%进口关税，但未涵盖电解铜等核心上游产品 [2] - 未来一周COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，预计2个交易日达平衡，COMEX高库存未必流出，但短期美国无法消化，影响LME和COMEX价差，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，下游需求疲弱本周或显现 [2] - 南华观点认为铜价小幅回落，周度价格区间7.77万 - 7.85万元每吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中小幅回落，报收7.84万元每吨附近，上海有色现货升水175元每吨 [1] - 沪铜库存小幅回落至7.25万吨；LME库存回升至14.1万吨；COMEX库存涨至25.9万吨 [1] 产业表现 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿的Andesita项目7月31日因地震倒塌致人员伤亡，公司暂停受影响区域作业并展开调查 [1] 期货盘面数据 | 期货品种 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 78400 | -0.76% | 167671 | 80943 | | 国际铜 | 69530 | -0.73% | 4914 | 4289 | | LME铜3个月 | 9633 | -1.66% | 239014 | 26400 | | COMEX铜 | 444.3 | -23.45% | 84318 | 51334 | [4] 现货数据 | 数据类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78330 | -1120 | -1.41% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78325 | -1210 | -1.52% | | 广东南储 | 元/吨 | 78160 | -1220 | -1.54% | | 长江有色 | 元/吨 | 78460 | -1180 | -1.48% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 175 | 50 | 40% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 125 | 10 | 8.7% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 50 | 43.48% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | 20 | 16% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -49.25 | 4.43 | -8.25% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -142.93 | -47.78 | 50.22% | [7] 进阶数据 | 数据类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -249.88 | 232.62 | -48.21% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0.75 | -1.75% | | 铜铝比 | 比值 | 3.8095 | -0.0171 | -0.45% | | 精废价差 | 元/吨 | 805.43 | -35.31 | -4.2% | [8] 库存数据 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20349 | 4216 | 26.13% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | -3114 | -66.72% | | 沪铜库存 | 吨 | 72543 | -880 | -1.2% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 127475 | 17850 | 16.28% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 14275 | -4575 | -24.27% | | LME铜库存 | 吨 | 141750 | 13275 | 10.33% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 111622 | 2558 | 2.35% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 148059 | 8488 | 6.08% | | COMEX铜库存 | 吨 | 259681 | 11046 | 4.44% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 42.1 | 1.2 | 2.93% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [13] 中游产量数据 | 产量类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [17] 中游产能利用率数据 | 产能利用率类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 1584 | 62.32 | -0.18 | 1.78 | | 废铜杆产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 819 | 32.01 | 3.08 | -0.98 | | 铜板带产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 359 | 68.73 | -1.55 | -2.22 | | 铜棒产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 228.65 | 51.52 | -1.97 | -0.37 | | 铜管产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 278.3 | 72.25 | -10.35 | 1.01 | [20] 铜元素进口数据 | 进口类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 234.969 | 2 | 1475.7457 | 6 | | 阳极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 460000 | 6.5 | 2630000 | -4.6 | [24]

报告行业投资评级 - 震荡为主，周运行区间26.1万 - 26.8万元每吨 [2] 报告的核心观点 - 锡价周中小幅下跌符合预期，宏观影响有限 [1] - 供给端缅甸锡矿开采证基本审核完毕，预计最早8月下旬复工，对基本面影响大但短期供需影响小，若复工不及预期，此前利空或转短期利多 [1] - 未来一周锡价或震荡为主，供给端话题有炒作空间 [1] 盘面回顾 - 沪锡主力期货合约周中冲高回落，报收26.4万元每吨，上海金属网现货升水700元每吨，上期所库存小幅上升，LME库存止跌，锡进口继续亏损，40%锡矿加工费稳定 [1] - 沪锡主力等合约价格下跌，伦锡3M价格下跌，沪伦比上升 [3] 产业表现 - 印尼锡矿商PT Timah今年上半年精炼锡产量同比下降29%至6870吨，销售量同比下降28%至5983吨，平均售价同比增加8%至每吨32816美元 [1] 锡期货盘面数据（周度） - 沪锡主力等合约价格下跌，周涨跌幅在 -1.02%至 -1.09%，伦锡3M价格下跌2.71%，沪伦比上升3.31% [3] 锡进口盈亏及加工（周度） - 锡进口盈亏为 -14300.05元/吨，周涨跌幅 -33.45%，40%锡矿加工费12200元/吨无变化，60%锡矿加工费10050元/吨，周涨跌幅 -4.74% [7] 锡库存（周度） - 沪锡仓单、库存增加，LME锡注册仓单无变化，注销仓单增加，LME锡库存增加，社会库存减少 [10][12] 锡现货数据（周度） - 上海有色锡锭等价格下跌，1锡升贴水下降 [11]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 本周锌价呈弱势运行，价格回归基本面震荡区间；短期内，受反低价内卷情绪消退影响，偏弱势震荡，整体上逢高沽空 [4] 盘面回顾 - 本周锌价弱势运行，沪锌主力报收22320元/吨，周跌2.85%；LME锌报收2727美元/吨，周跌4.72% [2][4] - 国内七地锌锭库存最新为10.32万吨，LME持续减少库存至10.08万吨；本周锌精矿到港6.87万吨 [2] - 国内锌精矿TC为3900元/金属吨，进口TC为70美元/干吨 [2] 产业表现 - Nexa宣布其Cerro Pasco整合项目一阶段已完成关键里程碑，二阶段按计划推进，有望延长两座矿山寿命并提升利润率 [3] - Aripuanã第四台尾矿过滤器预计2025年下半年完成采购与安装，2026年上半年投产启动并满产 [3] - 公司25年Q2锌精矿产量达7.4万金吨，环比增长9%，同比下降12%；二季度精炼锌与氧化锌销售总量达14.5万吨，较上季度增长12%，总产量为13.9万吨，环比上升5%，同比下降9%，符合全年销售指引 [3] - Nexa有自有矿山，约30%的精矿采购受2025年TC影响，多数合约在4月前已签订，26年预计维持类似比例 [3] 核心逻辑 - 供给端：本周供给端无太大变化，6月锌矿进口下滑，但国内锌矿供应同比及环比依旧强势；冶炼厂开工率维持强势，复产意愿强烈，TC继续上涨，利润修复稳定 [4] - 需求端：本周下游开工率环比下降为主，受消费淡季与周初高锌价影响，处于偏弱势运行状态 [4] - 库存方面：受较高锌价影响，国内库存累库，已突破10万吨，短期偏震荡上行；LME锌库存处于历年低位，为锌价下方提供支撑 [4] 锌期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力 | 22320 | -2.85% | 108084 | 105121 | | LME锌 | 2727 | -4.72% | 282405.52 | 暂无 | [4] 锌现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌幅 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0锌锭 | 元/吨 | 22300 | -2.06% | -470 | | 1锌锭 | 元/吨 | 22230 | -2.07% | -470 | | 上海（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | 0 | - | 20 | | 上海（现货/主力）升贴水 | 元/吨 | 220 | - | -150 | | 广东（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -55 | - | 35 | | 天津（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -30 | - | 40 | | LME锌（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -10.96 | - | -9 | | LME锌（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -20.73 | - | -21.12 | [15] 锌进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 锌进口盈亏 | 元/吨 | -1577.43 | 9.46 | | 进口锌精矿TC | 美元/干吨 | 45 | 0 | | 国产锌精矿TC | 元/金属吨 | 3900 | 100 | | 锌沪伦比 | 无 | 8.1848 | 0.0796 | [20][21] 锌期货库存（周度） | | 单位 | 最新数量 | 周增减 | 周增减幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌仓单：总计 | 吨 | 14982 | 2305 | 3.88% | | 上海库存 | 万吨 | 3.8 | 0.09 | 2.43% | | 天津库存 | 万吨 | 4.01 | -0.19 | -4.52% | | 七地库存 | 万吨 | 10.32 | -0.05 | -0.48% | | 锌精矿港口库存 | 万吨 | 26.3 | -1.2 | -4.36% | | 沪锌交割库库存 | 吨 | 61724 | 2305 | 3.88% | | 伦锌库存：总计 | 吨 | 100825 | -14950 | -12.91% | | 伦锌注册仓单：总计 | 吨 | 57075 | -3900 | -6.40% | [25] 锌精矿产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼锌 | 2025-06-30 | 万吨 | 49.67 | -1.88% | 279.79 | -6.20% | | 锌精矿 | 2025-06-30 | 万吨 | 32.83 | 4.75% | 154.81 | -0.83% | [30] 锌元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿进口量 | 2025-06-30 | 吨 | 329957 | 22.42% | 2533939 | 47.74% | | 锌精矿进口依赖度 | 2025-06-30 | - | 50.5% | 9.35% | - | - | | 精炼锌进口量 | 2025-06-30 | 吨 | 36061 | 3.24% | 191985 | -13.5% | | 精炼锌进口依赖度 | 2025-06-30 | - | 6.77% | 4.96% | - | - | [34] 锌元素供需平衡（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 当月环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿 | 2025-06-30 | 万金属吨 | -0.2 | -96.5% | -103.85% | | 精炼锌 | 2025-06-30 | 万吨 | 2.4 | -2500.00% | -211.11% | [41] 锌下游周度开工率 | 产品 | 本周开工率（%） | 周增减（%） | | --- | --- | --- | | 镀锌 | 56.77 | -2.65 | | 氧化锌 | 56.13 | 0.14 | | 压铸锌合金 | 48.24 | -2.79 | [43][44]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 沪镍和不锈钢盘面周内震荡偏弱，受大盘走弱情绪带动下行，消息面因素暂时压制盘面 [2][3] - 菲律宾镍矿到港量季节性增加、矿价松动，印尼镍矿基准价上移但升水改善有限；硫酸镍价格坚挺，镍盐厂有挺价情绪；镍铁回调，上涨逻辑将成支撑；不锈钢跌幅有限，成本支撑加强、需求有起色、有去库行为和排产预期 [3] - 后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间震荡运行，不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [3] 盘面回顾 镍 - 沪镍主力合约7月28日收于121620元/吨，周内震荡，最终收于119770元/吨 [2] - 沪镍主连最新值119770元/吨，周跌1850元，周环比 - 1.52%；持仓量96880手，周增756手，周环比0.8%；成交量106856手，周减191048手，周环比 - 64.13% [4][5] 不锈钢 - 不锈钢主力合约7月28日收于12840元/吨，周中受宏观影响走弱，最终收于12840元/吨 [2] - 不锈钢主连最新值12840元/吨，周涨跌0元，涨跌幅0%；持仓量89339手，周减23074手，周环比 - 20.53%；成交量124683手，周减225308手，周环比 - 64.38% [6] 产业表现 镍 - 金川镍价格维持升水状态，价格调整至121850元/吨，升水幅度为2250元/吨；电池级硫酸镍均价为27370元/吨，MHP生产硫酸镍利润率调整至0% [2] - 上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨；镍铁库存为33415吨，8% - 12%高镍生铁出厂价调整至912.5元/镍点 [2] 不锈钢 - 304/2B切边不锈钢出厂价均价为12700元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降在 - 4.74%左右 [2] - 不锈钢社会库存为982700吨 [2] 各部分总结 交割品现货价格 - 金川镍最新值121850元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.45%；进口镍最新值119950元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.46%等 [7] 一级镍供给和库存 - 涉及全国电解镍月度产量、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆季节性）、LME镍库存季节性等数据图表 [15][16][17] 上游镍矿 - 菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格情况、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国镍矿月度进口量季节性等数据图表 [19][20][21] 镍铁 - 中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价等数据图表，还有镍生铁较电解镍升贴水季节性、高镍生铁与进口镍铁价差季节性等 [23][24][26] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国外采高冰镍生产电积镍利润季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性等数据图表 [31][33][37] 不锈钢 - 中国304不锈钢冷轧卷价格、成本、利润率季节性，中国不锈钢月度产能产量、产量季节性、净出口量、供需差、库存季节性等数据图表 [43][44][46]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周铅价弱势运行，低价内卷情绪消退有一定影响，供给小幅增加，需求维持颓势，短期内仓单和库存有累库迹象，需求不佳，预计价格维持震荡，南华观点认为铅价震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 本周铅价呈区间震荡，报收在16735元每吨，国内五地铅锭库存为7.3万吨，LME库存为27.53万吨 [2] 产业表现 - 华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至 -500元/金属吨，银含量约3000 - 4000g/实物吨，银计价系数0.95，富含少量锑等其他小金属，铜锌未达起步计价含量未单独计价 [2] 核心逻辑 - 供给端，本周冶炼厂复工与检修消息多，对铅价影响待考究，原生铅冶炼厂因预期需求旺季生产意愿强，再生铅因成本支撑且原料废电瓶稀缺，冶炼端亏损，挺价出售，开工意愿不强 - 需求端，本周铅蓄电池开工率为71.86%保持稳定，部分蓄电池企业为旺季备库，但仍处过渡阶段，需求短期内疲软，等待8月消费能否回暖 [3]