报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中回落主因美国对铜关税政策调整，特朗普宣布自本周五起对铜管等半成品及大量用铜制成品征50%进口关税，但未涵盖电解铜等核心上游产品 [2] - 未来一周COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，预计2个交易日达平衡，COMEX高库存未必流出，但短期美国无法消化，影响LME和COMEX价差，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，下游需求疲弱本周或显现 [2] - 南华观点认为铜价小幅回落，周度价格区间7.77万 - 7.85万元每吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中小幅回落，报收7.84万元每吨附近，上海有色现货升水175元每吨 [1] - 沪铜库存小幅回落至7.25万吨；LME库存回升至14.1万吨；COMEX库存涨至25.9万吨 [1] 产业表现 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿的Andesita项目7月31日因地震倒塌致人员伤亡，公司暂停受影响区域作业并展开调查 [1] 期货盘面数据 | 期货品种 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 78400 | -0.76% | 167671 | 80943 | | 国际铜 | 69530 | -0.73% | 4914 | 4289 | | LME铜3个月 | 9633 | -1.66% | 239014 | 26400 | | COMEX铜 | 444.3 | -23.45% | 84318 | 51334 | [4] 现货数据 | 数据类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78330 | -1120 | -1.41% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78325 | -1210 | -1.52% | | 广东南储 | 元/吨 | 78160 | -1220 | -1.54% | | 长江有色 | 元/吨 | 78460 | -1180 | -1.48% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 175 | 50 | 40% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 125 | 10 | 8.7% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 50 | 43.48% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | 20 | 16% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -49.25 | 4.43 | -8.25% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -142.93 | -47.78 | 50.22% | [7] 进阶数据 | 数据类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -249.88 | 232.62 | -48.21% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0.75 | -1.75% | | 铜铝比 | 比值 | 3.8095 | -0.0171 | -0.45% | | 精废价差 | 元/吨 | 805.43 | -35.31 | -4.2% | [8] 库存数据 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20349 | 4216 | 26.13% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | -3114 | -66.72% | | 沪铜库存 | 吨 | 72543 | -880 | -1.2% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 127475 | 17850 | 16.28% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 14275 | -4575 | -24.27% | | LME铜库存 | 吨 | 141750 | 13275 | 10.33% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 111622 | 2558 | 2.35% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 148059 | 8488 | 6.08% | | COMEX铜库存 | 吨 | 259681 | 11046 | 4.44% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 42.1 | 1.2 | 2.93% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [13] 中游产量数据 | 产量类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [17] 中游产能利用率数据 | 产能利用率类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 1584 | 62.32 | -0.18 | 1.78 | | 废铜杆产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 819 | 32.01 | 3.08 | -0.98 | | 铜板带产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 359 | 68.73 | -1.55 | -2.22 | | 铜棒产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 228.65 | 51.52 | -1.97 | -0.37 | | 铜管产能利用率 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 278.3 | 72.25 | -10.35 | 1.01 | [20] 铜元素进口数据 | 进口类型 | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 234.969 | 2 | 1475.7457 | 6 | | 阳极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 460000 | 6.5 | 2630000 | -4.6 | [24]

报告行业投资评级 - 震荡为主，周运行区间26.1万 - 26.8万元每吨 [2] 报告的核心观点 - 锡价周中小幅下跌符合预期，宏观影响有限 [1] - 供给端缅甸锡矿开采证基本审核完毕，预计最早8月下旬复工，对基本面影响大但短期供需影响小，若复工不及预期，此前利空或转短期利多 [1] - 未来一周锡价或震荡为主，供给端话题有炒作空间 [1] 盘面回顾 - 沪锡主力期货合约周中冲高回落，报收26.4万元每吨，上海金属网现货升水700元每吨，上期所库存小幅上升，LME库存止跌，锡进口继续亏损，40%锡矿加工费稳定 [1] - 沪锡主力等合约价格下跌，伦锡3M价格下跌，沪伦比上升 [3] 产业表现 - 印尼锡矿商PT Timah今年上半年精炼锡产量同比下降29%至6870吨，销售量同比下降28%至5983吨，平均售价同比增加8%至每吨32816美元 [1] 锡期货盘面数据（周度） - 沪锡主力等合约价格下跌，周涨跌幅在 -1.02%至 -1.09%，伦锡3M价格下跌2.71%，沪伦比上升3.31% [3] 锡进口盈亏及加工（周度） - 锡进口盈亏为 -14300.05元/吨，周涨跌幅 -33.45%，40%锡矿加工费12200元/吨无变化，60%锡矿加工费10050元/吨，周涨跌幅 -4.74% [7] 锡库存（周度） - 沪锡仓单、库存增加，LME锡注册仓单无变化，注销仓单增加，LME锡库存增加，社会库存减少 [10][12] 锡现货数据（周度） - 上海有色锡锭等价格下跌，1锡升贴水下降 [11]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 本周锌价呈弱势运行，价格回归基本面震荡区间；短期内，受反低价内卷情绪消退影响，偏弱势震荡，整体上逢高沽空 [4] 盘面回顾 - 本周锌价弱势运行，沪锌主力报收22320元/吨，周跌2.85%；LME锌报收2727美元/吨，周跌4.72% [2][4] - 国内七地锌锭库存最新为10.32万吨，LME持续减少库存至10.08万吨；本周锌精矿到港6.87万吨 [2] - 国内锌精矿TC为3900元/金属吨，进口TC为70美元/干吨 [2] 产业表现 - Nexa宣布其Cerro Pasco整合项目一阶段已完成关键里程碑，二阶段按计划推进，有望延长两座矿山寿命并提升利润率 [3] - Aripuanã第四台尾矿过滤器预计2025年下半年完成采购与安装，2026年上半年投产启动并满产 [3] - 公司25年Q2锌精矿产量达7.4万金吨，环比增长9%，同比下降12%；二季度精炼锌与氧化锌销售总量达14.5万吨，较上季度增长12%，总产量为13.9万吨，环比上升5%，同比下降9%，符合全年销售指引 [3] - Nexa有自有矿山，约30%的精矿采购受2025年TC影响，多数合约在4月前已签订，26年预计维持类似比例 [3] 核心逻辑 - 供给端：本周供给端无太大变化，6月锌矿进口下滑，但国内锌矿供应同比及环比依旧强势；冶炼厂开工率维持强势，复产意愿强烈，TC继续上涨，利润修复稳定 [4] - 需求端：本周下游开工率环比下降为主，受消费淡季与周初高锌价影响，处于偏弱势运行状态 [4] - 库存方面：受较高锌价影响，国内库存累库，已突破10万吨，短期偏震荡上行；LME锌库存处于历年低位，为锌价下方提供支撑 [4] 锌期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力 | 22320 | -2.85% | 108084 | 105121 | | LME锌 | 2727 | -4.72% | 282405.52 | 暂无 | [4] 锌现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌幅 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0锌锭 | 元/吨 | 22300 | -2.06% | -470 | | 1锌锭 | 元/吨 | 22230 | -2.07% | -470 | | 上海（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | 0 | - | 20 | | 上海（现货/主力）升贴水 | 元/吨 | 220 | - | -150 | | 广东（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -55 | - | 35 | | 天津（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -30 | - | 40 | | LME锌（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -10.96 | - | -9 | | LME锌（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -20.73 | - | -21.12 | [15] 锌进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 锌进口盈亏 | 元/吨 | -1577.43 | 9.46 | | 进口锌精矿TC | 美元/干吨 | 45 | 0 | | 国产锌精矿TC | 元/金属吨 | 3900 | 100 | | 锌沪伦比 | 无 | 8.1848 | 0.0796 | [20][21] 锌期货库存（周度） | | 单位 | 最新数量 | 周增减 | 周增减幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌仓单：总计 | 吨 | 14982 | 2305 | 3.88% | | 上海库存 | 万吨 | 3.8 | 0.09 | 2.43% | | 天津库存 | 万吨 | 4.01 | -0.19 | -4.52% | | 七地库存 | 万吨 | 10.32 | -0.05 | -0.48% | | 锌精矿港口库存 | 万吨 | 26.3 | -1.2 | -4.36% | | 沪锌交割库库存 | 吨 | 61724 | 2305 | 3.88% | | 伦锌库存：总计 | 吨 | 100825 | -14950 | -12.91% | | 伦锌注册仓单：总计 | 吨 | 57075 | -3900 | -6.40% | [25] 锌精矿产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼锌 | 2025-06-30 | 万吨 | 49.67 | -1.88% | 279.79 | -6.20% | | 锌精矿 | 2025-06-30 | 万吨 | 32.83 | 4.75% | 154.81 | -0.83% | [30] 锌元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿进口量 | 2025-06-30 | 吨 | 329957 | 22.42% | 2533939 | 47.74% | | 锌精矿进口依赖度 | 2025-06-30 | - | 50.5% | 9.35% | - | - | | 精炼锌进口量 | 2025-06-30 | 吨 | 36061 | 3.24% | 191985 | -13.5% | | 精炼锌进口依赖度 | 2025-06-30 | - | 6.77% | 4.96% | - | - | [34] 锌元素供需平衡（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 当月环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿 | 2025-06-30 | 万金属吨 | -0.2 | -96.5% | -103.85% | | 精炼锌 | 2025-06-30 | 万吨 | 2.4 | -2500.00% | -211.11% | [41] 锌下游周度开工率 | 产品 | 本周开工率（%） | 周增减（%） | | --- | --- | --- | | 镀锌 | 56.77 | -2.65 | | 氧化锌 | 56.13 | 0.14 | | 压铸锌合金 | 48.24 | -2.79 | [43][44]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 沪镍和不锈钢盘面周内震荡偏弱，受大盘走弱情绪带动下行，消息面因素暂时压制盘面 [2][3] - 菲律宾镍矿到港量季节性增加、矿价松动，印尼镍矿基准价上移但升水改善有限；硫酸镍价格坚挺，镍盐厂有挺价情绪；镍铁回调，上涨逻辑将成支撑；不锈钢跌幅有限，成本支撑加强、需求有起色、有去库行为和排产预期 [3] - 后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间震荡运行，不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [3] 盘面回顾 镍 - 沪镍主力合约7月28日收于121620元/吨，周内震荡，最终收于119770元/吨 [2] - 沪镍主连最新值119770元/吨，周跌1850元，周环比 - 1.52%；持仓量96880手，周增756手，周环比0.8%；成交量106856手，周减191048手，周环比 - 64.13% [4][5] 不锈钢 - 不锈钢主力合约7月28日收于12840元/吨，周中受宏观影响走弱，最终收于12840元/吨 [2] - 不锈钢主连最新值12840元/吨，周涨跌0元，涨跌幅0%；持仓量89339手，周减23074手，周环比 - 20.53%；成交量124683手，周减225308手，周环比 - 64.38% [6] 产业表现 镍 - 金川镍价格维持升水状态，价格调整至121850元/吨，升水幅度为2250元/吨；电池级硫酸镍均价为27370元/吨，MHP生产硫酸镍利润率调整至0% [2] - 上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨；镍铁库存为33415吨，8% - 12%高镍生铁出厂价调整至912.5元/镍点 [2] 不锈钢 - 304/2B切边不锈钢出厂价均价为12700元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降在 - 4.74%左右 [2] - 不锈钢社会库存为982700吨 [2] 各部分总结 交割品现货价格 - 金川镍最新值121850元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.45%；进口镍最新值119950元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.46%等 [7] 一级镍供给和库存 - 涉及全国电解镍月度产量、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆季节性）、LME镍库存季节性等数据图表 [15][16][17] 上游镍矿 - 菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格情况、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国镍矿月度进口量季节性等数据图表 [19][20][21] 镍铁 - 中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价等数据图表，还有镍生铁较电解镍升贴水季节性、高镍生铁与进口镍铁价差季节性等 [23][24][26] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国外采高冰镍生产电积镍利润季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性等数据图表 [31][33][37] 不锈钢 - 中国304不锈钢冷轧卷价格、成本、利润率季节性，中国不锈钢月度产能产量、产量季节性、净出口量、供需差、库存季节性等数据图表 [43][44][46]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周铅价弱势运行，低价内卷情绪消退有一定影响，供给小幅增加，需求维持颓势，短期内仓单和库存有累库迹象，需求不佳，预计价格维持震荡，南华观点认为铅价震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 本周铅价呈区间震荡，报收在16735元每吨，国内五地铅锭库存为7.3万吨，LME库存为27.53万吨 [2] 产业表现 - 华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至 -500元/金属吨，银含量约3000 - 4000g/实物吨，银计价系数0.95，富含少量锑等其他小金属，铜锌未达起步计价含量未单独计价 [2] 核心逻辑 - 供给端，本周冶炼厂复工与检修消息多，对铅价影响待考究，原生铅冶炼厂因预期需求旺季生产意愿强，再生铅因成本支撑且原料废电瓶稀缺，冶炼端亏损，挺价出售，开工意愿不强 - 需求端，本周铅蓄电池开工率为71.86%保持稳定，部分蓄电池企业为旺季备库，但仍处过渡阶段，需求短期内疲软，等待8月消费能否回暖 [3]

期货数据 - 10年期国债期货T2509.CFE周五结算价108.450，周涨跌幅0.24%；T2512.CFE结算价108.425，周涨跌幅0.20% [7] - 5年期国债期货TF2509.CFE周五结算价105.730，周涨跌幅0.14%；TF2512.CFE结算价105.785，周涨跌幅0.13% [7] - 2年期国债期货TS2509.CFE周五结算价102.352，周涨跌幅0.03%；TS2512.CFE结算价102.394，周涨跌幅 -0.01% [7] - 30年期国债期货TL2509.CFE周五结算价119.090，周涨跌幅0.82%；TL2512.CFE结算价118.820，周涨跌幅0.78% [7] 价差数据 - 跨期价差：T2509 - T2512为0.025，周涨跌4.000；TF2509 - TF2512为 -0.055，周涨跌0.000；TS2509 - TS2512为 -0.042，周涨跌 -0.432 [7] - 跨品种价差：2TS - T为300.958，周涨跌 -0.151；2TF - T为103.010，周涨跌0.035；TS - TF为98.974，周涨跌 -0.093 [7] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.37%，周涨跌 -1.49BP；2Y国债1.42%，周涨跌 -1.11BP；3Y国债1.45%，周涨跌 -2.39BP；5Y国债1.57%，周涨跌 -2.15BP；7Y国债1.67%，周涨跌 -2.21BP；10Y国债1.71%，周涨跌 -2.75BP；30Y国债1.95%，周涨跌 -2.70BP [7] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.50%，周涨跌 -2.70BP；3Y国开1.64%，周涨跌 -2.25BP；5Y国开1.67%，周涨跌 -3.40BP；7Y国开1.79%，周涨跌 -3.20BP；10Y国开1.76%，周涨跌 -4.54BP；30Y国开2.05%，周涨跌 -2.70BP [7] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001最新价1.31%，周涨跌 -20.35BP；DR007最新价1.42%，周涨跌 -22.81BP；DR014最新价1.53%，周涨跌 -13.51BP [7] - SHIBOR利率：SHIBOR1M最新价1.55%，周涨跌0.40BP；SHIBOR3M最新价1.56%，周涨跌0.40BP [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望后市将逻辑拆解为"美元—中间价—即期价"三层递进判断美元兑人民币汇率运行方向与节奏；非农就业数据"陡峭降温"使美元兑人民币即期汇率波动弹性抬升、升值预期减缓；7.20关口是否"有效突破"取决于中间价政策信号；人民币相对于美元暂不存在单边贬值风险，短线运行区间或在7.15–7.23，中枢位于7.20附近 [1][14] 分组1：外汇市场行情回顾 - 截至8月1日16:30，美元指数升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元承压 [3] - 美元对人民币汇率中间价上周收盘价7.1496，涨跌幅0.108%；USD/CNY收盘价7.2106，涨跌幅0.596%；USD/CNH收盘价7.2155，涨跌幅0.736%；美元兑日元收盘价148.0464，涨跌幅0.177%；欧元兑美元收盘价1.1556，涨跌幅 -1.482%；英镑兑美元收盘价1.3262，涨跌幅 -1.234%；美元指数收盘价98.6906，涨跌幅1.048% [4] 分组2：美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元指数反弹，一是美欧协议引发欧元抛售压力，二是利多经济数据支撑；美元兑人民币即期汇率跟涨向上；周五疲软非农就业数据致美元指数大幅下挫至100下方 [9] 分组3：行情展望 - 对"美国经济能抵御关税影响"持谨慎态度，近期美国经济数据亮眼是短暂波动，非结构性转折点，内需增长放缓等问题未解决 [10] - 上周五非农就业报告带来启示：需重新考量资产定价逻辑；白宫干预美联储可能性增加；劳动力市场初步降温，通胀下降持续性存疑，就业数据反弹或推迟美联储降息时机 [10][12] - 7月新增非农就业岗位7.3万低于预期，5、6月就业数据大幅下修，过去三个月平均新增就业骤降至不足4万，劳动力市场疲软程度超预期 [12] - 非农就业数据修正源于企业问卷回收延迟，非季调数据显示5 - 7月新增就业不佳，7月企业问卷回复率低、海外出生人口就业骤降加剧数据波动 [13] - 7月非农就业报告传递信号：美国劳动力市场降温速度超预期；官方就业数据可靠性和透明度下降，增加政策决策和资产定价误差风险 [13] 分组4：人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1496，较前一周周五贬值77个基点 [16] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 2025年6月，银行结汇14900亿元人民币、2077亿美元，售汇13083亿元人民币、1823亿美元；1 - 6月累计结汇82135亿元人民币、11432亿美元，累计售汇83950亿元人民币、11685亿美元 [18] - 2025年6月，银行代客涉外收入46485亿元人民币、6478亿美元，对外付款44667亿元人民币、6225亿美元；1 - 6月累计涉外收入277347亿元人民币、38606亿美元，累计对外付款268207亿元人民币、37333亿美元 [18] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币相对于美元的贬值情绪微幅抬升 [24] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.0269，较上周五上行；USDCNY风险逆转期权指标多数期限显示市场对人民币贬值情绪有一定升温但程度较轻 [26] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 - 展示港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所USDCNH主力合约）、基差（CNH - 港交所主力合约）相关图表 [30][31] 新加坡人民币期货市场状况 - 展示新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所主力合约）、基差（CNH - 新交所主力合约）、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNY）对比、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNH）对比相关图表 [33][35][36] 分组5：重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，推动中美经贸关系发展 [39] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元至3周岁，预计8月下旬开放申领，国新办将举行新闻发布会 [39] - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [39] - 2024年我国"三新"经济增加值为24.29万亿元，比上年增长6.7%，比同期GDP现价增速高2.5个百分点，占GDP比重为18.01%，比上年提高0.43个百分点 [40] - 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张 [40] 美国 - 美国财政部将本季度联邦借款预估规模上调至1万亿美元，因债务上限影响 [41] - 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6% [41] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，5月FHFA房价指数环比减0.2% [41] - 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期 [41] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出预期，一季度萎缩0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值下降但高于预期 [41] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期但远低于去年平均水平 [41] - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期，前两月数据合计大幅下修25.8万，7月失业率小幅升至4.2% [42] - 美国8月1日恢复征收"对等关税"，特朗普政府与多个经济体谈判，特朗普声明不延期，财长强调谈判窗口开放 [42] 欧元区 - 欧美贸易协议总体框架确定，酒类商品相关细节待商榷 [43] - 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，同比增长1.4%，均较前值放缓但好于预期，德国和意大利二季度经济萎缩，法国、西班牙表现超预期 [43] - 德国7月调和CPI同比上涨1.8%，低于6月，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方；法国CPI连续六个月低于1%，意大利CPI降至1.7% [43] 其他 - 澳大利亚第二季度CPI同比升2.1%，低于预期，为2021年一季度以后最低水平；6月季调后CPI同比升1.8% [44] - 加拿大央行维持利率在2.75%不变，为连续第三次按兵不动，若经济走弱且通胀压力得到控制，保留进一步降息可能 [45] 一周全球央行发言梳理 中国央行 - 7月28 - 29日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典会谈，推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，双方应深化对话磋商 [45] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [46] - 国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，加强外汇形势监测分析，维护外汇市场稳定 [46] 美联储 - 特朗普要求俄罗斯10天内与乌克兰达成停火协议，否则可能面临经济惩罚 [47] - 特朗普表示印度可能被征收20% - 25%关税，最终税率未确定 [47] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，鲍威尔称断言9月降息为时过早，关税对通胀影响难判断 [48] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税 [48] - 特朗普签署行政命令，8月29日起对部分进口货物征收关税 [48][49] - 美国与韩国达成贸易协定，韩国将支付3500亿美元用于投资项目、购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国对韩国征收15%关税 [49] - 特朗普宣布对巴西加征40%关税，使总关税额达50%，部分产品除外 [50] - 特朗普宣布8月1日起对印度商品征收25%关税，可能追加惩罚性关税，不延长"对等关税"重启期限 [50] - 特朗普签署行政令，8月7日起对部分国家征收10% - 41%不等对等关税 [50] - 美联储理事库格勒8月8日离职，给美联储主席任命带来不确定性 [50] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长放缓至约1%，认为5、6月就业增长大幅下调是非农报告关键 [50] 日本央行 - 日本央行维持利率在0.5%不变，将2025年核心CPI预期由2.2%上调至2.7%，行长淡化近期加息预期 [51] 欧洲央行 - 欧洲央行鹰派管委卡兹米尔称不急于降低借贷成本，9月行动理由不充分 [52] 其他 - 韩国央行7月会议纪要显示多数委员认为有必要进一步降息，警告美国关税政策带来经济不确定性，会议维持基准利率在2.50%不变 [54] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 包含美国6个月期国库券拍卖利率、欧元区PPI同比、美国进出口额及贸易帐、美国ISM非制造业PMI等多项数据待公布，以及美联储、欧洲央行等官员发言活动 [55] 分组6：国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元、美元兑澳元等多种货币汇率走势图 [58][60][61] 大类资产联动 - 展示标准普尔500波动率指数、Brent原油现货、伦敦金（现货）等多种资产相关走势图 [80][81][83] 资金面 - 展示央行公开市场操作（日度）、Shibor报价、SOFR报价相关图表 [90][91][92] 中美利差 - 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率相关图表 [94][95] 人民币汇率指数 - 展示三大人民币汇率指数走势图 [97]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本期全国丙烯市场价格窄幅波动，山东市场价格截至周五为6205元/吨，较上周五下跌35元/吨，周末价格进一步下挫 [5] - 成本端原油波动大、丙烷偏弱震荡、甲醇及煤回落，成本扰动加大；供应端偏宽松，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷提升，MTO装置开工持稳，PDH因部分装置检修开工小幅下降；需求端整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料开工较前提回升，环氧丙烷因利润改善开工提升，丁醇受中海壳牌复产开工提升，其他下游变动不大；山东区域供需差减小 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 成本端，原油上半周受地缘影响偏强运行，周五受美国非农数据影响大幅下挫；丙烷端整体价格偏弱震荡；甲醇及煤端在宏观情绪退却后走弱 [1] - 丙烯价格震荡，山东市场截至周五为6205元/吨，较上周下跌35元；盘面PL2601收于6474元/吨（-183）；价差方面，PL01 - 02收于 - 87元/吨（-39），PP01 - PL01收于649元/吨（+70） [1] 国内供应 - 丙烯整体开工率72.97%（-0.86%），产量116.36万吨（-0.77万吨），PDH开工小幅下降 [2] - 主营炼厂开工率81.55%（0.34%），齐鲁石化开工、大榭石化提负，炼厂毛利976.96元/吨；独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），海科瑞林提负、东明石化检修；不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%）；蒸汽裂解开工率83.08%（+2.9%） [2] - PDH开工率73.58%（-1.72%），渤化、国亨停车，辽宁金发重启，瑞恒预期8.3重启，万达天弘预计8月中旬开车，开工率预计在75%左右震荡 [2] - MTO开工率85.27%（+0.32%），中煤蒙大提负，兴兴能源于7.30停车检修 [2] 国内需求 - PP粒料宏观情绪退却，价格下跌，开工率76.94%（-0.03%），产量77.33万吨（-0.03万吨），新增中沙天津、国能宁煤、浙石化、东明石化、福建联合检修，中煤蒙大复产 [3] - PP粉料开工率36.04%（-2.95%），产量6.50万吨（-0.53万吨），三江能源停车，东明石化全厂检修；PP粉料跟丙烯微缩至655元/吨，仍高于其加工费，对开工有支撑 [3] - 环氧丙烷价格偏强势，较上周增加550元/吨，开工率72.87%（-0.44%），产量11.88万吨（-0.07万吨），库存51.4万吨（-5.6万吨），去库背景下价格偏强运行，但供需仍偏宽松 [3] - 其他需求端，丁醇本周因中海壳牌复产开工提升，开工率96.29%（+8.63%） [3] 国内库存 - 丙烯厂内库存3.36万吨（+0.18万吨），库存整体中性偏高 [3] 进出口 - 中韩价差近期稍有收窄，但依然维持打开状态；韩国7月检修相对较多，预期7月产量将有小幅下滑，8月复产后产量在抬升；从kpler发运看，韩国7月整体发运较6月下滑，预期7月国内进口小幅下降 [4] 山东平衡表 - 本周山东区域产量降、需求增；供应方面，东明石化7.29检修，劲海21万吨轻烃裂解7.29检修；需求方面，东明20万吨PP检修，金能3PP45万吨复产，中海精细、金岭化工环氧丙烷小幅提负，齐翔13万吨丙烯腈停车检修45天，丙烯酸降负，齐鲁石化25.5万吨辛醇开车 [6][8] 价格利润数据 - 上游价格方面，原油、丙烷、甲醇、煤等价格有不同程度波动；中游价格方面，丙烯各地区价格有跌有涨；下游价格方面，PP粒料、PP粉料、环氧丙烷等价格有变化；盘面价格方面，PL2601等合约价格及价差有变动 [8][10] - 利润方面，主营炼厂、地炼、MTO、PDH等装置利润有不同程度变化 [10] 国内供需情况 - 上游开工方面，主营炼厂、石脑油裂解、MTO等开工率有升有降；中游丙烯产量下降，开工率下降，厂库增加；下游PP粒料、PP粉料、环氧丙烷等产量、开工率、库存有不同变化 [38] - 装置检修情况方面，MTO、PDH等装置有多家企业处于检修状态 [40][41] 日韩供需情况 - 韩国丙烯产量、内贸、库存有季节性变化；日本丙烯产量、库存、销量有季节性变化 [165][170]

南华期货玻璃纯碱产业周报 ——交易回归现实 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月3日 一、玻璃核心观点 【供应】 目前玻璃日熔处于15.96万吨，整体稳定。暂无预期外变动，安徽冠盛 600 吨预计 7-8月点火，安全六线预计 7-8月点火，乌海中玻 800 吨一线预计 8-10 月前后冷修。 【库存】 玻璃厂内库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%。折库存天数25.5天，较上 期-1.1天。沙河中游库存快速增加；负反馈下，现货跟跌，产销疲弱。 【利润】 隆众数据，各工艺玻璃产线利润，天然气-150元，煤制气+138元，石油焦+138元。 【需求】 截至7月底，深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%；深加工持有原片库存13天，环 比+25%，同比+54.76%。本周各区平均产销84，上周123，环比上周明显走弱。 【策略观点】 交易回归产业现实，不过政策预期或在持续与降温中反复，市场情绪亦有反复。基本面看，供应端日熔小幅 回升，暂无预期外状况。当前玻璃累计表需下滑8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近企业复产或使库存累库，多晶硅与工业硅联动分两阶段，需跟踪措施细则与执行力度判断逻辑切换节点，当前供给环比增加、库存环比减少，预计短期市场下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [3][5] - 多晶硅处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面受电价、排产、需求、库存影响，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望改善困境，政策预期引发市场炒作，需警惕“强预期，弱现实”现状 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 工业硅 - 行情回顾：本周工业硅期货宽幅震荡，加权指数合约收于8565元/吨，周环比下跌11.78%，成交量53.27万手，周环比降低44.34%，持仓量49.65万手，周环比减少7.18万手，月差维持back结构，仓单数量50516手，周环比上涨806手 [3] - 产业表现：现货市场报价平稳，硅石报价平稳，工业硅市场报价整体回调，周度跌幅超3%，硅粉市场整体上涨，周度涨幅2.9%左右，开工率小幅上扬，产量环比增加1900吨；有机硅市场报价周环比下跌0.4%，月度产量环比下降，铝合金市场报价周环比下跌0.99%，原生铝合金开工率环比上涨，再生铝合金开工率环比持平；库存方面，本周工业硅周度库存环比下降0.105万吨，铝合金库存环比上涨，再生铝合金库存环比走弱 [3] - 核心逻辑：处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近企业复产库存有累库风险，下游多晶硅利润改善有望拉动需求，但“反内卷”措施落地企业限产将压制需求，多晶硅与工业硅联动分整合预期主导期和措施落地验证期两阶段 [3] - 南华观点：当前工业硅供给环比增加，库存环比减少，预计短期市场下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [5] - 策略建议：短期关注逢低布局工业硅多单机会，关注卖看跌期权机会 [6] - 利多解读：电价上涨抬高生产成本，成本端坍缩空间有限，利润估值偏低有成本支撑，供给端扰动概率增大，下游企业复产增加需求 [7] - 利空解读：丰水期临近电价下移提升开工预期，产能释放，下游多晶硅企业产业整合成功减少需求，高库存压制价格，去库进程缓慢 [8] 多晶硅 - 行情回顾：本周多晶硅期货震荡回调，加权指数合约收于50516元/吨，周环比下跌1.81%，成交量119.33万手，周环比下降3.65%，持仓量大约36.44万手，周环比增加4.16万手，月差转为contango结构，仓单数量3200手，环比增加180手 [10] - 产业表现：光伏产业链需求端报价有所下降，多晶硅、下游硅片与电池片环节报价上扬；原料端硅粉价格周环比上涨，N型多晶硅价格指数上涨2.68%，开工率与产量环比上涨；N型硅片市场报价涨幅9%左右，硅片产量周环比下降0.2GW，电池片市场报价涨幅超3%，开工率与产量月环比上涨，组件市场报价周环比下降1.6%，开工率与产量月环比上涨，本周硅片市场周度产量环比上涨0.1GW；库存方面，多晶硅库存环比减少1.4万吨，硅片库存周环比上涨0.28GW，光伏电池外销厂库存周环比减少4.61GW [11] - 核心逻辑：处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面受电价、排产、需求、库存影响，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望改善困境 [12] - 南华观点：政策预期引发市场炒作热情，在措施尚未落地之前，市场可反复炒作整改预期，期货价格走高对未来可交割品牌企业有实质性利好，若措施落地市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [13] - 策略建议：关注PS2509 - PS2511反套机会 [14] - 利多因素：未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议，有望推动产业格局改善，近月合约较高持仓数量和较少仓单数量 [15] - 利空因素：若产业整合与出清计划未能落地，企业延续正常生产节奏，库存将继续累积 [15] 价格及价差 - 提供硅产业链周度价格数据，包括期货和现货各环节的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比及单位等信息 [16] 上游 - 工业硅 开工率 - 展示金属硅开工率（周）季节性及云南、四川、新疆样本周度开工率季节性图表 [31][33] 产量 - 展示工业硅新疆、西北、云南、四川周度产量及合计产量数据，本周合计产量43460吨，周环比增加4.57% [39] 库存 - 展示工业硅周度库存（厂库 + 社库）及天津港、黄埔港、云南、四川样本周度库存季节性图表，本周工业硅周度库存71万吨，周环比下降0.15% [40][41] 中游 - 有机硅 - 展示我国有机硅DMC月度产量季节性及初级形态聚硅氧烷月度出口量季节性图表 [49] 中游 - 硅铝合金 原生铝合金 - 展示原生铝合金周度开工率、原铝铝合金锭月度产量及铝合金周度社会库存季节性图表 [51] 再生铝合金 - 展示中国再生铝合金开工率、月度产量及样本企业周度厂内库存图表 [54] 中游 - 多晶硅 多晶硅 - 展示中国多晶硅开工率、周度产量、总库存季节性及行业平均成本图表 [56][57] 硅片 - 展示我国硅片周度产量及库存季节性图表 [60] 电池片 - 展示中国光伏电池月度开工率、月度产量及外销厂周度库存总量季节性图表 [62][64] 组件 - 展示光伏组件月度开工率、月度产量、N型组件月度产量、P型组件月度产量、出口量及库存季节性图表 [66][67]