报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各类商品进行分析并给出走势预期，包括受国内外经济数据、关税政策、供需关系及地缘政治等因素影响，不同商品呈现不同走势和投资机会[2][3][4] 各品种总结 宏观 - 海外方面，6月美国CPI持续低于预期，核心CPI同比2.9%，环比0.2%，关税转嫁显现但被部分商品降价抵消，市场消化7月不降息、9月降息概率54%；美国对印尼对等关税降至19%，美财长称中美关税谈判进展顺利，美元指数站稳98.5上方，10Y美债利率逼近4.5%关口，美股高开低走，金价冲高回落，铜、油震荡[2] - 国内方面，二季度GDP超预期录得5.2%，但生产偏强、需求走弱问题未显著扭转；投资全面转弱，地产持续低迷，社零不及预期；数据发布后债市上涨，A股回调，两市成交额反弹至1.6万亿上方；中央城市工作会议强调中长期地产方向，淡化短期刺激[3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货回调，COMEX黄金期货跌0.85%报3330.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.95%报37.99美元/盎司；美元指数走强与获利了结情绪使金银价格回调；市场预计美联储9月开始降息，到年底前累计降息近两次；银价短期调整，上行趋势不改[4] 铜 - 周二沪铜主力止跌企稳，伦铜在9600美金一线寻求支撑；美国6月通胀温和上涨，预计7月提前降息概率偏低；中国上半年GDP增速超预期，积极政策为经济护航；海外精矿供应紧缺，海外精铜货源有望回流中国；预计短期市场震荡，沪铜企稳等待新驱动[6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20430元/吨，跌0.02%，伦铝收2583美元/吨，跌0.52%；美国CPI数据上行但核心通胀温和，市场对美联储降息预期谨慎；消费季节性淡季，现货市场采购谨慎，铝价震荡调整[8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3165元/吨，涨1.22%，现货氧化铝全国均价3191元/吨，涨5元/吨；氧化铝期货交割换月，仓单库存稍有回升，现货市场流通货源未明显放松，预计氧化铝偏强震荡[10] 锌 - 周二沪锌主力合约日内震荡偏弱，夜间延续弱势，伦锌收跌；美国6月CPI符合预期，核心CPI略低于预期；市场对美联储降息预期降温，国内对下半年政策加码预期下调；LME交仓带动库存回升，海外支撑减弱；预计短期锌价维持弱势[11][12] 铅 - 周二沪铅主力合约日内走跌，夜间探底回升，伦铅企稳震荡；降息预期减弱，美元收涨，LME库存大幅增加拖累沪铅走势；国内消费改善有限，库存回升抑制多头热情；预计短期跌势放缓[13][14] 锡 - 周二沪锡主力合约日内先扬后抑，夜间企稳震荡，伦锡收跌；美元收涨压制锡价，但LME库存降至不足2000吨支撑沪锡；供应端矛盾延续，消费淡季不改；预计短期锡价震荡运行[15] 工业硅 - 周二工业硅主力合约延续反弹；主产区产量下滑，交易所施行新仓单交割标准，主流5系货源成交割主力型号；供应端维持紧缩状态，需求侧市场需求走弱；预计期价短期在新政拉动下延续反弹[16][17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价宽幅震荡运行，现货价格小幅上涨；政策面扰动未兑现，锂盐市场冷清，上下游对价格接受度差异大；随着关税豁免期临近，储能出口需求待观察；预计短期锂价震荡[18][19] 镍 - 周二镍价宽幅震荡运行；核心通胀上行但涨幅不及预期，通胀压力未有效缓解；印尼镍矿紧缺缓解，成本端有下行空间；正极厂及钢厂补库疲软，终端需求弱；预计短期价格维持震荡[20] 原油 - 周二原油偏弱运行；特朗普暗示美国可能支持以色列袭击伊朗，胡塞对以色列袭击延续，美伊未就核问题达成协议，地缘风险或再起；欧佩克+增产信号下沙特提产进度缓慢，下半年石油需求预期强劲；预计短期油价震荡运行[21] 螺卷 - 周二钢材期货震荡回落；中央城市工作会议未超预期，大规模刺激预期落空；基本面数据偏弱，需求格局未变；预计期价高位回落，震荡调整[22][23] 铁矿 - 周二铁矿期货高位震荡；经济数据喜忧参半，供应端发运和到港环比反弹，需求端铁水预计偏弱；本周库存环比回落，供需弱平衡；预计短线铁矿震荡走势[24] 豆菜粕 - 周二，豆粕、菜粕合约及CBOT美豆合约有不同程度涨跌；美国6月大豆压榨量高于预期，处于同期高位；巴西7月大豆出口预估增加；美豆产区天气良好；预计短期连粕震荡走强[25][26] 棕榈油 - 周二，棕榈油、豆油、菜粕合约及BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连有不同涨跌；马棕油7月上半月出口需求环比下滑；马来西亚7月产量预计增加，库存可能稳定；预计短期棕榈油转入震荡调整阶段[27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品市场进行分析，认为不同商品走势分化。如白银补涨行情或延续，铜外强内弱格局短期维持，铝价高位调整，锌价低位震荡，铅价待交割后或回升，锡价震荡等待指引，工业硅新政拉动下强震荡，碳酸锂震荡，镍价震荡，原油震荡观望，螺卷高位震荡，铁矿震荡，豆菜粕震荡走强，棕榈油震荡偏强[4][5][7][9][11][13][14][16][18][19][20][22][23][25][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普关税施压升级，各国博弈，美国商务部启动调查，加剧欧央行决策难度，不改7月暂停降息预期，美元指数升破98，美股小涨，金价冲高回落，铜价走低，油价跌近2%，关注美国6月CPI数据[2] - 国内6月经济数据好于预期，贸易顺差扩大，净出口拉动增强，6月金融数据边际转暖，A股缩量上涨，红利风格占优，债市震荡，关注二季度经济数据[3] 各品种情况 贵金属 - 周一国际贵金属期货收跌，金银价格回调，白银补涨创近14年新高，预计补涨行情延续，关注美国CPI数据及关税谈判进展[4][5] 铜 - 周一沪铜主力偏弱震荡，伦铜围绕9700美金震荡，LME库存升至10.9万吨，宏观和产业因素综合影响，预计短期外强内弱格局维持，沪铜向下调整[6][7] 铝 - 周一沪铝主力和伦铝均下跌，社会库存大幅累增，美指反弹金属压力稍增，铝价高位调整，关注累库持续性[8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收跌，仓单库存累增，期价涨势暂歇，预计保持偏好震荡[10] 锌 - 周一沪锌主力和伦锌震荡，现货成交一般，升水下调，库存增加，宏观与基本面拉锯，锌价低位震荡[11] 铅 - 周一沪铅主力和伦铅震荡，社会库存增加，临近交割库存压力抑制价格，但成本支撑且消费改善，短期窄幅震荡，交割后有望回升[12][13] 锡 - 周一沪锡主力和伦锡震荡，现货市场有升水情况，炼厂低负荷开工，消费淡季，供需矛盾有限，锡价震荡等待指引[14] 工业硅 - 周一工业硅主力合约反弹，仓单库存下滑，新政拉动，供给收缩需求走弱，预计期价短期强震荡[15][16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价偏强，现货上涨，矿端扰动待关注，预计锂价震荡[17][18] 镍 - 周一镍价震荡偏弱，宏观关税有不确定性，印尼镍矿紧缺缓解，镍铁和硫酸镍市场不佳，纯镍成交冷清，预计镍价震荡延续[19] 原油 - 周一原油震荡偏弱，欧佩克风向多变，地缘局势复杂，短期油价震荡观望[20] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，基本面数据偏弱，期价高位震荡，需求偏弱期价上行有压力[21][22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡，海外发运和到港增加，库存压力小幅增加，需求偏弱，预计短线震荡[23] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆优良率超预期，产区条件好，油厂豆粕库存增加，四季度供应偏紧预期或发酵，连粕震荡走强[24][25] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌，印度6月棕榈油进口大增，国内季节性累库，短期或震荡偏强[26][27] 交易数据及产业数据 - 提供了金属主要品种昨日交易数据，包括合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等信息[28] - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如不同时间价格、库存、升贴水等变化情况[29][30][31][32][33][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面关税风波扰动再起，对等关税豁免期延后至8月1日，美联储多数官员认为年底降息合适，特朗普关税对价格扰动有不确定性 [3] - 基本面镍矿价格松动，不锈钢排产走弱，现货库存高企，镍铁价格承压下行，库存高企，硫酸镍相对平稳，纯镍延续去库但现货偏冷 [3] - 后期供给环增需求环降，镍价缺乏基本面驱动，宏观政策面有不确定性，基本面预期边际弱化，镍价或弱势震荡运行 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍121390元/吨较前一周涨850元/吨，LME镍15198美元/吨较前一周涨21美元/吨 [4] - LME库存206178吨较前一周增3708吨，SHFE库存20442吨较前一周降390吨 [4] - 金川镍升贴水2050元/吨较前一周涨50元/吨，俄镍升贴水550元/吨较前一周涨250元/吨 [4] - 高镍生铁均价912元/镍点较前一周降10元/镍点，不锈钢库存93.1万吨较前一周增1.47万吨 [4] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由52美元/湿吨跌至51美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由46.9美元/湿吨跌至46.4美元/湿吨 [5] - 上半年印尼镍矿实际产量低于审批配额，菲律宾发运效率低，矿端紧缺，现镍铁承压部分厂减产检修，矿价高位松动 [5] 镍铁 - 高镍生铁（10%-12%）价格由907.5元/镍点跌至905元/镍点 [6] - 6月中国镍生铁产量预期2.455万金属吨环比-4.82%，7月预期2.454万吨环比-0.04% [6] - 5月国内镍铁进口合计约84.82万吨同环比+30.19%/-3.83%，印尼6月镍铁产量13.68万镍吨同环比+13.51%/-3.26%，7月预期13.47万镍吨同环比+28.42%/-1.52% [6] - 6月中国300系不锈钢排产预期约174万吨较去年同期增约10吨环比大幅收缩13万吨，下游钢企补库意愿弱，镍铁厂成本压力抬升，海内外有减产检修信息，短期核心矛盾是需求低迷 [6] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格由27400元/吨涨至27420元/吨，电镀级硫酸镍价格维持28000元/吨 [7] - 6月硫酸镍金属量产量24795吨左右同环比-18.68%/-1.39%，6月三元材料产量环比提升合计约6.46万吨同环比+30.95%/+1.36% [7] - 截止7月4日下游硫酸镍库存天数升至13天，上游降至8天左右，7月材料厂排产仅环比微增，高库存或抑制补库强度，价格难提涨，加工费平稳 [7] 宏观与基本面情况 宏观层面 - 特朗普关税风波再起，向23个亚洲国家发信函，关税强度20 - 40，7月较4月多数国家关税下滑，或督促签贸易协议 [8] - 美联储多数政策制定者认为年底降息合适，有能力等经济数据明朗，强调观察企业供应链管理判断关税对价格影响 [8] 基本面供给端 - 7月国内月度产能减400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增，7月电镍排产预期32200吨环比增约1.25%，6月开工率预期59.96%较上月抬升约0.74个百分点 [8] - 5月国内电镍出口规模约1.39万吨同比+18.27%环比大幅下滑，截止7月10日出口盈利-52.77美元/吨，出口利润转负或抑制国内库存去库 [8] 终端消费 - 7月1 - 6日全国乘用车新能源市场零售13.5万辆同比去年7月同期增21%较上月同期降11%，新能源市场零售渗透率56.7%，今年以来累计零售658.3万辆同比增37% [9] - 7月第一周新能源汽车销量增速走弱，补贴资金紧缺拖累需求将显现，近月汽车出口改善但中欧贸易谈判僵局后续对欧出口预期走弱 [9] - 美国“大而美”法案获批，9月30日后居民购新能源车无补贴，国内整治内卷汽车行业或成政策关注核心，车企降价刺激消费平息，回款周期限制政策下车企库存周期缩短抑制排产强度 [9] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存合计39173吨较上期-1144吨，SHFE库存20442吨环比-399吨，LME镍库存206178吨环比+3708吨，全球两大交易所库存合计226620吨环比+3318吨 [10] 行业要闻 - 印尼2025年镍矿RKAB批准产量达3.64亿吨高于2024年目标 [12] - 中伟股份摩洛哥基地一期年产4万吨镍系材料产线投产，规划完备产业链，涵盖三元前驱体、LFP正极材料生产线及关键金属精炼与废旧电池回收单元 [12] - 浙江科菲承建的浙江新时代中能硫酸体系生产电积镍钴扩建项目开产 [12] - 印尼ITMG收购镍矿企PT Adhi Kartiko Pratama 9.62%股份 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设，国务院办公厅发文稳就业推动经济高质量发展，基本面上周产业数据偏弱，五大材产销回落库存持平，螺纹钢产量表需库存三降，建材需求处于淡季，热卷产量表需下降库存连续三周小增，供需矛盾积累，螺纹钢期货本轮反弹以宏观预期利好为主供需结构改善为辅，短线市场情绪偏暖，预计期价维持震荡反弹走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3133 | 61 | 1.99 | 7764666 | 3183357 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3273 | 72 | 2.25 | 2688725 | 1597104 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 764.0 | 31.5 | 4.30 | 1646727 | 659915 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 913.0 | 73.5 | 8.76 | 6466818 | 796808 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1519.5 | 86.5 | 6.04 | 132329 | 56526 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货偏强上涨，宏观情绪支撑，现货市场唐山钢坯价格2960（+30）元/吨，上海螺纹报价3220（+50）元/吨，上海热卷3300（+50）元/吨 [4] - 宏观方面国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设，国务院办公厅发文稳就业推动经济高质量发展 [4] - 产业方面上周螺纹产量217万吨，环比减少4万吨，表需221万吨，减少4万吨，厂库181万吨，增加0万吨，社库359万吨，减少5万吨，总库存540万吨，减少5万吨，热卷产量323万吨，减少5万吨，厂库78万吨，减少0.51万吨，社库268万吨，增加1万吨，总库346万吨，增加1万吨，表需323万吨，减少2万吨 [5] - 基本面上周产业数据偏弱，五大材产销回落库存持平，螺纹钢产量表需库存三降，建材需求处于淡季，螺纹表需延续偏弱状态，热卷产量表需下降，库存连续三周小增，供需矛盾积累，螺纹钢期货本轮反弹以宏观预期利好为主供需结构改善为辅，短线市场情绪偏暖，预计期价维持震荡反弹走势，由于需求偏弱格局不变，期价上行压力仍然较大 [5] 行业要闻 - 住建部赴广东、浙江调研表示要推动房地产市场止跌回稳 [6][7] - 美国总统特朗普签署行政命令延长“对等关税”暂缓期至8月1日 [10] - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书 [10] - 国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设 [10] - 国务院办公厅印发通知从7个方面提出稳就业政策举措 [10] - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂市场内部分化，棕榈油表现强势，BMD马棕油主连涨2.78%，棕榈油09合约涨2.48%；豆油、菜油、美豆油、油菜籽合约有不同程度涨跌 [4][6] - 国内油脂板块震荡收涨但内部有分化，棕榈油因7月出口需求环比增加、印尼B40政策实施及B50政策预期、国内商品市场回暖等涨幅较大；菜油受油菜籽下挫拖累走弱；美豆油受美豆下跌拖累走弱 [4][7] - 宏观上美国征税谈判进程或缓慢，需关注本周CPI数据；基本面上6月MPOB报告虽利空，但近期油价、7月出口数据、印尼政策等因素支撑，棕榈油短期或震荡偏强运行 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连跌1.78%，BMD马棕油主连涨2.78%，DCE棕榈油涨2.48%，DCE豆油涨0.53%，CZCE菜油跌1.75%；豆棕价差期货降168元/吨，菜棕价差期货降378元/吨；棕榈油、豆油现货价涨，菜油现货价跌 [5] 市场分析及展望 - 6月MPOB报告显示马棕油期末库存环比增2.41%，产量环比降4.48%，出口量环比降10.52%，消费量环比增43.79% [7] - 2025年7月1 - 10日马来西亚棕榈鲜果串单产增35.43%，出油率下调0.02%，棕榈油产量减35.28%；不同机构数据显示同期棕榈油出口量有增有减 [7][8] - 截至7月4日当周，全国重点地区三大油脂库存增3.44万吨，其中豆油库存增6.45万吨，棕榈油库存减0.23万吨，菜油库存减2.78万吨；截至7月11日当周，豆油周度日均成交增，棕榈油周度日均成交降 [8] 行业要闻 - 印度特伦甘纳邦农业部长呼吁中央政府提高棕榈油进口关税至44%，设定每吨25000卢比最低保证价格 [10] - 马来西亚种植及原产业部长称工业对其棕榈油产品需求增长，2024年对北非出口增63.5%，2025年前5个月对撒哈拉以南非洲出口同比增26% [10] - 分析机构预计2025/26年度马来西亚棕榈油产量同比增0.5%至1950万吨，但工业需求或放缓 [11] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约，三大油脂期货价格指数，棕榈油、豆油、菜油现货价格，棕榈油现期差、豆棕YP09价差、菜棕OI - P09价差，棕榈油近月进口利润，马来西亚和印尼棕榈油月度产量、库存、出口量，国内三大油脂及棕榈油、豆油、菜油商业库存等走势图表 [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际金价震荡偏强，国际银价突破39美元/盎司创近14年新高，白银因工业属性及补涨动能驱动上周五涨4.7%，预计银价补涨行情将延续 [3][6][9] - 特朗普关税政策海外扰动仍存，宣布8月1日起对进口铜加征50%关税致美铜大涨，市场对关税脱敏，风险资产未明显调整 [3][6][9] - 美联储6月会议纪要显示决策者在降息问题上分歧明显，市场关于鲍威尔可能被迫辞职传言增多 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|773.56|-3.50|-0.45|181932|178255|元/克| |沪金T+D|769.30|1.50|0.20|32652|211814|元/克| |COMEX黄金|3370.30|34.30|1.03| | |美元/盎司| |SHFE白银|9040|121|1.36|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|9028|168|1.90|632508|3287648|元/千克| |COMEX白银|39.08|2.04|5.49| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 特朗普关税政策方面，将关税生效日期推迟至8月1日，向多国发征税函，宣布对进口铜征50%关税 [3][6][7] - 美联储方面，6月会议纪要显示多数官员担忧关税通胀压力，决策者在降息问题上分歧明显，市场有鲍威尔可能辞职传言 [3][6] - 市场反应上，对关税脱敏，风险资产未明显调整，白银因工业属性和补涨动能创新高，预计补涨行情延续 [3][6][9] - 本周关注美国6月CPI、零售数据，G20财长和央行行长会议，美联储经济状况褐皮书 [9] 重要数据信息 - 美国上周初请失业金人数22.7万人连续四周降且创两月新低，前一周续请失业金人数196.5万人为2021年末以来最高 [10] - 欧元区7月Sentix投资者信心指数4.5为2022年2月以来新高，5月零售销售同比升1.8% [10] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增7万盎司（约2.18吨），连续8个月增持 [10] - 特朗普宣布8月1日起对进口铜征50%关税，美国铜消费量近半来自进口，多来自智利 [10] - 美联储理事沃勒称可考虑7月降息，应将资产转向短期国债，将银行准备金规模降至约2.7万亿美元，总体资产负债表降至5.8万亿美元 [11] - 美联储戴利表示今年可能降息两次，考虑秋季降息，关税或不致物价大涨，劳动力市场疲软或推动降息但通胀问题有影响 [11] 相关数据图表 包含ETF黄金和白银持仓变化、CFTC非商业性持仓变化、SHFE和COMEX金银价格走势、COMEX金银库存变化、COMEX金银非商业性净多头变化、SPDR黄金和SLV白银持有量变化、沪期金与沪金T+D及沪期银与沪银T+D价差变化、黄金和白银内外盘价格变化、COMEX金银比价、美国通胀预期变化、金价与美元及铜价格等走势、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势等图表 [12][14][16][18][20][23][25][27][28][30][32][34][36][38][40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价外强内弱，因特朗普宣布8月1日起对进口铜征50%高额关税使美铜飙升，跨市场套利资金打压伦铜和沪铜，美铜受关税落地后库存过剩风险限制上行，伦铜库存低位回升维持偏强震荡，沪铜在进口货源回落和套利双重压力下短期偏弱 [3][9] - 海外主要中断矿山复产渺茫，全球可交割货源运往美国，国内消费有转弱迹象但紧平衡结构维持，近月B结构收窄 [3][9] - 特朗普两轮关税征收引发贸易局势担忧，美铜高额关税使铜价外强内弱，美联储鹰鸽分歧大，7月维持不变是基准情形，预计外盘铜价高位震荡，沪铜承压回调确认支撑 [4][12][13] 各目录总结 市场数据 - LME铜7月11日价格9663美元/吨，较7月4日跌189美元/吨，跌幅1.92%；COMEX铜7月11日558.4美分/磅，较7月4日涨52.15美分/磅，涨幅10.30%；SHFE铜7月11日78430元/吨，较7月4日跌1300元/吨，跌幅1.63%；国际铜7月11日69600元/吨，较7月4日跌1390元/吨，跌幅1.96%；沪伦比值7月11日为8.12，较7月4日升0.02；LME现货升贴水7月11日-21.57美元/吨，较7月4日降116.92美元/吨，降幅122.62%；上海现货升贴水7月11日-25元/吨，较7月4日降140元/吨 [5] - 7月11日LME库存108725吨，较7月4日增13450吨，涨幅14.12%；COMEX库存234204短吨，较7月4日增13250短吨，涨幅6.00%；SHFE库存81444吨，较7月4日降3127吨，降幅3.70%；上海保税区库存67000吨，较7月4日增2500吨，涨幅3.88%；总库存491373吨，较7月4日增26073吨，涨幅5.60% [8] 市场分析及展望 - 库存方面，截至7月11日全球库存升至49.1万吨延续反弹，LME铜库存增1.34万吨，LME0 - 3转向B结构，注销仓单比例升至37.6%；上期所库存降0.3万吨；保税区库存增0.25万吨，洋山铜提单回升至60美金，COMEX对LME溢价高使可交割货源向北美转移，未来进口铜将回流我国，沪伦比值回升至8.12 [9][10] - 宏观方面，特朗普将对等关税实施时间延至8月1日并威胁对铜等征高额关税，COMEX美铜先飙升后回落；6月美国消费者通胀预期缓解；美联储官员对关税影响通胀判断有分歧，多数认为有持久影响，10位预计年内至少降息两次，7位认为利率不变；国内6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比+0.7%创14个月新高，PPI同比 - 3.6%、环比 - 0.4%跌幅扩大，随着政策推进部分行业价格将改善 [11] - 供需方面，海外主要矿山中断，国内现货TC维持 - 45美金/吨，矿端紧缺；精铜产能释放受制约，需求上电网项目启动，6月铜缆线企业开工率和精铜制杆企业订单回落，风光行业减产，新能源汽车产销高增速，传统行业托底需求，新兴市场提供增速；国内社库反弹至14.2万吨，供应有宽松预期但维持紧平衡，盘面近月B结构回落 [12] 行业要闻 - 智利Codelco 5月铜产量13.01万吨，同比+16.5%；Escondida 5月产量13.2万吨，同比+24.4%；Collahuasi 5月产量3.84万吨，同比 - 16.9%；我国6月电解铜产量113.5万吨，同比+13%，上半年累计产量660万吨，累计同比+11.4% [14] - 加拿大哈德贝矿业公司因野火暂停Snow Lake运营，预计山火好转后高效恢复，仍预计2025年实现年度指标 [14] - Capstone Copper获智利1.5亿美元Mantoverde Optimized项目环境许可，将开采寿命从19年延至25年，预计年铜当量产量从9.7万 - 11.2万吨提至12.5万 - 13.5万吨，选矿厂日处理量从3.2万吨提至4.5万吨，年增约2万吨铜产量 [15] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至250 - 550元/吨，最高价降50元/吨，因内贸铜升水重心下移和电缆线企业开工率下降；华东市场下游补库意愿下滑，华南市场零单成交少，预计7月中下旬精铜制杆企业开工率继续回落 [16] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表展示铜市场相关数据走势 [17][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策再现扰动抑制市场风险偏好但程度边际减弱，国内政策预期较好，宏观相对平稳；基本面保持高供应及淡季需求下滑格局，7月以来累库加速，但海外结构走强提供支撑；多空因素胶着，锌价走势反复，震荡思路对待 [3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌3月期货价格从7月4日的22410元/吨降至7月11日的22380元/吨，跌幅30元/吨；LME 3月期锌价格从2735.5美元/吨涨至2738美元/吨，涨幅2.5美元/吨；沪伦比值从8.19降至8.17，降0.02；上期所库存从45364吨增至49981吨，增加4617吨；LME库存从112325吨降至105250吨，减少7075吨；社会库存从8.91万吨增至9.03万吨，增加0.12万吨；现货升水从50元/吨增至60元/吨，增加10元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2508合约期价先抑后扬，上半周关税扰动和累库加速使锌价偏弱，后半周海外结构走强、挤仓担忧提振锌价反弹，最终收至22380元/吨，周度跌幅0.13%，周五夜间低开窄幅震荡；伦锌企稳反弹，美元维持低位且海外挤仓情绪带动，期价反弹至前期高位附近，最终收至2738美元/吨，周度涨幅0.09% [6] - 截止7月11日，上海0锌主流成交价22380 - 22540元/吨，对2508合约升水30 - 80元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22420 - 22510元/吨，对2508合约报价升水50元/吨，对上海现货报价升水10元/吨；广东0锌主流成交于22180 - 22430元/吨，对2508合约报价贴水15元/吨，对上海现货贴水70元/吨；天津市场0锌锭主流成交于22340 - 22470元/吨，0锌普通对2508合约报贴水10到升水10元/吨附近，津市较沪市报贴50元/吨；消费淡季锌价走高抑制下游采买，现货成交不佳，升水回落幅度较大 [7] - 截止7月11日，LME锌锭库存105250吨，周度减少7075吨；上期所库存49981吨，较上周增加4617吨；截止7月10日，社会库存9.03万吨，较7月3日增加0.72万吨，较7月7日增加0.12万吨，国内库存录增；上海和广东到货正常，下游采购谨慎，库存小幅增加；天津地区到货偏少，周初下游采购增加，库存小幅下降 [8] - 关税加码，特朗普公布对多国关税信函，8月1日部分关税生效，还宣布对铜、药品等特定行业征收关税；美联储纪要显示多数官员认为关税或推高通胀，少数官员愿下次会议考虑降息；中国6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%创14个月新高，6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%降幅比上月扩大0.3个百分点 [8][9] 行业要闻 - 截止7月11日，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨0.23美元/干吨至66.48美元/干吨 [12] - 刚果（金）的Kipushi锌矿选厂2025年第二季度产出锌精矿4.18万金属吨，全年锌产量指引维持18 - 24万金属吨不变 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观不确定性较强，短时宏观影响或仍有一定反复；基本面供应稳定消费季节性走淡，但市场到货并不充裕，铝锭社会库存并未如期连续累库，消费季节性淡季无法证实；盘面上沪铝自站稳2万关口之后持仓量连续放大，资金青睐度较高，短时多头氛围未散，后续继续关注库存变动 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2597.5元/吨涨至2602元/吨；SHFE铝连三从20490美元/吨涨至20525美元/吨；沪伦铝比值持平为7.9；LME现货升水从 -3.4美元/吨升至 -1.23美元/吨；LME铝库存从363925吨增至400275吨；SHFE铝仓单库存从38485吨增至51980吨；现货均价从20800元/吨降至20698元/吨；现货升贴水从 -30元/吨降至 -70元/吨；南储现货均价从20720元/吨降至20684元/吨；沪粤价差从80元/吨降至14元/吨；铝锭社会库存从47.4吨降至46.6吨；电解铝理论平均成本从16549.43元/吨升至16586.82元/吨；电解铝周度平均利润从4250.57元/吨降至4111.18元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20698元/吨，较上周降102元/吨；南储现货周均价20684元/吨，较上周降36元/吨 [4] - 宏观方面，美联储官员对利率前景分歧显现，部分官员称可能降息，特朗普宣布对进口铜征50%关税8月1日生效，美国初请失业金人数下降，中国6月CPI同比涨0.1%、核心CPI涨幅创14个月新高、PPI同比降幅扩大至3.6% [4] - 消费端，国内下游铝加工行业开工率环比降0.1个百分点至58.6%，后续开工率将维持下行态势 [4] - 库存方面，7月10日电解铝锭库存46.6万吨，环比减0.8万吨；铝棒库存16万吨，环比增0.65万吨 [5] 行情展望 - 宏观不确定性强，短时宏观影响或有反复；基本面供应稳定消费季节性走淡，但到货不充裕，铝锭社会库存未连续累库，消费季节性淡季无法证实；沪铝持仓量连续放大，资金青睐度高，短时多头氛围未散，后续关注库存变动 [6] 行业要闻 - 云南省召开绿色铝产业链相关现场会，文山智铝项目投产 [7] - 加拿大铝业协会称可能向大型铝生产商提供财务支持 [7] - 包头铝业20万吨项目热负荷试车成功 [7] 相关图表 - 包括LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][12][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税扰动再起但程度可控 基本面供需双增 供应恢复缓慢 需求步入旺季 部分电池企业惯例备货 企业开工环比改善 短期库存回升抑制资金做多热情 需求改善预期及刚性成本支撑铅价 多空矛盾有限 预计铅价震荡等待旺季有效兑现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅7月4日价格17295元/吨 7月11日17075元/吨 周度跌幅220元/吨 [4] - LME铅7月4日价格2057美元/吨 7月11日2017美元/吨 周度跌幅40美元/吨 [4] - 沪伦比值从7月4日的8.41升至7月11日的8.47 涨幅0.06 [4] - 上期所库存从7月4日的53303吨增至7月11日的55149吨 增加1846吨 [4] - LME库存从7月4日的263275吨降至7月11日的249375吨 减少13900吨 [4] - 社会库存从7月4日的5.79万吨增至7月11日的6.11万吨 增加0.32万吨 [4] - 现货升水从7月4日的 -195元/吨降至7月11日的 -225元/吨 减少30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2508合约窄幅震荡 美元止跌企稳且国内库存回升抑制涨势 最终收至17075元/吨 周度跌幅1.27% 周五晚间横盘震荡 [5] - 伦铅围绕2050美元/吨附近横盘震荡 美元企稳反弹抑制涨势 最终收至2017美元/吨 周度跌幅1.94% [5] - 现货市场上 上海、江浙市场铅价有不同贴水情况 电解铅炼厂出货分歧尚存 再生铅炼厂低价惜售 下游企业按需逢低采购 仓库货源成交低迷 [5] - 库存方面 LME周度库存减少 上期所和社会库存增加 期现价差高位及临近交割 移库交仓和下游畏高推动库存上升 [6] 行业要闻 - 截止至7月11日 国产及进口铅精矿周度加工费均值分别报550元/金属吨和 -50美元/干吨 均持平 [8] - 临近美国REDDOG铅矿发货期 附加关税谈判或双方各承担一半 三季度末将进入国内市场 [8]