报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价冲高回落，宏观面美国政府结束关门但基于通胀担忧多位美联储官员发表偏鹰言论，降息预期下调，国内经济数据疲软，拖累市场风险偏好，铅价走势承压；基本面原料供应紧缺态势难改，内外铅精矿加工费弱稳，河南环保管控影响废旧电瓶拆解，部分持货商捂货不出使废旧电瓶报价小幅上涨，成本支撑增强；原生铅炼厂生产稳定，再生铅总供应小幅减少；需求端电动自行车铅蓄电池消费步入淡季，电池企业开工回落，原料铅价上涨抑制采购热情 [3][6][8] - 伦铅技术偏强同时国内供稳需弱，沪伦比价回落修复，铅锭进口窗口关闭，有望缓解进口冲击；短期宏观情绪谨慎，预计铅价维持高位调整，但伦铅维持偏强及国内库存低位将限制铅价调整空间，总体高位震荡为主 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月7日价格17420元/吨，11月14日价格17495元/吨，涨跌75元/吨；LME铅11月7日价格2045美元/吨，11月14日价格2066美元/吨，涨跌21美元/吨；沪伦比值从11月7日的8.52降至11月14日的8.47，涨跌 -0.05；上期所库存从11月7日的38582吨增至11月14日的42790吨，增加4208吨；LME库存从11月7日的203700吨增至11月14日的222475吨，增加18775吨；社会库存从11月7日的3.18万吨增至11月14日的3.49万吨，增加0.31万吨；现货升水从11月7日的 -175元/吨降至11月14日的 -190元/吨，降低15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2601合约，期价冲高回落，周中高点达17840元/吨，随后回落收至17505元/吨，周度涨幅0.34%，周五夜间窄幅震荡；上半周伦铅延续上涨态势，高点至2097美元/吨，逼近年内高点，后半周受美联储官员鹰派言论打压小幅调整，最终收至2066美元/吨，周度涨幅达1.03% [5] - 现货市场截止至11月14日，上海市场驰宏铅17585 - 17650元/吨，对沪铅2512合约升水0 - 50元/吨；沪铅冲高回落，持货商计划交割货源基本确定，其他货源出货积极性上升，报价增多，冶炼厂厂提货源出货有差异，部分炼厂维持升水，部分下调贴水，下游企业接货谨慎，部分以长单采购为主 [5] - 库存方面，截止至11月14日，LME周度库存222475吨，周度增加18775吨，上期所库存42790吨，较上周增加4208吨；截止至11月13日，SMM五地社会库存为3.49万吨，较周一增加0.22万吨，较上周四增加0.31万吨；期现价差较大，部分持货商有意愿交割，临近当月合约交割，铅锭陆续抵达仓库，带动库存持续回升且预计维持增势 [6] 行业要闻 - 截止至11月14日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [9] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [11][12][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，美联储官员释放鹰派预期，12月降息25bp概率降至50%附近，或开启购债计划缓解美元流动性压力，美国政府停摆结束 [3] - 产业上，菲律宾矿价坚挺，印尼矿价略有松动，镍铁价格因不锈钢消费偏弱下跌，硫酸镍热度降温价格下行，纯镍现货交投好升贴水攀升 [3] - 后期成本支撑坚挺，镍价深跌空间有限，虽基本面难有好转，但镍价已至区间底部，静候宏观预期回暖提振 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格117080元/吨，较前一周跌2360元/吨；LME镍价格14891美元/吨，较前一周跌169美元/吨 [4] - LME库存252090吨，较前一周降1014吨；SHFE库存35027吨，较前一周增2393吨 [4] - 金川镍升贴水3900元/吨，较前一周升800元/吨；俄镍升贴水600元/吨，与前一周持平 [4] - 高镍生铁均价924元/镍点，较前一周降9元/镍点；不锈钢库存88.8万吨，较前一周增2.5万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美联储多位官员鹰派表态，12月降息25bp概率降至50.7%，或12月开启购债计划，美国政府停摆结束，临时拨款至2026年1月30日 [3][5] 镍矿方面 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价50美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价38.55美元/吨，印尼将限制新建冶炼厂许可证发放，2026年产量配额或不高于2025年 [6] 纯镍方面 - 10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，产能规模约56032吨，开工率64% [7] - 9月进口精炼镍28367吨，同比增378.86%，主要增量来自俄罗斯；出口14112吨，同比+33.21% [7] - 截止10月31日，精炼镍现货进口盈亏为-1249.98元/吨，亏损略有扩大 [7] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由916元/镍点跌至907元/镍点，10月中国镍生铁产量2.814万金属吨，环比+22.72%，印尼产量14.91万镍吨，同环比+0.13%/+0.07% [7] - 截止11月13日，镍铁上游、一体化库存下降，下游、港口库存增加 [8] - 9月国内镍铁进口108.53万吨，同比+47.19%，主要来自印尼，新喀进口量增加，哥伦比亚进口量回落 [8] 不锈钢方面 - 10月中国300系不锈钢产量180万吨，印尼产量44万吨，10月排产346万吨，300系排产仅增1万吨 [9] - 市场预期11月国内300系排产179.2万吨，印尼排产41.5万吨，截止11月13日，国内300系库存去库约7800吨 [9] - 30大中城市商品房成交低迷，拖累钢企排产，矿价坚挺，镍铁厂成本压力大，镍铁跌幅或放缓 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由28550元/吨跌至28470元/吨，电镀级维持31000元/吨 [10] - 10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%，三元材料产量84090吨，同环比+43.1%/+11.6% [10] - 截止11月7日，高冰镍、黄渣、镍豆产硫酸镍利润率上升或翻正，MHP产硫酸镍利润率仍为负 [10] 新能源方面 - 11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年累计零售1041.5万辆，同比增21% [10] - 新能源汽车消费增速转负，车企交付节奏波动大，政策上各地补贴措施有分歧 [10] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存53114吨，较上期增3981吨，SHFE库存35027吨，环比增2393吨，LME库存252090吨，环比降1014吨，两大交易所库存合计287117吨，环比增1379吨 [11] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部支持限制新建冶炼厂许可证发放，2026年或调整镍产量和配额 [13] - 广西飞南二期项目11月18日开工奠基，设计产能为电积镍、硫酸镍共20000金吨/年 [13] - 印尼公布11月（二期）镍矿内贸基准价格，较11月（一期）下跌约0.51% [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面数据不佳，1 - 10月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积及全国固定资产投资（不含农户）均同比下降[1][4] - 基本面上周产业数据尚可，五大材产量环比减少，库存回落，表需小幅回落，建材减产贡献大部分减量，热卷数据变化不大，钢厂减产后供应压力减小，短期去库存支撑增强，但需求偏弱格局不改，预计钢价震荡为主[1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3053 | 19 | 0.63 | 4907951 | 2731199 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3256 | 11 | 0.34 | 1702672 | 1302507 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 772.5 | 12.0 | 1.58 | 1423894 | 494127 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1192.0 | -78.0 | -6.14 | 5024636 | 941024 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1669.5 | -87.0 | -4.95 | 107554 | 48736 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹，去库支撑钢价回稳，但终端弱势不改，承压运行，唐山钢坯价格2950（+10）元/吨，上海螺纹报价3190（0）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨[4] - 宏观方面，1 - 10月全国房地产开发投资等数据同比下降，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%[4] - 产业方面，上周螺纹产量200万吨，环比减少9万吨，表需216万吨，减少2万吨，厂库160万吨，减少6万吨，社库416万吨，减少10万吨，总库存576万吨，减少16万吨；热卷产量314万吨，减少5万吨，厂库78万吨，增加0万吨，社库333万吨，增加0万吨，总库410万吨，增加0万吨，表需314万吨，减少1万吨[5] 行业要闻 - 2025年10月中国出口钢材978.2万吨，较上月减少68.3万吨，环比下降6.5%；1 - 10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%[6] - 10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%，1 - 10月累计零售1925万辆，同比增长7.9%；10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%，1 - 10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%[6][7] 相关图表 报告展示了螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷总库存、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表[9][11][13][15][17][19][22][23][25][33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨15收于4125林吉特/吨，涨幅0.36%；棕榈油01合约跌16收于8644元/吨，跌幅0.18%；豆油01合约涨72收于8256元/吨，涨幅0.88%；菜油01合约涨390收于9923元/吨，涨幅4.09%；CBOT豆油主连涨0.85收于50.48美分/磅，涨幅1.71%；ICE油菜籽活跃合约涨7收于645.7加元/吨，涨幅1.10% [5][7] - 菜油表现较为强势，因菜油库存去化加快，中加关系不确定，加菜籽难进口，沿海地区菜籽库存消耗殆尽，供应趋紧预期致菜油涨幅较大；棕榈油震荡运行，外部机构预估11月马棕油产量和出口环比走弱但库存或继续增加，减产季去库节奏慢，供应有压力，印尼B50今年12月初将进行道路测试，明年下半年实施，给市场情绪带来提振 [5][7] - 宏观上，美国政府停摆结束，本周经济数据将密集发布，给降息路径带来指引，美元指数周度震荡收跌，油价弱势震荡运行；基本面上，产地季节性减产周期，外媒机构仍预计11月库存继续增加，供应有压力，印尼B50将于12月进行道路测试，明年下半年逐步实施，印尼生柴政策不确定性对价格有支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|50.48|49.63|0.85|1.71%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4125|4110|15|0.36%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8644|8660|-16|-0.18%|元/吨| |DCE豆油|8256|8184|72|0.88%|元/吨| |CZCE菜油|9923|9533|390|4.09%|元/吨| |豆棕价差：期货|-388|-476|88||元/吨| |菜棕价差：期货|1279|873|406||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8590|8560|30|0.35%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8470|8310|160|1.93%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10290|9800|490|5.00%|元/吨| [6] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚棕榈油10月产量为204.4万吨，环比增加11.02%；出口量为169.3万吨，环比增加18.58%；国内消费为28.2万吨，环比减少15.61%；期末库存增加至246.4万吨，增幅4.44%，报告落地，利空因素兑现 [8] - 据SPPOMA数据，2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [8] - 据船运调查机构数据，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期均有减少，ITS数据显示减少12.28%，AmSpec数据显示减少9.5%，SGS数据显示减少49.53% [8][9] - CIMB Securities预计，受出口量环比下降10%影响，马来西亚棕榈油库存将于11月环比增长4.0%至257万吨；产量在10月触顶后预计环比下滑8.0%至188万吨 [9] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [9] - 印尼将于12月初启动B50生物柴油道路测试，政府正考虑是否仅在特定领域实施B50强制标准，计划明年下半年实施B50掺混标准，较今年40%的混合比例有所提升，2026年的棕榈油出口可能下降11% - 12% [10] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区三大油脂库存为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，较去年同期增加17.3万吨；其中，豆油库存为115.72万吨，较上周减少5.86万吨，较去年同期增加5.6万吨；棕榈油库存为59.73万吨，较上周增加0.45万吨，较去年同期增加5.85万吨；菜油库存为45.02万吨，较上周减少6.58万吨，较去年同期增加5.85万吨 [10] - 截至2025年11月14日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为26640吨，前一周为19920吨；棕榈油周度日均成交为681吨，前一周为1200吨 [10] 行业要闻 - 印度评级与研究公司报告指出，因棕榈油价格年内大部分时间持续走高，以及阿根廷暂停出口关税后供应临时增加，印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨，总的食用油进口预计仅小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右，2025年棕榈油进口量料降至800万吨左右，低于去年的900万吨 [12] - 贸易及行业官员称，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2000万吨，今年产量预计比去年的1934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1996万吨的前纪录；今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，12月再下降11%至166万吨；MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1950万吨 [12][13] - SEA机构发布，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，9月份为833017吨；2024/25年度棕榈油进口量为758万吨，低于去年同期的901万吨；2024/25年度印度植物油进口中，棕榈油占比首次降至50%以下；10月份大豆油进口量为454619吨，低于9月份的549240吨；2024/25年度大豆油进口量为547万吨，去年同期为344万吨 [13] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势、菜油现货价格走势、豆油现货价格走势、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP01价差走势、菜棕OI - P01价差走势、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][17][18][19][20][21][23][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][43][44][46][48][50][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，美联储降息预期回落及国内经济下行抑制市场风险偏好，部分锌锭出口兑现使LME库存企稳回升、伦锌调整，但沪伦比价修复后出口窗口关闭、出口支撑减弱，加工费持续回落增强成本支撑且需求有韧性、下游低位点价较多，短期市场聚焦美国重要数据、情绪谨慎，基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月7日价格22720元/吨，11月14日22425元/吨，跌295元/吨；LME锌11月7日3066.5美元/吨，11月14日3014.5美元/吨，跌52美元/吨；沪伦比值从7.41变为7.44，涨0.03；上期所库存从100208吨增至100892吨，增684吨；LME库存从34900吨增至38975吨，增4075吨；社会库存从15.87万吨减至15.79万吨，减0.08万吨；现货升水从 -70元/吨变为 -40元/吨，涨30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2512合约期价震荡回落，收至22425元/吨，周度跌幅1.3%，周五夜间震荡重心小幅下移；伦锌震荡回落，收至3014.5美元/吨，周度跌幅1.7% [5] - 现货市场方面，11月14日上海0锌主流成交价22530 - 22715元/吨，对2512合约升水100元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22510 - 22645元/吨，对2512合约报价升水50元/吨，对上海现货报价升水80元/吨；广东0锌主流成交于22350 - 22575元/吨，主流品牌对2512合约报价贴水60元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差缩小；天津市场0锌锭主流成交于22350 - 22610元/吨，0锌普通对2512合约报贴水0 - 80元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨；下半周锌价回落后，下游逢低点价，现货成交好转，贸易商积极出货，现货升水走高 [6] - 库存方面，11月14日LME锌锭库存38975吨，周度增加4075吨；上期所库存100892吨，较上周增加684吨；11月13日社会库存为15.79万吨，较周一减少0.17万吨，较上周四减少0.08万吨；出口窗口开启叠加炼厂减产，上海库存明显减少，广东下游消费平淡且出货不及入库速度、临近交割库存小增 [7] - 宏观方面，美国政府结束停摆，特朗普首席经济顾问表示政府关门造成6万人失业；多位美联储官员释放鹰派言论，12月降息预期回落；10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，美国小企业信心指数降至六个月低点；美国暂停对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收费及对韩华海洋株式会社美国子公司反制措施一年；国内10月新增人民币贷款、新增社融低于预期和去年同期，存量社融增速、M2、M1同比有变化，10月工业增加值、社零同比下降，1 - 10月固投、地产投资、基建投资、制造业投资同比有不同表现，央行将实施适度宽松货币政策 [7][8][9] 行业要闻 - 截止至11月14日当周，国产锌精矿加工费环比减少50元/金属吨至2600元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少14.87美元/干吨至83.5美元/干吨 [12] - Central Asia Metals Limited 2025年前三季度锌精矿产量为1.29万吨，同比降低31%，2025年锌精矿产量指引为1.7 - 1.9万吨 [12] - CZSPT发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间105 - 120美元/干吨 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][18][20]

报告核心信息 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期美联储官员发言偏鹰，市场对12月降息预期大幅下降，金银价格承压，反弹结束将再度进入调整，短期关注本周四非农数据 [3][7] 各部分内容总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|953.20|31.94|3.47|113597|178255|元/克| |沪金T+D|947.98|14.96|1.60|45922|233174|元/克| |COMEX黄金|4084.40|76.60|1.91| | |美元/盎司| |SHFE白银|12375|891|7.76|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|12326|600|5.12|800156|4040198|元/千克| |COMEX白银|50.40|2.18|4.51| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 上周金银前几日上涨后回吐涨幅，周五大幅下挫，因美联储官员发言偏鹰，12月降息预期降，价格承压 [3][6] - 上周四美国众议院通过临时拨款法案，43天联邦政府停摆结束，明年1月30日前获资金支持，将恢复官方经济数据发布 [3][6] - 目前美联储官员鹰派言论使市场修正12月降息预期，出现获利了结，金银进入调整，关注本周四非农数据 [3][7] 重要数据信息 - 美国“小非农”预警，截至10月25日四周内，私营部门平均每两周减11250岗位，当月共减4.5万岗位（不含政府雇员），为2023年3月以来最大降幅 [10] - 美国小企业乐观情绪跌至六个月低点，10月乐观程度指数下滑0.6点至98.2 [10] - 截至9月三个月，英国失业率攀升至5%，创2021年2月以来最高，超预期4.9%，受薪雇员减少，薪资增长放缓 [10] 相关数据图表 | | 单位（吨） | 2025/11/14 | 2025/11/7 | 2025/10/15 | 2024/11/15 | 较上周 | 较上月 | 较去年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 增减 | 增减 | 增减 | |ETF|黄金总持仓|1044.00|1042.06|1022.60|869.93|1.94|21.40|174.07| |ishare|白银持仓|15218.42|15088.63|15422.61|14675.56|129.79|-204.19|542.86| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端，上周部分钢厂因停产时间较长而复产，铁水产量环比回升，目前略高于去年同期水平，预计后期窄幅波动；供应端，上周海外发运量与到港量减少，但仍处于近年偏高水平，港口库存仍保持增势，供应压力不减；预计铁矿震荡走势 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3053元/吨，涨19元，涨幅0.63%，总成交量4907951手，总持仓量2731199手 [2] - SHFE热卷收盘价3256元/吨，涨11元，涨幅0.34%，总成交量1702672手，总持仓量1302507手 [2] - DCE铁矿石收盘价772.5元/吨，涨12元，涨幅1.58%，总成交量1423894手，总持仓量494127手 [2] - DCE焦煤收盘价1192元/吨，跌78元，跌幅6.14%，总成交量5024636手，总持仓量941024手 [2] - DCE焦炭收盘价1669.5元/吨，跌87元，跌幅4.95%，总成交量107554手，总持仓量48736手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡反弹，铁水产量反弹，市场情绪好转，现货价格回升；日照港PB粉报价783元/吨，环比上涨10元/吨，超特粉670元/吨，环比下跌3元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差113元/吨 [4] - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周减少0.32个百分点，同比去年增加0.73个百分点；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比上周增加0.99个百分点，同比去年增加0.22个百分点；钢厂盈利率38.96%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年减少18.62个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比上周增加2.66万吨，同比去年增加0.94万吨 [4] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨；全国47个港口进口铁矿库存15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨 [5] 行业要闻 - 当地时间11月11日，西芒杜项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港举行 [10] - 巴西钢铁及矿业集团2025年三季度铁矿石产量达1192.8万吨，环比增长2.8%、同比增长4.3% [10] - 1 - 10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%；房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6% [10] - 1 - 10月份，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%；第二产业中，工业投资同比增长4.9%；第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [10] 相关图表 - 展示螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况等图表 [9][11] - 展示PB粉即期合约现货落地利润、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库等图表 [13] - 展示螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量等图表 [16][27] - 展示全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率、盈利钢厂比例、日均铁水产量、全国电炉运行情况等图表 [28][30] - 展示港口库存45港、港口库存主港、港口库存45港铁矿类型、45港在港船舶数、日均疏港量、钢厂铁矿石平均可用天数等图表 [38][40][42] - 展示钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿发货量澳巴、铁矿矿山发货量、铁矿到港量北方6港、铁矿石中国到港船舶数等图表 [51][53][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，近期装置集中检修对基本面有所提振，但检修装置停火周期短，上游复产或拖累基本面边际转弱，随着盘面利润走弱，成本逻辑或显现，预计低位震荡运行 [3] - 玻璃方面，浮法玻璃与光伏玻璃均面临库存压力，需求端表现不佳，预计价格维持低位震荡，需关注沙河地区煤改气政策进度和玻璃主力合约持仓风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场重要数据汇总 - 11月14日，纯碱期货价格1226元/吨，较7日涨16元/吨；现货价格1175元/吨，较7日涨15元/吨；周度产量73.9万吨，较7日降0.8万吨；出货量74.6万吨，较7日增1.2万吨；企业库存170.6万吨，较7日增1.4万吨 [5] - 11月14日，玻璃期货价格1032元/吨，较7日降59元/吨；沙河5mm现货价1028元/吨，较7日降24元/吨；浮法玻璃在产日熔量15.9万吨，与7日持平；企业库存6324.7万重量箱，较7日增11.1万重量箱；光伏玻璃在产日熔量8.9万吨，较7日增0.1万吨；企业库存天数29.1天，较7日增0.7天 [5] 行情评述 - 价格方面，重质纯碱沙河地区市场主流价周内涨约20元/吨，沙河地区5.0mm大板玻璃现货市场价周内降约8元/吨 [6] - 纯碱供给，上周产量约73.92万吨，环降7600吨，开工率84.45%，环降1.08个百分点，预计供给在上游复工驱动下边际回升，但高度或不及往期 [6] - 纯碱需求，光伏玻璃产量微增对纯碱需求略有拉动，但玻璃库存高企，终端行业需求不济，基本面延续偏空预期，成本重心抬升或对价格有所支撑，预计玻璃低位震荡运行 [7] - 纯碱库存，上周录得170.73万吨，环增0.11万吨，其中轻质纯碱库存环增0.25万吨，重质纯碱库存环降0.14万吨 [7] - 价差方面，11月14日，纯碱玻璃价差录得194元/吨，较上期扩张75元/吨，纯碱基本面相对好于玻璃，但价差已扩张至下半年绝对高位，进一步做多价差性价比不高，短期观望为宜 [8][9] 行业要闻 - 宇瞳光学2025年前三季度营收和净利润较快增长，模造玻璃目前满产，计划年底将产能由月产约600万片扩至月产800万片 [10] - 2025年第三季度显示玻璃营收达2700亿日元，创纪录，受价格与需求双重增长推动，同比增14%，环比增5% [10] - 福耀玻璃专注汽车玻璃及饰件全解决方案，加强对汽车玻璃智能、集成趋势研究，推进铝饰件业务 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨跌幅1.52% [4] - 美国农业部报告发布前利多预期支撑外盘偏强运行；报告发布后预期基本兑现盘面大幅回落周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量饲企建立12 - 3月头寸，进口成本支撑市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间 [4] - 巴西中西部产区11月下旬降水增多利于土壤墒情改善，部分区域大豆因前期干旱需重播；阿根廷未来两周气候干燥但土壤墒情尚可，持续关注天气变化。已知中国采购量为33.2万吨，仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多基本符合预期，单产和出口均下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购，预计短期连粕震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1122.50|1117.25|5.25|0.47%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|501.00|486.00|15.00|3.09%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|500.00|496.00|4.00|0.81%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-157.74|-144.09|-13.65||元/吨| |DCE豆粕|3092.00|3058.00|34.00|1.11%|元/吨| |CZCE菜粕|2490.00|2539.00|-49.00|-1.93%|元/吨| |豆菜粕价差|602.00|519.00|83.00||元/吨| |现货价：华东|3040.00|3020.00|20.00|0.66%|元/吨| |现货价：华南|3040.00|3000.00|40.00|1.33%|元/吨| |现期差：华南|-52.00|-58.00|6.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨跌幅1.52% [7] - 美国农业部报告发布前利多预期支撑外盘偏强运行；报告发布后预期基本兑现盘面大幅回落周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量饲企建立12 - 3月头寸，进口成本支撑市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间 [7] - 2025/26年度美豆种植面积不变，单产下调至53蒲式尔/英亩（9月为53.5蒲式尔/英亩）；出口需求下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存为2.9亿蒲，市场平均预估为3.04亿蒲 [8] - 截至2025年11月9日当周，美国大豆收割率预计为96%，预估区间94% - 99%，去年同期为96%。截至2025年9月25日当周，2025/2026年度美国大豆净销售为87.1万吨，前一周为72.4万吨；当前年度美豆累计销售量为1187万吨，去年同期为1894万吨 [8] - 截至2025年11月7日当周，美国大豆压榨毛利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳。伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为322.08美元/短吨，前一周为322.48美元/短吨。伊利诺伊州毛豆油卡车报价为48.02美分/磅，前一周为48.32美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.14美元/蒲式耳，前一周为11.05美元/蒲式耳 [9] - 截至2025年11月8日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为58.4%，前一周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57%。截至11月6日当周，巴西2025/26年度大豆播种率达61%。预计巴西11月大豆出口有望达426万吨，高于前一周的377万吨。预计2025/26年度巴西大豆产量达1.776016亿吨，同比增加611.99万吨增加3.6%；播种面积达4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷增加3.6%；单产为3.62吨/公顷，同比减少2.0千克/公顷减少0.1% [10] - 截至2025年11月12日当周，阿根廷大豆播种进度为12.9%，前一周为4.4%，去年同期为20.1% [10] - 未来15天，巴西大豆产区累计降水量将近100mm略低于常态水平，降水过程总体持续；中西部产区因前期降水偏少部分地区需重播大豆，11月下旬中西部降水回归；阿根廷未来两周降水减少气候干燥 [11] - 截至2025年11月7日当周，主要油厂大豆库存为761.95万吨，较上周增加51.16万吨，较去年同期增加201.56万吨；豆粕库存为99.86万吨，较上周减少15.44万吨，较去年同期增加19.11万吨；未执行合同为600.15万吨，较上周增加179.65万吨，较去年同期增加80.65万吨。全国港口大豆库存为1033.4万吨，较上周增加70.5万吨，较去年同期增加343.65万吨 [11] - 截至2025年11月14日当周，全国豆粕周度日均成交为22.286万吨，其中现货成交为10.446万吨，远期成交为11.84万吨，前一周日均总成交为8.346万吨；豆粕周度日均提货量为18.37万吨，前一周为18.042万吨；主要油厂压榨量为207.76万吨，前一周为180.57万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.74天，前一周为7.75天 [12] - 巴西中西部产区11月下旬降水增多利于土壤墒情改善，部分区域大豆因前期干旱需重播；阿根廷未来两周气候干燥但土壤墒情尚可，持续关注天气变化。已知中国采购量为33.2万吨，仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多基本符合预期，单产和出口均下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购，预计短期连粕震荡运行 [12] 行业要闻 - Secex机构发布，巴西11月第一周出口大豆1,177,456.20吨，日均出口量为235,491.24吨，较上年11月全月的日均出口量134,370.20吨增加75%，上年11月全月出口量为2,553,033.89吨 [13] - Imea机构发布，马托格罗索州11月3日 - 7日当周大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨，此前一周为502.44雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1571.62雷亚尔/吨，豆油价格为6393.68雷亚尔/吨 [13] - 截至11月9日，2025/26年度欧盟棕榈油进口量为101万吨，去年同期为124万吨；大豆进口量触及415万吨，去年同期为497万吨；油菜籽进口量共计131万吨，去年同期为230万吨 [13] - 欧盟国家希望将其零毁林法案实施时间再推迟一年至2026年12月，并准备在该法案于下月生效前迅速就调整进行磋商，欧盟委员会上个月提出调整建议将缓解该法案对小农和企业的压力但不耽搁其绿色政策 [14] - 预计巴西2025/26年度大豆产量为1.784亿吨，预估区间1.741 - 1.826亿吨。温暖干燥天气利于中西部和东南部大豆核心种植区播种，南方潮湿天气值得关注但播种工作稳步推进，最新预估值高于美国农业部9月12日供需报告预估的1.75亿吨 [14] - 截至11月5日当周，阿根廷农户销售28.67万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3883.46万吨，当周本土油厂采购22.97万吨，出口行业采购5.7万吨；销售3.11万吨25/26年度大豆，使累计销量达到417.47万吨，当周本土油厂采购2.62万吨，出口行业采购0.49万吨。当周所有年度大豆销售合计为32.2万吨，使累计销量达到8398.43万吨。截至11月5日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1226.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨 [15] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平 [15] - IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4,767.6233万公顷，较上个月预估值大体持平，较上年种植面积增加3.6%，大豆产量预估为16591.3102万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%；2026年大豆产量预估为16768.3455万吨，较2025年预估值16591.3102万吨增加1.1% [16] 相关图表 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M 1 - 5月间差、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆播种进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂价格大幅上涨后高位震荡，主因江西省自然资源厅发布枕下窝矿出让权益金评估公示致成本重心上移，且该矿11月难复产，供给增量受限，基本面偏强推高锂价，但前高附近多头谨慎，抛盘压力强 [4] - 后期多空激烈博弈，锂价宽幅震荡，多头视角下枕下窝矿短期无复产预期，供给有增量瓶颈，动力终端需求强劲、库存去化，储能需求预期被点燃；空头视角下动力终端12月可能跳水，进口资源增量明确，基本面热度或降温 [4][13] 各目录总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格及即期汇率均下降，变动幅度分别为-5.10%、-1.44%、-1.44%、-0.31%；电池级碳酸锂现货价格和主力合约价格上涨，涨幅分别为6.15%、6.54%；碳酸锂库存合计下降2.13%；磷酸铁锂和钴酸锂价格无变动；三元材料811型和622型价格分别上涨0.61%、0.67% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年11月14日，广期所仓单规模27170手，最新匹配成交价86880元/吨，主力合约2601持仓规模51.68万手 [7] - 供给端：截止11月14日，碳酸锂周度产量23850吨，较上期增加385吨；枕下窝矿停工，11月复产概率小，拖累云母提锂供给增量；辉石提锂代工开工率有瓶颈，北方盐湖产量随气温转冷走弱，短期供给偏紧格局难缓解 [7] - 锂盐进口：9月碳酸锂进口量19597吨，环比-10.3%，同比+20%；从智利进口约1.08吨，同比-22.5%，占比55.2%，从阿根廷进口6948吨，同比+242.9%，占比35.5%；10月智利发运至中国的碳酸锂规模环比提升46%，阿根廷进口规模有增量预期 [8] - 锂矿进口：9月锂矿石进口合计约71.1万吨，环比+14.8%；从澳大利亚、尼日利亚进口量环比分别+64.1%、+14.4%，从津巴布韦进口量环比-7.8%，从南非进口规模显著提升 [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止11月14日，磷酸铁锂和三元材料产量增加、库存减少，价格上涨；新能源汽车，11月1 - 9日零售26.5万辆，同比降5%、较上月同期增16%，今年累计零售1041.5万辆，同比增21%，消费增速有波动，政策上各地补贴措施有分歧 [10][11] - 库存方面：截止11月14日，碳酸锂库存合计121140吨，较上期去库约2637吨；工厂库存、市场库存和交易所库存均减少 [12] 本周展望 - 多空激烈博弈，锂价宽幅震荡，多头视角下供给有瓶颈、需求向好，空头视角下动力终端12月或跳水、进口资源增量明确 [13] 行业要闻 - 佛塑科技拟与紫金矿业下属子公司等出资1亿元设项目公司，投资1.13亿元建设100吨/年硫化锂生产线 [14] - 浦项控股出资7.65亿美元收购澳大利亚企业Mineral Resources Ltd．锂业务30%股权，双方将成立合资企业 [14] - 新宙邦待石磊氟材料技改完成后六氟磷酸锂产能将扩至3.6万吨/年，后续视市场需求或再扩产 [14] - 深圳新星安排六氟磷酸锂7200吨产能投产前设备安装 [14] - 自2025年11月7日至2026年11月10日，商务部、海关总署部分涉及锂电池等出口管制公告暂停实施 [14] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂及相关产品产量、价格等图表 [16][18][20][23][25][27]