报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面预计震荡运行 可考虑回调较多时逢低试多[11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年10月15日 豆油2601收盘价8252元 涨12元；棕榈油2601收盘价9322元 跌8元；菜油2601收盘价9932元 跌27元[3] - 豆油1 - 5月差202元 跌20元；棕油1 - 5月差84元 跌24元；菜油1 - 5月差428元 跌67元[3] - 01合约Y - P价差 - 1070元 涨20元；OI - Y价差1680元 跌39元；OI - P价差610元 跌19元；油粕比2.83 跌0.01[3] - 24度棕榈油（马来&印尼）11月船期CNF价1105美元 盘面利润 - 137元；毛菜油（鹿特丹）11月船期FOB价1130美元 盘面利润 - 1190元[3] - 2025年第41周 豆油商业库存126.5万吨 上周124.9万吨 去年同期113.0万吨；棕榈油商业库存54.8万吨 上周55.2万吨 去年同期51.6万吨；菜油商业库存57.1万吨 上周58.3万吨 去年同期41.6万吨[3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场 印度9月植物油进口总量1639743吨 较8月的1677346吨略有下降 其中棕榈油进口量下降 豆油和葵花籽油进口量上升[5] - 国内棕榈油期价震荡小幅收跌 截至2025年10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比减0.46万吨 减幅0.83% 近期连续去库 处于历史同期中性略偏低水平 产地报价偏稳 进口利润倒挂收窄 基差偏稳 短期缺乏明显驱动 底部支撑强 预计震荡运行 可回调试多05合约 关注印尼B50政策及10月马棕产量情况[5] - 国内豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆实际压榨量114.28万吨 开机率37.04% 较前一周减少 处于历史同期低位 截至2025年10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增1.64万吨 增幅1.31% 处于历史同期偏高水平 基差偏稳 后期大豆到港减少 压榨高位回落 库存或小幅去库 但整体不缺 现货成交一般 提货偏慢 上涨乏力 缺乏驱动 预计震荡运行 可回调试多05合约[6][9] - 国内菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量1.4万吨 开机率3.73% 较前一周减少 截至2025年10月10日 沿海菜油库存57.1万吨 环比减少1.2万吨 处于历史同期高位 但持续边际去库 欧洲菜油FOB报价增加 进口利润倒挂扩大 市场有挺价惜售情绪 基差偏稳 预计沿海去库趋势延续 市场预期中加关系缓和 菜油有所回落 基本面变化不大 去库对价格形成支撑 关注菜籽菜油买船情况及政策变动[9] 第三部分 交易策略 - 单边 短期预计油脂盘面震荡运行 可考虑回调较多时逢低试多[11] - 套利 观望[11] - 期权 观望[11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差 Y - P 01、OI - Y 01价差等相关附图[14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米报告下调单产但产量仍处高位，后期或继续下调单产，价格窄幅震荡；中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润高；国内养殖需求偏弱，下游饲料企业库存低，玉米现货短期相对稳定；新季玉米大量上市，东北和华北玉米现货回落，预计10月底吉林玉米有卖压；淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周淀粉库存增加，企业已盈利，预计短期盘面01淀粉偏弱震荡 [5][6][7] - 交易策略上，美玉米400美分/蒲有支撑，01或05玉米可轻仓尝试做多并设好止损，套利建议观望；期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2127，涨16，涨幅0.75%，成交量307,920，减幅16.73%，持仓量697,057，增幅5.07%；CS2601收盘价2418，涨17，涨幅0.70%，成交量74,918，增幅9.14%，持仓量153,549，增幅14.03%等 [3] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1950，跌5，基差-297；淀粉龙凤今日报价2650，基差121等 [3] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差-91，涨跌0；淀粉跨期CS01 - CS05价差-111，涨跌5；跨品种CS09 - C09价差324，涨跌-11等 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米报告下调单产但产量仍高，后期或继续下调单产，价格窄幅震荡；中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润高；北方港口平仓价和东北、华北玉米现货回落，东北与华北玉米价差稳定；华北小麦价格偏强，小麦与玉米价差扩大，小麦仍替代；国内养殖需求弱，下游饲料企业库存低，玉米现货短期稳定；新季玉米大量上市，预计10月底吉林玉米有卖压 [5][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货偏弱，淀粉现货也偏弱；本周淀粉库存增加，厂家库存为119.9万吨，较上周增0.8万吨，月增幅5.27%，年同比增幅46.9%；淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，企业已盈利，预计短期盘面01淀粉偏弱震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生现货短期相对偏强，价格稳定；花生油、花生粕价格稳定；预计新季花生产量与去年持平，种植成本下降；花生期货短期窄幅震荡，01合约仍会偏强震荡 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8108，涨66，涨幅0.81%，成交量445，减幅45.60%，持仓量1314，增幅10.14%；PK601收盘价8062，涨52，涨幅0.65%，成交量124355，减幅26.10%，持仓量186194，增幅14.40%；PK510相关数据缺失 [2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生现货报价分别为8800、8400、8400，价格无涨跌；日照花生粕3300，日照豆粕2930，花生油14580，日照一级豆油8450，豆油跌20；基差方面，河南南阳、山东济宁、山东临沂基差分别为738、338、338，豆粕与花生粕价差为1，花生油与豆油价差为6130；进口苏丹米8600、塞内米7800，价格无涨跌 [2] - 价差：花生跨期PK01 - PK04价差为 - 46，跌14；PK04 - PK10、PK10 - PK01相关数据缺失 [2] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对偏强 [4] - 花生油价格：部分花生油厂开始采购，停收前主流成交价格7800 - 7900元/吨，油厂理论保本价7940元/吨；国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均无涨跌 [4] - 副产品价格：日照豆粕现货2930元/吨，较昨日涨10元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可轻仓回调短多 [10] - 月差：观望 [11] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [12] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [14][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个大宗商品期货品种进行每日早盘观察，从外盘情况、相关资讯、逻辑分析等方面分析各品种的市场状况，并给出相应的交易策略建议 各目录总结 农产品 豆粕 - 外盘CBOT大豆指数涨0.44%至1028美分/蒲，豆粕指数涨0.21%至280.4美金/短吨；巴西预计2025/26年度大豆产量1.7764亿吨，出口量增至1.1211亿吨；国内大豆库存增加，豆粕库存减少 [16][17] - 宏观变化使美豆震荡，国际大豆压力大或回落；国内豆粕受宏观影响回落压力增加，后续供应压力大盘面偏回落；菜粕也受宏观影响有压力 [17] - 单边：豆粕05合约高点布局空单；套利：M11 - 1正套；期权：豆粕高点卖出看涨期权 [18] 白糖 - 外盘ICE美原糖主力合约涨1.93%至15.87美分/磅，伦白糖主力合约涨1.72%至450.3美元/吨；巴西10月前两周出口糖和糖蜜增加；内蒙、新疆多家糖厂开机 [19][20] - 国际主产区增产，巴西糖高产兑现，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势；国内市场供应以进口糖为主，短期郑糖跟随外盘震荡修复 [21] - 单边：国际糖短期反弹修复，国内短期震荡修复；套利：观望；期权：观望 [22] 油脂板块 - 外盘CBOT美豆油主力价格变动0.70%至50.57美分/磅，BMD马棕油主力价格变动0.16%至4467林吉特/吨；马来西亚下调11月毛棕榈油参考价；印尼或调控毛棕榈油出口 [23][24] - 9月马棕库存超预期累库，国内豆油小幅累库后或去库，菜油基本面变化不大；受宏观环境和情绪影响，油脂短期或回落，整体维持震荡 [26] - 单边：回调较多时轻仓试多；套利：OI 1 - 5正套不追高；期权：观望 [26] 玉米/玉米淀粉 - 外盘CBOT玉米期货外盘回升，美玉米12月主力合约回升0.5%至413.5美分/蒲；美国玉米收获上市有季节性压力；国内饲料企业库存减少，主产区小麦均价上涨 [29][30] - 美玉米外盘企稳但产量新高，短期仍偏弱；国内新作玉米大量上市，现货回落，01玉米企稳反弹，盘面回落空间相对较小 [30] - 单边：外盘12玉米底部震荡回调短多，01玉米轻仓建多单短线操作，05和07玉米逐渐建立长线多单；套利：观望；期权：观望 [31] 生猪 - 生猪价格整体震荡，东北地区11.1 - 11.3元/公斤等；7公斤仔猪价格173元/头较上周下跌；农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格上升 [32] - 生猪出栏压力大，现货价格下跌压力大，期货预计回落 [33] - 单边、套利、期权均建议观望 [33] 花生 - 全国花生通货米均价4.18元/斤下跌；油厂通货米合同采购报价8200 - 8300元/吨，部分油厂暂停油料采购；花生油样本企业厂家花生库存减少，花生油库存增加 [34][35] - 花生现货受降雨影响，河南稳定、东北偏强，进口量减少价格稳定；油厂有利润开始收购，油料花生市场稳定；01花生短期偏强震荡 [35] - 单边：01和05花生回调短多不追多；套利：观望；期权：卖出pk601 - P - 7600期权 [36] 鸡蛋 - 主产区均价2.7元/斤持平，主销区均价2.97元/斤下跌0.07元；9月全国在产蛋鸡存栏量增加，蛋鸡苗月度出苗量减少；10月2日当周淘鸡出栏量增加，淘汰鸡平均淘汰日龄增加；鸡蛋销量减少，库存增加，盈利和养殖预期利润下跌，淘鸡价格下跌 [38][39][40] - 供应端在产蛋鸡存栏处于高位，需求端表现一般，蛋价短期偏弱，近月合约大概率震荡偏弱 [40] - 单边：近月合约逢高沽空；套利和期权建议观望 [40] 苹果 - 截至9月25日全国主产区苹果冷库库存量减少；8月鲜苹果出口量环比增加、同比减少，进口量环比减少、同比减少；山东产区降雨苹果上色慢，陕西产区客商订货积极性高，成交价格平稳 [42][43] - 今年陕西部分地区果径偏小，部分产区降雨苹果出现水裂纹，晚熟富士优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本偏高，盘面价格短期震荡略偏强 [44] - 单边：短期受优果率差预期震荡偏强；套利和期权建议观望 [44] 棉花 - 棉纱 - 外盘ICE美棉主力合约跌0.17%至63.43分/磅；呼图壁县棉花全面进入采收期；内地库新棉现货报价暂稳，纯棉纱市场分化，价格稳中有降 [45][46] - 节日后市场关注新棉开称，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，新花大量上市盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，对盘面提振有限 [46] - 单边：美棉震荡，郑棉震荡略偏弱择机交易；套利和期权建议观望 [47] 黑色金属 钢材 - 工信部强调实施行业稳增长方案，中汽协公布前三季度汽车产销量增长；14日建筑钢材成交9.46万吨，上周部分钢厂减产，节日期间钢材累库明显，表需下滑 [49] - 黑色板块震荡，钢价底部震荡，下方空间有限，近期受消息影响承压，但估值偏低；螺纹增产，热卷减产，卷螺差有扩张趋势 [49] - 单边：维持底部震荡；套利：逢低做多卷螺差；期权：观望 [50] 双焦 - 吕梁柳林市场炼焦煤线上竞拍涨跌互现；焦炭供需格局尚可，焦企利润在盈亏线附近，铁水产量有下调预期；焦煤和焦炭仓单有相应价格 [51][52] - 焦煤现货稳中偏强，10月国内供给平稳低于去年同期，进口有增长空间，需求端铁水产量高位支撑价格，供需平衡；中期焦煤价格有政策支撑 [52] - 单边：逢低做多但对上涨空间持谨慎态度；套利和期权建议观望 [53] 铁矿 - 国务院总理主持召开座谈会强调扩大内需；上周重点城市新建商品房成交面积环比下降、二手房成交面积环比增长；世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量持平，2026年温和反弹 [54] - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，昨日跌幅大；三季度以来全球铁矿发运维持高水平，四季度或延续；需求端国内走弱、海外用钢维持高水平，铁矿石估值在黑色系中高位；四季度国内制造业用钢需求或恢复，但终端需求转弱改变基本面，矿价预计偏弱 [54][55] - 单边：中期偏空；套利：期现反套；期权：熔断累沽 [56] 铁合金 - 14日天津港半碳酸等锰矿有报价；9月挖掘机销售同比增长 [57] - 硅铁14日现货稳中偏弱，供应产量平稳，需求端铁水产量环比小幅下降但钢厂生产预计维持高位，供需整体平稳底部震荡；锰硅锰矿现货下行，价格稳中偏弱，供应端价格下跌后样本产量小幅下降，需求端螺纹需求未见起色，锰硅需求有下行压力，底部震荡 [57][58] - 单边：底部震荡；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权 [58] 有色金属 贵金属 - 伦敦金触及4180美元/盎司后闪崩再走高，收涨0.77%至4142.15美元/盎司；伦敦银刷历史新高后跳水，收跌2.05%至51.273美元/盎司；沪金主力合约收涨0.97%，沪银主力合约收涨0.30%；美元指数收跌0.21%，10年期美债收益率收报4.0211%，人民币兑美元收跌0.08% [60] - 金银价格冲高跳水后企稳，美联储鲍威尔讲话为10月降息营造鸽派基调，美元涨势未延续；市场处于美联储降息周期，叠加宏观政治局势不确定，贵金属整体易涨难跌，短期波动或加剧 [61] - 单边：背靠5日均线逢低短多；套利：观望；期权：逢低买入沪金沪银深度虚值看涨期权 [62] 铜 - 夜盘沪铜2511合约收跌0.96%，LME收盘跌1.88%；LME库存减少，COMEX库存增加 [65] - 宏观上美国就业市场降温，鲍威尔暗示降息并可能结束缩表；基本面矿山产量下调、罢工风险加剧，矿端向冶炼端传导迅速，预计10月电解铜产量下降、库存增加但累库幅度低于往年；消费端终端边际走弱，旺季不旺，但价格回调后采购需求或增加 [65] - 单边：逢低多思路追高谨慎；套利：跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权：观望 [66] 氧化铝 - 夜盘氧化铝2601合约环比下跌；现货市场多地价格下跌 [67] - 氧化铝静态过剩量因下游备库消纳，但过剩趋势不改，现货成交窄幅下跌；10月预计少量减产，更多减产预计在11月，价格预计震荡偏弱 [71] - 单边：维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [74] 电解铝 - 夜盘沪铝2511合约环比下跌；10月14日铝锭现货价华东、华南、中原均上涨 [73] - 美国对华关税政策升级对铝价影响预计不及4月，全球铝供需平衡不受冲击，铝价中期震荡走强趋势不变；短期关注关税升级发言及10月底中美领导人会谈 [76] - 单边：短期观望，中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望 [77] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌；10月14日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [77] - 美国对华关税政策升级对铝系产品价格影响预计不及4月，若关税落地全球铝供需再平衡后仍短缺支撑中期价格，关税落地存疑；基本面废铝回收紧缺，四季度汽车需求季节性提升，现货价格有支撑，基差升水 [80] - 单边：短期震荡整理观望，中期随铝价震荡看多；套利和期权暂时观望 [80] 锌 - 隔夜LME市场跌1.94%，沪锌2511跌0.99%，沪锌指数持仓减少；上海地区0锌主流成交价高位，下游接货积极性差；国内库存增加，国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球精炼锌供应过剩 [81][82] - 10月国内冶炼厂复产提产供应增加，消费端未见好转，国内库存累库，沪锌承压；海外因低库存和资金面LME锌价格偏强，外强内弱格局或延续，可尝试跨市套利，关注出口窗口打开时机 [82] - 单边：多空因素交织波动加剧，获利空单止盈，逢高再布局空单；套利和期权暂时观望 [83][85] 铅 - 隔夜LME市场跌0.8%，沪铅2511合约跌0.41%，沪铅指数持仓减少；SMM1铅均价下跌，再生精铅持货商出货情绪下滑，散单主流贴水价格有变动；国内铅锭五地社会库存减少，国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球精炼铅供应过剩 [86][87] - 9 - 10月上半月国内铅锭产量低位，国庆期间库存减少；当前铅供需双弱但供应更弱，价格偏强震荡；10月中下旬国内再生铅复工复产和原生铅提产，铅价有冲高回落风险 [87] - 单边：铅价有高位回落可能；套利暂时观望；期权：卖出虚值看涨期权 [87][88] 镍 - LME镍价下跌，库存增加，升贴水有变动；印尼苏拉威西镍钴镍加工厂洗涤塔发生火灾，三名员工受轻伤；10月印尼镍铁市场在政策变动与供需博弈中承压 [90][92] - 印尼工厂火灾对生产暂无影响，10月精炼镍供需排产环比基本持平，LME镍库存持续增加，国内难以消化过剩，镍价承压运行 [92] - 未提及具体交易策略 [92] 不锈钢 - 泰国对原产于越南的不锈钢冷轧产品课征反倾销税 [94] - 10月不锈钢排产增加但需求受外部环境制约，社会库存上升，价格承压；现货市场钢厂降价，贸易商让利出货；镍铁价格下调，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂处境艰难或施压镍矿下跌；关注后市库存消化和钢厂生产计划调整 [94] - 单边：震荡走弱；套利暂时观望；期权：卖出2511合约宽跨式组合 [95][96] 工业硅 - 韩国OCI控股子公司收购越南硅片厂股权，该厂预计月底竣工，年产能2.7吉瓦 [99] - 新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9 - 10月龙头大厂复产加速，东部产区开炉数量增加；西南部分工业硅厂月底将停炉，11月减产规模预计达5万吨；需求端有机硅、铝合金开工率高，10月多晶硅企业提产，11月头部厂商或减产；11月工业硅或小幅过剩，中期价格区间震荡，近月合约参考区间（8200,9000），短期估值偏低可轻仓多单参与 [99] - 单边：多单持有区间上沿止盈；套利和期权暂无 [100] 多晶硅 - 同工业硅资讯，韩国OCI控股子公司收购越南硅片厂股权 [101] - 10月多晶硅企业增产，需求端硅片排产环比走弱，供需对盘面利空；11月集中注销仓单，仓单消纳是回调核心驱动；硅片价格下行市场担忧产业负反馈，但企业降价概率不大；11合约低点附近仓单开始消纳，盘面估值偏低可左侧多单参与 [102][104] - 单边：多单持有；套利：2511、2512合约反套持有；期权：买看跌止盈离场，买看涨期权继续持有 [105] 碳酸锂 - 特斯拉上海超级工厂四季度爬产，前三季度交付量创新高，有节能减碳成果；我国电动汽车自主品牌前三季度占比提升；9月新能源汽车产销同比增长 [106] - 供应端宜春地区矿山处理方案待批复，需求端动力电池排产超预期、储能旺盛，托底碳酸锂价格偏强运行，但向上驱动不足；碳酸锂指数持仓下降，价格缺乏趋势和驱动，预计在当前震荡区间运行 [106] - 单边：7 - 7.5万区间震荡；套利暂时观望；期权：卖出2601合约宽跨式组合 [107] 锡 - 夜盘沪锡2511收跌，持仓减少；现货市场价格下跌，库存减少但下游需求增长迟缓 [110] - 美联储主席鲍威尔暗示降息；印尼关闭非法采矿点对锡产量影响不大；矿端供应紧张，我国8月进口锡精矿自缅甸进口量回升，非洲将进入雨季，锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存低；9月精锡产量减少，需求端消费缓慢复苏；关注缅甸复产及电子消费复苏，警惕地缘及政策风险 [111] - 单边：短期高位震荡关注缅甸复产进展；期权暂时观望 [112] 航运 集运 - 现货运价SCFI欧线环比有变动；美财长称针对中国加征100%关税并非必然，双方将进行工作级别会谈；荷兰鹿特丹港绑扎工人罢工后法院指令复工；加沙停火第二阶段协议谈判存在分歧；自10月15日起集运指数（欧线）期货合约日内开仓数量和涨跌停板幅度调整 [114][115][116] - 主流船司放出11月宣涨函，预计10月下半月船司运价中枢上移，关注宣涨落地情况；需求端货量季节性回落，11 - 12月发运

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，套利和期权均建议观望 [8][9][15] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01合约有涨幅，CY05、CY09合约持平，成交量多数减少，空盘量部分增加 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格下跌，Cot A数据异常，部分品种价格有涨跌变化 [3] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有不同变化，跨品种价差有变动，内外价差部分增大 [3] 市场消息及观点 - 棉花市场消息：新疆兵团第一师阿拉尔市200万亩棉花迎采摘收购旺季，2025/26年度新棉预售报价暂稳，9月纺织品服装出口额同比降1.45%，1 - 9月累计出口同比降0.33% [6] - 交易逻辑：节日后市场关注新棉开称，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，新花上市预计有卖套保压力，需求旺季表现一般，对盘面提振有限 [7] - 交易策略：单边预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，套利和期权观望 [8][9] - 棉纱行业消息：郑棉下跌幅度稍缓，纯棉纱价格持稳为主，成交重心走低，出货气氛一般，品种有分化，纯棉布市场需求旺季不旺，成交氛围弱势 [9][11] 期权 - 期权合约情况：展示了CF601C13400.CZC、CF601P13000.CZC、CF601P12400.CZC合约的相关数据及波动率情况 [13] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7661，成交量PCR为0.8549，认购认沽成交量均增加，建议观望 [14][15] 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月、5月、9月基差，CY05 - CF05、CY01 - CF01价差，CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][18][22][23][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年陕西部分地区果径偏小，近期部分产区连续降雨苹果出现水裂纹等情况，晚熟富士预计优果率偏差，晚熟富士开称价格偏高，期货仓单制作成本偏高，预计盘面价格短期仍将维持震荡略偏强走势 [10] - 单边预计短期受优果率差的预期苹果震荡偏强为主；套利和期权建议观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日为109.50，较下一工作日价涨0.07；6种水果平均批发价今日为7.09，较下一工作日价涨0.16 [3] - 期货AP01今日价格较昨收涨1，AP05涨11，AP10持平；AP01 - AP05价差较昨日跌10，AP05 - AP10价差较昨日涨11，AP10 - AP01价差较昨日跌1 [3] - 栖霞一、二级80 - AP01较上一交易日跌1，栖霞一、二级80 - AP05较上一交易日跌11，栖霞一、二级80 - AP10持平 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 截至2025年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为14.79万吨，环比上周减少6.02万吨 [6] - 2025年8月鲜苹果出口量约为6.84万吨，环比增加27.6%，同比减少17.6%；1 - 8月累计出口量约为53.27万吨，同比减少7.7% [6] - 2025年8月鲜苹果进口量1.18万吨，环比减少33.3%，同比减少15.3%；1 - 8月累计进口量9.84万吨，同比增加22% [6] - 昨日产地住价格基本维持稳定，当前贸易商主要在西北产区采购新季富士，山东产区受天气影响尚未大量上市，批发市场整体销售情况尚可，贸易商利润较高 [7] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.4元/斤，较上周下跌0.1元/斤 [8] - 陕西延安市洛川苹果订货价格稳定，70以上半商品主流成交价格3.5 - 4.0元/斤，高价4.0 - 4.5元/斤，客商青睐高价好货，订货积极性良好，降雨频繁苹果下树受阻 [9] - 山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80以上一二级货源果农货片红3.0 - 3.5元/斤，条纹3.0 - 4.2元/斤，客商货片红3.8 - 4.3元/斤，条纹3.8 - 4.5元/斤，以质论价；三级果主流2.5 - 2.6元/斤，统货报价2.8 - 3.0元/斤；冷库交易极少，新季尚未上市，烟台产区新季苹果尚未大量上市，降雨频繁颜色较差，毕郭市场个别二三级货交易 [9] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙江门下桥合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等相关附图 [15][17][23][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价偏弱运行，宏观风险未完全化解，成本端缺乏持续支撑；四季度供应短期维持高位，需求环比走弱，产业链累库压力增加，沥青自身缺乏上行驱动，单边预计震荡偏弱，短期关注原油大幅波动影响，BU2511合约关注3300附近支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓：2025年10月15日，BU2511（主力）收盘价3250元，较上一日跌40元，跌幅1.22%；主力合约持仓8.3万手，较上一日减1.6万手，降幅16.47%；主力合约成交11.3万手，较上一日增1.2万手，增幅12.00%；仓单数量42370吨，较上一日减1530吨，降幅3.49% [2] - 基差月差：2025年10月15日，BU12 - 01为30.00，较上一日降14.00，降幅31.82%；BU11 - 12为66.00，较上一日降13.00，降幅16.46%；山东 - 主力基差为396.00，较上一日增17.00，增幅4.49%；华东 - 主力基差为216.00，较上一日增27.00，增幅14.29%；华南 - 主力基差为266.00，较上一日增27.00，增幅11.30% [2] - 产业链现货价格：2025年10月15日，山东市场价3450元，较上一日跌10元，跌幅0.29%；华东市场价3400元，较上一日持平；华南市场价3450元，较上一日持平；山东汽油7357元，较上一日跌30元，跌幅0.41%；山东柴油6331元，较上一日跌22元，跌幅0.35%；山东石油焦2890元，较上一日跌30元，跌幅1.03%；稀释沥青贴水 - 7.8，较上一日持平；汇率中间价7.0995，较上一日降0.0026，降幅0.04% [2] - 价差利润：2025年10月15日，沥青炼厂利润172.80元，较上一日增20.16元，增幅13.21%；成品油综合利润489.14元，较上一日增13.25元，增幅2.79%；BU - SC裂解 - 421.31，较上一日增11.88，增幅2.74%；汽油现货 - Brent为1086.11，较上一日增12.48，增幅1.16%；柴油现货 - Brent为868.14，较上一日增19.56，增幅2.31% [2] 市场研判 - 市场概况：10月15日，国内沥青市场均价3686元/吨，较上一日跌2元/吨，跌幅0.05%；华北、山东部分地区雨水抑制终端需求，成本面支撑不足，贸易商下调出货价；华东镇江低价资源冲击出货；华南主力炼厂产销稳定，价格走稳 [5] - 各地区情况：山东市场主流成交价格跌5至3470 - 3650元/吨，后市供应和需求疲软，价格或偏弱；长三角市场主流成交价持稳3540 - 3550元/吨，需求疲软，短期内价格或偏弱；华南市场主流成交价格持稳3400 - 3530元/吨，后市需求缓慢释放，个别炼厂有检修计划，但低价合同和成本支撑弱，价格弱稳为主 [5][6] 相关附图 - 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等相关附图 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯能源设施受袭但炼厂与运输设施检修回归及时 ，中东高硫出口随发电需求消退回升 ，墨西哥高硫出口稳定低位 ，夏季发电需求消退 ，高硫裂解下行及税改下进料需求支撑不明显 ，高硫近端库存高位压抑市场价格 ，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油供应因素短期内存在扰动 ，尼日利亚 RFCC 装置运营不稳定 ，南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长但暂无新招标 ，Al - Zour 炼厂受阿联酋分流影响 ，马来西亚炼厂回归增加部分低硫直馏供应 ，中国市场第三批低硫配额下发 ，四季度中石化和中石油预期配额充裕但不增产 ，中海油预期配额紧张 ，船燃需求平稳无具体驱动 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU 主力 2025 年 10 月 15 日价格 2683 ，较上一交易日降 17 ；持仓 25.8 万手 ，较上一交易日增 0.5 万手 ；仓单 45800 吨 ，较上一交易日无变化 [3] - LU 主力 2025 年 10 月 15 日价格 3155 ，较上一交易日降 48 ；持仓 6.6 万手 ，较上一交易日增 0.1 万手 ；仓单 13080 ，较上一交易日无变化 [3] - FU1 - 5 为 30 ，较上一交易日无变化 ；LU12 - 1 为 - 4 ，较上一交易日降 11 ；LU - FU 主力价差 472 ，较上一交易日降 31 ；FU01 - 外盘 12 为 9.8 ，较上一交易日增 0.1 ；LU12 - 外盘 11 为 9.0 ，较上一交易日降 0.7 [3] 第二部分 市场研判 重要资讯 - 俄罗斯海上原油运量在过去四周攀升至 28 个月新高 ，受产量增长和乌克兰对炼油厂发动袭击影响 ，原油供应被迫转向出口终端 [6] 行情研判 - 俄罗斯能源设施受袭但炼厂与运输设施检修回归及时 ，Primorsk 港 9 月中旬受袭后两日恢复石油装载 ，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂设施陆续回归恢复 [7] - 中东高硫出口随发电需求消退有所回升 ，伊朗出口仍受限制 ，墨西哥高硫出口在 Olmeca 和 Tula 二次装置投产背景下稳定低位 [7] - 需求端夏季发电需求彻底消退 ，高硫裂解下行及税改低成本背景下进料需求支撑不明显 ，高硫近端库存高位压抑市场价格 ，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油供应因素短期内存在扰动 ，尼日利亚 RFCC 装置运营不稳定 ，近两周或回归 ，关注近端低硫出口持续 [7] - 南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长 ，但自 9 月来暂无新招标 [7] - Al - Zour 炼厂运营稳定低硫高位出港维持 ，近期受阿联酋分流影响 ，马来西亚炼厂回归增加部分低硫直馏供应 [7] - 中国市场第三批低硫配额下发 ，四季度中石化和中石油预期配额充裕但不增产 ，中海油预期配额紧张 ，船燃需求平稳无具体驱动 [7][9] - FU 仓单 45800 吨 ，较上一交易日无变化 ；LU 仓单 10020 吨 ，较上一交易日无变化 [7] - 新加坡纸货市场高硫 Oct/Nov 月差从 7.8 至 7.4 美金/吨 ，低硫 Oct/Nov 月差从 6.1 至 7.6 美金/吨 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等附图 ，数据来源为银河期货和路透 [10]

大宗商品研究所 原油研发报告 原油日报 2025 年 10 月 15 日 | | | 原油现货市场日报 | | --- | --- | --- | | | | 2025.10.15 三艘驶往日照港的超级油轮目前正寻找替代泊位，此前美国对这个处理 | | | | 中国约十分之一石油进口的码头实施了制裁。根据彭博社汇编的船舶跟踪数据，其中两艘 | | | | 载量高达200万桶的超大型原油运输船正将上海附近的宁波舟山港作为目的地。第三艘正 | | | 贸易物流 | 驶往中国北方的天津。 | | 研究员： | | 2025.10.14 俄罗斯海上原油运量在过去四周攀升至28个月新高，这主要受产量增长和 | | 童川 | | 乌克兰对炼油厂发动袭击的影响，导致原油供应被迫转向出口终端。彭博汇编的船舶跟踪 | | 期货从业证号： | | 数据显示，截至10月12日，港口四周平均每日出货量为374万桶，为2023年6月以来最 | | F3071222 | | 高水平。 | | 投资咨询从业证号： | | 2025.10.15 乌克兰地区州长拉迪·哈比罗夫在Telegram上表示，尽管多次遭到乌克兰 | | Z001701 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如铜短期整固可逢低多 氧化铝震荡偏弱 铝中期震荡走强 锌外强内弱等[4][13][20] 各品种总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜2511合约收于84410元/吨 跌幅0.47% 指数减仓14799手至55.13万手可；现货沪铜当月进口亏损一度扩大 现货升水有涨跌变化[2] - 重要资讯：Grasberg发生事故停产近一个月 预计影响铜精矿供应；Rio Tinto2025年第三季度铜产量20.4万吨 同比上升10% 环比减少11%[3] - 逻辑分析：特朗普关税表态影响铜价 基本面矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量下降 库存有变化 消费旺季不旺[4] - 交易策略：单边短期存在整固需求 整体逢低多思路对待；套利跨市正套继续持有 国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌20元至2805元/吨；现货多地价格有不同程度下跌[10] - 相关资讯：多地有氧化铝现货成交 全国氧化铝产能运行情况有变化 部分企业因矿石缺乏压产[11] - 逻辑分析：氧化铝静态过剩量因下游备库消纳 但过剩趋势不改 价格预计震荡偏弱[13][15] - 交易策略：单边氧化铝维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[16][17] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2511合约环比持平于20860元/吨；现货多地价格上涨[18] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 中国对稀土物项实施出口管制 9月中国出口未锻轧铝及铝材数据公布 库存有变化[18][19] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝价影响预计不及4月 全球整体铝供需平衡不受冲击 中期震荡走强趋势不变[20] - 交易策略：单边短期观望 中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约环比下跌5元至20380元/吨；现货多地价格持平[24] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 三地再生铝合金锭日度社会库存减少 铸造铝合金仓单增加[24][25] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝系产品价格影响预计不及4月 若关税落地全球整体铝供需仍短缺 后续关注APEC会议[26] - 交易策略：单边短期震荡整理建议观望 中期随铝价震荡看多；套利和期权暂时观望[27][28] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2511跌0.29%至22220元/吨 指数持仓减少2545手至21万手；现货市场报价维持高位 成交一般[30] - 相关资讯：国内七地锌锭库存增加 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球精炼锌产量、需求及供应情况[31][32] - 逻辑分析：10月国内冶炼厂复产提产 供应增加 消费端未见好转 库存增加 外强内弱格局或延续[32] - 交易策略：单边关注出口窗口打开时机 逢高布局空单；套利和期权暂时观望[33] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2511跌0.61%至17050元/吨 指数持仓增加874手至8.36万手；现货市场价格下跌[35] - 相关资讯：国内五地铅锭社会库存减少 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球铅矿供应、精炼铅需求及供应情况[36] - 逻辑分析：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位 库存减少 供需双弱但供应更弱 10月中下旬供应或增加 铅价有冲高回落风险[38] - 交易策略：单边社会库存去化提振铅价 但供应有增量预期 铅价或高位回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[39] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2511下跌820至120830元/吨 指数持仓增加10910手；现货金川升水持平 俄镍升水上调 电积镍升水下调[41] - 相关资讯：甘肃敦煌有镍矿探矿权挂牌出让 LME计划推出新机制确定低碳金属溢价[42] - 逻辑分析：LME镍库存增加 国内镍企出口积极 镍价在震荡区间运行 关注中美事态[43] - 交易策略：单边维持宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出2511合约宽跨式组合[45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：期货不锈钢主力合约SS2512下跌120至12565元/吨 指数持仓增加5815手；现货冷轧12550 - 12800元/吨 热轧12450 - 12500元/吨[49] - 相关资讯：欧盟有不锈钢贸易政策 墨西哥对中国冷轧不锈钢板启动反倾销日落复审调查[50] - 逻辑分析：10月排产增加 需求受制约 库存上升 价格承压[51] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2511收于280430元/吨 下跌3120元/吨或1.10% 持仓减少1121手至65110手；现货价格下跌 库存减少 需求增长迟缓[56] - 相关资讯：美联储官员表态降息 秘鲁8月出口锡数据公布 印尼9月精炼锡出口量有变化[57] - 逻辑分析：市场对关税威胁观望 印尼严查非法采矿对产量影响不大 矿端供应紧张 需求缓慢复苏[58] - 交易策略：单边短期高位震荡 关注缅甸复产进展；期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[61] - 逻辑分析：新疆伊犁硅厂停炉影响产量 东部产区复产 西南部分厂将停炉 需求短期旺盛 11月或小幅过剩 价格中期区间震荡 短期震荡偏强[63] - 策略建议：单边区间下沿买入 前期多单可持有；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权[64][65][66] 多晶硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[68] - 逻辑分析：10月增产 需求走弱 供需利空 11月注销仓单或成主逻辑 企业降价概率不大 可左侧多单参与[69] - 策略建议：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有；期权调整双买策略 买看跌止盈离场 买看涨期权继续持有[70][71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：期货碳酸锂2511合约上涨240至72760元/吨 指数持仓减少16830手 仓单减少；现货价格下调[74][75] - 重要资讯：藏格矿业子公司复产 比亚迪9月电池装机量数据公布 容百科技解读出口管制政策 宁德时代回应固态电池传言[76] - 逻辑分析：指数持仓下降 价格缺乏趋势和驱动 等待宜春矿山处理方案批复 关注关税事态[76] - 交易策略：单边7 - 7.5万区间震荡；套利暂时观望；期权卖出2601合约宽跨式组合[77][78][79]