报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低，基本面偏强，近期现货有所上涨，可考虑逢低多，套利和期权建议观望 [6][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日为 106.38，较下一工作日涨 0.02；6 种水果平均批发价今日 7.02，较下一工作日跌 0.01 [2] - 期货 AP01 今日 9504，较昨日涨 297；AP05 今日 9442，较昨日涨 201；AP10 今日 8408，较昨日涨 63 [2] - 基差方面，栖霞一、二级 80 - AP01、栖霞一、二级 80 - AP05、栖霞一、二级 80 - AP10 数据缺失 [2] 第二部分 市场消息及观点 交易逻辑 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，预计冷库入库数据偏低，截止 2025 年 11 月 6 日全国冷库库存比例约 51.68%，同比减少 10.62 个百分点，库存量 682.74 万吨，较去年同期低 17.04%，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强 [6] 交易策略 - 单边：苹果基本面偏强，近期现货有所上涨，可考虑逢低多 [9] - 套利：建议观望 [9] - 期权：建议观望 [9] 其他信息 - 截止 2025 年 11 月 13 日全国冷库库存比例约 55.87%，较去年同期低 7.52 个百分点，库存量 735.77 万吨，存储量较去年同期低 12.13% [8] - 2025 年 9 月鲜苹果进口量 0.97 万吨，环比减少 17.85%，同比减少 1.10%；1 - 9 月累计进口量 10.81 万吨，同比增加 19.49%；9 月鲜苹果出口量约 7.08 万吨，环比增加 3.50%，同比减少 6.32% [8] - 产地苹果价格基本稳定，山东收购进入后期，西北产区有调货情况，市场到货平稳，销售情况尚可，主流价格稳定 [8] - 2024 - 2025 产季栖霞 80一二级存储商利润 0.4 元/斤，较上周下跌 0.1 元/斤 [8] - 陕西延安市洛川苹果库外基本无交易，冷库半商品货源少量成交，70以上半商品主流成交价格 3.8 - 4.2 元/斤；山东烟台栖霞苹果好货价格稳定，不同规格价格区间不同，冷库少量中小果成交，价格较库外收购高 0.5 - 0.7 元/斤 [8] 第三部分 相关附图 包含栖霞一、二级纸袋 80价格、洛川半商品纸袋 70价格、AP 合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙等合计苹果到货量、6 种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡为主，套利和期权操作建议观望；纯棉纱市场交投一般，价格略显偏弱，全棉坯布行情延续前期，交投分化；需关注郑棉走势、下游需求情况以及中美贸易政策对盘面的影响 [6][7][8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面方面，CF01、CF05、CF09合约收盘价格分别为13490、13495、13670，涨跌幅分别为 -25、 -30、 -35；CY01合约收盘19790，涨跌幅为0，CY05和CY09合约收盘为0 [2] - 现货价格方面，CCIndex3128B价格14819，涨跌 -23；Cot A价格75.40，涨跌75.80等 [2] - 价差方面，棉花跨期、棉纱跨期、跨品种以及内外价差均有相应数值及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月13日出疆棉公路运输价格指数为0.1827元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 11月12日，新疆打球机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日持平；手摘棉收购指数6.87元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，目前新疆地区籽棉收购价维持下跌走势 [4] - 截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点，全疆棉花采摘接近尾声 [5] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉大概率震荡，上下空间有限，中美贸易政策对盘面影响较大需关注 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 昨晚夜盘郑棉震荡偏空，套保压力大，纯棉纱市场交投一般，刚需走货，下游订单边际走淡，新棉供应压力大而需求不足，厂商信心不足，价格偏弱，开机暂变化不大，库存略增 [9] - 全棉坯布行情延续前期，交投分化，坯布工厂订单不多，小订单为主，价格局部上调但跟进难，织厂库存多在一个月左右，江苏南通坯布工厂开工平稳，维持在5成上下，库存低位，市场对后市预期不乐观 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025年11月13日部分期权合约的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta等 [11] - 昨日棉花10日HV为3.9092，波动率较上一日略增，部分期权合约隐含波动率分别为7.7%、10.5%、15.4% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少 [12] - 期权操作建议：观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降糖产或不及预期，国际糖价有磨底迹象，短期震荡调整；印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，中央政府允许出口150万吨 [11] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，供应销售压力增加基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，对盘面价格有支撑，预计郑糖价格区间震荡；中长期国外糖价偏低，点价糖成本低，对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [11] - 交易策略上单边建议国际糖价震荡调整行情下国内市场糖价偏震荡，区间操作高卖低平；套利和期权建议观望 [12][15] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5421，涨16，涨幅0.30%，成交量2369，持仓量12636；SR01收盘价5512，涨34，涨幅0.62%，成交量208136，持仓量381667；SR05收盘价5433，涨22，涨幅0.41%，成交量26037，持仓量117747 [6] - 现货价格柳州5760元/吨，昆明5630元/吨，武汉6080元/吨，南宁5780元/吨，鲅鱼圈6015元/吨，日照5860元/吨，西安6120元/吨；基差柳州248，昆明118，武汉568，南宁268，鲅鱼圈503，日照348，西安608 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 -79，涨跌 -12；SR09 - SR05为 -12，涨跌 -6；SR09 - SR01为 -91，涨跌 -18 [6] - 进口利润方面巴西进口配额内价格3994，配额外价格5073，与柳州价差687，与日照价差787，与盘面价差439；泰国进口配额内价格4050，配额外价格5145，与柳州价差615，与日照价差715，与盘面价差367 [6] 第二部分 行情研判 - 重要资讯11月3日中云勐滨糖厂开榨，2025/26榨季云南开榨糖厂达4家，同比增加1家，计划设计产能合计1.32万吨/日，同比增加0.97万吨/日，下周还有1家糖厂将开榨；法国农业部下调2025/26榨季甜菜产量预测至3370万吨，较此前预估减少50万吨，但比2024/25榨季高3.5%，较近五年平均水平高8.7%；印尼计划到2026年实现白糖自给自足，获222亿美元投资支持 [8][9][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差，郑糖各月价差等附图，数据来源为银河期货和WIND [13][17][21][27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，12月主力合约有一定溢价，上涨空间有限；近期现货价格回落，短期蛋价大概率偏弱但向下空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3265，较昨收跌57；JD05今收3530，较昨收跌13；JD09今收3878，较昨收涨8 [2] - 01 - 05跨月价差今收 - 265，较昨收跌44；05 - 09跨月价差今收 - 348，较昨收跌21；09 - 01跨月价差今收613，较昨收涨65 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.49，较昨收跌0.03；01鸡蛋/豆粕今收1.06，较昨收跌0.02；05鸡蛋/玉米今收1.56，较昨收跌0.01；05鸡蛋/豆粕今收1.24，较昨收跌0.01；09鸡蛋/玉米今收1.70，较昨收持平；09鸡蛋/豆粕今收1.31，较昨收涨0.00 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价2.95元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤；销区均价3.21元/斤，较上一交易日持平 [2][4] - 淘汰鸡均价3.97元/斤，较上一交易日跌0.03元/斤 [2][6] 利润测算 - 淘鸡均价3.97元/斤，较昨日跌0.03元/斤；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04元/羽；蛋鸡疫苗价格3元，较昨日持平 [2] - 玉米均价2260元，较昨日涨5元；豆粕均价3072元，较昨日持平；蛋鸡配合料2.50元，较昨日持平 [2] - 利润2.51元/羽，较昨日跌1.00元/羽 [2] 基本面信息 - 今日全国主流鸡蛋价格维持稳定，北京各大市场、东北、山西、河北、山东、河南、湖北、江苏、安徽等地蛋价多数稳定，蛋价继续震荡盘整，走货一般 [4] - 10月份全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，较上月减少0.01亿只，同比增加5.5%，低于预期；10月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，环比变化不大，同比减少13% [5] - 预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致数量为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月6日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1981万只，较前一周减少3%；淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较前一周减少1天 [5] - 截至11月6日当周全国代表销区鸡蛋销量为7300吨，较上周减少4% [6] - 截至11月6日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.25元/斤，较前一周下跌0.05元/斤；10月31日，蛋鸡养殖预期利润为 - 4.82元/羽，较上一周下跌1.42元/斤 [6] - 截至11月6日当周生产环节周度平均库存1.02天，较上周减少0.02天；流通环节周度平均库存1.06天，较前一周减少0.04天 [6] 交易逻辑 近期淘汰鸡量增加缓解前期供应压力，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价附近，12月主力合约有溢价，上涨空间有限；近期现货价格回落，短期蛋价大概率偏弱但向下空间有限 [7] 交易策略 - 单边短期建议观望为主 [8] - 套利建议观望 [8] - 期权建议观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但棕榈油短期缺乏明显驱动，上涨幅度有限；豆油短期供应充足，上涨乏力，预计维持震荡；菜油继续边际去库，对价格形成支撑 [6][7][9] - 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望，豆油待回调企稳后轻仓试多，菜油回调时逢低做多 OI03 或 05 合约；套利和期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油 2601 收盘价 8316 元，涨 28 元；棕榈油 2601 收盘价 8752 元，涨 8 元；菜油 2601 收盘价 9975 元，涨 135 元 [3] - 月差收盘价：豆油 1 - 5 月差 222 元，跌 2 元；棕油 1 - 5 月差 -102 元，跌 12 元；菜油 1 - 5 月差 491 元，涨 41 元 [3] - 跨品种价差：01 合约 Y - P 价差 -436 元，涨 107 元；OI - Y 价差 1659 元，涨 20 元；OI - P 价差 1223 元，涨 127 元；油粕比 2.71，跌 0.001 [3] - 进口利润：24 度棕榈油（马来&印尼）12 月船期盘面利润 -105 元，CNF 价 1035 元；毛菜油（鹿特丹）12 月船期 FOB 价 1080 元，盘面利润 -913 元 [3] - 周度油脂商业库存：2025 年第 45 周，豆油库存 115.7 万吨，上周 121.6 万吨，去年同期 107.8 万吨；棕榈油库存 59.7 万吨，上周 53.1 万吨；菜油库存 45.5 万吨，上周 51.4 万吨，去年同期 41.3 万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：印度 10 月棕榈油进口量 602381 吨，9 月 833017 吨；2024/25 年度棕榈油进口量 758 万吨，低于去年同期；10 月大豆油进口量 454619 吨，9 月 549240 吨；2024/25 年度大豆油进口量 547 万吨，高于去年同期；10 月葵花籽油进口量 260548 吨，9 月 275386 吨；2024/25 年度葵花籽油进口量 294 万吨，低于上年；10 月植物油进口量 133 万吨，9 月 166 万吨；2024/25 年度植物油进口量预计 1636 万吨，高于上年 [5] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至 11 月 7 日商业库存 59.73 万吨，环比增 0.76%，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，基差偏稳 [6] - 国内市场：豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量 180.57 万吨，开机率 49.67%，截至 11 月 7 日商业库存 115.72 万吨，环比降 4.82%，基差偏稳，后期库存或小幅去库 [6][7] - 国内市场：菜油期价震荡收涨，上周沿海油厂菜籽压榨量 0 万吨，开机率 0%，截至 11 月 7 日沿海库存 45.5 万吨，环比降 5.9 万吨，欧洲菜油 FOB 报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中偏强，去库趋势延续 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或观望；豆油待回调企稳后轻仓试多；菜油回调时逢低做多 OI03 或 05 合约 [9][7] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5 月差，Y - P 01、OI - Y 01 价差等历史数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米窄幅震荡，国内玉米现货短期偏强，市场关注东北玉米季节性卖压及下游建库情况；淀粉价格受玉米价格和下游备货影响，短期盘面01淀粉反弹空间有限 [4][6][7] - 交易策略上，美玉米400美分/蒲有支撑，05和01玉米观望，01玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩；期权采用短期累沽策略，滚动操作 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2186，涨9（0.41%），成交量540,710（增减幅18.39%），持仓量957,369（增减幅 -0.61%）；C2605收盘价2257，涨6（0.27%）等；CS2601收盘价2507，涨17（0.68%）等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1960，涨跌0，基差 -322；淀粉龙凤今日报价2650，涨跌0，基差67等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -71，涨跌3；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -76，涨跌11；跨品种CS09 - C09价差346，涨跌0等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌，12月巴西进口价2156元；北方港口平仓价上涨，产区现货上涨，华北上量减少，玉米现货偏强，东北与华北价差大；小麦与玉米价差大，玉米有性价比；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存；吉林玉米上市，贸易商囤货情绪强，预计2100元/吨附近有支撑 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存113.3万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅0.44%，年同比增幅27.6%；副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；华北玉米短期偏强，东北玉米企稳，后期玉米淀粉现货或回落，短期盘面01淀粉反弹空间有限 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作；展示了2025/11/13的C2605 - P - 2160.DCE、C2601 - P - 2080.DCE期权合约相关数据 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [13][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生现货短期相对稳定，期货仍会底部震荡，新季花生01合约也将底部震荡，可尝试逢低短多05花生，月差观望，卖出pk601 - P - 7600持有[4][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7974，涨40、涨幅0.50%，成交量19,813、减幅7.23%，持仓量21,954、减幅2.22%；PK510收盘价8190，涨8、涨幅0.10%，成交量41、减幅12.77%，持仓量591、增幅3.68%；PK601收盘价7966，涨52、涨幅0.65%，成交量95,156、增幅3.16%，持仓量166,487、增幅0.52%[2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂现货价分别为7200、7800、7800，涨跌为0；日照花生粕3250、日照豆粕3030，豆粕涨10；花生油14580、日照一级豆油8440，豆油涨10；基差方面，河南南阳等对应基差分别为 - 766、 - 166、 - 166，豆粕 - 花生粕为 - 3，花生油 - 豆油为6140；进口苏丹米8600、塞内米7600，涨跌为0[2] - 价差：花生跨期PK01 - PK04价差 - 8、涨12，PK04 - PK10价差 - 216、涨32，PK10 - PK01价差224、跌44[2] 第二部分 行情分析 - 产区价格：东北花生价格偏强，吉林扶余308通货4.45元/斤、涨0.05元/斤，辽宁昌图4.5元/斤、涨0.1元/斤；河南产区白沙通货米报价3.5 - 3.8元/斤，价格稳定，山东莒南3.6元/斤、跌0.1元/斤；进口苏丹精米8600元/吨，塞内7600元/吨，巴西新米9200元/吨，印度规格米50/60报8000元/吨，价格稳定[4] - 油厂与产品价格：部分花生油厂主流成交价格7300 - 7600元/吨，油厂理论保本价7910元/吨；国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格稳定；日照豆粕现货3010元/吨、涨10元/吨，48蛋白花生粕报价3210元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强[4][6] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可尝试逢低短多05花生[9] - 月差：观望[10] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有[11] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表[13][19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，指出各品种受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势及投资机会建议短期市场多震荡，投资者应结合各品种特点选择合适交易策略 [19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：横盘震荡，大型指数强于小盘股指数，短期市场保持震荡走势，建议单边高抛低吸、进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 期现套利及逢低牛市价差期权操作 [19][20] - 国债期货：收盘全线上涨，收益率上下空间均有限，债市延续震荡，建议单边观望、做空 30Y - 7Y 期限利差头寸并择机尝试做多 T 合约跨期价差 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：外盘上涨，国内豆粕压榨利润亏损，近月价格支撑明显，远月有压力，菜粕震荡运行，建议单边和套利观望、卖出宽跨式期权 [25][26] - 白糖：外盘大涨，全球糖供应过剩量预测下调，国内糖厂开榨供应压力增加但有成本支撑，国际糖价震荡调整，国内糖价偏震荡，建议区间操作 [27][31][33] - 油脂板块：外盘有变动，马棕后期去库但库存仍高，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随油脂走势，菜油去库，油脂涨幅有限维持震荡，建议单边观望或高抛低吸、套利观望 [34][35] - 玉米/玉米淀粉：外盘反弹，国内玉米库存和加工数据有变化，现货上涨，盘面偏强震荡，建议外盘 12 玉米回调短多、01 玉米观望、05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望 [37][38] - 生猪：价格下行，存栏量高供应压力大，建议单边少量布局空单、套利观望、卖出宽跨式期权 [40] - 花生：现货偏强，价格有变动，油厂采购情况一般，短期偏强震荡，建议 01 花生观望、05 花生轻仓短多并设止损、卖出 pk601 - P - 7600 期权 [42][43] - 鸡蛋：价格震荡盘整，在产蛋鸡存栏仍高，短期去产能平缓，上涨空间有限，建议单边短期观望、远月低位建多，套利和期权观望 [44][47] - 苹果：库存低于去年，产量下降优果率差，新一期入库量公布预计市场波动大，建议单边先观望，套利和期权观望 [48][49] - 棉花 - 棉纱：外盘主力换月下跌，国内棉花收购指数和库存有变动，新花上市有卖套保压力，供应增产或不及预期，需求进入淡季，预计短期震荡略偏强，建议单边美棉震荡、郑棉短期震荡略偏强，套利和期权观望 [51][52][53] 黑色金属 - 钢材：原料成本承压，产量下滑、库存去化、需求下滑，价格区间震荡，热卷表现好于螺纹，建议单边区间震荡、逢低做多卷螺差、期权观望 [57][58] - 双焦：焦煤竞拍价格涨跌互现，市场有恐高和观望情绪，焦炭四轮提涨未落地，短期震荡调整，中期可回调做多，建议单边短期观望、中期回调做多，套利焦煤 1/5 反套，期权观望 [59][60][61] - 铁矿：价格下跌，市场偏弱势，供应高位、需求走弱，预计高位偏空运行为主，建议单边偏空、套利和期权观望 [62][63] - 铁合金：硅铁和锰硅供需边际走弱但成本有支撑，前期空单可减持，建议单边减持空单、套利观望、卖出虚值跨式期权组合 [64][65] 有色金属 - 贵金属：外盘上涨，美国政府重启在即，市场情绪受扰动，贵金属短期偏强震荡，建议单边背靠 5 日均线持有多单、套利观望、领式看涨期权策略持有 [66][69] - 铜：期货价格上涨，库存有变动，宏观就业数据疲软、供应下降、需求有支撑，短期震荡，建议单边观望、低多，套利比值或反弹，期权观望 [70][71][72] - 氧化铝：期货和现货价格有变动，供需过剩，市场对减产有预期但年底有新投压力，价格反弹幅度有限，建议单边偏弱震荡磨底、套利和期权观望 [73][76] - 电解铝：期货和现货价格上涨，美国政府结束停摆预期强，海外供需偏紧，国内需求有韧性，铝价偏强运行，建议单边偏强、套利和期权观望 [77][79] - 铸造铝合金：期货和现货价格有变动，美国政府结束停摆缓和情绪，成本支撑价格，需求有畏高情绪，价格随铝价高位震荡，建议单边偏强、套利和期权观望 [79][80] - 锌：期货和现货价格有变动，矿端偏紧、加工费下调、出口窗口打开，价格区间震荡，建议单边区间震荡、套利买 SHFE 抛 LME 、期权观望 [82][83][84] - 铅：期货和现货价格上涨，供应恢复、需求转弱，库存或累库，价格承压，建议单边逢高轻仓试空、套利和期权观望 [86][87] - 镍：外盘价格下跌，库存减少，精炼镍供需宽松，成本松动，价格震荡走弱，建议单边反弹沽空、套利和期权观望 [88][89] - 不锈钢：成交氛围弱，终端需求淡季，供应冷轧充裕热轧偏紧，成本下滑，价格承压，建议单边反弹沽空、套利观望 [90][91][92] - 工业硅：需求环比走弱，供应缩减，库存情况不同，价格区间震荡，建议单边区间操作、套利 Si2512、Si2601 合约正套、卖出虚值看跌期权止盈 [93] - 多晶硅：供需双减，市场对下游和现货有压力担忧，价格短期震荡，建议单边区间操作、套利 PS2512、PS2601 正套、期权观望 [95][96] - 碳酸锂：新能源车批发和零售数据有变化，价格高位增仓滞涨，市场有分歧，预计高位运行但后期有压力，建议单边短线高位运行、套利和期权观望 [97][98][99] - 锡：期货价格上涨，库存有变动，美国将结束政府停摆、印尼出口量降低，供应紧张，价格推高，建议单边突破 30 万大关、期权观望 [100][101] 航运板块 - 集运：现货运价有变动，船司长约货改善但 11 月下半月拉涨动力减弱，需求 11 - 12 月发运好转，供给 12 月运力充分有挺价预期，近月复航概率不大，建议单边 EC2602 合约回调后做多、套利 2 - 4 正套回调后入场 [103][104] 能源化工 - 原油：外盘价格下跌，EIA 月报显示美国产量超预期增长，OPEC 月报强化明年供需过剩预期，油价重回低位，建议单边短线偏弱震荡、套利关注汽油、柴油和原油月差、期权观望 [106][107][108] - 沥青：外盘价格下跌，现货价格有变动，油价大跌沥青单边价格回落但有低估值支撑，短期窄幅震荡，建议单边窄幅震荡、套利观望、卖出 BU2601 合约虚值看涨期权 [110][112][113] - 燃料油：期货价格下跌，高硫供应环比减少、需求预期减弱，低硫短期缺口仍存、后期产出或回升，价格区间震荡，建议单边区间震荡观望、套利低硫裂解偏强高硫裂解偏弱、期权观望 [114][115] - PX&PTA：期货价格震荡偏弱，现货商谈清淡，供应增加、需求疲软，价格震荡偏弱，建议单边震荡偏弱、套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套、期权观望 [117][119][120] - 乙二醇：期货价格有变动，现货基差有情况，供应有检修和重启计划，四季度供需宽松有累库预期，建议单边短期震荡、套利多 EG2605 空 EG2601、卖出虚值看涨期权 [121] - 短纤：期货价格有变动，现货价格维稳，产销偏弱、库存上升，需求季节性回落，建议单边短期震荡 [123][125][126] - PR(瓶片) ：期货价格有变动，现货市场交投一般，供应开工率小幅走弱，淡季需求改善力度有限，建议单边短期震荡、套利和期权双卖 [127][129] - 纯苯苯乙烯：期货价格震荡偏强，现货市场成交有情况，供应相对宽松、需求疲软，价格震荡，建议单边震荡、套利和期权观望 [131][132][134] - 丙烯：期货价格有变动，现货价格持平，供应装置检修、下游需求低迷，市场弱势，建议单边震荡整理、套利观望、卖看涨期权 [135][136] - 塑料 PP：期货价格下跌，现货价格有变动，供应和需求有情况，L 合约空单持有、PP 合约多单持有，建议单边 L 主力 01 合约空单持有、PP 主力 01 合约多单持有，套利 PP2601 - L2601 减持观望，期权观望 [137][139][140] - 烧碱：市场价格有变动，供需弱平衡，供应宽松、需求无提振，价格偏弱，建议单边偏弱、套利和期权观望 [141][142] - PVC：市场价格弱势探低，供应高位、需求弱势、出口或走弱、成本有压力，价格延续震荡，建议单边高空、套利和期权观望 [143] - 纯碱：期货和现货价格有变动，供应高位、需求波动不大，价格走弱，建议单边震荡走弱、套利观望、中期卖虚值看涨期权 [145][146] - 玻璃：期货和现货价格有变动，产销乏力、需求旺季表现不佳、中游库存大，价格下跌，建议单边弱势下跌、套利和期权观望 [147][148] - 甲醇：现货价格有变动，港口库存增加，国际装置开工率提升、进口恢复、下游需求稳定，价格偏弱震荡，建议单边空单持有、套利和期权观望 [149][150] - 尿素：现货价格下跌，日产增加、需求下滑、出口配额发放，价格延续跌势，建议单边空单持有、套利和期权观望 [151][152] - 纸浆：期货价格上涨，现货市场有挺价情况，供应稳定、库存高位、需求刚需偏弱，价格稳中偏强，建议单边观望或择机做空 sp12 多 sp2601、套利关注 12 - 1 反套、期权观望 [155][156][157] - 原木：现货价格持平，供应新增产线、需求订单平淡，价格整体趋稳，建议单边观望反弹后偏空、套利观望、卖出 OP2601 - C - 4400 期权 [159][160][163] - 胶版印刷纸：现货价格持平，供应新增产线、需求订单平淡，价格整体趋稳，建议单边观望反弹后偏空、套利观望、卖出 OP2601 - C - 4400 期权 [161][162][163] - 天然橡胶及 20 号胶：期货价格有变动，现货价格有情况，日本橡胶制品去库、欧元区经济改善，建议 RU 主力 01 合约多单持有、NR 主力 01 合约观望，套利 RU2601 - NR2601 持有，期权观望 [164][166] - 丁二烯橡胶：期货价格下跌，现货价格有情况，顺丁橡胶生产毛利回升、轮胎出口金额减少，建议 BR 主力 01 合约多单持有，套利 RU2601 - BR2601 谨慎持有，期权观望 [168][170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供大于求格局不变，反弹乏力，纸浆和双胶纸均面临供需错配和库存高位问题，短期受库存去化和需求变化影响大 [1][4] - 纸浆供应端稳定无收缩压力，需求端刚需偏弱，供大于求格局持续；双胶纸供应微增，需求平淡，估值弱势企稳，需等待需求或供应端信号打破僵局 [4] - 交易策略包括单边操作（SP2601观望，满足条件加多；OP2601背靠现货成交价做空）、关注SP11 - 1反套套利机会以及期权操作（SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400） [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 纸浆进口量稳定、国产浆增产、部分装置恢复排产，库存去库但仍处高位，下游刚需弱，供大于求 [4] - 双胶纸产能利用率略降但产量环比微增，供应充裕，需求端招标零星、订单平淡，供需关系偏弱 [4] 逻辑分析 - 纸浆供需错配、库存高位，供应无收缩压力，需求无增量，供大于求持续，受库存和需求边际变化影响 [4] - 双胶纸供应微增、需求平淡，企业生产积极性受抑制，估值弱势企稳，等待需求或供应端信号 [4] 策略 - 单边：SP2601观望，港口库存跌破200万吨且基差走强时加多；OP2601背靠现货成交价做空 [4] - 套利：关注SP11 - 1反套机会 [4] - 期权：SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [4] 周度数据跟踪 双胶纸 - 供应：产量20.8万吨，增幅1.0%，产能利用率53.4%，降0.4%；毛利-259.1元/吨，毛利率降0.1个百分点 [8] - 库存：生产企业库存135.5万吨，环比增0.9%，场内库存反弹且处近几年高位 [12] 铜版纸 - 供应：产量8.5万吨，降幅1.2%，产能利用率63.1%，降0.5%；毛利率整体偏低 [15] - 库存：生产企业库存37.6万吨，环比增0.8%，场内库存小幅反弹 [20] 国产浆 - 供应：阔叶浆产量25.0万吨，增1.3万吨；化机浆产量23.5万吨，持平；阔叶浆毛利小幅反弹 [24] 木浆 - 供应：港口样本库存200.8万吨，环比降2.6%，化机浆价格持平，成交僵持 [27] 纸浆需求 - 生活用纸：按需采购，需求刚需偏弱，价格平稳，交投清淡，开工率低 [31] - 白卡纸：产量35.7万吨，降幅1.11%，产能利用率78.98%，降0.89个百分点；厂库库存107.0万吨，降幅0.93% [34] 价格 - 双胶纸：70g含税均价4642.9元/吨，环比持平 [41] - 铜版纸：157g含税均价4975.0元/吨，环比持平 [41] - 针叶浆：现货含税均价5424元/吨，环比涨0.3% [47] - 阔叶浆：现货含税均价4250元/吨，环比持平 [48] - 本色浆：现货含税均价5079元/吨，环比涨1.6% [48] - 化机浆：现货含税均价3700元/吨，环比持平，成交僵持 [27][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木估值处于相对弱势区间，短期偏中性；现货端辐射松部分规格降价，整体趋稳；成本端新西兰外盘价偏高且成交不畅，后续或下调，进口成本支撑有限；供需平衡看，短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价意愿强、下周到港减少，叠加美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求持续疲软，叠加北美材供应增加，估值或维持弱稳；当前价格已反映部分利空，进一步下行空间有限，需关注需求复苏节奏与外盘价变动 [4] 各部分总结 综合分析 - 供应端新西兰原木到港量本周达57.1万方，周环比+16%，下周到港预计减少，美国原木自11月10日起恢复进口补充花旗松等材种供应，新西兰11月外盘价上涨至115 - 119美金但成交乏力 [3] - 需求端13港日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，需求环比走弱但未低于年均水平，建筑工地资金到位率59.82%，周环比微升0.12个百分点，房建项目改善更明显 [3] - 库存端总库存288万方周环比+1.41%，辐射松占比82%持续累库，山东、江苏港口库存集中，区域分化显著 [3] 逻辑分析 - 原木估值短期偏中性，现货辐射松部分规格降价整体趋稳，成本端新西兰外盘价后续或下调，进口成本支撑有限 [4] - 短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价、下周到港减少，美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求疲软叠加北美材供应增加，估值或弱稳 [4] 交易策略 - 单边建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利关注1 - 3反套 [5] - 期权观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 10月新西兰发运至我国量150.2万方，月环比+2%，发运船只数41条，月环比 + 2条 [11] - 本周中国13港新西兰原木预到船17条，到港总量约57.1万方，周环比增加16%，下周预计减少；本周新西兰港口原木离港发运10船40万方，直发中国9船36万方 [12] - 11月10日起恢复进口美国原木，增加北美材供应，中长期或缓解对新西兰辐射松依赖，目前北美材库存10万方，周环比减少9.09% [12] 原木库存 - 截至10月31日，国内分材质原木总库存288万方，周环比+1.41%，辐射松库存236万方，占比82%，累库明显，北美材库存10万方，周环比 - 9.09%，云杉/冷杉库存20万方，周环比持平 [15] - 库存区域分化，北方港口库存压力上升，南方港口去库；山东3港总库存188.3万方，占全国65.4%，江苏3港总库存82.26万方 [15] 原木需求 - 截至10月31日，13港原木日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，未降至年均水平以下但需求边际走弱，山东、江苏等主产区出库分化，南方需求韧性凸显 [21] - 山东3港日均出库量3.19万方，周环比 - 9.89%，江苏3港日均出库量2.43万方，周环比 + 4.29% [21] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，房建项目改善大，但资金改善未完全传导至原木采购端 [21] 价格情况 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木本周750元/方，周环比 - 1.32%，同比 - 7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木本周770元/方，周环比持平，同比 - 4.94%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木本周1180元/方，周环比持平，同比 + 9.26% [27] - 辐射松木方山东、江苏市场主流成交价均为1270元/方，云杉/白松木方山东市场主流成交价1830元/方，江苏市场主流成交价1680元/方 [32] 进口原木成本 - 本周新西兰外商报11月外盘价115 - 119美金，较10月提高1 - 2美金，成交客户以长协为主，多数贸易商认为价格偏高，不排除月内下调 [38]