报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货花生和进口花生价格稳定，油料与商品花生、河南与东北通货花生价差较大，供应上量但下游需求弱，花生现货短期相对稳定；花生油现货稳定，花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好；河南等地花生质量差价格偏低但开始企稳，盘面交易油料米宽松，油厂未大规模收购，花生期货仍会底部震荡；预期新季花生产量高于去年且种植成本下降，新季花生大量上市，花生 01 仍有回落空间 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - PK604 收盘价 7816，跌 26，跌幅 0.33%，成交量 28344，减幅 12.99%，持仓量 18927，减幅 3.62%；PK510 收盘价 8152，涨 2，涨幅 0.02%，成交量 30，减幅 57.75%，持仓量 633，减幅 1.86%；PK601 收盘价 7788，跌 6，跌幅 0.08%，成交量 80370，减幅 22.75%，持仓量 136355，减幅 10.13% [2] - 河南南阳花生现货报价 7200，山东济宁和临沂报价 7600，日照花生粕 3250，日照豆粕 3000，花生油 14550，日照一级豆油 8450；豆油跌 100，其余价格无涨跌；基差方面，河南南阳 -588，山东济宁和临沂 -188，豆粕 - 花生粕 -2，花生油 - 豆油 6100 [2] - 进口苏丹米 8600，塞内米 7600，价格无涨跌；花生跨期价差方面，PK01 - PK04 -28 涨 20，PK04 - PK10 -336 跌 28，PK10 - PK01 364 涨 8 [2] 第二部分 行情分析 - 河南和东北花生价格稳定，东北吉林扶余 308 通货 4.45 元/斤，辽宁昌图 4.5 元/斤；河南产区白沙通货米报价 3.55 - 3.85 元/斤，山东莒南 3.5 元/斤；进口苏丹精米 8600 元/吨，塞内 7600 元/吨，巴西新米报价 9200 元/吨，印度规格米 50/60 报 8000 元/吨 [4] - 部分花生油厂陆续采购，主流成交价格 7200 - 7350 元/吨，油厂理论保本价 7900 元/吨；国内一级普通花生油报价 14500 元/吨，小榨浓香型花生油市场报价 16500 元/吨，价格均稳定 [4][6] - 日照豆粕现货 2990 元/吨，较昨日下跌 10 元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48 蛋白报价 3210 元/吨 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：01 和 05 花生低位震荡，01 花生逢高短空 [9] - 月差：1 - 5 价差逢高反套 [10] - 期权：卖出 pk601 - P - 7600 持有 [11] 第四部分 相关附图 报告展示了山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生 10 - 1 合约价差、花生 1 - 4 合约价差的走势图 [13][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块震荡回落，双焦领跌，钢材现货成交一般偏弱 短期钢价维持区间波动，破局需更多因素，热卷表现整体好于螺纹，预计卷螺差处于扩张周期 单边维持区间震荡偏弱走势，套利建议做多卷螺差继续持有，期权建议观望 后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [2] 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹3180元（-10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3270元（-10），天津河钢热卷3210元（-10） [4] 交易策略 - 单边维持区间震荡偏弱走势 [6] - 套利建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 五大品种钢材整体产量+15.53万吨，厂库环比-12.27万吨，社库-31.98万吨，总库存-44.25万吨 [9] - 11月5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%；1年期LPR为3%，上月为3% [9] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、电炉成本等多组数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind、wind资讯 [10][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收5446，下跌1.05%，持仓增加22700手；锰硅主力合约收5614，下跌0.5%，持仓增加2355手 [5] - 硅铁基本面供需双弱，成本端有所支撑，受整体商品市场下跌拖累，但自身估值水平不高，不宜追空；锰硅在供需双弱和成本支撑背景下，预计底部震荡为主 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5446，日变动 -58，周变动 -134，成交量315918，日变化83681，持仓量165626，日变化22700；SM主力合约收盘价5614，日变动 -28，周变动 -142，成交量148657，日变化 -63593，持仓量438614，日变化2355 [2] - 现货方面，72%FeSi内蒙、宁夏、青海现货价格日变动为0，江苏下跌150，天津下跌50；硅锰6517内蒙下跌80，宁夏无变动，广西下跌20，江苏、天津无变动 [2] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力、宁夏 - 主力、青海 - 主力日变动均为58，周变动均为134；锰硅内蒙 - 主力日变动 -52，周变动62，宁夏 - 主力日变动28，周变动72，广西 - 主力日变动8，周变动92；SF - SM价差日变动 -30，周变动8 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块、加蓬块周变动0.2，南非半碳酸无变动；兰炭小料陕西、宁夏、内蒙均无变动 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：20日现货稳中偏弱，部分区域下跌50 - 150元/吨，供应端青海厂家检修增多，预计本周开工率与产量小幅下降，需求端钢材产量与表需增加但原料需求有下行预期，成本端电价稳中偏强，基本面供需双弱，成本有支撑，不宜追空 [5] - 锰硅：20日锰矿现货平稳，锰硅现货稳中偏弱，部分区域下跌20 - 80元/吨，供应端产量小幅下滑，需求端钢材产量与表需增加但原料需求有下行预期，成本端锰矿港口库存低，现货坚挺，海外矿山报价稳中有涨，预计底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 20日天津港半碳酸Mn37.12%报价35元/吨度，加蓬块Mn46%报价41元/吨度，澳块Mn42%Fe 3.6%报价40元/吨度 [7] - 2025年10月中国含硅量大于55%硅铁出口量为24359.305吨，同比下降36.18%；1 - 10月累计出口31.73万吨，同比下降10.37% [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][14][16][18][20][21][23][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约下跌0.48%，报收7263.6点 [3] - 四合约总成交211533手，较前日下降15934手；总持仓361945手，较前日减少2194手 [4] - 主力合约贴水76.81点，较前日上升12.2点；年化基差率为 -12.87% [4] - 四合约分红影响分别为0.03点、1.01点、2.52点和46.68点 [4] IF（沪深300股指期货） - 主力合约下跌0.69%，报收4539.2点 [21] - 四合约总成交128286手，较前日增加5673手；总持仓277884手，较前日增加5717手 [22] - 主力合约贴水25.75点，较前日下降2.66点；年化基差率为 -6.9% [22] - 四合约分红影响分别为0.16点、1.25点、8.67点和39.31点 [22] IC（中证500股指期货） - 主力合约下跌0.84%，报收7000点 [39] - 四合约总成交137568手，较前日增加4976手；总持仓255979手，较前日增加7467手 [40] - 主力合约贴水61.95点，较前日上升6点；年化基差率为 -10.77% [40] - 四合约分红影响分别为0点、0.61点、3.57点和58.13点 [40] IH（上证50股指期货） - 主力合约下跌0.49%，报收3002.6点 [60] - 四合约总成交58076手，较前日增加4537手；总持仓97775手，较前日增加2538手 [60] - 主力合约贴水5.69点，较前日上升3.66点；年化基差率为 -2.31% [61] - 四合约分红影响分别为0点、0.97点、9.01点和27.63点 [61] 各期货品种合约具体数据 IM合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [3][12] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证1000|7340.41|-0.63%|22754|-5%|3567|-3%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IM2511|7347.60|-0.56%|31494|-15%|465|-15%|23903|-10769|7.19|0.1%|17.9%|2025 - 11 - 21|1|0.03| |IM2512|7263.60|-0.48%|140822|-6%|2054|-6%|205865|4785|-76.81|-1.1%|-12.9%|2025 - 12 - 19|29|1.01| |IM2603|7035.20|-0.47%|27245|-2%|385|-2%|88372|2533|-305.21|-4.3%|-13.1%|2026 - 03 - 20|120|2.52| |IM2606|6807.00|-0.45%|11972|-5%|164|-5%|43805|1257|-533.41|-7.6%|-13.3%|2026 - 06 - 22|214|46.68| IF合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红影响| [21][30] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|4564.95|-0.51%|19456|13%|4151|8%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IF2511|4558.00|-0.63%|25265|-2%|348|-2%|22593|-7109|-6.95|-0.2%|-27.8%|2025 - 11 - 21| - | - | |IF2512|4539.20|-0.69%|83141|8%|1140|8%|165189|8865|-25.75|-0.6%|-6.9%|2025 - 12 - 19| - | - | |IF2603|4506.20|-0.71%|14755|2%|201|2%|70516|2958|-58.75|-1.3%|-3.9%|2026 - 03 - 20|120|8.67| |IF2606|4461.00|-0.69%|5125|-6%|69|-6%|19586|1003|-103.95|-2.3%|-4.0%|2026 - 06 - 22|214|39.31| IC合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [39][49] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证500|7061.95|-0.85%|15962|-2%|2542|-1%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IC2511|7063.40|-0.88%|22062|-12%|314|-12%|14506|-7367|1.45|0.0%|3.7%|2025 - 11 - 21|1|0.00| |IC2512|7000.00|-0.84%|89650|7%|1262|7%|154013|12102|-61.95|-0.9%|-10.8%|2025 - 12 - 19|29|0.61| |IC2603|6821.40|-0.86%|18776|6%|258|6%|62823|1147|-240.55|-3.4%|-10.6%|2026 - 03 - 20|120|3.57| |IC2606|6615.00|-0.87%|7080|14%|94|13%|24637|1585|-446.95|-6.3%|-11.5%|2026 - 06 - 22|214|58.13| IH合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [60][73] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|3008.29|-0.40%|5404|12%|1010|1%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IH2511|3008.60|-0.49%|7953|-9%|72|-9%|6917|-2422|0.31|0.0%|1.9%|2025 - 11 - 21|1|0.00| |IH2512|3002.60|-0.49%|39268|8%|355|8%|64984|3075|-5.69|-0.2%|-2.3%|2025 - 12 - 19|29|0.97| |IH2603|2995.60|-0.56%|8203|23%|74|23%|19929|1370|-12.69|-0.4%|-1.3%|2026 - 03 - 20|120|9.01| |IH2606|2985.20|-0.59%|2652|46%|24|46%|5945|515|-23.09|-0.8%|-1.3%|2026 - 06 - 22|214|27.63| 各期货品种主要席位数据 IM主要席位数据 - IM2511合约前五席位成交量129780手，较上日下降6481手；持买单量81340手，较上日增加498手；持卖单量96308手，较上日增加1480手 [16] - IM2512合约前五席位成交量28277手，较上日下降355手；持买单量33320手，较上日增加1571手；持卖单量44311手，较上日增加2136手 [20] IF主要席位数据 - IF2511合约前五席位成交量80457手，较上日增加9442手；持买单量71714手，较上日增加7282手；持卖单量75197手，较上日增加5808手 [34] - IF2512合约前五席位成交量16755手，较上日增加724手；持买单量23950手，较上日增加1747手；持卖单量37423手，较上日增加1432手 [37] IC主要席位数据 - IC2511合约前五席位成交量87089手，较上日增加3205手；持买单量69321手，较上日增加6028手；持卖单量73808手，较上日增加5173手 [54] - IC2512合约前五席位成交量20979手，较上日增加1316手；持买单量23640手，较上日增加613手；持卖单量30404手，较上日增加225手 [58] IH主要席位数据 - IH2511合约前五席位成交量37207手，较上日增加3207手；持买单量24673手，较上日增加1417手；持卖单量32330手，较上日增加1093手 [77] - IH2512合约前五席位成交量9710手，较上日增加2426手；持买单量6353手，较上日增加369手；持卖单量13352手，较上日增加877手 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米回落后期仍会下调单产但产量处高位呈窄幅震荡，国外玉米进口利润下跌，国内玉米现货短期相对偏强，01玉米有回落空间 [4][6][8] - 淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周玉米淀粉库存下降，因玉米偏强淀粉现货偏强，但后期有回落空间 [7] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2168，跌7，跌幅0.32%；C2605收盘价2237，跌8，跌幅0.36%等；CS2601收盘价2473，跌7，跌幅0.28%；CS2605收盘价2552，跌8，跌幅0.31%等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1995，松原嘉吉2070等；淀粉龙凤今日报价2680，中粮2700等；玉米基差青冈 -269，松原嘉吉 -194等；淀粉基差龙凤128，中粮148等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -69，涨跌1；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -79，涨跌1；跨品种CS09 - C09价差343，涨跌3 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌，北方港口平仓价稳定，东北产区现货稳定，华北上量减少玉米现货偏强，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，短期玉米现货相对偏强，关注后期东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，淀粉库存下降，本周厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%，淀粉价格受玉米和下游备货影响，因玉米偏强淀粉现货偏强，后期有回落空间 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [13][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格继续震荡 规模企业出栏量整体变化有限 本月出栏计划虽降但供应压力仍在 普通养殖户出栏积极性减少 二次育肥入场数量减少 出栏体重有所反弹 出栏节奏放缓支撑猪价 但存栏和出栏体重仍处高位 后续市场供应压力或仍体现 现货大方向预计偏弱 猪价有压力 [1] - 生猪期货价格回落 受后续供应压力影响 前期盘面下跌对利空体现充分 近期盘面对现货下跌反应不明显 近端市场月内出栏量变化有限 价格震荡 中期存栏高位供应压力明显 期现货价格近期震荡 中长期猪价下行压力明显 期货盘面有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格震荡 规模企业出栏量变化有限 本月出栏计划下降但供应压力仍在 普通养殖户出栏积极性减少 二次育肥入场数量减少 出栏体重反弹 大体重猪源供应较多 出栏节奏放缓支撑猪价 后续市场供应压力或仍体现 现货大方向预计偏弱 猪价有压力 [1] 母猪/仔猪价格 - 今日仔猪价格209元 与昨日持平 母猪价格1546元 与昨日持平 [1] 期货价格 - 生猪期货价格回落 受后续供应压力影响 前期盘面下跌对利空体现充分 近期盘面对现货下跌反应不明显 近端市场月内出栏量变化有限 价格震荡 中期存栏高位供应压力明显 期现货价格近期震荡 中长期猪价下行压力明显 期货盘面有压力 [3] 合约价差 - LH01为11440 较昨日降120 LH03为11315 较昨日降35 LH05为11940 较昨日降55 LH07为12640 较昨日降65 LH09为13440 较昨日降70 LH11为11800 与昨日持平 LH7 - 9为 - 800 较昨日升5 LH9 - 1为2000 较昨日升50 LH9 - 11为1640 较昨日降70 LH11 - 1为360 较昨日升120 [1] 屠宰端 - 今日屠宰量为171117头 较昨日增加1928头 [1] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪为0.39 较昨日升0.03 中大猪 - 标猪为0.15 与昨日持平 大猪 - 中大猪为0.4 较昨日降0.01 大猪 - 标猪为0.55 较昨日降0.01 [1] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货受美股映射和券商合并影响有望反弹，科技股或表现强势；国债期货短期观望，关注期现正套和跨期价差机会；农产品各品种走势分化；黑色金属维持震荡，关注原料减产和冬储需求；有色金属受宏观因素影响，部分品种关注支撑位；能源化工品种受供需、地缘和成本等因素影响，走势各异；航运板块集运盘面延续震荡[23][27][113]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：英伟达亮丽业绩或带动科技股反弹，市场有望反弹，建议短线逢低做多、进行期现套利和牛市价差操作[18][23] - 国债期货：风偏回升，债市弱稳，单边观望，前期做空 30Y - 7Y 期限利差头寸择机止盈，尝试做多 T 合约当季 - 下季跨期价差[24][27] 农产品 - 蛋白粕：供应压力体现，盘面逐步回落，国内供应压力大，压榨利润有压力，菜粕预计震荡运行[28][30] - 白糖：国际糖价震荡收低，国内糖价震荡，国际主产区增产，国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，预计短期区间震荡[31][35] - 油脂板块：震荡行情延续，外盘油脂冲高回落，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随走势，菜油预计去库，建议逢低短多或高抛低吸[36][39] - 玉米/玉米淀粉：现货开始回调，盘面回落，美玉米外盘回落，东北玉米上量价格回落，建议外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空[40][44] - 生猪：出栏压力维持，现货震荡运行，总体供应压力仍在，建议单边观望，期权卖出宽跨式策略[44][46] - 花生：花生现货偏弱，花生短期底部震荡，现货稳定但河南偏弱，油厂未大量收购，建议 01 花生逢高短空，05 花生逢低建多单[46][48] - 鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落，在产蛋鸡存栏高位，预计短期蛋价偏弱但向下空间有限，建议单边观望[49][52] - 苹果：需求表现一般，果价稳定为主，今年苹果产量下降，冷库入库数据或偏低，建议离场观望[53][55] - 棉花 - 棉纱：基本面矛盾不大，棉价震荡为主，新花上市有卖套保压力，供应增产但幅度或不及预期，需求转淡，预计短期震荡[56][59] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间，黑色板块震荡偏弱，钢材减产去库，预计铁水减产，热卷表现好于螺纹，建议维持震荡偏弱走势，逢低做多卷螺差[62][64] - 双焦：现货价格高位回调，盘面偏弱运行，阶段性补库后下游采购积极性减弱，预计近期盘面震荡偏弱，中期接近前低位置可逢低试多[64][67] - 铁矿：偏空思路对待，矿价底部回升但上涨空间有限，终端需求国内走弱海外高增长，预计矿价高位偏空运行为主[67][68] - 铁合金：供需双弱，成本支撑区间震荡，硅铁供应开工率或下降，锰硅产量下滑，预计底部震荡，建议卖出虚值跨式期权组合[69][71] 有色金属 - 贵金属：英伟达提振市场情绪，但美联储鹰派压制金银价格，短期维持高位震荡，建议背靠 18 日低点附近支撑谨慎持有多单[72][76] - 铜：短期关注下方支撑，沪铜夜盘下跌，库存增加，供应下降，预计 lme 的 c 结构扩大，比值或反弹，建议逢低试多[76][79] - 氧化铝：实质性减产仍未兑现，氧化铝价格偏弱运行，11 月未实质性减产拖累价格，预计短期围绕现货价格震荡[80][83] - 电解铝：海外经济数据意外缺席，沪铝随板块运行为主，宏观打压降息预期，基本面变动有限，建议短期观望，关注套利机会[83][84] - 铸造铝合金：铝合金随铝价运行为主，宏观打压降息预期，成本有支撑但需求谨慎，建议短期观望[86][87] - 锌：宽幅震荡，国内矿端偏紧，加工费下调，预计 11 月精炼锌产量小幅减少，建议获利多单继续持有[87][90] - 铅：区间震荡，国内再生铅复产，下游消费转淡，库存累库，建议获利空单离场观望[90][94] - 镍：成本松动，镍价震荡走弱，镍交割品供需过剩，消费淡季库存增加，预计电镍产量下降，建议反弹沽空[94][96] - 不锈钢：供需两弱，原料承压，成交氛围弱，终端需求淡季，成本下滑，库存累库，建议反弹沽空[96][98] - 工业硅：短期可兑现部分收益，新进策略背靠支撑多单参与，枯水期供需紧平衡，建议短期兑现收益，新进策略背靠 10 日线多单参与[98][99] - 多晶硅：盘面回调后轻仓试多，11 月供需双减，供应缩减幅度大，建议前期支撑位轻仓试多[99][100] - 碳酸锂：高位分歧加大，谨防冲高回落，市场看好但新能源乘用车走弱，建议背靠 5 日线持有多单，搭配期权防范回调风险[101][105] - 锡：锡价震荡运行，警惕宏观事件影响，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，建议关注缅甸复产及消费兑现节奏，供应紧张使锡价下方有支撑[106][111] 航运板块 - 集运：盘面博弈 12 月价格，预计盘面延续震荡，现货运价船司长约货改善，12 月旺季来临但落地预期有分歧，建议单边观望[112][114] 能源化工 - 原油：地缘降温推动油价下行，短期博弈仍较多，市场消息称俄乌停火框架有望达成，油价承压下行，预计 Brent 主力合约运行区间在 62 - 65 美金/桶[115][117] - 沥青：成本支撑减弱，沥青重回低位，夜盘油价走弱，沥青盘面接近前期低位，短期供需双弱，预计窄幅震荡[119][121] - 燃料油：南苏丹出口恢复，Dangote 检修推迟，低硫供应预期变化，高硫出口有压力，建议区间震荡观望[121][124] - PX&PTA：预期好转，现实偏弱，PX 市场情绪提振但供应宽松，PTA 开工率先降后升，累库预期仍存，建议关注反套和卖出虚值期权[124][128] - 乙二醇：累库预期仍存，价格下行，供应产能基数上升，需求聚酯开工走弱，建议震荡偏弱操作[129][131] - 短纤：内需季节性回落，内需回落，外需询单增加但圣诞订单不及往年，建议短期震荡操作[132] - PR(瓶片) ：淡季需求改善力度有限，供应装置有检修和重启，淡季需求走弱，建议短期震荡操作[133][136] - 纯苯苯乙烯：利好有限，价格上行动力不足，纯苯供应增加有限但库存上升，苯乙烯开工率低，下旬到港增加，建议关注逢高做空机会和双卖期权[136][139] - 丙烯：负荷继续上升，下游工厂补货，成本端支撑减弱，供应负荷上升，需求欠佳但部分装置恢复有支撑，建议震荡偏弱操作[140][143] - 塑料 PP：10 月化工品出厂价格下跌，L 塑料和 PP 市场价格下跌，下游采购意愿淡，建议 L 主力 01 合约多单持有，PP 主力 01 合约观望[144][145] - 烧碱：烧碱价格偏弱，液碱市场供需弱平衡，供应宽松，需求平淡，库存有变化，建议震荡走势操作[146][148] - PVC：底部震荡，供应开工提升产量增加，需求北方转冷下降，出口难提升，建议高空操作[149][150] - 纯碱：震荡偏弱，纯碱价格下跌，供给有企业产量下降，需求玻璃走弱，预计本周震荡偏弱，关注空纯碱多玻璃价差机会[151][153] - 玻璃：需求较弱，玻璃价格下跌，市场预期差，需求乏力，库存大，建议关注价格下方空间和可能的冷修，本周市场或震荡[153][155] - 甲醇：弱势震荡，国际装置开工率提升，港口库存累库，内地供应宽松，建议延续跌势操作[156][157] - 尿素：报价延续涨势，成交转弱，检修装置回归产量增加，需求端内外有变化，短期偏强震荡，中期偏弱运行，建议空单持有[158][161] - 纸浆：现货刚需采购，期市承压，外盘成本有支撑但高库存和弱需求制约上行，建议观望或高位试空[162][166] - 原木：现货继续趋弱震荡，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求有支撑但库存高，建议逢高空单少量布局[167][169] - 胶版印刷纸：供应承压，市场整体趋稳，现货价格持平，原料价格稳定，期货夜盘回落，建议观望和卖出期权[170][172] - 天然橡胶及 20 号胶：公路、铁路货运量环比增长，10 月货运量数据对工业品和橡胶单边有不同影响，建议 RU 和 NR 主力 01 合约多单持有[174][176] - 丁二烯橡胶：RU - BR 宜减持观望，10 月数据对 BR 单边和橡胶单边有利多影响，建议 BR 主力 01 合约多单持有，RU - BR 套利减持观望[177][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期内外比价持续低位，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，加工费走低，冶炼厂利润压缩，部分减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，国内锌消费进入淡季，预计消费转弱，本周美联储释放鹰派信号，有色板块承压，下周需关注宏观因素对锌价影响，锌价或宽幅震荡，交易策略上单边暂时观望，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端内外比价低，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，多地加工费走低，SMM Zn50国产周度TC均价下调，SMM进口锌精矿指数下降，国内主要港口总量环比减少 [4] - 冶炼端锌精矿TC下调，利润压缩，10月末新疆大型冶炼厂投产，但部分冶炼厂检修及减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，需关注出口量级及频次 [4] - 消费方面国内锌消费进入淡季，预计消费转弱 [4] - 库存数据截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量减少 [4] 交易策略 - 单边暂时观望 [4] - 套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 全球2025年1 - 8月锌精矿产量同比增加，7月同比增加 [29] - 国内10月锌精矿产量环比、同比增加，预计11月环比减少 [29] - 原料上截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加，近期逐月减少 [29][44] - 国内主要港口锌精矿库存环比减少 [29] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产锌矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨 [31] - 1 - 9月累计锌精矿进口量同比增加，9月环比、同比增加，分国别来看部分国家有增量或减量 [40] 锌矿加工费情况 - 11月国产锌精矿月度加工费及周度加工费下调，SMM进口锌精矿指数下调 [48] - 当前国内矿山利润及冶炼厂盈利情况 [49] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量、消费量同比增加，累计过剩，8月产量、需求同比增加，过剩 [53] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率环比下降，分规模来看大、中、小型企业开工率均环比下降 [56] - 10月SMM中国精炼锌产量环比、同比增加，预计11月环比减少，同比增加 [57] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口同比下降，9月进口量环比、同比下降，出口增加，净进口，进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本 [60] - 10月国内精炼锌产量预计增加，但进口窗口关闭，进口或减少，供应或环比微增，需关注出口情况 [61] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据及累计数据 [67]

报告行业投资评级 - 多晶硅：关注现货签单和平台公司落地情况，若现货价格走弱可逢高沽空；短期观望，等待现货大规模成交和平台公司落地情况 [1][4][5] - 工业硅：区间震荡，逢高沽空，价格区间参考（8500,9500） [1][6][7] 报告的核心观点 - 多晶硅方面，11月多晶硅供需紧平衡，但上下游存在库存，下游市场有压力，现货有降价压力但厂家有挺价能力；下周成都光伏大会签单和平台公司成立情况影响期货价格，市场消息杂乱建议观望，若现货走弱可逢高沽空 [4] - 工业硅方面，本周下游需求有增有减，产量环比降低，库存有降有增；市场传言有机硅减产影响供需格局，当前估值偏高，盘面偏弱，可逢高沽空 [6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - 多晶硅综合分析：11月硅片排产降低致多晶硅需求减少，产量与需求紧平衡；上下游及贸易商有库存，下游市场有囤货和现金回流压力，现货有降价压力但厂家有挺价能力；下周光伏大会签单和平台公司成立情况影响期货价格，建议观望，若现货走弱可逢高沽空；操作策略为单边短期观望，套利暂无，期权卖出看跌期权止盈 [4][5] - 工业硅综合分析：本周下游DMC产量增加、多晶硅产量降低、铝合金开工率上调，工业硅产量环比降低、开炉数量有变化；社会库存降低、厂库微增、下游原料库存微降；市场传言有机硅减产影响供需格局，当前估值偏高，盘面偏弱，可逢高沽空；操作策略为单边区间震荡逢高沽空，套利暂无，期权暂无 [6][7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于9020元/吨，现货价格暂稳 [12] - 下游需求数据：本周DMC周度产量4.87万吨，环比增加1.67%；多晶硅周度产量2.84万吨，环比降低2.54%；原生铝合金开工率59.8%，环比上调0.4个百分点，再生铝合金开工率60.6%，环比增加1.5个百分点 [15] - 工业硅产量：本周工业硅周度产量9.04万吨，环比降低0.57%，总开炉数量264台，环比持平；西北硅厂开工率至高位无增产空间，云南、四川硅厂或少量停炉，预计下周产量进一步降低 [27] - 工业硅库存：工业硅社会库存54.6万吨，环比降低0.6万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.54万吨，环比增加0.06万吨；下游原料库存23.53吨，环比降低0.13万吨 [28] - 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格暂稳 [33] - 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格上调 [38] - 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅上调 [44] - 铝合金基本面数据：原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率走强 [48] - 工业硅原料价格：西南电价上涨，石油焦价格上调 [51] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 多晶硅及下游主要材料价格走势：本周多晶硅N型复投料价格走强，部分型号硅片、电池价格走弱；N型复投料价格49.7 - 54.9元/kg，N型致密料价格49 - 53元/kg，N型颗粒硅价格50 - 51元/kg；N型硅片-183mm价格1.28 - 1.3元/片等；N型topcon183电池报价0.3 - 0.305元/W等；Topcon组件-182mm（分布式）价格环比下调等 [56][59][65] - 组件基本面数据：近期组件企业上调报价，本月部分企业减产但终端需求有支撑，预计11月组件排产46GW；欧洲光伏组件库存增加至35.4GW，国内光伏厂商组件库存30.6GW，处于中性偏低水平 [74] - 电池片基本面数据：电池出口需求较好，专业化电池厂家库存5.81GW，库存中性偏低；11月组件排产下降，电池排产下调至54GW [75] - 硅片基本面数据：本周硅片企业开工率环比下调，周度产量降低至13.12GW，按需排产，库存18.42GW；11月硅片排产59GW，环比10月降低1GW [81] - 多晶硅基本面数据：本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至26.7万吨；11月通威股份计划停产，亚洲硅业等有新增产能爬坡，协鑫科技有减产计划，11月多晶硅产量环比10月降低2万吨左右 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多体现明显但进一步上涨空间有限 后续若无出口改善将高位震荡运行 巴西价格有压力但播种进度偏慢或提供支撑 豆粕关注压榨利润修复 中长期价格有压力 走势强于菜粕 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] - 交易策略上单边和套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行的总结 行情回顾 - 美国生柴政策利好美豆油带动美豆上涨 但因价格对利好体现充分盘面回落 巴西大豆价格回落 国内豆粕和菜粕盘面均回落 豆菜粕价差略有扩大 豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多 但前期盘面已充分体现 美豆后续受出口和压榨影响 上涨空间有限 南美供应端影响增加 巴西新作播种快 预计出口增加 但受实际产量影响 巴西旧作出口和压榨好 需求有支撑 阿根廷旧作产量大 压榨和出口增加 出口增量空间有限 国际大豆市场供需偏宽松 美国走势偏强 巴西新作中期有价格压力 [4] - 国内现货供需偏宽松 油厂开机率和提货量增加 库存高位 成交量增加 需求增加 远期供应紧张 截至11月14日 油厂大豆实际压榨量207.76万吨 开机率57.15% 大豆库存747.71万吨 较上周减1.87% 同比增40.92% 豆粕库存99.29万吨 较上周减0.57% 同比增27.52% 菜粕需求转弱 油厂开机停滞 菜籽供应低 颗粒菜粕高位 供应有压力 预计偏震荡运行 截至11月14日当周 沿海油厂菜籽库存0万吨 环比持平 菜粕库存0.2万吨 环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 近期市场宏观趋于稳定 美国政府结束停摆 中美谈判释放乐观信号 美豆盘面上涨 国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质 美豆出口前景好转 前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限 进口仍有不确定性 市场对宏观影响体现充分 后续影响有限 更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨空间有限 若无出口改善将高位震荡 巴西价格有压力 供应宽松需求有限 播种进度慢或支撑价格 预计偏震荡 豆粕关注压榨利润修复 美豆回落利好修复 后续上涨难度大 中长期有价格压力 走势强于菜粕 菜粕需求一般 供应有压力 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 报告展示了2025年11月19日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况 巴西不同船期的盘面和现货压榨利润有变化 如1月船期盘面压榨利润为-170.22 较昨日增加46.45 [9]