报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价先扬后抑，铝价震荡，锌价震荡，镍价上涨，不锈钢价格稳定，铅价下跌，锡价重心上升，工业硅价格震荡，碳酸锂价格先强后跌；各品种基本面受供应、需求、库存等因素影响，未来走势预期不同，部分品种建议观望，部分品种关注特定投资机会[1][2][5][8][10][11][16][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，长单谈判博弈值得关注，LME铜集中交仓抑制Cash - 3M价差，精废价差走阔，江西废铜补贴政策松口，预期废铜开工率环比维持；8.5w附近或成阶段性下游点价心理价位，关注产业支撑[1] 铝 - 沪铝减仓回调，铝锭库存持平，下游消费尚可，对高价接受度提升，短期或震荡；海内外产能投产，预计26年初供需偏宽松后转紧[1][2] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化；出口窗口打开，海外有交仓情况；策略上单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱；印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持；基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[10] 铅 - 本周铅价下跌，挺价出货成交转好，供应侧再生利润恢复激励复产，原生开工维持高位，供应宽松；需求侧电池开工率持平，需求有走弱预期；社库开始累库，精废价差涨至 - 25；预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶情况[11][13] 锡 - 本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束供应边际修复，海外产出存在分歧；需求端高价下刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复；短期基本面尚可跟随宏观情绪，中长期供应恢复性增量但弹性有限，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[16] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，部分工厂减产复产，后续川滇11月末或再度减产；Q4供需预计平衡偏宽松，短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩幅度高，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[19] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场情绪影响，前期价格偏强运行，后因交易所调整及江西矿山复产消息扰动盘面大跌；基本面原料端矿端放货意愿提升但流通货源紧，冶炼端利润小，锂盐端上游库存去化，中下游库存充足，期现成交冷清；中长期若储能需求高景气、动力需求稳定，格局转变时点或在未来1 - 2年出现[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约价格 - 2025年11月26日SP主力合约收盘价为5208.00，折美元价641.47，距上一日涨跌-0.07675%，山东银星基差257，江浙沪银星基差227 [2] 进口利润 - 以13%增值税计算，2025年11月26日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润-119.13；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5355，进口利润-563.54；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5465，进口利润-52.96 [3] 纸浆及纸品价格 - 2025年11月20 - 26日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [3] 纸品利润率 - 2025年11月21 - 26日双胶利润率估算从-1.3849%变为-1.7204%，双铜利润率估算从11.0109%变为10.7500%，白卡利润率估算从-7.6869%变为-7.8738%，生活利润率估算维持4.2238% [3] 价差 - 2025年11月20 - 26日针叶阔叶价差从1100变为1025，针叶本色价差从110变为65，针叶化机价差从1710变为1665，针叶废纸价差从3934变为3889 [3][4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 报告关键数据总结 焦煤价格 - 柳林主焦最新价格1645元，日、周无变化，月涨70元，年涨幅5.45% [2] - 原煤口岸库提价1000元，日降8元，周降40元，月降140元，年降5.66% [2] - 沙河驿蒙5价格1500元，日降10元，周降50元，月涨30元，年降4.46% [2] - 安泽主焦价格1580元，日、年无变化，周降80元，月降20元 [2] - Peak Downs最新价格214美元，日无变化，周涨7美元，月涨4.3美元，年降2美元 [2] - Goonyella价格213美元，日无变化，周涨8美元，月涨3.3美元，年降3美元 [2] - 盘面05价格1167.5元，日降21元，周降16元，月降173元，年降11.25% [2] - 盘面09价格1235元，日降18.5元，周降9.5元，月降182.5元，年降9.26% [2] - 盘面01价格1073元，日降24元，周降50.5元，月降194.5元，年降15.78% [2] 库存情况 - 总库存3380.71，周增18.35，月增77.18，年降15.05% [2] - 煤矿库存185.92，周增20.86，月降3.62，年降43.06% [2] - 港口库存298.5，周降5.77，月增25.79，年降32.95% [2] - 钢厂焦煤库存790.17，周增2.87，月增1.85，年增5.91% [2] - 焦化焦煤库存1068.97，周降1.05，月增71.6，年增18.2% [2] 产能与库存相关 - 焦化产能利用率71.71，周增0.07，月降1.76，年降2.67% [2] - 焦化焦炭库存85.23，周增0.09，月增0.2，年降1.32% [2] 基差与价差 - 05基差59.86，日增21，周降56.41，月增95.99，年增130.76 [2] - 09基差 -7.64，日增18.5，周降62.91，月增105.49，年降0.93 [2] - 01基差154.36，日增24，周降21.91，月增117.49，年降6.25 [2] - 5 - 9价差 -67.5，日降2.5，周降6.5，月增9.5，年增0.48 [2] - 9 - 1价差162，日增5.5，周增41，月增12，年增0.86 [2] - 1 - 5价差 -94.5，日降3，周降34.5，月降21.5，年增1.28 [2]

价格表现 - 伦敦金最新价格4082.05，变化为0.00 [3] - 伦敦银最新价格50.04，变化为0.00 [3] - 伦敦铂最新价格1538.00，变化为0.00 [3] - 伦敦钯最新价格1394.00，变化为0.00 [3] - WTI原油最新价格57.95，变化为0.00 [3] - LME铜最新价格10857.00，变化为0.00 [3] - 美元指数最新价格99.81，变化为0.00 [3] - 欧元兑美元最新价格1.16，变化为0.00 [3] - 英镑兑美元最新价格1.32，变化为0.00 [3] - 美元兑日元最新价格156.07，变化为0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新价格1.79，变化为0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新14283.88，变化为0.00 [4] - 上期所白银库存最新531.21，变化为 -9.36 [4] - 黄金ETF持仓最新1040.86，变化为0.00 [4] - 白银ETF持仓最新15582.33，变化为0.00 [4] - 上金所白银库存最新822.42，变化为0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为2，变化为0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化为1.00 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 提供2025年11月20 - 25日北京、上海、成都、西安、广州、武汉等地螺纹钢现货价格，如北京螺纹钢价格从11月20日的3230元，到11月25日维持在3250元 [1] - 提供2025年11月20 - 25日天津、上海、乐从等地热卷和冷卷现货价格，如天津热卷价格从11月20日的3190元，到11月25日涨至3260元 [1] 基差和月差 未提及具体内容 产量和库存 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 价格 - 硅铁不同产区价格有差异且部分有日变化和周变化，如宁夏72最新价5100，日变化 -30，周变化 -50；主力合约5416，日变化 -32，周变化 -88 [2] - 硅锰不同产区价格有差异且部分有日变化和周变化，如内蒙6517最新价5500，日变化 -20，周变化 -100；主力合约5630，日变化 -6，周变化 -12 [2] - 展示了硅铁和硅锰不同合约收盘价、基差、月差等价格相关数据的历史变化 [3][6] 供应 - 展示了硅铁和硅锰产量、产能利用率、开工率等供应相关数据的历史变化，如136家硅铁企业产量、中国硅锰产量等 [4][6] 需求 - 展示了粗钢、金属镁、不锈钢粗钢等产量以及硅铁、硅锰需求量、采购量等需求相关数据的历史变化 [4][7] 库存 - 展示了硅铁和硅锰样本企业库存、仓单数量、有效预报、库存平均可用天数等库存相关数据的历史变化 [5][7] 成本利润 - 展示了铁合金电价、兰炭价格、生产毛利等成本相关数据以及硅铁和硅锰生产成本、盘面利润、现货利润、出口利润等利润相关数据的历史变化 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 焦炭价格 - 山西准一湿熄最新价格1649.42，月变化112.42，同比-6.91% [2] - 河北准一干熄最新价格1900.00，月变化110.00，同比11.11% [2] - 山东准一干熄最新价格1825.00，月变化110.00，同比-6.65% [2] - 江苏准一干熄最新价格1865.00，月变化110.00，同比-6.52% [2] - 内蒙二级最新价格1330.00，月变化100.00，同比-8.28% [2] 生产相关 - 高炉开工率最新88.58，周变化-0.22，月变化-1.36，同比0.00% [2] - 铁水日均产量最新236.28，周变化-0.60，月变化-3.62，同比0.20% [2] - 焦化产能利用率最新71.10，周变化-0.74，月变化-2.89，同比-1.92% [2] - 焦炭日均产量最新52.89，周变化-0.23，月变化1.68，同比2.74% [2] 库存相关 - 焦化厂库存最新43.44，周变化7.29，月变化5.95，同比7.87% [2] - 港口库存最新193.00，周变化-5.80，月变化-7.09，同比8.93% [2] - 钢厂库存最新622.34，周变化-0.06，月变化-10.82，同比4.48% [2] - 钢厂库存天数最新11.05，周变化-0.01，月变化-0.02，同比-3.75% [2] 盘面相关 - 盘面05最新1758.5，日变化-30.50，周变化-27.50，月变化-138.50，同比-11.81% [2] - 盘面09最新1829，日变化-27.00，周变化-21.50，月变化-151.00，同比-10.78% [2] - 盘面01最新1606.5，日变化-34.50，周变化-29.50，月变化-161.00，同比-16.33% [2] 基差及价差相关 - 05基差最新206.47，日变化30.50，周变化27.50，月变化273.36，同比120.03 [2] - 09基差最新135.97，日变化27.00，周变化21.50，月变化285.86，同比105.53 [2] - 01基差最新358.47，日变化34.50，周变化29.50，月变化295.86，同比198.03 [2] - 5 - 9价差最新-152.00，日变化-4.00，周变化-2.00，月变化-22.50，同比-78.00 [2] - 9 - 1价差最新-70.50，日变化-3.50，周变化-6.00，月变化12.50，同比-14.50 [2] - 1 - 5价差最新222.50，日变化7.50，周变化8.00，月变化10.00，同比92.50 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差持续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[4] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力[4] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年11月20 - 26日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2007涨至2088，华南现货从1990涨至2048，鲁南折盘面从2355涨至2408等，日度变化上动力煤期货为0，江苏现货为31，华南现货为18等[1] 塑料（聚乙烯） - 2025年11月20 - 26日东北亚乙烯维持730，华北LL从6800降至6700，华东LL维持6975，华东LD维持8850，华东HD从7100降至7050等，日度变化上东北亚乙烯无变化，华北LL为 - 40，华东LL为0等[4] PP（聚丙烯） - 2025年11月20 - 26日山东丙烯从5900涨至6050，东北亚丙烯维持695，华东PP从6300降至6250，华北PP从6285降至6213等，日度变化上山东丙烯为130，东北亚丙烯为0，华东PP为 - 20等[4] PVC - 2025年11月20 - 26日西北电石维持2450，山东烧碱维持777，电石法 - 华东从4470涨至4530后降至4520，乙烯法 - 华东数据缺失等，日度变化上西北电石为0，山东烧碱为0，电石法 - 华东为 - 10等[4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：市场信息 - 截至10月16日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 200万吨，2026/27年度料净增0吨；美国豆粕出口销售料净增15 - 45万吨，2026/27年度料净增0吨；美国豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨，2026/27年度料净增0吨 [1] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%，鲜果串单产增长3.34%，出油率增长0.41% [1] - 马来西亚11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增加3.24%，其中马来半岛产量增加3.30%，婆罗洲产量增加3.17%，沙巴产量增加2.65%，沙捞越产量增加4.49% [1] - 2025年10月，加拿大油菜籽压榨量为1,026,547吨，较前一个月增加1.9%，较去年同期减少6.8%；菜油产量为428,837吨，环比增加0.82%，同比减少6.62%；菜粕产量为603,035吨，环比增加2.26%，同比减少6.98%；2025/26年度累计油菜籽压榨量为2,901,880吨，菜油产量为1,221,466吨，菜粕产量为1,707,701吨 [1] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为650万吨，较前一次预估增加4.1%，预估区间介于630 - 670万吨，油菜籽平均单产上调至1.90吨/公顷 [1] - 2026/27年度欧盟27国 + 英国油菜籽产量预计为2,030万吨，较前一次预估持平，预估区间介于1,930 - 2,130万吨 [1] 分组2：现货价格 - 2025年11月20 - 26日，豆粕江苏价格在2970 - 2980元波动，菜粕广东价格在2510 - 2550元波动，豆油江苏价格在8420 - 8530元波动，棕榈油广州价格在8320 - 8600元波动，菜油江苏价格在10100 - 10160元波动 [2] 分组3：其他 - 报告还提及蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差、主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润 [1][3][5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品类情况不同，PTA近端开工下行、库存去化、基差走强，后续累库斜率不高关注逢低正套与做扩加工费机会；MEG近端开工回落、基差走弱，后续累库速度或放缓关注短期卖看跌机会，长期格局预计偏弱；涤纶短纤近端开工平稳、库存持平，后续格局或环比转弱关注仓单情况；天然橡胶全国显性库存持稳，策略为观望 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 数据：石脑油价格63.4（较上周变化0.6）、PX CFR台湾573（-3）、PTA内盘现货833（3）等；PTA现货成交日均成交基差2601（-34） [3] - 装置变化：虹港250万吨重启 [3] - 市场情况：近端TA部分装置检修开工环比下行，聚酯负荷回升库存去化，基差小幅走强，现货加工费环比改善；PX国内开工回升，海外部分装置降负，PXN环比走强 [3] - 后续展望：TA维持高检修状态，下游无明显压力，叠加印度撤销BIS认证，TA累库斜率不高，远月投产有限，成本端PX格局较好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [3] MEG - 数据：东北亚乙烯730（较上周无变化）、MEG外盘价格463（0）、MEG内盘价格3904（-16）等；MEG现货成交基差对01（+13）附近 [6] - 装置变化：红四方30万吨重启；中化泉州50万吨检修 [6] - 市场情况：近端国内油制提负，煤制存部分检修与降负，整体开工回落，海外部分装置重启推迟，到港回升下周初港口库存累积，周内到港预报偏高维持，基差走弱，煤制效益偏低 [6] - 后续展望：随供应降负与聚酯高开预计累库速度放缓，煤制效益已处偏低水平，与其他烯烃比价环比走弱，当下估值进一步压缩空间或有限，关注短期卖看跌机会，长期在新装置投放以及仓单压制盘面结构下，整体格局预计偏弱 [6] 涤纶短纤 - 数据：1.4D棉型短纤6380（较昨日变化-5）、低熔点短纤7580（0）等；原生短纤负荷98（0）、再生棉型负荷51（0）等 [6] - 市场情况：近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销小幅改善，库存基本持平；需求端涤纱端开工持稳，原料备货与成品库存均持稳，效益维持 [6] - 后续展望：短纤需求基本维持前期状态，出口维持高增，短期库存压力有限，远月下游进入淡季且供应端新装置投产临近，格局或环比转弱，当前加工费相对中性，关注仓单情况 [6] 天然橡胶 - 数据：美金泰标1815（较昨日变化-10）、美金泰混1810（0）、人民币混合胶14540（20）等；日度变化中混合 - RU主力-70、美金泰标 - NR主力678等 [9] - 市场情况：全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [9] - 策略：观望 [9] 苯乙烯 - 数据：乙烯（CFR东北亚）730（较昨日无变化）、纯苯（CFR中国）660（0）、苯乙烯（CFR中国）815（15）等；日度变化中苯乙烯国产利润 - 80、EPS国产利润 - 79等 [12]