氯碱周报： 偏弱震荡 关注出口和宏观 2025-04-07 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 曹雪梅 执业编号：F3051631 交易咨询号：Z0015756 目 录 01 烧碱：偏弱震荡 关注出口 02 PVC：偏弱震荡 关注宏观 01 核心观点总结 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 烧碱：偏弱震荡 关注出口 01 p 本周回顾：截止周五，主力SH2505跌3.66%收于2501，山东32%液碱855（-15）元/吨，折百2672（-47）元/吨。 p 基本面情况： 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 1. 上游：利润尚可，关注液氯。截至4月3日，山东原盐保持260（0）元/吨，山东液氯价格+1（-49）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在603 元/吨，较上周 环比-24.25%。周内山东液碱价格基本下行，液氯价格下行，周内整体氯碱利润下行。 2. 供应：供应维持高位，关注检修情况。截至4月3日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率82.9%（-0.4%），周损失量16.45万吨（-1.02%）， 周产量79.48万吨 ...

长江期货白糖周报 关税加征扰动市场，糖价高位震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-4-7 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 01 白糖周度观点 1 整体观点：国际糖市，国际糖市，ICE期价涨跌互现，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库 存偏低，3月底印度2024/25榨季累计产糖同比减少影响，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短 期贸易流偏紧，对国际糖价的支撑仍存，后市市场关注重心逐渐转向南半球，巴西主产区降雨缓 解了部分市场供给担忧，后期重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。近期美国关税加征引发的 担忧影响，市场波动加剧，情绪较为谨慎。国内方面，国内食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比 回落数据影响，对糖价形成一定支撑，叠加国产糖即将进入纯销期，产区3月产销数据陆续公布， 销糖进度或同比加快，工业库存同比有所下降，产区现货报价相对坚挺，预计短期国内糖价将 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 清明期间，受关税风波影响，外盘大跌，铁矿掉期跌幅近 4%，周一钢价 大概率跳空低开。就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024 年中国 对美钢材出口量 89 万吨，仅占出口总量的 0.8%，不过间接影响相对较 大，根据 Mysteel 测算，去年我国钢铁间接出口量达到 1.4 亿吨，其中 对美国出口达到 1000 多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期 钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。近日全美爆发大规模反特朗普 示威，美国对等关税政策是否会按期落地仍需观察，另外国内除了关税 反击以外，是否会出台财政与货币政策也需要进一步观察。短期来看， 一方面市场情绪受到冲击，另一方面钢材实际需求承压，预计节后钢价 偏弱运行，需要警惕大幅下跌风险。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 上周连铁宽幅震荡，美国对全球加征关税，全球贸易摩擦加剧。供给方 面，澳洲巴西发运持续回升。由于前期强势发运，近日国内铁矿到港量 有明显上升，随着疏港下降，本周铁矿港口库存略有上升，累库预期提 升。国产矿方面，开工率回升，铁精粉产量小幅增长，矿企库存有所增 加。需求方面，钢厂复 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格围绕14元/公斤震荡整理，中长期供强需弱猪价下跌风险加剧，期货大方向反弹承压逢高空 [1] - 鸡蛋短期供需偏松格局边际改善，中长期供应压力增加，远月估值承压 [2] - 油脂节后受外盘拖累偏弱震荡，中长期二季度供应增加后整体趋势下跌，三季度止跌反弹 [8] - 豆粕7月前直接影响有限，4 - 7月基差弱势运行，8月后基差走势偏强，05、07合约底部抬升走势偏弱，09合约偏强运行 [8] - 玉米短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧驱动价格上涨但上方空间受限，大方向稳中偏强 [9][10] 各品种总结 生猪 - 清明节期间全国生猪价格窄幅震荡，4月7日辽宁14.1 - 14.4元/公斤、河南14.3 - 14.9元/公斤、四川14 - 14.6元/公斤、广东15 - 15.6元/公斤 [1] - 中国4月10日起对美商品加征34%关税，因国内猪肉进口占比小，美国占比不到1%，关税直接影响有限 [1] - 短期规模场控重出猪，肥标价差仍处高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育入场积极性好，屠宰库存低，支撑猪价；价格涨高后二次育肥谨慎，大猪出栏增加，终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 [1] - 中长期能繁母猪存栏前期缓增，生产性能提升，4 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱猪价下跌风险加剧；12 - 1月产能小幅下滑，2月回升，供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上期货贴水反映弱势预期，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，05关注13500 - 13600压力、07压力位13600 - 13800、09压力位14300 - 14500，逢高卖07、09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 4月7日山东德州报价2.95元/斤，北京报价3.16元/斤，均较上日稳定 [2] - 4月换羽老鸡和前期补苗开产增多，大小蛋价差拉开，供应压力大，蛋价承压；近期老鸡出淘增加，削弱供应增速，节日提振终端消费，供需偏松格局有所改善 [2] - 长期高养殖利润驱动24年12月 - 25年2月补栏积极性高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，需关注老鸡淘汰或换羽对阶段性供应的影响，整体高补苗量下下半年供应增势难逆转 [2] - 策略上05波动加剧，暂时观望；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 4月4日美豆油主力5月合约跌2.85%收于45.72美分/磅，马棕油主力6月合约跌3.59%收于4329令吉/吨，全国棕油价格跌100 - 120元/吨至9650 - 9850元/吨 [4] - 川普关税新政令全球经济衰退预期大增，打击原油及美豆油价，拖累油脂整体表现 [5] - 马来3月出口环比增加0.4 - 3.9%，产量环比增加5.10 - 9.48%，产量增幅大于出口增幅，3月库存有望增至156万吨，后续库存继续回升 [5] - 国内1 - 2月棕油到港量偏少，3 - 4月均到港20万吨左右，预计5月后进口增加，国内消费压缩至极限，供需双弱下维持紧平衡，库存持续去化至36.87万吨 [5] - 中长期4月后产地棕油产量回升，开斋节后需求减弱，产地供需紧张缓解，国内棕油价格趋势回落可能性大 [5] - 预计清明节后马棕油偏弱震荡，06合约关注4200支撑位表现 [5] 豆油 - 美国有望上调生柴掺混量提振美豆油生柴需求，但基本面仍偏空；中美互征关税后国内进口美豆利润严重亏损，打击美豆出口需求，3月起南美大豆大量上市，供应压力庞大 [6] - 预计美豆短期偏弱震荡，跌破1000后关注950支撑位表现 [6] - 国内加征关税后巴西豆升贴水上行，叠加情绪支持，有助于国内豆油走强；3月底 - 4月上旬国内大豆到港缺口，大豆及豆油同步去库，目前豆油库存降至83.91万吨；4 - 6月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系供应压力庞大，二季度去库能力有限 [6] - 中长期4 - 6月国内大豆到港量庞大，7 - 9月关注美豆新作播种面积下降及天气炒作，豆油走势可能先跌后涨 [6] 菜油 - 美加、中加关系悬念仍存，干扰加拿大菜系出口，该国农业部预计25/26年菜籽期末库存大幅回升；中国关税落地及美国生柴需求向好令ICE菜籽期价止跌反弹，但上方高度有限 [7] - 国内菜油库存处于84万吨高位，4月供应压力大；二季度菜籽进口预估处于历史中低水平，5月后俄菜油出口淡季及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程；中国对加菜油/菜粕加征100%关税，对加菜籽反倾销调查悬而未决，加剧远月供应紧缺预期 [7] - 中长期二季度加菜籽播种面积下降、天气炒作、国内菜油去库，菜油有望止跌反弹 [7] 整体 - 中美互征关税对国内油脂价格有一定提振作用，但市场对全球经济衰退预期加剧，外盘弱势拖累国内油脂走势 [8] - 预计节后国内油脂受外盘拖累偏弱震荡，豆油及菜油相对坚挺；中长期二季度豆棕油供应增加后油脂整体趋势下跌，三季度止跌反弹 [8] - 策略上豆棕菜油05合约短期谨慎追涨，关注7800、9000、9100支撑位表现；套利上菜豆09价差做扩止盈离场 [8] 豆粕 - 4月4日美豆05合约下跌34.75美分/蒲至977.25美分/蒲，受中国对美商品征加关税影响；现货报价受关税情绪影响上涨 [8] - 中国4月10日起对美商品加征34%关税，短期对南美供应季节大豆影响有限，国内7月前大豆成本基本确定，关税影响有限，但情绪推动下预计豆粕05、07合约开盘上涨，价格底部抬升；2024/25年度巴西大豆产量预计达1.677亿吨，中国从巴西进口大豆占比升至76%，南美大豆丰产预期及中国供应链多元化压制豆粕05、07合约价格上行空间 [8] - 长期关税政策导致美豆进口成本上涨，减少美豆供应季节大豆到港，国内转至南美采购，预计推动巴西及阿根廷大豆价格上涨，带动国内豆粕价格上行；2025年9月以后国内豆粕价格受成本增加以及供需收紧影响偏强运行 [8] - 4 - 7月供应压力较大叠加09合约受成本增加偏强影响，预计4 - 7月国内豆基差弱势运行；8月以后进口压榨利润恶化同时供需收紧，基差走势偏强，推动豆粕9 - 1价差偏强运行；盘面走势来看，豆粕05、07合约底部抬升，供应压力下走势偏弱预期不变；09合约整体偏强运行 [8] - 策略端周一开盘，豆粕05、07合约谨慎追多；09合约前期多单持有，未持有者可逢低布局多单；价差方面7 - 9价差反套、9 - 1价差正套为主；现货企业谨慎布局5 - 9月基差，已有基差可逢低进行点价，9月以后基差可根据压榨利润合理布局或采用9 - 1正套进行布局 [8] 玉米 - 4月3日锦州港新玉米收购价2170元/吨，平仓价2220元/吨，山东潍坊兴贸收购价2324元/吨，较上日跌6元/吨，清明假期期间产区玉米价格偏强运行 [9] - 短期基层有售粮需求，贸易商逢高兑现利润意愿增强，港口库存高位，南北港发运倒挂，现货有压力；全国基层售粮近九成，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围仍存，价格回调后贸易端挺价，下游有补库需求，支撑价格 [9] - 中长期24/25年度玉米减产，进口持续减少，需求陆续恢复，供需边际趋紧，存在向上驱动；但减产量级不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [10] - 策略建议大方向稳中偏强对待，盘面05关注回调逢低做多机会，关注2250支撑；关注贸易端售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况 [10] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 977.25 | 1,012.00 | -34.75 | | 豆粕主力（元/吨） | 3,039 | 2,832 | 207.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,050 | 3,100 | -50.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 460.50 | 458.50 | 2.00 | | 玉米主力（元/吨） | 2,284 | 2,268 | 16.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,190 | 2,190 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 45.72 | 47.08 | -1.36 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,270 | 8,320 | -50.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 4,329 | 4,518 | -189.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 9,730 | 9,780 | -50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 637.20 | 626.10 | 11.10 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,480 | 9,460 | 20.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,941 | 2,976 | -35.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.05 | 3.05 | 0.00 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,270 | 13,230 | 40.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.62 | 14.62 | 0.00 | [11]

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-04-07 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 铝周报 01 周度观点 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降25万吨至9105万吨，氧化铝库存周度环比增加2万吨至339 万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，当前减产产能已达200万吨，预计4月中旬减产规模可能达到500万吨左右。山东某150万吨氢 氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或 将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比持平。 中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极 复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.85%至62.58%。库存方面，周内 铝锭、铝棒社库去化。美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内菜系进口依赖加拿大，自3月20日起对加菜粕/菜油加征100%关税，加菜籽反倾销调查仍在进行，2025年加菜系产品进口预计明显减少 [1][3][5] - 三条替代路线（重启澳菜籽进口、加菜籽经欧盟/阿联酋压榨后输入、加大对俄菜系产品进口）各有优缺点，无法和加拿大媲美，增加替代源进口也无法完全弥补空缺 [1][2][3] - 2025年国内菜系供需将逐步由松转紧，支撑中长期国内菜系价格 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 国内菜系进口现状 - 2024年中国进口613万吨菜籽、188万吨菜油和275万吨菜粕，进口原料在国内菜油及菜粕供应中分别占39.96%和41.11% [5] - 超70%菜粕和90%菜籽来自加拿大，加菜粕及菜油加征关税阻断进口渠道，加菜籽反倾销调查使国企采买不积极 [5] 路线一：中国重启澳大利亚菜籽进口 - 澳是全球第二大菜籽出口国，近五年产量500 - 800万吨，年出口量500 - 600万吨，压榨产能约120万吨 [7] - 2024年澳出口620万吨菜籽，欧盟、日本、巴基斯坦、阿联酋四国占总出口量86%，中国2021年后终止进口 [8] - 澳菜籽需解决检疫问题（杂质含量、黑胫病病菌）才能进入中国，且成熟出口市场能分给中国的份额未知 [10][11] - 25/26年度欧盟菜籽产量回升，若对澳菜籽进口减量，可供中国进口的澳菜籽数量或增加 [11] - 澳菜籽出口量难媲美加菜籽，即使贸易重启也难完全填补缺口 [11][12] 路线二：加菜籽经其他国家压榨后输入中国 - 阿联酋不产菜籽，年压榨量约110万吨，2024年进口65万吨澳菜籽和34.93万吨加菜籽，中国从其进口菜粕和菜油占比分别为18.32%和17.15% [13] - 阿联酋菜籽压榨量接近上限，新压榨厂投产需数年，2025年承接能力难提升 [14] - 欧盟菜籽年产量1700 - 1900万吨，压榨产能约2500万吨，但当地菜系产品需求强劲，出口中国需看自身需求和价格情况 [16][17] - 中国有从欧洲进口菜油记录，未进口过欧菜粕，欧菜粕进入国内预计更困难 [17] 路线三：俄罗斯菜系产品加大出口中国 - 近五年俄菜籽产量从250万吨增至500万吨，油籽总压榨产能约3500万吨，24/25年度预计压榨365万吨菜籽 [19] - 俄以出口菜系产品为主，24/25年度出口135万吨菜油和80万吨菜粕，中国是俄菜油最大买家，2024年进口109万吨占58.16% [19][20] - 未来俄菜系产品仍将大量出口中国，若菜籽出口禁令解除也可进入国内，但短期内继续增大出口潜力有限 [20] 总结 - 三条替代路线各有优缺点，相关国家菜籽及产品产量和出口量无法同加拿大媲美 [22] - 2025年加菜系产品进口减少，增加替代源进口无法完全弥补空缺，国内菜系供需将由松转紧，支撑中长期价格 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税扰动叠加财报季，市场或更关注基本面现实，股指或承压运行 [1] - 周三债市走强源于资金面改善和跨季后配置需求上升，周四需关注美对等关税扰动，若冲击超预期，叠加银行配置需求，行情或加速；若冲击温和，收益率短期可能回调，但4月上中旬债市环境仍偏利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.07%，上证50股指主力合约期货跌0.17%，中证500股指主力合约期货涨0.24%，中证1000股指主力合约期货涨0.49% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示震荡偏弱趋势 [7] - 策略建议：承压运行，股指或震荡偏弱 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.15%，30年期主力合约涨0.86%，2年期主力合约涨0.04% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡偏强趋势 [10] - 策略建议：适时止盈 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/03/10|沪深300主连|3857.60|-0.07|37515|151868| |2025/03/10|上证50主连|2656.20|-0.17|20568|51807| |2025/03/10|中证500主连|5868.60|0.24|35926|68392| |2025/03/10|中证1000主连|6100.00|0.49|106534|161702| |2025/03/10|十年国债主连|108.05|0.26|62618|181072| |2025/03/10|五年国债主连|105.75|0.15|44032|158987| |2025/03/10|三十年国债主连|117.18|0.86|103374|107670| |2025/03/10|二年国债主连|102.39|0.04|33901|98280| [12]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡偏弱，国债止盈观望 [1][5] - 黑色建材：螺纹钢震荡运行，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7][8] - 有色金属：铜多单逢高离场，回调企稳补多；铝震荡运行，主力合约参考运行区间 20300 - 21000；镍建议观望或逢高做空；锡震荡偏强；黄金和白银逢低建仓，追高谨慎 [1][11][13] - 能源化工：PVC 震荡；纯碱看涨期权空头持有；烧碱震荡；尿素震荡运行；甲醇震荡运行 [1][21][22] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏空，苹果震荡走强，PTA 震荡偏弱 [1][27][28] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋近月支持较强，远月逢高偏空，玉米逢低做多，豆粕走势偏弱，谨慎做多，油脂区间波动 [1][32][34] 报告的核心观点 - 受特朗普关税政策、资金面、产业供需等多因素影响，各期货品种走势分化，投资者需根据不同品种特点制定投资策略 [5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指承压运行，关税扰动叠加财报季使市场更关注基本面现实 [5] - 国债适时止盈，债市表现受发行压力、资金面、机构行为等因素影响 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，价格受关税、产业供需、宏观经济等因素影响，当前静态估值中性偏低 [7] - 铁矿石震荡，美国关税超预期带来宏观利空，供给端偏强，盘面关注 800 压力位 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤市场核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈，焦炭供需格局边际改善 [8][9][10] 有色金属 - 铜震荡偏强，宏观因素搅动全球供需格局，短期或高位宽幅震荡，建议多单逢高离场，回调企稳补仓 [11] - 铝震荡运行，矿端供应好转，需求有一定支撑，建议随着回调梯次做多 [13][14] - 镍震荡运行，镍矿端政策扰动推动镍价上涨，但纯镍过剩持续，建议观望或区间交易 [15][16] - 锡震荡偏强，矿端供应扰动，下游半导体行业复苏有望支撑需求，建议逢低建仓 [17][18] - 黄金和白银震荡运行，受美国经济数据、关税政策、市场避险情绪等因素影响，建议逢低建仓，追高谨慎 [19][20] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求低迷，供应压力大，预计低位震荡偏弱运行，关注新增投产等情况 [21][22][23] - 烧碱震荡，库存偏高，需求增量有限，盘面向上驱动不足，但出口签单预计改善，关注库存去化等情况 [24] - 尿素区间操作，供应环比微减，复合肥开工维稳，预计价格短期小幅回落，后期或向上调整 [25] - 甲醇区间操作，供应宽松，下游开工窄幅下调，内地和港口库存低位，关注下游采买情绪变化 [25][26] - 纯碱震荡偏弱，供给回升，需求有好转但价格仍面临压力，建议前期卖看涨期权继续持有 [26] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏空，市场消费不旺，但低价市场接受程度较高，预期继续震荡运行 [27][28] - 苹果震荡走强，产区行情暂稳，走货顺畅，库存较低，预期价格将震荡走强 [28] - PTA 震荡偏弱，跟随成本端原油波动，各环节加工费低位，综合工序累库减缓 [29][30][31] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，关注企业出栏等情况 [32][33][34] - 鸡蛋近月支持较强，远月逢高偏空，短期供需偏松格局有所改善，中长期供应压力增加 [34] - 玉米震荡偏强，短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧，关注替代品情况 [35] - 豆粕偏弱震荡，短期 05、07 合约走势偏弱，m2509 逢低轻仓布局多单，关注巴西升贴水等情况 [36][37] - 油脂区间波动，短期走势偏强震荡，中长期二季度供应增加后有望下跌，三季度或止跌反弹，关注菜豆 09 价差做扩策略 [38][44][45]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 3 日辽宁现货 14-14.6 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；河南 14.4- 14.9 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.7 元/公斤，较上日稳 定；广东 15-15.6 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北跌南稳。目前行 业养殖利润仍存，短期规模场多控重出猪均摊生产成本，且肥标价差虽缩窄 但仍处高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育低位入场积极性较好，以及屠 宰库存偏低，猪价低位也会考虑冻品入库，叠加清明节和五一假期，需求或 小幅增加，均支撑价格。不过价格涨高后二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极 性增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 短期猪价围 绕 14 元/公斤震荡整理，关注企业出栏节奏、二育和屠宰冻品入库情况。中 长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生产性能提升，在疫 情平稳情况下，3-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据和存栏结构，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，2 月中大猪存栏占比增长，二季度出栏 压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，受美国加征关税影响价格承压，上半年需求峰值待验证，静态估值中性偏低 [1] - 铁矿石受美国关税超预期影响存在宏观利空，盘面关注 800 压力位，供给端偏强，铁水增速预计放缓 [1] - 焦煤市场短期或延续震荡格局，核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈 [3] - 焦炭供需格局边际改善，短期或延续震荡格局，需关注铁水产量等因素 [4] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周三期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹 3250 元/吨，环比涨 20 元/吨，基差 84（+24） [1] - 上周产量、表观消费小幅回升，去库速度加快，五大材去库顺畅，短期铁水产量有回升空间 [1] - 国内两会政策力度基本符合预期，1 - 2 月经济数据弱，地产下行、基建增速改善 [1] - 期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值中性偏低 [1] 铁矿石 - 周三期货价格窄幅震荡，特朗普宣布关税政策，人民币汇率偏弱，对铁矿掉期利空大 [1] - 青岛港 PB 粉 788 元/湿吨（0），普氏 62%指数 103.9 美元/吨（-0.20），月均 104.00 美元/吨，PBF 基差 43 元/吨（+1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2647.8 万吨，环+132.7；45 港口 + 247 钢厂总库存 23630.85 万吨，环+43.50；247 家钢企铁水日产 237.28 万吨，环+1.02 [1] - 前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强，铁水增速预计放缓 [1] 焦煤 - 供应上，主产区部分煤矿受事故及环保影响开工受限，高硫煤种供给趋紧，竞拍市场成交氛围改善 [3] - 进口方面，蒙煤通关量环比收缩，澳洲远期资源供应稳定但国内现货价格弱势，贸易商接货谨慎 [3] - 需求上，钢厂复产带动铁水产量回升，焦企原料补库需求释放，但持续性需跟踪 [3] 焦炭 - 供应上，主产区焦企开工平稳，库存压力缓解，厂内库存持续去化，生产节奏未见明显收缩 [4] - 需求上，高炉复产带动铁水产量回升，焦炭刚性需求释放 [4] - 成本端，部分煤种价格试探性上涨，焦炭入炉成本边际抬升，形成底部支撑 [4] 产经要闻总结 - 当地时间 4 月 2 日，特朗普宣布对中国实施 34%、欧盟 20%、日本 24%的对等关税 [6] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，推进重要商品现货、期货市场建设 [6] - 截至 4 月 1 日，样本建筑工地资金到位率为 57.95%，周环比上升 0.08 个百分点，非房建项目资金到位率为 59.74%，周环比上升 0.04 个百分点 [6] - 大秦铁路 4 月 1 日开始为期 30 天的春季集中修施 [6] - 2025 年一季度中国贸易救济信息网公布 37 起国外对中国钢铁产品的反倾销、反补贴调查或裁决 [6]