中辉有色观点 金银：特朗普改口，黄金短线有调整 表 1：产业高频数据 | 盘面信息 | 最新 | 最新 | 前位 | 涨跌 | 上周 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | SHFE黄金 | 831. 42 | 805. 06 | 3. 27% | 782 | 6. 37% | | | COMEX黄金 | 3392 | 3435 | -1.25% | 3247 | 4. 47% | | 白银 | SHFE自银 | 8174 | 8247 | -0. 89% | 8233 | -0. 72% | | | COMEX白银 | 33 | 33 | 0.52% | 32 | 1.55% | | | 上海金银比 | 101.72 | 97.62 | 4. 20% | 94. 94 | 7.14% | | 比价 | COMEX全银比 | 103. 40 | 105. 26 | -1.77% | 102. 49 | 0. 88% | | | SHFE 金 / COMEX | 7.55 | 7. 31 | 3.27% | 7.34 | 2. 89% ...

资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 【品种观点】 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 3108 | -34 | 热卷01 | 3196 | -36 | | 螺纹05 | 3006 | -33 | 热卷05 | 3152 | -39 | | 螺纹10 | 3075 | -38 | 热卷10 | 3171 | -38 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2940 | -20 | 张家港废钢 | 2080 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3160 | -10 | 热卷:天津 | 3200 | -10 | | 螺纹:上海 | 3160 | -20 | 热卷:上海 | 3220 | -40 | | 螺纹:杭州 | 3160 | -30 | 热卷： 杭州 | 3250 | -10 | | 螺纹:广州 | 3420 | 0 | 热卷： 广州 | 3240 | -20 | | 螺纹:成都 | 3310 | 10 | 热卷:成都 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏强，LPG盘整，L、PP、PX、PTA/P R、乙二醇、甲醇偏空，PVC、玻璃、纯碱空离，尿素偏多，沥青偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上行，WTI上升2.02%，Brent上升1.78%，内盘SC下降0.41% [2] - 基本逻辑：部分OPEC+成员国提交补偿性减产计划，API数据显示美国原油超预期下降，油价上行，但供给过剩局面未改，上行压力上升；供给方面，伊朗、伊拉克、沙特原油产量或出口量有不同变化；需求方面，中国3月汽油产量同比下降；库存方面，美国商业原油库存增加，战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间维持在55 - 65美元；短周期上行压力上升，短线多单可止盈，SC关注【490 - 510】 [4] LPG - 行情回顾：4月23日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.14%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [5] - 基本逻辑：近期液化气现货端下降，上游油价上行动力不足，震荡偏弱；装置动态方面，上游企业榆林炼厂外放减少，下游福建中景石化PDH企业投料；成本利润方面，PDH和烷基化装置利润下降；供应端商品量总量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有不同变化，库存端炼厂和港口库存下降 [6] - 策略推荐：受关税扰动，进口成本上升，短期成本端有支撑，中长期下行压力上升；日线反弹，短期相对抗跌；PG05 - 06正套操作，PG关注【4350 - 4450】 [7] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比 - 3元/吨 [9] - 基本逻辑：供给端年内已投产新产能，部分装置开车，进口窗口有不同状态；需求端农膜处于季节性旺季尾声；现货下降，停车比例同比低位，供给充沛，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7200】 [10] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比 - 17元/吨，PP - 3MA05价差环比 + 18元/吨 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，后市关注新装置投产进度，关税扰动下制品出口承压；供需双弱，现货窄幅波动，反制裁加剧PDH供给收缩预期，短期供给充沛，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7080 - 7180】 [13] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 8元/吨 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，出口方面4月台塑报价印度环比下跌；5月台塑报价持平，仓单继续注册，盘面增仓下跌，建议空单逐步逢低止盈，关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，回调偏多 [16] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4950 - 5100】 [16] PX - 行情回顾：4月18日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6094（+60）元/吨，华东地区基差771（-60）元/吨 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外部分装置有检修或降负情况；需求端PTA装置检修量偏多；PX装置按计划检修，PTA4月检修量整体偏高，供需持续改善，但受关税及OPEC+增产政策影响，原油价格预期下行，PX库存整体偏高，近期跟随成本波动，震荡偏空 [18] - 策略推荐：PX关注【5960，6100】 [19] PTA - 行情回顾：4月18日，PTA华东4313（+13）元/吨；TA09日内收盘4330（+36）元/吨，TA5 - 9月差 - 18（+10）元/吨，华东地区基差 - 17（-23）元/吨 [20] - 基本逻辑：PTA装置检修量偏多，供应端压力有所缓解；需求端下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存整体偏高；原油短期企稳但预期下行，盘面跟随成本波动，关注反弹布空机会 [21] - 策略推荐：TA关注【4240，4340】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：4月18日，华东地区乙二醇现货价4170（-20）元/吨；EG05日内收盘4128（+15）元/吨，EG5 - 9月价 - 64（-17）元/吨，华东基差42（-35）元/吨 [23] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力有所缓解，进口略超预期；需求端下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；港库累库，社会库存环比略有去化；成本端支撑偏弱，短期震荡调整，可逢高布空 [24] - 策略推荐：EG关注【4130，4200】 [25] 瓶片 - 行情回顾：4月18日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5605元/吨（环比持平）；PR06主力日内收盘5576（+16）元/吨，华东基差13（-28）元/吨 [26] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好，内需预期向好；库存有所下降并低于去年同期；成本端支撑偏弱，短期震荡调整 [27] - 策略推荐：PR关注【5550，5620】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价不变，盘面止跌迹象，主力基差窄幅波动，仓单减少 [29] - 基本逻辑：宏观层面地产数据降幅缩窄，但下行周期对玻璃需求负反馈仍将延续；供应维持低位波动，需求呈季节性回暖，但终端消费改善有限，中下游补库持续性偏弱；玻璃库存连降5周；进入交割博弈期，关注全球市场风险偏好、下游产销情况及国内对冲政策 [30] - 策略推荐：FG关注【1120，1150】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面止跌迹象，基差扩大，仓单减少，预报增加 [32] - 基本逻辑：短期受宏观情绪影响明显，自身基本面偏弱，交割博弈逻辑权重增加；供应端装置陆续提负，叠加新产能释放，供应稍有增加；需求端下游需求变化不大，随用随采为主；纯碱厂家库存小幅累库，后续去库压力仍存；中期期货盘面仍以弱势运行为主，短期空头主动离场，盘面止跌迹象 [33] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：国内甲醇综合开工率维持高位，海外装置开工负荷维持高位，4月底至5月上旬甲醇到港量有望进一步兑现；需求端预期走弱，4月下旬MTO装置存检修计划，装置开工负荷有望下行，同时传统需求处于季节性淡季；社库略有累库；成本端支撑偏弱；短期维持偏宽松状态，反弹偏空，追多需谨慎 [1] - 策略推荐：未提及 尿素 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：尿素日产维持高位，供应端压力依旧较大；农业春季施肥进入空档期，水稻用肥阶段有望逐步开启，工业需求走弱，开工负荷下降；成本端窄幅波动，底部支撑尚存 [1] - 策略推荐：跟踪宏观政策变动及化肥出口数据，关注逢低布局多单机会，UR关注【1745 - 1785】 [1] 沥青 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：缺乏上行驱动，成本端原油盘整，裂解价差处于高位，估值偏高，现货下降，基差走弱 [1] - 策略推荐：未提及

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短线下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库 | | | | 存有望逐步进入累库周期。4-6 月月均进口 1000 万吨以上。受现货供应偏紧近月合 | | | | 约带动，昨日豆粕小幅收涨。由于国际层面美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国 | | | | 内 4 月开始进入集中进口供应季，在缺乏基本面利多支持下，豆粕短期偏空运行格 | | | | 局为主。主力【3000，3080】 | | | 短期下跌 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 600 元/吨以上，菜粕替代性下 | | 菜粕 | | 降。盘面上，受短期库存及供应压力影响，菜粕短期承压下跌，偏空对待，前日受 | | | | 豆粕带动反弹收涨，暂以反弹对待。主力【2585,2660】 | | 棕榈油 | 短线反 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势逻辑继续，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜反弹，短期多单谨慎持有，中长期依旧看好；锌反弹承压，中长期供增需弱；铅反弹回落；锡反弹回落；铝反弹；镍反弹回落；工业硅偏弱；碳酸锂偏弱，反弹后偏空对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税90天暂停期，谈判进程仍面临诸多不确定性，黄金强 [2] - 基本逻辑：关税负面影响出现，本周关注欧美4月PMI初值和美联储《褐皮书》，对等关税出台加速全球去美元化进程，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突摩擦多，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，长线逻辑不改，中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路不变；白银位于震荡区间[8000,8500]，震荡思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜休市，沪铜小幅冲高回落 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，3月国内电解铜产量环比和同比增长，预计4月环比下降，国内社会库存连续去化，终端需求方面房地产拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑，铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4月空调排产同比增速超预期 [5] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，市场整体宏观情绪好转，基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，短期铜区间盘整，关注下方支撑74500 - 75000，上方压力77500 - 78000，中长期对铜长期看涨有信心，短期沪铜关注区间【75000，78000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌休市，沪锌反弹承压，冲高回落 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际改善，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨，锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，镀锌企业开工率64.34%，环比增长0.6%，海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [8] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，整体宏观情绪好转，短期锌反弹承压，冲高回落，建议暂时观望，等待更多宏观指引，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对承压走势 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动减弱，市场回归基本面交易，4月下旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比上升；氧化铝方面，近期氧化铝厂部分检修减产，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续，库存回升，短期氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显 [11] - 策略推荐：建议沪铝轻仓逢低多配为主，关注终端旺季表现，主力运行区间【19500 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行为主 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月下旬国内精炼镍社会库存转为小幅增加状态；不锈钢方面，现货市场库存去化遇到阻力，无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%，不锈钢出口受阻，库存压力明显，整体供需延续过剩状态 [13] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，大幅增仓下行，跌超2% [14] - 产业逻辑：基本面维持供应过剩格局，总库存连续10周累库，国内周度处于绝对高位，下游受关税影响需求存在较大不确定性，市场对碳酸锂过剩预期达成共识，但短期总库存累库速度放缓，新仓单注册速度较慢，价格加速下行压力缓解，中欧重启电动车反补贴谈判后市场对欧洲出口需求预期有所上修，临近月底进入五一假期，下游材料厂连续4周去库后或将开启小规模备货从而支撑价格 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000，70000】 [15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 震荡 | 行至阻力位，油价震荡调整。美伊进行核问题谈判，地缘风险有所缓解；近期美国豁免 | | | | 中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和；OPEC+部分成员国补偿性减产。SC【480-495】 | | LPG | 偏弱 | 现货下调叠加成本走弱，液化气偏弱。成本端原油回落，液化气现货下调；厂内和港口 | | | | 库存均下降；下游 PDH 开工下降，烷基化、MTBE 开工上升。PG【4350-4450】 | | L | 偏弱 | 社库窄幅下降，装置维持高开工，震荡偏弱，关注后续进口变动。中长期，装置投产压 | | | | 力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】 | | PP | 偏弱 | 供需双弱，现货窄幅波动，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，短期供给依旧充沛，震荡偏 | | | | 弱。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7000-7100】 | | PVC | 关注 偏弱 | 5 月台塑报价，降息预期落空，仓单转降，氯碱一体化成本转弱，短期震荡偏弱。 | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 低位运行 | 螺纹需求增加明显，已接近去年同期。产量小幅回落，库存去化较好，供 | | | | 需层面有所改善。但铁水产量维持高位，后期钢材整体供需或存在趋于宽 | | | | 松的压力。市场对政策仍有期待，短期市场低位震荡运行。【3050，3150】 | | 热卷 | 低位运行 | 热卷供需均小幅增加，数据上看暂时无明显矛盾。但贸易摩擦升级以及越 | | | | 南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响。中期基本面仍有趋于宽松的 | | | | 倾向，短期市场低位震荡运行，等待驱动指引。【3150，3250】 | | 铁矿石 | 短线参与 | 发到货双增，铁水产量止增转降，但钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | | | 随着外矿发运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱。下游需求仍在改善， | | | | 关注钢厂节前补库及宏观政策出台情况。【670,750】 | | | | 铁水日产量仍然维持在 240 万吨左右的高位，钢厂生产积极性较高，对原 | | 焦炭 | 弱势运行 | 料需求有保障。焦炭周产量持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力较大，农业水稻用肥需求有望开启，成本尚有支撑；预计下周尿素供应端压力依旧较大，工业需求偏弱，农业春季施肥进入空档期，但水稻用肥阶段有望逐步开启；跟踪宏观政策变动及化肥出口数据，关注回调布局多单机会，UR【1750,1850】 [3] 各部分总结 供应端 - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，随着前期停车企业陆续恢复，尿素日产可能再次提升至较高水平，5月煤制尿素企业装置停车，日产有望下降 [3] - 尿素生产企业周度装置检修损失量16.08（+1.62）万吨，高于去年同期但处近五年同期偏低位置；周度开工率85.74%（-0.66pct），日度产量19.10（-0.28）万吨，周度产量135.02（-1.05）万吨，均维持近五年同期高位 [3][11] - 煤头/气头尿素产量均有所下滑，山东尿素开工负荷同期高位下行，全国尿素生产企业周度开工率85.74%（-0.66pct），其中山东尿素企业开工率81.34%（-0.27pct） [12][14][17] 需求端 - 需求端整体偏弱，但化肥出口相对较好，现阶段为农业用尿素春季施肥高峰末期，农用尿素需求存转弱预期，工业需求方面，复合肥开工负荷季节性持续回落，开工率47.72%（-1.17pct），复合肥库存持续累库至74.97（+5.99）万吨，最新尿素生产企业订单天数5.29（-0.53）天 [19][21] - 三聚氰胺开工率67.57%（+2.94pct），周度产量3.36（+0.15）万吨 [22][24] - 尿素出口法检政策依旧偏紧，去年12月尿素出口为0万吨（环比持平），2024年累计出口同比-93.90%，且处近5年最低位，今年1 - 2月尿素几无出口，但含氮、磷两种元素的肥料出口较好，2月出口量22.48万吨，环比增长47.84%，1 - 2月累计出口37.68万吨，累计同比增长1102.79% [25][27] 库存 - 库存累库，且处季节性高位，厂内库存90.62（+7.25）万吨，港口库存11.20（-0.70）万吨 [28][30] - 截至4月18日，尿素仓单数量合计4450（-30）张 [3][51] 成本端 - 电厂日耗位于季节性下行通道，且八大电厂存煤及港口煤炭库存依旧处同期偏高位置，动力煤及无烟煤价格弱稳 [31][37] - 截至4月18日，固定床生产成本1984元/吨，气流床（水煤浆）生产成本1526（-25）元/吨，天然气生产成本1971元/吨，尿素加权综合成本1751.51（-8.89）元/吨 [42] 基差与价差 - 截至4月18日，山东地区小颗粒尿素现货1850（-20）元/吨，尿素主力合约日内收盘1773（+18）元/吨，UR5 - 9合约价差8（-5）元/吨，山东基差77（-38）元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC盘面低位震荡，基本面边际好转但成本下移；下周季节性检修持续，产量或小幅上升，盘面延续低位震荡，策略上短期观望为主，择机回调做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周概况 - 观点回顾：春检陆续启动，关注库存去化可持续性；“对等关税”落地，利空终端地板制品企业出口；烧碱现货价格下跌，山东氯碱一体化装置成本支撑好转；盘面低估值下底部有支撑；策略上择机回调做多，V2505关注区间【4800，5100】，V2509关注区间【4950，5200】 [3] - 观点复盘：本周V2505波动区间【4890，4967】，波动率显著下移，盘面低位震荡；检修持续，厂库周环比 -4万吨，社会库存连续6周去化；内需边际下滑，3月出口量为37万吨，前3月出口累计同比 +36%；基本面边际好转，但烧碱现货价格低位反弹，电石重心持续下移，氯碱一体化成本下移 [3] 下周展望 - 季节性检修持续，天津渤化、青岛海湾等开工提升，产量存小幅上升预期；关注电石及烧碱价格变动；库存持续去化，基本面边际好转，基差走强；3月出口维持高增速，关注周二台塑报价；低估值对盘面底部有支撑，但内需弱势加之供给充沛，上行驱动不足，盘面延续低位震荡；关注宏观政策变动及春季检修力度；策略上短期观望为主，择机回调做多，V2509关注区间【4950，5120】 [4] PVC供需平衡表 - 一季度新增新浦化学50万吨产能投放；二季度关注青岛海湾、万华等多套装置投产进度 [5][6] - 2025年产能利用率在75%-82%之间波动；月产量在184-214万吨之间；进口量每月2万吨；出口量在28-36万吨之间；表观消费量在157-189万吨之间；产量累计同比在1.7%-4.7%之间；表费累计同比在 -5.8%- -0.4%之间；期末社库环比和期末厂库环比有正有负 [5] 周度数据 - 价格：PVC主力收盘价、华东电石法、华东乙烯法等价格有不同程度涨跌；主力基差 -212，环比 -99，涨跌幅 -87.6% [7] - 毛利：电石法毛利 -727，环比 -18，涨跌幅 -2.5%；乙烯法毛利 -634，环比 -36，涨跌幅 -6.0%；山东氯碱毛利237，环比 -296，涨跌幅 -55.5% [7] - 成本：电石法成本5502，环比9，涨跌幅0.2%；乙烯法成本5790，环比29，涨跌幅0.5% [7] - 产量和预售量：产量45万吨，环比0.4，涨跌幅0.9%；预售量57，环比1，涨跌幅1.4% [7] - 产能利用率和下游开工率：产能利用率77.4%，环比0.7，涨跌幅0.9%；下游开工率48，环比 -0.5，涨跌幅 -1.1% [7] - 库存：厂内库存41.1万吨，环比 -4.0，涨跌幅 -9.0%；小样本社库44.1，环比 -0.9，涨跌幅 -2.0%；大样本社库72.5，环比 -2.8，涨跌幅 -3.7%；仓单库存14.9，环比4.7，涨跌幅46.7%；持仓量80.4万手，环比23.6，涨跌幅41.6% [7] 国内宏观 - 2025年3月PPI同比 -2.5%，连续30个月处于负值区间；CPI同比 -0.1%，连续两个月为负值，整体仍有通缩压力 [22] - 2025年1-2月工业企业利润总额累计同比 -0.3%；其中制造业利润总额累计同比 +4.8%，企业利润边际好转 [24] 供给 - 本周产能利用率为76%，1-16周产量累计同比 +3.7%，供给压力仍存；本周乙烯法企业天津渤化陆续开车，海湾开工提升，电石法企业宁夏金昱元老厂恢复开车，陕西北元、陕西金泰开工提升，国内PVC产量环比小幅提升，产能利用率下降 [27] - 下周中国PVC产能利用率预计在77.65%，天津渤化、青岛海湾等开工提升，整体供应量增加 [27] 内需 下游开工同处低位 [33] 需求 - 2025年1-3月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比 -24.4%/-9.5%/-14.3%/-3.0%，新开工、竣工、销售面积跌幅收窄，施工面积跌幅扩大 [37] - 商品房成交面积边际转弱 [38] - 2025年1-3月国内PVC出口累计值为98万吨，累计同比 +56%，维持高速增长；原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行；本周PVC生产企业样本出口签单总量环比增加28.00%，同比减少10.00%，待交付量环比减少7.00%；贸易企业样本签单环比继续减少 [47] 库存 - 社会库存连续6周去化 [48] - 4月仓单开始陆续注册 [50] 成本&利润 氯碱一体化利润边际上涨 [52] 上游产业链 - 供需双弱，价格持续下降 [54] - 兰炭产业链价格同处低位运行 [58] - 烧碱产业链液氯价格下滑，烧碱现货价格低位反弹 [60] - 成本端VCM同处低位 [62] 持仓量 期货持仓量有变化，具体数据见周度数据部分 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场整体呈现供强需弱态势，油价反弹难敌基本面弱势，行情震荡偏弱 [1][3][4] - 中长期看，聚烯烃处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空 [3][4][6] - 套利方面，空L - PP09价差继续持有 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周复盘 PE - 观点回顾：新装置陆续开工，供给偏宽松；4月农膜旺季尾声，需求支撑不足；中长期产能扩张且原油价格或降，反弹偏空；L2509关注区间【7100 - 7350】 [3] - 观点复盘：本周L2509波动区间【7106 - 7272】，价格重心下移；供给端利润修复使上游供给充沛，周产量4连增，累计同比 +15.9%；农膜旺季尾声，开工率连续3周下滑；虽原油反弹带动成本支撑好转，但基本面供强需弱，期现联动下跌 [3] PP - 观点回顾：PDH暂未明显降负，供给充足；下周部分装置计划重启和检修，预计产量窄幅下降；关税反制裁下PDH装置运行承压，但可弥补丙烷缺口，供给未明显缩量；油制企业利润修复生产积极性提高；估值端油制及煤制利润高于去年同期，有做空空间；中长期二季度多套装置计划投产，格局偏弱，反弹偏空；关注PDH装置变动；PP2509关注区间【7100 - 7300】 [6] - 观点盘面：本周PP2509波动区间【7088 - 7215】，价格重心下移；周一盘面跟随板块大幅低开；周内基本面变动不大，供需双减，上游中下游库存边际去化；盘面跟随商品情绪波动为主 [6] 下周展望 PE - 供强需弱，震荡偏弱；一季度新装置投产，4月部分装置计划开车，供给宽松；反制裁使供给有缩量预期；产业链库存压力目前不高，但需求转弱后累库压力提升；中长期产能扩张且原油价格或降，反弹偏空；L2509关注区间【7050 - 7250】；空L - PP09价差继续持有 [4] PP - 关注PDH装置变动，反弹偏空；下周部分装置计划检修和重启，预计产量窄幅下降增加；丙烷进口缺口未明显传导到PP端，PDH开工与往年同期基本持平；估值端油制及煤制利润高于去年同期，有做空空间；短期PDH装置开工不确定，观望为主；中长期二季度多套装置计划投产，格局偏弱，反弹偏空；L2505关注区间【7050 - 7200】 [7] PE供需平衡表 - 一季度累计投产208万吨产能；4月山东新时代70万吨产能已试车，月底埃克森美孚50万吨LLDPE2线计划开车 [9][10] - 2025年各月有效产能、产能利用率、月产量、进出口量、表观消费量等数据有相应变化，产量累计同比和表消累计同比多数呈上升趋势，期末石化、企业、期货社会库存环比有不同程度变动 [9] PE周度基本面数据 - 本周PE主力收盘价、各地区LL价格下跌，主力基差大幅上涨；油制毛利、煤制毛利下降，油制成本上升；PE产量增加，产能利用率微升，下游开工率下降；企业库存、社会库存、贸易商库存有不同程度变化，持仓量大幅增加 [11] PE产量及检修情况 - 本周PE产量为63万吨，连续4周上升，1 - 15周产量累计同比 +15.9% [20] - 下周部分检修装置重启，部分装置计划检修，预计下周检修影响量减少，总产量增加 [20] PE进出口情况 - 2025年1 - 2月PE累计进口253.61万吨，同比 +14.71%，略超市场预期；目前LL和LD进口毛利转为负值，后市进口压力逐步缓解 [29] PE需求情况 - 2025年1 - 2月社会消费品零售总额累计同比 +4.0%，两新政策初见成效，基本符合预期 [34] - 农膜旺季尾声，开工率边际下滑；包装开工及相关数据低位运行；下游开工处于同期低位，旺季不旺 [30][36][39] PP供需平衡表 - 1月新增内蒙宝丰50万吨产能投放，3月内蒙宝丰3线新产能已投产；4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度 [49][50] - 2025年各月有效产能、产能利用率、月产量、进出口量、表观消费量等数据有相应变化，产量累计同比和表消累计同比多数呈上升趋势，期末石化、企业、贸易商库存环比有不同程度变动 [49] PP周度数据 - 本周PP主力收盘价、各地区拉丝价格下跌，主力基差大幅上涨；山东丙烯价格微降；油制毛利、煤制毛利微降，PDH制毛利、MTO制毛利上升，外采丙烯制毛利大幅下降；油制成本、PDH成本、MTO制成本下降，煤制成本、外采丙烯制成本上升；产量下降，产能利用率下降，下游开工率微降；商业总库存、企业库存、贸易商库存下降，港口库存持平，持仓量大幅增加 [51] PP供给情况 - 本周PP产量73万吨，周环比 -0.9万吨，1 - 16周产量累计同比 +16.3% [58] - 下周部分装置计划检修和重启，聚丙烯计划内检修损失量增加；关税政策下PDH装置运行承压，煤制、油制企业利润好但需求淡季，不排除临停增多，预计下周平均产能利用率下降至76.5%附近 [58] PP需求情况 - 下游开工连续4周窄幅下降，但编织开工维持同期高位，BOPP利润偏低，PP无纺布开工平稳运行 [65][66][70][76]