新能源客车市场整体表现 - 2025年6月新能源客车销量达4702辆，环比增长61.86%，同比增长58.32% [1] - 1-6月累计销量18150辆，同比增长29.10%，较1-5月增幅提升超11个百分点 [1] - 销量前十企业合计市场份额达92.81%，市场集中度稳定 [14] 品牌竞争格局 - 宇通客车以1525辆销量蝉联月度销冠，市场份额32.43%，环比增长101.19%，同比增长86.20% [6] - 厦门金龙和吉利远程星际分别以567辆和517辆冲进三甲，同比增幅分别达101.06%和3592.86% [8] - 比亚迪6月销量360辆，同比下降5.26%，但1-6月累计销量2280辆仍居行业第二 [5][16] - 中通客车1-6月累计销量1916辆，同比增长186.83%，增速居前五企业之首 [16][17] 细分市场表现 公交客车 - 6月销量3620辆，占比76.99%，环比增长57.73%，同比增长130.57% [21] - 宇通客车以916辆领跑公交细分市场，环比增长107.71%，同比增长156.58% [23] - 厦门金龙和吉利远程星际分别以467辆和387辆位列二、三名，同比增幅分别达251.13%和2664.29% [24] 座位客车 - 6月销量1070辆，环比增长75.70%，但同比下降22.97% [21] - 宇通客车以598辆占据55.89%市场份额，同比增长29.72% [28] - 吉利远程星际和安凯客车表现突出，同比分别实现净增长和2400%增幅 [28] 其他客车（含校车） - 6月销量12辆，环比激增1100%，同比微增9.09% [21] - 1-6月累计销量439辆，同比增长76.31%，东风特汽超龙客车累计同比增幅达1127.59% [22][31] 行业趋势 - 头部三甲企业合计份额达55.49%，较5月提升近2个百分点 [14] - 公交客车市场持续领涨，1-6月累计销量13208辆，同比增长43.69% [21][22] - 行业竞争从头部企业扩展至全行业，产品力提升和车型迭代成为关键 [33]

客车行业大周期驱动因素 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内至少再造一个中国市场 [2][8] - 天时：符合国家中特估大方向，是一带一路有力践行者，已有10余年出海经验 [2][8] - 地利：技术与产品具备世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车性价比及服务更优 [2][8] - 人和：国内市场价格战结束，2022下半年宇通已率先提价，需求受益旅游复苏和公交车更新有望重回2019年水平 [2][8] 客车行业盈利前景 - 国内价格战结束，寡头龙头格局形成 [3][12] - 海外市场净利率远高于国内，无需投入固定资产 [3][12] - 碳酸锂成本持续下行利好行业盈利 [3][12] 客车行业市值空间 - 小目标是挑战2015-2017年行业红利期的市值峰值 [4][9] - 大目标是打开新天花板，成为真正意义上的世界客车龙头 [4][9] 投资建议 - 宇通客车：三好学生典范，预计2025-2027年归母净利润46.3/55.2/66.8亿元，同比增速12%/19%/21% [5][10] - 金龙汽车：进步最快学生，预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28% [5][10] 行业数据表现 - 2025年6月客车批发量5.3万辆，同比+23%，环比+23% [15][16] - 大中客车销量6808/4617辆，同比+9%/+29%，环比+43%/+35% [15][16] - 出口5594辆，同比+30%，环比-8% [15] - 新能源出口1504辆，同比+61% [14] 区域市场表现 - 公交车销量：东北/华北/华东/华中/西北同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/+393.44%/+172.86% [36] - 座位客车销量：各地区同比均下降，东北/华北/华东同比-0.27%/-8.32%/-28.89% [46] 市场竞争格局 - 国内公交车：宇通市占率28%，金龙22% [51] - 国内座位客车：宇通市占率52%，金龙23% [51] - 出口公交车：宇通市占率39%，金龙18% [57] - 出口座位客车：宇通市占率32%，金龙30% [57] 重点公司表现 - 宇通客车：6月销量5919辆，同比+25%，大中客出口2018辆，同比+35% [65] - 金龙汽车：6月销量4283辆，同比-10%，大中客出口1293辆，同比+15% [68]

核心观点 智能汽车 - 特斯拉FSD入华，2025年城市NOA渗透率有望达12.2%，利好相关零部件标的；Robotaxi元年开启，智驾平权时代到来，重塑主流汽车消费市场格局；爆款及新车型持续催化，加速高阶智驾技术迭代与突破 [4] 新能源汽车 - 2025H1销量累计693.7万辆，同比+40.3%，渗透率达44.3%，预计25年批发销量达1623万辆，同比+32.1%，出海有望贡献重要增量 [4] 商用车 - 2025年重卡销量或因新能源、国四报废更新及非俄出口支撑达102.0万辆，同比+13.1%；客车行业上半年销售26.52万辆，同比增长25.5%，老旧客车报废更新和新能源客车出海成增量主力 [4] 两轮车板块 - 电自三季度产销两旺，行业格局有望改善；摩托车2025上半年交付831.71万辆，同比增长16.11%，大排量车型成增长核心引擎 [4] 相关标的 - 智能汽车推荐伯特利、经纬恒润 -W等；新能源汽车推荐上汽集团、长安汽车等；重卡与客车推荐中国重汽、宇通客车等；两轮车推荐爱玛科技、九号公司 -WD等 [6] 汽车行情回顾 整体表现 - 年初至7月6日，申万汽车行业上涨8.2%，子板块中商用载客车、乘用车、商用载货车、汽车零部件、汽车服务分别上涨1.8%、3.6%、3.7%、10.5%、3.2% [15] - 4月下旬以来估值触底回升，截至7月6日，申万汽车行业PE(TTM)为25倍，在申万行业中排第17位，累计涨幅排第8位 [22] 各细分市场 智能汽车 - 中高阶智驾爆发，Robotaxi元年到来 [7] 新能源汽车 - 渗透率再度提升，政策带来新机遇 [7] 商用车 - 重卡报废更新政策效果释放，客车出口未来可期 [7] 两轮车 - 电自迎来政策机遇，摩托车出口强劲扩容 [7] 汽车行业供需及市场情况 需求端 - 政策和促销联动支撑需求，2025H1汽车和新能源汽车销量分别为1565.3万辆/693.7万辆，同比分别+11.4%/+40.3%；国家以旧换新补贴资金扩至3000亿元，截至6月30日补贴申请量达412万份 [26] 供给端 - 2025H1乘用车产量1352.2万辆，同比+13.8%，6月产量244万辆，同环比分别增长12.1%/5.5%；二季度产能利用率达71.3%，同比降1.7pp，环比降0.6pp [34] 出口端 - 2025H1汽车累计出口量308万辆，同比增长10.37%，出口金额底盘和零配件分别为596.4/477.5亿美元，同比分别增长8.1%/4.4%，上半年出口均价1.7万美元，同比 -8% [36] 库存端 - 经销商库存系数年初较高后逐步下降，6月略有回升至1.42；5月以来库存预警指数同比下降，6月因半年度考核回升至56.6%，整体库存合理波动 [40] 价格情况 - 2025年乘用车市场价格竞争激烈，4月均价15.61万元，同比降9.4%，环比降0.4%；终端优惠2.95万元/辆，同环比分别+19.4%/+4.2%；未来价格竞争成主要手段 [43] 成本情况 - 2025年初至7月7日，汽车主要原材料中钢材综合价格指数降13.3%，铝价涨2.6%，铜价涨4.03%，天然橡胶价格涨9.9% [45] 政策端 - 2025年国家多项政策助力汽车产业智能化升级，如金融监管总局等多部门发布新能源车险高质量发展指导意见，全国汽车标准化技术委员会征求智能网联汽车相关标准意见等 [57][58] 智能驾驶 发展趋势 - 符合科技进步和产业升级趋势，配备ADAS功能汽车可减少50%以上交通事故发生率，消费市场对智能驾驶和座舱关注度提升 [63] 技术变革 - AI定义汽车以人工智能为核心，简化开发流程、提升测试和部署效率及数据闭环效率，推动汽车从交通工具向“超级智能体”演变 [65][67] 智驾方案 - VLA智驾方案兴起，理想、华为、小鹏、小米、吉利等企业积极布局，拥有数据、算力和爆款车型的企业将掌握行业话语权 [70] 渗透率提升 - 城市NOA渗透率持续提升，2025年1 - 4月为10.1%，预计全年达12.2%，2027年达17.5%；中高阶智驾渗透率也在提升，2025年4月L2.9装配率达11.1%，L2.5 + L2.9渗透率达22% [73][81] 智驾平权 - 2025年是智驾平权爆发年，15万左右车型高速NOA + 城市NOA成竞争热点，城市NOA将成国民出行“普惠品” [77] Robotaxi发展 - 2025年成Robotaxi元年，行业进展不断，Waymo、萝卜快跑订单量增长，特斯拉Robotaxi上路；预计2030年中国和全球市场规模分别达4888亿/8349亿元，2035年分别达1.6万亿/3.2万亿元 [84][89] RoboX行业爆发 - Robovan用于无人配送，政策推动其从试点迈向规模化商用，新石器获多地路权，九识智能有望下半年港股IPO [102] 智能汽车零部件 产业秩序重塑 - 电子电气架构从分布式向云端集中式转型，主机厂与供应商关系变为合作共生，关注增量零部件机会 [105] 激光雷达 - 2021 - 2024年国内乘用车前装标配激光雷达交付量快速增长，2025Q1禾赛科技、速腾聚创、华为合计占92%市场份额 [108] ADAS摄像头与毫米波雷达 - 2024年ADAS摄像头前装标配搭载7615.34万颗，同比增长39.20%；前装标配舱外毫米波雷达2868.08万颗，同比增长29.3% [112] 域控出货量 - 2024年中国市场乘用车前装标配座舱域控制器交付674.99万套，前装标配搭载率29.45%；前装标配辅助驾驶域控方案上险量358.69万台，渗透率15.65% [115] 线控制动与5G车联网 - 2024年中国市场乘用车前装标配电子液压制动（EHB）交付新车1182.27万辆，搭载率51.58%；前装标配5G车联网功能交付348.69万辆，同比增长101% [119] 智能汽车板块投资建议 投资逻辑 - 特斯拉FSD入华，城市NOA成标配，利好相关零部件标的；Robotaxi元年开启，利好运营商、整车商及供应商；爆款车型催化，加速高阶智驾技术迭代 [121] 相关标的 - 整车推荐小鹏汽车、理想汽车等；智能驾驶推荐传感器禾赛科技、速腾聚创等；智能座舱推荐数字大屏及液晶仪表德赛西威、华阳集团等 [123] 新能源汽车市场情况 销量及结构 - 2025H1新能源汽车销量累计693.7万辆，同比+40.3%，渗透率达44.3%；纯电占63.6%，销量441.5万辆，同比+46.2%，插混销量252.1万辆，同比+11.4% [131] 以旧换新政策 - 促进新能源中低端车型增长，25年1 - 5月各价格段销量有不同程度变化，10万元及以下价格段发力明显 [133] 海外市场 - 出口呈高速增长态势，25H1出口101.1万辆，同比+71.3%；插混出口走强，25H1出口36.2万辆，同比+186.3%；地域集中在亚洲、欧洲，拉美需求猛增；美国渗透率低于10%，欧盟销量增长，渗透率为20.8% [139][143][148] 销量测算 - 假设25年乘用车批发销量增速8%，内销增长30%，外销增长50%，预计25年新能源乘用车批发销量达1623万辆 [149] 投资建议 - 新能源需求提升，政策发力，出口强势，建议关注比亚迪、吉利汽车等具备出海竞争力的优质公司 [153] 商用车市场情况 重卡行业 销量表现 - 2025H1累计销量53.9万辆，同比+7.0%，行业集中度高，中国重汽集团占龙头地位 [159][164] 支撑因素 - 新能源重卡增速亮眼，2025年1 - 6月累计销量7.9万台，同比+185.7%，渗透率达22.3%；非俄市场支撑出口，25年1 - 5月非俄市场出口累计11.7万辆，同比+30.8% [169][181] 发展机会 - 2025年是重卡报废更新拐点；报废更新补贴政策纳入天然气重卡，若油气价差扩大，其销量增速有望转正 [182][184] 销量预期 - 预计2025年重卡销量达102万辆，同比+13.1%，内销74万辆，同比+21.2% [191] 客车行业 销量趋势 - 2025年上半年销售26.52万辆，同比增长25.5%，大中客车市场集中度高且呈提升趋势 [193][198] 新能源客车 - 2025年上半年销量8.03万辆，同比增长52.4%，渗透率为30%；出口持续增长，2025年上半年出口8843辆，同比+108.9% [200][214] 出口市场 - 亚洲、中东、拉美为燃油客车主要出口地区，欧洲、亚洲、拉美为新能源客车主要出口地区，宇通客车出口份额最高 [222][227][241] 板块观点 - 新能源、非俄出口和政策刺激支撑重卡销量增长，客车市场稳健，出口空间广阔，推荐重卡中国重汽、潍柴动力等，客车宇通客车、中通客车 [243] 两轮车市场情况 电自行业 政策机遇 - 新老国标切换，厂家8月31日停生产、渠道11月30日停销售老国标产品；以旧换新政策效果显著，25H1换新量是2024年的6.1倍 [247][264] 行业格局 - 长期格局有望改善，头部品牌如九号、爱玛份额增长 [265] 摩托车行业 整体表现 - 2025上半年交付831.71万辆，同比增长16.11%，内销小排量车型需求疲软，大排量车型成增长核心引擎 [270] 细分市场 - 大排量细分市场内外双爆，1 - 6月累计销量突破50万辆，同比激增50%；出口市场分化，拉美、欧洲增长强劲 [277][286] 市场格局 - 大排量市场格局多维变化，内销春风领先，外销隆鑫相对稳定 [288][295] 板块观点 - 电自三季度产销两旺，行业格局改善；摩托车海外需求爆发，推荐爱玛科技、九号公司 -WD等 [297] 重点推荐标的 禾赛科技 - 全球激光雷达龙头，预计2025 - 2027年营收CAGR为44.3%，维持“买入”评级 [300][301] 耐世特 - 全球转向系统龙头，盈利能力回升，预计2025 - 2027年EPS分别为0.37/0.47/0.59港元，归母净利润CAGR为45.4%，维持“买入”评级 [305] 伯特利 - 线控制动龙头，营收利润稳健增长，预计2025 - 2027年EPS分别为2.49/3.27/4.18元，归母净利润CAGR为28%，维持“买入”评级 [309] 华阳集团 - 汽车电子快速增长，新产品不断突破，预计2025 - 2027年EPS分别为1.67/2.21/2.72元，归母净利润CAGR为29.9%，维持“买入”评级 [314] 宇通客车 - 销量持续增长，产品矩阵丰富，预计2025 - 2027年归母净利润CAGR为14.0%，维持“买入”评级 [320] 中通客车 - 客车产品竞争力强化，新能源出口可期，预计2025 - 2027年归母净利润CAGR为39.1%，维持“买入”评级 [325] 中国重汽 A股 - 费用管控好，内需和非俄出口利好，预计25/26/27年归母净利润17.5/22.2/25.1亿元，维持“买入”评级 [330] H股 - 内需受政策刺激，抢抓新能源机遇，预计2025 - 2027年归母净利润分别70.4、82.0、91.7亿元，维持“买入”评级 [336] 爱玛科技 - 产品结构优化，盈利能力提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.7/34.5/38.4亿元，未来三年复合增速为24.5%，维持“买入”评级 [341]

政策法规 - 国常会提出推动新能源汽车产业高质量发展，规范竞争秩序，加强成本调查和价格监测，强化产品一致性检查，督促车企落实支付账期承诺[11][12][16] - 河北发布充电设施安全管理方案，要求2025年底前升级充电设备安全国家标准，强制实施CCC认证，打击假冒伪劣产品[17][18] - 重庆计划到2027年建成西部领先的动力电池回收产业基地，解决拆解不规范、行业分散等问题，培育龙头企业[19][20] 市场洞察 - 2025年上半年国内新能源重卡销量7.9万辆，同比增185.8%，渗透率22.3%，6月单月渗透率达26%[23][24] - 上海新能源重卡销量1.2万辆，同比暴增5161%，渗透率60.5%，牵引车占比97.5%，三一以19.9%市占率夺冠[29][30][34][39] - 政策补贴驱动上海市场爆发，最高28万元补贴吸引外地购车需求，但2026年后销量或大幅回落[35][36][37] 企业动态 - 一汽解放发布4款智慧动力域产品，涵盖油气与新能源技术，其中柴油发动机热效率超50%，电驱桥效率达90.6%[41][42] - 郑州宇通推出轻卡T6，搭载自研睿控E平台，电池质保10年/100万公里，电机效率98.13%[44][45] - 比亚迪T5轻卡上市，纯电版27.68万起（续航415公里+），插混版19.38万起（纯电续航150公里+）[46][47]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选宇通和金龙 [3] - 预计2025 - 2027年宇通客车归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，维持“买入”评级 [4] - 预计2025 - 2027年金龙汽车归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 这轮客车盈利创新高并非遥不可及，因国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行 [6] - 客车小目标是挑战2015 - 2017年市值峰值，大目标是打开新天花板 [6] 行业总量 - 2025年6月客车产量5.0万辆，同环比分别为+24%/+14%；批发量5.3万辆，同环比分别+23%/+23%；终端销量4.5万辆，同环比分别为+6%/+6% [9][10][16] 行业结构 - 6月大中轻型客车批发销量分别为6808/4617/40415辆，同比分别+9%/+29%/+25%，环比分别+43%/+35%/+19% [9][10] - 6月大中轻客终端销量为2081/2789/39726辆，同比分别-25%/+22%/+7%，环比分别+46%/+57%/+2% [16] - 2025年6月大中客车出口5594辆，同环比分别+30%/-8% [48] 公司维度 国内 - 6月宇通国内大中公交车销量459辆，市占率28%，环比-17pct；金龙365辆，市占率22%，环比+16pct [47] - 6月宇通国内座位客车销量1492辆，市占率52%，环比-1pct；金龙座位客车销量649辆，市占率23%，环比+4pct [47] 出口 - 6月公交车出口中，宇通出口1235辆，市占率39%，环比+23pct；金龙出口561辆，市占率18% ，环比-10pct [57] - 6月座位客车出口中，宇通出口783辆，市占率32%，环比+13pct；金龙出口723辆，市占率30%，环比+4pct [57] 公交车分区域 - 6月除华南地区，公交销量同比均上升，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/-47.69%/+393.44%/+172.86%/+25.25% [33] - 6月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比+117.78%/+598.04%/+487.39%/+1033.33%/+104.76%/+274.51%/+138.46% [33] 座位客车分区域 - 6月各地区销量同比均下降，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比-0.27%/-8.32%/-28.89%/-24.71%/-61.22%/-47.28%/-12.36% [42] 宇通客车 - 2025年6月销量为5919辆，同环比分别+25%/+94%；产量为5528辆，同环比分别+29%/+61%，内销出口双增，产销同环比均提升 [63] - 6月大中轻客销量为3318/1680/921辆，同比分别+22%/+22%/+58%，环比分别+107%/+87%/+58%，大中客销量占比84%，同环比-3pct/+3pct [63] - 6月大中客出口2018辆，同环比+35%/+87% [63] 金龙汽车 - 2025年6月销量为4283辆，同环比分别-10%/+20%；产量为4378辆，同环比分别+11%/+7% [68] - 6月大中轻客销量为1504/1035/1744辆，同比分别-23%/+20%/-10%，环比分别+7%/+89%/+8%；产量为1391/734/2253辆，同比分别-25%/-7%/+72%，环比分别-6%/-1%/+21%，6月大中客销量占比59%，同环比-0pct/+5pct [68] - 6月大中客出口1293辆，同环比+15%/-21% [68]

河南外贸进出口表现 - 2023年上半年河南外贸进出口总额达4125 3亿元人民币 同比增长超25% [1] - 各月进出口增速均达两位数 创历史同期最高纪录 [1] - 外贸"朋友圈"持续扩大 进出口主体更加活跃 [1] 区域贸易表现 - 对东盟进出口552 2亿元人民币 增长近10% [2] - 对日本进出口280 8亿元人民币 实现倍增 [2] - 有进出口实绩的外贸企业数量达1 17万家 同比增加1235家 [2] 出口产品结构 - 机电产品出口1777 2亿元人民币 增长近60% [2] - "新三样"产品(新能源汽车 锂电池 光伏产品)出口141 5亿元人民币 增长152 8% [2] - 电动汽车出口131 1亿元人民币 增长275 6% [2] 重点企业案例 - 宇通客车获乌兹别克斯坦200台新能源公交车订单 [2] - 成为中亚市场最大新能源客车供应商 [2] - 在当地构建立体化服务网络 [2]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年6月新能源重卡实销1.8万辆，环比增长19%，同比增长158%，刷新月销量纪录 [1][4] - 新能源牵引车6月实销1.4万辆，环比增长27%，同比增长217%，增速高于新能源重卡市场整体59个百分点 [3][4] - 2025年1-6月新能源牵引车累计销量5.85万辆，同比大增265%，已超过2024年全年销量 [23][31] 新能源牵引车市场份额 - 6月新能源牵引车占新能源重卡市场份额77.68%，较上月提升近5个百分点，1-6月累计占比73.80%，较2024年全年提升5.81个百分点 [6] - 6月新能源牵引车占牵引车整体销量比例达36.79%，1-6月累计占比30.44%，是去年同期占比的3倍多 [10] - 纯电动牵引车占新能源牵引车销量98.35%，换电车型占比36.96%，燃料电池和混动分别占1.23%和0.41% [13][14] 区域市场分布 - 2025年1-6月新能源牵引车覆盖全国30个省级行政区，上海和广东上牌量均超8000辆，合计占全国1/3份额 [14] - 重点城市包括上海、深圳、昌吉、广州、郑州、昆明等，区域分布呈现不均衡状态 [14] 企业竞争格局 - 6月销量超1000辆企业达6家，解放以2245辆夺冠，徐工(2040辆)和三一(2034辆)紧随其后 [17][19] - 1-6月累计销量前五企业：徐工(9532辆，份额16.30%)、解放(9268辆，份额15.85%)、三一(8304辆)、重汽(6656辆)、陕汽(6244辆) [23][26][27] - 解放同比增速607%领跑行业，江淮(811%)和远程(498%)增速超5倍，12家主流企业中11家实现增长 [19][23] 技术路线与市场趋势 - 纯电动技术路线占据绝对主导地位，换电模式占比36.96% [13][14] - 3-6月单月销量均进入历史前五，6月销量创历史新高，市场持续呈现爆发态势 [8][31] - 主流企业市场份额变动显著，解放份额同比提升7.67个百分点，陕汽提升3.76个百分点 [27][29]

核心观点 - 中国绿色转型进入实质性压力测试阶段，2030年碳达峰目标倒逼企业将绿色能力转化为结构性优势 [2][3] - 低碳转型从"合规负担"转向"效率红利"，技术重构与产业链协同成为关键变量 [7][8] - 绿色能力正成为企业链主地位的隐性标准，需通过系统协同实现产业内生力 [8][25] 未来汽车 - 新能源汽车产业链重构底层逻辑，材料厂商从"成本段"进化为"效率伙伴"，如载驰科技协同上下游定义产品边界 [7][19] - 郑州航空港区形成"整车+电池+半导体"全产业链，集聚比亚迪等十余家车企及200余家零部件厂商，配套产能超260万辆 [32] 未来能源 - 液冷技术从节能选项变为热管理系统核心，兰洋科技案例覆盖算力中心、储能等全场景，但规模化验证面临标准缺位挑战 [7][20][22] - 风光氢储产业需突破系统集成降本与标准成熟度，技术力与标准化能力成企业生存分水岭 [20][22] 未来城市 - eVTOL等电动航空技术重塑城市空间结构，深圳、杭州等地试点将其纳入城市更新蓝图 [13][15] - 低碳经济驱动城市操作系统更新，需政府与产业链联合构建新范式，如分布式能源、无人物流等技术重新定义城市流动 [12][13] 产业分化逻辑 - 汽车领域：竞争力转向链路主导，材料厂商需提供系统解决方案 [19] - 能源领域：液冷技术成为刚需，但产业化受制于标准滞后 [20][22] - 低空经济：国产供应链合规体系缺失是主要瓶颈，需制度与技术同步迭代 [9][23] 链主企业角色 - 东证资本指出链主企业需在供应链重构、能源优化上提前下注，绿色能力成为护城河 [8] - "碳索计划"聚焦链主企业绿色转型深度，验证其能否通过产品、组织、制度形成系统协同力 [25][26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：客车行业、新能源客车行业、资本市场、农用车行业 - **公司**：宇通、金龙系（厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙）、比亚迪、中通、山东日照武陵县农用车企业 纪要提到的核心观点和论据 - **内需与资本市场拉动消费**：国家拉动内需及重视资本市场，若资本市场发展起来，能拉动出行、旅游等需求，维持全年微增预测[1] - **新能源客车渗透情况**：单月新能源大中型客车占比低，4月仅600多辆，行业大中型座位客车5000多辆，占比不到10%，今年以来占比10%多一点，旅游车新能源化趋势不明显，新能源客车难以胜任长距离需求[2] - **车企座位客车销量情况**：4月宇通大中型座位客车2206辆，同比下滑36.24%，环比降25.85%；金龙系4月1513辆，同比下滑19.82%，环比下滑0.98%。金龙系重点推轻客以满足市场需求，宇通产品结构有变化，轻型客车今年增长[3][4] - **车企出口情况**：4月宇通出口864辆，同比下降7.20%，环比降31.37%；金龙系大中型出口1205辆，同比增长17.33%，环比降12.17%。出口方面宇通和金龙系分化，主要受去年基数及企业对订单利润评估标准影响[5][6] - **金龙系内部协同情况**：金龙系内部协同能力后期有望提升，厦门金龙和厦门金旅协同会更强，但因历史渊源，完全协同不易，仍有待观察领导层整合推进能力[7][8] - **行业出口新情况**：山东日照武陵县农用车企业要出口德国和欧盟市场，海外市场有企业回避主流企业，主流企业溢价能力强，中小企业溢价空间小。出口应直销和分销结合，扎根当地市场[9][10] - **新能源出口格局**：新能源出口格局不稳定，比亚迪在新能源出口领域占据行业第一且稳定，宇通、金龙、中通等企业向新能源出口转移后格局可能有较大变动[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宇通评估订单利润价值标准高，金龙系为完成KPI或考核，对利润指标值要求弱，拿单积极性更强[6] - 海外市场部分企业回避主流企业，因主流企业溢价能力强，溢价空间小[9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：客车行业 - 公司：宇通 纪要提到的核心观点和论据 整体业绩观点 - 认为不必根据单月数据做年化推演，应参考历史数据经验，预计今年出口6月会追回上半年较大的量，公司全年海外出口达1.5万的概率大，利润率至少维持甚至可能提升 [1][2] - 预计公司今年业绩前低后高，6月后国内外共振，二季度销量和新能源出口销量同比转正 [2][5][8] 出口情况 - 4月总销量3300台，同比降27%，环比降32%；出口880台，同比微降；新能源出口135台，同比降30%，主要因去年有大单致上半年交付快、基数高 [3][4] - 虽四五月份因开票发货节奏订单推迟到6月，但二季度公司订单排查饱满，6月后出口销量应回升，二季度出口同比转正 [4][5] 国内情况 - 4月国内同比降30%，公交和旅游车销量均同比减少 [5] - 公交方面，今年换车政策加码，各地方政府政策更积极，增速应更快，但交付节奏多在下半年，上半年对国内贡献不明显 [6] - 旅游车方面，2024年销量恢复到疫情前，基数较高，今年预计有增长但增幅不快 [6] 公司位置和板块趋势 - 过去两年宇通月度销量对短期股价有压制，但长期应锚定年度成长价值，宇通对年度目标有信心且三年维度销量目标上调 [8][9] - 预计今年利润46 - 47亿，估值13倍左右，分红至少不比去年33亿少，股息率至少5%以上，是兼具成长和分红的标的 [9][10] - 23 - 24年宇通一枝独秀，25年板块红利从宇通扩散到金龙、中通，板块航行演绎进入第二轮且刚开始 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国客车在海外市占率20%多，新能源渗透率海外10%左右，宇通锚定的欧洲正在进行快速的新能源更换，有招标且市场规范，短期数据波动是好的操作机会 [11]