战略合作 - 公司与南通振康签署战略合作协议，共同拓展机器人高精度执行器与智能化模组 [1] - 合作旨在加强在旋转关节模组的测试控制平台等相关领域协同创新 [1] - 共同拓展高精度执行器与智能化模组在工业机器人及人形机器人领域的市场机遇 [1] 产品与技术 - 公司六维力传感器处于小批量试制阶段 [1] - 六维力传感器下游应用领域包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等 [1] - 六维力传感器有望随人形机器人产业化扩张成为公司新增长点 [1] 资本运作 - 公司拟定增募集1.5亿元 [1] - 募集资金用于智能化测控产业升级项目及补流 [1]

股价表现 - 10月10日股价上涨5.24% 报收103.87元/股 成交金额43.20亿元 换手率10.04% 总市值481.72亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨 区间累计涨幅达26.78% [1] 公司基本情况 - 公司全称为香农芯创科技股份有限公司 位于深圳市南山区 成立于1998年9月16日 于2015年6月10日上市 [1] - 公司主营业务为电子元器件分销 其收入构成为电子元器件分销业务97.03% 电子元器件制造业务1.93% 减速器业务0.93% 其他业务0.11% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金转型成长（000935）二季度重仓持有公司股票3.82万股 占基金净值比例3.49% 为第五大重仓股 [2] - 该基金在10月10日股价上涨中浮盈约19.75万元 在连续3天上涨期间累计浮盈79.65万元 [2] - 浙商汇金转型成长基金成立日期为2014年12月30日 最新规模3898.75万元 今年以来收益46.61% 近一年收益35.49% 成立以来收益41.62% [2] - 该基金基金经理为马斌博 累计任职时间7年290天 现任基金资产总规模3897.17万元 任职期间最佳基金回报79.89% 最差基金回报-43.63% [2]

公司股价表现 - 10月10日公司股价下跌5.05%至118.71元/股 [1] - 当日成交额为5.78亿元 换手率为1.72% [1] - 公司总市值为500.82亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为信息安全 [1] - 网络安全业务收入占比47.68% [1] - 云计算及IT基础设施业务收入占比46.36% [1] - 基础网络和物联网业务收入占比5.96% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)基金重仓公司股票 [2] - 该基金二季度增持400股 总持有4600股 [2] - 持仓占基金净值比例为4.4% 为公司第七大重仓股 [2] - 10月10日该持仓浮亏约2.91万元 [2] 相关基金表现 - 浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)基金最新规模为983.6万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.03% 同类排名3595/8166 [2] - 近一年收益率为20.98% 同类排名4455/8014 [2] - 成立以来收益率为81.95% [2]

公司股价与基本面 - 10月10日公司股价下跌5.02%至46.91元/股，成交额51.00亿元，换手率2.89%，总市值1974.41亿元 [1] - 公司主营业务为制冷空调电器零部件和汽车零部件，收入构成分别为63.88%和36.12% [1] - 制冷空调电器零部件业务主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀等，汽车零部件业务专注于汽车热管理领域 [1] 基金持仓变动 - 浙商汇金先进制造混合基金二季度减持公司股份6100股，当前持有4.64万股，占基金净值比例3.44%，为第六大重仓股 [2] - 基于10月10日股价下跌测算，该基金当日浮亏约11.51万元 [2] - 该基金今年以来收益率为39.73%，近一年收益率为39%，成立以来收益率为3.49% [2] 基金经理信息 - 浙商汇金先进制造混合基金的基金经理为王霆，累计任职时间6年132天，现任基金资产总规模3560.5万元 [3] - 基金经理王霆任职期间最佳基金回报为82.1%，最差基金回报为6.09% [3]

核心观点 - 当前市场处于一轮由科技引领的行情中，可着眼于周期反转、成长崛起与出海爆发三大关键方向进行中长期布局 [2] - 从量化统计看，此轮行情自去年9月底以来运行约一年，参照历史周期还将延续 [2] - 在“反内卷”政策推进下，上市公司净资产收益率水平有望全面提升，行情时间长度和强度值得期待 [2] 周期反转 - 周期板块的反转机会由更新驱动与复苏逻辑推动，将改善行业盈利和现金流，从而有能力和动力进行技术迭代与创新 [2][8] - 造船行业处于由船舶20年寿命驱动的新周期起点，新能源化和环保化趋势使产业景气度持续高企，中国造船业作为全球优势产业将显著受益 [3][4] - 工程机械行业复苏遵循“复苏三部曲”框架：第一步是出口高增长，尤其对共建“一带一路”国家出口，这些国家正推进城市化工业化，需求呈现周期与成长叠加特征，中国企业市场份额持续提升 [5] - 复苏第二步是国内更新周期启动，去年以来行业步入更新周期底部区域并开始周期性上行 [6] - 复苏第三步是关键一步，即房地产市场企稳回升，将为工程机械带来新增需求接力 [7] - 对于光伏设备、锂电设备等行业，“反内卷”政策正形成从政策支持、融资控制到行业自身的立体化供给约束体系，预计将推动行业盈利改善和技术创新，如锂电转向固态电池、光伏探索BC及钙钛矿技术 [8] 成长崛起 - 当前市场行情由人工智能引领，AI是本轮科技行情的“主旋律”，其产业链条长，从下游应用、智能体到硬件环节的人形机器人，再到零部件、算力、存力、光模块，直至上游设备与元器件 [9] - AI最有潜力的应用场景是人形机器人，这是一条“星辰大海”的赛道，目前头部企业出货规模不大，但到2026年有望迎来大规模量产 [9] - 预计明年将有大批量人形机器人进入工厂环境应用，尽管性价比可能尚未完全超越人力，但本体厂商和应用方有强大动力大规模部署，以在真实场景采集数据，迭代模型、硬件和算法 [9] - 针对人形机器人领域的二级市场投资，建议采用“选股魔方”逻辑：一方面关注技术路线明确的行业龙头把握行业贝塔，另一方面寻找有场景、有预期差、被市场低估的“新、小、低”标的，尤其是可能在头部企业供应链中从“实习生”逆袭为“正式员工”的企业 [10] 出海爆发 - 本轮出海潮中，中国企业具备“主动增长+被动避险”双重动因，全球绿色转型与数字化浪潮催生跨区域增量需求，龙头企业借技术、资本与品牌溢出效应主动布局新兴市场与高端价值链 [11][12] - 全球贸易不确定性仍存，中国企业需多元化配置产能以保证经营韧性与战略纵深 [13] - 出口链企业投资框架需首先明确其产品是消费品还是资本品，其次看核心出口市场是欧美还是共建“一带一路”国家，其中共建“一带一路”国家处于大规模城市化工业化进程，为中国优势资本品出口提供广阔市场 [13] - 中国企业通过全球布局将催生一批“具备中国基因的跨国公司”，不仅能规避单一市场风险，更重要的是打开成长天花板，其市场空间、盈利水平、估值逻辑和市值天花板将迎来全面重估 [13]

此前，黄金价格持续攀升，伦敦金现突破4000美元/盎司。 浙商证券（601878）指出，当前白银的核心矛盾点在于：趋势性减少的库存与贵金属牛市下日益提升的 白银投机需求。因此，有限的库存可能难以满足日益活跃的投机需求，若贵金属市场热度持续上行，投 机资金涌入后现货紧张，可能存在短缺的做多机会。 白银创出历史新高。 10月9日，现货白银盘中直线拉升，历史上首次突破51美元/盎司，涨幅一度接近5%，随后涨幅收窄； 今年已累计上涨逾70%。 ...

文章核心观点 - 预计电子板块在2025年第三季度整体呈现同环比增长趋势，云侧和端侧AI是下游需求的主要驱动力，行业景气度向上及国产化加速推动板块业绩稳健增长 [1] AI硬件 - 阿里在9月云栖大会上表示将加大AI投入，随着国内先进制程产能释放，有望推动云厂商资本支出增速出现季度性向上拐点，预计国产算力板块业绩将逐季提升 [1][2] - 北美五家头部云厂商对2026年资本支出增长给出乐观指引，甲骨文因与OpenAI的巨额交易，其“剩余履约义务”达到4550亿美元，并预计云基础设施业务在未来四年分别增长至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元 [2] - 英伟达和Meta等巨头的表态增强了算力硬件中长期增长路径的能见度，海外算力链业绩增速和确定性较高 [2] 存储 - 当前存储周期紧缺上行的本质是云厂商大批量转向推理，推理的冷数据需求导致HDD采购爆棚并转向SSD替代，出现较大需求缺口，预计短期缺货与供给紧张不会缓解且可能持续加强 [3] 模拟芯片 - 自2025年第二季度开始泛工业下游复苏趋势明确，工业占比高的公司实现较高增长，预计泛工业市场需求持续回暖，叠加消费电子三季度传统旺季，模拟类上市公司三季度业绩有望环比持续增长 [3] PCB - 需求端受三季度传统电子旺季、消费电子终端新款发布、英伟达GB200上量、GB300量产、Asic芯片起量、800G交换机加速渗透及存储需求增长等AI驱动因素影响，有望带动PCB厂商产品单价及毛利率提升 [3] - 供给端受AI对高端材料需求增长影响，上游玻布、铜箔、覆铜板等核心原材料涨价，预计胜宏科技、沪电股份、深南电路等PCB厂商2025年第三季度经营有望实现同比增长 [3] 消费电子链 - 2025年苹果产业链换机潮是行业重心，iPhone17的外观变化和性价比提升超出市场预期，终端产品销量是供应链高稼动率的保障，外观结构件、散热结构件、电池等升级环节的供应商单机价值量有望提升 [4] - 电子制造的横向拓展与新兴领域如机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等将是第四季度个股的主要驱动因素 [4] 国产替代链 - 晶圆代工龙头中芯国际指引2025年第三季度营收环比增长5%至7%，毛利率18%至20%，受益于渠道备货补库持续，晶圆出货量及平均销售单价均环比增长，汽车电子、网络相关、存储器配套控制芯片及模拟芯片增长明显 [5] - 半导体设备方面，受AI及国产替代需求驱动，国内逻辑/存储厂商扩产逻辑增强，驱动设备厂商订单落地，由于收入主要对应2024年下半年订单，预计该板块第三季度业绩稳步增长 [6] - 半导体材料方面，国内AI产业发展及第三季度消费电子旺季带来巨大需求，材料作为上游环节有望受益于需求传导，预计头部厂商第三季度业绩持续增长 [6] 封测 - 封测厂商稼动率与需求景气度高度相关，预计通富微电、伟测科技等封测厂2025年第三季度经营有望实现同比增长，国内先进制程良率及产能提升、长鑫等未来上市及扩产有望带动AI芯片及配套存储硬件需求增长 [7]

股权激励计划 - 公司发布第六期股权激励计划 针对197名董事 高管和核心骨干授予限制性股票 [1] - 授予价格为每股5.22元 授予限制性股票数量为2300万股 [1] - 股权激励计划设定2026至2028年业绩目标 要求扣非净利润复合增长率达到7.2% [1] - 预计2025至2029年将产生股份支付费用总计9580万元 [1] 海外业务发展 - 公司海外业务实现逆势高质量增长 [1] - 孟加拉和越南园区为海外业务扩张提供坚实基础 [1] - 越南工业园于2024年投产后产能正处于逐渐爬坡阶段 [1] 市场前景与公司优势 - 随着美国对等关税安排明朗化 预计下半年客户下单节奏将有所恢复 [1] - 公司在产品开发 快速反应和成本控制方面实力领跑 [1] - 公司作为辅料行业龙头 有望持续抢夺市场份额 [1] - 公司具备稳增长和高分红的突出属性 [1]

行业基本面 - 煤炭行业基本面于三季度触底，呈现量减价升态势，业绩环比改善 [1] - 7-8月全国煤炭产量同比下降，供给端累计销量同比下降2.3% [1] - 需求端电力行业耗煤同比减少3%，化工行业耗煤同比增加15.8% [1] - 重点监测企业煤炭库存总量同比减少15.6% [1] 产品价格表现 - 煤炭价格探底回升，动力煤、炼焦煤、无烟煤现货价格环比分别上涨7.3%、16.0%、3.6% [1] - 煤炭价格同比仍下降，动力煤、炼焦煤、无烟煤同比分别下降12.6%、17.2%、11.7% [1] - 展望四季度，随着旺季来临，供需有望逐步平衡，煤价预计稳步上行 [1] - 动力煤、炼焦煤、无烟煤价格四季度均有望环比上涨 [1] 投资标的与价值 - 煤炭ETF（515220）是市场唯一一只煤炭ETF，跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 煤炭板块股息率较高，截至9月30日近12个月股息率超5.3% [1] - 在无风险利率下行的背景下，煤炭板块配置价值凸显 [1]

公司股价与交易表现 - 10月9日公司股价上涨5.11%，报收156.61元/股，成交额10.37亿元，换手率3.37%，总市值315.77亿元 [1] - 公司主营业务为半导体专用设备的研发、生产和销售，光刻工序涂胶显影设备收入占比59.86%，单片式湿法设备收入占比36.76% [1] 基金持仓与收益 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金转型驱动（001540）二季度减持2045股，持有2.03万股，占基金净值比例4.01%，为公司第二大重仓股 [2] - 该基金于10月9日因公司股价上涨实现浮盈约15.45万元 [2] - 基金经理陈顾君累计任职时间5年264天，现任基金资产总规模2.04亿元，任职期间最佳基金回报39.58% [3]