文章核心观点 - 2025年A股和港股IPO市场在经历数年低迷后显著回暖 募资规模大幅回升 市场结构、资产重心及券商竞争格局均发生深刻变化 [1][13][16][18] - A股市场正从追求上市数量转向注重单个项目质量与价值 硬科技领域成为IPO核心赛道 头部券商在优质项目上的定价与执行能力成为竞争关键 [4][6][7][12] - 港股市场经历V型反弹后重夺全球募资榜首 市场叙事从互联网模式创新转向高端制造与硬科技创新 中资券商参与度显著提升 但在大型项目上与外资大行仍存在竞争差异 [13][18][19][20][24] - 券商行业竞争格局在A股和港股市场均呈现动态演变 头部机构地位稳固但排名时有波动 项目质量、定价能力及对新兴产业的深刻理解日益重要 [7][9][10][11][12][22][24] A股IPO市场演变 - **周期性轨迹**：A股IPO市场在2021-2022年高峰后 因注册制落地与节奏收紧 项目数量持续回落 2024年达阶段低点 仅100家上市 平均募资额与券商平均保荐承销费分别降至6.74亿元和0.45亿元的五年低位 [3] - **2025年回暖与质变**：2025年IPO数量小幅回升至116家 但平均募资额显著恢复至11.36亿元 券商平均保荐承销费回升至0.58亿元 市场转向对项目“质量”和“价值”的定价竞逐 [3][4] - **资产重心转移**：IPO募资龙头从2021-2022年的电信、能源等传统巨头 转向2023年的半导体公司 再到2025年的新能源、AI芯片与半导体材料等硬科技赛道龙头 [6] A股券商竞争格局 - **头部项目保荐竞争**：在近五年年度前三大IPO项目保荐中 中金公司和中信证券参与度最高 中金公司主导“国家队”项目 近五年最大IPO中参与3单 中信证券市场渗透力强 五年间15个顶级项目参与8单 其中6单为独家保荐 [7] - **承销数量排名变迁**：2021-2024年 中信证券和中信建投长期占据承销数量前两名 2025年格局被打破 由海通证券与国泰君安合并而成的国泰海通跃居榜首 第三梯队竞争激烈 2025年出现多个并列排名 [9][10] - **保荐承销收入排名**：中信证券连续五年蝉联A股IPO保荐承销收入榜首 龙头地位稳固 第二名竞争激烈 位次每年变动 2024年华泰证券以4.70亿元收入位列第二 与中信证券差距9718万元 2025年中信建投以9.09亿元位列第二 其独家保荐的强一股份项目贡献了1.92亿元 占其当年该项总收入超四分之一 [11][12] 港股IPO市场演变 - **V型反弹与规模回升**：港股IPO募资额从2021年超3312亿港元高峰滑落 经历近三年低谷后 于2025年以超2858亿港元强势反弹 重夺全球IPO募资榜首 [13] - **平均募资额波动**：平均募资额从2021年的34.51亿港元降至2023年的6.62亿港元 2025年受宁德时代等“巨无霸”项目推动 重新拉升至24.43亿港元 [16] - **核心叙事切换**：募资龙头从2021年的快手、京东物流等互联网平台 转向2024-2025年的美的集团、地平线机器人、宁德时代、三一重工等高端制造与硬科技实体龙头 市场叙事从“模式创新”切换至“科技创新”与“制造升级” [18] 港股券商竞争格局 - **参与者结构变化**：摩根士丹利、高盛等外资大行仍占据大型项目核心席位 但以“三中一华”为代表的中资券商参与度不断提高 “外资+中资”联合保荐成为主流模式之一 中资券商也开始担任部分大型项目的独家保荐人 [19][20] - **承销数量排名特征**：富途证券凭借零售客户网络和线上分销能力 五年内三度登顶承销数量榜首 老虎证券亦常驻前十 “银行系”投行如招银国际、建银国际、农银国际等 背靠母行资源 频繁参与大量项目分销 [22][23] - **承销规模排名差异**：在承销规模上 中金公司常年“霸榜”冠军 中信证券和华泰金控是中资券商中较稳定的第二梯队 富途证券等数量领先的机构在大型项目上缺乏竞争优势 广发证券（香港）等中资券商差异化优势显现 已连续两年跻身规模前十 [24]

文章核心观点 - 文章围绕中国“十五五”规划开局之年的发展机遇，通过专访中金公司研究部科技硬件行业首席分析师彭虎，深入展望了低空经济、汽车智能驾驶、机器人及国产AI链条等前沿“硬科技”领域的发展趋势与投资机会 [2] 低空经济发展趋势 - 低空经济的发展契机源于城市化进程中日益凸显的公共安全治理需求与公众对高效社会治理的期待 [3] - 截至2024年底，国内注册无人机已达221.3万架，较上年同比增长74.7% [3] - 截至2025年6月，全行业实名登记无人机已达272.6万架 [3] - 公众期望正驱动低空空间从潜在风险源转变为可管控、可运用的新型资源领域，使其成为提升城市治理现代化水平、培育新质生产力的关键方向 [3] 汽车智能化进程 - 中国2025年1-9月标配L2（含L2+）级别ADAS的乘用车累计渗透率达57.94%，相较2022全年累计渗透率提升28.54个百分点 [4] - 2025年9月单月渗透率达到历史高点62.05% [4] - L2作为性价比较高的智能驾驶方案，在技术及市场条件成熟下实现快速落地应用 [4] - 各主机厂已将智能化车型作为战略重心，有望支撑L2渗透率持续提升 [4] - 伴随智能化水平提升，车载传感器渗透率与搭载量逐步提高 [5] - 2025年前9个月国内乘用车标配激光雷达出货量超184万颗，同比增加86%，渗透率达11.47% [5] - 智能座舱基础功能渗透率高，2025年前9个月中控屏累计渗透率超过95% [5] - 智能座舱赛道未来成长性将依赖于可打造差异化体验的新型智能应用，以带动单车价值量增长 [5] 国产AI链条发展 - 全球AI大模型处于技术迭代与产业渗透关键阶段，对底层算力基础设施提出更高需求 [6] - “十五五”规划建议将“全国一体化算力网”与信息通信网络、重大科技基础设施并列，作为新型基础设施的三大核心方向之一，凸显了算力网络建设的重要战略地位 [6] AI+机器人领域展望 - 2025年机器人行业迎来多款标志性新产品发布，在智能化和机械性能上取得显著突破，已在工业、物流等多个行业开启测试验证 [7] - 2026年，随着技术成熟与供应链本土化进程加速，机器人产品总成本有望持续下降，推动其从实验室快速走向多元应用场景 [7] - 一个由技术创新与市场需求双轮驱动的机器人新纪元有望开启 [7] - 建议关注机器人产业链三大层级：1）感知层（信息收集）：如摄像头、激光雷达、力传感器等，用于实现高精度环境建模与交互及动作控制 [8]；2）决策层（信息处理）：如主控处理器，以及云端与边缘侧算力需求拉动的机遇 [8]；3）执行层（指令输出）：如高端MCU、通信信号处理涉及的交换及收发以及各类连接器等基础元件 [8]

2026年初A股市场表现与驱动因素 - 2026年年初至1月12日，上证指数累计上涨4.9%，自2025年年底以来实现17连阳，表现在全球主要市场居前 [1][2] - 同期，创业板指累计上涨5.8%，科创50指数累计上涨12.5%，市场整体风格偏向成长 [2] - 行业表现方面，传媒、国防军工、计算机、有色金属年初以来分别累计上涨21.9%、20.1%、16.4%、10.0% [2] - 1月12日，A股市场总成交额达到3.64万亿元，创下历史新高 [2] 促成市场强势表现的多重利好 - 投资者对2026年尤其是上半年普遍预期较为乐观，共识抬升引导资金提前布局 [3] - 科技成长产业事件性催化较多，例如商业航天卫星密集试飞，以及近期向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的申请 [3] - AI应用领域创新进展显著，AI和半导体等相关领域多个关注度较高的企业陆续进行IPO [3] - 1月底将有较多A股上市公司集中披露年度业绩预告，在低基数背景下市场对业绩预期相对乐观，尤其利好中小市值风格 [3] - 居民存款搬家叙事延续，与指数表现形成正反馈 [3] - 人民币汇率近期继续走高，已升至6.96关口 [3] 短期市场需关注的风险信号 - 1月12日以自由流通市值计算的换手率达到6.7%，为去年8月底以来最高水平 [4] - 近五个交易日的平均换手率也达到5.8% [4] - 历史经验显示，以自由流通市值为基准的换手率超过5%往往代表投资者情绪偏热，短期易带来市场波动率提升 [4] 中期坚定看好A股上行的核心逻辑 - 国际秩序重构与国内产业创新趋势共振，是推动本轮市场上涨与中国资产重估的核心驱动力 [5] - 近期地缘局势变化中，美国政策不确定性提升，而中国受影响较小 [1][5] - 去年十月底中美经贸磋商和领导人会谈后，中美经贸关系逐步步入新阶段，可能进一步强化货币秩序重构 [1][5] - AI产业技术持续迭代、需求保持高增，自身高景气同时带动较多相关行业增长 [1][5] - 中国近年来在较多领域取得创新突破，共同促进中国资产重估 [1][5] 近期配置建议关注领域 - **景气成长**：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施的国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用；此外，创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [6] - **外需突围**：出海是确定性增长机会，结合趋势和对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [6] - **周期反转**：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [6] - **优质高股息**：中长期资金入市是长期趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [6] - **年报业绩亮点领域**：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [6]

核心观点 - 中金公司预测美国通胀数据将在特定时点出现补偿性上涨 若近期通胀偏强可能影响美联储降息节奏并收紧全球流动性 进而增加资产不确定性 建议增配商品对冲风险 并在潜在回调中逢低增配其他资产 [1] 宏观经济与政策预测 - 中金公司计算美国通胀的统计误差 预测通胀将在2025年12月、2026年1月与2026年4月的CPI数据中出现补偿性上涨 [1] - 如果近期美国通胀数据表现偏强 可能导致美联储放慢降息节奏 [1] 市场流动性影响 - 美联储潜在的放慢降息节奏可能导致全球流动性边际收紧 [1] - 全球流动性的变化可能使中外大类资产的不确定性上升 [1] 资产配置建议 - 建议增配商品以对冲潜在风险 [1] - 如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产出现回调 建议逢低增配这些资产 [1]

2026年A股开年市场表现 - 2026年年初至1月12日，上证指数累计上涨4.9%，自2025年底以来实现17连阳，表现在全球主要市场居前 [2] - 市场风格偏向成长，创业板指和科创50指数年初以来分别累计上涨5.8%和12.5% [2] - 行业表现分化，传媒、国防军工、计算机、有色金属年初以来分别累计上涨21.9%、20.1%、16.4%和10.0% [2] - 1月12日，A股市场总成交额达到3.64万亿元，创下历史新高 [2] 市场上涨的驱动因素 - 投资者对2026年尤其是上半年的预期普遍乐观，共识抬升引导资金提前布局 [3] - 科技成长产业事件性催化较多，例如商业航天卫星密集试飞，以及近期向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的申请 [3] - AI应用领域创新进展不断，AI和半导体等相关领域多家关注度高的企业陆续进行IPO [3] - 1月底将有多家A股上市公司集中披露年度业绩预告，在低基数背景下市场对业绩预期相对乐观，尤其利好中小市值风格 [3] - 居民存款搬家趋势延续，与指数表现形成正反馈 [3] - 人民币汇率近期继续走高，已升至6.96关口 [3] 短期市场波动风险 - 1月12日以自由流通市值计算的换手率达到6.7%，为去年8月底以来最高水平 [4] - 近五个交易日的平均换手率也达到5.8% [4] - 历史经验显示，以自由流通市值为基准的换手率超过5%往往代表投资者情绪偏热，短期易带来市场波动率提升 [4] 中期市场展望与核心驱动力 - 国际秩序重构与中国产业创新趋势共振，是推动本轮市场上涨和中国资产重估的核心驱动力 [5] - 全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，或远大于一时、一国和一市场的基本面力量 [5] - 近期地缘局势变化中，美国政策不确定性提升而中国受影响较小，且中美经贸关系逐步步入新阶段，或进一步强化货币秩序重构 [5] - AI产业技术持续迭代、需求保持高增，自身高景气同时也带动较多相关行业增长，叠加中国在多个领域的创新突破，共同促进中国资产重估 [5] 近期行业配置建议 - **景气成长**：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施的国产方向，以及机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等应用端 [6] - **景气成长**：创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [6] - **外需突围**：出海是确定性增长机会，结合对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [6] - **周期反转**：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [6] - **优质高股息**：中长期资金入市是长期趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [6] - **年报业绩亮点**：关注黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [6]

公司上市与业务概览 - 海大国际控股有限公司于2026年1月12日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司及广发证券 [1] - 公司是一家技术驱动型的全球化农业企业，以饲料业务为基石，为畜牧行业全价值链提供综合解决方案，核心市场为亚洲(不含东亚)、非洲及拉丁美洲 [3] - 2024年，按产量计，公司是亚洲(不含东亚)第二大水产料供应商，水产料产量达100万吨，同时也是越南第三大饲料供应商，饲料产品产量达170万吨 [3] - 公司产品与服务涵盖饲料、种苗与动保，其中饲料是主要产品，包括水产料、禽料、猪料 [3] - 截至2026年1月5日，公司的饲料生产基地分布于越南、印度、印度尼西亚、埃及、孟加拉国及厄瓜多尔六个国家 [3] 财务表现 - 收入从2023年度的90.25亿元人民币增长至2024年度的114.17亿元人民币，2025年前九个月收入为111.77亿元人民币 [7] - 年内/期内溢利从2023年度的3.6亿元人民币大幅增长至2024年度的7.35亿元人民币，2025年前九个月溢利已达8.69亿元人民币 [8] - 毛利率持续改善，从2023年度的12.9%提升至2024年度的15.2%，2025年前九个月进一步提升至16.8% [10] - 净利率同步提升，从2023年度的4.0%增长至2024年度的6.4%，2025年前九个月达到7.8% [11] - 盈利能力指标显著增强，资产回报率从2023年度的6.5%提升至2025年前九个月的15.3%，股本回报率从2023年度的14.7%提升至2025年前九个月的25.9% [11] 收入构成与地域分布 - 饲料业务是绝对收入支柱，在2023年、2024年及2025年前九个月占总收入比例分别为96.3%、96.0%和96.9% [4] - 在饲料业务中，水产料是最大品类，同期收入占比分别为68.0%、66.0%和67.2% [4] - 公司收入高度集中于亚洲(不含东亚)市场，尤其是越南，该地区收入在2023年、2024年及2025年前九个月占比分别为70.6%、66.3%和59.8% [6] - 厄瓜多尔和埃及市场增长迅速，厄瓜多尔收入占比从2023年度的9.4%增长至2025年前九个月的13.2%，埃及收入占比从2023年度的1.4%增长至2025年前九个月的7.0% [6] 行业概况与竞争格局 - 亚洲(不含东亚)是全球重要的水产养殖基地，越南是该区域饲料市场第二大市场，水产料是增长最快的细分品类 [12] - 越南水产料市场规模从2020年的4.0百万吨增长至2024年的4.5百万吨，复合年增长率为3.0%，预计到2029年将增长至5.4百万吨，复合年增长率预计为3.7% [12] - 行业集中化趋势显著，越南水产料行业CR5从2020年的28.1%上升至2024年的47.0%，预计2029年将进一步提升至60.5% [12] - 印度尼西亚是亚洲(不含东亚)第三大饲料市场，其水产料行业CR5从2020年的55.8%上升至2024年的66.3%，预计2029年将达78.5% [14] - 2024年，公司在亚洲(不含东亚)水产料市场排名第二，产量为1,011千吨，市场份额为6.5%，前五大厂商合计市场份额为31.9% [17][18] 公司治理与股权结构 - 董事会将由9名董事组成，包括3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事 [20] - 执行董事兼总经理张桂君先生（52岁）于2017年加入集团，负责整体业务营运及管理 [21] - 董事会主席兼非执行董事薛华先生（55岁）于2012年加入集团，负责董事会领导与治理 [22] - 截至2026年1月5日，广东海大集团通过价值基石BVI间接持有公司100%的权益，广东海大由广州海灏持有54.73%权益，而广州海灏由薛华先生持有39.75%权益 [23][25]

| 股份代號: | 03908 | | --- | --- | | 上市法國名稱: | 中國國際金融股份有限公司 - H股 | | 日期 (日 / 月 / 年): | 13/12/2025 - 13/01/2026 | | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名稱 作出披露的 買入 / 賣出或涉及的股 每股的平均價 | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 份數目 | 月因 | | | ( 請參閱上述 * 註解 ) 有投票權股 (日 / 月 / 4 | | | | | | | | 份自分比 | | | | | | | | (%) | | | CS20260111E00009 | 易方达基金管理有限公司 | 1201(L) | 5,434,000(L) | HKD 22.8139 | 189.405,600(L) | 9.95(L)07/01/2026 | 格隆汇1月13日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2026年1月7日，中金公司(03908.HK)遭易方达基金管理有限公司在场内以每 ...

贵金属市场行情表现 - 1月12日全球贵金属市场大幅上涨，COMEX黄金期货价格首次站上每盎司4600美元整数关口，盘中最高触及4612美元/盎司 [1][2] - COMEX白银同步强势跟涨，最高触及84.69美元/盎司，盘中涨幅一度超过6% [2] - 国内市场跟涨，沪银期货主力合约单日涨幅高达14%，收报20945元/千克，盘中最高触及20998元/千克的历史高点，部分远月合约涨停 [1][2][5] - 沪金期货主力合约盘中最高涨至1031元/克 [2] - 伦敦金属交易所（LME）6个有色金属期货合约全部收涨，其中LME锡、LME铜分别收涨约5%、2% [5] - 国内有色金属全面走强，沪锡封涨停，沪镍大涨逾5%，沪铜和国际铜涨幅超过3% [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔被调查一事引发对美联储独立性受损的担忧，属于不可逆的制度性损伤，强化了贵金属的长期上涨逻辑 [2] - 地缘冲突、全球去美元化、各国央行持续购金等核心叙事形成共振，共同支撑贵金属价格 [1][2] - 央行购金具有持续性，截至2025年12月末，中国黄金储备为连续第14个月增持，报7415万盎司（约2306.323吨） [6] - 全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [7] - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的增加6万人，就业数据疲软、美元走软为金价提供新的支撑 [5] 市场波动与潜在风险 - 高位波动风险加剧，全球期货交易所干预措施频出，贵金属品种交易保证金被多次提高 [1][3] - 上海黄金交易所提示近期贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升，建议做好风险防范 [3] - 黄金ETF开始“限流”，易方达黄金ETF自1月16日起暂停申购，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2236.8亿元 [8] - 彭博商品指数（BCOM）2026年权重调整将于1月15日生效，黄金目标权重比例从14.29%升至14.90%，白银从4.49%降至3.94% [9] - 权重调整可能给外盘黄金和白银期货市场带来超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10%，白银可能受到更大影响 [9] - 白银由于市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度会大于黄金，波动风险更大 [6] 机构观点与后市展望 - 南华期货维持对贵金属的看涨预期，认为多重核心叙事共振共同强化上涨逻辑 [2] - 中金公司研究报告称，当前黄金价格已经脱离基本面指标，市场波动明显增大，建议淡化价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [5] - 中金公司预期2026年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持，但未来行情可能波动而非单边上涨 [5] - 新湖期货分析认为，后续贵金属可能仍偏强 [7] - 市场预期即将公布的美国通胀数据可能减缓降息步伐，这意味着美联储没有降息的迫切需要，黄金近期涨势可能有限 [5]

债券付息安排 - 公司发行的“23中金G2”债券将于2026年1月17日派付利息 [1] - 本次付息计息期间为2025年1月17日至2026年1月16日 [1] - 该期债券票面利率为3.18% [1] 具体付息细节 - 每手债券面值1000元，本次派息金额为31.8元 [1] - 派息金额为含税金额 [1]

本期债券简称"24中金C1"，本期债券票面利率(计息年利率)为2.87%,每手本期债券面值为1000元,派发利 息为28.70元(含税)。 智通财经APP讯，中金公司(03908)发布公告，中国国际金融股份有限公司2024年面向专业机构投资者公 开发行次级债券(第一期)(品种一)(本期债券)将于2026年1月19日派付2025年1月18日至2026年1月17日期 间的利息。 ...