三棵树(603737)

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2023年报及2024一季报点评:减值计提&费用投入拖累业绩,经营质量持续改善
国信证券· 2024-05-08 22:00
报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14][15] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收124.8亿元,同比+10.0%,归母净利1.74亿元,同比-47.3%,扣非归母净利0.44亿元,同比-80.1%,主因计提减值损失和加大人员投入及市场推广带来费用增加影响 [5] - 2024Q1营收20.7亿元,同比+0.6%,归母净利0.47亿元,同比+78.2%,主因政府补助同比增加 [5] - 渠道结构持续调整优化,加快布局零售及小B业务,经销占比进一步提升 [6][7] - 原材料价格下行贡献毛利率提升,但期间费用率同比增长 [10] - 经营现金流大幅提升,资产负债率持续改善 [12] 分产品总结 家装墙面漆 - 2023年收入26.3亿元,同比+2.6%,销量同比+3.3%,产品均价6.06元/kg,同比-0.6% [6][7] - 2024Q1收入同比+13.0%,销量同比+14.8% [7] 工程墙面漆 - 2023年收入46.8亿元,同比+9.5%,销量同比+22.9%,产品均价3.95元/kg,同比-10.9% [6][7] - 2024Q1收入同比-15.5%,销量同比-8.7% [7] 基材辅材 - 2023年收入同比+41.0% [6][7] - 2024Q1收入同比+20.5%,销量同比+57.1% [7] 胶黏剂 - 2023年收入同比+29.5% [6][7] - 2024Q1收入同比+7.1%,销量同比+11.8% [7] 防水卷材 - 2023年收入同比+26.9% [6][7] - 2024Q1收入同比+42.8%,销量同比+22.6% [7]
三棵树:2023年年度股东大会资料
2024-05-05 15:38
会议信息 - 现场会议时间为2024年5月10日14:30,网络投票时间为同日[9] - 现场会议召开地点为福建省莆田市荔城区荔园北大道518号公司二楼会议室[10] 监事会会议 - 2023年公司监事会共召开4次会议[22] 关联交易 - 2023年公司与关联方天桂(福建)食品有限公司关联交易累计金额不超997.9698万元,占2022年度经审计净资产比例不超0.44%[24] 财务业绩 - 2023年度营业总收入124.76亿元,同比增长10.03%[37] - 2023年度营业利润2.05亿元,同比下降38.54%[37] - 2023年度净利润1.77亿元,同比下降42.79%[37] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额14.08亿元,同比增长47.29%[37] - 2023年末总资产141.38亿元,同比增长2.76%[38] - 2023年末总负债114.35亿元,同比增长1.32%[38] - 2023年末所有者权益27.03亿元,同比增长9.31%[39] - 2023年家装墙面漆销售额26.32亿元,同比增长2.58%[41] - 2023年工程墙面漆销售额46.76亿元,同比增长9.52%[41] - 货币资金同比增加64810.86万元,增加比例为60.90%[43] - 交易性金融资产同比减少5146.21万元,减少比例为97.14%[43] - 应付票据同比增加84739.25万元,增加比例为53.54%[45] - 股本比上年增加15057.50万元,增长40%[48] - 未分配利润比上年增加17228.65万元,增长14.62%[48] - 2023年投资活动现金流量净额净流出6.01亿元,较上年减少45.00%[51][54] - 2023年筹资活动现金流量净额净流出4.95亿元,较上年减少354.73%[51][54] - 公司拟每10股派发现金红利1.60元,合计拟派现8432.20万元,占2023年归母净利润比例为48.59%[56] 子公司情况 - 2023年底四川三棵树涂料有限公司资产总额16.75亿元,净利润5292.9万元;2024年3月底资产总额17.33亿元,净利润 - 1111.09万元[75] - 2023年底安徽三棵树涂料有限公司资产总额25.51亿元,净利润1.28亿元;2024年3月底资产总额25.29亿元,净利润2161.46万元[78] - 2023年底河北三棵树涂料有限公司资产总额13.99亿元,净利润7266.34万元;2024年3月底资产总额14.13亿元,净利润525.52万元[80] - 2023年底湖北三棵树新材料科技有限公司资产总额9.42亿元,净利润3303.35万元;2024年3月底资产总额10.40亿元,净利润70.52万元[83] - 福建三棵树建筑材料有限公司2023年末资产总额425,827.23万元,2024年3月末为478,221.08万元;2023年度净利润2,513.76万元,2024年1 - 3月为 - 2,374.66万元[88] - 福建省三棵树新材料有限公司2023年末资产总额227,792.64万元,2024年3月末为339,625.85万元;2023年度净利润 - 2,279.91万元,2024年1 - 3月为 - 209.78万元[91] - 广州大禹防漏技术开发有限公司2023年末资产总额82,615.53万元,2024年3月末为79,346.07万元;2023年度净利润 - 3,176.50万元,2024年1 - 3月为 - 199.79万元[94] - 大禹九鼎新材料科技有限公司2023年末资产总额76,153.42万元,2024年3月末为63,608.02万元;2023年度净利润7,619.22万元,2024年1 - 3月为947.34万元[96] - 上海三棵树防水技术有限公司2023年末资产总额114,671.39万元,2024年3月末为142,855.35万元;2023年度净利润 - 7,288.11万元,2024年1 - 3月为 - 1,250.49万元[99] - 上海三棵树建筑装饰有限公司2024年3月31日资产总额6503.57万元、总负债6708.97万元、净资产 -205.40万元,1 - 3月净利润 -205.39万元[101][102] - 福建三江包装有限公司2024年3月31日资产总额105138.14万元、总负债100607.17万元、净资产4530.97万元,1 - 3月营业收入7160.66万元、净利润 -53.18万元[103][105] 担保与授信 - 2024年公司及子公司拟申请授信总额不超过150亿元[68][69] - 2024年公司及子公司拟提供担保额度不超过95亿元,其中对资产负债率70%以上对象担保不超50亿元,70%以下不超45亿元[68] - 公司及子公司拟为下游非关联经销商贷款或应付账款提供担保,担保额度不超3.50亿元[113] - 截至2024年4月18日,公司及子公司对外担保余额355418.26万元,占最近一期经审计净资产145.33%,其中对子公司担保余额345381.44万元,占比141.22%,无逾期担保[109] 制度修订 - 公司拟对《公司章程》有关条款进行修订并提请股东大会审议[124] - 公司本次对《募集资金使用管理办法》《对外投资管理办法》《对外担保管理办法》进行补充及修订[164][165] 会计师事务所 - 2024年致同所财务审计费用150万元,内控审计费用20万元,合计170万元[65] - 公司制定《会计师事务所选聘制度》以规范选聘行为[138] 对外投资 - 未经公司事先批准,子公司不得进行对外投资[192] - 公司对外投资达到一定标准需经董事会或股东大会审议[195][196] - 董事会战略与 ESG 委员会负责分析论证投资建议项目等[198]
营收稳健增长,减值拖累业绩
兴业证券· 2024-04-28 10:32
报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入124.76亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润1.74亿元,同比下降47.33%,主要系费用增加和资产、信用减值损失增加所致 [1] - 2024年一季度公司实现营收20.66亿元,同比增长0.62%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长78.20% [1] 分产品销售情况 - 2023年公司各主要产品销售情况: - 家装墙面漆销售收入26.32亿元,同比增长2.58% - 工程墙面漆销售收入46.76亿元,同比增长9.52% - 胶黏剂销售收入7.61亿元,同比增长29.49% - 基材与辅材销售收入24.24亿元,同比增长41.02% - 防水卷材销售收入12.57亿元,同比增长26.91% - 装饰施工销售收入4.39亿元,同比下降39.42% [2][3] - 2023年公司家装木器漆、工业木器漆销售收入同比分别下降12.91%、22.37%,主要是公司在水性和UV等环保化方面进行调整所致 [3] 产量和销量情况 - 2023年公司主要产品销量: - 家装墙面漆销量434,559.21吨,同比增长3.25% - 工程墙面漆销量1,185,010.20吨,同比增长22.88% - 胶黏剂销量61,203.79吨,同比增长33.55% - 基材与辅材销量1,984,564.28吨,同比增长63.22% - 防水卷材销量82,073,004.86平方米,同比增长30.09% [4] 盈利能力分析 - 2023年公司综合毛利率31.51%,同比提升2.61个百分点,主要系原材料价格下跌以及业务结构改善所致 [5] - 2023年公司期间费用率26.18%,同比增加2.66个百分点,主要是销售费用、管理费用增加所致 [6] - 2023年公司信用减值损失1.57亿元,资产减值损失3.55亿元,成为公司业绩的主要拖累因素 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.70、8.21、10.02亿元,对应PE分别为25.9、21.1、17.3倍 [7]
减值风险释放较充分,经营质量优异
广发证券· 2024-04-28 09:32
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入125亿元,同比+10%,归母净利润1.74亿元,同比-47.33%,扣非净利润0.44亿元,同比-80.13%。2024Q1实现收入20.66亿元,同比+0.62%,归母净利润0.47亿元,同比+78.2%,扣非净利润-0.77亿元,同比-80.2%,非经主要系政府补助,Q1政府补助同比增加6654万元 [3] - 零售持续快速增长,美丽乡村、艺术漆等细分赛道表现亮眼;非涂料产品占比提升至近50% [4][5] - 毛利率同比提升,销售人员扩张短期影响费用率,减值影响2023年业绩,风险释放已较充分 [6][7] - 现金流继续创历史新高,经营质量优异 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/11.8/14.7亿元,按最新收盘市值对应PE分别为21.8/14.6/11.8倍,给予公司2024年25倍PE的判断,对应合理价值37.68元/股 [17] 分业务表现总结 - 家装墙面漆/工程墙面漆/胶粘剂/基辅材/防水卷材收入分别同比2.6%/9.5%/29.5%/41%/26.9%,24Q1分别同比13.0%/-15.5%/42.8%/20.5%/7.1%,23年和24Q1墙面漆占比分别降至54.5%/51%,公司依靠零售七位一体和工程渠道拓展保持稳健增长,美丽乡村、艺术漆、马上住保持高速增长 [4][5] - 毛利率方面,家装墙面漆/工程墙面漆/胶粘剂/基辅材/防水卷材毛利率分别为47.69%/38.12%/23.39%/16.73%/15.25%,同比+3.74/+2.58/+0.29/+2.53/+1.32pct [6][7] - 24Q1毛利率28.38%,同比-1.19pct,主要系原材料成本同比上升,23年以来原材料基本趋于稳定 [7] - 23年期间费用率26.18%,同比+2.66pct,主要是职工薪酬、广告及宣传费、差旅费等增加,23年末公司销售人员数量同比+20.7%,以加大艺术漆和美丽乡村等业务扩张 [7] 风险提示 - 渠道开拓和人效释放不及预期 [19] - 新品类拓展及销售不及预期 [20] - 原材料价格波动超预期 [21]
现金流全面改善,渠道优化再启程
长江证券· 2024-04-25 10:32
报告公司投资评级 - 报告维持三棵树(603737.SH)的投资评级为买入[3] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入125亿元,同比增长10%,归属净利润1.7亿元,同比下降47%,扣非净利润0.4亿元,同比下降80%[1] - 2024年一季度实现收入21亿元,同比增长1%,归属净利润0.5亿元,同比增长78%,扣非净利润-0.8亿元[1] - 渠道优化和品类延伸进行中,全年墙面涂料、防水卷材、胶粘剂、基辅材收入分别同比增长7%、27%、29%、41%,而装饰施工收入同比下降39%[3] - 公司毛利率约31.5%,同比提升2.6个百分点,主要受益于原材料价格下降[4] - 2023年期间费率同比提升2.7个百分点,主要是费用投入较多,2023年末员工人数约9832人,同比增长12.3%[4] - 公司过去三年收现比持续改善,2023年经营性现金流净额达14亿元[5] - 预计公司2024-2025年归属净利润为10、13亿元,对应估值为17、13倍[6]
三棵树:关于为子公司提供担保的公告
2024-04-24 16:07
证券代码:603737 证券简称:三棵树 公告编号:2024-031 三棵树涂料股份有限公司 关于为子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: ● 被担保人名称:三棵树涂料股份有限公司(以下简称"公司")全资子 公司安徽三棵树涂料有限公司(以下简称"安徽三棵树")、河北三棵树涂料有 限公司(以下简称"河北三棵树"); ● 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额:公司本次为安徽三棵树担 保本金金额为3,000万元,为河北三棵树担保本金金额为11,000万元。截至本公告 披露日,已实际为安徽三棵树提供的担保余额为60,459.34万元,为河北三棵树提 供的担保余额为30,303.61万元(以上担保余额数据均不含本次); ● 本次担保是否有反担保:否; ● 对外担保逾期的累计金额:公司无逾期对外担保的情况; ● 特别风险提示:经2022年年度股东大会审议通过的公司及子公司对外担 保总额超过公司最近一期经审计净资产100%,本次被担保对象河北三棵树最近 一期经审计资产负债率以及最近一期资产负债 ...
公司年报点评:应收压降、现金流优异,减值拖累业绩
海通证券· 2024-04-24 15:02
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长但归母净利润下降,2024Q1营收微增且归母净利润大幅增长 [5] - 工程漆量增价降,家装漆稳健增长,基辅材等业务高速增长,扩品类逻辑持续兑现 [6] - 原材料价格下行使毛利率提升,但人员扩张致费用增加,减值拖累业绩 [7] - 压降应收、现金流优异,践行高质量发展,行业格局利于公司份额提升 [9] 各部分总结 股票数据 - 4月23日收盘价31.80元,52周股价波动29.33 - 108.73元,总股本和流通A股均为527百万股,总市值和流通市值均为16759百万元 [1] 市场表现对比 - 2023年4月至2024年1月,沪深300绝对涨幅在1M、2M、3M分别为 -9.1%、 -15.0%、 -19.8%,相对涨幅分别为 -8.1%、 -15.5%、 -28.3% [2] 财务数据 - 2023年实现营业收入125亿元、同比增长10.03%,归母净利润约1.7亿元、同比下降47.33%,扣非归母净利润约4403万元、同比下降80.13%;2023Q4营收31亿元、同比下降9.62%,归母净利润亏损3.8亿元、扣非归母净利润亏损3.9亿元;2024Q1实现营收约21亿元、同比增长0.62%,归母净利润约4708万元、同比增长78.2%,扣非归母净利润亏损7724万元 [5] 业务分析 - 2023年工程墙面漆、家装墙面漆、胶黏剂、基辅材、防水卷材销量同比分别增加22.9%、3.3%、33.6%、63.2%、30.1%,工程漆收入仅增9.5%,家装漆收入同比增2.6%,涂料业务合计收入73亿元、同比增长6.9%,防水涂料业务实现收入9.2亿元、同比增长77.8% [6] - 24Q1涂料收入11.5亿元、同比下滑2.5%,家装漆同比增长13%至6.1亿元,胶黏剂和基辅材分别实现43%、20.5%的增长,防水卷材同比增长7.1%、防水涂料同比增长30.2% [6] 盈利分析 - 2023年涂料业务毛利率41.6%、同比提升2.9pct,胶黏剂毛利率23.4%同比变动不大,基辅材毛利率同比提升2.5pct至16.7%,防水卷材毛利率同比略增1.3pct至15.2% [7] - 2023年末公司人数同比增加1077人至9832人,期间费用率由2022年的23.52%提升至26.18% [7] - 2023年公司计提15666万元资产减值损失、35471万元信用减值损失,拖累净利润至1.7亿元 [7] 财务预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为139、144、166亿元,EPS分别约1.15、1.62、2.16元,给予2024年PS1.8 - 2.2倍,合理价值区间47.47 - 58.01元 [9] 可比公司估值 - 东方雨虹、伟星新材、欧派家居2024E的PE分别为9、18、10倍,PS分别为0.85、3.81、1.30倍,平均值PE为13倍,PS为1.99倍 [10] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势,如营业收入、净利润、毛利率等在不同年份有相应增长或变动 [11][12]
收入端表现稳健,经营质量持续向好
长城证券· 2024-04-24 08:32
业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增长0.62%,归母净利润同比增长78.20%[1] - 公司主营产品销量和收入增势良好,2023年家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材收入同比增长[3] - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为7.26、10.18、12.29亿元,同比增长318%、40%、21%[5] - 公司财务报表显示,2026年预计营业收入将达到19428百万元,较2022年增长71.2%[8] - 营业利润预计在2024年达到753百万元,2025年增长41.8%至1069百万元[8] - 归属母公司净利润预计在2024年达到726百万元,2025年增长40.7%至1018百万元[8] - ROE预计在2024年达到21.2%,2025年继续增长至23.2%[8] 公司策略 - 公司发布“提质增效重回报”行动方案,强调渠道优化和全面协同,经销/直销收入同比变动[4] 公司展望 - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为7.26、10.18、12.29亿元,同比增长318%、40%、21%[5] 风险提示 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[12] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[12] - 持有评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[12]
三棵树20240422
2024-04-24 06:25
主营业务 - 公司一季度的主营收入为20.66亿,同比增长0.62%[2] - 公司二三年度业务的综合毛利率为31.51%,同比提升2.6%[3] - 公司零售业务占比从去年年底的36%增长至一季度末的47.6%[4] 财务状况 - 公司去年现金流达到历史新高,达到14.08亿,同比增长超过47%[3] - 公司应收账款账面价值同比下降10%,收款天数同比提升22天,降至115天[4] 研发和广告 - 公司去年研发费用增长近10%,广告宣传费用增长超过30%[6] 业务拓展 - 公司工业厂房业务占比约为12%,市政工业占比接近10%,工业厂房业务增长较快[15] - 公司主要拓展工业涂料领域在汽车和新能源汽车方向[33] 毛利率和成本 - 公司整体毛利率最高的是加装墙面期,达到47%以上[9] - 公司预测全年毛利率将保持在30多的水平,主要通过降本增效来提升净利率[12] - 公司费用率高主要是因为前期扩张快,管理粗放,但有信心将费用率压到竞争对手水平[39]
三棵树20240421
2024-04-22 20:46
公司整体业绩 - 公司整体收入在二三年达到124.76亿,同比增长超过10%[2] - 公司整体毛利率在去年提升了2.61个百分点,达到31.5%[2] - 公司净利率在今年一季度同比略有提升,超过两个百分点[3] - 公司整体业务收入同比下滑了34%[10] 财务状况 - 公司应收账款在二三年底同比下降超过8个百分点,环比三季度减少了接近15亿[4] - 公司各项资产减值损失超过5亿元,其中信用减值损失3.55亿,资产减值损失1.57亿[4] - 公司去年减值记题超过了5.1亿,信用减值超过了3.5亿[11] - 公司资产减值损失超过了1.5亿,预计24年不会有大的减值[11] 业务拓展 - 公司美丽乡村业务收入去年同比增长超过20%,一季度同比增长接近50%[5] - 公司艺术期业务收入去年同比增长超过86%,一季度同比增长超过30%[5] - 公司马上住订单额在二三年达到7万多单,同比增长接近30%[6] 市场趋势 - 公司零售占比在一季度已经超过47%,B端市场份额在不断提升[8] - 公司小B端客户增长约30%,零售经销商增长约15%[16] - 一二线城市占比逐渐提升,小B占比已达40%以上,未来可能占到50%[20] 未来展望 - 公司今年的收入增长目标是往20%的方向努力,经济率力争达到8到10个点[7] - 公司预测今年经销商数量会维持高增长水平[16] - 公司目标是提升净利率至8到10个点,主要通过零售占比提升和费用率控制[23]