三棵树10月17日公告，公司2025年第三季度实现营业收入35.75亿元，同比增长5.62%；归属于上市公司 股东的净利润3.08亿元，同比增长53.64%。前三季度实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69%；归属于 上市公司股东的净利润7.44亿元，同比增长81.22%。 ...

【三棵树：前三季度净利润同比增长81.22%】智通财经10月17日电，三棵树(603737.SH)发布2025年第 三季度报告，前三季度实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69%，归属于上市公司股东的净利润为7.44 亿元，同比增长81.22%。 转自：智通财经 ...

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为35.75亿元，同比增长5.62% [1] - 第三季度净利润为3.08亿元，同比增长53.64% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度营收为93.92亿元，同比增长2.69% [1] - 前三季度净利润为7.44亿元，同比增长81.22% [1]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 核心观点 - 报告核心观点为“关税避险关注顺周期，重点推荐非洲建材” [1][2][6] - 传统建材基本面不受中美关税波动影响，但情绪端可能受益于避险情绪 [6] - 推荐两大方向：一是受益于非洲人口和城镇化大趋势及美国降息周期的非洲建材；二是当前底部改善较少的顺周期公司 [6] - 玻纤板块受加征关税的实际影响较小，而科技板块短期情绪或受影响，但AI电子布仍供不应求 [7] - 继续推荐非洲产业链、特种布以及兼具确定性和弹性的存量龙头作为全年投资主线 [2][9] 行业基本面总结 水泥 - 国庆假期后，受资金短缺、降温及降雨天气影响，水泥市场需求环比回落 [8][26] - 全国重点地区水泥企业平均出货率约为44.3%，环比下降3.0个百分点，同比下降10.7个百分点 [8][26][34] - 全国水泥均价为354.03元/吨，环比下降1.94元/吨，同比下降59.19元/吨 [27] - 全国水泥库存为64.86%，环比上升0.49个百分点，同比上升1.06个百分点 [27] - 由于需求支撑不足，部分区域推涨价格出现回落，但多数省份仍在推动价格上调，预计后期价格将延续震荡调整 [8][26] 玻璃 - 国庆假期期间市场交投阶段性放缓，叠加天气因素，企业库存普遍累积 [8][38] - 重点监测省份生产企业库存总量为5774万重量箱，较9月30日增加696万重量箱，增幅13.71%，库存天数增至28.20天，增加3.40天 [8][38] - 重点监测省份产量为1688.36万重量箱，消费量为992.36万重量箱，产销率为58.78% [8][38] - 当前中下游提货积极性一般，观望情绪偏浓，部分区域企业报价虽有上涨计划，但具体落实仍需观望 [8][38] 重点推荐方向与公司 非洲产业链 - 重点推荐华新水泥与科达制造 [6][9] - 华新水泥非洲高弹性加速兑现，尼日利亚项目提前并表且盈利超预期，并启动境外资产分拆上市计划，海外扩张进度加速，国内有望迎来反内卷催化 [9] - 科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌优势，2024年第三季度以来量价齐升，2025年上半年净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复 [9] 存量链龙头 - 2025年消费建材存量品类有望迎来需求向上和结构优化 [9] - 住宅需求方面，二手房成交相对较好将传导至存量建材企业经营；公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类包括外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）及地下管网等 [9] - 首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，以及低估值的兔宝宝 [9] - 东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩增量将来自零售端提价和海外市场开拓 [9] 特种布 - 推荐核心龙头中材科技 [9] - 因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，将充分受益于国产替代 [9] 其他受影响板块分析 玻纤板块 - 今年以来美国对中国进口玻纤已加征总计60%的关税（2月+10%、3月+10%、4月对等关税+10%），自4月起中国出口至美国的玻纤贸易停滞，当前仍未恢复，故继续加征关税对玻纤影响很小 [7] - 普通电子纱及电子布因库存合理且需求处于旺季，9月以来迎来提价 [7] 科技板块 - 短期情绪或受关税影响，但AI电子布在相当长一段时间内仍处于供不应求局面 [7] - 中材科技为AI电子布全品类龙头，中国巨石在AI电子布领域取得进展，若有回调继续推荐 [7]

行业市场前景 - 重涂需求占据主导后国内建筑涂料市场体量有望企稳增长 [1] - 建筑涂料系建材中消费属性最强的品种之一，伴随存量房重涂时代的到来，需求韧性较强 [1] 公司竞争地位 - 三棵树在仿石漆领域已成长为头部，截至2024年公司美丽乡村销售额11.3亿元、市占率达5.2% [1] - 三棵树美丽乡村业务是第二名立邦销售体量的两倍，是行业2-4名的销售总和 [1] - 三棵树与立邦在销售体量、渠道规模及单店收入等维度上客观差距仍存 [1] - 头部品牌份额提升空间广阔 [1] 公司增长动力 - 三棵树成长势头迅猛，渠道、产品两端仍有较大发力空间 [1] - 公司主要依靠渠道端和产品端的双重发力实现高速增长，加快缩小差距 [1] - 公司依托品牌、渠道、产品三大维度协同发力，后续有望保持较高成长性 [1] 公司财务表现 - 公司现金流表现优秀 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.53亿元、11.59亿元、14.13亿元 [1] - 公司三年复合增速超60% [1]

板块整体表现 - 装修建材板块整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为友邦吊顶，涨幅达6.01% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入9268.84万元，游资资金净流入3590.25万元，但散户资金净流出1.29亿元 [2] 领涨个股表现 - 友邦吊顶收盘价为24.18元，涨幅6.01%，成交量为3.32万手，成交额为7750.49万元 [1] - 坚朗五金收盘价为22.71元，涨幅5.14%，成交量为19.34万手，成交额为4.421亿元 [1] - 法师龙收盘价为52.86元，涨幅4.32%，成交量为5.99万手，成交额为2.99亿元 [1] 领跌个股表现 - 亚士创能跌幅最大，为-4.26%，收盘价5.85元，成交量10.33万手，成交额6144.36万元 [2] - 兔宝宝下跌1.38%，收盘价12.18元，成交量19.62万手，成交额2.38亿元 [2] - 三棵树下跌1.23%，收盘价48.30元，成交量6.57万手，成交额3.17亿元 [2] 个股资金流向 - 北新建材主力资金净流入最多，达3681.29万元，主力净占比7.82% [3] - 坚朗五金主力资金净流入3089.14万元，主力净占比7.00% [3] - 伟星新材主力净流入1040.08万元，但主力净占比最高，为10.30% [3] - 东宏股份主力净流入583.36万元，主力净占比高达22.28% [3]

股价与交易表现 - 10月15日盘中股价下跌2.09%至47.88元/股，成交额1.73亿元，换手率0.48%，总市值353.27亿元 [1] - 当日主力资金净流入451.12万元，其中特大单卖出100.88万元，大单买入2274.59万元并卖出1722.58万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨58.54%，近60日上涨23.47%，近20日上涨1.10%，近5个交易日无涨跌 [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月公司实现营业收入58.16亿元，同比增长0.97%，归母净利润4.36亿元，同比增长107.53% [2] - 主营业务收入构成为：工程墙面漆30.87%，基材与辅材29.79%，家装墙面漆27.07%，防水卷材7.91%，装饰施工2.04%，其他2.32% [1] - 公司成立于2003年7月17日，于2016年6月3日上市，主营业务涵盖建筑涂料、木器涂料、防水材料、保温材料等研发、生产和销售 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.42万户，较上期增加15.34%，人均流通股为52,109股，较上期增加21.38% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1336.91万股，较上期增加566.70万股 [3] - 景顺长城成长龙头一年持有期混合A类与景顺长城优选混合分别位列第五和第七大流通股东，持股分别为568.02万股和489.16万股，分别增持167.16万股和159.81万股 [3] - 南方中证500ETF与诺德价值优势混合为新进十大流通股东，持股分别为437.30万股和425.62万股 [3] 分红历史与行业分类 - 公司A股上市后累计派现7.33亿元，近三年累计派现2.53亿元 [3] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-涂料，概念板块包括染料涂料、电子商务、新材料等 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国建筑材料行业[1] * 涉及的公司包括东方雨虹（Oriental Yuhong，002271 SZ）、北新建材（Beijing New Building Materials，000786 SZ）、伟星新材（Vasen，002372 SZ）和三棵树（Skshu Paint，603737 SS）[7][8] 核心观点与论据 行业需求与价格趋势 * 三季度基础需求持续疲软，国家统计局数据显示新开工面积持续同比下滑，二手房交易和基础设施固定资产投资重新转为同比下跌[5] * 价格呈现更多企稳迹象，部分细分行业出现价格修复，例如防水材料和石膏板，但执行幅度温和[5] * 竞争格局在防水和建筑涂料领域有所改善，头部企业价格纪律性增强，但石膏板和塑料管材领域的竞争风险依然存在[5] 公司特定表现与预期 * 东方雨虹因七月份行业性价格修复，其盈利和收入在三季度可能出现拐点，并有望持续至2026年，预计三季度盈利同比正增长5%[1][7][9] * 三棵树预计三季度收入同比增长5%，得益于更好的定价和零售渠道扩张，其EBIT利润率预计从去年三季度的7 0%提升至10 9%[7][9][10] * 北新建材在八月份实施了新一轮价格修复，主要应对原材料价格上涨[5] * 东方雨虹和三棵树在2025年上半年执行裁员后，预计销售及行政管理费用率将下降，有助于支撑利润率[5] 财务预测与目标价调整 * 报告调整了覆盖公司的每股盈利预测，并将估值基准年向前滚动至2026年[7] * 东方雨虹的目标价从12 5元人民币上调24%至15 5元人民币，主因大规模减值损失和价格竞争基本结束[7][8] * 北新建材目标价从32 0元人民币上调3%至33 0元人民币[7][8] * 三棵树目标价从34 0元人民币上调3%至35 0元人民币[7][8] * 伟星新材目标价维持在9 5元人民币不变[7][8] 其他重要内容 原材料成本环境 * 三季度主要原材料价格总体有利，沥青价格同比小幅增长，丁基丙烯酸酯价格同比下降16%至2018年以来历史低位，苯乙烯价格同比下降22%，钛白粉价格同比下降16%至历史低位，高密度聚乙烯（管道用）价格同比下降5%至2021年以来低位，聚氯乙烯价格同比下降12%至2020年以来低位，但PPR（管道用）价格同比上升5%[5][22][24][28][30][33][35][37][42] 投资主题与风险 * 东方雨虹被强调为该领域内2026年最佳 turnaround 投资标的[7] * 各公司均面临的关键风险包括：中国建筑活动弱于预期、原材料价格意外上涨[39][40][45][46][50][53] * 东方雨虹特定风险还包括与开发商客户相关的应收账款风险以及新业务拓展缓慢[40] * 伟星新材被给予卖出评级，因其估值相对于显著降低的增长前景显得昂贵[51]

板块整体表现 - 装修建材板块在10月14日较上一交易日上涨0.87%，而当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54%，板块表现显著强于大盘 [1] - 板块内个股表现分化，法狮龙以8.13%的涨幅领涨，兔宝宝上涨8.05%，三棵树上涨3.38%，亚士创能上涨2.69%，晶雪节能上涨2.25% [1] - 同时有多只个股下跌，友邦吊顶下跌5.23%，中旗新材下跌4.82%，万里石下跌4.71%，科创新材下跌3.47% [2] 个股交易活跃度 - 兔宝宝成交量为32.89万手，成交额达3.92亿元，是板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 濮耐股份成交量为33.57万手，成交额为2.05亿元 [1] - 万里石成交量为23.30万手，成交额高达8.78亿元，尽管股价下跌4.71% [2] - 北新建材成交量为14.75万手，成交额为3.61亿元 [1] 资金流向分析 - 装修建材板块整体呈现主力资金净流出2.31亿元，游资资金净流出1475.12万元，但散户资金净流入2.46亿元 [2] - 濮耐股份获得主力资金净流入2816.42万元，主力净占比达13.75%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 三棵树获得主力资金净流入1953.22万元，主力净占比6.69% [3] - 伟星新材获得主力资金净流入1242.01万元，主力净占比12.20% [3] - 北新建材获得主力资金净流入1099.71万元，主力净占比3.05% [3]

市场表现 - A股三大指数10月14日集体高开后涨跌分化 [1] - 中证石化产业指数高开后震荡，成分股盐湖股份、亚钾国际、和邦生物、三棵树、云天化、杭氧股份等领涨 [1] - 石化ETF（159731）现涨约0.4% [1] 行业观点与驱动因素 - 华西证券认为化工行业受益于财政货币政策、"两新"政策及"反内卷"政策的稳步推进 [1] - 需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，化工行业盈利空间持续打开 [1] - 大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，具有高安全边际的同时有望释放高弹性 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%）[1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]