报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024H1业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入3011.3亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润136.3亿元,同比增长24.4% [1] - 2024Q2净利率同环比提升,实现营业收入1761.8亿元,同比增长26%/环比增长41%;归母净利润90.6亿元,同比增长32.8%/环比增长98.4% [1] 海外市场拓展 - 2024H1公司累计出口乘用车20.3万辆,同比增长173.8% [2] - 公司在泰国、乌兹别克斯坦等国家投资建厂,海外销售有望形成强利润支撑 [2] 新产品周期带动销量 - 5月推出的秦L/海豹06两款车型首搭DM 5.0技术,销量表现优秀 [2] - 7月推出的宋L/宋PLUS、海豹07 DM-i等新车型也搭载DM 5.0技术,产品陆续迭代后销量弹性可期 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元,对应当前股价PE分别为19/15/13倍 [1]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 单车营收与毛利率有望探底回升，单车净利润环比高增 - 扣除比亚迪电子影响后，公司2024年Q2单车营业收入约为13.5万元，环比下降1.9万元，单车毛利率约为22.3%，环比下降3.9pcts。主要受上游原材料价格下降、行业价格战激烈以及公司Q2主力车型为荧耀版车型等因素影响。[3] - 公司2024年Q2单车扣非归母净利润为0.87万元，环比增长0.27万元，主要系公司规模效应带动以及研发费用下降所致。随着固定资产折旧下降和规模效应持续显现，单车净利润有望持续改善。[3] 腾势Z9预售成绩亮眼，有望成为公司布局中高端市场拐点 - 在全球新能源车渗透率持续向上的大背景下，公司有望实现国内与海外市场份额的同步提升。[4] - 腾势Z9预售成绩亮眼，有望成为公司布局中高端市场的拐点。[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为365.52、526.37和714.90亿元，对应基本每股收益分别为12.56、18.08和24.56元。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级,维持评级 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元,对应当前市值PE分别为18.2、13.3、11.9倍 [7] - 给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价274元/股 [7] 报告的核心观点 1. 基本盘量价齐升 - DM5.0现有产品交付速度加快,后续有多款新车上市,销量基本盘有望再上台阶 [2] - 合资品牌陆续回收折扣,价格战有望趋缓,公司单车盈利有望提升 [2] 2. 高端化持续突破 - 腾势Z9GT、豹3/8、仰望U7等新车型有望拉动销售结构持续升级,带来较大盈利弹性 [2] 3. 出海脚步持续加快 - 公司多款车型加速导入新地区,结合本地化生产推进,预计2024年全年出口量有望达到40-50万辆 [2] - 海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献 [2] 财务数据总结 1. 财务指标 - 营业收入:2022年4,240.6亿元,预计2024年增长至7,199.3亿元 [8] - 净利润:2022年166.2亿元,预计2024年增长至398.8亿元 [8] - 每股收益:2022年5.71元,预计2024年增长至13.70元 [8] - 毛利率:2022年17.0%,预计2024年提升至21.5% [8] - 净利润率:2022年3.9%,预计2024年提升至5.5% [8] 2. 估值指标 - 市盈率(PE):2022年43.7倍,预计2024年下降至18.2倍 [8] - 市净率(PB):2022年6.5倍,预计2024年下降至3.7倍 [8] - 股息收益率:2022年0.5%,预计2024年下降至0.5% [8]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 8月销量37万辆,环增9%,略超市场预期 [9] - 1-8月销量233万辆,同增30% [9] - 插混车型占比60%,腾势Z9订单突破2万辆 [13] - 1-8月装机108GWh,同增25% [18] - 预计2024年销量400万辆,同增32% [9][16] - 预计2024年出口40-45万辆,同增65%+ [9] - 预计2024年高端车型(腾势、方程豹、仰望)占比6% [16] - 预计2024年电池出货230GWh,同增20-25% [18] 分类总结 销量表现 - 8月销量37万辆,环增9%,略超市场预期 [9] - 1-8月销量233万辆,同增30% [9] - 预计2024年销量400万辆,同增32% [9][16] - 预计2024年出口40-45万辆,同增65%+ [9] 产品结构 - 插混车型占比60% [13] - 预计2024年高端车型(腾势、方程豹、仰望)占比6% [16] 电池业务 - 1-8月装机108GWh,同增25% [18] - 预计2024年电池出货230GWh,同增20-25% [18] 新车型 - 腾势Z9订单突破2万辆 [13] - 预计2024年推出多款新车型,包括腾势3款、仰望U7等 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 主力新车热销,8月销量再创新高 [1] - 主品牌新车强势、方程豹销量改善,8月销量再创新高 [1] - 8月出口3.1万辆,渠道+新车+属地化工厂同步推进 [1] - 国内基本盘强势+全球化稳步推进,看好公司中长期量价齐升 [1] 公司投资价值分析 业绩表现 - 2024年预计公司归母净利润为377亿元,同比增长25.5% [2] - 2025年预计公司归母净利润为471亿元,同比增长24.8% [2] - 2026年预计公司归母净利润为577亿元,同比增长22.5% [2] 估值水平 - 2024-2026年公司PE分别为19倍、15倍、13倍 [2] 成长性 - 2024-2026年公司营业收入预计分别增长27%、22.9%、18% [4] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别增长25.5%、24.8%、22.5% [4] 盈利能力 - 2022-2026年公司ROE分别为15%、21.6%、24%、29.1%、37% [5] - 2022-2026年公司ROIC分别为12.4%、14.7%、17.6%、21.1%、25.3% [5] 财务状况 - 2022-2026年公司资产负债率分别为75.4%、77.9%、79.2%、81.5%、83.9% [5] - 2022-2026年公司流动比率分别为0.7、0.7、0.7、0.6、0.6 [5] - 2022-2026年公司速动比率分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.4 [5]

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 比亚迪股份 （1211.HK） /比亚迪 （ 002594.CH） 公司研究 | 新能源汽车行业 比亚迪股份（1211.HK）/比亚迪（002594.CH）： 新能源车销量增长，利润有释放空间 我们重申比亚迪的"买入"评级。略微上调比亚迪 2024/25 年盈利预 测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至 280.5 港元，潜在升幅 16%； 上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 297.5 元，潜在升幅 19%。 重申比亚迪的"买入"评级：比亚迪二季度新能源车销量达 98.7 万辆， 同环比均大幅成长。规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比 大幅提升。我们维持此前的判断，即比亚迪有较强的能力，可以捍卫 份额提升销量。作为全球新能源车龙头，比亚迪在规模、成本、技术 保持领先地位。在二季度以及 7 月、8 月，公司及行业促销力度缓和 的情况下，公司利润有机会释放。我们因此略微上调 2024 年、2025 年 盈利预测。比亚迪股份目前市盈率 15.4x，在份额稳定、销量增长的背 景下，估值具备上移的基础。因此，我们重申比亚迪的"买入"评级。 二季度业绩回顾及盈利 ...

报告公司投资评级 报告给予比亚迪"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 比亚迪8月新能源乘用车批发销售37.3万辆,再创新高,同比增长36.0%,环比增长9.0%。其中插混乘用车销售22.2万辆,同比增长73.1%,环比增长5.5%,持续增长。[1] 2) 王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹8月销量分别为35.6万辆/9,989辆/310辆/4,876辆,环比分别增加2.8万辆/-350辆/-129辆/3,034辆。[1] 3) 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势N9、仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,有望带动销量和盈利的双重向上。[1] 4) 2024年,公司将加大海外市场投入,在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,预计公司出海在欧洲、东南亚、澳新等地区将迎来快速发展,并有望提振盈利。[1] 财务数据分析 1) 预计2024-2026年公司营收为8,336.0/10,003.3/11,943.4亿元,归母净利润为398.1/511.5/643.6亿元,EPS为13.68/17.58/22.12元。[1] 2) 预计2024-2026年公司毛利率为19.32%/19.00%/19.00%,净利润率为4.78%/5.11%/5.39%,ROE为23.59%/24.59%/25.04%。[10] 3) 预计2024-2026年公司每股净资产为58.02/71.49/88.34元,每股经营现金流为65.07/71.67/80.01元。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 从批量爆款到全面智能 - 公司第五代 DM 技术发布,实现全球最高发动机热效率、最低百公里亏电油耗和最长综合续航,全球插混进入比亚迪时刻,将带领中国品牌份额持续提升 [3] - 公司整车智能战略持续加码,自研车载计算平台,成立感知实验室、端到端大模型团队、A 超算中心,团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队 [3] - 公司发布易三方平台,行业首发智电融合端到端大模型,腾势 Z9GT 与 Z9 开启预售,重塑豪华车市场格局;方程豹豹 8 搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0,共同打造全球首个硬派专属智驾方案 [3] 批量爆款车型 - 公司第五代 DM 批量打造爆款,秦 L、新海豹，双宋齐发,将把秦家族/宋家族的轿车/SUV 销冠销量推高到历史巅峰的 2 倍以上 [2] - 公司凭借 DM5.0 的超级产品力,批量打造销冠爆款 [5] - 销量高增摊薄费用推动单车净利大幅提升,24H1 公司毛利率 20.01%,同比+1.7pct,净利率 4.69%,同比+0.3pct [2] 出口高增和本地化生产加速 - 24H1 出口 20.34 万辆,同比增长 173.8%,远超行业增速,出口份额进一步提高 [3] - 公司产品已进入全球 77 个国家和地区,拿下多国新能源汽车销冠 [3] - 公司本地化生产不断推进,与匈牙利政府正式签署乘用车工厂的地预购协议,乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型 T 宋 PLUS DM-i 冠军版正式下线,泰国工厂历时仅 16 个月即正式竣工投产 [3]

报告评级 - 公司投资评级为"强推"(首次)[2] 报告核心观点 - 2024年二季度业绩符合预期,单季营收1,762亿元/同比+26%、环比+41%,上半年3,011亿元/+16%[2] - 毛利率单季18.7%/同比持平、环比-3.2PP,上半年20.0%/+1.7PP[2] - 费用率单季11.8%/同比+0.2PP、环比-5.0PP,上半年13.9%/+2.2PP[2] - 归母单季净利91亿元/同比+33%、环比+98%,上半年136亿元/+24%[2] - 扣非归母单季净利86亿元/同比+40%、环比+128%,上半年123亿元/+27%[2] 业绩分析 - 2024年二季度业绩稳健,规模效应加持下单车净利0.86万元[2] - 荣耀版车型放量、DM5.0平台新车热度高,公司二季度汽车销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%[2] - 剔除比亚迪电子财报后,公司二季度营收1,341亿元/同比+22%、环比+52%,毛利率22.4%/同比+0.8PP、环比-5.7PP,归母净利85亿元/同比+38%、环比+103%[2] - 考虑销量规模,二季度单车均价13.6万元/同比-2.1万元、环比-0.5万元,单车净利0.86万元/同比持平、环比+0.2万元[2] 经营指标分析 - 经营性现金流变动较大,包括固定资产折旧上半年270亿元/+70%、存货增加上半年267亿元/+196%、应收应付变化大[2] - 固定资产折旧后续有望逐步降低,上游账期压力减小有利于上下游可持续发展[2] 未来展望 - 2024年下半年有望迎来量价齐升的上行经营周期,DM5.0平台新车持续推出,高端品牌新车也将陆续上市[2] - 预计2024-2026年营收7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14%;归母净利363/474/568亿元,同比+21%/+30%/+20%[2] - 给予2025年20倍PE,对应目标市值9,470亿元,A股目标价325.5元,H股目标价323.9港元[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力凸显,业绩符合市场预期 - 2024H1公司实现营收3011.3亿元,同比增长15.8%;归母净利润136.3亿元,同比增长24.4% [1] - 2024Q2公司营收1761.8亿元,同比增长26%,环比增长41%;归母净利润90.6亿元,同比增长33% [1] - 公司整体规模效应明显,带动上半年毛利率提升至20% [1] - 公司经营效率提升,2024H1销售净利率为4.7%,同比提升0.3个百分点;2024Q2销售净利率为5.3%,同比提升0.2个百分点,环比提升1.5个百分点 [1] 市占率稳步提升,基本盘比重提高 - 行业价格竞争局面下,公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升 [1] - 2024H1乘用车终端市占率提升至13.7%,出口市占率提升至8.7%;新能源市占率达到34%,出口新能源市占率达到40% [1] - 销量结构方面,2024H1基本盘占比82%,高端品牌占比5%,出口占比13%,基本盘与出口比重较去年有所提升 [1] 规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升 - 2024H1公司实现汽车销量161.2万辆,同比增加22%;单车收入为18.7万/台,单车成本下滑至14.9万/台 [1] - 2024Q2单车收入下滑至13.6万/台,单车净利提高至8600元/台,公司整体降本增效显著 [1] 投资建议 - 虽然公司整体产品线下移,但规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到373.41/442.70/566.50亿元 [1] - 考虑到公司市场份额的扩大,以及高端豪华车型陆续上市和出口放量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 1. 海外出口不及预期,出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及消费者认可度等因素可能影响公司出海进程 [2] 2. 高端化进程不及预期,产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响,同时国内外厂商竞争激烈可能影响公司高端化发展 [2]