行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但建议关注头部券商及金融科技龙头[5] 核心观点 - 上证指数第五次涨至3500点后呈现"慢牛"特征，日均成交额6701亿元占市值比0.99%，低于2021年1.22%的峰值水平[8] - 券商板块在历次指数突破3500点后普遍存在初期涨幅大、后期动能不足的特点，本次因2024年"9·24行情"已提前消耗上涨势能[5] - 当前市场量能较2018年和2021年更充分，但若要突破4000点需日均成交额达1.55万亿元（参照2015年标准）[5] 历史行情复盘 2007年首次突破 - 上证指数14个交易日从3500点升至4000点，证券指数涨幅达108.09%，行业PB峰值12.16倍[9][13] - 仅4家上市券商（中信证券等借壳上市），阶段涨幅显著[9] 2015年二次突破 - 券商板块在指数突破前已累计137.21%涨幅（4Q14），导致突破后超额收益不足[5][22] - 证券指数涨幅仅为上证指数的84%，行业PB从4.87倍回落至4.17倍[18][22] 2018年第三次冲击 - 指数7个交易日后回落，月换手率仅15.37%，远低于2007年121.14%[25][29] - 证券行业PB从1.81倍降至1.72倍，17/32个行业下跌[25][28] 2021年第四次冲击 - 指数在3500点震荡一年，最高月换手率26.26%，18/32个行业上涨[31][35] - 证券指数下跌7.17%，财达证券因IPO涨幅突出[31][35] 当前市场分析 - 2025年7月日均成交额6701亿元，占市值比0.99%，需提升至8131亿元（2021年标准）或1.40万亿元（2015年标准）[5][42] - 证券行业PB升至1.46倍，低于历史水平，1Q25行业ROE(TTM)为6.74%[38][40] - 超90%行业指数上涨，中银证券涨近50%，多数券商涨幅约10%[42] 投资建议 - 关注头部券商：国泰海通(A/H)、中金公司(A/H)、中信证券(A/H)、东方证券(A/H)[5] - 金融科技龙头：东方财富、指南针、同花顺[5] - 1H25券商预告净利润同比增速中枢73.76%，华西证券(1190%)、国联民生(1183%)增速领先[48][49] - AH股券商价差收缩，H股平均涨幅83.3% vs A股26.7%，国联民生H股涨幅达97.8%[51][52]

行业投资评级 - 继续看好非银金融板块投资价值 [1] 核心观点 保险行业 - 2025年8月8日起新发国债、地方政府债、金融债利息收入恢复征收增值税，税率为3%，保险资管公司作为债券关键投资者可能受影响 [2] - 截至2025年一季度末，保险资金持有债券规模达16.97万亿元，占比48.6%，为最大资产类别；其中利率债8.32万亿元，信用债3.59万亿元 [2] - 2024年A股上市险企债券配置规模12.14万亿元，占总资产66.2%；国债及政府债8.75万亿元（47.7%），金融债1.58万亿元（8.6%） [2] - 利息收入占净投资收益比重：新华79.1%、国寿74.9%、太保67.6%、人保63.4%；占总投资收益比重：国寿47.6%、太保46.5%、新华44.9%、人保44.3% [2] - 2024年上市险企NBV打平收益率：平安2.42%、国寿2.43%、太保2.60%、新华2.98%、人保寿险3.19% [2] - 预定利率将于2025年9月1日前下调，普通型/分红型/万能型产品最高值分别调整至2.0%/1.75%/1.0% [2] 券商行业 - 期货业协会发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，规范手续费管理等七项禁止性行为 [2] - 2024年券商经纪业务净佣金率降至万分之c，投行业务存在恶性价格战 [2] - 本周沪深北日均股票成交额18,099.28亿元（环比-2.11%），两融余额19,848.27亿元（较上年底+1,202.44亿元） [2] - 当前券商板块估值1.41倍PB，较2024年9月24日高点下滑16.1% [2] 市场表现 指数表现 - 本周沪深300指数-1.8%，非银指数-2.4%；细分行业：券商-3.2%、保险-0.1%、多元金融-4.1% [5] - 保险A股涨幅：新华+2.1%、平安+0.2%、太保-1.0%、国寿-1.8%、人保-3.7% [8] - 券商跌幅前五：东吴-8.6%、国信-5.5%、湘财-5.1%、哈投-5.0%、西部-5.0% [8] 关键数据 - 10年期国债收益率1.71%（周变化-0.87bps），国开债1.76%（-1.70bps） [11] - 2025年至今两市日均成交额14,317.79亿元（同比+34.61%） [14] - 市场质押股数3,061.97亿股（占总股本3.74%），质押市值28,452.45亿元 [14] 投资建议 保险板块 - 推荐标的：中国人寿(H)、中国太保、新华保险、中国平安、中国财险、中国人保(H) [2] 券商板块 - 三条主线：1）头部机构（广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H）；2）业绩弹性标的（东方证券A+H、东方财富、招商证券A+H）；3）国际业务强者（中国银河A+H、中金公司A+H） [2]

市场表现 - A股三大指数本周均回调，沪指累计下跌0.94%，深证成指累计跌1.58%，创业板指累计跌0.74% [1] - 医药股表现强势，AI应用、电子、光伏、固态电池板块活跃 [1] - 上证指数周五下跌0.37%至3560点，成交额6846亿元 [3] - 深证成指周五下跌0.17%至10991点，成交额9137亿元 [3] - 创业板指周五下跌0.24%至2323点，成交额4653亿元 [3] 个股表现 - 南新制药本周累计涨幅达78.01%居首，东芯股份、南方路机、思泉新材等累计涨幅均超50% [4][5] - 医药生物行业涨幅居前，7只个股涨幅超30% [4] - 50只个股跌幅超10%，C悍高、爱慕股份、技源集团等4股累计跌超20% [4][5] 交易活跃度 - 71只个股换手率超100%，北方长龙以257.92%居首 [6][7] - 电子、机械设备、医药生物行业换手率较高 [6] - 南方路机、天府文旅、新恒汇等换手率超100%个股涨幅超30% [6] 资金流向 - 银行、交通运输行业获主力资金净流入，分别为22.24亿元、9.90亿元 [8][10] - 计算机、有色金属等七大行业遭主力净卖出均超百亿元 [8] - 众生药业、英维克、天孚通信获主力净流入居前，分别为9.24亿元、6.17亿元、6.10亿元 [8][10] - 东方财富、比亚迪、宁德时代遭主力净流出居前，分别为38.63亿元、23.88亿元、19.12亿元 [8][10] 杠杆资金 - 新易盛获融资净买入16亿元居首 [12][13] - 宁德时代、药明康德、贵州茅台净买入额分别为13.51亿元、11.23亿元、10.67亿元 [12][13] - 中信证券、东山精密、牧原股份遭净卖出额居前，分别为11.8亿元、7.14亿元、3.44亿元 [12][13] 机构调研 - 德福科技获238家机构调研居首 [14][15] - 仕佳光子、海大集团、顺络电子获超90家机构调研 [14][15] - 电子元件、光伏设备、工业机械、电力板块受机构关注 [14] - 香农芯创获华创证券"强推"评级，目标价50.83元 [16][17] - 盟升电子获华泰证券目标价47.43元 [16][17]

行业投资评级 - 非银金融行业维持"增持"评级 [1][47] 核心观点 市场表现 - 最近5个交易日非银金融板块整体下跌2.29%，保险行业下跌0.18%，证券行业下跌3.11%，多元金融行业下跌3.23%，沪深300指数下跌1.75% [9] - 2025年以来保险行业表现最好，上涨11.87%，多元金融行业上涨6.24%，证券行业上涨1.79%，非银金融整体上涨4.94%，沪深300指数上涨3.05% [10] 证券行业 - 8月日均股基交易额为19189亿元，较上年8月上涨178.04%，较上月增长2.33% [16] - 两融余额19848亿元，同比提升38.14%，较年初增长6.45% [16] - 7月IPO发行9家，募集资金232.12亿元 [16] - 港交所优化IPO发售及定价机制，新规定将于2025年8月4日生效 [20] - 证券行业2025E平均PB估值1.3x [21] 保险行业 - 传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [22] - 2025年上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2单季同比+15.2% [27] - 上半年产险公司保费达9645亿元，同比+5.1% [27] - 保险板块估值0.60-0.91倍2025E P/EV，处于历史低位 [47] 多元金融行业 - 2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58% [31] - 2024年信托行业利润总额231亿元，同比降幅45.52% [31] - 2025年6月期货市场成交量7.40亿手，成交额52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40% [38] - 2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37% [43] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [47] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [47]

7月金股表现 - 医药生物行业金股涨幅领先，康辰药业以107%月涨幅成为最牛金股，博瑞医药(82%)、康方生物(68%)、苑东生物(57%)紧随其后 [2] - 电子及通信板块表现亮眼，东山精密上涨55%，统联精密上涨50%，中际旭创和新易盛均上涨约49% [2] - 超30家券商7月金股组合收益率超5%，其中6家收益率超10%，平安证券组合以近17%收益率排名第一 [2] 8月金股配置 - 电子、基础化工、医药生物、机械设备行业金股数量占比靠前，有色金属、建筑材料、基础化工行业权重增加最多 [3] - 东方财富获6家机构推荐，机构预测其2025年利润超100亿元，PE估值有望达50倍以上 [3] - 洛阳钼业获4家机构推荐，机构看好其铜矿产量增长及铜价高位带来的利润提升 [3] - 牧原股份、万华化学、东鹏饮料、沪电股份、大金重工等个股获不少于3家机构推荐 [3] 券商8月金股名单 - 国海证券推荐海光信息、理想汽车-W、东方财富等10只个股 [5] - 中泰证券推荐景顺长城中证港股通科技ETF、东方财富等13只个股 [5] - 中原证券推荐欣旺达、洛阳钼业等10只个股 [5] - 其他券商重点推荐标的包括沪电股份、大金重工、万华化学、牧原股份等 [5] 市场展望 - 机构普遍看好8月市场冲击新高，光大证券预计下半年行情将突破2024年阶段性高点 [6] - 配置方向建议关注"反内卷"政策受益板块(煤炭、钢铁、光伏、建材)及补涨机会(电子、机械设备) [6] - 长江证券建议聚焦三大主线：金属化工、AI+创新药、大金融等低配领域 [6] - 财通证券建议重视反内卷带来的"龙头牛"机会，布局国产化与全球化成长主线 [7]

7月A股市场表现 - 沪指累计上涨3.74%，深成指累计上涨5.2%，创业板指累计上涨8.14% [1] 券商8月投资组合 - 光大证券推荐中国石油、海尔智家、中芯国际等10只个股 [2] - 国信证券推荐东方财富、小熊电器、中兴通讯等7只个股 [2] - 华泰证券推荐星网锐捷、航天电子、翱捷科技-U等6只个股 [2] - 民生证券推荐华友钴业、北方导航、中信证券等8只个股 [2] - 平安证券推荐北方华创、明阳智能、百济神州-U等10只个股 [2] - 申万宏源证券推荐恒瑞医药、扬农化工、锐科激光等8只个股 [2] - 兴业证券推荐兆威机电、东吴证券、万华化学等7只个股 [2] - 中国银河推荐大金重工、迪安诊断、虹软科技等8只个股 [2] - 中航证券推荐天阳科技、长光华芯、华泰证券等6只个股 [2] 机构推荐高频个股 - 东方财富获6家券商推荐，最新收盘价23.17元，总市值3661.80亿元，7月涨幅0.43% [4][5] - 洛阳钼业获4家券商推荐，最新收盘价8.98元，总市值1886.83亿元，7月涨幅6.18% [4][5] - 东鹏饮料获4家券商推荐，最新收盘价285.05元，总市值1482.30亿元，7月跌幅10.43% [4][5] - 沪电股份获4家券商推荐，最新收盘价53.85元，总市值1035.92亿元，7月涨幅32.15% [4][5] - 牧原股份获4家券商推荐，最新收盘价45.81元，总市值2502.49亿元，7月涨幅10.35% [4][5] 行业配置方向 - 多家券商建议关注科技、顺周期、金融等板块 [6] - 国联民生认为市场调整幅度可能不深，流动性支撑和风险偏好提升仍是焦点 [6] - 东吴证券指出沪指进入新运行中枢，建议关注低位泛科技领域 [6] - 东海证券提出8月三条主线：科技主线、产能出清周期板块、中游装备制造及非银金融 [6]

市场表现 - 7月A股市场总体呈现震荡攀升态势，沪指累计上涨3.74%，深成指累计上涨5.2%，创业板指累计上涨8.14% [1] - 沪电股份7月内涨幅最多，累计涨超32%，最新收盘价报53.85元，东鹏饮料跌超10%，报285.05元 [3] 券商推荐个股 - 东方财富获6家券商推荐，最新收盘价23.17元，总市值3661.80亿元，7月涨幅0.43% [4] - 洛阳钼业、东鹏饮料、沪电股份、牧原股份均获4家券商推荐，洛阳钼业7月涨幅6.18%，总市值1886.83亿元 [4] - 券商8月推荐个股覆盖消费、科技、金融等多个领域，包括中国石油、海尔智家、中芯国际、东方财富、科大讯飞等 [2] 配置方向 - 多家券商建议关注科技、顺周期、金融等板块，认为A股市场可能震荡蓄势 [1] - 国联民生研报指出流动性支撑和风险偏好逐步提升仍是市场焦点，市场调整幅度可能不深，后续有望保持上行趋势 [5] - 东吴证券认为沪指进入新运行中枢，市场可能震荡蓄势，慢牛思维下行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [5] 投资主线 - 东海证券建议8月关注三条主线：科技主线、产能加速出清的周期板块、盈利确定性较强的中游装备制造和非银金融 [6][7] - 政治局会议强调底线思维，内需关注服务消费，产业关注科技主线 [6] - 顺周期板块搭台后，成长板块有望持续表现 [5]

7月金股表现 - 医药生物行业金股涨幅领先，康辰药业以107%月涨幅成为最牛金股，博瑞医药82%涨幅排名第二，康方生物68%涨幅排名第三，苑东生物57%涨幅排名第四 [2] - 电子板块中，东山精密上涨55%，统联精密上涨50% [2] - 通信板块中，中际旭创和新易盛均上涨约49% [2] - 超30家券商7月金股组合收益率在5%以上，6家券商组合单月收益率超10%，平安证券组合收益率近17%排名第一 [2] 8月金股配置 - 电子、基础化工、医药生物、机械设备等行业金股数量占比靠前 [1][4] - 有色金属、建筑材料、基础化工行业权重增加最多，电力设备、银行、食品饮料行业权重减少最多 [4] - 东方财富成为最热标的，获6家机构推荐，2025年利润有望达100亿元以上，对应PE32.6倍，牛市高点PE估值有望达70倍以上 [5] - 洛阳钼业获4家机构推荐，2025年铜矿产量继续增长，铜价处于高位 [5] - 牧原股份、万华化学、东鹏饮料、沪电股份、大金重工等获不少于3家机构推荐 [5] 券商8月市场展望 - 光大证券预计下半年市场将开启下一阶段上涨行情，并有望突破2024年下半年阶段性高点 [8] - 长江证券建议聚焦三大主线：受益于"反内卷"政策的金属、化工行业；科技成长方向的AI+应用和创新药；公募基金低配的大金融领域 [8] - 财通证券认为指数有望再度上攻创新高，"反内卷"力度超预期，雅下水电1.2万亿元基建开工 [9]

7月金股表现回顾 - 医药生物行业金股涨幅领先，康辰药业以107%月涨幅成为最牛金股，博瑞医药(82%)、康方生物(68%)、苑东生物(57%)紧随其后 [3] - 电子及通信板块表现亮眼，东山精密上涨55%，统联精密上涨50%，中际旭创和新易盛均上涨约49% [3] - 超30家券商7月金股组合收益率超5%，其中6家收益率超10%，平安证券组合以近17%收益率排名第一 [3] 8月金股配置方向 - 电子、基础化工、医药生物、机械设备行业金股数量占比靠前，有色金属、建筑材料、基础化工权重增加最多 [4] - 东方财富获6家机构推荐，预计2025年利润超100亿元，PE估值有望达50倍 [4] - 洛阳钼业获4家机构推荐，预计铜矿产量增长带动营收利润提升 [5] - 牧原股份、万华化学、东鹏饮料等个股获不少于3家机构推荐 [6] 券商8月金股名单 - 国海证券推荐海光信息、理想汽车-W等10只个股 [8] - 中泰证券推荐景顺长城中证港股通科技ETF等13只个股 [8] - 中原证券推荐欣旺达、国金证券等10只个股 [8] - 其他券商推荐重点包括沪电股份、大金重工、万华化学等个股 [8] 市场展望与配置建议 - 光大证券预计下半年市场将冲击新高，建议关注"反内卷"及补涨机会，重点配置电子、机械设备行业 [9] - 长江证券建议聚焦三大主线：金属化工等"反内卷"受益行业、AI+创新药等科技成长方向、大金融等价值方向 [9] - 财通证券认为指数有望创新高，建议重视"反内卷"带来的龙头机会，关注国产化与全球化主线 [10]

公司推荐情况 - 东方财富被推荐6次 在非银金融行业中推荐次数最多 [1] - 东鹏饮料 万华化学 大金重工 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份均被推荐3次 分别属于食品饮料 基础化工 电力设备 电子 有色金属 农林牧渔行业 [1] - 华菱钢铁 中国化学 欣旺达被推荐2次 分别属于钢铁 建筑装饰 电力设备行业 [1] 行业分布 - 电力设备行业有2家公司上榜 分别是大金重工和欣旺达 [1] - 非银金融 食品饮料 基础化工 电子 有色金属 农林牧渔 钢铁 建筑装饰行业各有1家公司上榜 [1]