核心业绩表现 - 公司第二季度实现收入1677.02亿美元 同比增长13% 略超市场预期的1621.5亿美元 [3] - 净利润达181.64亿美元 同比增长35% 显著超出市场预期的142.63亿美元 [3] - 调整后每股收益为1.68美元 超出市场预期的1.33美元 去年同期为1.26美元 [4] 业务板块分析 - 在线商店业务收入614.85亿美元 同比增长11% 超出市场预期的591.21亿美元 [11] - 第三方卖家服务收入403.48亿美元 同比增长11% 略超市场预期的389.72亿美元 [11] - 广告业务收入156.94亿美元 同比增长17% 超出市场预期的149.89亿美元 [12] - 订阅服务收入122.08亿美元 同比增长12% 略超市场预期的119.22亿美元 [12] 云业务表现 - AWS业务收入308.73亿美元 同比增长17% 略高于预期的308亿美元 [6] - AWS营业利润率降至32.9% 低于第一季度的39.5%和去年同期的35.5% 创2023年第四季度以来最低水平 [7] - 对比微软Azure收入超750亿美元同比增长39% 谷歌Cloud收入136.2亿美元同比增长32% [6] - 分析师指出若微软Azure保持当前增速 可能在明年年底超越AWS成为最大云服务提供商 [10] 业绩指引 - 第三季度营收指引区间1740-1795亿美元 同比增长10%-13% 高于分析师预期的1732亿美元 [14] - 第三季度营业利润指引155-205亿美元 不及分析师预期的194亿美元 [15] 资本开支与产能 - 第二季度资本开支达创纪录的314亿美元 超出市场预期的260亿美元 同比上涨约90% [16] - 预计全年资本开支将达到1100-1200亿美元 高于先前1000亿美元预期 [16] - 资本开支主要投向AWS相关投资 特别是定制化芯片开发 以及履约和运输网络建设 [16] - 当前AWS需求超过现有容量 截至6月30日积压订单达1950亿美元 同比增长约25% [10] 行业竞争与挑战 - 人工智能领域仍处于非常早期阶段 公司正努力降低AI应用运行成本以吸引更多客户 [10] - 数据中心电力供应被确认为扩展云服务的最大制约因素 [10] - 其他供应限制包括新一代芯片推出时间和服务器生产良率问题 [10]

8月1日周四，亚马逊公布了今年第二季度财报。尽管公司总营收和营业利润均超出华尔街预期，但其赖 以生存的云服务（AWS）业务增长乏力、利润率急剧收缩，引发了市场对其可能失去行业领导地位的 深度忧虑。在随后的电话会议中，CEO安迪·贾西罕见公开承认AI算力存在供应瓶颈，进一步加剧了投 资者的担忧情绪，公司股价在盘后交易中应声下挫7%。 对于亚马逊而言，这是一份"喜忧参半"到足以让市场感到恐慌的财报。财报显示，其利润核心AWS业 务本季度销售额同比增长17.5%，达到309亿美元。在竞争对手动辄以30%甚至更高增速狂奔的背景 下，这一数字显然无法让投资者满意。 然而，即便是这部分看似稳固的业务，也面临着巨大的外部风险。当被问及关税问题时，贾西的态度极 其谨慎。他表示，上半年尚未看到需求减弱或价格大幅上涨，但无法预测下半年的情况，特别是当预先 采购的库存耗尽后，成本上升将由谁来承担仍是未知数。他直言："很难知道关税最终会如何确定…… 我们不知道会发生什么。" 以下是财报电话会的要点提炼： 利润引擎失速： 亚马逊云服务（AWS）第二季度销售额同比增长17.5%，增速被市场 认为不及竞争对手，引发对其龙头地位动摇的担忧。 ...

文｜陈俊云 许英博 贾凯方 高飞翔 刘天昊 我们测算美国OBBBA法案有望通过固定资产、研发费用折算调整的税收优惠政策，在2025年为北美四 大CSP（亚马逊、META、谷歌、微软）释放约400亿美元增量现金流。考虑到头部科技企业的AI战 略、云业务景气度、算力紧缺程度等，税收优惠带来的现金流有望再次投入到AI基础设施，并相应推 动2025年资本开支指引进一步上修。 ▍法案：OBBBA税收优惠有望增厚美股科技企业现金流。 2025年7月4日，美国总统特朗普正式签署"大而美"法案（OBBBA法案），其中针对科技企业，OBBBA 提出部分资本开支获取资产当年抵税、研发费用当年抵税等利好政策：1）固定资产折旧方面，允许企 业在当期应税所得核算中100%全额扣除合格资产的购置成本；2）研发费用方面，恢复并永久化了美国 国内研发费用的全额扣除的应税所得核算方式，不再按照5年进行摊销，此外2021年12月31日至2025年1 月1日期间的未摊销部分可以选择加速摊销，我们认为这些税收优惠有望显著增强科技企业2025~2028 年的现金流。 ▍测算：北美四大CSP在2025年有望增厚约400亿美元现金流。 我们以Meta为例 ...

美股市场表现 - 美股三大股指集体收跌 道指下跌330.30点（跌幅0.74%）至44130.98点 标普500指数下跌23.51点（跌幅0.37%）至6339.39点 纳指小幅下跌7.23点（跌幅0.03%）至21112.45点 [1] - 纳斯达克100指数下跌127.29点（跌幅0.55%）至23218.12点 [1] - 7月整体表现积极 标普500指数月涨2.17% 纳指月涨3.70% 道指微涨0.08% 标普和道指连续三个月上涨 纳指月线四连阳 [1] - 标普11个板块多数下跌 保健板块领跌（跌幅2.9%） 房地产板块跌1.7% 原材料、金融、能源、可选消费和科技板块均跌超1% [1] - 热门中概股表现分化 趣店涨约9% 蔚来涨8% 拼多多ADR小幅上涨 纳斯达克金龙中国指数收涨0.5% 7月累计上涨约1.1% [1] 大型科技股财报与表现 - 微软第四财季营收764.4亿美元（远超预期738.9亿美元） 智能云营收298.8亿美元（高于预期） Azure业务增长39%（剔除汇率因素） 全年营收突破750亿美元 股价涨3.9% 市值接近4万亿美元 [2] - Meta预计第三财季营收475亿至505亿美元（显著高于分析师预估462亿美元） 股价大涨11.2% 生成式AI广告业务复苏加速 [2] - 苹果盘后公布财报（表现优于预期） 盘后股价上涨3.2% [2] - 亚马逊第二季度总营收1677亿美元（同比增长13% 高于预期1620.9亿美元） 但盘后股价跌约6.8% [2] - 大型科技股走势分化 特斯拉收跌3.38% 谷歌A跌2.36% 英伟达跌0.78% 苹果跌0.71% 亚马逊收涨1.70% [1] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE价格指数同比增长2.8%（高于预期2.7%） 整体PCE同比上升至2.6%（连续第二个月回升） [2] - 劳工成本指数环比上涨0.9% 首次申请失业救济人数为21.8万人（略低于预期） [2] - 市场关注7月非农就业报告和8月1日关税谈判最后期限 [3] - WTI 9月原油期货收跌0.74美元（跌幅1.06%）至69.26美元/桶 但7月累计上涨超过8.47%（年内表现最强劲月份之一） [3] 贸易与关税政策 - 特朗普签署行政令 对多个国家和地区征收"对等关税"税率（10%至41%不等） [5] - 白宫宣布对加拿大关税税率从25%上调至35%（8月1日生效） [6] - 美国暂停针对小额包裹的免税政策（影响来自中国的包裹） [6] 科技行业监管与安全 - 英伟达算力芯片被曝存在严重安全问题 国家互联网信息办公室约谈英伟达公司 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [8] - 美议员呼吁先进芯片配备"追踪定位"功能 英伟达相关技术已成熟 [8] 中国经济数据与政策 - 7月制造业PMI为49.3%（比上月下降0.4个百分点） 非制造业商务活动指数为50.1%（比上月下降0.4个百分点） 综合PMI产出指数为50.2%（比上月下降0.5个百分点） [8] - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制 新增100多项与医疗新技术相关的价格项目 包括"脑机接口置入费""脑机接口适配费"等 [9] - 北京市建立生育补贴制度 落实3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策 [10] 企业投资与并购 - 京东通过全资子公司JINGDONG Holding Germany GmbH以每股4.6欧元现金收购CECONOMY所有已发行及流通的不记名股份 [12] - 多家航空公司为"民航官方直销平台"背书 民航"反内卷"工作启动 [12] 机构资金动向 - 7月31日龙虎榜显示39只个股出现机构身影 21只机构净买入 18只机构净卖出 [13] - 机构净买入前三股票：工业富联（日涨6.04% 净买入149835.77万元） 禾望电气（日涨10.01% 净买入45706.00万元） 易点天下（日涨20.00% 净买入17255.85万元） [14] - 机构净卖出前三股票：东芯股份（日涨19.99% 净卖出11912.36万元） 新恒汇（日涨3.11% 净卖出7162.24万元） 共创草坪（日涨1.70% 净卖出4730.74万元） [14][15] 公司公告摘要 - 英维克已构建相对完整的液冷全链条技术、产品和解决方案的能力 [16] - 东芯股份对外投资企业上海砺算的相关芯片产品不应用于大模型算力集群等相关场景 [17] - 新铝时代拟不低于5亿元投建年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [17] - 青岛银行业绩快报：上半年净利润30.65亿元（同比增16.05%） [16]

美股市场表现 - 美股三大股指集体收跌 道指下跌330.30点（跌幅0.74%）报44130.98点 标普500指数下跌23.51点（跌幅0.37%）报6339.39点 纳指小幅下跌7.23点（跌幅0.03%）报21122.45点 [2] - 7月整体表现积极 标普500指数月涨2.17% 纳指月涨3.70% 道指微涨0.08% 标普和道指连续三个月上涨 纳指月线四连阳 [2] - 板块表现分化 保健板块跌幅达2.9% 房地产板块跌1.7% 原材料/金融/能源/可选消费/科技板块均跌超1% [2] 科技巨头财报表现 - 微软第四财季营收764.4亿美元（超预期738.9亿美元） 智能云营收298.8亿美元 Azure业务增长39% 全年营收突破750亿美元 股价涨3.9% 市值接近4万亿美元 [3] - Meta预计第三财季营收475-505亿美元（显著高于分析师预估462亿美元） 股价大涨11.2% 生成式AI广告业务复苏加速 [3] - 苹果盘后涨3.2% 2025财年第三财季财报优于预期 亚马逊第二季度营收1677亿美元（同比增长13% 超预期1620.9亿美元）但盘后股价跌约6.8% [3] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE同比增2.8%（高于预期2.7%） 整体PCE同比升至2.6% 为连续第二个月回升 [3] - 劳工成本指数环比上涨0.9% 首次申请失业救济人数21.8万人（略低于预期） [3] - 市场关注7月非农就业报告及8月1日关税谈判最后期限 特朗普称不会延长贸易伙伴期限 [4] 大宗商品与能源 - WTI 9月原油期货收跌0.74美元（跌幅1.06%）报69.26美元/桶 结束连续上涨 但7月累计涨幅超过8.47% 为年内表现最强劲月份之一 [4] - 新西兰政府废除海上石油和天然气勘探禁令 旨在提升天然气供应并缓解能源成本压力 [19] 地缘政治与贸易政策 - 特朗普签署行政令确定多国"对等关税"税率（10%至41%不等） 其中对加拿大关税税率从25%上调至35% 新关税于8月1日生效 [5] - 美国暂停小额包裹免税政策 外交部回应希望美方提供公平营商环境 [6] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔为"糟糕的美联储主席" 要求降息未果 [16] 中国企业动态 - 京东宣布以22亿欧元收购欧洲消费电子产品零售商CECONOMY所有已发行股份 每股报价4.6欧元 [21] - 国内航司集体支持航旅纵横推出的"民航官方直销平台" 标志着民航"反内卷"工作启动 [20] - 机构资金动向显示 7月31日机构净买入工业富联14.98亿元 净卖出东芯股份11912.36万元 [22][25] 行业监管与政策 - 国家网信办约谈英伟达 要求就H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [9] - 国家医保局支持脑机接口等新技术进入临床并收费 新增"脑机接口置入费"等价格项目 [12] - 7月制造业PMI为49.3%（环比下降0.4个百分点） 非制造业商务活动指数50.1%（环比下降0.4个百分点） [10] 国内政策动向 - 北京市建立生育补贴制度 落实3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除政策 [13] - 国家发改委强调高质量开展城市更新 深化农业转移人口市民化 推进乡村全面振兴 [11][12] - 香港修订政府资助专上课程申请资格 要求受养子女居港满两年方可享受资助 [14]

税收优惠政策影响 - 美国OBBBA法案有望通过固定资产和研发费用折算调整的税收优惠政策 [1] - 税收优惠政策预计在2025年为北美四大CSP（亚马逊 META 谷歌 微软）释放约400亿美元增量现金流 [1] 资本开支与投资方向 - 税收优惠带来的现金流有望再次投入到AI基础设施 [1] - 头部科技企业的AI战略 云业务景气度 算力紧缺程度将推动2025年资本开支指引进一步上修 [1]

公司战略与AI发展 - 公司从"客户至上"理念扩展到服务非人类客户（软件代理），这些代理能自主完成购买决策[2][3] - 公司明确要成为代理型AI开发和基础设施的领导者，并推出开源工具包"Strands"和服务器无感知运行环境"AgentCore"[4][5] - AWS战略定位为代理型AI的部署平台而非仅训练平台，强调安全性、可扩展性和服务广度[5][7] 财务表现 - 第二季度净销售额同比增长13%至1677亿美元，运营收入增长31%至192亿美元[12] - 北美零售业务增长11%，广告收入增长22%至157亿美元，AWS年化收入达1230亿美元（增速17.5%）[12] - 过去12个月自由现金流182亿美元，资本支出主要用于数据中心和定制AI芯片（如Trainium处理器）[13] 产品与技术 - 推出生成式AI升级版Alexa+，支持多步骤复杂指令，用户参与度显著提升[9] - AI产能扩张的主要瓶颈是电力供应而非芯片，凸显云计算基础设施的物理限制[8] - AWS当前面临需求超过供给的情况，但公司强调其在服务可靠性和安全性上的领先优势[7] 行业竞争与市场 - 华尔街质疑公司在AI领域落后于微软和谷歌，但管理层认为AI竞争仍处早期阶段[6][7] - AWS反驳市场份额流失论调，称短期数据不能反映长期竞争力[7] 运营与成本 - 中美关税暂未显著影响需求或价格，但提前囤货行为掩盖了真实成本压力[11] - 第三季度收入指引1740-1795亿美元（中高个位数至低双位数增长），运营利润指引155-205亿美元[13]

财务表现 - 2025财年第二季度净销售额达1677亿美元 同比增长13% 不计汇率影响增长12% [1] - 净利润182亿美元 同比增长35% 创历史新高 [1] - AWS业务年化运行率达1230亿美元 积压订单1950亿美元 同比增长25% [4][5] - 国际业务运营利润率同比提升320个基点至4.1% 过去10个季度累计提升700个基点 [9][10] AWS业务发展 - 市场份额显著领先 第二名规模约为AWS的65% 技术优势体现在性能/安全性/功能差异化 [3] - 面临产能限制 主要瓶颈为电力供应和芯片短缺 预计需多季度逐步缓解 [6] - 生成式AI领域布局包括Trainium芯片(性价比优于GPU 30-40%)/Bedrock服务/Agent Core工具链 [15][16] - 85-90%企业IT支出仍在本地部署 AWS推出迁移工具加速云端转化 [17] 人工智能战略 - Alexa+已在美国服务数百万用户 支持多设备联动和复杂指令执行 非Prime会员订阅价19.99美元/月 [7][8] - 内部部署生成式AI工具如Kero编码代理 Connect智能客服 显著提升运营效率 [20] - 定位AI为"最大技术变革" 重点投资模型训练/推理优化/应用开发生态 [19][20] 国际业务与创新项目 - 成熟市场(英/德/日)利润率接近美国 新兴市场处于差异化增长阶段 [10] - Kuiper卫星互联网计划进入测试阶段 已获大量政企预订单 预计2025年初商用 [11][12] - 低轨卫星技术性能优于竞品 目标覆盖4-5亿无宽带家庭 [11] 三季度展望 - 预计Q3净销售额1740-1795亿美元 受益Prime会员日/配送提速/库存优化 [21][22] - 关税影响仍存不确定性 但商品选择和物流效率构成核心竞争优势 [21][22]

亚马逊(AMZN.US)在美东时间周四盘后发布第二季度财报，报告发布后股价应声下跌。公司公布的三 季度运营利润指引低于预期，且云业务增长落后于竞争对手，投资者纷纷探寻该公司在人工智能领域的 巨额投入是否已见成效。 数据显示，二季度亚马逊总营收增长13%至1677亿美元，远超市场平均预期的1621亿美元。每股收益为 1.68 美元，超出市场平均预期的1.33美元。 其中，值得注意的是，亚马逊旗下的全球最大云计算服务提供商亚马逊云科技(AWS)营收增长略超 17%，达309亿美元，仅略高于分析师平均预期的308亿美元。 与此同时，亚马逊Q2广告业务营收达157亿美元，同比增长23%，超出市场预期的149亿美元，成为此 次财报的一项亮点。尽管这家在线零售巨头的线上广告部门在规模上远不及亚马逊的零售和云业务，但 它已成为一个日益重要的利润来源，同时也是全球第三大数字广告平台，仅次于 Meta(META/US)和 Alphabet。 公司Q2在线商店业务营收同比增长11%至614.85亿美元，超出市场平均预期的590亿美元。卖家服务收 入达到403亿美元，同比增长11%。分析师此前预期为387亿美元。 按照区域划分，亚 ...

关税大限将至，特朗普重大转变。 美东时间7月31日，特朗普宣布，美国与墨西哥的关税协议将延长90天，即墨西哥将继续支付25%的芬 太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税。而在此之前，特朗普一直强调和多国的"对 等关税"定于8月1日生效。 此外，特朗普签署了一项行政命令，将对加拿大的关税从25%提高至35%，更高的关税将于2025年8月1 日生效。美国白宫还表示，为逃避加拿大35%的关税而转运的货物将被征收40%的转运关税。美元兑加 元短线走高。美国股指期货保持下跌。 在关税大限前夕，全球贸易谈判进入白热化阶段。美国白宫表示，特朗普将于周四(美东时间7月31日) 签署一项行政命令，对贸易伙伴实施新的关税税率，措施周五(美东时间8月1日)生效。白宫新闻秘书卡 罗琳·莱维特称，签署会在"今天下午某个时间或今晚晚些时候"。 市场层面，美股三大指数午盘后全线跳水，最终集体收跌，道指跌超330点，跌幅达0.74%。有分析指 出，在美联储议息会议后，投资者重新评估货币政策路径，加剧了市场不安，市场开始怀疑9月是否还 会降息。此外，白宫定于周五对包括印度和巴西在内的主要贸易伙伴加征更高关税，也打压了市场情 绪 ...