合作协议签署 - 马来西亚汽车零部件制造商EPMB的全资子公司与中国电动汽车制造商小鹏汽车于12月12日签署合作协议 [1] - 双方将在马来西亚共同开展特定车辆项目的研发、制造、生产及组装合作 [1] 合作生产车型与时间表 - 子公司将为小鹏汽车组装G6车型及X9车型（含X9车型的增程电动汽车版本） [1] - G6车型计划于2026年3月31日前投产 [1] - X9车型计划于2026年5月25日前投产 [1]

文章核心观点 - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在整治汽车行业虚假促销、变相降价等非理性价格竞争行为，推动行业回归理性发展，促进价格透明与公平竞争 [1] - 该《指南》是监管部门持续治理汽车行业“内卷”和“价格战”的延续，要求车企实行全链条价格管理，明确标价，并禁止低于成本价倾销等不正当行为 [1][6] - 中国汽车工业协会及多家头部车企（如比亚迪、北汽集团、小鹏汽车）迅速表态支持，承诺遵守明码标价，杜绝价格欺诈，并认为《指南》有助于行业长期健康发展 [1][4][8] 监管政策核心要求 - 要求汽车生产企业建立以生产成本为基础、市场供求为导向的定价策略，并对整车销售、金融服务等环节实行全链条价格行为管理 [1][4] - 细化明码标价规则，要求经营场所及网络平台真实、准确标示商品和服务信息，严格区分汽车产品价格与销售服务价格，严禁价外加价 [2] - 明确禁止7类利用虚假或引人误解的价格手段诱骗消费者的行为，包括使用虚假“厂商指导价”、“限时降价”、“清仓价”等 [3] - 明确禁止9类以排挤竞争对手或独占市场为目的、使实际销售价格低于进货成本的变相降价行为，例如通过折扣、补贴、多给数量等方式 [3] - 规范促销行为，要求公示促销规则、期限及限制条件，并如实标明赠品信息 [2] - 建立风险提示机制，鼓励平台对显著低价行为进行经营风险和消费风险双向提示 [2] - 规范服务收费，严禁只收费不服务、重复收费、转嫁收费等行为 [2] - 要求汽车生产企业尊重经销商自主定价权，对具有同等交易条件的经销商不得实行价格歧视 [4] - 要求“付费解锁”功能需告知用户免费期限及后续收费标准，未明确告知的差异化增值功能不得收费 [2] 行业影响与协会解读 - 中国汽车工业协会解读指出，《指南》将极大促进汽车产品“价格透明”，有效维护产业链安全稳定和消费者长远利益 [4][5] - 协会认为，合法合规是企业经营底线，建立内部价格合规管理机制有助于企业避免品牌受损、客户流失，并增强消费者信任 [5] - 专家指出，《指南》旨在稳定零售市场价格，并治理车企利用返利及“模糊奖励”发动“价格战”的源头行为 [7] - 专家建议，车企应先行支付经销商返利并以此计算进货成本，以明确监管检查低价销售的责任主体 [7] 车企响应与承诺 - 比亚迪表态响应，承诺严格落实规范价格竞争行为的要求，坚决杜绝任何形式的价格欺诈和不正当竞争，并发挥行业示范引领作用 [8] - 北汽集团承诺完善价格合规管理体系，将《指南》要求嵌入产品定价、经销商管理、促销推广全流程，坚决杜绝低于成本价倾销和虚假宣传 [8][9] - 小鹏汽车承诺全面优化价格管理与合规体系，确保从产品定价到销售服务的每个环节透明规范，严格遵守明码标价原则，杜绝价格欺诈与不正当竞争 [9] 监管背景与行业现状 - 近年来汽车生产销售领域存在价格标示不规范、价格欺诈、价格串通、非理性竞争等行为，严重扰乱了市场秩序 [1] - 汽车行业近年的“内卷式”竞争导致行业整体盈利水平持续下滑，今年5月底多家车企降价引发了新一轮“价格战”恐慌 [6] - 监管部门今年已密集释放引导车市回归理性发展的信号，5月31日中汽协发布倡议书反对无序“价格战”，工信部随即表态将加大整治力度 [6] - 7月份监管持续加码，3天内召开3场会议部署相关工作，包括国务院常务会议提出加强新能源汽车成本调查和价格监测，以及三部委联合召开新能源汽车行业座谈会 [6]

2025年11月销量与财务表现概览 - 2025年11月，蔚来交付新车36275辆，同比增长76.3%，其中乐道品牌贡献11794辆，萤火虫品牌贡献6088辆，蔚来主品牌贡献18393辆 [2][3] - 2025年11月，小鹏交付新车36728辆，较上月4万+有所回落 [2] - 2025年11月，理想交付新车33181辆，止住下跌势头 [2] - 2025年第三季度，蔚来营业收入217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，净亏损34.81亿元，同比收窄31.2%，整车毛利率提升至14.7% [3] - 2025年第三季度，小鹏总收入203.8亿元，同比增长101.8%，净亏损收窄至3.8亿元，同比缩减78.9%，当季交付新车116007辆，同比增长149.3%，服务及技术研发收入毛利率达74.6% [6] - 2025年第三季度，理想营收274亿元，环比下降9.5%，前三季度累计营收835亿元，净亏损6.24亿元，整体毛利率16.3%，同比下降5.2个百分点 [9] 蔚来：多品牌战略与盈利路径 - 蔚来通过乐道、萤火虫品牌实现从高端市场向主流市场的战略下探，整体交付量已连续四个月稳定在3万辆以上 [3] - 公司现金储备达367亿元，为战略推进提供坚实基础，并计划在2025年第四季度实现盈利 [3] - 盈利信心来源于产品结构优化（如旗舰车型ES8订单增长）与成本控制（第三季度研发费用同比减少28%） [3] - 为支撑多品牌销量，乐道品牌启动“电池翻倍计划”，向全国换电网络增投超8000块全新电池包 [4] - 公司计划在2026年推出三款“纯电大车”，并期望在2026年上半年的某个月实现月销5万辆的目标 [4] 小鹏：AI技术驱动与财务改善 - 小鹏明确将自身定位为“AI汽车公司”，并系统阐述了面向下一个十年的“物理AI”路线图 [6] - 公司的第二代视觉大模型（VLA）选择直接通过视频输入输出行动指令，以实现从物理世界直接感知、规划并执行 [6] - 小鹏计划在2026年推出具备L4级体验、能够不限区域行驶的“Robo”汽车，并将在Robotaxi上试运营相关能力 [6] - 公司在具身智能领域的探索延伸至人形机器人“IRON”，以勾勒技术驱动型公司的长期野心 [7] - 强劲的财务表现（总收入翻番、净亏损大幅收窄、综合毛利率突破20%）为技术投入提供了支撑 [6] 理想：转型阵痛与战略调整 - 理想汽车遭遇转型阵痛，核心财务指标喜忧参半，三季度净亏损部分源于理想MEGA主动召回产生的超11亿元预估成本 [9] - 公司创始人李想将挑战归因于产品周期、公关舆情、供应链爬坡、政策变化等多重因素，并宣布从第四季度起全面回归创业公司模式 [9] - 理想纯电业务在三季度迎来突破，理想i8、理想i6正式上市，累计订单均破10万辆 [10] - 公司提出新的十年规划，关键词是“组织、产品、技术”，将加速L系列更新换代并全系标配5C超充等技术 [10] - 公司计划全年研发费用120亿元，其中超半数用于人工智能领域，自研的M100芯片预计于2026年量产上车，长期目标锚定在“具身智能” [10] 行业竞争格局与战略路径分化 - 中国新能源汽车市场已从蓝海拓荒转向红海厮杀，竞争深化为涵盖战略定力、组织效率、技术储备、生态构建和用户运营在内的全方位体系竞争 [12] - 理想汽车坚持混合动力与增程式技术路线，并取得了阶段性成功，成为其中最早实现盈利的企业 [12] - 蔚来汽车从聚焦高端市场起步，在面临复杂竞争格局后，选择了通过多品牌战略进行突围 [12] - 小鹏汽车以智能化（“AI定义汽车”）为核心创新标签，是2025年中国汽车产业关键词的聚焦者之一 [12] - 行业专家指出，三家新势力总体上仍运营在盈利困难阶段，在成长转型期需考虑在“现实性和前瞻性”之间做取舍 [13] - 理想转型“纯电动+具身智能+L4”，蔚来走向“多品牌+强化换电+降本增效”，小鹏则试图靠物理AI支撑产品发展并部署前瞻的低空技术产品 [13] - 谁能率先将“技术下放到产品”，实现更多规模化的盈利才是活下来的关键 [13] - 在智能化领域，三家企业都需面对是否能像特斯拉、华为那样进一步强化领先地位的关键课题 [13] - 在产业大变革时期，企业必须兼具战略定力与战略灵活性，“蔚小理”的道路分化正是行业深度调整的缩影 [14]

文章核心观点 - 小鹏汽车董事长何小鹏公开立下赌约 目标是在2025年8月30日前 使小鹏VLA技术在国内达到特斯拉FSD V14.2在硅谷的整体水平 此举旨在挑战特斯拉在自动驾驶领域的领先地位 [5] - 小鹏汽车对自身技术发展路线充满信心 预测到2026年 其Ultra车型所搭载的与L4 Robotaxi同源的模型能力将显著超越市场上其他智能辅助驾驶产品数十倍甚至以上 [7] - 公司正通过全栈自研、巨额研发投入和硬件升级构建技术壁垒 并计划在2026年推出Robotaxi试运营 其自动驾驶技术的追赶与竞争是行业焦点 [8][9] 小鹏汽车对特斯拉FSD的评价与自身定位 - 何小鹏近期在硅谷试驾特斯拉FSD V14.2版本和Robotaxi约5小时 认为其已从一年前的“丝滑体验”进步到现在的“准L4的安心阶段” 标准车辆与Robotaxi使用同一模型表现一致 虽存瑕疵但已大幅度超过去年水准 [6] - 何小鹏坦承小鹏VLA的第一个版本尚无法完全实现FSD V14.2的全部能力 但透露VLA 2.0将在下个季度发布 [6] - 何小鹏认为未来将是同一个自动驾驶系统和硬件体系的时代 人们可直接享有L4能力的汽车 [6] 小鹏汽车的技术进展与规划 - 在2025年小鹏科技日上 公司推出第二代VLA模型 创新性地去掉了“语言转译”环节 首次实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成 [7] - 在第二代VLA技术支持下 小鹏自动辅助驾驶可应对各种复杂小路与园区场景 并首发“无导航自动辅助驾驶”Super LCC+人机共驾 该功能在不依赖导航情形下可全球范围开启 [7] - 计划于2026年第一季度向小鹏Ultra车型全量推送第二代VLA [7] - 从2025年三季度上市的小鹏G7和P7开始 旗下各车型的Ultra版本将全面升级智能硬件 搭载三颗自研图灵AI芯片 有效算力高达2250TOPS [8] - 小鹏将在2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营 与特斯拉不同 公司将专注于Robotaxi产品研发而不涉及运营环节 高德成为其首个全球生态合作伙伴 [8] 小鹏汽车的战略投入与行业判断 - 何小鹏预计未来汽车公司的年研发投入将达500亿元 其中300亿元将用于AI领域 对于小鹏而言 每年投入数十亿元建设算力中心已成为常态 [8] - 何小鹏认为未来十年内将看到L4级自动驾驶的更大规模应用 未来汽车将是“具身智能的汽车” 汽车产业和人形机器人产业将相辅相成、互相促进 [8] - 何小鹏在今年8月曾表示当前智能辅助驾驶第一梯队玩家“半斤八两” 有的依靠算力 算力不足的就通过算力加激光雷达的组合 [7] 行业竞争态势 - 智能驾驶的竞争不仅是算法之争 更是数据、算力与工程化能力的综合较量 [9] - 这场赌局背后是中国智能汽车企业在自动驾驶核心技术领域挑战全球领先者的缩影 [8]

华谊兄弟财务与经营困境 - 公司及其法定代表人王忠军新增限制消费令，涉及广告合同纠纷，此前已被执行1140万余元 [3] - 2024年第三季度营业收入为6259.56万元，同比下降31.61%，净亏损3946.2万元，基本每股收益-0.01元 [3] - 自2018年至2024年，公司7年累计亏损超过82亿元 [1][3] - 截至12月12日收盘，公司股价报2.23元，总市值仅剩61.87亿元，不及巅峰时期的十分之一 [1][3] 贵州茅台市场调控政策 - 公司近期推出控量政策，涵盖短期减负与中长期结构性改革 [1][4] - 短期措施：2025年12月内，停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日再择机恢复，旨在年底为经销商减负，防止恐慌性抛售 [4] - 中长期改革：计划在2026年大幅削减非标产品配额，从源头减少挤压经销渠道利润的产品供应 [4] 人工智能与半导体产业动态 - 中国信息通信研究院数据显示，2025年人工智能核心产业规模有望突破1万亿元 [7] - 生产制造环节的大模型应用案例占比从去年的19.9%增长至25.9% [7] - 消息人士称，英伟达正考虑提高H200芯片产量 [1][8] - OpenAI调整薪酬政策，取消了员工需工作满六个月才能获得股权归属的“归属悬崖”规定，以防止AI人才外流 [1][11] - 甲骨文公司否认其与OpenAI合作的数据中心项目延迟，称所有里程碑均按计划推进 [10] 汽车行业政策与市场 - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，规定车企除依法降价处理积压商品外，不得以其他方式使出厂价低于生产成本，并强制明码标价 [3][4] - 长城、长安、小鹏、北汽、比亚迪等车企已表态支持该指南 [4] - 全球最大的汽车安全试验中心在浙江宁波投入使用，该中心拥有吉尼斯认证的全球最大占地面积和最全测试功能 [1][6] - 一汽-大众天津分公司的新车型AU336已正式进入试生产阶段，预计明年将有两款新车型在津量产 [6] 机器人及前沿科技进展 - 松延动力与慧辰股份达成战略合作，获得旗下小布米（Bumi）人形机器人1000台订单，该机器人预售价9998元，身高不足1米，目前已获数千台预售订单 [5] - 宇树科技宣布首发人形机器人“App Store”，用户可上传或下载机器人动作模型 [12] - 中国企业XREAL与谷歌合作开发的Project Aura AR眼镜亮相，这是全球首款搭载Android XR平台及GeminiAI的消费级AR眼镜，计划于2026年上市 [13] 消费电子与硬件市场 - 截至2025年第49周，苹果iPhone 17系列在中国市场销量已达约1329.53万部 [8] - 10月份，苹果在中国智能手机销量同比增长37%，创历史新高，市场份额达到25% [8] - iPhone 17系列的基础版、Pro版、Pro Max版销量均实现中高两位数增长，其中基础版增长最快 [9] - 苹果公司近期以2.16亿美元全现金收购两栋办公楼，过去一年在湾区房地产收购支出已超过10亿美元 [9] 金融市场与公司资本活动 - 六大国有银行陆续开启2025年中期分红派发工作，合计金额超过2000亿元，分红比例均保持在归母净利润的30%或以上 [6] - 万科“22万科MTN004”债券的三项展期议案均未获持有人会议有效通过，公司仍有5个工作日宽限期进行谈判 [7] - 安博通公告称，拟启动H股上市的前期筹备工作，授权期限为12个月 [12] - 摩尔线程回应“闲置募集资金现金管理”公告，称75亿元为现金管理额度上限，实际管理金额将明显小于上限，不影响募投项目实施 [9] 其他行业及公司要闻 - SpaceX被报道已启动华尔街投行甄选程序，为潜在IPO提供顾问服务，目标估值约1.5万亿美元 [2][10] - 若SpaceX成功上市，持有约42%股权的马斯克有望成为全球首位“万亿美元富豪” [2] - lululemon今年以来股价下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元，其任职超七年的CEO Calvin McDonald将辞去职务，消息公布后公司股价盘后上涨10% [7][8] - 影片《阿凡达3》预售总票房突破2000万元 [10] - 华尔街多家大行如德意志银行、摩根士丹利、高盛集团预测美元将在明年恢复下跌态势 [10] - 中央财经大学报告显示，2023年全国劳动力人口平均年龄为39.66岁，较1985年的32.25岁显著上升 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级 [1][7][11] 报告的核心观点 * 短期国内汽车需求景气度不高，但乘用车出口持续高增，未来出海将成为长期大主题 [1][11][12] * 行业智能化、机器人产业正在加速发展，商业化进程全面提速 [1][15][16] * 看好智能化、出海等主题带来的投资机会，并给出了相应的标的建议 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点 * **国内需求短期承压**：受部分省市补贴收紧或提前结束、2024年同期高基数等因素影响，2025年10-11月乘用车零售销量同比下滑，11月传统销售旺季表现不佳，乘用车零售量同比-15.8%、环比-3.6% [1][4][11] * **车企表现分化**：11月，小鹏汽车、蔚来汽车国内销量环比分别-13%、-10%；长城汽车国内销量环比-12%；比亚迪国内销量环比-1.4%；吉利汽车、零跑汽车销量环比微增 [11] * **出海成为长期主题**：11月乘用车出口（含整车与CKD）达59.4万辆，同比+50.0%，增速已连续半年保持20%以上；新能源车出口27.3万辆，同比+244.1% [1][4][12] * **出口增长前景乐观**：随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车持续渗透及新能源车加速放量，预计2026年我国批发端出口总量有望维持双位数增长 [1][12] * **智能化加速普及**：中国市场L2级及以上辅助驾驶系统渗透率已超60%，新能源车型高达80%以上；地平线基于单征程6M的城区辅助驾驶即将量产上车，将普惠到10万元级别市场 [15][67] * **机器人商业化加速**：美国政策层面关注度提升，国内厂商密集发布新品，如众擎机器人T800（起售价18万元）和美的集团“美罗U”，技术参数创新高，推动商业化落地进程 [16] * **投资建议**：出海主题建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车等；智能化及机器人主题建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、地平线机器人-W、三花智控、拓普集团等 [1][18] 2. 行业重点数据跟踪 * **板块行情**：报告期内，沪深300指数-0.08%，申万汽车指数+0.16%，在31个申万一级行业中排名第9位；细分板块中乘用车、汽车零部件、商用车分别+0.11%、+0.25%、+0.23%，汽车服务板块-5.23% [2][19] * **周度销量（12月第1周）**： * 批发端：总销量29.8万辆，同比-40%；新能源车19.1万辆，同比-22%；新能源渗透率64.3%，同比+7.5个百分点 [3] * 零售端：总销量29.7万辆，同比-32%；新能源车18.5万辆，同比-17%；新能源渗透率62.2%，同比+4.2个百分点 [3] * **月度销量（11月）**： * 批发端：总销量299.1万辆，同比+1.7%；新能源车169.4万辆，同比+17.6%；新能源渗透率56.6%，同比+7.7个百分点 [4] * 零售端：总销量199.0万辆，同比-15.8%；新能源车121.8万辆，同比-1.7%；新能源渗透率61.2%，同比+8.8个百分点 [4][47] * 出口端：乘用车出口59.4万辆，同比+50.0%；新能源车出口27.3万辆，同比+244.1%，占出口总量46.0% [4][51][55] * **累计销量（1-11月）**： * 批发端：累计2672.1万辆，同比+11.2%；新能源车累计1367.4万辆，同比+51.2%，渗透率51.2% [34][38] * 零售端：累计2044.7万辆，同比+2.0%；新能源车累计1103.3万辆，同比+16.8%，渗透率54.0% [45][47] * 出口端：乘用车累计出口512.4万辆，同比+19.2%；新能源车累计出口209.1万辆，同比+94.0%，占出口总量40.8% [51][55] 3. 行业动态 * **政策与市场**：沈阳发放5000万元汽车消费补贴；国家统计局称整治“内卷式”竞争成效显现，新能源车整车制造价格降幅收窄；海南“十五五”规划支持新能源汽车等企业有序出海 [66][68] * **产业链合作**：LG新能源与奔驰签署价值2.06万亿韩元（约14亿美元）的电池供应合同；大众与小鹏合作的首款车型将于12月31日落地，开发周期18个月；日产与Wayve合作开发下一代ProPILOT系统 [66][69] * **产品与技术**：鸿蒙智行宣布2026年将至少有11款新车上市；地平线宣布基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶解决方案即将量产上车，普惠10万元级市场 [67] * **重点新车**：报告列出了2025年12月已上市及待上市的多款重点新车，涵盖东风日产、赛力斯、蔚来、吉利、长城等多个品牌，动力类型包括PHEV、BEV、ICE等 [70]

文章核心观点 2025年中国汽车行业经历结构性变革，从价格竞争、规模扩张转向技术驱动、价值重构和全球生态布局，完成了从“追赶者”到“引领者”的蜕变 [1] 价格战与行业盈利 - 2025年前三季度汽车行业利润率仅为4.5%，低于下游工业企业6%的平均水平 [3] - 价格战进入第三年，但下半年出现缓和迹象，行业从恶性竞争转向理性发展 [3] - 比亚迪、吉利等头部企业出现“增收不增利”现象，倒逼企业重新审视竞争策略 [3] 产业链生态修复 - 主流车企主动将付款周期缩短至60天，以修复供应链信用体系 [6] - 特斯拉、小米等新能源车企率先推行，吉利、长安等传统车企迅速跟进 [6] - 此举旨在稳定供应商现金流，推动产业从零和博弈转向生态共赢 [6] 技术标准与竞争逻辑转变 - 监管部门拟规定新车默认工作状态百公里加速不得低于5秒，以遏制“加速内卷” [9] - 政策引导企业将资源投入到电池安全、智能驾驶等更具实际价值的领域 [9] - 小米SU7、特斯拉Model S等高性能车型需重新审视产品定位 [9] 新能源汽车市场渗透 - 2025年1至11月，新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例达53.6%，全年突破50%成定局 [11] - 标志着新能源汽车从“政策驱动”全面转向“市场驱动”，成为市场主流 [11] - 比亚迪、蔚来、小鹏等中国品牌在国内市场占据主导并积极开拓海外 [11] 政策驱动转向市场驱动 - 新能源汽车购置税优惠将从2026年起由“全额免征”调整为“减半征收” [14] - 补贴退坡标志着行业驱动力从政策扶持转向市场公平竞争与内生增长 [14] - 在政策退坡预期下，新能源汽车销量依然保持高速增长，证明产业具备自我发展能力 [14] 汽车出口模式升级 - 2025年预计全年汽车出口量将超过680万辆，连续第三年稳居全球第一 [17] - 2025年1至11月，新能源汽车出口231.5万辆，实现翻倍增长 [17] - 出口模式从产品贸易深化为产业链与技术出海，市场更加多元化，产品趋向高端化 [17] 智能驾驶技术普及与监管 - 2025年成为智能驾驶普及元年，城市NOA覆盖率快速提升 [19] - 监管部门出台更严格规定，如强制要求DMS（驾驶员监控系统）检测 [19] - 激光雷达、高算力芯片等关键硬件成本下降，使20万元级别车型也能搭载高阶智驾系统 [19] 合资品牌战略转型 - 大众、通用、日产、丰田等合资品牌展开“本土化2.0”战略反击，ALL IN电动化 [21] - 此轮反攻特点是技术路线转变、决策权下放给中国团队、以及产业链全面本土化 [21] - 加剧了市场竞争，推动行业进步，使竞争回归产品本身 [21] 电池安全成为监管硬门槛 - 小米、理想等事故推动电池安全国标升级，热安全监测与预警成为强制性指标 [24] - 新国标强制要求电池包在热失控后5分钟内不起火不爆炸 [24] - 监管举措倒逼企业重视安全投入，短期内增加成本但长期净化市场环境 [24] 行业设计理念回归理性 - 国标要求车门必须配备具备机械释放功能的把手，隐藏式门把手“退潮” [27] - 此举是对“为了创新而创新”或“过度设计”理念的纠偏，强调安全与实用第一 [27] - 提醒行业技术创新应服务于真实需求，是产业回归理性、以人为本的缩影 [27]

行业招聘与薪酬趋势 - 2025年1—10月，新经济行业整体人才供需比升至2.23，相当于2.23人争夺1个岗位，但招聘市场自6月起回暖，每月新发岗位量超去年同期 [2] - 新发AI岗位量在2025年1—10月同比攀升543%，其中9月单月同比增幅超过11倍，呈现爆发式增长 [2] - 高薪岗位TOP20的平均月薪均超过6万元，其中AI科学家/负责人岗位以127,225元的平均月薪居首 [1][3] AI领域岗位需求与薪资 - AI研发岗在高薪岗位TOP20中占据主导地位，算法工程师和大模型算法是招聘数量最多的技术岗位前两位 [1][2] - AI岗位带来显著薪资溢价，AIGC算法工程师平均薪资较普通算法工程师高出近18%，AI产品经理比普通产品经理高出20% [2] - 在算法领域，高性能计算工程师以人才供需比0.31成为最紧缺岗位，相当于每3个岗位争夺1名求职者，SLAM算法供需比为0.38紧随其后 [2] - 大模型算法岗位平均月薪71,060元，数字前端工程师平均月薪69,197元，分别位列高薪岗位第二、三位 [3] 热门招聘企业排名 - 2025年1—10月，字节跳动新发岗位量断层领先，居热招企业首位，美团和阿里巴巴分列第二、三位，腾讯第四，小红书超过京东、网易、蚂蚁集团进入热招企业TOP5 [1][6] - 追觅成为2025年1—10月新发岗位量增幅最高的企业，增幅超过300%，科大讯飞和高德紧随其后 [1][8] - OPPO、传音控股和大疆的新发岗位量也实现翻倍增长 [8] 企业AI岗位需求与渗透率 - 小鹏汽车以19.32%的新发岗位AI渗透率位列所有企业之首，相当于每5个新发岗位就有1个与AI相关 [2][8] - 2025年1—10月，新发AI岗位量最多的企业是字节跳动，小红书、蚂蚁集团对AI岗位的需求量分列第二、三位，阿里巴巴、腾讯位居第四、五位 [8] - 智能硬件行业对AI人才需求强烈，华为、OPPO、小米、传音控股、vivo等企业对AI岗位的需求量进入TOP20 [10] - 新能源汽车及出行行业中，小鹏汽车、高德、滴滴、比亚迪等企业对AI岗位的需求也进入TOP20 [10] 其他高薪技术岗位 - 算法类岗位在高薪TOP20中占比近半，包括广告算法（平均月薪65,790元）、深度学习（平均月薪65,625元）、语音算法（平均月薪64,282元）等 [3] - 架构设计和数据岗位表现亮眼，如产品架构师平均月薪64,980元，数据架构师平均月薪64,658元 [5] - 硬件技术岗位如集成电路IC设计（平均月薪67,309元）、IC验证工程师（平均月薪61,838元）、模拟芯片设计（平均月薪61,770元）保持高薪 [5]

过去十年智能驾驶产业复盘 (2015-2025年) - 产业处于0-1导入期，遵循硬件与软件螺旋式向上迭代、做减法、技术领先与成本领先并重的规律 [4][11][17] - **第一阶段 (2015-2017年)**：主题投资阶段，市场给予智驾领域标的普遍高估值溢价，产业陷入技术路线之争（直接L4 vs L2迭代、单车智能 vs V2X、纯视觉 vs 多传感器融合），2018-2019年进入产业寒冬，国产替代不及预期（Mobileye-博世组合垄断初级L2市场）[4][11][24] - **第二阶段 (2020-2022年)**：智能化0-1后期与电动化1-10前期共振，以硬件为主，特斯拉引领行情，颠覆式E/E架构升级带来大算力芯片上车，域控制器成为关键词，市场聚焦L2+环节落地 [4][11][28] - **第三阶段 (2023-2025年)**：处于“黎明前黑暗”的过渡期，无趋势性大行情但有阶段性机会，重要特征是智能化正从电动化定价体系转向AI定价体系，市场研究从硬件转向软件、从L2+转向L4，地平线等一批智驾优秀标的陆续上市 [5][11][38] 未来五年智能驾驶展望与2026年投资主线 - 2026年是关键之年，承上启下，或将结束黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段（2026-2028年），C端爆发需等待2028年或新一轮换车潮开启 [6][11][49] - 2026年投资主线是L4 RoboX（无人驾驶车辆），驱动其投资机会的三大核心要素：1) 技术层面：大模型上车带来算法泛化质的飞跃，2026年VLA/世界模型有望进一步提升模型能力上限；2) 成本层面：技术进步推动整车BOM和智驾套件成本快速下降，2026年20万元以下robotaxi量产可期；3) 运营层面：一二线城市加速L4牌照和路权放开，互联网流量优势玩家入局无人车 [6][11][68] - 2026年智能化行情与以往异同：相同点在于AI扩散，不同点在于：1) 以往强调汽车与AI逻辑共振，2026年更强调AI逻辑演绎为主，因第一梯队玩家迈向L4，产业兑现能力变强；2) 以往强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端突破 [7][12][14] 2026年RoboX定价体系与重要催化剂 - 提出全新估值方式：智能体创收能力 = 智能体保有量 * 智能体能力等级（参照人类职业差异），该体系颠覆电动车框架并融合互联网框架 [6][11][49] - **重要催化剂**： - **模型迭代层面**：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代 [8][14][85] - **RoboX推广**：H1特斯拉去掉安全员且Cybercab投产、小鹏robotaxi Q2量产H2广州试运营、Waymo/小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放 [8][14][85] - **上市进度**：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或于2026年完成港股上市 [8][14][85] - **政策层面**：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照 [8][14][81] 2026年投资布局与标的梳理 - 总体策略：聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的 > C端硬件标的 [8][14] - **H股/沪港通优选**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [8][14] - **A股优选**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [8][14] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**：1) 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2) 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技、（拟上市：momenta、元戎启行等）；3) 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [8][14][93] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛（拟上市）等 [8][14] - **其他无人车视角**：矿卡（拟上市：希迪智驾、易控智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [8][14] - **上游供应链维度标的**： - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份、易咖智驾（拟上市） [8][14] - **核心上游供应商**：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [8][14] 市场空间与商业化前景 - **国内Robotaxi市场**：预测到2030年市场规模达到831亿元，2035年增长至7096亿元，2030年保有量假设为50万台，2035年假设为250万台 [89][91] - **北美Robotaxi市场**：预测北美出租汽车出行市场于2026年突破千亿美元，2030年有望增长至3617亿美元，其中Robotaxi市场规模到2030年达到2400亿美元，重塑出行市场格局 [95][100] - **国内Robovan市场**：理论对应轻微卡+轻客使用场景，理论保有量约3000万辆级别，首要突破场景为电商快递，2024年测算快递场景对应Robovan市场空间约80亿元，2029年对应约199亿元 [105][111][112] - **Robovan经济性**：以九识产品为例，在快递场景下，相比传统4m²轻卡，单件载货成本可降低50%-72%，具备显著成本优势 [116]

报告核心观点 - 报告认为2026年是智能驾驶发展的关键之年，将结束“黎明前的黑暗”，进入B端无人车商业模式跑通的阶段，而C端爆发需等待2028年或新一轮换车潮开启 [3] - 报告提出2026年智能驾驶的投资主线是L4级别的RoboX（包括Robotaxi、Robovan等），并认为其将迎来爆发元年 [3] - 报告认为智能驾驶的定价体系正在发生根本性转变，将从电动化框架转向颠覆电动车且融合互联网的全新估值框架，核心是“智能体创收能力=智能体保有量*智能体能力等级” [3] 过去十年智驾复盘总结 (2015-2025年) - 过去十年智能驾驶产业处于0-1的导入期，发展规律是硬件与软件螺旋式向上迭代，每一次能力大升级都是思维方式的颠覆，迭代遵循“做减法”思路，追求越简单越好，技术领先与成本领先同等重要 [4] - 第一阶段（2015-2017年）为0-1前期的主题投资阶段，市场以科普研究为主，产业陷入技术路线之争，Mobileye+博世组合垄断初级L2市场，国产替代不及预期 [4][17] - 第二阶段（2020-2022年）是智能化0-1后期与电动化1-10前期的共振阶段，行情以能兑现业绩的硬件公司为主，特斯拉引领的E/E架构升级带来大算力芯片上车，“域控制器”成为关键词 [4][21] - 第三阶段（2023-2025年）是智能化从0-1向1-10过渡的“黎明前黑暗”期，市场呈现从硬件向软件、从L2+向L4研究的承上启下特征，以地平线为代表的一批智驾公司进入密集IPO阶段 [4][26][32] 未来五年智驾展望及2026年投资主线 - 技术、成本、运营三大核心要素将驱动2026年L4 RoboX投资机会：技术层面，大模型上车带来算法泛化质的飞跃，2026年VLA/世界模型有望进一步提升能力上限；成本层面，技术进步推动整车BOM和智驾套件成本快速下降，20万元以下的robotaxi量产可期；运营层面，一二线城市加速放开L4牌照和路权，互联网流量玩家入局 [3] - 2026年智能化行情与以往的不同点在于：更强调AI逻辑的演绎而非与汽车逻辑的共振，更关注软件机会和B端的突破而非硬件机会和C端销量带动 [7] - 报告预测产业节奏：2026-2028年为B端商业模式跑通阶段，RoboX场景陆续跑通；2028年后C端换车潮开启，智能化将重塑国内车企及产业链格局 [47] 2026年重要催化剂与投资标的布局 - **模型迭代**：2026年上半年特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等模型迭代 [7] - **RoboX推广**：2026年上半年特斯拉计划去掉安全员且Cybercab投产、小鹏robotaxi Q2量产H2广州试运营，Waymo/小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等加速投放运营车辆 [7] - **上市进度**：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或于2026年完成港股上市 [7] - **政策层面**：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照 [7] - **投资建议**：B端软件标的优于C端硬件标的。H股沪港通优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [7] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**：一体化模式（特斯拉/小鹏汽车）；技术提供商+运营分成模式（地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等）；网约车/出租车转型（滴滴/曹操出行/如祺出行等） [7] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛等 [7] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾/易控智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [7] - **上游供应链维度标的**： - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车等 [7] - 核心供应商：检测服务（中国汽研等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能等）、域控制器（德赛西威、经纬恒润等）、传感器（舜宇光学、禾赛、速腾聚创等）、线控底盘（伯特利、耐世特等） [7] RoboX场景市场空间与产业分析 - **Robotaxi市场**： - 报告预测到2030年，中国Robotaxi市场规模将达到831亿元，到2035年增长至7096亿元 [96] - 预测北美出租汽车出行市场规模于2026年突破千亿美元，2030年有望达3617亿美元，其中Robotaxi市场规模在2030年预计达到2400亿美元 [99][104] - 2025年北美市场格局呈现“一超多强”，Waymo确立龙头地位，特斯拉激进入局，通用Cruise则停止Robotaxi业务 [107] - **Robovan市场**： - 理论市场空间对应国内轻微卡+轻客使用场景，2025年理论保有量约3000万辆级别（含三轮车），新能源销量约60万辆 [109] - 在快递场景，假设2024年全国日均快递单量4.8亿单，Robovan单日运输3次、每次600件，则需Robovan约27万辆，对应市场空间约80亿元；2029年市场空间或达199亿元 [121][122] - 报告预测Robovan保有量在2026年有望达9.5万辆，2030年挑战148万辆，2035年挑战450万辆 [128] - 主要玩家包括创业公司九识智能、新石器、白犀牛，以及传统物流公司和Tier1转型企业 [132] - **其他RoboX场景**： - **Robotruck**：报告测算国内干线物流与港口场景的Robotruck市场规模，预计2027年合计或突破38亿元 [137][138] - 主要玩家包括小马智行、卡尔动力、赢彻科技、主线科技、飞步科技、斯年智驾等 [140]