报告核心信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [4] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆结束后风险偏好回暖，但美联储政策分歧大，外盘基本金属回调，沪锌受带动重心下挫，外强内弱格局维持，出口窗口开启使锌锭出口增加，国内社库窄幅变动，持仓多空双减 [8] - 随着美国政府恢复运转将公布数据，市场情绪趋于谨慎，伦锌高位震荡；国内出口增量兑现，供需格局边际改善，基本面关注矿紧逻辑对锌价支撑，但受前高 2.28 万元一线压制，短期在 2.23 - 2.28 万元区间偏强震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 海外美国政府停摆结束，风险偏好回暖，但美联储内部政策分歧加大，鸽派票委转鹰打压 12 月降息预期，外盘基本金属集体回调，沪锌重心下挫至 22425 元/吨，回吐本周前期涨幅 [8] - 本周美元、人民币与伦锌相关性分别为 98%、89%，上周为 10%、13%，沪伦比低位修复至 7.40，外强内弱格局维持，进口亏损单吨 4000 元以上，出口窗口开启带动锌锭出口增加 [8] - 临近交割，市场交割量增加，下游消费平淡，现货出库不及入库速度，国内社库在 16 万吨窄幅变动，沪市、天津对 12 合约升水，广东对 12 合约贴水，沪粤价差缩小 [8] - 持仓方面，投资公司或信贷机构持仓多空双减，净空头减 3672 手，仓单持有报告偏多，大户持仓集中度较低 [8] 操作建议 - 美国政府停摆期间关键经济数据缺失，美联储官员言论主导预期，12 月降息 25 个基点概率降至 51.6%，市场情绪转向 [9] - 11 月以来 LME 锌新加坡、香港、高雄陆续交仓，截至 12 日库存续增 575 吨至 35875 吨，较月初累计增 2050 吨，Cash - 3M 价差 back 结构收敛，货源紧张缓解 [9] - 国内北方矿山减产叠加炼厂冬储备货需求，国产矿供应紧缺，加工费持续下调，SMM 国产锌精矿加工费降 200 至 2650 元/吨，进口矿 TC 降 4.17 至 98.37 美元/吨，TC 下降挤压冶炼利润，但硫酸价格稳中有升，SMM 预估 11 月精锌产量或环比小降 [9] - 下游旺季收尾叠加环保预警频发，黑色金属走势偏弱，镀锌压铸锌订单淡，消费端难提振 [9] - 整体来看，伦锌维持高位震荡，国内出口增量兑现，供需格局边际改善，基本面关注矿紧逻辑对锌价支撑，但受前高 2.28 万元一线压制，短期参考 2.23 - 2.28 万元区间偏强震荡 [9] 基本面分析 供应端 - 矿山冬季减停产叠加炼厂冬储需求，矿偏紧格局下锌矿加工费继续走低，SMM 国产周度 TC 均价降 200 元/金属吨至 2650 元/金属吨，进口锌精矿指数降 4.17 美元/干吨至 98.37 美元/干吨，硫酸价格因原料硫磺价格上涨稳中上行 [18] - 10 月中国精炼锌产量环比增 1.7 万吨以上，同比增 21%左右，1 - 10 月累计产量同比增 10%，预计 11 月国内精炼锌产量环比降 0.9%，同比增近 20%，2025 年 1 - 11 月累计产量同比增 10%以上 [18] - 9 月精炼锌进口量 2.27 万吨，环比降 11.61%，1 - 9 月累计进口 25.82 万吨，累计同比降 19.27%，出口 0.25 万吨，外强内弱下，锌锭进口亏损 4000 元/吨以上，出口窗口开启，国内锌锭出口量增至 1 万吨左右，进口以长单为主 [19] 需求端 - 镀锌开工率 57.59%，环比提升 2.46%，原料库存 13530 吨，成品库存 365600 吨，旺季地产基建政策少，项目施工改善有限，铁塔、光伏订单有起色，四季度进入淡季，消费难有起色，下游刚需拿货，企业订单未见好转，北方供暖环保检查增多，施工进度受限，黑色金属走势偏弱，春节前或赶工，需求小幅后置，四季度开工环比改善但弱于去年同期 [20] - 压铸锌合金开工率 50.30%，环比下滑 0.65%，原料库存 11840 吨，成品库存 11290 吨，下游需求淡，传统五金及房地产五金订单需求弱，铝价及铜价走高推高合金生产成本，企业净利润收缩，下游有观望情绪 [20] - 氧化锌企业开工率 56.31%，环比下滑 1.32%，原料库存 2365 吨，成品库存 6075 吨，橡胶级氧化锌大厂轮胎厂订单稳定，部分中小企业需求偏弱，陶瓷级氧化锌市场需求一般，高端板块需求走弱，饲料级及电子级氧化锌需求正常 [21] 现货市场 - 截至 11 月 13 日，SMM 七地锌锭库存总量 15.79 万吨，较 11 月 6 日减 0.08 万吨，较 11 月 10 日减 0.17 万吨，出口窗口开放叠加冶炼厂减产，上海地区库存减少，广东地区消费平淡，交割量增多，库存小幅增加，原三地库存减 0.20 万吨，七地库存减 0.17 万吨 [22] - 11 月以来 LME 锌新加坡、香港、高雄陆续交仓，12 日库存续增 575 吨至 35875 吨，较月初累计增 2050 吨，Cash - 3M 价差 back 结构由月初 138 左右收敛至 120 附近 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 股指中长线向上趋势不改，但短期或维持震荡运行，风格短期偏向防御板块，大盘蓝筹股表现相对稳定；债市环境有所改善，若有阶段性扰动带来市场超调，建议积极把握配置机会；集运指数触底回升趋势大概率形成，年内运价底部或已现，建议关注逢高空配淡季 04 合约 [13][71][93] 各部分总结 股指 市场回顾 - 年初以来 A 股呈“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”走势，11 月 10 - 14 日 A 股放量下跌，主要宽基指数普遍下跌，消费和金融板块领涨 [7][8] - 外围美联储降息概率骤降致美国股债汇三杀，国内 10 月经济数据走弱，两融余额创新高但散户参与度不高，预计股指中长线向上，短期震荡，风格偏防御 [12][13] 成交持仓分析 - 本周股指成交量和持仓量走势分化，IF 日均成交量 11.19 万手、IH 为 5.03 万手、IC 为 12.59 万手、IM 为 20.64 万手；IF 日均持仓量 26.59 万手、IH 为 9.65 万手、IC 为 24.85 万手、IM 为 35.98 万手 [14] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差为负且走扩，沪深 300 基差 -27.74 点、上证 50 基差 -8.03 点、中证 500 基差 -98.06 点、中证 1000 基差 -130.76 点 [16] - 跨期价差方面，次月与当月、当季与当月合约价差多数为负，部分走扩或收窄 [22] - 跨品种价差上，大盘蓝筹股表现较优，沪深 300/上证 50 等处于不同分位水平且有变动 [24] 行业板块概况 - 沪深 300 中消费、医药、金融板块领涨，信息、通信、公用板块领跌；中证 500 中消费、医药、房地产板块领涨，信息、能源、通信板块领跌 [26] - 一级行业中综合、纺织服饰、商贸零售板块领涨，电子、通信、计算机板块领跌 [28] 估值比较 - 截至 11 月 14 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 滚动市盈率分别为 14.4074 倍、12.1321 倍、33.5349 倍、48.0448 倍，处于近十年不同分位水平 [32] 国债 本周市场回顾 - 国债期货本周交易数据汇总，央行释放宽松信号，周一多数走强，周二延续暖意，周四受股债跷板压制下跌 [34][35] - 期现策略上长端期货弱于现券，IRR 策略各合约有正套空间，部分有反套空间，基差策略关注做空 10 年主力基差，跨期策略预计移仓时价差收窄 [37][40][45] - 国债现货收益率回落，美债收益率回升，银行间资金面收敛，央行净投放，资金面先紧后松 [57][60] 市场分析 - 近期债市企稳走强，目前利空基本释放，11 月利多累积，虽有扰动但环境改善，可把握配置机会 [69][70][71] - 本周 10 月社融和实体经济数据走弱，社融增长不及预期，产需两端双双走弱，对债市有支撑 [72] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期情况及重要财经事件，包括逆回购到期、国库现金定存到期和 LPR 报价 [79] 航运指数 市场回顾 - 船司降价揽货打击涨价预期，EC 期货冲高回落，SCFIS 回升好于预期，12 月合约走低，2 月合约表现佳 [80] 集运市场情况 - 现货市场远洋航线运价分化，欧线、美线运价回落，年末旺季和长约季来临但船司下调报价打击涨价预期 [85][86] - 供给方面，欧洲集装箱运力增长，潜在和实际运力均有增加，红海年内难复航；需求方面，欧元区内外需偏弱，年末旺季需求或低于预期 [89][90] 市场展望 - 集运指数触底回升趋势大概率形成，年内运价底部或已现，建议关注逢高空配淡季 04 合约 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动延续震荡偏弱，菜油政策主导短期多头配置为主，豆油区间震荡上方空间受限；生猪市场现货震荡为主，期货中长期震荡偏弱；玉米市场现货围绕成本价格震荡，期货受供应压力和支撑因素影响；豆粕市场短期谨慎偏多对待；鸡蛋市场短期低位震荡，远月多单机会可逢低关注；棉花市场郑棉震荡调整；白糖市场原糖筑底反弹，郑糖横盘震荡 [9][95][141][147][183][206][233] 各行业相关总结 油脂 - 行情回顾与操作建议：本周棕榈油震荡偏弱，豆油小幅反弹，菜油一枝独秀近强远弱；三大油脂走势分化，棕榈油延续震荡偏弱，菜油短期多头配置为主，豆油区间震荡 [8][9] - 核心要点：国内现货方面，华东一级豆油、三级菜油和华南 24 度棕榈油周度均上涨；国内三大油脂库存总量周度下降；国内油脂油料供应方面，大豆开机率下降，油菜籽开机率几乎停滞；棕榈油动态方面，马来西亚 10 月产量、出口量增加，库存增加，11 月 1 - 10 日产量环比下降，印度 10 月棕榈油进口量环比下降 [10][22][25][32][33] 生猪 - 行情回顾：现货方面，本周全国生猪出栏均价震荡偏弱，养殖预期成本有变化，养殖利润减少；期货方面，生猪期货主力合约冲高回落震荡走跌 [48][49] - 基本面概览：长期供应方面，能繁母猪存栏量有变化，理论上生猪出栏有增减；中期供应方面，仔猪价格有稳有涨，存栏量增长；短期供应方面，大猪存栏量增加，压栏与二育情况有变化；当期供应方面，出栏量和出栏均重有变化；进口供应方面，9 月猪肉进口总量环比持平，同比减少；需求方面，二次育肥观望为主，屠宰企业开工率窄幅波动 [54][71][73][81][84][90][91] - 后期展望：供给端出栏积极性尚可，需求端或逐步向好，现货震荡为主，期货中长期震荡偏弱；策略为期货投资者观望，养殖企业套保空单持有 [95][98] 玉米 - 行情回顾：现货方面，本周玉米价格偏强运行，分地区有不同表现；期货方面，主力合约收涨 [100][101] - 基本面分析：玉米供应方面，售粮进度放缓，港口库存增加；国内替代品小麦价格震荡偏弱；进口替代谷物方面，9 月进口粮食和谷物增加，玉米进口减少，高粱、大麦进口有变化；饲用需求方面，饲料产量增长，生猪出栏或增加，饲料企业库存增加；深加工需求方面，淀粉开工率和产量增加，企业库存下降；供需平衡表方面，2025/26 年度玉米种植面积、单产、产量增加，消费量增加，进口量保持 600 万吨 [105][109][110][121][131][137] - 后期展望及策略：供给端供应充足，替代品优势减弱，需求端建库意愿不积极，现货围绕成本价格震荡，期货受供应压力和支撑因素影响；策略为现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [141][142] 豆粕 - 周度回顾与操作建议：现货方面，沿海豆粕价格小幅上涨；期货方面，外盘美豆主力合约偏强运行，国内豆粕跟随 CBOT 大豆偏强上涨，短期谨慎偏多对待 [145][146][147] - 核心要点：大豆种植方面，美国新季美豆种植面积、收获面积减少，单产下调，巴西、阿根廷产量有变化，种植进度和天气情况有差异；美豆出口方面，出口当周装运量和净销售有变化，未来出口存在不确定性；国内大豆进口及压榨方面，压榨利润为负，开机率和压榨量将走低，进口量有变化，库存高位震荡；豆粕成交及库存方面，库存减少，成交不温不火，需求尚可；基差及月间价差方面，基差低位运行，月间价差稳中波动；国内注册仓单方面，仓单量处于历史同期偏高位置 [148][155][166][172][175][180] 鸡蛋 - 周度回顾与操作建议：本周现货市场再度走弱，期货有下跌；基本面来看，蛋鸡存栏量环比下降，中期或持续小幅下行，操作上短期低位震荡，远月多单机会可逢低关注 [183] - 数据汇总：存栏补栏方面，存栏量处于历史同期较高水平，补栏势头放慢，存栏占比和码数占比有变化；成本收入及养殖利润方面，鸡蛋现货价格下降，饲料成本中等，蛋鸡苗价格中等偏低，养殖利润处于历史极低位置；淘汰鸡方面，淘汰量下降，淘汰日龄平稳，价格处于历史同期偏低位置；需求、库存及生猪价格方面，鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置 [184][189][192][198] 棉花 - 周度回顾与操作建议：外盘震荡偏弱，郑棉承压回落；国内现货市场交投较好，纯棉纱市场价格持稳，全棉坯布销售一般；关注美棉以及全球棉花产量和各主产国出口目标调整，郑棉震荡调整 [204][205][206] - 核心要点：棉花主产国情况方面，美国农业部 9 月报告调整全球棉花供需数据；美棉出口情况方面，签约和装运有变化；纺织企业运行情况方面，纺企棉花库存上升，纱线和坯布负荷指数上升；基差及月间价差方面，现货基差上涨，月间价差上涨；CFTC 持仓及国内注册仓单方面，非商业净持仓量下降，国内注册仓单总量增加 [207][215][217][227][229] 白糖 - 行情回顾：原糖指数筑底反弹，郑糖指数横盘震荡；现货方面，云南和山东地区食糖现货报价有变化，基差扩张；期货方面，1 - 5 价差走强，郑商所仓单增加 [233][234][237][240] - 行业动态：印度出口困难，泰国丰收抑制糖价；巴西 10 月上半月甘蔗压榨量、糖产量等有变化，2025/2026 榨季截至 10 月 16 日累计数据有变化；巴西港口等待装运食糖船只和数量增加，原白跨期价差回落，原糖进口加工利润提升；美元指数走弱，巴西雷亚尔、泰国泰铢小幅升值 [233][246][247][250][253][254]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中国 10 月经济增长动能边际减弱，大概率完成 5%左右年度经济增长目标，未来一年有望出台新一轮稳增长政策；美国联邦政府停摆对经济造成短期冲击，结束后 2025 年底至 2026 年经济增长动能大概率回升；黄金长周期牛市基础巩固，中期偏强运行，建议投资者继续持多头思路参与贵金属交易 [4][16][26] 各部分总结 宏观环境评述 中国经济 - 10 月经济增长动能继续边际减弱，投资、消费、产出增速均有回落，房地产市场重新转弱，供需失衡状况进一步恶化；决策层或加强政策力度，新一轮稳增长政策预期逐步发酵 [4][5][9] - 1 - 10 月固定资产投资累积同比萎缩 1.7%，制造业、房地产、广义基建投资增速均放缓 [5] - 10 月社会零售总额同比增长 2.9%，为 2024 年 9 月以来最低值，1 - 10 月社零累积同比增长 4.3% [8] - 10 月规上工业增加值同比增长 4.9%，为 2024 年 9 月以来最低值，供需失衡指数扩大 [9] - 10 月国房景气指数回落，房地产供需两端萎缩程度扩大，库存高企但结构优化，房价环比下滑 [11][12][14] 美国经济 - 2025 年 10 月 1 日至 11 月 12 日美国联邦政府停摆 43 天，对经济造成短期冲击，结束后经济数据发布或推高美联储 12 月降息预期 [15][16] - 长期来看，2025 年底至 2026 年美国经济增长动能大概率回升，美联储可能在 2026 年上半年暂停降息，对贵金属利空 [17] 贵金属市场分析 美债利率与美元汇率 - 2025 年下半年美元指数低位震荡，核心波动区间 95 - 102，关注多空因素影响；人民币兑美元汇率震荡偏强但上有压力 [19][20] - 2025 年下半年美债 10 年期国债利率核心波动区间 3.8 - 4.5%，关注中期经济增长与美联储政策对利率的推升作用 [22] 市场投资情绪 - 2025 年以来特朗普新政不确定性提振黄金 ETF 投资意愿，6 月后资金做多黄金以外的贵金属；11 月 13 日，SPDR 黄金 ETF 和 SLV 白银 ETF 持仓量较 2024 年 5 月低点有不同程度增长 [23] 贵金属回顾展望 - 长周期看，百年变局和中美博弈巩固黄金长周期牛市基础；中周期看，美国经济滞胀和全球经济衰退风险使金价中期偏强；短期看，美联储降息预期推动金价上涨，近期回调后企稳 [26][27] - 预计未来半年和一年伦敦黄金、白银价格上涨，建议投资者持多头思路，关注金银再次做多机会 [30] 贵金属相关图表 - 金银比值 2024 年 6 月至 2025 年 4 月中旬回升，4 月下旬至 10 月上半月回落 [31] - 黄金与美元指数正相关，与美债实际利率负相关性减弱，与原油负相关性加强，与白银正相关 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周能源化工各品种表现不一，原油供应过剩预期明确，沥青需求转弱，聚酯和乙二醇供需基本面有转弱预期，短纤成本支撑偏弱，聚烯烃价格整体承压，纯碱市场供大于求格局大概率维持，工业硅和多晶硅多空交织，纸浆短期走势偏强但前高有压力[7][29][55][67][85][115][147][165][184] 各行业总结 原油 - 行情回顾：本周国际油价冲高回落，WTI主力合约开盘59.87美元/桶，收盘59.48美元/桶，跌0.60%；Brent主力合约开盘63.8美元/桶，收盘63.91美元/桶，涨0.33%；SC主力合约开盘459.5元/桶，收盘457.4元/桶，跌0.69%[7] - 操作建议：短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套[8] - 基本面变化：4季度和明年1季度累库格局未变，美国原油库存环比增加，炼厂开工恢复较快；OPEC+供应释放平稳，2026年1季度增产暂停支撑力度不足；需求端基本依靠非OECD国家推动；供应过剩程度深化，累库速度加快[9][10][11] 沥青 - 行情回顾：本周沥青期货和现货价格均下跌，BU2601合约开盘3048元/吨，收盘3037元/吨，跌0.36%；山东、华东、华南现货价格分别下跌2.9%、2.9%、4.8%[29] - 操作建议：油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空[30] - 基本面变化：成本端油价预计弱势运行；现货市场价格回落，需求延续季节性下滑趋势；供应端装置检修损失量下降，未来开工率可能小幅回落；利润端生产利润小幅上涨；库存方面厂库触底反弹，社库延续回落[31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA成本支撑先强后弱，现货充足，下游刚需偏稳；乙二醇供应端增量预期提升，下游旺季进入尾声，供需结构偏弱[55] - 操作建议：预计PTA价格窄幅下跌，乙二醇或将维持低位震荡[56] - 主要驱动力梳理：下游消费端短期需求大致稳定，未来有转弱预期；PTA方面产能运行率下降，但供应整体充足，成本支撑有限；MEG方面成本支撑不佳，港口库存或继续回升，供需基本面转弱[57][58][61] 短纤 - 行情回顾：上周华东市场涤纶短纤价格震荡下跌，成本支撑减弱，供应充足，需求僵持[67] - 操作建议：预计价格或偏弱运行[67] - 主要驱动力梳理：下游消费端涤纱加工费难以走扩，后期订单大概率转淡；短纤方面开工或维持稳定，供应充足，产销不振，工厂库存累积[68][69] 聚烯烃 - 行情回顾：供需矛盾未有改善，成本端供应过剩预期再起，聚烯烃底部震荡，PP2601合约周线级别收涨0.15%，L2601收涨0.75%；现货市场价格多数下跌[84] - 操作建议：在成本支撑薄弱与供需面持续宽松的双重作用下，聚烯烃价格整体承压，预计维持在底部区间震荡运行[85] - 基本面变化：石化检修统计聚丙烯产量抬升，下周产能利用率下滑；生产利润方面煤制、油制、丙烷制利润各有变化；石化库存变化两油库存去库，聚丙烯商业库存增加，聚乙烯社会样本库存减少；下游开工水平PE下游开工个别下滑，PP主要下游领域开工有升有降[86][89][90][96][102][103] 纯碱 - 行情回顾：本周纯碱主力合约震荡偏强，价格波动幅度较小，周产继续回落，需求端出货表现由降转增，下游浮法玻璃和光伏玻璃产量基本维持不变，库存端碱厂库存小幅波动[114] - 操作建议：预计纯碱盘面短期维持震荡偏强运行[115][134] - 基本面变化：供应方面周度产量受个别企业设备影响下降，整体供应宽松格局维持，新增产能将放大市场供给压力；库存方面呈现窄幅下降状态，但绝对量仍处高位；现货方面价格稳中震荡，预计下周在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；玻璃进出口方面9月出口量环比下跌，进口量环比回升；下游方面浮法玻璃供强需弱格局未改，光伏玻璃维持弱平衡状态[118][119][122][128][130][131] 工业硅 - 行情回顾：工业硅产业链主产品价格以稳为主，期货价格在周一短暂上探后进入调整阶段，主力合约周跌幅2.17%[147] - 操作建议：多空交织难形成单边合力，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[147] - 基本面概览：产量兑现枯水季西南产区集中减产预期；多晶硅现货价格僵持稳定，企业主动减产动力不足；有机硅行业初步达成联合减产预期；出口保持稳定；现货库存缓慢累库，期货库存开始出库[148][149][150][151] 多晶硅 - 行情回顾：本周价格走势先弱后强，期货价格受政策面影响较大，PS2601合约周涨幅1.56%[164] - 操作建议：在政策没有超预期的情况下单边驱动不强，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[165] - 光伏产业基本面概览：政策面发声维护价格稳定；产业链下游主产品价格开始松动；多晶硅成本增加，利润下降，产量延续增长势头；中游需求整体持稳，终端需求断崖下跌[166][167][168] 纸浆 - 行情回顾：截至周四纸浆01合约收涨2.82%，木浆现货市场价格上涨为主[183] - 操作建议：短期走势偏强，但前高存在压力，观望为主[184] - 基本面变化：主要产浆国9月纸浆发运量上升；10月我国纸浆进口量环比和同比均下降；纸浆库存方面全球生产商库存天数下降，国内主要地区及港口库存上升；下游原纸表现分化，包装纸行情偏好[185][193][200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全国碳配额价格自今年6月起持续下行，目前综合行情已跌至50元/吨附近，较2024年高点下滑超50%，进入履约期现货价格有所反弹 [9] - 近期政策推动碳市场建设，包括扩大覆盖范围、实施配额总量控制和有偿分配、加快自愿减排交易市场建设等，同时相关人士对碳市场发展提出观点和建议 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、碳市场周度概况 - 10月全国碳市场综合价格最高价59.30元/吨，最低价50.34元/吨，收盘价格51.96元/吨，较上月同期下跌10.37%；挂牌协议交易成交量10522.58万吨，成交额48711.71万元；大宗协议交易成交量3093.67万吨，成交额1496844.25万元；单向竞价成交量10万吨，成交额447.50万元 [8] - 2025年12月31日前最大结转量为基础结转量加净卖出量的1.5倍，最优结转率约为40%，盈余企业可将60%的盈余配额结转至2025年度，但需在2026年6月10日前完成申请，未按时结转的配额将失效 [9] - 11月第2周全国碳市场配额最高价62.48元/吨，最低价57.72元/吨，收盘价60.17元/吨，周度涨幅4.12%；挂牌协议交易成交量614.79万吨，成交额37764.97万元；大宗协议交易成交量1062.71万吨，成交额62985.74万元；本周无单向竞价；总成交量1677.50万吨，总成交额100750.70万元 [9] - 2025年11月全国碳排放配额买入价格预期为47.59元/吨，卖出价格预期为55.42元/吨，中间价为51.51元/吨；12月买入价格预期为55.63元/吨，卖出价格预期为65.35元/吨，中间价为60.50元/吨；11月中国核证自愿减排量买入价格预期为59.67元/吨，卖出价格预期为68.17元/吨，中间价为63.92元/吨 [10] 二、行情要闻 - 中办、国办印发意见推进绿色低碳转型和碳市场建设，包括扩大覆盖范围、实施配额总量控制和有偿分配、加快自愿减排交易市场建设、提高市场活力等 [11] - 中国生态环境部副部长李高表示碳市场应探索符合国情的建设经验，中国将逐步实施配额总量控制和有偿分配，完善碳市场体系 [11] - 屠光绍认为碳资产入表对促进绿色低碳生态体系优化有重要意义，当前中国碳资产入表进展较好但入表企业数量不够多，提升企业碳资产管理能力需拓展碳市场等 [11] 三、市场数据 未提及具体市场数据内容

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌主力 2512 收于 22740 元/吨，涨 100，涨幅 0.44，放量减仓，持仓减 2967 手至 102938 手 [7] - 11 月以来新加坡、香港、高雄陆续有交仓，12 日 LME 锌库存续增 575 吨至 35875 吨，较月初累计录增 2050 吨，供应紧张有所缓解 [7] - 国内北方矿山季节性减产，部分矿山完成年度计划后主动控产，国内锌矿 TC 环比走弱，TC 下降挤压冶炼利润，但硫酸价格仍稳中有升，需关注 11 月锌锭排产表现 [7] - 下游旺季收尾叠加环保预警频发，镀锌、压铸锌开工环比下滑，下游企业刚需补库 [7] - 现货升水环比持稳，沪市对 12 合约升水 80 元/吨，津市对沪市升水 130 元/吨，广东升贴水小幅下行，对沪市报贴水 40 元/吨 [7] - 锌价受矿端阶段性转紧及出口支撑托底，美国政府停摆结束市场风险偏好回升，短期锌价布林线中上轨区间偏强震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌不同合约表现：2511 开盘 22530 元/吨，收盘 22730 元/吨，最高 22755 元/吨，最低 22525 元/吨，涨跌 130，涨跌幅 0.58，持仓量 5570，持仓量变化 -215；2512 开盘 22630 元/吨，收盘 22740 元/吨，最高 22760 元/吨，最低 22550 元/吨，涨跌 100，涨跌幅 0.44，持仓量 102938，持仓量变化 -2967；2601 开盘 22690 元/吨，收盘 22785 元/吨，最高 22800 元/吨，最低 22590 元/吨，涨跌 105，涨跌幅 0.46，持仓量 79618，持仓量变化 1059 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 13 日 0锌主流成交价集中在 22705 - 22820 元/吨，双燕主流成交于 22725 - 22860 元/吨，1锌主流成交于 22635 - 22750 元/吨，不同品牌对 2512 合约有不同升水报价 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22665 - 22780 元/吨左右，常规品牌对 2512 合约报价升水 40 元/吨，对上海现货报价升水 80 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22550 - 22750 元/吨，紫金成交于 22760 - 22880 元/吨，1锌锭成交于 22510 - 22640 元/吨附近，不同品牌对 2512 合约有不同升贴水报价，津市较沪市报贴水 40 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交于 22535 - 22680 元/吨，主流品牌对 2512 合约报价贴水 80 元/吨，对上海现货贴水 40 元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日焦炭、焦煤期货主力合约2601探低回升，较前一日收盘价小幅下跌，盘中均创10月23日以来新低；焦炭、焦煤期货受煤炭保供影响回落幅度较大，虽现货市场仍有支撑，但期货市场主力合约为1月交割合约，若无冷冬天气加持，考虑到近期蒙煤通关量大增、独立焦化厂和港口炼焦煤库存明显增长，煤炭库存累增后或供大于求导致跌价；预计后市焦炭、焦煤期货需消化消息面利空因素，建议尝试逢高卖出保值或投资策略，关注保供政策执行情况和现货市场价格回落节奏 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月13日，焦炭期货主力合约J2601前收盘价1689.5元/吨，收盘价1686元/吨，跌0.30%，成交量13,768手，持仓量37,775手，持仓量变化-164手，资金流入流出-0.08亿元；焦煤期货主力合约JM2601前收盘价1219元/吨，收盘价1214元/吨，跌0.29%，成交量572,483手，持仓量592,106手，持仓量变化-991手，资金流入流出-0.50亿元 [5] - 11月13日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ走势分化，J值调头回升，K值、D值继续下滑；焦炭2601合约日线MACD绿柱连续3个交易日明显放大，焦煤2601合约日线MACD绿柱连续2个交易日明显放大 [8] 后市展望 - 消息面，国家发改委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约、做好高峰期能源保供、保障民生采暖用能、提升灾害应对水平、做好安全生产工作 [10] - 独立焦化企业因连续4周亏损，焦炭产量下滑至3月下旬以来新低；焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近5周港口焦炭库存有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升，截至11月8日10天移动平均数据较10月25日大增6.77万吨或59.8%；230家独立焦化厂炼焦煤库存累至923.8万吨，较9月12日增171.8万吨或22.8%；近期炼焦煤港口库存也有所翘头，11月7日至304.3万吨，较8月15日增48.8万吨或19.1% [10] 行业要闻 - 今年1 - 10月，全国完成水利建设投资10094.7亿元，实施各类水利项目4.6万个，新开工2.8万个，吸纳就业248.4万人，发放工资470.6亿元 [12] - 今年以来，云南能源部门统筹推进“源网荷储一体化”发展，1 - 9月电—煤联动带动煤炭产量增长11.3%、累计增速居全国第二，原油加工量增长7.4%，生产成品油增长6.2%，天然气消费量增长17% [12] - 11月10 - 12日，兖矿能源召开年度生产经营（煤炭板块）工作座谈会，总结今年工作、规划明年重点，确保“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局 [12][13] - 海螺水泥称近年来水泥行业需求走弱、供需矛盾加剧，价格下滑且处于低位，公司水泥毛利率下降，未来价格有望一定范围内修复，但需求预计仍偏弱 [13] - 山西焦煤主要产品为优质炼焦煤，有规模和质量优势，与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系；自主建成四座火力发电厂，电力装机容量432万千瓦/年；将做优做强煤炭主业，提升产业集中度等 [13] - 11月11日，国家矿山安全监察局河南局通报河南3起煤矿事故，暴露出部分矿山企业安全生产问题 [13] - 潞安环能2025年10月原煤产量451万吨，商品煤销量378万吨；2025年累计原煤产量4706万吨，商品煤累计销量4143万吨 [13] - 方大特钢与宁德时代合作开发底盘关键部件，钢板弹簧完成路试验证并小批量交付，稳定杆进入样件试制阶段 [13] - 11月12日18时起，河北邯郸市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除 [13] - 前三季度，陕西规模以上工业原煤产量5.88亿吨，同比增长2.4%；天然气产量276.22亿立方米，同比增长4.3%；原油产量1837.24万吨，同比增长0.1%；原油加工量1476.64万吨，同比下降1.4%；发电量2413.24亿千瓦时，同比增长1.1% [14] - 内蒙古印发规划纲要，推动煤炭能源清洁低碳高效利用，发展现代煤化工产业 [14] - 前三季度，陕西规模以上工业煤炭消费量19985.86万吨，同比下降1.1%，呈现“陕北增、关中陕南降”分化 [14] - 1 - 9月，内蒙古煤炭生产稳定，原煤产量9.4亿吨；油气增储上产，原油产量250万吨、同比增长4.2%，天然气产量239.4亿立方米、占全国12.3%，煤制气产量34亿立方米、同比增长26%；新增新能源装机1284万千瓦，新能源总装机规模达14759万千瓦、同比增长36.9%，占电力总装机比重达52.3%、同比提高6.4个百分点 [14][15] - 2025年10月，纽卡斯尔港出口煤炭1354.96万吨，同比增加3%，环比下降3.77%；1 - 10月累计出口1.21亿吨，同比下降1.33% [15] - 2025年10月，印度煤炭总产量7743万吨，同比下降8.33%，环比增长13.57% [15] - 11月12日，欧佩克发布报告称2026年石油市场将小幅过剩，预测2025年全球原油需求增速为130万桶/日，维持2026年全球石油需求增长预测为每日138万桶 [15] - 11月12日，印度决定对原产于或进口自越南的合金和非合金热轧钢板征收为期5年反倾销税 [15] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表 [18][20][25][27][28][29]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货价量创年内新高，资金博弈情绪高涨，预计在需求带动去库的支撑下，碳酸锂价格将继续上涨 [10] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂周度产量 21545 吨，较上周微增 9 吨，产量见顶信号逐渐清晰，辉石和云母产碳酸锂量下降，盐湖和回收产碳酸锂量增加，冬季到来预计盐湖产碳酸锂量也将下降，供应增量微乎其微，前期高供应压力年内在放缓 [10] - 需求端，本周电解液价格高位持平，上游出货意愿下降而下游采购意愿攀升，6F 价格持续走强，电解液领域供需趋紧，正极材料价格均上涨，终端动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，年内碳酸锂需求有望持续向好 [10] - 本周碳酸锂社库去库 3481 吨，前一周去库 3405 吨，去库速度继续加快 [10] 行业要闻 - 全球第二大矿企 Rio Tinto 搁置位于塞尔维亚的 Jadar 锂项目，该项目投资额达 29.5 亿美元，进入“维护保养”状态，项目未投产，受当地社区反对、政治抗议困扰，许可审批进展缓慢，搁置恰逢公司战略调整 [13] - 天齐锂业就智利化工矿业公司（SQM）推进“公私合营”一事向智利当地法院提出诉讼，11 月 12 日晚间，智利当地法院驳回了天齐锂业子公司的诉讼请求，天齐锂业表态将全面评估，不排除进一步行动 [13][14]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月14日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周SCFIS指数环比上涨24.5%至1504.8好于预期，年内运价底部或已现，但12月合约升水状态下市场开始考虑提涨空间和落地成色，02合约包含春节前出货潮预期并带动远月合约上涨，建议关注逢高空配淡季04合约 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS指数环比上涨24.5%，上旬涨价落地较好，下旬提涨有所落空，船司11、12月报价涨幅下调，年内运价底部或已现 [8] - 12月合约升水状态下市场考虑提涨空间和落地成色，02合约包含春节前出货潮预期带动远月合约上涨，建议关注逢高空配淡季04合约 [8] 行业要闻 - 11月3 - 11月7日，中国出口集装箱运输市场总体稳定，不同航线运价走势分化，综合指数小幅下跌；10月中国出口同比下降1.1%，增速放缓；2025年前10个月我国出口总体平稳增长；11月7日上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.6% [9] - 欧洲航线10月欧元区综合PMI终值升至52.5，本周运输需求平稳，运价回落，11月7日上海港出口至欧洲基本港运价较上期下跌1.6% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线基本同步，供需基本面略好，即期市场订舱价格小幅上涨，11月7日上海港出口至地中海基本港运价较上期上涨2.3% [10] - 北美航线美国政府停摆36天，经济损害或远超以往，本周运输需求稳定，即期市场订舱价格从高位回落，11月7日上海港出口至美西和美东基本港运价分别较上期下跌16.4%、17.2% [10] - 以色列国防军对黎巴嫩南部真主党军事目标发动空袭，北部边境局势升级，双方高度戒备；埃及提出新提议，以色列未回应；内塔尼亚胡与川普政府磋商拟定谅解备忘录 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年11月10日，上海出口集装箱结算运价指数中，欧洲航线为1504.8，较11月3日涨296.09，环比24.5%；美西航线为1329.71，较11月3日涨62.56，环比4.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [19][22] 集运欧线期货11月13日交易数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,756.3 | 1,749.9 | 1,782.3 | 1,762.3 | 26.0 | 1.48 | 14809 | 16442 | -4715 | | EC2602 | 1,670.5 | 1,616.0 | 1,632.0 | 1,623.8 | -38.5 | -2.30 | 24246 | 37284 | 4383 | | EC2604 | 1,187.2 | 1,160.0 | 1,170.3 | 1,168.5 | -16.9 | -1.42 | 2076 | 15421 | -62 | | EC2606 | 1,399.2 | 1,385.0 | 1,380.7 | 1,378.3 | -18.5 | -1.32 | 272 | 1623 | 56 | | EC2608 | 1,498.8 | 1,472.0 | 1,483.1 | 1,484.1 | -15.7 | -1.05 | 104 | 1195 | -13 | | EC2610 | 1,132.0 | 1,120.0 | 1,111.1 | 1,115.4 | -20.9 | -1.85 | 464 | 2090 | 257 | [6]