核心观点 - 报告建议在维持短端防御策略的同时，适当增配高弹性品种，以应对当前市场情绪不稳、中长端品种估值波动较大的环境[2][6][11] - 2025年9月信用债市场经历补跌后，短期内赔率提升但胜率不高，市场偏好确定性高的短端中高等级信用品种，博弈长端反弹难度较大[6][11][12] - 具体品种策略上，企业永续债注重中短久期挖掘，ABS不建议过多挖掘，二永债以短波段交易为主并增加高弹性品种占比[6][12][14][16] 10月策略 - 9月下旬信用债补跌释放负面情绪，中短信用表现稳定，长端信用债和二永债领跌且未修复，主要受费率新规预防性抛售影响[6][11][12] - 当前市场情绪不稳，中长端品种估值波动预计延续，10月最稳定品种仍是中短信用，短端中高等级信用为首选，2Y中等期限可加速布局[6][11][12] - 建议基于主体收益率曲线挖掘思路，在向中长端挖掘过程中寻找陡峭部分的骑乘机会或个券的"凸点"[6][12] 企业永续债策略 - 配置价值增强但建议以中短久期挖掘为主，谨防补跌风险，AA+级5Y产业永续品种利差走阔幅度较大，调整出空间[6][12][13] - 市场做多中长期限品种意愿弱，流动性偏弱制约明显，10月关注2Y以内永续品种利差偏厚的个券，负债端稳定机构可配置[6][12] - 挖掘方向聚焦大板块、大主体如电力、建筑央企等，城投下沉必要性不强，个别板块收益率高但容量有限[6][12] 企业永续债一级市场 - 9月企业永续债发行135只，融资1414亿元，环比缩减5%，偿还规模1207亿元，实现净融入207亿元[18] - AAA高等级主体发行规模占比降至85%，发行利率AAA级2.34%、AA+级2.57%，环比分别上行10bp和8bp[18] - 城投、公用事业、建筑装饰行业新发规模领先，城投永续融资388.3亿元，山东、浙江、四川等地发行靠前[18][20][22] 企业永续债二级市场 - 9月产业、城投永续债收益率全面上行，中长端回调明显，AA级5Y产业永续收益率最多上行21bp，信用利差走阔幅度最大达17bp[30] - 城投永续品种利差相对稳定，产业债波动更大，5Y品种利差走阔明显，1Y以收窄为主[30][32] - 成交规模环比上升8%至4339亿元，换手率11.81%，城投、公用事业和建筑装饰成交额居前[38] 金融永续及次级债一级市场 - 9月金融永续债发行9单，规模890亿元，环比上升32.24%，股份行和城商行占主导，光大银行发行400亿元[44] - 金融次级债发行908亿元，银行二级资本债发行690亿元，国有行发行600亿元为主，净融出1540亿元[44][47] 金融永续及次级债二级市场 - 9月金融永续债利差走阔，AAA级银行和保险利差分别走阔11bp和14bp，5Y永续债利差大幅走阔19bp[53][55] - 银行二级资本债利差短端收窄3bp，长端走阔20bp，成交规模7755亿元，换手率16.75%[56][59][62] ABS策略 - ABS估值调整速度慢导致与城投债溢价收敛，后续流动性改善空间有限，不建议过多挖掘，后续补跌风险偏高[6][14] - 优先选择安全边际充分的城投ABS，如收费收益权、保障房等低风险类型，建筑大央企ABS发行量大且风险可控[6][14] ABS一级市场 - 9月ABS发行274单，融资2677亿元，环比上升44%，个人消费贷款、小额贷和融资租赁发行量领先[68][70] - 高等级AAAsf级债券发行规模占比94%，短端和长端发行成本环比分别上升7bp和17bp[68][72] ABS二级市场 - 9月ABS到期收益率全面上行，短中端上升7~8bp，长端上行10bp以上，信用利差长端走阔8~13bp[74][76] - 成交规模1791亿元，环比上升35%，换手率5.39%，类Reits、个人消费贷款等成交活跃[77][80]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公用事业板块预期触底，风格回暖 [2] - 港口煤价小幅回升，叠加“反内卷”政策背景，有望提振市场对2026年火电长协电价的预期 [7] - 水电来水及水位双高，四季度电量增速有望边际好转 [7] - 市场扰动因素频发，低位公用事业资产值得关注，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产值得长期配置，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源消纳，电力市场化价格改革需进一步推动，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 动力煤市场 - 秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为709元/吨，周环比上涨10元/吨（+1.4%），同比下跌143元/吨（-16.9%）[10] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为521元/吨，周环比下跌33元/吨（-6.0%）[10] - 广州港Q5500印尼煤含税库提价为742元/吨，周环比上涨11元/吨（+1.4%），与秦港煤价差为33.4元/吨，周环比扩大0.6元/吨 [12] - 秦皇岛-广州海运煤炭运价指数为38.6元/吨，周环比上涨5.0元/吨（+14.9%）[12] - 秦皇岛港煤炭库存为620万吨，周环比增加32万吨（+5.4%），同比增加106万吨（+20.6%）[21] - 北方港煤炭库存为2404万吨，周环比增加190万吨（+8.6%）[21] - 南方电厂日耗煤量为210万吨，周环比减少16万吨（-7.2%）[21] 水文情况 - 四季度以来三峡平均出库流量为23700立方米/秒，同比大幅增长228% [29] - 截至2025年10月11日，三峡水库水位为170米，同比上升7.4米（+4.6%）[29] - 2025年10月6日至11日，三峡水库周平均入库流量为20417立方米/秒，同比大幅增长209% [29] 市场表现回顾 - 本周（2025/10/09-2025/10/10）申万公用事业指数上涨3.45%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，跑赢万得全A指数3.81个百分点 [35] - 年初至今，公用事业指数上涨4.4%，表现弱于沪深300指数（17.3%）和万得全A指数（26.0%）[36] - 子板块方面，本周火电涨幅最大，达6.13%，燃气上涨5.50%，水电上涨2.28% [37] - 年初至今，火电板块涨幅为16.1%，水电板块下跌6.5% [40] - A股公用事业个股中，本周涨幅前五为：大众公用（+21.12%）、上海电力（+18.71%）、洪通燃气（+14.31%）、*ST聆达（+10.92%）、皖能电力（+10.56%）[41] 细分板块投资建议 - **火电**：三季度行业盈利有望延续增长，容量电价补偿比例提升及各省现货市场开展将改善商业模式，相关标的包括国电电力、华电国际、华能国际 [7] - **水电**：商业模式优秀，度电成本最低，短期来水压力缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - **风光**：碳中和预期下电量有高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，相关标的为龙源电力 [7]

行业投资评级 - 餐饮旅游行业投资评级为“看好”，且为“维持”状态 [5] 核心观点 - 国庆中秋长假数据持续验证文旅消费修复韧性，板块短期催化与中期成长逻辑并存 [2][3] - 假期旅游活动总体平稳，出行需求保持韧性，文旅融合和夜游经济成为亮点 [8] - 展望四季度，居民出行需求常态化、交通与政策支持强化、企业重视二销与体验创新，有望推动旅游市场稳健有序发展 [8] 文旅交通数据 - 2025年国庆中秋8天假期全国国内出游8.88亿人次，折算日均出游1.11亿人次，同比增长1.6% [8] - 国内出游总花费8090.06亿元，折算日均1011亿元，同比增长1.0% [8] - 全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，创历史同期新高 [8] - 铁路客运量日均1924万人次，同比增长2.6%；公路人员流动量日均2.81亿人次，同比增长6.5%；民航日均240万人次，同比增长3.4%；水路日均146万人次，同比增长4.2% [8] - 自驾出行占比约八成，出行结构延续“自驾为主、综合交通协同”格局 [8] 景区客流表现 - 祥源文旅旗下景区累计接待165.5万人次，同比增长17.96%；营收9840万元，同比增长20.0%，整体创历史新高 [8] - 峨眉山景区累计接待37.1万人次，同比增长41.3%，新业态如“光影夜秀”“生态徒步”有效带动夜游与二销 [8] - 黄山风景区累计接待22.9万人次，同比增长19.4% [8] - 长白山景区累计接待22.17万人次，考虑假期天数差异，日均同比增长约6.7% [8] - 九华山前五日客流超24万人次，日均4.8万人次 [8] 离岛免税与出入境旅游 - 海南离岛免税购物金额9.44亿元，同比增长13.6%；购物人次12.29万，同比增长3.2%；人均购物金额7685元，同比增长10% [8] - 全国出入境人员1634万人次，同比增长11.5%，其中外国人入境75.1万人次，免签入境53.5万人次，同比增长46.8% [8] 假期消费结构 - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% [8] - 重点监测商圈客流量同比增长8.8%，营业额同比增长6.0% [8] - 假期呈现三大特征：长线与近郊并行、夜间与体验消费扩容、交通运行更高效 [8] 投资建议与标的 - 假期数据验证文旅消费韧性，建议关注标的包括：中国中免(买入)、携程集团-S(未评级)、华住集团-S(未评级)、峨眉山A(买入)、古茗(未评级)、蜜雪集团(未评级) [3]

行业投资评级 - 餐饮旅游行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 炒菜机器人处于商用化加速阶段，其核心价值在于显著提升人效与后厨标准化程度，兼具“成本端改善+体验端升级”双重红利[3] - 参考酒店机器人、登山机器人等产业渗透路径，炒菜机器人有望成为餐饮智能化的首个高频场景落地品类[3] 行业应用现状 - 餐饮行业开始积极接纳炒菜机器人，连锁餐饮中的应用加速扩展[8] - 海底捞在2018年推出全球首家智慧餐厅，配备智能机械臂上菜、机器人传菜及“千人千味”智能配锅机[8] - 小菜园计划投入约1亿元采购2000台炒菜机器人，单价约5万元/台[8] - 老乡鸡截至2025年4月已有388家餐厅引入智能炒菜机器人、智能蒸柜等自动化设备[8] - 霸碗自研炒菜机器人迭代至第三代，500余家门店均配置3台设备，实现“1人+3机”标准化炒制[8] - 乡村基旗下大米先生、京东七鲜小厨等亦陆续导入设备，京东计划未来三年建设1万家智能餐饮门店[8] 普及驱动因素 - 厨师供给持续收缩，以“新东方烹饪学校”数据为例，2019年至2024年培训人次由7.7万人降至6.3万人，六年下降18%[8] - 疫后餐饮行业面临成本压力，一台炒菜机器人可替代2–3名厨师（人均月薪约8000–15000元），同时压缩厨房面积、节省租金[8] - 消费者对“现炒锅气”的关注推动门店从预制菜回归“即时现炒”，提升炒菜机器人接受度[8] 技术发展与未来趋势 - 当前主流商用炒菜机器人价格约5万元/台，随量产和技术成熟预计仍有下降空间[8] - 未来发展方向包括从“单机自动化”向“全流程协同”过渡，打通采购、备菜、烹饪、营销等环节[8] - 通过视觉识别与AI算法，实现自主调节火候、食材识别与口味学习[8] - 与ERP系统对接，实现原料消耗追踪与动态补货[8] - 在标准化连锁餐饮场景中率先普及，成为“智慧后厨”的核心节点[8]

中美贸易摩擦态势 - 美方近期对华加征232关税涉及软包木制品如沙发、厨柜、盥洗柜等木制品，并对中国船舶收取额外费用[6] - 中方自10月6日起实施反制，包括对稀土物项、稀土技术、稀土设备、超硬材料及锂电池实施出口管制，并对美船舶收取特别港务费[6] - 特朗普威胁将于11月1日对华加征100%关税，并对"所有关键软件"实施出口管制[6] 美方反制措施效果 - 即便在贸易摩擦剧烈的二季度，中国在全球出口份额仍处历史高位[6] - 中国自7月起已恢复对日韩等国的重稀土出口，但唯独不包括美国[6] 美国农业州政治压力 - 中国作为全球最主要大豆进口方，占全球进口总量约60%[6] - 往年同期中国通常已完成约14%的年度美国大豆采购，但今年尚未预订任何第四季度装运的美国大豆[6] - 俄亥俄州特朗普净支持率因大豆出口问题从8月19日正数降至10月初的-3%，而伊利诺伊等州支持率在-20%至-30%之间[6] 大豆贸易窗口期 - 中国大豆年进口量约10600万吨，占全球60%；巴西、阿根廷年产量合计约22000万吨，占全球52%，高于美国的11900万吨（占全球28%）[6] - 截至8月中国已进口7331万吨大豆，若全年进口量维持2024年水平，剩余进口规模可能与2024年美国对华大豆出口量2700万吨相当[6] - 美国各地有15-33%的大豆产量无法储存，且南美国家在淡季仍积极争取中国订单[6] 出口前景展望 - 若全球贸易政策不确定性受控，工程机械、制造设备等资本品仍是出口亮点[6] - 贸易摩擦不改变中国出口"短空长多"逻辑，产业升级及非美市场开拓将提升竞争力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度债市调整主因通缩预期修复与监管政策变化，四季度这两个因素对债市利空减弱 [3][8] - 四季度债市“否极泰来”但非“一蹴而就”，修复速度和节奏难复制4月，幅度不会很大，是相对缓慢的利率筑顶过程，利率加速下行催化剂在于监管政策放松和货币政策加码 [5][8][13] - 投资策略上，短期内可尝试小幅做多债券，浅尝辄止，债市投资机会仍是波段，非趋势性做多机会，趋势性机会需等配置盘入场；短端比长端更稳定，信用比利率更稳定，信用债短久期、高流动性策略确定性更高 [5][17] 各目录总结 债市周观点 - 三季度债市调整因通缩预期修复与监管政策变化，四季度通缩预期难进一步弱化，监管政策影响趋弱 [3][8] - 四季度债市修复速度和节奏难复制4月，因中美贸易局势可控及投资者会止盈，修复幅度不大，是缓慢利率筑顶过程，利率加速下行需监管政策放松和货币政策加码 [5][13] - 投资策略建议短期内小幅做多债券，浅尝辄止，债市投资机会是波段，非趋势性，趋势性机会等配置盘入场，短端和信用更稳定，信用债短久期、高流动性策略确定性高 [5][17] 本周固定收益市场关注点 - 关注9月社融、出口、通胀数据，中国将公布9月社融、出口、通胀数据等，美国将公布9月PPI等 [18] - 本周利率债发行量季节性回升，预计合计发行4433亿利率债，其中国债预计发行2610亿，地方债计划发行323亿，政金债预计发行1500亿左右 [19][22] 利率债回顾与展望 - 季初公开市场操作大幅净回笼，逆回购大量到期，最终净回笼1.53万亿，资金利率季初季节性回落，回购成交量抬升，存单发行量回升、价格大多回落 [24][26][31] - 季初债市情绪修复，上季末利率抬升，节后利率回归下行，11日特朗普关税政策带动利率快速向下，10Y国债、国开活跃券收益率较上周分别变动 -4、-3.65bp至1.74%、1.93%，各期限利率债收益率下行为主 [45] 高频数据 - 生产端开工率分化，高炉开工率持平，半钢胎开工率季节性下行，PTA开工率改善，9月上旬日均粗钢产量同比增速转负为 -8.6% [54] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速显著改善，9月30日当周批发同比变动57%、零售同比变动43%；商品房成交面积同比增速转正，10月5日当周30大中城市商品房销售面积同比增速达58%；出口指数SCFI、CCFI综合指数分别变动4.1%、 -6.7% [54] - 价格端原油价格回落，铜铝价格上行，焦煤活跃合约期货结算价上行；中游建材综合价格指数等下行，螺纹钢产量下滑、重新累库、期货价格节后上行0.6%；下游消费端蔬菜、水果、猪肉价格分别变动 -1.2%、2.3%、 -2.8% [55]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持）[5] 报告核心观点 - 预计2025年具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额[3] - 预计部分央国企通过自身改革及加强对外合作等实现困境反转[3] - 建议持续关注人形机器人链、华为产业链、小米产业链、T链（特斯拉产业链）、智驾产业链公司[3] - 预计美国后续加征关税对部分出口链汽车零部件影响较小[8][14] - Figure 03正式发布预计其量产确定性较强相关产业链公司有望受益[8][12] - 赛力斯与火山引擎官宣具身智能机器人合作有望推动国内机器人产业加快发展[8][13] - Cybercab进入量产新阶段预计新车周期将带动2026年特斯拉销量实现边际改善[8][14] 本周观点总结 - Figure AI发布新一代通用人形机器人Figure 03定位为日常家庭服务机器人其机器人制造基地BotQ首期年产能目标为1.2万台未来4年内将累计生产10万台机器人[12] - 赛力斯凤凰与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议双方将围绕智能机器人技术协同攻关构建技术研发-场景验证闭环机制[13] - 特斯拉Cybercab原型车已进入德州超级工厂进行碰撞测试预计将有望在2026年实现规模量产[14] - 在4月美国首次加征关税后国内出口链汽零已通过向下游客户寻求共同承担关税成本等措施降低影响同时部分零部件公司产能将逐步转移至海外生产[14] 销量跟踪总结 - 9月1-30日全国乘用车批发销量277.0万辆同比增长11%较上月同期增长12%今年以来累计批发2081.2万辆同比增长13%[19] - 9月1-30日全国乘用车零售销量223.9万辆同比增长6%较上月同期增长11%今年以来累计零售1700.4万辆同比增长9%[19] - 新能源车企9月销量中零跑同比增长97.4%交付66657辆小鹏同比增长94.7%交付41581辆蔚来同比增长64.1%交付34749辆深蓝同比增长48.1%销量33626辆[22] - 鸿蒙智行9月全系交付新车52916辆同比增长32.5%环比增长18.7%小米汽车9月交付超过4万辆[22] 市场行情总结 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为-1.5%跑输沪深300（-0.5%）在29个一级行业中位列第24位[26] - 二级子行业中商用车板块上涨3.01%汽车销售及服务板块上涨2.98%乘用车板块下跌1.39%汽车零部件板块下跌2.45%跌幅较大主要与人形机器人板块回调相关[26] - 重点公司表现方面岱美股份本周上涨12.54%拓普集团下跌10.11%三花智控下跌5.97%伯特利下跌6.85%[27] 行业动态总结 - 工信部等三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条件的等效全电里程由此前的43公里调整至不低于100公里[56] - 国庆中秋假期全国高速公路新能源汽车充电次数共计516.9万次充电量达到12287.32万千瓦时日均充电量1535.91万千瓦时是今年平日的2.59倍创历史新高[57] - 深圳市交通运输局发布征求意见稿计划支持车内全无人测试场景允许企业开展车内全无人道路测试并建立异地互认机制[59] - 特斯拉推出平价版Model Y与Model 3车型售价分别为3.699万美元和3.999万美元续航里程仍可达300英里（合480公里）以上[61] - 德国将推出总额30亿欧元（约合35亿美元）的零排放汽车购置激励措施有效期将持续至2029年[62]

核心观点 - 报告建议在当前市场环境下采取“保持短久期、高流动性”的信用债投资策略，核心是维持3年以内的信用挖掘思路，不建议扩大信用下沉尺度或拉长久期 [9] - 尽管债市因中美贸易冲突出现短暂修复，但预期短期情绪充分交易后市场可能重新承压，面临情绪脆弱、“股债跷跷板”等问题 [9] - 资金面对中短期信用债仍偏利好，策略重点在于通过更强的稳定性和流动性来应对复杂市场环境 [9] 信用债周度回顾 一级市场发行 - 节日前后信用债一级发行量骤减至762亿元，同时总偿还量降至1865亿元，最终市场净融出1104亿元 [15] - 高等级发行成本相比节前略有提升，AAA级和AA+级平均票息分别为1.125%和2.63%，较9月22日当周分别上行11个基点和5个基点 [15] - 取消或推迟发行的债券数量维持较低水平，上周统计到2只，规模合计20亿元 [16][17] 二级市场表现 - 上周各等级、各期限信用债估值迎来全面修复，下行幅度中枢约为3个基点，其中高等级债券（AAA级）下行幅度更为明显，约5个基点 [17] - 信用利差呈现窄幅震荡、基本持平态势，高等级信用利差收窄，低等级则有所走阔 [17] - 期限利差方面，中高等级3年期与1年期利差普遍走阔2个基点，而5年期与1年期利差总体持平，在±1个基点内窄幅震荡 [19] - 等级利差方面，AA级与AAA级利差整体走阔3至5个基点，各期限差异不大 [19] 城投债与产业债 - 城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体收窄约2个基点，各省份之间分化很小 [21] - 产业债信用利差方面，上周各行业利差同步整体收窄2至3个基点，表现与城投债接近，各行业间无明显分化 [23] - 受节假日及交易天数偏少影响，二级市场周换手率环比下行1.52个百分点至0.52% [24] 负面信息与个体表现 - 监测期内发生数起信用事件，包括天安财产保险股份有限公司和奥园集团有限公司的债券违约，以及多家公司如融侨集团、旭辉集团等出现的重大负面事件 [12][14] - 从单个主体估值变化看，产业债中利差走阔幅度居前的主体主要为房地产企业，包括时代控股、合景泰富、融侨等 [27][28]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 我国战机在军贸市场有望取得新突破，火箭复用工厂建成后低轨卫星组网有望加速[2] - 我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天[11] - 最近一个月军工整体已企稳，随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点关注内需景气上行和军贸方向[10] - 当前位置及时点继续看好军工板块配置价值[10] 军贸市场分析 - 孟加拉国计划在2027年前斥资22亿美元采购20架中国歼-10CE多用途战斗机[10][15] - 单架歼-10CE战斗机基础成本为6000万美元，20架战机基础总价达12亿美元，人员培训、配套设备及运输费用预计额外增加8.2亿美元[15] - 此次采购覆盖装备、培训、后勤的全链条解决方案，体现我国军贸输出从“单品性价比优势”向“体系化解决方案能力”升级[10][15][16] - 中国装备凭借快速提升的技术性能、出色的成本效益以及日益增强的体系兼容性，建立起综合性国际竞争优势[10][16] - 未来军贸有望呈现量价齐升态势，市场规模有望持续扩大[10][16] 商业航天进展 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）于10月9日在海南文昌竣工，工厂总建筑面积2.88万平方米[10][16] - 工厂将于2025年四季度迎来首枚双曲线三号可重复使用运载火箭进场，开展总装总测工作，为后续首飞入轨及海上回收奠定基础[10][16] - 工厂竣工填补了海南在可重复使用火箭检测、复用领域的核心能力空白，标志我国商业航天基础设施建设实现重大突破[10][16] - 火箭可重复使用有望大幅降低发射成本，未来商业低轨卫星组网进度有望加速[10][16][17] 行业前景与投资建议 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，上游元器件和关键原材料有望充分受益于需求传导的放大效应[10][20] - 军贸有望成为行业第二增长极，中东等主要需求国有望加速进口中式装备进程[10][20] - 报告列出相关投资标的，涵盖军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向[10][20] 市场表现 - 本周（截至2025年10月10日）国防军工(申万)指数上涨+0.10%，收于1,753.03点，跑赢沪深300指数（下跌-0.51%）[26][27] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为+0.61%[27] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第17位[29]

核心观点 - 中美局势预期将收敛且整体可控，对市场不利影响有限 [3] - 中美关系已呈现攻守易位态势，中国国家治理能力上升将长期提振A股投资者信心 [4] - A股市场呈现短空长多格局，维持横盘震荡、继续走强的判断，短期指数回调幅度有限 [5] - 投资机会集中于科技成长板块，重点关注计算机、传媒、电子、通信行业 [6] - 战略金属投资价值凸显，排序为黄金 > 稀土等小金属 > 铜 [7] - 关税战冲击有限，因企业已对此风险有所准备 [8] 市场走势判断 - 对A股市场影响短空长多，保持横盘震荡、继续走强的判断 [5][17] - 短期指数即使回调幅度也不会大，维持前期对本轮行情高度的判断 [5][17] 行业配置建议 - 投资机会依然主要集中在科技成长板块 [6][18] - 全市场风险偏好整体保持不变，部分投资者风险偏好可能再次走强，利好科技板块 [6][18] - 重点关注计算机、传媒、电子、通信行业 [6][18] - 在科技板块内，重点关注工业软件、基础软件的自主可控和AI应用方向 [6][18] - 装备类方向可能短期承压 [6][18] - 规避前期融资盘较重且涨幅过大的科技公司 [6][18] 大宗商品观点 - 黄金稀土或再迎高光时刻 [7][19] - 黄金方面，法币信用恶化与避险双重利好会持续驱动，看好黄金价格继续上行 [7][19] - 稀土方面，物项和技术出口管制升级，板块战略价值有望持续提升 [7][19] - 铜板块存在逢低布局的机会 [7][19] - 在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，铜价有望中期上升 [7][19] - 战略金属投资排序：黄金 > 稀土等小金属 > 铜 [7] 中美关系评估 - 后续中美局势会收敛，整体可控 [3][15] - 虽然中美双方政策程度超出市场预期，但预期后续局势会收敛 [3][15] - 中国主动采取系列有力措施，表明美国已难以要求中国接受美方制裁、压制 [4][16] - 中美已攻守易位，全面体现中国国家治理能力上升 [4][16] 关税影响分析 - 关税战对于部分出口制造行业会有不利影响，但冲击有限 [8][20] - 这已是今年第二次面临关税战风险，企业早有准备 [8][20]