投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]

投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A，并维持该评级 [5] 核心观点 - 国内Biotech创新药公司商业化已逐渐进入正轨，板块整体有望于2026年扭亏 [2][20] - 2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏，按照每年减亏100+亿元的趋势推算，预计国内Biotech创新药企业合计归母净利润有望于2026年扭亏 [25] 本周新药行情回顾 - 2025年8月25日-2025年8月29日，新药板块涨幅前5：艾力斯（+25.6%）、迈威生物（+22.4%）、科笛（+20.8%）、和铂医药（+18.3%）、荣昌生物（+15.1%）；跌幅前5：康宁杰瑞（-14.3%）、乐普生物（-14.7%）、创胜集团（-16.75%）、药明巨诺（-16.57%）、欧康维视（-21.3%） [1][15] 本周建议关注标的 - 下一个可能海外授权MNC的重磅品种：差异化GLP-1资产（众生药业、歌礼制药、博瑞医药、康缘药业）、PD-1升级版产品（康方生物及其他PD-1/VEGF资产、信达生物）、自免领域新突破（益方生物、中国抗体） [2][20] - 已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种：PD-1升级版产品（三生制药）、GLP-1资产（联邦制药）、ADC资产（科伦博泰、百利天恒） [2][20] - 医保谈判&商保创新药目录有望获益品种：有望受益于商保创新药目录（药明巨诺、科济药业）、有望受益于医保目录（恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等） [2][20] 本周新药行业重点分析 - 营业收入：2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司共实现521.3亿元的营业收入，同比增长14%；营收＞1亿元的公司数量至2025年H1共有41家，数量同比增长5% [21][25] - 归母净利润：2025年H1总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏 [25] - 研发费用：2025年H1总体研发费用为223.0亿元，同比减少1% [27] - 销售费用：2025年H1总体销售费用为253.8亿元，同期销售费用率达49% [30] - 货币资金：2025年H1总体货币资金为955.6亿元，相对2024年底增长16%；截止2025年6月30日，货币资金＞10亿元Biotech创新药公司共有26家 [31][36] 本周新药上市申请获批准&受理情况 - 本周国内有8个新药或新适应症的上市申请获批准，有1个新药或新适应症的上市申请获得受理 [3][38] 本周新药临床申请获批准&受理情况 - 本周国内有32个新药的临床申请获批准，有22个新药的临床申请获受理 [9][40] 本周国内市场重点关注事件 - 信达生物PD-1/IL-2双抗IBI363获FDA批准开展全球三期临床，治疗免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [10][48] - 百济神州替雷利珠单抗获欧盟批准，用于非小细胞肺癌患者的新辅助及辅助治疗 [10][49] - 信达生物口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获中国临床默示许可，拟用于成人超重或肥胖患者 [10][49] 本周海外市场重点关注事件 - 吉利德HIV衣壳抑制剂Yeytuo（lenacapavir）获欧盟批准，成为首款年两针的暴露前预防疗法，以降低高风险成年及青少年通过性传播感染艾滋的风险 [11][50] - 礼来公布口服GLP-1激动剂orforglipron三期积极结果，治疗结果显示肥胖伴2型糖尿病者体重显著降低 [11][50] - Ionis公司反义寡核苷酸药物donidalorsen获美国FDA批准，用于预防遗传性血管性水肿发作 [11][50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A [5] 报告核心观点 - 政策推动人工智能与六大重点领域深度融合 明确2027年智能终端及智能体应用普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济新阶段的目标 [1][11] - 人工智能产业将围绕科学技术、产业、消费、民生、社会治理及全球合作六大方向加速落地 [2][12] - 基础设施建设聚焦模型创新、数据质量提升、算力突破及安全能力强化 支撑全产业链发展 [3][13] 行业政策与目标 - 国务院要求到2027年人工智能与六大重点领域深度融合 智能终端及智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 [1][11] - 2030年应用普及率目标提升至90% 2035年全面建成智能经济与智能社会 [1][11] - 政策强调应用落地导向 为产业发展提供明确路径指引 [1][11] 重点领域应用方向 - AI+科学技术：与生物制造、量子科技、6G等技术协同创新 关注多算融合算力中心建设 [2][12] - AI+产业：覆盖企业服务（全要素智能化）、工业（全环节应用）、农业（育种与种养殖智能应用） [2][12] - AI+消费：发展智能网联汽车、AI手机/电脑、机器人、智能家居、智能穿戴等终端 推动万物智联 [2][12] - AI+民生：教育领域创新人机协同教学模式 医疗领域辅助诊疗与健康管理提升基层服务效率 [2][12] - AI+社会治理：应用于安全生产监管、防灾救灾、公共安全预警及治安管理 [2][12] - AI+全球合作：推动技术开源与算力、数据、人才领域国际合作 [2][12] 基础设施建设重点 - 模型：加强基础理论研究与多路径技术探索 支持模型架构创新 [3][13] - 数据：建设高质量数据集 发展数据标注与合成技术 [3][13] - 算力：突破人工智能芯片与软件生态 加速超大规模智算集群工程落地 [3][13] - 安全：强化算法、数据、基础设施及应用系统安全 防范黑箱与算法歧视风险 [3][13] 行业市场表现 - 计算机行业指数本周上涨2.39% 跑赢上证综指1.55个百分点 跑输深证成指1.97个百分点 跑赢创业板指5.35个百分点 [14] - 计算机行业在中信30个行业中排名第6 TMT四大行业中排名第3 [17] - 板块内AI算力及中报超预期个股表现突出 周涨幅最高达133.74%（开普云） [19][20] 行业动态与事件 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域扩展构建十亿瓦级AI超级工厂 [23] - NVIDIA发布Jetson Thor超级计算机 专为人形机器人设计 提供2070 TFLOPS算力（FP4精度） [23] - 中国科大团队发表光量子技术综述 系统梳理产业应用全链条进展 [23] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标 推动手机直连卫星等新业态 [23]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 [5][8] - 6个月目标价75.3元 当前股价47.69元 [5][8] - 对应2025年PE为19倍 2026年14.3倍 2027年10.7倍 [5][14] 核心观点 - 2025Q2业绩短暂承压但盈利能力环比改善 营收25.26亿元同比+19.66%环比-4.25% 归母净利润2.52亿元同比+1.8%环比-6.8% [1][2] - EMB制动技术法规进展超预期 国家标准GB21670-2025新增EMB技术要求 2026年1月正式执行 公司首轮功能样件已完成冬季试验验证 [3] - 全球客户拓展提速 墨西哥工厂产能持续扩张 墨西哥一期400万套转向节产能已投产 二期规划550万套铸铝转向节及170万套控制臂产能 [4][13] 财务表现 - 2025Q2毛利率19.19% 剔除会计准则影响后环比提升1.22个百分点 主营业务毛利率17.24%环比+0.39个百分点 [12] - 研发费用率6.23%同比+1.36个百分点 体现持续研发投入 [12] - 墨西哥公司经营效率大幅提升 2025H1净利率达5.61% 较2024年全年-42.71%显著改善 [12] 业务细分 - 智能电控产品25Q2销量140万套同比+30% 主要受益于线控制动和EPB产品放量 [12] - 盘式制动器25Q2销量87万套同比+22% [12] - 轻量化制动零部件25Q2销量314万套同比-6% [12] 客户与订单 - 获得北美新能源车企轻量化项目定点 生命周期5年预计收入1.22亿美元 [13] - 获得德系合资车企EPB项目定点 生命周期8年预计收入6亿元人民币 [13] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元/20亿元/27亿元 [5][14] - 预计2025-2027年营收分别为131.9亿元/170.9亿元/201.5亿元 年均复合增长率约30% [14][15] - 净资产收益率持续提升 预计从2025年19.2%升至2027年22.9% [14][15]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：温度计模型 - 模型构建思路：通过监测市场温度来预警超涨状态，判断市场是否可能进入震荡调整[1][8] - 模型具体构建过程：基于历史数据测算超涨阈值，当市场温度计指标达到高位预警线时触发预警信号[1][8] - 模型评价：能够有效预警市场超涨状态，但在市场变化时可能失效[1][3] 2. 模型名称：风险溢价模型 - 模型构建思路：通过分析风险溢价指标在布林带中的位置来判断市场状态[1][8] - 模型具体构建过程：计算风险溢价指标，并观察其在布林带下轨的停留时间，当指标在布林带下轨停留一定时间后，表明市场可能进入震荡状态[1][8] 3. 模型名称：周期分析模型 - 模型构建思路：通过历史周期对比来分析当前市场走势[8][10] - 模型具体构建过程：参考历史牛熊转换规律，将当前市场走势与历史相似周期（如2020年6月及以后的上涨）进行对比分析[8][10] 4. 模型名称：拥挤度分析模型 - 模型构建思路：通过分析板块拥挤度来判断市场结构状态[2][9] - 模型具体构建过程：计算TMT等相关板块的拥挤度指标，结合历史类似情景判断是否过于拥挤[2][9][13] 5. 模型名称：行业分化程度模型 - 模型构建思路：通过分析行业分化程度来评估市场结构[2][9][16] - 模型具体构建过程：计算行业分化指标，观察分化程度的强化情况，为高低切决策提供依据[2][9][16] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价因子 - 因子构建思路：衡量市场风险溢价水平，作为市场状态的判断依据[1][8] - 因子具体构建过程：基于布林带分析，观察风险溢价指标在布林带下轨的停留情况[1][8][12] 2. 因子名称：温度计因子 - 因子构建思路：反映市场整体温度水平，用于预警超涨状态[1][8] - 因子具体构建过程：通过历史数据测算超涨阈值，当温度计因子触及阈值时触发预警[1][8] 3. 因子名称：拥挤度因子 - 因子构建思路：衡量特定板块（如TMT）的拥挤程度[2][9][13] - 因子具体构建过程：计算板块拥挤度指标，结合历史分位数判断当前位置[2][9][13] 4. 因子名称：行业分化因子 - 因子构建思路：反映行业间走势分化程度[2][9][16] - 因子具体构建过程：计算行业分化指标，监测分化程度的变化趋势[2][9][16] 5. 因子名称：中期趋势因子 - 因子构建思路：衡量市场中长期趋势强度[8] - 因子具体构建过程：通过趋势指标对比不同时期的市场趋势状态[8] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的模型回测结果数据） 因子的回测效果 （报告中未提供具体的因子回测结果数据）

投资评级 - 买入-A评级，维持评级，6个月目标价7.03元，当前股价6.04元[7] 核心观点 - 注资落地和代理费率调整为邮储银行注入活力，2025年上半年营收同比增长1.50%，拨备前利润同比增长14.62%，归母净利润同比增长0.85%，各项业绩增速较一季报均有所回升[2] - 成本压降和生息资产规模扩张是业绩增长的主要支撑，税收增加和净息差收窄拖累业绩增长[2] - 预计2025年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%，给予买入-A投资评级，6个月目标价7.03元，相当于2025年0.78X PB[14] 资产端分析 - 2025年二季度末总资产同比增长10.83%，增速环比提高2.51个百分点，贷款总额同比增长10.13%，增速环比提高0.35个百分点[2] - 二季度总资产净增长5011亿元，同比多增4195亿元，同业资产单季度净新增2426亿元，同比多增4676亿元，信贷总额单季度净新增1800亿元，同比多增436亿元[2] - 对公贷款同比增长17.74%，增速环比提高1.37个百分点，一般公司贷款同比增长18.62%，单季度净增加1791亿元，同比多增1291亿元[3] - 对公贷款主要投向广义基建业和制造业，占比分别为45.42%和16.02%[3] - 零售贷款同比增长3.69%，单季度新增210亿元，同比少增254亿元，县域贷款同比增长14%，高于整体贷款增速4个百分点[3] 负债端分析 - 二季度末总负债同比增长10.66%，存款总额同比增长8.37%，占计息负债比例环比下降1.21个百分点至95.21%[4] - 上半年自营存款同比多增超千亿，公司存款和定期存款占比均较上年末小幅上升[4] 净息差表现 - 2025年上半年净息差为1.70%，同比下降21个基点，环比下降1个基点，保持行业领先[12] - 生息资产收益率为2.95%，较一季度下降5个基点，计息负债成本率为1.26%，环比下降4个基点[12] - 自营存款付息率较年初下降20个基点至1.1%左右[12] 非息收入与成本控制 - 2025年二季度净非息收入同比增加23.83%，净手续费同比增长16.31%，增速环比大幅提升7.55个百分点[13] - 其他非息收入单季同比增长27.95%，主要因积极把握市场波动机会[13] - 二季度成本收入比为52.76%，同比下降7.79个百分点，上半年代理费554亿元，同比减少54亿元，下降近9%[13] 资本补充与资产质量 - 完成A股定向增发1300亿元，资本刚性约束缓解，为核心一级资本充足率提供支撑[13] - 2025年上半年末不良率0.92%，环比小幅升高1个基点，不良生成率0.93%，较一季度末下降1个基点[14] - 零售信贷风险是主要承压点，但个人和小企业贷款不良生成率环比已下降1个基点[14] - 拨备覆盖率260.53%，风险抵补能力充足[14] 未来展望 - 将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持力度，增大消费贷投放[14] - 负债端成本优势明显，息差预计保持在行业较优水平[14] - 注资落地后业务选择面拓宽，代理费率调整后成本收入比明显下降[14]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价116.54元 当前股价98.35元[4][6] 核心观点 - AI算力投入加速推动业绩大幅增长 上半年营收839.39亿元同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元同比增长46.30%[1][2] - 高性能计算业务实现倍数增长 已成为多个国内知名云厂商核心供应商[3] - 预计2025-2027年收入将达1483.35亿元/1780.02亿元/2100.43亿元 归母净利润39.47亿元/48.37亿元/59.01亿元[4] 财务表现 - 2025年预计每股收益3.89元 对应市盈率25.3倍 市净率3.8倍[8] - 毛利率预计从2024年9.3%提升至2027年10.4% 净资产收益率从13.0%提升至17.5%[9] - 营业收入增长率预计2025年达35.0% 净利润增长率预计2025年达34.9%[9] 业务发展 - 智能硬件产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等领域[2] - 个人电脑业务与国内外知名品牌建立良好合作关系 平板电脑业务进入国际一线品牌供应链[3] - 数据产品业务提供全栈式产品组合 包括通用服务器、存储服务器、AI服务器及交换机[3] 行业趋势 - 全球各国将AI算力纳入重要战略方向 加速布局AI算力中心[2] - 2024年AI手机和AI PC渗透率分别达到19%和27%[2] - 头部科技公司持续进行全场景战略布局 涵盖智能生活、家居、办公、出行等场景[2]

投资评级 - 报告对北方华创维持"买入-A"评级，6个月目标价为475.6元，较当前股价372.50元存在27.7%上行空间 [6][10] 核心观点 - 公司作为平台化设备龙头，业绩稳健增长，受益于半导体设备国产化趋势及产品协同效应增强 [1][3][10] - 2025年上半年营收161.42亿元（同比+30.86%），归母净利润32.08亿元（同比+15.37%），扣非净利润31.81亿元（同比+20.49%） [1] - 收购芯源微完善光刻工序配套装备布局，强化半导体设备领域协同能力和平台优势 [4][10] 财务表现 - **营收结构**：电子工艺装备营收152.58亿元（同比+33.89%），占总营收94.5%，其中刻蚀设备超50亿元、薄膜沉积设备超65亿元、热处理设备超10亿元、湿法设备超5亿元；电子元器件营收8.68亿元（同比-17.47%） [3] - **盈利能力**：毛利率42.17%（同比-3.33pcts），研发费用率12.87%（同比+1.95pcts），销售/管理费用率分别为2.88%/6.55% [2] - **未来预测**：预计2025-2027年营收分别为390.9/488.6/596.1亿元，归母净利润分别为73.0/93.9/119.8亿元，对应PE倍数39.2/30.5/23.9倍 [10][12] 业务亮点 - 半导体设备技术领先且工艺覆盖广泛，受益于IC国产化趋势；真空及新能源装备板块有望受益于光伏及新能源产业技术迭代 [3] - 电子元器件领域实现技术突破，成功研发石英材质压力传感器芯体及抗振动高能钽电容，未来需求有望随消费电子及数据中心增长复苏 [3] - 订单量增长推动销售量提升，研发投入持续加码高端集成电路设备 [2][10] 估值与预测 - 采用PE估值法，给予2025年47倍PE，目标价475.6元/股，基于国产替代趋势及公司平台型龙头地位 [10] - 关键财务指标显示成长性稳健：2025E营收增长率31.0%，净利润增长率29.9%，ROE持续提升至2027E的21.0% [12][13]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价66 89元 对应2025年27倍市盈率 [2][4] 核心观点 - Q2收入实现快速增长 主要受益于国内家电以旧换新政策提振需求及罗曼智能并表贡献 [1] - Q2盈利能力显著改善 净利率同比提升5 1个百分点 主要源于毛利率提升和费用管控优化 [2] - 公司通过拓展新品类和发力海外市场 收入有望保持增长趋势 [1] - 作为线上小家电龙头 公司具备快速捕捉市场需求能力 正推动产品精品化发展 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入25 3亿元 YoY+18 9% 归母净利润2 0亿元 YoY+27 3% [1] - Q2单季度收入12 1亿元 YoY+29 6% 归母净利润0 8亿元 YoY+641 5% [1] - 剔除罗曼智能后 2025H1收入同比+5 5% 罗曼智能2025H1贡献收入2 9亿元 [1] - Q2线上销售额YoY+15% 均价YoY+9% 榨汁机 养生壶 厨师机等品类快速增长 [1] 盈利能力 - Q2归母净利率6 2% 同比+5 1pct 毛利率同比+3 2pct [2] - 费用管控成效显著 Q2管理费用率/研发费用率/销售费用率分别同比-1 7pct/-1 3pct/-0 9pct [2] - 预计2025年净利润率7 1% 较2024年6 0%有所改善 [4][12] 现金流状况 - Q2经营性现金流净额同比+1 4亿元 销售商品提供劳务收到现金同比+2 9亿元 [2] - Q2销售商品提供劳务收到现金/收入比为105 0% [9] 业绩预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2 48/2 70/2 91元 [2][4] - 预计2025-2027年收入54 9/59 7/64 6亿元 同比+15 4%/+8 8%/+8 2% [4][12] - 预计2025-2027年净利润3 9/4 2/4 6亿元 同比+35 2%/+9 1%/+7 8% [4][12] 估值指标 - 当前股价52 46元 对应总市值82 38亿元 [4] - 2025年预测PE 21 2倍 PB 2 8倍 [4][12] - ROE预计从2024年10 2%提升至2027年13 9% [4][12] 业务发展 - 海外业务受美国关税影响承压（不含罗曼智能） [1] - 产品结构持续优化 推动毛利率提升 [2] - 线上渠道优势明显 在多品类小家电市场占据头部份额 [2]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价16097元 [2][5] 核心观点 - Q2收入恢复同比增长54% 扭转前期下滑趋势 H1总收入163亿元同比增长16% [1] - 盈利能力显著提升 Q2归母净利润03亿元实现扭亏为盈 去年同期亏损01亿元 H1净利润09亿元同比大幅增长20623% [1] - 通过产品矩阵优化和成本控制措施 Q2毛利率同比提升24个百分点 销售费用率同比下降38个百分点 [2] - 经营性现金流承压 Q2单季度经营性现金流净额同比减少32亿元 主要受结算周期和策略备货影响 [2] - 预计未来三年持续增长 2025-2027年EPS预测分别为298/328/351元 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入163亿元 YoY+16% 归母净利润09亿元 YoY+20623% [1] - Q2单季度收入82亿元 YoY+54% 归母净利润03亿元 去年同期亏损01亿元 [1] - Q2毛利率同比提升24pct 销售费用率同比下降38pct 净利率同比提升45pct [2] - 2025年预测收入364亿元同比增长70% 净利润21亿元同比增长737% [4][12] 业务运营 - 产品端推出Play 6便携投影、RS 20系列旗舰、Z6X Pro三色激光版等多款新品 完善中高端激光产品矩阵 [1] - 国内市场受益于以旧换新政策 H1国内收入同比增长13% [1] - 海外市场收入同比下降109% 公司通过发布MoGo 4系列新品和加强本地化经营优化渠道 [1] 估值预测 - 基于2025年54倍PE估值 得出6个月目标价16097元 [2] - 当前股价12836元 总市值8985亿元 总股本7000万股 [5] - 2025-2027年预测PE分别为422/384/359倍 PB分别为27/27/26倍 [4][12] 行业地位 - 报告公司为国内投影仪行业龙头企业 [2] - 已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等全产品线布局 [2] - 所属黑色家电Ⅲ行业 [5]