行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 12月份半导体需求复苏态势持续，但供给充裕导致价格承压，下滑幅度有所收窄，关注AIOT、AI算力、AIPC、汽车芯片等结构性机会 [4] - 全球半导体供需保持底部弱平衡，手机、平板、可穿戴设备小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长 [4] - AI大模型和端侧AI应用不断落地，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域 [4] - 美对华半导体管制力度加大，或将加速国内半导体自主可控进程 [4] - 春节前消费大促活动叠加各地国补措施或将提振消费电子相关需求 [4] 月度行情回顾 - 12月电子板块涨跌幅为0.49%，半导体板块涨跌幅为-0.25% [4] - 12月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为67.66%，PB为43.61% [4] - 2024Q3公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名第一，高达3994.13亿元 [4] - 公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的8.62% [4] 半导体供需数据跟踪 - 12月半导体供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格底部下滑，但跌幅有所收窄 [4] - 全球半导体10月销售额同比为22.09%，1-10月累计同比为18.80% [4] - 12月存储模组价格整体涨跌幅区间为-5.8%-11.90%，多数产品表现下跌 [4] - DRAM存储芯片价格涨跌幅在-9.30%-3.75%之间，多数细分产品价格仍延续下跌 [4] - 全球龙头企业库存与库存周转天数整体库存略微下降但维持近几年高位 [4] - 日本半导体设备11月出货额同比增长35.18%，2024Q3全球半导体设备出货额同比为18.86% [4] 半导体下游需求数据跟踪与预测 - 12月AI相关大模型和以AI眼镜为代表的端侧新应用不断落地 [6] - 全球AI眼镜在2030年将达到20%的渗透率，长期来看有望成为端侧AI的又一具备潜力的应用场景 [6] - 全球智能穿戴2024Q3来看，TWS耳机同比增长15%，可穿戴腕式设备同比增长2.9% [5] - 2024Q3全球智能手机、PC、平板出货量同比分别为4.01%、0.88%、20.36% [4] - 中国新能源汽车销量11月份同比为47.37%，1-11月份累计同比为36.41% [4] - 全球新能源汽车销量10月份同比为36.11%，1-10月份累计同比为25.49% [4] 投资建议 - 建议关注受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份 [6] - 建议关注AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信 [6] - 建议关注上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材 [6] - 建议关注汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技、士兰微；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、纳芯微等 [6]

存款形势研究 - 政策效果渐显，信贷派生压力下存款向上修复 2024下半年存款派生受对公信贷需求拖累继续下行，但在零售信贷改善、财政力度加强等积极因素支撑下，下行斜率趋于平缓 8月以来存款增速仍逆势向上修复，受益于理财资金回流 [8] - 自律管控疏通利率向存款市场传导渠道 2024年政策利率、基准利率下降明显，向货币市场、债券市场、贷款市场传导较为通畅，但向存款市场传导仍面临一些堵点 自律组织加强对存款定价行为管理，通过治理"手工补息"、优化同业存款定价管理等措施，阻断存款市场多个套利渠道 [9] - 存款量价或仍朝着积极方向演绎 积极货币、财政、消费、房地产政策影响下，存款派生与循环具备改善潜力，或继续促进存款进一步修复 2024年9月24日以来，国债收益率下行幅度明显大于同期政策利率，指向资产端仍有进一步下降空间 [10] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 2023年以来，无风险利率持续下行，叠加房地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，资产配置视角的股息率优势亦成为基本面之外的重要定价因子 2024年12月以来国债收益率下行明显，板块股息率优势再度体现，国有行股续创历史新高 [11] 消费电子行业 - 消费电子国补落地，关注AI主线下的CES 2025 "中国经济高质量发展成效"新闻发布会将2025年的"两新"工作扩大至对消费电子实施购新补贴，有望提振消费电子市场信心，释放终端需求 2024年1-10月中国大陆智能手机出货量累计同比为8.9%，消费电子市场复苏力度较弱，本次国家发改委宣布将国补范围扩大至消费电子有望刺激终端需求 [13][14] - CES 2025在即，关注AI赋能下的AI眼镜、AIPC、汽车、智能家居等相关终端新品 CES 2025将于1月7日至1月11日在美国拉斯维加斯拉开帷幕 英伟达将举行发布会，公司创始人兼CEO黄仁勋将宣布其在AI方面的最新发展 联想将带来一系列创新产品与前瞻技术，其中或包括全新卷轴屏PC 雷鸟创新将发布AI拍摄眼镜V3和AI+AR光波导眼镜X3 Pro [15] - 电子行业本周跑输大盘 本周沪深300指数下跌5.17%，申万电子指数下跌9.60%，行业整体跑输沪深300指数4.43个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位 截止1月3日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-10.78%)、电子元器件(-10.04%)、光学光电子(-7.07%)、消费电子(-7.76%)、电子化学品(-10.33%)、其他电子(-11.12%) [16] - 投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大 建议关注AIOT板块、AI创新驱动板块、上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业、消费电子周期有望筑底反弹的板块 [17]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年12月汽车批发销量为25.07万辆，同比增长16.55%，环比下降9.60%，2024年累计批发销量268.38万辆，同比增长14.79%[4] - 自主品牌新能源2024年12月销量达9.13万辆，同比增长53.83%，环比下降10.74%，2024年累计销量为73.46万辆，同比增长54.97%[4] - 2024年自主品牌新能源销量贴近75万辆的目标，实际达成率97.95%，自主新能源渗透率提升至45.92%[4] - 2025年公司总销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，海外销量目标为100万辆[4] - 2025年计划上市13款新能源产品，包括深蓝S09、阿维塔12改款等，并加速全球化布局，覆盖81个国家[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为24/18/13倍[4] 财务数据 - 2024年预计主营收入为1678亿元，同比增长11%，归母净利润为52亿元，同比下降54%[3] - 2025年预计主营收入为1865亿元，同比增长11%，归母净利润为69亿元，同比增长31%[3] - 2026年预计主营收入为2039亿元，同比增长9%，归母净利润为97亿元，同比增长40%[3] - 2024年预计毛利率为17%，2025年和2026年预计毛利率均为17%[3] - 2024年预计ROE为7%，2025年和2026年预计ROE分别为9%和11%[3] 销量与市场表现 - 2024年自主乘用车12月批发销量为15.05万辆，同比增长31.99%，环比下降20.37%，2024年累计批发销量为166.83万辆，同比增长4.46%[4] - 2024年海外出口销量53.62万辆，同比增长49.6%[4] - 2024年深蓝品牌全年销量24.39万辆，12月单月交付量3.66万辆，环比小幅提升[4] - 2024年阿维塔品牌全年销量7.36万辆，12月单月销量1.11万辆，连续3个月破万[4] 未来规划 - 2025年深蓝和阿维塔分别瞄准50万台（含10万台海外销量）和22万的全球销量目标[4] - 2025年东南亚罗勇工厂预计Q1投产，辐射全球右舵市场，欧洲品牌发布会将正式登陆欧洲市场[4] - 2025年中南美将完成巴西子公司设立，中东非将全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌[4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，表明未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [1] 核心观点 - 食品饮料板块上周下跌4.14%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，在31个申万一级板块中排名第7位 [7] - 白酒板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动需求修复，建议关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒行业需求有望边际改善，龙头企业积极进行库存去化，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [7] - 零食渠道多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，建议关注产品力强劲的头部企业 [7] - 餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [7] - 乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [7] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块下跌4.14%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，子板块中零食表现较好，上涨0.69% [14] - 个股方面，上周涨幅前五为交大昂立、莲花健康、*ST皇台、黑芝麻、佳隆股份，涨幅分别为+46.37%、+15.10%、+10.28%、+9.43%、+4.87% [14] - 跌幅前五为西部牧业、皇氏集团、华统股份、香飘飘、桂发祥，跌幅分别为-19.92%、-17.34%、-16.72%、-15.80%、-14.51% [14] 白酒行业 - 贵州茅台2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨，预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，净利润约857亿元，同比增长约14.67% [7] - 五粮液2025年将继续聚焦营销系统执行力，价格稳定工作为首要任务，第八代五粮液为核心大单品 [7] - 飞天茅台批价略有调整，截至1月5日，散飞批价2200元，周环比下跌40元，原箱批价2230元，周环比下跌100元 [7] - 普五批价为950元，国窖1573批价为860元，周、月环比均持平 [7] 啤酒行业 - 2024年啤酒行业受餐饮消费偏弱影响承压，2025年现饮场景有望修复，行业需求逐步改善 [7] - 啤酒11月产量169.50万千升，同比上升5.7% [29] 大众品行业 - 零食渠道多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起，建议关注产品力强劲的头部企业 [7] - 餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，建议关注安井食品、千味央厨 [7] - 乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，建议关注新乳业 [7] 主要消费品及原材料价格 - 牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%，酸奶零售价15.74元/公斤，周环比-0.19% [31] - 生猪价格16.19元/公斤，周环比+3.38%，猪肉价格32.65元/公斤，周环比+0.68% [31] - 玉米现货价格2037.14元/吨，周环比+0.35%，豆粕现货价格2898元/吨，周环比+0.35% [33] 行业动态 - 贵州白酒以全国7.3%的产量创造了37.3%的利润，酱香白酒原产地和主产区优势进一步巩固 [57] - 中国酒业协会发布两项啤酒团体标准，涉及啤酒智能酿造与数字化生产管理要求、啤酒花人工气候种植技术规范 [58] 核心公司动态 - 贵州茅台2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨，预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44% [60] - 山西汾酒拟派发现金红利30.01亿元，古井贡酒拟派发现金红利5.29亿元，洋河股份拟派发现金红利35.10亿元 [60]

汽车行业 - 线控制动系统主要包括EHB、EMB和HBBW三大类，其中EHB进一步细分为Two-Box和One-Box方案 [8] - EHB渗透率持续提升，2021-2024H1中国乘用车市场EHB前装搭载率分别为15.04%/24.95%/37.68%/45.8%，预计2026年市场规模将超180亿元 [9] - EHB市场仍由博世主导，2024H1博世占国内EHB市场的53.68%，国产替代空间大 [10] - EMB技术逐步具备上车基础，2025年为量产元年，预计2025年起国内外厂商将开启EMB大规模量产 [11] - 线控制动供应商的核心竞争力包括规模化生产能力、优质客户基础与供应链先发优势、研发和产品创新力 [12] - 建议关注伯特利和亚太股份，伯特利在EHB产品国内份额领先，亚太股份具备完整制动系统量产能力 [14] 光伏行业 - 天合光能稳健经营，全球一线组件厂商跨越多轮周期，2024Q1-Q3实现营收631.47亿元，同比-22.16% [15] - 光伏行业短期供需矛盾显现，行业自律有望推进产能出清，组件环节格局稳固 [16] - 天合光能组件业务连续12年出货量排名全球前三，2024Q1-Q3组件出货量为50.50GW，预计全年出货70-75GW [16] - 天合光能多元业务协同发展，支架业务2023年全球排名第6位，分布式系统龙头，储能业务2024Q1-Q3出货2.55GWh [17] - 预测天合光能2024-2026年归母净利润分别为-6.23/23.35/40.25亿元，EPS分别为-0.29/1.07/1.85元/股 [18] 财经新闻 - 央行2025年工作会议指出，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，择机降准降息 [23] - 央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出，实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节 [24] - 国常会研究推进城市更新工作，强调加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造 [27] - 发改委加力扩围实施"两新"工作，将实施手机等数码产品购新补贴，2024年7000亿元超长期特别国债支持的项目已基本全部开工 [28]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 光伏板块：硅片、电池片价格上涨，组件排产继续下行 [4] - 风电板块：自然资源部发布相关通知，关注零部件环节弹性释放 [6][8] - 2025年为风电装机大年，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增 [9] 光伏板块 - 硅料价格维稳，1月多晶硅排产整体较为明确，供应量应在10万吨以下 [4] - 硅片价格上升，预计1月硅片供应提升至46GW以上 [4] - 电池片价格上升，2025年1月电池减产7.36GW [4] - 组件价格维稳，1月中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7% [4] - 建议关注福莱特，公司作为光伏玻璃龙头，具有明显成本优势 [5] 风电板块 - 自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，明确海上风电项目建设的范围及标准 [6][8] - 2024年全年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上风电机组约12.05GW [9] - 建议关注大金重工和东方电缆，两家公司分别受益于海外海上风电高速发展和国内外海风高速发展 [10][24] 行情回顾 - 本周（12/30-01/03）申万光伏设备板块下跌7.44%，跑输沪深300指数2.27个百分点 [27] - 本周风电设备板块下跌7.69%，跑输沪深300指数2.52个百分点 [27] 行业动态 - 辽宁省2024年度海上风电建设方案正式下发，总规模700万千瓦 [35] - 中国能源研究会发布光伏组件价格指数，助力光伏产业各环节协同共进 [36] - 晶科能源起诉隆基绿能侵害发明专利权，案件已被正式立案受理 [37] - 中信博与中国电建签订阿联酋PV3阿吉班1.5GW光伏项目订单 [37] 行业数据跟踪 - 光伏行业价格跟踪：硅料、硅片、电池片、组件等价格走势 [41][43][47][49] - 风电行业价格跟踪：环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝等价格走势 [78][79][80][82][83][85]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，表明未来6个月内非银金融行业指数相对沪深300指数有望强于10%以上 [1] 核心观点 - 非银金融行业上周表现不佳，非银指数下跌9.9%，券商与保险指数分别下跌11.33%和6.37%，市场活跃度有所下降 [5] - 券商板块：央行第二次互换便利操作落地，操作金额增至550亿元，中标费率下调至10bp，质押品范围扩大，政策优化有望提升市场活跃度 [5] - 保险板块：年末险资举牌频发，主要配置银行股以应对长端利率下行，投资端股债双重承压导致板块回调，但利差损风险可控 [5] - 投资建议：券商板块建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条主线，保险板块建议关注大型综合险企 [5] 行情回顾 - 上周宽基指数普遍下跌，上证指数下跌5.6%，深证成指下跌7.2%，沪深300下跌5.2%，创业板指数下跌8.6% [13] - 非银金融行业指数下跌9.9%，其中证券Ⅲ下跌11.3%，保险Ⅱ下跌6.4%，多元金融下跌10.4% [13] 市场数据跟踪 - 上周市场股基日均成交额为15621亿元，环比下降1.5%，两融余额1.84万亿元，环比下降2%，股票质押市值2.6万亿元，环比下降7.4% [22] - 上证所日均换手率为1.07%，深交所日均换手率为2.84% [22] 行业新闻 - 央行启动第二次互换便利操作，操作金额550亿元，中标费率10bp，20家机构参与投标 [34] - 证监会就《证券发行与承销管理办法》部分条款公开征求意见，授权证券交易所制定分类配售的具体要求 [34] - 证券业协会发布《网下专业机构投资者“白名单”管理指引（试行）》，要求同类投资者获得配售比例相同 [34] 图表数据 - 上周A股券商前十涨幅表现中，国泰君安、海通证券、广发证券等跌幅较大，跌幅在7.3%至9.8%之间 [17] - A股保险板块中，中国平安、中国太保、中国人寿等跌幅在5.6%至9.3%之间 [18] - A股多元金融板块中，江苏金租、江苏国信、中油资本等跌幅在0.8%至11.0%之间 [19]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 电池板块：电车销量优异，行业景气度向好，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+ [4][16] - 储能板块：国内储能需求有望持续景气，储能系统报价趋稳，2024年国内储能市场共计完成储能采招59.24GW/191.26GWh [6][20] 电池板块 - 电车销量优异，12月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5% [4][16] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格均趋于稳定 [4][17] - 建议关注宁德时代，2024年出货480GWh，全年利润约505亿元 [5][18] 储能板块 - 本周新增17个招标项目，9个中标项目，储能项目招中标总规模为4.23GW/16.57GWh [6][19] - 国内储能需求有望持续景气，储能系统报价趋稳，大储系统报价约0.4~0.5元/Wh [6][20] - 建议关注上能电气，公司储能业务已实现全产业链布局，储能逆变器出货量国内领先 [7][23] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体下跌5.11%，跑赢沪深300指数0.06个百分点 [3][25] - 主力净流入前五为雄韬股份、德业股份、禾望电气、曼恩斯特、圣阳股份；净流出前五为阳光电源、南都电源、上海电气、德方纳米、宁德时代 [3][25] 行业数据跟踪 - 锂电产业链价格跟踪：电芯、锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格均趋于稳定 [28][29][30] - 储能行业跟踪：本周储能项目招标数量共计17个，中标数量共计9个，中标价格有所抬升 [47] 行业动态 - 行业新闻：安徽省和四川省分别发布新型储能推广应用实施方案，明确2027年全省新型储能装机目标 [56] - 公司要闻：瑞浦兰钧与嘉善惠誉签订战略合作协议，嘉善惠誉承诺自2025年开始两年之内向公司采购总量不低于3GWh的磷酸铁锂储能电芯 [58] - 上市公司公告：格林美计划将年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目的产能由3万吨扩大为5万吨 [59]

行业投资评级 - 行业投资评级为标配 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量再创新高，比亚迪、鸿蒙智行、小米、理想等品牌均创历史新高，比亚迪乘用车销量50.94万辆，同比+49%，环比+1% [4][11] - 多地以旧换新衔接政策发布，持续提振汽车消费需求，河北、山西、湖北等地区集中发布以旧换新衔接政策，涉及汽车、家电等多类消费品 [4][13] - 投资建议关注整车和汽车零部件领域，整车方面关注比亚迪、小鹏汽车等，汽车零部件方面关注拓普集团、伯特利等 [4] 二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌5.17%，汽车板块整体下跌7.45%，在31个行业中排第19 [4][15] - 细分行业中，整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备子板块均出现不同程度下跌 [4][15] 行业数据跟踪 销量 - 新能源汽车销量：比亚迪12月乘用车销量50.94万辆，同比+49%；理想交付5.85万辆，同比+16%；小鹏交付3.67万辆，同比+82% [4][33][37] - 重卡销量：2024年12月重卡销量7.9万辆，环比+15%，同比+52%；全年累计销量89.7万辆，同比-2% [49] 库存 - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比-3.5pct，环比-1.6pct [51] - 分品牌类型：豪华&进口品牌指数45.4%，主流合资品牌指数53.0%，自主品牌指数53.6% [51] 原材料价格 - 钢材、铝锭、塑料粒子、天然橡胶等原材料价格均有不同程度波动 [55][56][61][62] 新车型跟踪 - 本周上市新车型包括华晨宝马5系、长安汽车深蓝SL03、东风汽车eπ007增程等 [67][68] 上市公司公告 - 隆盛科技收到博世汽车系统定点通知书，上海沿浦全资子公司收到重要客户定点通知书，立中集团子公司收到铝合金车轮项目定点通知 [72] 行业动态 行业政策 - 工信部拟将2026、2027年新能源汽车积分比例设定为48%和58% [73] - 《北京市自动驾驶汽车条例》4月1日起施行，支持自动驾驶技术创新发展 [73] 企业动态 - 长安凯程完成A轮融资，拿森科技完成5亿元D轮融资，智己汽车获L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照 [75]

行业投资评级 - 行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 政策效果渐显，信贷派生压力下存款向上修复 [5] - 自律管控疏通利率向存款市场传导渠道 [5] - 存款量价或仍朝着积极方向演绎 [5] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5] 政策效果与存款修复 - 2024下半年存款派生受对公信贷需求拖累继续下行，但在零售信贷改善、财政力度加强等积极因素支撑下，下行斜率趋于平缓 [5] - 8月以来存款增速逆势向上修复，主要受益于理财资金回流 [5] - 存款结构出现积极变化，非金融企业存款新增规模由季节性下方修复至中上游 [5] - 2024年8月政府债新增规模创近年新高，达1.62万亿元 [16][19] 利率传导与定价管理 - 2024年政策利率、基准利率下降明显，但向存款市场传导仍面临堵点 [5] - 自律组织通过治理“手工补息”、优化同业存款定价管理等措施，疏通利率向存款市场传导渠道 [5] - 国有行分别于7月与10月实施近年力度较大的存款降息，与LPR同步 [5] - 2024年9月24日以来，国债收益率下行幅度明显大于同期政策利率，资产端仍有进一步下降空间 [5] 存款形势展望 - 信贷派生压力减轻，量与结构或延续修复 [6] - 扰动因素或主要来自股债市场波动 [6] - 成本率下行或加快 [6] - 预计2025年新增社融规模约34.57万亿元，增速为8.47% [41] 投资建议 - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5] - 2024年12月以来国债收益率下行明显，板块股息率优势再度体现 [5] - 建议加大对中小银行的关注 [5] 理财与存款市场关联 - 理财波动与存款波动存在较强关联性，2024年Q2治理手工补息差触发存款流向理财 [44] - 2024年6月末理财产品资产端存款占比约25.3%，对应规模为7.7万亿元 [44] - 当前理财规模已稳定在30万亿元左右，占金融机构人民币存款规模的比重达到10% [44] 存款利率下行趋势 - 规范同业存款定价及重定价影响下，存款利率将进一步下行 [53] - 2024年9月24日至今，10年期国债收益率下行接近50BPs，政策利率下降20BPs，指向政策利率及LPR仍有约30BPs降息预期 [55] 关注公司估值 - 工商银行最新价6.71元，总市值15998.76亿元，市净率0.70 [60] - 邮储银行最新价5.49元，总市值4116.23亿元，市净率0.69 [60] - 招商银行最新价38.66元，总市值6836.18亿元，市净率1.05 [60]