证券研究报 告 化工行业新材料周报（20241104-20241110） 本周再生 PET 片材、磷酸铁锂价格上涨； 推荐（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报 告 化工行业新材料周报（20241104-20241110） 本周再生 PET 片材、磷酸铁锂价格上涨； 推荐（维持） 我国首部能源法明确推进氢能开发利用 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 电动车行业跟踪报告 2024 年 10 月欧洲新能源汽车市场销量降温， 推荐（维持） 英国销量环比大幅下滑 2024 年 11 月初，欧洲 10 国（德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典、西班 牙、瑞士、葡萄牙、芬兰）汽车工业协会官网陆续公布其 10 月份乘用车和电 动车销量情况。 10 月欧洲新能源汽车销量环比-20%，同比-4%，累计同比-5%，新能源销量 与去年同期相比维持稳定。2024 年 10 月，欧洲 10 国的乘用车销量合计 79.6 万辆（同比-2%，环比-12%）；新能源车销量合计 18.4 万辆（同比-4%，环比20%），其中纯电动 118,010 辆（同比-5%，环比-27%），插混 66,210 辆（同比 -4%，环比-3%）；当月新能车渗透率 23.1%（同比-0.6pct，环比-2.3pct），相较 于 9 月份的大幅增长，10 月新能源汽车销量明显回调，新能源车渗透率环比 下降 2.3pct。 10 月欧洲新能源汽车销量同比、环比均有明显下降，下跌主要来源于英国、 法国等国新能源车销量显著下降。截至 2024 年 10 月新能源车累计渗透率为 21.4%（ ...

报告公司投资评级 - 金域医学（603882）2024年三季报点评：推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 常规业务阶段性承压，应收账款回收改善[1] - 目标价：44元，当前价：34.72元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q1-3，营业收入56.19亿元（-10.95%），归母净利润0.94亿元（-83.71%），扣非净利润0.78亿元（-77.23%）[1] - 24Q3，营业收入17.38亿元（-13.15%），归母净利润0.04亿元(-98.56%)，扣非净利润0.04亿元(-94.62%)[1] 应收账款管理 - 应收账款回收进度改善明显，24Q1-3合计计提应收款减值4.20亿元，新冠应收账款潜在风险持续降低[2] - 截至24Q3末，公司应收账款为51.16亿元，低于截至24H1末的55.55亿元[2] - 24Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为3.12亿元，其中单24Q3，经营活动产生的现金流量净额便达到了2.78亿元[2] 业务发展 - 短期来看，公司常规业务阶段性承压，24Q3营业收入同比-13.15%，归母净利润同比-98.56%，扣非净利润同比-94.62%[2] - 长期来看，公司核心能力建设稳步推进，24Q3公司在坚持医检主航道的基础上，大力强化内部运营管理，运用数智力量推动融合创新，铸造成本效率优势[2] - 产学研合作取得进展，24Q1-3，公司新增合作精准医学中心25家，新增产学研合作及疾病联盟20项[2] - 精细化管理效应得到进一步提升，24Q3公司在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地均取得实效，管理效率得到稳步提升[2] - 数智化转型工作持续深化，24Q3公司充分利用大模型等人工智能技术，进一步深挖医检大数据潜力，目前公司已在广州数据交易所上线4个产品，并在国家数据局、国家卫健委等14部委联合主办的2024年"数据要素×"大赛斩获"商业价值奖"[2] 投资建议 - 结合24年三季报情况，调整24-26年公司归母净利润预测值为2.4、7.4、9.3亿元（原预测值为6.1、9.3、10.8亿元），对应PE分别为68、22、18倍[2] - 根据DCF模型测算，给予公司整体估值205亿元，对应目标价约为44元，维持"推荐"评级[2]

证 券 研 究 报 告 金融和理财市场 11 月报 ETF 加速扩容，券商版跨境理财通上线 国庆假期之后，政策密集出台带来市场情绪的扭转持续发酵，股市和债市 10 月均呈现震荡走势。从国债收益率走势看，10 月初，债市收益率在国庆假期 后快速上行，随后，随着股市涨幅收窄，市场重新回归理性，债市震荡回升。 截至 10 月 31 日，1 年期国债收益率为 1.42%，较 9 月底上行了 5.88 个 bp。 国债期货回升，30 年期主力合约国债期货在 10 月 31 日较 9 月底上涨了 1.14%。 权益市场主要指数震荡小幅下行，但板块的结构性行情持续走强，尤其是代表 创新型中小企业的"北证 50"显著上行。随后市场在情绪释放后逐步回归理 性，但乐观预期仍存。市场交易量居高不下，投资者入市热情不减，基金新发 行实现环比增长，尤其是股票型基金发行份额创全年最高，年内首次超过了债 券型基金份额，权益资产配置倾向显著提升。总体来看，经济基本面的改变仍 需验证，需持续关注政策变动、经济复苏的进程和市场风险偏好的变化。 10 月理财产品发行规模保持增长态势。10 月理财产品发行规模为 3061 亿元， 较 9 月环比上升 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 核心观点 - 报告期内收入端增长稳健，利润端受激励计划摊销费用影响[1][2] 各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度，公司实现收入5.62亿元，同比增长7.10%，归母净利润0.84亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66亿元，同比下滑32.35%；2024年单三季度，公司实现收入1.83亿元，同比增长12.42%，归母净利润0.26亿元，同比下滑35.04%，扣非净利润0.20亿元，同比下滑28.03%[1] - 2023年新签合同金额9.76亿元，同比增长20%，新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91亿元（前预测值为1.49、1.97、2.58亿元），同比变动-25.4%、40.2%、12.1%，EPS分别为1.26、1.76、1.97元[3] 行业环境 - 国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好[2]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 奥浦迈作为国产细胞培养基佼佼者有望受益于国内生物药市场发展及国产替代趋势，积极出海打开中长期成长天花板，但国内投融资环境未改善使CDMO服务承压，取消高新技术企业资格影响利润端，公司正筹备重新申报 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年前三季度公司实现收入2.16亿元，同比增长25.73%，归母净利润0.27亿元，同比下滑36.93%，扣非净利润0.17亿元，同比下滑46.12%；单三季度实现收入0.72亿元，同比增长43.23%，环比增长13.06%，归母净利润0.03亿元，同比下滑41.54%，环比下滑32.08% [1] 评论 - 2024Q3培养基业务收入持续高速增长，前三季度产品收入1.80亿元，同比增长59.15%，单三季度产品收入0.56亿元，同比增长55%+ [2] - 2024Q3 CDMO业务实现同比环比正增长，前三季度服务收入0.36亿元，同比下滑39.05%，单三季度服务收入0.16亿元，同比增长9%+，环比增长35%+ [2] - 使用公司培养基产品的客户数量及管线数量快速增加，截至2024Q3末，各阶段管线总数从2023年末的170个、2024Q1末的186个、2024Q2末的216个提升至230个，随着管线推进和库存消化，产品需求端有望放大 [2] - 公司与主要客户尤其是海外主要客户合作深化，2024年前三季度境外收入同比增长196.48%，公司加大海外市场布局，建设海外子公司，招聘相关员工，有望打开中长期成长天花板 [2] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为3.03、3.88、4.89亿元，归母净利润分别为0.42、0.91、1.40亿元，EPS为0.36、0.80、1.22元；根据可比公司法，给予25年约66倍PE，目标市值60亿元，对应目标价52元，参考现金流折现估值法交叉验证 [2] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|243|303|388|489| |同比增速(%)|-17.4%|24.6%|27.9%|26.1%| |归母净利润(百万)|54|42|91|140| |同比增速(%)|-48.7%|-23.1%|120.3%|53.0%| |每股盈利(元)|0.47|0.36|0.80|1.22| |市盈率(倍)|/|126|57|37| |市净率(倍)|2.4|2.4|2.4|2.3| [3] 公司基本数据 - 总股本11,477.25万股，已上市流通股7,863.30万股，总市值52.34亿元，流通市值35.86亿元，资产负债率7.00%，每股净资产18.31元，12个月内最高/最低价63.00/24.61元 [4] 附录：财务预测表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,282|1,227|1,194|1,127| |应收票据|4|2|3|4| |应收账款|92|88|110|148| |预付账款|2|3|3|3| |存货|49|47|63|77| |流动资产合计|1,659|1,602|1,635|1,655| |固定资产|164|184|191|201| |在建工程|78|88|98|108| |无形资产|39|44|50|58| |非流动资产合计|643|681|708|742| |资产合计|2,302|2,283|2,343|2,397| |应付账款|37|19|23|18| |合同负债|4|5|7|9| |流动负债合计|71|61|69|71| |非流动负债合计|74|74|74|74| |负债合计|144|135|143|144| |归属母公司所有者权益|2,159|2,150|2,203|2,257| |少数股东权益|-1|-1|-3|-5| |所有者权益合计|2,158|2,148|2,200|2,253| |负债和股东权益|2,302|2,283|2,343|2,397| [5] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|243|303|388|489| |营业成本|100|126|151|182| |税金及附加|1|1|1|2| |销售费用|16|19|20|22| |管理费用|58|91|93|98| |研发费用|43|36|33|39| |财务费用|-21|-9|-8|-10| |信用减值损失|-6|-6|-6|-6| |公允价值变动收益|2|2|2|2| |投资收益|13|13|13|13| |其他收益|8|8|8|8| |营业利润|62|55|113|173| |利润总额|62|55|113|172| |所得税|8|14|23|34| |净利润|53|41|90|138| |少数股东损益|-1|-1|-1|-2| |归属母公司净利润|54|42|91|140| |NOPLAT|35|34|84|130| |EPS(摊薄，元)|0.47|0.36|0.80|1.22| [5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|-17.4%|24.6%|27.9%|26.1%| |成长能力：EBIT增长率|-62.3%|10.9%|131.2%|55.3%| |成长能力：归母净利润增长率|-48.7%|-23.1%|120.3%|53.0%| |获利能力：毛利率|58.8%|58.3%|61.0%|62.8%| |获利能力：净利率|21.9%|13.5%|23.3%|28.2%| |获利能力：ROE|2.5%|1.9%|4.2%|6.2%| |获利能力：ROIC|2.4%|2.6%|6.0%|9.1%| |偿债能力：资产负债率|6.3%|5.9%|6.1%|6.0%| |偿债能力：债务权益比|3.8%|3.8%|3.7%|3.6%| |偿债能力：流动比率|23.5|26.2|23.6|23.4| |偿债能力：速动比率|22.8|25.4|22.7|22.3| |营运能力：总资产周转率|0.1|0.1|0.2|0.2| |营运能力：应收账款周转天数|124|107|92|95| |营运能力：应付账款周转天数|106|80|50|41| |营运能力：存货周转天数|168|137|131|139| |每股指标(元)：每股收益|0.47|0.36|0.80|1.22| |每股指标(元)：每股经营现金流|0.50|0.56|0.68|0.88| |每股指标(元)：每股净资产|18.81|18.73|19.19|19.67| |估值比率：P/E|97|126|57|37| |估值比率：P/B|2|2|2|2| |估值比率：EV/EBITDA|70|57|34|24| [5] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|58|64|78|102| |现金收益|66|78|133|182| |存货影响|-5|2|-16|-14| |经营性应收影响|-19|7|-23|-40| |经营性应付影响|17|-18|4|-5| |其他影响|-1|-4|-20|-22| |投资活动现金流|-150|-85|-78|-87| |资本支出|-54|-81|-74|-81| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-95|-4|-4|-6| |融资活动现金流|-133|-34|-33|-81| |借款增加|-33|0|0|0| |股利及利息支付|-74|-42|-88|-132| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|-26|7|55|51| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 尽管行业竞争加剧盈利承压，但公司凭借成本管控保持铜箔出货量增长，毛利率自24Q2开始修复，预计行业盈利见底，公司盈利后续有望恢复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年前三季度营收35.13亿，同比+42.1%，归母净利-0.68亿，同比-374.0%，扣非归母净利-1.04亿，亏损扩大5013.5%；2024年第三季度单季度营收13.01亿，同比+42.2%，归母净利-0.16亿，同比亏损扩大80.8%，环比亏损扩大633.0%，扣非净利-0.27亿，同比亏损扩大19.8%，环比亏损扩大69.0% [3] 评论 - Q3以来铜箔加工费保持平稳，2023年6μm锂电铜箔加工费均值为2.5万元/吨，同比22年下滑38.9%，24年Q1/Q2/Q3行业平均加工费分别为1.61/1.60/1.72万元/吨，分别同比下滑51.6%/33.0%/21.9%，24Q3环比24Q2提升7.44%，24年6/7/8/9月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70/1.70万元/吨，触底企稳后保持在1.7万元/吨 [4] - 营收高增、毛利率继续改善，24Q3单季度营收13.01亿元，同比+42.2%，环比+4.2%，同环比双增；24Q3单季度毛利率4.6%，同比+1.0pcts，环比+0.7pcts，扣非归母净利率-2.1pcts，同比+0.4pcts，环比-0.8pcts，Q3亏损环比放大或因其他收益相比Q2下滑较多 [4] - 费用管控整体良好，24Q3单季度公司期间费用率为6.0%，同比-0.1pcts，环比+1.0pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.0%/3.8%/0.9%，分别同比-0.1%/-0.5%/-0.2%/+0.6% [5] 财务预测表 - 预计24 - 26年营业总收入分别为47.38亿、55.92亿、68.56亿元，同比增速分别为38.7%、18.0%、22.6%；归母净利润分别为-0.58亿、1.36亿、2.35亿元，同比增速分别为-209.5%、334.7%、72.2% [6][9]

公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩短期承压，未来发展可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利分别为135.9亿元、2.9亿元、3.4亿元，同比变化+6.1%、-57.4%、-49.4% [1] - 3Q24收入、归母净利、扣非净利同比+3.6%、-94.2%、-74.0% [1] - 前三季度收入下降主要系商业板块收入同比下降所致 [1] 门店扩张 - 截至2024Q3，公司门店总数11516家（+15.1%），其中云南门店5574家，占比48.4%，非云南门店5942家，占比51.6% [2] - 非云南门店主要集中在川渝地区，两地共有门店2604家，占比22.6% [2] - 广西地区门店数量1027家，山西地区门店数量780家，贵州地区门店数量598家，海南地区门店数量530家，其余市场门店数量合计403家 [2] 提质增效举措 - 通过降租谈判、日常控费、品类优化等多措并举，改善毛利状况 [2] - 数字化建设：在成都新设立全资子公司一心数科，从事软件开发和内部数字化项目实施，未来会形成从产品流为导向的全链条数智化建设，预计到2025年初步建成数字化模型，未来2-3年再向智能化迈进 [2] 盈利能力 - 3Q24毛利率同比上升0.2pct至32.4%；3Q24净利率0.3%（同比-4.1pct） [2] - 3Q24销售费率同比上升3.8pct至27.2%，管理费率为2.6%，财务费率同比上升0.2pct至0.7% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为4.1/5.0/5.9亿元，同比变动为-26%/+22%/+18% [2] - 参考行业可比公司估值，给予公司25年20x目标PE，对应目标价16.7元 [2] 主要财务指标 - 2023A营业总收入173.8亿元，2024E营业总收入184.23亿元，2025E营业总收入210.35亿元，2026E营业总收入240.42亿元 [3] - 2023A归母净利润5.49亿元，2024E归母净利润4.08亿元，2025E归母净利润4.97亿元，2026E归母净利润5.89亿元 [3] - 2023A每股盈利0.92元，2024E每股盈利0.68元，2025E每股盈利0.83元，2026E每股盈利0.99元 [3] - 2023A市盈率16倍，2024E市盈率22倍，2025E市盈率18倍，2026E市盈率15倍 [3] - 2023A市净率1.1倍，2024E市净率1.1倍，2025E市净率1.1倍，2026E市净率1.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本59600.54万股，已上市流通股40771.37万股 [4] - 总市值88.15亿元，流通市值60.30亿元 [4] - 资产负债率54.06%，每股净资产12.91元 [4] - 12个月内最高/最低价26.22/11.09元 [4]

报告投资评级 - 评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 短期业绩承压，看好后续国内需求复苏和海外市场开拓[1] 财务情况 - 2024年前三季度，公司实现收入18.69亿元，同比下滑15.19%，归母净利润为-4.63亿元，扣非净利润为-4.97亿元。2024年单三季度，公司实现收入6.60亿元，同比下滑13.22%，环比下滑2.75%，归母净利润为-1.65亿元，扣非净利润为-1.73亿元[1] - 预计24 - 26年归母净利润分别为-5.65、-2.32、1.17亿元（2024、2025年原预测值为1.58、3.29亿元）。结合PS估值和DCF估值法，给予公司25年基因测序仪业务10倍PS，其余业务5倍PS，目标市值约270亿元，目标价约65元[4] 业务情况 - 公司基因测序仪装机量持续增加。2024Q1 - 3公司基因测序仪业务实现收入15.4亿元，公司持续推进战略规划，基因测序仪累计销售装机量超670台，同比增长4%，截至2024Q3末，累计销售装机量接近4000台。2024Q1 - 3，公司DNBSEQ - G99销售装机量达到210台，同比增长33%，2023年9月获证以后，IVD版本快速放量。2024Q1 - 3，公司DNBSEQ - E25装机量同比增长564%，DNBSEQ - E25具有对实验室环境要求低，安装、维护简便的优势。同时，随着公司DNBSEQ - T7累计装机量增长，DNBSEQ - T7测序试剂消耗量保持持续增长趋势，2024Q1 - 3实现收入4.5亿元，同比增长19%[3]