报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上下空间有限呈震荡走势，中长期因新年度期初库存偏低、消费有韧性且当前处于相对偏低估值，季节性压力后棉价偏乐观，可关注远月05合约逢低做多机会 [2] - 郑糖短期基本面驱动向下，但估值偏低且榨季初期糖厂有挺价意愿，继续下跌空间有限或有弱反弹，中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观 [5] - 纸浆基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13645元/吨，较前一日涨60元/吨，涨幅0.44%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14599元/吨，较前一日涨25元/吨，现货基差CF01+954，较前一日降35；3128B棉全国均价14832元/吨，较前一日涨39元/吨，现货基差CF01+1187，较前一日降21 [1] - 至11月23日全美棉花采摘进度79%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后1个百分点，主产棉区得州采摘进度70%，较去年同期落后9个百分点，较近五年平均进度落后4个百分点 [1] 市场分析 - 国际上，USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量，全球棉花期末库存显著上升且由去库转累库，美棉产量大幅上调后销售压力提升，11月USDA报告调整对盘面利空明显，北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘短期承压 [1] - 国内国庆后新棉产量预期下滑，籽棉收购价震荡走强推动郑棉期价反弹，但盘面上涨后套保压力大，近期新疆产量预期上升，国内下游旺季特征不明显，订单仅零星好转，进入淡季下游需求偏弱，纺企随用随采，需求支撑不足，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] 策略 - 郑棉短期上下空间有限，震荡思路对待，中长期关注远月05合约逢低做多机会 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5387元/吨，较前一日涨17元/吨，涨幅0.32%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5500元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+113，较前一日降17 [3] - 2025/26榨季截至11月23日，印度马邦154家糖厂开榨，较上榨季同期增加34家，共入榨甘蔗1517.7万吨，产糖115.92万吨，平均出糖率7.64% [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西10月下半月供应强势强化过剩预期，印度糖厂开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖进一步下跌空间有限，中长期过剩格局使反弹动能受限 [4] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大，推动郑糖创阶段新低 [4] 策略 - 郑糖短期继续下跌空间有限或有弱反弹，中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5212元/吨，较前一日降8元/吨，降幅0.15%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SP01+253，较前一日降17；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP01 - 257，较前一日降2 [5] - 昨日进口木浆现货市场个别浆种价格趋弱，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏弱，进口针叶浆部分报盘价格松动，阔叶浆市场贸易商抵触低价，下游刚需跟单，本色浆和化机浆市场活跃度一般，价格维稳 [6] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处同期高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，进入旺季下游纸厂采购谨慎 [7] 策略 - 纸浆基本面改善不足，浆价延续低位震荡 [8]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空[3][5] 报告的核心观点 - 生猪未来供应节奏将进一步增加，12月散户与二次育肥集中出栏叠加四季度出栏旺季，供应压力大，虽需求增长但供应速度高于消费速度，供应宽松格局延续[2] - 鸡蛋消费需求疲软，虽产能缓慢去化，但短期内供大于求格局难改，预计现货价格低位震荡运行[4] 生猪市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2601合约11415元/吨，较前交易日变动+15.00元/吨，幅度+0.13%[1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.35元/公斤，较前交易日变动-0.05元/公斤，现货基差LH01 - 65，较前交易日变动-65；江苏外三元生猪价格11.45元/公斤，较前交易日变动-0.20元/公斤，现货基差LH01 + 35，较前交易日变动-215；四川外三元生猪价格11.57元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH01 + 155，较前交易日变动-15[1] - 11月25日，“农产品批发价格200指数”为125.94，比昨天上升0.24个点，“菜篮子”产品批发价格指数为128.13，比昨天上升0.28个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.72元/公斤，比昨天下降1.1%；牛肉66.88元/公斤，比昨天上升0.7%；羊肉62.60元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋7.35元/公斤，与昨天持平；白条鸡17.55元/公斤，比昨天上升0.3%[1] 鸡蛋市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约3202元/500千克，较前交易日变动-8.00元，幅度-0.25%[3] - 现货方面，辽宁鸡蛋现货价格2.82元/斤，较前交易日变动+0.09，现货基差JD01 - 382，较前交易日变动+98；山东鸡蛋现货价格3.00元/斤，较前交易日变动+0.05，现货基差JD01 - 202，较前交易日变动+58；河北鸡蛋现货价格2.64元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 562，较前交易日变动+8[3] - 11月25日，全国生产环节库存为1.06天，较昨日减0.10天，减幅8.62%；流通环节库存为1.32天，较昨日减0.03天，减幅2.22%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 各板块成交、持仓及成交持仓比情况：2025年11月25日，股指板块成交6740.41亿元，较上一交易日变动 -1.13%，持仓金额13043.20亿元，较上一交易日变动 -0.08%，成交持仓比为51.14%；国债板块成交6167.96亿元，较上一交易日变动 +4.52%，持仓金额8311.26亿元，较上一交易日变动 +0.50%，成交持仓比为74.91%；基本金属板块成交3912.18亿元，较上一交易日变动 -1.13%，持仓金额5810.09亿元，较上一交易日变动 +2.01%，成交持仓比为76.62%；贵金属板块成交7167.44亿元，较上一交易日变动 -11.91%，持仓金额4384.12亿元，较上一交易日变动 +1.78%，成交持仓比为214.55%；能源化工板块成交3698.25亿元，较上一交易日变动 -25.91%，持仓金额4525.67亿元，较上一交易日变动 +0.55%，成交持仓比为70.40%；农产品板块成交3204.85亿元，较上一交易日变动 -3.76%，持仓金额6043.74亿元，较上一交易日变动 +0.46%，成交持仓比为49.66%；黑色建材板块成交2252.75亿元，较上一交易日变动 -24.70%，持仓金额3633.73亿元，较上一交易日变动 +0.11%，成交持仓比为62.98% [1][2] 二、股指板块 - 包含股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] 三、国债板块 - 包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] 五、能源化工板块 - 包含能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] 六、农产品板块 - 包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] 七、黑色建材板块 - 包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳，枯水期供需格局好转但总库存偏高，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，若有产能退出政策推动，盘面或有上涨空间 [1][3] - 多晶硅供需两端均减少，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年11月25日，工业硅期货主力合约2601开于8940元/吨，收于8960元/吨，较前一日结算变化10元/吨，变化0.11%，2511主力合约持仓263919手，仓单总数40714手，较前一日变化 -810手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9400 - 9600元/吨，421硅在9600 - 9900元/吨，新疆通氧553价格8800 - 9000元/吨，99硅价格在8800 - 9000元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 截至2025年10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%，2025年前十个月光伏新增总计253GW [1] - 有机硅DMC报价13100 - 13300元/吨，主流报价在13100 - 13200元/吨附近，厂家挺价意愿强烈，下游企业跟涨，市场看涨信心增强，但涨幅待消化，预计短期内市场维稳运行 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年11月25日，多晶硅期货主力合约2601偏强震荡运行，开于53315元/吨，收于54730元/吨，收盘价较上一交易日变化2.79%，主力合约持仓129077手，当日成交235600手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 54.90元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存27.10（单位未提及），环比变化1.50%，硅片库存18.72GW，环比1.63%，多晶硅周度产量27100.00吨，环比变化1.11%，硅片产量12.78GW，环比变化 -2.59% [5] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.20元/片，N型210mm价格1.57元/片，N型210R硅片价格1.25元/片，11月末企业加快减产节奏，当月实际排产或低于预期 [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.29元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [6] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市供需双弱矿端供应偏紧加工费低位原生铅与再生铅开工率低供应压力有限消费端平稳无强劲复苏信号预计铅价在17000 - 17700元/吨区间震荡运行 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 25，LME铅现货升水为 - 28.49美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日降75元/吨至17075元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9950元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日降25元/吨至10300元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 25，沪铅主力合约开于17115元/吨，收于17045元/吨，较前一交易日降90元/吨 [2] - 全天交易日成交40496手，较前一交易日增2076手 [2] - 全天交易日持仓52466手，较前一交易日减422手 [2] - 日内价格震荡，最高点17130元/吨，最低点17010元/吨 [2] - 夜盘开于17065元/吨，收于17055元/吨，较昨日午后收盘降0.06% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水80 - 30元/吨出厂，铅价下跌贴水收窄，大贴水货有成交 [2] - 湖南地区铅冶炼厂挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨有刚需成交，贸易商报价对沪铅2601合约贴水30元/吨出厂 [2] - 云南地区贸易商报价对SMM1铅均价贴水250 - 200元/吨出厂 [2] - 铅价偏弱震荡，下游企业刚需采购，逢低备库意向差，市场观望情绪浓，现货成交淡 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 25，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止11月25日，LME铅库存为264575吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 投资策略 - 中性 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡，目前价格已至5年内低点，下方空间较为有限；不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势，当前价格已处历史低位，进一步下跌空间有限 [3][4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年11月25日沪镍主力合约2601开于115880元/吨，收于116160元/吨，较前一交易日收盘变化0.75%，当日成交量为116438（-32096）手，持仓量为141215（-6339）手；昨日沪镍主力合约继续反弹，小幅收涨，但成交量较前日有所减少，市场观望情绪仍存；宏观上中美两国领导直接通话释放善意信号，美联储多官员释放鸽派信号，12月降息预期回升，美元指数走弱，对镍价形成一定支撑 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场观望为主，价格维稳运行；菲律宾北部矿山出货尚不稳定，矿山最新招标价略有走跌，但价格依旧居高；下游镍铁成交价跌至880元/镍(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫，对原料镍矿采购多保持谨慎，部分铁厂已有减产止损的心理操作；印尼11月(二期)内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26，升水区间多在+25 - 26 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格121270元/吨，较上一个交易日上涨1070元/吨；由于前期价格持续走低，部分企业减产，现货有所收紧，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨，其中金川镍升水变化100元/吨至4450元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为33785（-294）吨，LME镍库存为253482（0）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年11月25日，不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12405元/吨，当日成交量为150286（+2692）手，持仓量为147237（-4171）手；昨日不锈钢主力合约小幅上涨，基本跟随沪镍走势，成交温和放大，较前日略有增加，市场活跃度小幅提升；宏观上美联储降息预期升高，国内中央财政增发1万亿元国债并提前下达地方债限额，提振市场信心，对不锈钢价格有一定的提振作用 [3] 现货方面 - 受期货盘面带动，今日现货市场回暖，采购需求部分释放，市场成交有所恢复；无锡市场不锈钢价格为12625（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12650（-50）元/吨，304/2B升贴水为340至490元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.00元/镍点至887.0元/镍点 [3][4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 - 钢材：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [1] - 铁矿：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2][3] - 焦煤：震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] - 焦炭：震荡，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [3][4] - 动力煤：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪乐观，钢材、双焦、动力煤等品种价格震荡运行，铁矿、焦煤价格震荡偏弱 [1][3][4][6] - 各品种供需情况不同，成材库存压力缓解，铁矿供需矛盾加剧，双焦供需矛盾积累，动力煤刚需采购持稳 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3106元/吨，热卷主力合约收于3309元/吨，现货成交整体一般，环比前日走弱，全国建材成交10.13万吨 [1] - 供需与逻辑：经过几周去库，成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，卷螺价差收窄，即将步入淡季；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产化解压力 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交97.5万吨，环比下跌13.02%，远期现货累计成交165.0万吨，环比上涨73.68% [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，供需矛盾加剧，下游钢厂已触发减产，未来可能进一步加大减产，部分铁矿品种库存被锁死，后期如外在因素解除，矿价将面临巨大压力 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场稳中偏弱运行，产量稳中有增，钢厂提降意愿强；焦煤方面，部分煤矿停减产，进口蒙煤受降雪影响口岸暂停外调，成交氛围冷清 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升，供需矛盾逐步积累，短期煤价承压；焦炭成本支撑走弱，结构趋于宽松，市场情绪转弱，短期价格跟随焦煤波动 [4] 动力煤 - 市场分析：产地煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅，库存低，但贸易商需求疲软；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，中高卡煤需求略好，价格下跌压力不大 [5] - 供需与逻辑：临近月底供应逐步收紧，对煤价形成支撑，目前煤矿库存不高，产区煤价偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 消费端分歧较大，对于26年一季度淡季动力端环比减少情况及储能补充后整体排产预期存在较大分歧，短期无法证伪，碳酸锂盘面或维持高位震荡运行 [1][3] 各部分内容总结 市场分析 - 2025年11月25日，碳酸锂主力合约2601开于91000元/吨，收于95400元/吨，收盘价较昨日结算价变化4.47%，成交量为511279手，持仓量为343199手，前一交易日持仓量365078手，基差为810元/吨，当日碳酸锂仓单26615手，较上个交易日变化105手 [1] - 电池级碳酸锂报价89800 - 94300元/吨，较前一交易日变化 - 100元/吨，工业级碳酸锂报价88300 - 91000元/吨，较前一交易日变化 - 100元/吨，6%锂精矿价格1120美元/吨，较前一日变化 - 10美元/吨 [1] - 期货价格在9万至9万2区间，下游材料厂采购动作增多，市场成交趋于活跃，升至9万5附近，下游材料厂点价行为减少，上下游企业正就明年长期协议围绕系数展开博弈 [1] 新能源项目竞价通知 - 北京市发改委印发通知，本次竞价不区分项目类型，主体为2025年6月1日(含) - 2026年12月31日(含)投产且未纳入过机制电价执行范围、自愿参与的新能源项目 [2] - 2026年新增纳入机制的电量规模为12亿千瓦时，风电、光伏竞价上限为0.3598元/千瓦时，单个项目申报电量规模上限不超过预计年上网电量，本市光伏发电年度平均发电利用小时为1450小时，风电年度平均发电利用小时为2000小时，厂用电率为3% [2] - 入选项目机制电价执行期限为12年 [2] 策略 - 单边短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况，择机逢高卖出套保 [3] - 跨期无相关策略 [3] - 跨品种无相关策略 [3] - 期现无相关策略 [3] - 期权采取双卖虚值期权策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内现货升水稳中向好，隔月价差收窄，海外升水长期高位，出口窗口打开；海内外TC下滑，冶炼综合成本面临亏损；供给端压力未明显下滑时社会库存重心回落；基本面数据从利空转利多，锌估值偏低；虽处宏观真空期，对美国12月降息预期有波动，但对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水140.20美元/吨；SMM上海锌现货价22400元/吨，升贴水40元/吨；SMM广东锌现货价22350元/吨，升贴水 - 20元/吨；天津锌现货价22350元/吨，升贴水 - 10元/吨 [2] - 期货：2025 - 11 - 25沪锌主力合约开于22335元/吨，收于22360元/吨，成交84904手，持仓99591手，日内最高22420元/吨，最低22275元/吨 [3] - 库存：截至2025 - 11 - 25，SMM七地锌锭库存15.10万吨，较上期 - 0.17万吨；LME锌库存48000吨，较上一交易日 + 575吨 [4] 市场分析 - 国内现货升水稳中向好，隔月价差收窄，海外升水高位，出口窗口打开 [5] - 海内外TC下滑，冶炼综合成本面临亏损 [5] - 供给端压力未降，社会库存重心回落 [5] - 基本面数据转利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [3] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”期间平均GDP增速或有望维持在5%左右，近期多项政策促进消费，A股市场11月25日震荡反弹，人民币汇率走强 [2] - 美联储12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，多位官员支持降息，美国多项经济数据有不同表现，全球风险资产共振调整，欧元区制造业恶化 [2] - 商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色关注“反内卷”，有色受全球宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，化工关注部分品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可关注逢低买入机会 [2] 市场分析 - 国内经济方面，“十五五”规划建议发布提振市场情绪和经济预期，中美经贸团队达成共识并落实暂缓关税，但10月制造业PMI、出口、投资、消费和工业增速等数据不理想，后续有政策吹风会，11月25日A股反弹，人民币汇率上涨 [2] - 美联储方面，12月降息概率大增，多位官员主张降息，美国多项经济数据有不同表现，部分数据发布时间有调整，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席，日本“股债汇”三杀，欧元区制造业恶化，欧盟批准2026年年度预算 [2] - 商品分板块方面，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限且受宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可逢低买入 [2] 要闻 - 中美两国元首通话谈及多方面内容 [5] - 11月25日市场全天震荡反弹，三大指数集体上涨，算力硬件股爆发，成交逾1.82万亿 [5] - 国务院新闻办将举行政策例行吹风会介绍促进消费政策措施 [5] - 美国与乌克兰就结束俄乌冲突新计划会谈，俄罗斯认为“欧洲方案”不符合其利益 [2][5] - 美国9月多项PPI数据公布 [2][5]