报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年6月6日上交所公告布鲁可、古茗和蜜雪集团6月9日调入港股通 新消费引领行情 建议关注相关标的及有收藏属性品牌和宠物食品领域 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 布鲁可作为中国第一拼搭积木玩具品牌 新IP+新品+渠道拓展助力成长 2023年中国市场份额30.3% 全球7.4% 未来将推新品和拓展海外市场 [4][9] - 古茗作为国内大众现制茶饮龙头 区域加密扩张+产品上新+自建供应链形成壁垒 2024年底门店9914家 小程序会员1.51亿 2024年GMV224亿元 有望抢占份额 [4][10] - 蜜雪集团作为平价现制饮品龙头 自建供应链和IP化营销 2024年9月30日有门店45302家 2023年终端零售额478亿元 深耕下沉市场和推进出海 [4][10] - 建议关注布鲁可、古茗、蜜雪集团 以及泡泡玛特、老铺黄金和宠物食品领域 [11] 本周行情回顾 - 本周（6月2日至6日）申万商贸零售指数涨跌幅+1.29% 申万社会服务+2.09% 申万美容护理+1.56% 上证综指+1.13% 深证成指+1.42% 创业板指+2.32% 沪深300指数+0.88% [12] - 年初至今（1月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+9.30% 申万社会服务-3.85% 申万美容护理+1.00% 上证综指+13.80% 深证成指+6.92% 创业板指+7.83% 沪深300指数+12.91% [12] 细分行业公司估值表 - 列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、酒店、旅游、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E和投资评级等信息 [16][21][24]

经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行状况 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口有不确定性[1][7] - 6月前7天主要大中城市商品房销售面积同比增速 - 22.5%，5月乘用车零售同比和环比增速超10%[1][7] 融资与社融情况 - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，同比少增0.25 - 0.15万亿[1][14] - 5月政府净融资1.49万亿，同比多增0.17万亿，预计5月社融新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] 政策与风险 - 本周央行货币净回笼6717亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] - 面临美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察的风险[1][48]

就业市场 - 5月美国新增非农就业13.9万，预期12.6万，失业率4.2%，时薪环比+0.4%，预期+0.3%，降息预期降温，9月降息概率降至68.3%，到25年底累计降息1.77次44.3bps[1][3] - 新增就业主要来自教育医保（+8.7万）和休闲餐旅（+4.8万），但数据细节暗示就业市场“外强中干”，如前值下修9.5万、与ADP数据劈叉、居民就业供需双弱[1][3] 大类资产 - 中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股上涨，美债利率上行，10年期美债利率升10.52bps至4.506%，2年期升13.90bps至4.037%，美元指数降0.14%至99.19，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.50%、2.18%，现货黄金价格收涨0.64%至3310美元/盎司[2] 海外经济 - 5月美国ISM制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，4月贸易逆差降至616亿美元，或表明“抢进口”行为结束[2] - 6月5日欧洲央行降息25个基点，将存款机制利率从2.25%下调至2%，为近一年内第8次降息[2] CPI前瞻 - 5月CPI较4月反弹，后续通胀将回升，但上行幅度总体可控，企业提前补库、部分部门承担关税成本、核心商品占比低等因素将弱化总体涨幅[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]

经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行态势 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口不确定[1][7] - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，5月新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，社会融资规模新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或环比回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车市场零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] - 6月4日石油沥青装置开工率环比回升3.60个百分点，5月30日全国水泥发运率环比回升0.78个百分点[26] - 本周上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升167.64点和37.37点，波罗的海干散货指数均值环比回升177.50点[32] 通胀与货币情况 - 本周猪肉平均批发价环比回落0.11元/公斤，布伦特原油期货结算价环比回升1.03美元/桶[38] - 本周央行货币净回笼6717.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] 风险提示 - 美国关税政策有不确定性，政策出台力度或低于预期，房地产改善持续性待观察[1][48]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融基本面持续转好，估值处于低位，期待政策催化；各子行业近期表现良好，均跑赢沪深300指数；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [1][3][44] 各部分总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年06月03日 - 2025年06月06日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88% [3][8] - 2025年以来（截至2025年06月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业上涨1.08%，多元金融行业下跌3.93%，证券行业下跌8.78%，非银金融整体下跌5.52%，沪深300指数下跌1.55% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业新华保险、中国人寿表现较好，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业国泰海通、光大证券表现较好，国信证券、湘财股份表现较差；多元金融行业南华期货涨幅较大，拉卡拉表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至06月06日，06月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%；截至06月05日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%；截至06月06日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元 [13] - 6月权益市场表现亮眼，截至06月06日，2025年06月沪深300指数上涨0.88%，创业板指数上涨2.32%，上证综指上涨1.13%，中债总全价指数上涨0.14%，万得全A指数上涨1.61% [14] - 6月5日，证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革，具体措施包括深化股票发行注册制改革、大力支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本和耐心资本、强化股债联动综合服务、切实做好投资者保护、加强资本市场法律制度建设、构建更加诚信友善的市场环境 [17] - 目前（2025年06月06日）券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [18] 保险 - 金监总局披露4月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健，1 - 4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%，4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%；1 - 4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%，4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5% [20][21] - 金监总局披露一季度保险资金运用情况，2025Q1保险行业资金运用余额34.9万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [23] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善；2025年06月06日保险板块估值0.57 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [27] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增加2.56万亿元、增长9.48%，比2023年末增加5.64万亿元、增长23.58%；2024年信托行业经营收入为940.36亿元，同比增幅为8.89%，利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52%；政策超红利时代过去，行业进入平稳转型期 [31][35] - 期货：2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92%；受大宗商品价格波动和交易品种扩充影响，成交规模将有所回升；2025年4月期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比3月下滑44.60%；以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展重要方向 [36][38][39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [44] - 证券行业转型有望带来新业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪、投行、资本中介等业务均受益 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，长丝价格承压、产销下滑，国内外大炼化项目价差均环比下降，不同地区成品油价格有涨有跌 [2]。 根据相关目录分别进行总结 1. 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨1.0%、近一月涨2.9%、近三月涨1.9%、近一年跌5.8%、2025年初至今跌5.2%；荣盛石化近一周跌0.2%、近一月涨4.0%、近三月跌1.4%、近一年跌12.4%、2025年初至今跌4.3%等 [8]。 - 6大民营炼化公司盈利预测：如恒力石化2024A归母净利润70.44亿元，2025E为80.24亿元等 [8]。 - 油价及炼化价差：布伦特原油本周均价65.2美元/桶，环比涨1.1%；国内炼化项目本周价差2675.2元/吨，环比降1.8% [8]。 - 聚酯板块：PX本周均价832.1美元/吨，环比降8.0美元/吨；POY本周均价6978.6元/吨，环比降57.1元/吨等 [10]。 - 炼油板块：中国汽油本周均价150.9美元/桶，环比涨1.0美元/桶；美国汽油本周均价86.6美元/桶，环比降0.3美元/桶等 [10]。 - 化工品板块：纯苯EVA光伏料本周均价10733.0元/吨，环比降132.9元/吨等 [10]。 2. 大炼化周报 2.1 大炼化指数及项目价差走势 - 展示沪深300、石油石化和油价变化幅度、国内外大炼化项目周度价差及六家民营大炼化公司的市场表现 [14][16][18]。 2.2 聚酯板块 - 涉及原油、PX、PTA、MEG等价格及价差、开工率、库存等数据，如PX开工率84.6%，环比升3.9%；PTA库存4.0天，环比降0.1天 [10][25][30]。 - 包含POY、FDY、DTY等涤纶长丝及涤纶短纤、聚酯瓶片的价格、单吨净利润、库存天数、产销率等情况，如POY单吨净利润96.1元/吨，环比升7.8元/吨 [10][39][41]。 2.3 炼油板块 - 国内成品油：展示原油与国内汽油、柴油、航煤的价格及价差 [79][83][87]。 - 美国成品油：展示原油与美国汽油、柴油、航煤的价格及价差 [92][93][100]。 - 欧洲成品油：展示原油与欧洲汽油、柴油、航煤的价格及价差 [104][105][111]。 - 新加坡成品油：展示原油与新加坡汽油、柴油、航煤的价格及价差 [116][117][123]。 2.4 化工板块 - 展示原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料等化工品的价格及价差 [128][131][135]。

证券研究报告 基础化工周报：尿素价格略有下滑 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年06月08日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17888/16075/12450元/吨，环比分别-13/+15/-63元/吨，纯 MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4663/3856/920元/吨，环比分别+40/+47/-283元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1190/4257/518/4025元/吨，环比分别-53/-51/-8/- 34元/吨。②本周聚乙烯均价为7790元/吨，环比-77元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为 1272/1858/167元/吨，环比分别+39/-35/-16元/吨。③本周聚丙烯均价为7100元/吨，环比-80元/吨，PDH/CT ...

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 油服设备出口中东正当时，国内油服设备龙头订单爆发式增长，中东市场规模大且中国公司份额低，成长性高 [2] - 锂电设备减值风险充分释放，国内外扩产及固态电池产业化加速利好设备商 [3] - 福莱新材发布第二代电子皮肤，特斯拉Optimus量产加速，关注T链及相关板块投资机会 [4] - 5月挖机内销景气度下降但非挖及出口景气度恢复，工程机械板块低估值有投资机会 [5] - AI驱动物流仓储业智能化、无人化加速转型，关注叉车产业链领先标的 [6][10] 各目录总结 建议关注组合 - 涵盖光伏设备、半导体设备及零部件、工程机械等多个领域，涉及北方华创、三一重工等众多公司 [18] 近期报告 - 包括先导智能深度报告、锂电设备点评报告等多份报告，看好相关公司受益于行业发展 [19] 核心观点汇总 - 先导智能受益于国内龙头扩产、海外客户拓展及固态电池产业化，减值风险可控，维持买入评级 [20][21][22] - 触觉传感器提升机器人现实感知能力，介绍其功能、技术路线、行业玩家并给出投资建议 [24][25][26] - 工程机械主机厂对美收入敞口小，关税影响可控，可通过打造“一带一路”朋友圈和推进全球化产能布局发展 [28][29][30] - 迪威尔深耕油气行业，受益于深海和非常规油气开采，业绩有望增长，首次覆盖给予增持评级 [32][33][34] - 船舶行业在手订单饱满，业绩加速释放，推荐中国船舶等公司 [36][37][39] - 通用自动化需求筑底待复苏，推荐工业FA、注塑机、机床刀具等人形机器人相关领域公司 [40][41][44] - 检测服务板块增速企稳，受益于政策和行业趋势，推荐华测检测等龙头企业 [46][48][49] - 碳化硅SiC用于AR眼镜前景好，推荐晶盛机电、天岳先进 [51][52][54] - 灵巧手适用于复杂场景，推荐兆威机电等公司 [56][57] - 柴油发电机组受益于数据中心建设，建议关注相关国产厂商 [59][61][62] - 越疆科技是协作机器人龙头，切入具身智能赛道，首次覆盖给予增持评级 [64][66][67] - 半导体键合技术发展，国产设备突破，推荐拓荆科技等公司 [68][69][70] 行业重点新闻 - 5月工程机械市场指数发布，工作时长和开工率有变化 [72] - 美国人工智能巨头为确保AI电力供应，抢购燃气轮机 [73] 公司新闻公告 - 埃斯顿筹划发行H股股票并上市 [76] - 山推股份以集中竞价方式首次回购公司股份 [77][78] 重点高频数据跟踪 - 2025年4 - 5月多项制造业相关数据有变化，如新能源乘用车销量、动力电池装机量等 [15]

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250608 5 月非农超预期带动降息预期进一步降温 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 ◼ 5 月非农：新增就业与时薪略超预期令降息预期进一步降温，但数据细 节或暗示美国劳务市场"外强中干"。美国 5 月新增非农就业+13.9 万， 预期+12.6 万，前值由+17.7 万下修至+14.7 万，前两个月数据累计下修 9.5 万。失业率 4.2%，持平预期与前值。时薪环比+0.4%，预期+0.3%， 前值+0.2%。从结构上看，新增就业的主要贡献来自教育医保（+8.7 万） 和休闲餐旅（+4.8 万）。整体来看，5 月略超预期的新增就业和时薪令市 场交易美国经济不着陆，降息预期进一步降温，截至最新联邦基金期货 市场预期 9 月降息概率下降至 68.3%，到 25 年底 ...

资本市场新闻 - 财政部将推进资产评估法修改、增值税法实施条例制定等立法工作[4][9] - 市场监管总局发布2024年反垄断执法报告，办结11件垄断案件，审结643件经营者集中案件，立案查处72件滥用行政权力排除竞争案件[4][11] 行业新闻 - 2025年1 - 4月我国服务进出口总额26320.6亿元，同比增长8.2%，出口11285.2亿元，增长14.6%，进口15035.4亿元，增长3.9%，逆差3750.2亿元，较上年同期减少875.6亿元[4][12] - OPEC + 额外自愿减产的8国7月起日均增产41.1万桶，加拿大约35万桶/日重质原油暂停开采，受俄乌局势、美伊谈判、特朗普关税政策等因素影响，油价受支撑且市场担忧增加[13][14][15] 市场表现 - 上证指数涨0.04%，北证50指数跌0.53%，沪深300指数跌0.09%，创业板指数跌0.45%，科创50指数跌0.48%[4][16] - 截至6月6日，北证A股成分股266个，平均市值30.15亿，当日板块成交额253.71亿，较上一交易日跌5.23%[4][16] - 北交所个股收盘上涨118只，众诚科技、新威凌、中设咨询涨幅居前，分别涨22.89%、13.86%、8.0%；夜光明、派诺科技、康乐卫士跌幅居前，分别跌5.74%、5.38%、3.83%[17] 公司公告 - 富士达股东于5月15日至6月5日累计减持1912332股，持股比例从7.72%降至6.70%[24] - 科拜尔审议通过变更公司注册资本暨修订《公司章程》的议案[4][24] 其他 - 今日暂无新股[2][25] - 存在个股盈利不及预期、行业竞争加剧等风险[2][25]