国内宏观 - 国家主席习近平指示“十五五”规划编制要科学、民主、依法决策，完善企业收入分配制度，深化国企工资分配改革[11][12] - 多部门出台多项政策推动科技服务业、数智供应链等发展，到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%[13][14] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，支持科技、消费等领域[15][16] - 云南省发放超10亿元消费券，为近5年之最[17] - 金融监管总局修订信托公司股权管理办法，出台支持小微企业融资措施，拟规范银行保险机构资管产品[18][20] - 发改委将修订扩大《外商鼓励投资产业目录》，中方拒绝美方违反日内瓦会议共识的指责[21][22] 海外宏观 - 特朗普将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，欧盟准备采取反制措施[23][26] - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府IEEPA关税行政越权，联邦巡回上诉法院暂缓执行禁令[23][26] - 美联储内部就降息存在分歧，欧央行管委警告进一步降息需审慎[24][25][26] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7][28]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游递交主板上市招股书；全球潮牌市场规模超万亿，茶饮企业业绩增长且拓展市场；口服美容热度兴起，嗅觉经济引领线下体验新风潮；本周 A 股社服板块和港股消费者服务板块均跑赢大盘 [2][4][5][6] 各目录总结 出行旅游 - 端午假期国内出行稳健增长，前两日全社会跨区域流动量约 4.44 亿人次，同比增长 8.5%，多省份景区客流增长，亲子游和主题公园订单增势亮眼，出入境稳健增长 [14][16] - 陕西旅游递交主板上市招股书，2024 年营收 12.4 亿元，同比 16.2%，归母净利润 5 亿元，同比 +20.3%，拟投入 15.55 亿元用于多个项目 [18][21][30] 潮玩 - 2023 年全球潮牌服饰市场规模达 1955 亿美元，预计 2030 年达 2514 亿美元；2024 年中国国潮服饰市场规模超 2200 亿元，预计 2025 年达 2500 亿元 [36][37] - 泡泡玛特旗下 IP 小野拓展全球潮牌领域，欧洲首家快闪店落地英国伦敦，有望拓展男性用户 [40] 茶饮 - 霸王茶姬 2025Q1 营收和净利润稳健增长，计划 2025 年内地新增 1000 家门店，海外加速拓店 [44][45] - 蜜雪冰城旗下雪王动画海外热映，覆盖 30 + 非洲国家和戛纳电影节 [49] 美丽 - 口服美容热度兴起，2024 年中国市场规模突破 240 亿元，预计 2022 - 2025 年复合增速达 3.5%，90 后为主要购买群体，胶原蛋白、麦角硫因是热门成分 [50][54][55] - 嗅觉经济升温，中国香薰市场规模增长快，预计 2027 年达 300 亿元左右，中式香走红，线下渠道壁垒较高 [62][66][72] 出行数据跟踪 - 本周国内航班环比下降，国际航班环比攀升，全国日均客运执行航班量较 2024 年同期 +5%，国际客运日均执行航班量恢复至 2019 年同期 87% [73] - 本周内地访港和全球访港人数环比回升，较 2024 年日均有增长 [74] 行业行情回顾 - A 股社服板块本周波动上行，指数 +0.18%，跑赢沪深 300 指数 1.26pct，文娱、教育类领涨 [79][88] - 港股消费者服务板块本周整体上涨，指数 +1.71%，跑赢恒生指数 3.03pct，教育、餐饮类领涨 [96][103]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 大模型能力持续升级与开源，叠加垂直领域 Agent 等 AI 应用产品迭代推新，助力 AI 应用商业化空间打开，拉动推理算力需求，建议布局 AI，如大模型/Agent 推荐腾讯控股、快手 - W 等；AI 虚拟陪伴推荐盛天网络、网易云音乐等；AI 动漫/影视/短剧推荐上海电影等；AI 电商/广告推荐值得买、引力传媒等；AI 教育/出版受益标的有果麦文化、世纪天鸿等；算力 + 云推荐顺网科技等 [4] - 《暴吵萌厨》《杖剑传说》等新游表现亮眼，暑期新游上线、新影片定档、IP 潮玩新品发布及线下展会或迎高峰，建议关注 IP 内容及衍生品上新给相关公司带来的业绩弹性，游戏板块推荐心动公司、恺英网络等；电影板块推荐上海电影；IP 潮玩推荐布鲁可、奥飞娱乐等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 游戏方面，《暴吵萌厨》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一 [9][12] - 电影方面，《水饺皇后》获周票房冠军，《碟中谍 8：最终清算》周票房 1.09 亿居首 [9][27] - 网播剧《折腰》表现良好，网播综艺《哈哈哈哈哈第五季》周播映指数第一，台播剧《藏海传》周市占率第一，台播综艺芒果超媒《无线超越班第三季》周市占率登顶第一 [28][29][30] - 抖音卡牌爆款榜《喝酒之奕金铲铲卡牌》本周销量领先 [31] 行业新闻综述 AIGC - AI 角色自我觉醒创意测试引热议，AI 毛线猫、AI 爆改猪猪侠等在社交平台走红；Traini 宠物 AI 共情应用上线“狗语翻译”功能，注册用户数突破 100 万，获千万元融资 [32][33] - DeepSeek - R1 推理模型升级至 0528 版本并开源，性能提升；美团发布 AI 零代码工具 NoCode；盛天网络“给麦”App、果麦文化 AI 选题系统、值得买科技相关 AI 成果上线 [34][36][37] 游戏 - 爱乐游《雷霆战机：集结》5 月 28 日上线，拳头游戏《无畏契约手游》6 月 12 日测试；三七互娱探索“政校企三位一体”人才培育平台 [37][38][39] 影视/IP - 2025 年端午六一档 15 部新片上映，暑期档超 40 部影片锁定档期，题材多元 [39] 公告总结 - 广东天龙科技转让上海亚联 100%股权，交易价 3819.49 万元 [40] - 新经典文化 2024 年年度权益分派，每股派现金红利 0.8 元；浙江网盛生意宝 2024 年度权益分派，每 10 股派息 0.5 元 [41][44] - 昆仑万维 2022 年限制性股票激励计划第三个归属期归属新增股份 698.6 万股 [43] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 22 周上涨 3.09%，强于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指，体育板块表现最好涨 3.54%，互联网板块表现最差跌 0.73% [45] - A 股传媒个股中元隆雅图涨幅第一，值得买周跌幅最大；美股传媒股中博实乐周涨幅最大，拼多多周跌幅最大；港股传媒股中宇华教育周涨幅最大，金山软件周跌幅最大 [45][46][51]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速 [3] - 5月26日 - 5月30日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先 [3][11][13] - 白酒行业延续弱复苏态势，终端需求疲软，端午节终端动销同比走弱，《党政机关厉行节约反对浪费条例》重申公务禁酒实质影响有限，行业处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存未积累，头部酒企通过模式创新应对压力，建议聚焦高端白酒区域龙头，静待需求复苏与估值修复 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费中大众消费成主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”趋势，工艺升级与健康属性打破刻板印象，行业龙头会稽山产品矩阵清晰，黄酒处于品类复兴与消费结构升级拐点，具备配置价值 [4][12] 各目录总结 每周观点 - 5月26 - 30日食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，跑赢沪深300约0.0pct，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [11] - 白酒行业弱复苏，终端需求疲软，端午节动销同比走弱，公务禁酒实质影响有限，行业磨底，名酒批价稳健、库存未积累，头部酒企创新破局，建议聚焦高端白酒区域龙头 [11] - 重视黄酒机会，酒类消费大众为主，黄酒契合趋势，工艺与健康属性打破刻板印象，会稽山产品矩阵清晰，黄酒处于复兴与升级拐点 [12] 市场表现 - 5月26 - 30日，食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [13] - 个股方面，均瑶健康、会稽山、李子园涨幅领先；古井贡B、泸州老窖、山西汾酒跌幅居前 [13][20] 上游数据 - 5月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4332美元/吨，环比 -1.0%，同比 +27.1%；5月22日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比 -8.9%，中短期国内奶价回落 [21] - 5月31日，生猪出栏价格14.5元/公斤，同比 -16.6%，环比 +0.3%；猪肉价格20.7元/公斤，同比 -6.2%，环比 -0.3%；2025年4月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比 +1.3%，环比0.0%；2025年3月生猪存栏同比 +2.2%；5月24日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比 -1.8%，环比 +0.5% [27] - 2025年4月，进口大麦价格254.3美元/吨，同比 -6.9%；进口大麦数量115.0万吨，同比 -28.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [36] - 5月30日，大豆现货价3927.9元/吨，同比 -10.5%；5月22日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比 -6.4% [38] - 5月30日，柳糖价格6200.0元/吨，同比 -5.9%；5月23日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 -0.3% [40] 酒业数据新闻 - 美团闪购618白酒半日成交额破3亿，1499飞天茅台半日内超23万人预约，茅台、五粮液等名酒成交额破千万元，16小时内白酒成交额超去年端午节三天总额 [44] - 5月24日，酒鬼酒·妙品在河北邢台首发上市，未来将布局全国30座城市、30名经销商 [44] - 贵州茅台酒（走进系列）5款新品将于6月4日在大阪世博会活动当天上市发布 [45] 备忘录 - 关注6月6日百合股份召开股东大会，下周（6月2日 - 6月8日）有3家公司召开股东大会 [46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 山东高密化工厂爆炸事故或加速落后产能出清，涉硝化工艺中小企业产能或清退，行业格局有望改善，受益标的有善水科技、浙江龙盛等[4][25] - 万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率，受益标的为万凯新材[5][61] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%，上证综指、沪深300指数、化工行业指数和CCPI均较上周五下跌，化工板块个股涨跌参半[18] - 本周行业观点：5月27日山东友道化学爆炸，国务院安委会挂牌督办；涉硝化工艺生产企业落后产能或加速淘汰，行业格局有望改善[23][25] - 本周重点产品跟踪 - 化纤：纺服终端消费有望提振，化纤行业景气度向上弹性强；涤纶长丝供应缩减走势坚挺，粘胶短纤维稳运行，粘胶长丝价格平稳，氨纶市场持稳整理[26][30][35][38] - 纯碱：期货盘面探底，市场价格弱势下行，推荐远兴能源、三友化工等，受益标的有中盐化工等[42][43] - 化肥：尿素价格震荡走弱，磷矿石价格维稳，磷酸一铵、二铵市场横盘整理，氯化钾市场弱稳整理，推荐尿素、磷铵、钾肥相关企业，受益标的有磷铵、钾肥相关企业[47][48][49][50][51][52] - 本周行业新闻：第三轮第四批中央生态环境保护督察于5月26日启动；万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率[61] 化工价格行情 - 48种产品价格周度上涨、119种下跌，7日涨幅前十为盐酸、液氯等，跌幅前十为丙烯酸、丁二烯等[19][72] 本周化工价差行情 - 31种价差周度上涨、38种下跌，7日涨幅前五为“聚醚 - 0.8×环氧丙烷 - 0.03×环氧乙烷”等，跌幅前五为“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”等[19][76] - 重点价格与价差跟踪 - 石化产业链：纯MDI价差小幅扩大[81] - 化纤产业链：涤纶长丝POY价差收窄[99] - 煤化工、有机硅产业链：有机硅DMC价差扩大[14] - 磷化工及农化产业链：磷酸一铵铵价差基本稳定[14] - 维生素及氨基酸产业链：维生素A、蛋氨酸价格基本稳定[14] 化工股票行情 - 化工板块48.07%个股周度上涨，7日涨幅前十名个股为联化科技、贝斯美等，跌幅前十名个股为广聚能源、天安新材等[18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 山东高密化工厂爆炸事故或加速落后产能出清，涉硝化工艺中小企业产能或清退，行业格局有望改善，受益标的有善水科技、浙江龙盛等 [4][25] - 万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率，受益标的为万凯新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%，上证综指、沪深300指数、化工行业指数和CCPI均下跌，化工板块48.07%个股周度上涨 [18] - 5月27日山东友道化学爆炸事故致5死6失联19伤，涉硝化工艺，国务院安委会挂牌督办，落后产能或加速出清，受益标的有善水科技、辉隆股份等 [23][25] - 化纤行业中，涤纶长丝供应缩减走势坚挺，粘胶短纤、长丝市场维稳，氨纶市场持稳整理，推荐新凤鸣、桐昆股份等，受益新乡化纤、恒逸石化等 [26][30][35][38] - 纯碱期货盘面探底，市场价格弱势下行，推荐远兴能源、三友化工等，受益中盐化工等 [42][43] - 化肥市场中，尿素价格震荡走弱，磷矿石价格稳中僵持，磷酸一铵、二铵、氯化钾市场弱稳运行，推荐华鲁恒升、兴发集团等，受益云天化、东方铁塔等 [47][48][49][50][51] - 第三轮第四批中央生态环保督察5月26日启动，万凯两企业在墨西哥PET反倾销案获零税率，受益万凯新材 [61] 化工价格行情 - 48种产品价格周度上涨、119种下跌，盐酸、液氯等领涨，丙烯酸、丁二烯等领跌 [19][72] 本周化工价差行情 - 31种价差周度上涨、38种下跌，“聚醚 - 0.8×环氧丙烷 - 0.03×环氧乙烷”等领涨，“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”等领跌 [19][76] - 石化产业链中，纯MDI价差小幅扩大 [81] - 化纤产业链中，涤纶长丝POY价差收窄 [99] 化工股票行情 - 化工板块48.07%个股周度上涨，联化科技、贝斯美等领涨，广聚能源、天安新材等领跌 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][7][78] 报告的核心观点 - 公司聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，覆盖四大业务板块，从仿制向创新转变，子公司中美华东核心产品销量稳定增长，医美板块释放潜能，创新管线步入收获期，预计2025 - 2027年归母净利润为40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 华东医药：传统药企积极求变，创新管线有望迎来收获 - 公司聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新转变，业务覆盖医药全产业链，拥有四大业务板块，2018年确立转型战略[18] - 股权架构清晰，控股股东为中国远大集团，实控人为胡凯军先生，第二大股东实控人为杭州国资委，子公司业务分工明确，未来将深化在ADC、GLP - 1、合成生物学等赛道布局[20] - 公司业绩稳健增长，2024年营业总收入419.1亿元，同比增长3.12%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%；2025年第一季度营业总收入107.4亿元，同比增长3.12%，归母净利率9.147亿元，同比增长6.06%；近年业务比例稳定，医美收入比例提升，制造业毛利占比大；盈利指标稳健，销售费用率下降，研发支出呈上升趋势[22][24][28] 四大业务板块快速发展，创新药和医美业务步入收获期 - 存量品种集采压力出清，创新产品逐步放量，阿卡波糖系列产品收入恢复，近期集采品种大多中标，有望“以价换量”，核心产品销量稳定增长[33] - 创新药聚焦内分泌、自免及肿瘤三大领域，创新管线持续兑现，自主研发创新能力进阶，管线突破80项，形成三大特色产品矩阵，近年BD交易进展多[38] - 内分泌及代谢围绕GLP - 1全方位布局，三靶产品临床数据优异，现有及后续升级产品涵盖多项主流靶点，拥有近20款创新产品，围绕GLP - 1构筑全方位和差异化产品管线，HDM1002、HDM1005、DR10624等产品进展顺利[39][44][45] - 自身免疫多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进，拥有20余款创新产品，多个产品获批上市或进入临床研究[52][53] - 肿瘤聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动，建立超30项肿瘤创新药产品管线，多个产品获批上市、进入审评或临床研究[55][56] - 医美业务高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进，拥有40款高端国际化医美产品，26款已上市，营销网络覆盖全球80多个国家和地区，通过收并购丰富产业布局，国内外子公司业绩有不同表现，持续推进海内外注册工作[60][61][65] - 工业微生物持续推进四大方向战略布局，加快开拓国际市场，围绕四大方向布局，研发团队硕博占比27%，开展393项立项研发项目[70] - 医药商业经营稳健，持续创新强化核心竞争力，聚焦三大业务板块，通过创新业务强化竞争力，业务规模和市场占有率居浙江省内领先，2024年收入270.92亿元，同比增长0.41%，净利润4.56亿元，同比增长5.58%[72][73] 盈利预测与投资建议 - 关键假设：预计医药工业2025 - 2027年增速分别为15.0%、15.0%、15.50%；医药商业2025 - 2027年增速分别为1%、1.5%、1.5%；医美业务2025 - 2027年增速分别为5.0%、3.0%、3.0%；工业微生物2025 - 2027年增速分别为40.00%、40.00%、40.00%[75] - 盈利预测与估值：预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.6亿元、16.1亿元以及17.4亿元，EPS分别为2.32、2.69、3.16元，当前股价对应PE分别为16.3、14.0以及11.9倍，与可比公司相比估值合理，维持“买入”评级[77][78][79]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 大模型能力持续升级与开源，叠加垂直领域 Agent 等 AI 应用产品迭代推新，助力 AI 应用商业化空间打开，拉动推理算力需求，建议继续布局 AI [4] - 《暴吵萌厨》《杖剑传说》等新游表现亮眼，暑期临近，新游上线、新影片定档、IP 潮玩新品发布及线下展会或进入高峰期，建议关注 IP 内容及衍生品上新给相关公司带来的业绩弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《暴吵萌厨》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；电影《水饺皇后》获得周票房冠军 [9][12] - 《无畏契约：源能行动》为安卓和 iOS 预约榜第一 [12] 行业新闻综述 AIGC - AI 角色自我觉醒创意测试引热议，AI 毛线猫、AI 爆改猪猪侠等走红，AI 剪辑带来新奇效果 [32] - Traini 宠物 AI 共情应用上线“狗语翻译”功能，注册用户数突破 100 万，获千万元融资 [33] - DeepSeek-R1 推理模型升级至 0528 版本并开源，性能提升显著 [34] - 美团发布 AI 零代码工具 NoCode，降低开发门槛 [35] - 盛天网络“给麦”App 亮相深圳文博会，果麦文化 AI 选题系统上线，值得买科技举办 AI 进展分享会 [36][37] 游戏 - 《雷霆战机：集结》5 月 28 日上线，《无畏契约手游》6 月 12 日测试，三七互娱探索人才培育平台 [37][38][39] 影视/IP - 2025 年端午六一档 15 部新片上映，暑期档超 40 部影片锁定档期，题材多元化 [39] 公告总结 - 广东天龙科技集团转让上海亚联 100%股权，交易价格 3819.49 万元 [40] - 新经典文化实施 2024 年年度权益分派，每股派发现金红利 0.8 元 [41] - 昆仑万维 2022 年限制性股票激励计划第三个归属期归属新增股份 698.6 万股 [43] - 浙江网盛生意宝实施 2024 年度权益分派，每 10 股派息 0.5 元 [44] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 22 周上涨 3.09%，强于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指，体育板块表现最好，互联网板块表现最差 [45] - A 股传媒互联网个股中，元隆雅图周涨幅最大，值得买周跌幅最大；美股中，博实乐周涨幅最大，拼多多周跌幅最大；港股中，宇华教育周涨幅最大，金山软件周跌幅最大 [45]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速 [3] - 5月26日 - 5月30日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先 [3][11][13] - 白酒行业延续弱复苏态势，终端需求疲软，端午节终端动销同比走弱，《党政机关厉行节约反对浪费条例》重申公务禁酒实质影响有限，当前处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存未积累，头部酒企模式创新破局，短期承压但基本面筑底，配置价值稳固，建议聚焦高端白酒区域龙头 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费中大众消费成主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”趋势，工艺升级与健康属性打破刻板印象，“药食同源”与传统文化复兴共振，会稽山产品矩阵清晰，战略精准，黄酒处于品类复兴与消费结构升级拐点，龙头企业有望开辟新增长极 [4][12] - 推荐组合为山西汾酒、贵州茅台、西麦食品 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速，5月26 - 30日食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，跑赢沪深300约0.0pct，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [3][11] - 白酒行业弱复苏，终端需求疲软，端午节动销同比走弱，公务禁酒实质影响有限，处于磨底阶段，名酒批价稳健，库存未积累，头部酒企模式创新，短期承压但基本面筑底，配置价值稳固，建议聚焦高端白酒区域龙头 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费大众为主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”，工艺与健康属性打破刻板印象，“药食同源”与传统文化共振，会稽山产品矩阵清晰，战略精准，处于品类复兴与消费结构升级拐点，龙头有望开辟新增长极 [4][12] 市场表现 - 5月26 - 30日，食品饮料指数跌幅1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [3][11][13] - 个股方面，均瑶健康、会稽山、李子园涨幅领先；古井贡B、泸州老窖、山西汾酒跌幅居前 [13] 上游数据 - 5月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4332美元/吨，环比 - 1.0%，同比 + 27.1%；5月22日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比 - 8.9%，中短期国内奶价回落 [21] - 5月31日，生猪出栏价格14.5元/公斤，同比 - 16.6%，环比 + 0.3%；猪肉价格20.7元/公斤，同比 - 6.2%，环比 - 0.3%；2025年4月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比 + 1.3%，环比 + 0.0%；2025年3月生猪存栏同比 + 2.2%；5月24日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比 - 1.8%，环比 + 0.5% [27] - 2025年4月，进口大麦价格254.3美元/吨，同比 - 6.9%，进口大麦数量115.0万吨，同比 - 28.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [36] - 5月30日，大豆现货价3927.9元/吨，同比 - 10.5%；5月22日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比 - 6.4% [38] - 5月30日，柳糖价格6200.0元/吨，同比 - 5.9%；5月23日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 - 0.3% [40] 酒业数据新闻 - 美团闪购618白酒半日成交额破3亿，1499飞天茅台半日内超23万人预约，茅台、五粮液、剑南春等名酒成交额破千万元，16小时内白酒成交额超去年端午节三天总额，是去年端午节加总的10.8倍 [44] - 5月24日，酒鬼酒·妙品在河北邢台首发上市，未来将布局全国30座城市、30名经销商 [44] - 贵州茅台酒（走进系列）5款新品将于6月4日在大阪世博会“东方之韵”品牌活动当天上市发布 [45] 备忘录 - 关注6月6日百合股份召开股东大会，下周（6月2日 - 6月8日）有3家公司召开股东大会 [46]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3] - 零售行业各细分板块中，钟表珠宝板块本周和年初至今涨幅最大，个股方面翠微股份、国芳集团、ST 通葡本周涨幅靠前 [5] - 建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（5 月 26 日 - 5 月 30 日）A股 下跌，零售行业指数上涨 0.69%，报收 2125.05 点，在 31 个一级行业中位列第 12 位，2025 年年初至今下跌 5.08%，表现弱于大盘 [5][12] - 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大，为 6.93%，2025 年年初至今涨幅最大，为 27.06% [14] - 个股方面，本周翠微股份（+31.3%）、国芳集团（+20.5%）、ST 通葡（+15.0%）涨幅靠前 [5] 老铺黄金、潮宏基发布新品，差异化供给能力凸显 行业动态 - 老铺黄金发布新品七子葫芦系列，融合童年 IP 葫芦娃，采用高温烧蓝工艺；潮宏基发布新品弦月系列，融入传统月相文化，两款新品彰显优秀品牌差异化供给能力 [3][23] - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3][28] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [33] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [6][33] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等 [6][34] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B 等，受益标的锦波生物等 [6][34] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 天猫 618 国补品类成交同比增长 283%，40 个品牌破亿；美团闪购 618 开门红，整体成交额同比增两倍；京东与小红书推出“红京计划”；山姆中国大区组织调整，新增浙江区；永辉超市 3 天 9 店同开，山东首店调改开业销售同比增长超 10 倍 [4] 大事提醒 - 关注多家公司分红等 [9]