报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年营收增长但净利润下降，Q4单车经营净利润正增长，盈利能力企稳回升，纯电新品与智驾升级、充电桩建设和渠道扩张将注入增长动能，海外市场拓展有望带来第二增长极，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收1444.60亿元，同比+16.64%，净利润80.32亿元，同比-31.37%，EPS为4.03元；Q4营收442.74亿元，同比+6.09%，环比+3.26%，净利润35.23亿元，同比-37.74%，环比+25.18% [4] - 2024年交付50.05万辆，同比+33.10%，Q4交付15.87万辆，同比+20.40%，环比+3.84%；单车均价2024年同比-13.48%至27.68万元，Q4为26.87万元，同比-12.29%，环比-0.62% [4] - 2025年Q1预计交付8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [4] 盈利能力 - 2024年车辆销售毛利率19.8%，同比-1.7pct，Q4毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct [4] - 2024年单车经营净利润1.40万元，同比-28.80%，Q4单季为2.33万元，同比+1.30%，环比+3.90% [4] - 2024年研发费用率7.66%，同比-0.88pct，Q4单季5.44%，同比-2.9pct，环比-0.6pct；销售、行政及一般费用率8.47%，同比+0.58pct，Q4单季7.00%，同比-0.91pct，环比-0.93pct [4] 产品与市场竞争力 - 新品方面，首款纯电SUV新品i8 7月上市，第二款产品i6下半年上市 [4] - 智驾方面，5月发布“智驾焕新版”新品，AD MAX升级为Thor芯片，AD Pro升级为J6M芯片并加装激光雷达，还在研发VLA系统 [4] - 充电桩方面，截止2025年2月28日已投入使用1874座，计划一季度建成2000座、7月建成2500座、年底建成4000座 [4] - 渠道方面，截止2025年2月28日在全国150个城市有500家零售中心，计划在四、五线城市与大型经销商合作（繁星计划） [4] 海外市场拓展 - 2025年明确国际化与海外市场为核心战略之一，成立独立海外市场拓展部 [4] - 已在中亚等市场树立豪华品牌形象，在部分市场建立售后服务中心，2025年将加大在中东、拉美、亚太市场拓展 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|144,459.95|186,896.91|235,390.10|276,450.09| |收入增长率%|16.64%|29.38%|25.95%|17.44%| |净利润(百万元)|8,032.35|11,490.40|15,404.46|19,112.68| |利润增速%|-31.37%|43.05%|34.06%|24.07%| |EPS(元)|4.03|5.41|7.26|9.01| |PE|23.31|19.41|14.48|11.67| [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖戈碧迦，给予“推荐”评级 [3][6][56] 报告的核心观点 - 戈碧迦是国内光学与特种玻璃制造核心民企，产品应用广泛，2024年3月北交所上市。2023年特种玻璃份额扩张带动营收和盈利提升，2024年4月订单完成短期业绩承压，但费用管控良好。光学玻璃技术与资本密集，特种玻璃国内自主产品稀缺，公司工艺精湛且产能扩张，预计2024 - 2026年业绩增长，给予2025年45 - 50倍PE，合理估值区间27.9 - 31元 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、戈碧迦：光学 + 特种双轮驱动，费用管控卓有成效 - 玻璃领域深耕十五年，光学与特种玻璃双轮驱动，产品丰富，应用广泛，历经多阶段发展于2024年3月登陆北交所 [10] - 2023年营收和归母净利润高增，2024年短期业绩承压，特种玻璃逐步起量，2023年占比提升，2024年4月订单完成后公司有先发优势。2019 - 2022年毛利率下降，2023年回升，近年来费用管控良好，2024Q1 - Q3有反复，研发人员增加 [14][18] - 股权结构相对分散，实际控制人持股，机构股东实力雄厚。拥有多家子公司，2025年3月拟授予限制性股票，设定业绩增长条件 [22] 二、光学玻璃技术与资本密集构筑护城河，特种玻璃国内自主产品稀缺 - 光学玻璃产业链分工细致，智能手机是最大下游，生产环节技术与资本密集，全球行业由外资主导，国内市场规模增长，需求升级和贸易保护加速国产替代 [26][29] - 特种玻璃中游分材料与制品，应用领域分散，多品种小批量，国内自主产品稀缺，研究起步晚，成果转化有限，未来向大尺寸等方向发展 [30][38] 三、公司熔炼与成型工艺精湛，产能持续扩张 - 不断突破技术瓶颈，自行设计窑炉实现连续熔炼，熔炼工艺解决诸多问题，成型工艺有多种自主研发方式。2024Q1 - Q3研发费用率上升，有多项在研项目和专利，募投项目辅助技术研究 [40][42] - 产线通用性强，2023年各板块产能利用率和产销率高。募投项目扩建特种玻璃产线，新增产能预计贡献利润；拟建设药用玻璃项目，全部达产后预计年产值可观 [45] 四、盈利预测、估值分析与投资建议 - 预计2024 - 2026年光学和特种玻璃产品营收有不同增速和毛利率，整体营收和归母净利润增长 [52] - 选取可比公司，给予戈碧迦2025年45x - 50x PE，每股合理估值区间27.9 - 31元，首次覆盖给予“推荐”评级 [56]

量化模型与构建方式 1 模型名称：多因子模型 模型构建思路：通过多个因子的组合来预测股票收益 模型具体构建过程：首先选择多个因子如价值因子、动量因子等 然后对每个因子进行标准化处理 最后将标准化后的因子进行加权组合 公式是 $$R = \sum_{i=1}^{n} w_i \cdot F_i$$ 其中R为预测收益 w_i为第i个因子的权重 F_i为第i个因子的标准化值[17][23] 模型的回测效果 1 多因子模型 本周收益中位数为1.73% 本月收益中位数为4.40% 本季度收益中位数为8.19% 本年度收益中位数为8.19%[23] 量化因子与构建方式 1 因子名称：价值因子 因子构建思路：通过市盈率、市净率等指标衡量股票价值 因子具体构建过程：计算每只股票的市盈率和市净率 然后进行标准化处理 公式是 $$V = \frac{P}{E} + \frac{P}{B}$$ 其中V为价值因子 P为股价 E为每股收益 B为每股净资产[17][23] 2 因子名称：动量因子 因子构建思路：通过股票过去一段时间的收益率来衡量其动量 因子具体构建过程：计算每只股票过去12个月的收益率 然后进行标准化处理 公式是 $$M = \frac{P_t - P_{t-12}}{P_{t-12}}$$ 其中M为动量因子 P_t为当前股价 P_{t-12}为12个月前的股价[17][23] 因子的回测效果 1 价值因子 本周收益中位数为0.32% 本月收益中位数为2.31% 本季度收益中位数为4.41% 本年度收益中位数为4.41%[19] 2 动量因子 本周收益中位数为1.13% 本月收益中位数为2.96% 本季度收益中位数为5.46% 本年度收益中位数为5.46%[22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华润三九，给予“推荐”评级 [1][4][89] 报告的核心观点 - 华润三九发布2024年年报，营收和利润均实现增长，制药业务各板块表现良好，内生与外延并购共同增强公司竞争力，作为国内CHC龙头企业，品牌和外延并购优势明显，未来业绩具成长性，预计2025 - 2027年归母净利润增长，估值有提升空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、华润三九：医药健康引领者，业绩长期稳定增长 （一）布局家中常备药品，业绩长期稳定增长 - 华润三九是华润集团大健康领域重要布局，与其他企业协同打造中医药平台，通过并购整合增强中医药板块产业集中度 [9] - 依托家中常备药销售，业绩长期稳定增长，2014 - 2024年营收和归母净利润年复合增长率分别达14%和13%，2024年归母净利润同比增长18%，扣非归母净利润同比增长15%，近10年毛利率超50%，净利率稳定在12 - 16%，近5年估值中枢约18X [12][26] （二）内生 + 外延双重发力，积极布局大健康产业 - 内生增长上，研发费用上升，2024年研发投入9.53亿元，在研项目131项，多个产品处临床Ⅱ/Ⅲ期，盐酸特比萘芬喷雾剂等4个产品获批 [27][29] - 外延拓展上，2012年起不断并购，2022 - 2023年收购昆药集团，2024年拟收购天士力，业务布局多元化，竞争力增强 [31] 二、家中常备药市占率领先，业务边界不断拓展 - 以CHC等家中常备药为基本盘，是国内OTC领域龙头，品牌辨识度高，终端药店覆盖率超40万家，通过合作和并购拓展产品线，现金流反哺业务 [36] - CHC业务营收持续提升，2015 - 2024年从44亿元增至125亿元，占总营收比重约50%，毛利率维持较高水平，品牌认可度高，处方药产品线丰富 [37][41] - 明星产品表现突出，999感冒灵颗粒销售额攀升，华润医药感冒药市占率领先；三九胃泰是胃肠类OTC头部产品，胃病中成药市场约百亿，实体药店终端华润三九独家胃药竞争力强；皮炎平用于多种皮肤病，皮肤病用药市场需求增长；澳诺核心产品终端销售好，2024年Q1 - Q3销售额16亿元 [45][50][52][54] 三、品牌和渠道价值稀缺，综合实力名列前茅 （一）品牌价值构建公司护城河 - 品牌是CHC商业竞争生命线，消费者选购有品牌偏好和价格敏感性 [56] - 近30年深耕品牌建设，从广告投放发展到短视频等多元营销，参与公益活动，2024年市场推广费用达47亿元 [58][63] - 品牌价值凸显，在2024年中国最具价值医药品牌榜单中排第8，品牌价值3.4亿美元，旗下“999”系列产品认可度高，有增长潜力 [65][68] （二）渠道能力强大，加码数字化转型 - 渠道体系管理和终端覆盖是核心优势，CHC业务覆盖超60万家药店，处方药覆盖数千家等级医院和数万家基层医疗机构，积极探索互联网医疗 [70] - 成立数字化中心，在电商大促中多个品类排名领先，智能制造和数智医疗有布局，与腾讯云合作打造“三舅健康管家” [72][73] （三）同行业中综合实力名列前茅 - 营收方面，2023年华润三九营收247亿元，2020 - 2023年复合增长率22%；净利率稳定在12 - 14%；ROE 2023年为16%，2024年为17%；分红比例近4年维持较高水平，综合实力强劲 [76][77] 四、盈利预测与估值 （一）业务拆分 - 预计2025 - 2027年公司业务营业收入达307/338/373亿元，同比增速11%/10%/10%，各业务板块营收和毛利率有相应预测 [81] （二）绝对估值 - 采用三阶段DCF法，合理每股价值区间48.70 - 51.82元，对应市值625 - 666亿元 [85] （三）相对估值 - 选取3家可比公司，2025年PE均值18倍，华润三九估值低于均值，有提升空间 [87] （四）投资建议 - 作为国内CHC龙头，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海湖庄园协议是特朗普“让美国再次伟大”的重要一环，旨在重塑全球贸易、金融、安全体系，实现美国制造业和金融部门再平衡，提升竞争力，强化财政可持续性，夯实全球霸主地位 [3][4][23] - 特朗普已尝试推进海湖庄园协议，包括大规模加征关税、推动制造业回流产业政策、削减开支推动财政可持续性等 [7][39] - 上调美国对中国加征关税预期，今年美国对其他国家加征对等关税概率高，或进一步提高对中国加征幅度 [8] - 海湖庄园协议实施存在诸多困境与掣肘，可能只能达成阉割版本 [8] - 给出不同市场投资启示，如美股短期有调整压力、美债收益率全年大致在4.0%-4.6%区间波动、中国股市保持回升向好势头、中国债市可能上半年震荡下半年小牛、看好黄金投资价值 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 海湖庄园协议的构想浮出水面的背景：特里芬两难（Triffin Dilemma） - 为保持美元全球货币地位，美国需输出美元，非美国家积累美元形成外汇储备，导致美元币值天然被高估，制造业部门受影响，美国担心触及“特里芬边界”，海湖庄园协议构想浮出水面 [4][17][18] - 美元持续被高估，从2011年至今对广义主要贸易伙伴国的实际美元指数总体上行，累计升值近45%，削弱美国制造业竞争力 [19] - 美元因储备货币地位无法实现贸易和金融均衡，美国需面对经常账户赤字，若美元循环不能通过GDP占比提升维持，可能失去储备货币地位 [20][21] 海湖庄园协议不只是广场协议2.0 - 海湖庄园协议是特朗普2.0时代推动全球贸易、金融、安全体系重构的行动，手段包括大规模加征关税、建立主权财富基金、设计“世纪债券”重塑美国债务体系 [23] - 关税是优先工具，可纠正贸易失衡、提升制造业竞争力、增加财政收入、作为谈判筹码，可能分阶段征收、表现反复无常、对各国征收不同税率 [24][25][26] - 特朗普2025年2月签署行政命令启动美国主权财富基金，目的与海湖庄园协议目标一致，资金来源潜在方向有关税和其他收入、联邦政府控制的公共土地、黄金重定价 [27][28] - 海湖庄园协议核心是重构全球金融体系，实现美元相对走弱和长端美债收益率降低，美元贬值多边方案需与主要贸易国家和地区联合干预，单边方案美国可独立实施但风险大 [29][30][33] 特朗普已经在尝试推进“海湖庄园协议” - 关税政策分为评估试探、多线施压、落地调整三个阶段，从“精准打击”扩展为“全球威慑”，但存在战术退却和政策分化 [40][41][43] - 产业政策包括释放美国能源、对钢铁和铝加征关税、扩大木材生产，以降低能源价格、实现关键材料本土化生产，推动制造业回流 [47][48] - 特朗普成立政府效率部削减开支，截止3月13日共削减1150亿美元开支，达到总进度的5.75%；众议院预算决议建议在2025财年至2034财年期间削减19万亿美元支出，实现预算平衡并产生财政盈余 [50][53][54] 关税对于特朗普是再好不过的工具 - 美国形象从“解放者”转变为“包租公”，加征关税有改善国民福祉与为减税融资、促进制造业回流与产业链重构、凭借逆差国优势增大战略筹码等预期目的 [55][56][57] - 2025年关税政策直指进口核心项，从国别维度看，中国、墨西哥、加拿大、欧盟是施压对象；从产业维度看，聚焦强化传统制造业保护和抢占新兴产业制高点 [58][59] - 关税在短期、中期、长期与海湖庄园协议政策目标有所配合，但加征关税与协议推动美元贬值目标存在冲突 [62][63] 海湖庄园协议的困境与掣肘 - 海湖庄园协议主要手段有关税加征、建立主权财富基金、全球金融体系重构，但面临诸多困境，如关税加征带来通胀和经济下行压力、主权财富基金资金来源问题、全球金融体系重构缺乏利益点 [65][66] - 关税实施面临进口成本上升后的通胀压力和经济下行压力，可能导致滞胀或衰退预期，影响特朗普支持率和关税目标实现 [69][70][73]

核心观点 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ☎: 010-80927680 行业周报 · 建筑材料行业 施工旺季带动需求恢复,关注供给侧变化 2025年3月16日 网: jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025-03-14 建筑材料(SW) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24-03 24-05 24-07 24-09 24-11 25-01 25-03 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业周报_小阳春需求带动部分产品价 格上涨_20250302 【银河建材】行业周报_需求逐步恢复,部分产品有 涨价预期_20250223 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 水泥:需求恢复带动价格上涨,错峰即将结束,关注供给端变化。本周全 ● 国水泥价格小幅上涨。市场需求增幅明显,本周全国水泥磨机开工负荷均值环 比增长 7.16pct。本周全国范围内错峰停窑率仍偏高,熟料库存小幅下降。后 续来 ...

报告行业投资评级 - 维持银行业“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 政府债继续发力支撑社融，两重两新等政策成效有待进一步释放，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量，货币政策适度宽松状态延续，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速，继续看好银行板块红利价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融数据总体情况 - 2025年2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元；截至2月末，社融存量同比增长8.19%，增速环比提升0.16pct [4] 社融各组成部分情况 - 人民币贷款转为少增，2月增加6506亿元，同比少增3267亿元；新增政府债1.7万亿元，同比多增1.1万亿元；企业债增加1702亿元，同比多增279亿元；新增非金融企业境内股票融资76亿元，同比少增38亿元；表外融资减少3544亿元，同比多减257亿元 [4] 金融机构贷款情况 - 2月末，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%；2月单月，新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元；居民部门贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元；企业部门贷款新增1.04万亿元，同比少增5300亿元；票据融资增加1693亿元，同比多增4460亿元 [4] 货币供应量情况 - 2月，新口径M1和M2分别同比+0.1%、+7.0%，分别环比下降0.3pct、与上月持平；M1 - M2剪刀差为 - 6.9%；2月末，金融机构人民币存款余额同比增长7%，环比上升1.2pct；2月单月，金融机构人民币存款增加4.42万亿元，同比多增3.46万亿元 [4] 各部门存款情况 - 2月居民部门存款增加6100亿元，同比少增2.59万亿元；企业部门存款减少8940亿元，同比少减2.1万亿元；财政存款增加1.26万亿元，同比多增1.64万亿元；非银存款增加2.83万亿元，同比多增1.67万亿元 [4] 投资建议 - 个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [4]

行业周报 · 社会服务行业 政策与 AI 共振，催化母婴及 K9 教育赛道 ——行业周报 2025 年 3 月 16 日 核心观点 本周重点事项点评： 社会服务行业 | | | 分析师 顾熹闽 ：021-2025-2670 ：guximin_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相对沪深 300 表现图 2025-3-16 资料来源：wind，中国银河资证料券来研源究：院中国银河证券研究院 相关研究 1. 【银河社服】公司点评：携程集团（9961.HK）： 营销投放提升，巩固国际业务增长 2. 【银河社服】行业周报：育儿补贴有望推出，AI 催化服务业变革 2）对标海外发达国家，呼市补贴力度和广度较强。从补贴力度上来看，参考呼和浩特市 2024 年的人均可支配收入，每剩余一孩一年一万的补贴略等于个人可支配收入的 20.3%，在各国生育补 贴力度中位于中等位置，明显高于美国/加拿大/英国/日本的 1.6%/9.6%/7.4%/6.5%，但仍低于韩 国的 38.2%。单从育儿补贴的角度来看（未计算税务减免、带薪休假等其他潜在福利），呼市补贴 的补贴力度和覆盖时长均 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][29] 报告的核心观点 - 虽国内白酒行业受宏观消费环境影响承压，但今世缘具备较强发展韧性和相对竞争优势，2025年有省内竞争格局趋于理性、V系发展渐露锋芒、省外市场持续较快增长3点边际利好变化 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司简介与推荐理由 - 今世缘酒业是江苏省头部白酒生产销售企业之一，起源于金庄槽坊，历经品牌蝶变，国缘成主力品牌，形成全价格带产品线布局，是年收入规模超百亿元的白酒上市“十强”企业 [8] 省内竞争趋缓 - 江苏省白酒市场规模约625亿元，700元以下次高端价位段由洋河、今世缘主导，2016年起今世缘收入快速增长，缩小与洋河省内收入差距，2023 - 2024年洋河加大投入但收效不佳，预计2025年省内竞争趋缓，利于今世缘提升份额 [13][15] - 今世缘能抵御竞争冲击并提升份额的原因：单一价格要素难动摇白酒企业根基；“国缘”品牌有张力且消费者基础广泛；多品牌多品系产品矩阵已成，可攻可守；区域市场拓展稳健扎实 [15][18][19] V系起势提升价值空间 - 国缘“V系”含V3/V6/V9三款产品，目标覆盖500 - 2000元价格带，2024年在公司整体收入中占比约8% - 9%，V3占V系收入50%+，2022年事业部成立后V3快速增长 [23] - 2025年国缘V3发展基础更好，原因是产品价值趋于稳定，定价利于承接开系升级需求；2025年省内聚焦V3上量，预计在苏南市场实现较快突破 [24] 省外市场发展渐入佳境 - 2023 - 2024年今世缘省外市场增速快于省内，今年目标仍如此，发展渐入佳境的原因是品牌影响力和产品流行度提升；经过调整优化，方向更清晰、打法更务实；对省外市场资源投入力度逐步提升，预计省外销售将保持较快增长 [27] 投资建议 - 看好今世缘在省内提升份额、V系发展和省外市场开拓，预计2024 - 2026年EPS为2.88/3.16/3.52元，2023/3/13收盘价54.88元对应P/E分别为19/17/16倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [29] 附录：公司财务预测表 - 给出2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，如营业收入从2023年的10100.38百万元增长到2026年的14586.50百万元，收入增长率分别为28.05%、15.67%、12.13%、11.35%等 [2][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年货币政策取向转向适度宽松，全年有降息降准空间，可能累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP，央行公开市场国债全年累计净买入或超2万亿元 [2][7] - A股市场中长期估值重构机会大，有望震荡上行，建议关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块 [2][21] - 3月中到4月中市场或短暂调整，之后有望延续震荡向上行情，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股 [2][29] - 海湖庄园协议执行难度大，若推进，美股、美债、中国股市债市、黄金市场会受不同影响 [14][15] - 富士达防务市场需求有望好转，新产品布局加速，未来营收和净利润有望重回增长轨道 [31] - 孩子王成立AI子公司，基本面将触底企稳，“三扩”战略及AI技术投入有望打开成长空间 [36][37] - 水泥价格3月有望上涨，消费建材需求回升，玻璃纤维价格或提涨，浮法玻璃价格稳中趋弱 [42][43] 根据相关目录分别进行总结 宏观：金融数据的噪音——2025年2月金融数据解读 - 2月M1同比0.1%，M2同比7.0%，新增社融2.23万亿元，金融机构新增人民币贷款1.01万亿元，M1下行和信贷走弱有春节错位等噪音 [3] - M1增速下行受M0和居民活期存款增速下行拖累，M2增速持平财政支出可能加快，社融增速上行支撑来自政府债券融资 [4][5] - 新增贷款低于历史均值，居民信贷好于去年，企业信贷弱于去年，可能存在票据冲量现象 [5] - 1 - 2月对实体新增信贷略高于去年同期，但票据冲量更明显，政府项目投资对企业中长期贷款拉动作用或弱于去年 [6][7] 宏观：到底什么是“海湖庄园协议” - 海湖庄园协议是特朗普为巩固美元霸权等提出的构想，涉及大规模加征关税、建立主权财富基金、设计“世纪债券”重塑债务体系 [9][11][12] - 特朗普已尝试推进，今年美国对其他国家加征对等关税概率高，或提高对中国加征幅度 [13] - 实现该协议存在困境，加征关税加剧美国经济滞胀，主权财富基金资金来源有问题，“世纪债券”挑战现有国际秩序 [14] - 美股短期有调整压力，下半年有望反弹；美债收益率全年在4.0% - 4.6%区间波动；中国股市保持回升向好，债市上半年震荡、下半年小牛；看好黄金投资价值 [15][16][17] 策略：政策驱动消费板块修复加速 - 本周A股全A指数上涨1.49%，消费风格显著上涨，大消费相关行业行情突出，资金交投活跃度先降后升，宽基指数估值多数上行 [18][20] - 国新办将举行提振消费新闻发布会，大消费板块或受更多关注 [21] 固收：生产回升、地产成交大幅回落——经济数据与利率市场表现追踪(20250310 - 0316) - 生产指标多数环比回升，房地产指标同比大幅回落，通胀物价板块全面环比回落，物流板块环比分化 [23][25] - 利率债一级市场发行规模整体回升，二级市场短、长端利率分别上行0.82BP、3.15BP，收益率曲线上移且略走陡，公开市场资金本周净回笼2517亿元 [26] 策略：2025年3月月中科技金股投资组合报告：潮涌浪叠，踏浪觅金 - 3月中到4月中市场或短暂调整，之后延续震荡向上行情，A股估值中枢有望抬升 [28][29] - 市场处于多因素推动的反弹行情，业绩超预期的公司和板块有望获青睐，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股 [29] 富士达(835640)：深耕射频同轴连接器，商业卫星需求广阔 - 公司是高新技术企业，2024年业绩阶段性承压，防务市场需求有望好转，未来营收和净利润有望重回增长轨道 [31] - 射频同轴连接器行业格局稳定，商业卫星发展将增大航天用连接器市场，公司有望受益 [32] - 公司推进新技术、新产品布局，高速铜缆和HTCC产品有进展 [33] 孩子王(301078)：成立AI子公司，打造AI + 母婴服务新生态 - 公司成立AI子公司，将与头部企业合作，可推动商业模式升级转型 [36] - 出生人口下降对公司基本面影响最大时段已过，2024年扣非归母净利同比增长92% - 156% [37] - 公司推进“三扩”战略，有望从母婴零售渠道商转变为综合性服务商 [37][39] 建材：节后市场逐步恢复，部分产品价格提涨 - 水泥节后市场缓慢恢复，3月价格有望上涨 [42] - 消费建材存量市场助力需求回升 [42] - 玻璃纤维电子纱需求有支撑，价格普涨，后续稳中有升；粗纱价格稳定，后续有望提涨 [43] - 浮法玻璃需求未明显好转，库存压力加剧，价格稳中趋弱 [43]