行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 展望2025年三季度，电子板块整体呈现同环比成长趋势，云侧AI是下游需求主要驱动力，端侧AI需求带动相关企业加速复苏，国产化加速与行业景气度向上推动板块业绩稳健增长 [1] AI硬件 - 国产算力：国内云厂商AI服务器采购在第二季度阶段性放缓，但随着先进制程产能释放，云厂商资本支出增速有望出现季度性向上拐点，预计国产算力板块业绩逐季提升 [2] - 海外算力：北美五家头部云厂商对2026年资本支出增长给出乐观指引，甲骨文因与OpenAI交易，其“剩余履约义务”达4550亿美元，预计云基础设施业务在未来四年分别增长至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元，海外算力链业绩增速和确定性较高 [2] - 存储：云厂商转向推理导致HDD采购需求旺盛，并转向SSD替代，造成较大需求缺口，存储缺货与供给紧张短期内可能持续加强 [3] - 模拟：泛工业下游自2025年第二季度开始复苏趋势明确，部分公司实现较高增长，叠加消费电子传统旺季，模拟类上市公司三季度业绩有望环比持续增长 [3] - PCB：三季度传统电子旺季叠加英伟达GB200上量、GB300量产、Asic芯片起量、800G交换机加速渗透及存储需求增长等AI驱动因素，有望带动PCB厂商产品单价及毛利率提升，胜宏科技、沪电股份、深南电路等厂商2025年第三季度经营有望实现同比增长 [3] 消费电子链 - iPhone17系列通过外观变化和性价比提升带动销售，其内核体系与软件系统的代差构成吸引力，上游供应商将受益于终端销量带来的高稼动率，外观结构件、散热结构件、电池等单机价值量提升环节的供应商受益程度更显著 [4] - 电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展，将成为第四季度个股的主要驱动因素 [4][6] 国产替代链 - 晶圆厂：中芯国际指引2025年第三季度营收环比增长5%-7%，毛利率18%-20%，受益于渠道备货补库，晶圆出货量及平均销售价格均环比增长，汽车电子、网络相关、存储器配套控制芯片需求增长明显 [7] - 半导体设备：受AI、国产替代需求驱动，国内逻辑/存储厂商扩产逻辑增强，推动设备厂商订单落地，预计该板块第三季度业绩稳步增长 [7] - 半导体材料：国内AI产业发展及第三季度消费电子旺季带来巨大需求，材料作为上游环节有望受益，预计头部厂商第三季度业绩持续增长 [7] 封测 - 封测板块周期性较强，厂商稼动率与需求景气度高度相关，通富微电、伟测科技等封测厂2025年第三季度经营有望实现同比增长，随着国内先进制程良率及产能提升，AI芯片及配套存储硬件需求有望增长 [8] 业绩预测 - 海光信息2025年第三季度收入预计为1000亿元，同比增长48.7%，环比增长43.8% [10] - 寒武纪2025年第三季度净利润预计为2000亿元，同比增长1559.2%，环比增长13.0% [10] - 北方华创2025年第三季度收入预计为1086亿元，同比增长35.4%，环比增长36.8% [10] - 中芯国际2025年第三季度净利润预计为135亿元，同比增长27.4%，环比增长42.9% [10]

宏观观点 - 股票方面，APEC（中美两国元首会晤的潜在窗口）后，市场风险偏好可能渐进转弱 [2] - 观点驱动因素为三季度数据更新 [2] - 与市场差异在于APEC后切红利 [2] 策略观点 - 推测上证指数有两种运行路径：一是直接突破前高，形成日线5浪结构；二是先进行区间震荡，此后再行突破 [3] - 战略看多A股走势，战术执行细化操作，建议若遇上证指数回踩震荡区间下沿则以逢低增配为主，依旧中线看多做多 [3] - 预计A股节后开盘大概率是震荡格局，国庆节前两个交易日主要宽基指数多数收涨，国庆期间欧美、日韩整体上涨，港股、A50指数小幅下跌 [3] 行业配置建议 - 建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块（尤其是年线附近品种），同时盯紧近期走势稳健、利好频出的地产板块（后续可延伸至基建工程） [3] - 考虑双创指数高风险、高收益特征，建议相对收益资金采取三项对策：一是采取上升趋势线或相关均线作为操作依据；二是区分中、短仓位，短线仓缩短操作周期；三是在科技板块内"高切低"，不断发掘年线附近的补涨品种 [3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5][9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为OLED国产化空间持续拓增，多元化产品矩阵夯实公司高成长动能[1] - 2025年上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长45.29%[1] - 2025年第二季度公司实现营业收入1.47亿元，同比增长11.73%，环比增长1.37%，归母净利润6,559.14万元，同比增长33.93%，环比增长7.75%[1] - 公司Red Prime材料获国家工信部认定为制造业"单项冠军"产品，Green Host及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产替代[1] 行业前景与市场需求 - 作为新一代显示技术，OLED凭借其优势在智能手机、平板、笔电、车载显示及可穿戴设备等领域加速渗透[2] - 国内面板厂商积极布局8.6代线，8.6代AMOLED线基板面积是6代线的2.16倍，加之Tandem叠层结构的应用，使单条产线发光材料用量可能达到6代线的4倍，直接带动OLED有机材料需求快速上升[2] - 根据Counterpoint Research数据，2025年第二季度，中国显示面板厂商在全球OLED面板出货量中的占比已接近50%，创下历史新高[2] - 公司已与头部面板厂商保持紧密合作，与龙头企业京东方建立了近十年的稳固合作关系[2] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年公司OLED终端材料实现销售收入2.62亿元，同比增长31.63%[2] - 2025年上半年公司OLED材料毛利率达到77.9%，同比增长5.81个百分点，主要得益于高毛利产品导入与深化降本增效[3] - 公司以"产品系列化，客户全覆盖"为核心市场战略，成功构建多元化、阶梯化的产品矩阵，持续推动Red Prime及Green Host产量提高，Red Host、Green Prime等产品向量产迈进[3] - 公司通过升级生产流程、优化核心材料工艺及强化精细化管理体系有效降低生产成本[3] 研发投入与技术布局 - 公司保持高强度研发投入，2025年上半年研发费用总计3,206.69万元，同比增长6.91%[4] - 2025年上半年公司新增授权发明专利24件，在终端材料领域重点开发红、绿、蓝三色OLED主体、发光功能材料及掺杂材料，多款材料已实现量产或进入客户测试[4] - 公司积极布局蓝光磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，在中间体方面，氘代产品及海外日韩终端客户定制材料研发进展显著，3支材料已量产[4] - 钙钛矿项目协同产学研合作，在材料研发与添加剂领域取得阶段性成果，2款添加剂客户端测试表现良好[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为6.32亿元、8.42亿元、10.88亿元[4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.41亿元、4.45亿元[4] - 当前股价对应市盈率分别为40倍、29倍和22倍[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.85元、1.10元[10]

投资评级与估值 - 报告对浦发银行维持“买入”投资评级 [6] - 目标价为16.45元/股，对应2025年市净率0.71倍，相较当前11.90元的股价有38%的上升空间 [5] 核心观点与事件概览 - 东方资产举牌浦发银行，彰显战略投资者信心，有助于降低股价不确定性 [1][2] - 截至2025年9月29日，东方资产累计增持浦发银行10.73亿股，持股比例达3.44%，并持有浦发转债860万张 [1] - 信达资产于2025年6月已通过溢价转股增持浦发银行，成为前十大股东，东方资产是继信达后第二家举牌的战略投资者 [2] 股东行为与转债转股影响 - 若东方资产将其持有的860万张可转债全部转股，其累计增持股数将达11.42亿股 [3] - 主要股东（如上海国际集团及其一致行动人、中国移动）可能采取反摊薄行动，推动剩余可转债大部分转股，从而显著减轻市场对转债转股带来卖压的担忧 [3][4] - 可转债完全转股后，浦发银行的核心一级资本充足率有望从2025年第二季度末的8.91%静态提升48个基点至9.39%，有助于夯实资本实力并打开资产扩张空间 [4] 财务业绩预测 - 预计浦发银行2025年至2027年归属母公司净利润同比增速分别为12.93%、6.45%、6.26% [5][6] - 预计同期每股净资产分别为23.12元、24.28元、25.53元 [5][6] - 预计2025年营业收入为1752.36亿元，同比增长2.63% [6]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 2025年四季度机械行业策略为“周期反转，成长爆发，出口崛起”[2] - 2025年上半年行业呈现周期与成长共舞的特征，工程机械、出口链、船舶业绩持续释放[1] - 机械设备（申万）2025H1实现营收10109亿元，同比增长9%；归母净利润763亿元，同比增长22%[1] - 截止2025年9月30日，机械设备（申万）指数上涨37%，跑赢上证指数21个百分点[2] 2025年上半年业绩复盘 - **整体业绩**：机械设备行业2025H1营收10109亿元（+9%），归母净利润763亿元（+22%）[1] - **工程机械**：营收3343亿元（+5%），归母净利润274亿元（+14%）；五大主机厂营收1494亿元（+10%），归母净利润141亿元（+29%）[1] - **出口链**：营收5226亿元（+9%），归母净利润379亿元（+30%）[1] - **船舶**：营收1192亿元（+20%），归母净利润59亿元（+112%）[1] - **子行业涨跌幅**：锂电设备（+142%）、人形机器人（+66%）、半导体设备（+60%）、工业气体（+49%）、风电设备（+43%）涨幅居前[2] 2025年四季度策略：周期反转 - **工程机械**：海外市占率提升，国内更新周期启动；2025年1-8月挖掘机总销量154181台（+17.2%），其中国内销量80628台（+21.5%），出口73553台（+12.8%）[4] - **工业气体**：氧氮价格拐点向上，9月液氧/液氮均价同比变动+27%/+4%[10] - **船舶**：周期景气上行，订单持续兑现；2025年6月底克拉克森新船价格指数报收187.11点，2021年以来增长47.2%[9] 2025年四季度策略：成长爆发 - **人形机器人**：产业趋势已成，预计2030年中美市场需求约203万台，市场空间约3185亿元；核心零部件如行星滚柱丝杠价值量占比高[7][8] - **AI产业链**：AI引领未来十年，关注泛特斯拉产业链、泛华为产业链[3] - **可控核聚变**：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期[3] 2025年四季度策略：出口崛起 - **出海链**：贸易战下竞争格局改善，龙头强者恒强；关注北美地产复苏、新兴市场成长等方向[8][9] - **全球竞争力**：中国工程机械为全球优势产业，据KHL数据，2024年全球Top50制造商中徐工/三一/中联市占率合计12.4%，未来提升空间大[5] 投资建议 - **工程机械**：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科等[7] - **人形机器人**：重点推荐上海沿浦、浙江荣泰、三花智控、拓普集团等[8] - **船舶**：重点推荐中国船舶、中国动力、中船防务等[9] - **工业气体**：重点推荐杭氧股份，持续推荐侨源股份、陕鼓动力[10]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 2025年第三季度非银行业业绩延续景气，寿险新业务价值平均增速达32.6%，证券行业净利润同比增长62.8%[1] - 非银板块当前兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击，建议在板块内高切低，选择有alpha且估值与位置较低的标的[8] 保险行业业绩前瞻 - 预计主要上市险企新业务价值同比增速均在20%以上，平均增速32.6%，具体为新华保险52.9%、中国太保29.5%、中国平安26.2%、中国人寿21.8%[2] - 预计中国财险综合成本率同比优化1.7个百分点至96.5%，驱动因素包括费用率下降和赔付率下降[3] - 2025年1-8月全国自然灾害造成的直接经济损失为1258.2亿元，同比减少40.8%，大灾影响明显减少[3] - 2025年第三季度单季度万得全A指数上涨19.5%，港股通指数上涨14.8%，预计险企总体投资收益仍有韧性[4] 证券行业业绩前瞻 - 预计2025年第三季度累计上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8%[5] - 预计证券行业整体经纪业务净收入同比增长90.6%，驱动因素为A股日均成交额达2.1万亿元，同比大增210.2%[5] - 预计证券行业投资业务收入同比增长35%，权益投资收益成为胜负手[5] - 预计证券行业信用业务净收入同比增长43.3%，2025年第三季度单季度日均两融余额2.1万亿元，同比增长49%[6][7] 投资建议 - 证券行业推荐湘财股份A、广发证券A，建议关注国泰海通A、中金公司H、东方证券H、东兴证券A[8] - 保险行业推荐中国太保A，建议关注中国太保H、中国人寿H、阳光保险H[8] - 多元金融建议关注中油资本A、南华期货A[8] - Web3领域推荐连连数字、OSL集团，建议关注中信股份H、众安在线H[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国庆期间全球资产有两大交易主线，一是美国政府停摆使部分重要经济数据停发，对美联储降息预期影响小但引发宽财政持续性担忧；二是高市早苗胜选日本自民党总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期，受美日关键事件共振，全球风险偏好有望受流动性驱动抬升，日本股指和黄金领涨，美日等主要国家长债利率上行 [1][11]。 各目录总结 假期要闻汇总及思考 - 美国政府停摆，国会参议院未通过年度拨款法案致联邦政府近七年再次停摆，预计停摆约两周，核心原因是两党在医保福利支出上有分歧，反映政府债务高企背景下不同党派和利益集团矛盾激化，特朗普意图推动永久裁员或增加就业压力，重要数据延迟发布或使美联储降息决策延后，市场对美国政府债务不可持续担忧升温 [11][12] - 高市早苗胜选日本自民党总裁，后续锁定日本首相概率大，其政策风格类似“安倍经济学”，预示日本或激进财政扩张，宽财政+宽货币政策组合意味着强日股、弱日债、弱日元，加息窗口可能延后，套息资金可能回流日债市场 [12][13] - 国庆期间COMEX黄金价格上涨2.49%，10月7日盘中突破4000美元/盎司，2025年以来黄金上涨受美联储降息预期升温、地缘风险事件发酵、各国央行增持黄金减持美债三大因素驱动，美国政府停摆进一步推动黄金避险需求，当前金价虽创新高但主升浪或未关闭 [14] 全球大类资产表现 - 国庆期间（10月1日至10月6日）权益资产价格普遍上涨，日本股指表现突出；商品表现分化，黄金、白银和铜价大幅上涨，10月7日COMEX黄金价格突破4000美元/盎司；债券利率普遍震荡上行，表现偏弱势，整体表现为日股＞商品>除日股外其他股指＞债市 [2][15][16] - 股票市场，国内A股休市，港股节后冲高回调，恒生指数等节中三个交易日累计涨幅分别为0.38%、1.31%、0.19%；海外多数股指普遍上涨，纳斯达克综合指数等节中三个交易日累计涨幅分别为1.24%、0.77%、6.70%、1.38%，高市早苗胜选带动日本股指大涨 [19] - 商品市场，美国政府停摆驱动贵金属避险需求，黄金、白银、铜价大涨，节中三个交易日价格分别上涨2.49%、3.33%、3.46%；能源方面原油价格普遍下跌，IPE布油节中三个交易日价格下跌0.95% [19] - 债券市场，美国10年期国债收益率先下后上，总体上行2.0BP，日债在双宽预期下走出陡峭化表现，10年期国债收益率节中三个交易日上行1.5BP，意大利和德国10年期国债到期收益率分别上行0.6BP、1.0BP [20] 海外要闻汇总 - 美国政府停摆致非农数据推迟发布，新增ADP就业为负但下降趋势变缓，9月制造业PMI仍处收缩区间但收缩速度变缓，非制造业PMI明显上涨，生产增长最多 [27] - 欧元区9月CPI环比维持不变，同比小幅上升超2.0%，PPI同比、环比均下降，核心CPI环比下降，后市需关注通胀反弹风险 [36] - 日本央行副行长表示经济或温和复苏，预计继续加息，高市早苗当选自民党总裁，其货币政策风格以宽松为导向 [39] 国内要闻汇总 - 出行方面，国庆假期全社会跨区域人员流动量和私人出行人流量较去年同期增长，国内及国际航班执飞数量均增加，国际航班增幅显著 [44][45][59] - 电影方面，国庆假期观影人次和票房较2024年接近但远不及2019年，上映场次高于2019年 [51] - 城市地铁方面，国庆一线城市地铁出行量多数下跌 [51] - 餐饮方面，国庆假期餐饮消费火热，“必吃榜”流量、全国重点零售和餐饮企业销售、美团餐厅预定量均有增长 [58] - 地产方面，上海二手房成交较2024年同期下跌60%左右，北京楼市国庆期间火热，四季度宏观政策有望发力，短期房地产政策预计聚焦回稳目标 [58]

核心观点 - 报告对A股市场持战略看多态度，认为市场处于系统性慢牛途中，战术上建议细化操作[1] - 预计节后A股开盘大概率呈现震荡格局，上证指数可能有两种运行路径：直接突破前高或先区间震荡再突破[1][3] - 行业配置建议绝对收益资金关注券商和地产板块，相对收益资金在科技板块内采取“高切低”等三项对策[1][4] 上周行情概况 - 主要宽基指数多数收涨，权重指数上证、上证50、沪深300分别上涨1.43%、1.63%、1.99%[11][44] - 成长指数中证500、中证1000、国证2000分别上涨2.37%、2.40%、1.86%，双创指数创业板指、科创50分别上涨2.75%、3.06%[11][44] - 中信一级行业25涨5跌，有色板块大涨7.11%，电新、军工、电子、计算机分别上涨4.24%、3.66%、2.69%、2.68%[14][45] - 周期风格基础化工、钢铁、房地产分别上涨3.54%、3.18%、2.85%，红利风格银行、煤炭、石油石化分别下跌1.25%、0.93%、0.49%[14][45] - 市场情绪方面，上周沪深两市日均成交额2.17万亿元，略低于上上周的2.30万亿元[17] - 资金流向方面，最新两融余额数据为2.43万亿元，较上周的2.42万亿元略有提升[26] 量化指标分析 - 动态估值布林带模型显示主要指数估值基本合理，创业板指PE-TTM为45.44，处于52.75%分位数，估值水位较低[35][36] - 下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号[38] 上周行情归因 - 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定“十五五”规划重大问题[2][42] - 9月PMI连续两个月上升至49.8%，制造业景气水平继续改善[2][42] 本周行情展望 - 国庆期间外盘欧美、日韩整体上涨，港股、A50指数小幅下跌，预计A股节后开盘大概率是震荡格局[1][3][46] - 双创指数和权重指数之间的“拉扯”未分胜负，券商板块走势仍有变数，上证指数可能直接突破前高或先区间震荡[3][46] - 双创指数短期获利回吐压力较大，需关注上升趋势线或重要均线得失，科技板块内部轮动应高度关注[3][46] 行业配置建议 - 绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，尤其是年线附近品种，同时盯紧走势稳健、利好频出的地产板块[1][4][46] - 相对收益资金针对双创指数高风险高收益特征采取三项对策：以趋势线或均线为依据、区分中短仓位、科技板块内“高切低”[1][4][47]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[4] 核心观点 - 报告认为嵘泰股份是汽车轻量化领军企业，并正通过全面布局磨床、丝杠和电机等核心环节，积极发展机器人业务，展现出巨大的发展潜力 [1][2] - 公司主业新能源轻量化持续推进，顺应行业趋势扩产壮大，扬州新产线及墨西哥产能释放将为公司带来较大业绩弹性 [3] - 基于对主营业务稳健增长及新业务布局的看好，报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][8] 机器人业务布局 - **丝杠**：2025年4月，公司与润孚动力合资成立江苏润泰（公司出资6500万元，持股45%），业务聚焦人形机器人和汽车底盘的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠 [2] - **磨床**：子公司河北力准拟与润孚成立螺纹设备公司（持股65%），开发生产滚珠及滚柱螺纹设备 河北力准2022-2024年收入端CAGR达46%，2024年收入1.7亿元，净利润0.41亿元 [2] - **电机**：2025年8月，公司出资3306万元收购澳多电子51%股权，其优势产品为电动踏板等，机电一体化能力强 [2] - 公司通过合资、收购等方式，已全面布局机器人产业链的磨床、丝杠和电机环节，关节总成发展潜力大 [2][57][58][59] 主营业务（汽车轻量化） - **行业趋势**：新能源车轻量化需求明显，预计2025年新能源乘用车零部件铝用量为3.1百万吨，到2030年达5.4百万吨，CAGR超过300% 新能源车三电系统较重，比乘用车重100-250kg，底盘、电池、结构件等用铝量预计提升明显 [3][69][73][75] - **公司优势**：公司是汽车铝合金压铸件领军企业，转向器壳体市占率行业领先（2020H1市占率21%），已与博世、采埃孚、TK等头部Tie1客户合作 国内开拓新能源三电轻量化市场，海外前瞻布局墨西哥产能以承接北美订单 [3][7][16][90] - **产能与收入**：公司营收稳健增长，22-24年CAGR为23%，从15.5亿增长至23.5亿元 扬州工厂产能利用率持续提升，2025年投资8.8亿元建设新能源新产线，满产后预计年收入14亿元，年利润1.5亿元 墨西哥产能持续释放，2024年国外收入达9.5亿元，利润弹性大 [3][7][46][47] - **成本结构**：2024年公司营业成本中直接材料/人工成本/制造费用占比分别为47%/14%/24%，铝锭价格及资本投资转固后的折旧对营业成本影响较为明显 [3][31] 公司经营与财务状况 - **营收利润**：公司收入增长稳健，2022-2024年收入端CAGR为23.1%，2025H1实现营收13.4亿元 归母净利润持续修复，2022-2024年CAGR为11%，从1.3亿元增长至1.6亿元，2025H1归母净利润0.98亿元，同比增长13.3% [7][23][25] - **盈利能力**：2024年公司销售毛利率/净利率分别为24%/7.8%，摊薄ROE为6.2% 盈利能力与原材料成本相关性较强，未来规模效应有望显现 [7][26][29] - **产能布局**：公司在扬州、珠海、墨西哥莱昂拥有三大生产基地 墨西哥莱昂工厂两期产能分别投资2.2亿元及2.7亿元，二期产能预计稳步释放，是承接北美客户订单的基础 [7][46][47][48] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为2802.5/3412.3/4195.0百万元，同比增长19.2%/21.8%/22.9% 归母净利润分别为2.3/3.4/4.3亿元，同比增长43.2%/44.6%/26.4% [4][8][10] - **估值指标**：预计2025-2027年公司EPS为0.83/1.20/1.51元，对应PE分别为49.9/34.5/27.3X [4][8][10]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 当前白银的核心矛盾点在于趋势性减少的库存与贵金属牛市下日益提升的白银投机需求 [4] - 有限的库存可能难以满足日益活跃的投机需求，若贵金属市场热度持续上行，投机资金涌入后现货紧张，可能存在短缺的做多机会 [4] 库存分析 - 使用LBMA库存指标度量可流通白银数量，相较于高点，白银的LBMA库存已下降约1万吨 [4] - 截至2025年8月，LBMA库存为2.2万吨，持续下行的库存反映白银市场现货较为紧张 [4] - 短期白银的供给存在刚性，难以放量补充库存 [4] 投机需求分析 - 随着贵金属市场逐渐走高，市场做多情绪回升 [4] - COMEX白银投机多头持仓量从5月低位的3万张上升至9月23日的约3.8万张，投机需求加速上行 [4]