核心观点 - 报告认为，最近一周（2026/3/2-2026/3/6）北向资金可能小幅净流出，其中灵活型外资可能大幅净流出 [1] - 在港股市场，稳定型外资与灵活型外资的净流出额均有所收窄 [1][2] - 在亚太市场，外资近期流入日本股市，2月则流入印度股市 [1][2] - 在美欧市场，1月全球共同基金资金流入欧洲和美国权益市场 [1][3] A股市场外资流动 - 最近一周（2026/3/2-2026/3/6）北向资金估算净流出92亿元人民币，而前一周（2026/2/24-2026/2/27）为净流入21亿元人民币 [1][10] - 最近一周灵活型外资估算净流出50亿元人民币，前一周为净流入100亿元人民币 [1][10] - 陆股通前十大活跃个股中，宁德时代本周双向成交总金额为184亿元，占其当周交易金额的18%；中际旭创成交183亿元，占比9%；天孚通信成交174亿元，占比13% [1][10] 港股市场资金流动 - 最近一周（2026/2/25-2026/3/3）各类资金合计净流入港股市场225亿港元 [2][12] - 其中，稳定型外资净流出119亿港元，灵活型外资净流出6亿港元 [2][12] - 港股通（南向资金）净流入248亿港元，中国香港或大陆本地资金净流入109亿港元 [2][12] - 行业层面，外资流入非银金融、医药生物、有色金属等行业较多；港股通资金流入ETF、软件服务、石油石化等行业较多 [2][12][14] 亚太其他市场外资流动 - 日本股市：截至2026年2月23日当周，海外投资者净流入日本股市7454亿日元，前一周流入5234亿日元，自2023年以来累计净流入14.6万亿日元 [2][18] - 印度股市：2026年2月，海外机构投资者净流入印度股市25.0亿美元，前一月为净流出39.8亿美元，自2020年以来累计净流入108亿美元 [2][18] 美欧市场外资流动 - 美国股市：2026年1月，全球共同基金资金净流入美国权益市场322亿美元，前一月流入298亿美元，自2020年以来累计净流入7535亿美元 [3][19][21] - 欧洲股市：2026年1月，全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场的金额分别为36.7亿美元、35.9亿美元和42.7亿美元，前一月分别为17.4亿美元、9.7亿美元和21.6亿美元 [3][21]

核心观点 - 报告为国信金工主动量化策略周报，跟踪了四大主动量化组合的表现，其核心观点为：在报告期内（截至2026年3月6日），红利风格抗跌，四大主动量化组合本周均战胜了偏股混合型基金指数 [1][12] - 国信金工主动量化策略的独特之处在于，其业绩基准并非传统的宽基指数（如沪深300、中证500），而是公募主动股基，以战胜主动股基中位数为目标 [12] 组合近期表现一览 - **本周表现（2026.3.2-2026.3.6）**：市场整体下跌，股票收益中位数为-3.42%，仅22%股票上涨；主动股基收益中位数为-2.66%，仅6%基金上涨 [2][46] - **四大组合本周均取得正超额收益**：在考虑90%仓位后，四大组合相对偏股混合型基金指数（收益-2.70%）的超额收益分别为：优秀基金业绩增强组合1.16%、超预期精选组合0.24%、券商金股业绩增强组合1.25%、成长稳健组合1.39% [13][16] - **本年表现（2026.1.5-2026.3.6）**：市场整体上涨，股票收益中位数4.74%，65%股票上涨；主动股基收益中位数5.12%，80%基金上涨 [2][46] - **四大组合本年超额收益显著**：偏股混合型基金指数本年收益率为5.51%，四大组合在考虑仓位后的绝对收益及超额收益分别为：优秀基金业绩增强组合（收益9.22%，超额3.72%）、超预期精选组合（收益12.09%，超额6.59%）、券商金股业绩增强组合（收益12.40%，超额6.90%）、成长稳健组合（收益16.78%，超额11.28%）[13][16] - **组合在主动股基中的排名**：截至报告期，四大组合在3721只主动股基中的排名分位点及具体名次分别为：优秀基金业绩增强组合（27.04%，第1006名）、超预期精选组合（15.94%，第593名）、券商金股业绩增强组合（14.97%，第557名）、成长稳健组合（6.58%，第245名）[1][2][13] 优秀基金业绩增强组合 - **策略简介**：该组合旨在战胜公募主动股基中位数，其构建方法是从传统对标宽基指数转变为对标主动股基，在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，以达到优中选优的目的 [3][47] - **具体构建**：首先对基金进行业绩分层优选，然后以优选基金的持仓为选股空间和对标基准，采用组合优化方法控制与优选基金持仓在个股、行业及风格上的偏离，从而构建组合 [47][48] - **历史绩效**：在2012.1.4-2025.12.31的全样本区间内，组合（考虑仓位及交易费用）年化收益达21.40%，相较偏股混合型基金指数年化超额9.85%，大部分年度业绩排名在股基前30% [49][52] 超预期精选组合 - **策略简介**：该组合旨在捕捉业绩超预期事件带来的投资机会，构建方法是以“研报标题超预期”与“分析师全线上调净利润”为条件筛选股票池，再对池内股票进行基本面和技术面两个维度的精选，构建组合 [4][53] - **历史绩效**：在2010.1.4-2025.12.31的全样本区间内，组合（考虑仓位及交易费用）年化收益达31.11%，相较偏股混合型基金指数年化超额23.98%，自2010年以来每年业绩排名均排在主动股基前30% [54][57] 券商金股业绩增强组合 - **策略简介**：该组合旨在利用券商金股股票池所蕴含的Alpha潜力及对公募基金前瞻性判断的反映能力，以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与基准在个股、风格上的偏离 [5][58] - **历史绩效**：在2018.1.2-2025.12.31的区间内，组合（考虑仓位及交易费用）年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.18%，在2018-2025年期间，每年业绩排名基本都在主动股基前30% [59][62] 成长稳健组合 - **策略简介**：该组合旨在高效获取成长股超额收益释放的“黄金期”，采用“先时序、后截面”的二维评价体系，以“研报标题超预期”及“业绩大增”为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档优选，再结合多因子打分构建组合 [6][63] - **历史绩效**：在2012.1.4-2025.12.31的区间内，组合（考虑仓位及交易费用）年化收益达到36.34%，相较偏股混合型基金指数年化超额26.33%，自2012年以来各年度业绩排名基本都排在股基前30% [64][67]

核心观点 - 报告认为A股与港股市场短期均将维持震荡格局，但存在结构性机会 A股市场风格发生显著切换，从前期领涨的科技成长板块转向周期与价值板块，主要受中东地缘局势驱动，而科技板块因估值偏高和获利了结压力出现深度回调[3][5][6] 港股市场受海外流动性收紧预期与地缘风险双重冲击而下跌，建议采取“哑铃策略”进行配置，一端是高股息防御资产，另一端是估值回调的互联网龙头[3][8][9] A股市场分析 - **市场走势**：本周A股整体调整，中小盘板块跌幅显著大于大盘指数 中证1000、中证500、中证2000分别下跌3.64%、3.44%、3.00%，北证50领跌7.14%[3][5] 大盘指数相对抗跌，上证指数、沪深300、上证50分别下跌0.93%、1.07%、1.54%[3][5] 风格上，大盘价值板块上涨1.17%，而小盘成长、小盘价值板块分别下跌3.94%、2.55%[3][5] 市场活跃度提升，本周日均成交额达2.64万亿元，环比增长8.37%[3][5] - **驱动因素剖析**：市场风格切换由地缘政治与板块轮动共同驱动 周期板块逆势上涨，石油石化板块大涨7.18%，煤炭上涨3.50%，主要受美伊冲突升级及伊朗封锁霍尔木兹海峡导致原油供给担忧推动，国际油价突破80美元/桶[3][6] 电力及公用事业板块上涨2.88%，受益于能源安全主题及高股息防御属性[3][6] 科技成长板块深度回调，传媒、计算机、电子板块分别下跌6.96%、5.48%、5.00%，主因是前期涨幅大、估值偏高引发资金获利了结[3][6] - **后市展望与配置建议**：市场短期或维持震荡调整，配置建议以均衡为主 中东地缘局势演变是影响周期板块的核心变量，若冲突持续，能源、化工等涨价链品种仍有表现机会，但需警惕局势缓和后的回调风险[3][7] 科技成长板块经历调整后估值有所回落，但临近业绩披露期，市场关注点将转向业绩兑现能力，缺乏基本面支撑的题材股或继续承压[3][7] 建议以稳健类资产为底仓，关注业绩确定性强的周期品种，科技板块等待调整到位后再逢低布局[3][7] 港股市场分析 - **市场走势**：本周港股市场整体下跌，主要指数全线调整 恒生科技指数、恒生指数、恒生国企指数分别下跌3.70%、3.28%、2.61%[3][8] 行业表现分化，能源业板块逆市上涨3.74%，公用事业和电讯业微涨0.50%、0.08%[3][8] 原材料业、非必需性消费、医疗保健业、金融业、地产建筑业跌幅居前，分别下跌7.79%、5.79%、4.40%、4.36%、4.15%[3][8] - **驱动因素剖析**：市场下跌受外部流动性收紧预期与地缘风险双重冲击 作为离岸市场，港股对外部流动性变化高度敏感，恒生科技指数及腾讯、阿里巴巴、美团等互联网龙头均承压[3][8] 美伊冲突升级推升全球避险情绪，资金从风险资产撤离，港股作为新兴市场首当其冲[3][8] - **后市展望与配置建议**：市场短期或维持震荡，但结构性机会仍存，建议采取“哑铃策略” 美联储降息时点是关键变量，若下半年开启降息周期，港股作为离岸市场有望迎来外资回流[3][9] 当前恒生科技指数估值具备较高性价比，中长期配置价值渐显[3][9] 配置上，一端配置高股息防御资产（能源、电讯、公用事业）作为底仓应对波动；另一端关注估值已大幅回调的互联网龙头，其AI转型与业绩改善或带来估值修复机会[3][9]

核心观点 本次经济主题记者会释放的政策信号，与政府工作报告及“十五五”规划纲要草案形成高度协同，构建起以稳增长为核心、扩内需为抓手、调结构为方向、防风险为底线的宏观政策体系，各部门政策同向赋能、协同发力，为“十五五”开局之年的经济高质量发展提供保障 [2][3][30] 政策协同框架 - **稳增长、扩内需、调结构、防风险协同发力**：四大目标协同推进，其中稳增长是核心，预计今年GDP增量超过6万亿元，为“十五五”开局奠定基础 [2][11] - **关键政策工具同向赋能**：财政、货币、产业及资本市场政策协同发力，精准对接宏观目标需求 [2] 财政政策要点 - **财政支出力度空前**：2026年财政支出总量首次超过30万亿元，新增政府债券规模达11.89万亿元，中央对地方转移支付达10.42万亿元，三方面资金规模均创新高 [12][17] - **精准撬动内需**：创新设立财政金融协同促内需工具，中央财政安排1000亿元，预计可撬动万亿级信贷投向消费与民间投资，叠加2500亿元消费品以旧换新政策 [12][17] - **保障重点领域支出**：教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障4项民生支出合计超12.4万亿元，全国科学技术支出安排近1.3万亿元，增长7.1% [8][17] 货币政策要点 - **实施适度宽松货币政策**：明确适度宽松基调，过去两个月在公开市场净投放中长期资金约2万亿元，保障流动性充裕 [8][21] - **融资成本处于历史低位**：1月新发放企业贷款和个人住房贷款的加权平均利率分别为3.2%和3.1% [8][21] - **丰富政策工具箱与防风险**：将开展国债买卖操作，完善存款准备金制度，支持中央汇金发挥类平准基金作用，并利用宏观审慎工具阻断国际金融风险传染 [21][22] 产业政策要点 - **培育新兴支柱产业**：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业产值在2025年已接近6万亿元，到2030年有望超10万亿元 [13][23] - **明确新兴产业量化目标**：“十五五”末人工智能相关产业规模达10万亿元以上，北斗产业五年内突破1万亿元 [8][23] - **支持传统产业升级**：预计未来5年传统产业新增市场超10万亿元，避免“重新兴、轻传统”的失衡 [8][13] - **强化要素保障与开放**：设立国家级并购基金，引导撬动各类资金规模超过1万亿元，推动增值电信、生物技术等领域开放试点 [8][13][25] 资本市场政策要点 - **市场规模与结构优化**：目前A股总市值超过110万亿元，5400家上市公司营收额超过GDP的一半，沪深300成份股中战略性新兴产业占比达到45% [8][26] - **深化改革与强化监管**：将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准，优化再融资机制，同时精准有力打击财务造假、操纵市场等违法行为 [8][26] - **增强市场稳定性与开放**：完善中国特色稳市机制，支持中央汇金发挥类平准基金作用，推动资本市场双向开放，新“国九条”发布以来上市公司累计分红5.23万亿元 [8][16][26] 扩内需与商务政策要点 - **多措并举提振消费**：深入实施提振消费专项行动，优化个人消费贷款贴息政策，去年马年春节线下实体消费增速反超线上 [8][12] - **推动服务业开放与贸易平衡**：将推动增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点，2022-2025年服务零售额年均增长10.4%，我国网剧全球市场营收占比达90% [8][12][25] - **重大工程投资支撑**：预计今年“六张网”及重点领域投资超7万亿元，推进雅鲁藏布江下游水电等万亿级能源交通工程 [8] 防风险工作要点 - **金融风险有序化解**：融资平台数量和债务规模较2023年初下降超过70%，2025年末商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%，保险公司综合偿付能力充足率181% [8][16] - **构建全方位风险防控体系**：坚持“多部门协同、多领域发力、市场化法治化处置”的思路，既化解存量风险，也健全长效防控机制 [13][16]

核心观点 - 资本市场改革持续深化，股市“风向标”作用将更加凸显，政策旨在增强制度包容性与适应性，以服务国内经济新旧动能切换和应对外部风险[3] - 改革从融资端与投资端双向推进：融资端聚焦加大对科技创新的支持并畅通股权融资渠道；投资端着力推动中长期资金入市并完善投资者保护体系[4][6] 融资端改革 - 政府工作报告再次提出“提高直接融资、股权融资比重”，这是继2019年后该表述再次写入报告，2025年直接融资占企业总融资比重为46.9%，相较美国仍有提升空间[4][5] - 将深化创业板改革，增设一套更加精准、包容的上市标准，并对符合条件的优质创新企业实施IPO预审阅，以改变A股上市指标更侧重盈利、对新兴企业包容性不足的现状[4] - 优化再融资机制，推出储架发行以大幅提升A股再融资效率，并进一步突出“扶优扶科”导向，增强对科技创新企业的再融资支持[4] - 积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金的退出渠道[4] - 政策目标是推动融资结构从间接融资向直接融资转变，建立“科技-产业-金融”良性循环[5] 投资端改革 - 政府工作报告提出“健全中长期资金入市机制”、“完善投资者保护制度”，本次发布会进一步提出细化落实措施[6] - 目前公募基金和保险资金在A股投资者中占比仅分别为15%和6%左右，政策将持续加大引导中长线资金入市[6] - 2025年1月印发的《关于推动中长期资金入市的实施方案》为各类中长期资金入市设定了明确目标，并推动机构投资者建立长周期考核机制[6] - 未来政策将着力完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，以降低市场波动，为市场提供稳定压舱石[6] - 投资者保护方面，政策将从把好发行上市入口关、提升财务造假综合惩防效能、强化新型业务监管、严查严处蹭热点等方面施行全方位监管，以净化市场生态[7] 政策表述与要点对比 - 2026年政府工作报告在资本市场政策表述上较2025年更为具体，投资端从“大力推动中长期资金入市”调整为“进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度”；融资端新增“拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”[8] - 本次新闻发布会提出的政策要点涵盖五大方面：增强资本市场内在稳定性、强化资产端与交易端监管、提升直接融资比重、迈向高水平对外开放[9] - 具体措施包括：完善中国特色稳市机制，丰富跨周期逆周期调节手段；加强上市公司持续监管，提升可投性，加强分红回购，活跃并购重组市场；深化创业板改革，优化再融资机制；打造一流市场化、法治化、国际化营商环境[9]

一、 当期市场与行业表现概况 - **主要市场指数表现分化**：过去一个月，国证2000、中证1000、中证500、沪深300分别上涨4.07%、3.71%、3.44%、0.09%，而上证50下跌0.88% [1][10] - **行业指数多数上涨**：在中信一级行业中，有22个行业上涨，钢铁行业指数涨幅最大，月涨幅达9.52%，建材、机械、煤炭、国防军工等行业涨幅靠前 [1][10] - **部分行业表现落后**：消费者服务、非银行金融、传媒的行业指数月涨跌幅分别为-3.37%、-3.48%、-4.22%，表现靠后 [1][10] 二、 行业轮动策略架构与因子分析 - **策略构建框架**：超预期增强行业轮动框架以基本面为核心，叠加估值面和资金面，基本面包括盈利、质量因子以及分析师预期和超预期因子，估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向和公募持仓 [16] - **补充策略跟踪**：报告同时跟踪基于估值动量、盈利与质量因子构建的景气度估值行业轮动策略，以及基于机构调研热度和广度构建的调研行业精选策略 [17] - **二月大类因子表现**：盈利与估值动量因子表现突出，IC值分别达到15.81%和30.64%，分析师预期因子IC值为5.47%；多空收益方面，盈利和估值动量因子分别达到2.74%和9.53%；多头超额收益方面，估值动量和调研活动因子表现较好，分别达到4.60%和1.37% [2][18] - **今年以来因子表现**：盈利和估值动量因子IC均值分别达到33.94%和36.14%，多头超额收益分别达到1.91%和6.63% [2][18] - **策略因子历史表现**：自2011年以来，超预期增强因子的IC均值达到8.30%，风险调整IC为0.299；自2017年以来，调研活动因子的IC均值达到8.99%，风险调整IC达0.466 [25][26] 三、 行业配置策略历史与近期表现 - **超预期增强策略二月表现**：策略收益率为6.86%，行业等权基准收益率为4.83%，超额收益率为2.03%；景气度估值策略二月收益率与之相同 [2][32] - **超预期增强策略历史表现**：自2011年1月至2026年2月，策略年化收益率为13.13%，夏普比率为0.523，年化超额收益率为7.20%，月均双边换手率为68.82% [32][39] - **调研精选策略二月表现**：策略收益率为5.79%，超额收益率为0.96% [2][40] - **调研精选策略历史表现**：自2017年1月至2026年2月，策略年化收益率为6.86%，夏普比率为0.347，年化超额收益率为2.20%，月均双边换手率达157.73% [40][44][47] 四、 当期行业配置推荐 - **超预期增强策略三月推荐**：推荐行业为有色金属、基础化工、通信、电子和机械行业，相比上月调出传媒和国防军工，调入通信和机械 [3][46] - **推荐行业细分因子解析**：有色金属超预期得分下降但仍总分第一；基础化工分析师预期得分上升至行业第二；通信行业超预期因子得分大幅提升，总排名升至第三；机械行业估值动量和超预期得分均上升 [3][46] - **景气度估值策略三月推荐**：推荐行业为国防军工、有色金属、钢铁、基础化工和房地产行业，其中国防军工、钢铁和房地产未进入超预期增强策略推荐名单 [3][46] - **调研精选策略三月推荐**：推荐行业为通信、家电、非银行金融、电力及公用事业与电力设备及新能源行业 [3][49] - **调研精选推荐逻辑**：通信、家电、电力及公用事业和电力设备及新能源行业的基金调研热度上升，同时通信、家电、非银金融和电力及公用事业的调研拥挤度下降 [3][49] - **共同关注行业**：通信行业同时获得超预期增强策略和调研精选策略的推荐 [3][50]

核心观点 - 报告为一份策略周报，核心内容是跟踪并总结近期（2026年2月27日至3月5日）海内外重要政策动态，为投资者提供宏观、产业及地缘政治层面的信息参考 [1][4][11] 国内宏观政策 - 中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并着力建设强大国内市场、培育新动能、加快科技自立自强 [1][11][19] - 2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%-5% [1][11] - 科技部等四部门发布推动科技保险高质量发展的意见，提出20项政策举措 [1][11][19] - 国家发改委召开民营企业座谈会，明确将持续深化与民营企业常态化沟通 [1][11][19] - 财政部等三部门发布“十五五”期间中西部地区国际性展会进口展品税收优惠政策，免征进口关税、增值税和消费税并扩大优惠范围 [1][11][19] - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券机制，鼓励服务人工智能、集成电路等关键领域企业 [19] 产业与科技政策 - 政府工作报告明确将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济打造为新兴支柱产业 [2][12] - 中国载人航天工程办公室明确2026年将深化推进空间站应用与发展及载人月球探测两大任务，计划实施2次载人飞行、1次货运补给任务 [2][12][20] - 工业和信息化部等六部门出台光伏组件综合利用指导意见，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达25万吨 [2][12][20] - 生态环境部就《小型核动力堆核安全监管的技术政策》公开征求意见 [2][12][20] - 市场监管总局发布《特殊医学用途配方食品生产许可审查细则（2026版）》 [2][12][20] 地方政策 - 深圳市发布城市更新项目管理新规，明确未完成规划审批的项目原则上可不配建保障性住房 [2][12][22] - 深圳市推出2026年汽车置换更新补贴，换购新能源车按销售价格8%补贴（最高1.5万元），换购燃油车按6%补贴（最高1.3万元） [2][12][22] - 深圳市推出2026年家电以旧换新及数码产品购新补贴，对指定品类按销售价格15%给予补贴，家电每件最高补1500元，数码产品每件最高补500元 [2][12][22] - 四川省南充市发布稳定新出生人口规模措施，为首次结婚登记夫妻提供最高20万元贷款额度的1%财政贴息，生育二孩、三孩家庭可分别获5万元、10万元购房补贴 [2][12][22] 海外动态与地缘政治 - 中国商务部调整对加拿大反歧视措施，取消部分加拿大进口商品加征关税，新规有效期至2026年12月31日 [3][13][23] - 以色列对伊朗发动“先发制人”打击，伊朗关闭全国领空并宣布封锁霍尔木兹海峡，导致全球约五分之一海运能源通道受阻 [3][13][23] - 英国同意美国使用其军事基地用于海湾地区防御，英法德三国联合声明可能对伊朗采取防御行动 [3][13][23] - 欧盟公布《工业加速器法案》，拟到2035年将制造业占GDP比重从2024年的14.3%提升至20% [3][13][23] - 美国财政部预告15%的“全球进口关税”将于本周内生效，同时法院裁定特朗普政府需退还此前非法征收的1300多亿美元关税 [3][13][23] 市场基础数据 - 截至报告期，中小板指数为8619.46点，月涨跌幅为2.32%；创业板指数为3216.94点，月涨跌幅为-1.33% [4] - AH股价差指数为122.29 [4] - A股总市值为102.20万亿元，流通市值为93.51万亿元 [4]

核心观点 - 市场在两会政策红利与产业景气共振下震荡走高，延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，科技成长与内需板块成为资金主攻方向，但成交额缩量显示资金对新主线尚未形成共识，板块轮动节奏或加快 [5][6] - 债券市场短期或维持偏弱震荡，但央行表态将实施适度宽松的货币政策，中长期国内货币仍存在宽松空间，有望支撑债市长期配置价值 [11] - 商品市场受地缘风险推动的成本逻辑主导，能源化工板块走强，需密切跟踪国际冲突动态对能源价格的潜在剧烈波动影响 [8][14] 一、市场行情分析 股票市场 - 市场低开高走，延续回暖反弹走势，上证指数收涨0.38%至4124.19点，深证成指上涨0.59%至14172.63点，创业板指涨幅0.38%至3229.30点 [2] - 全市场4258只个股上涨，1152只下跌，连续两日超4000只个股上涨，市场成交额2.22万亿，较前一日缩量8% [2] - 石油石化、有色金属、通信、煤炭板块下跌，跌幅分别为1.92%、1.80%、0.76%、0.46% [5] - 智能电网概念延续强势，顺钠股份、汉缆股份等涨停，驱动因素包括美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，“算电协同”首次写入政府工作报告，以及国内“十五五”特高压建设预期 [5] - 医药板块大涨2.48%，干细胞指数、创新药指数分别大涨3.60%、3.45%，亚虹医药、塞力医疗涨停，CRO、基因检测概念股活跃，主要因政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业” [5] - 市场后续或将延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，政策明确提及的“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”或延续强势表现 [6] 债券市场 - 国债期货市场基本持稳，30年期主力合约TL2606上涨0.03%至112.78元，成交额787.07亿元；10年期T2606持平于108.535元，成交额629.70亿元；5年期TF2606持平于106.11元，成交额546.94亿元；2年期TS2606微跌0.01%至102.496元，成交额596.97亿元 [11] - 央行当日净回笼资金4242亿元，Shibor隔夜品种上行5.2BP报1.319%，显示短期资金供需紧平衡 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于3001.7点，上涨1.28% [8] - 能源化工板块集体走强，烧碱、纯苯、苯乙烯领涨，分别上涨7.02%、6.99%、6.00%，其中烧碱连续两日涨停 [8] - 航运及部分工业品回调，集运指数(欧线)、多晶硅跌幅居前，分别下跌4.43%、4.26% [8] - 烧碱主力合约上涨7.02%收于2348元/吨，连续两日涨停，供给端受美伊冲突影响海外乙烯法PVC企业或减产，需求端氧化铝产能释放及非铝下游复工带动需求边际改善 [15] - 纯苯主力合约涨停，上涨6.99%收于7546元/吨，核心驱动来自原油价格上涨的成本传导及供应收缩预期 [15] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破 [12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况 [12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [12] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持，海外技术进步，后续关注国内技术进步及国外公司项目进展 [12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [12] - **有色金属**：核心逻辑为供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化 [12] - **原油**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给，后续关注冲突进展情况及其他产油国供给变化 [12]

核心观点 报告基于2026年3月2日至3月6日（本周）及近30天的机构调研数据，分析了市场关注的热门行业与公司动向。核心发现是机构关注方向出现向周期板块转移的迹象，基础化工成为本周新焦点[1][9]。同时，报告详细梳理了多家被重点调研公司的业务进展与战略规划，揭示了在数据中心液冷、核电、电力基础设施、全球产能布局等领域的投资机会[3]。 一、 机构调研热门行业情况 - **本周（2026/3/2-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的三个一级行业依次为**机械设备、基础化工、电子**。其中，**电力设备**和**基础化工**的近5天调研机构家数较多[1][9]。与上周相比，**基础化工**成为机构关注的新焦点，显示机构关注方向朝**周期**板块转移[1][9]。 - **近30天（2026/2/7-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业为**机械设备、电子、基础化工、电力设备**。其中，**电子**和**机械设备**的近一个月调研机构家数较多[1][12]。 二、 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**冰轮环境**（3次）、**伟星新材**（1次）、**华锐精密**（1次）[2][16]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华利集团**（20家）、**银轮股份**（12家）、**开立医疗**（7家）[2][17][18]。 - **近30天调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华锐精密**（4次）、**冰轮环境**（4次）、**杰瑞股份**（3次）[2][19][22]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**百济神州-U**（268家）、**顺络电子**（151家）、**环旭电子**（113家）[2][20][21]。 三、 本周重点公司调研情况梳理 1. 华利集团 - **业务概况**：全球领先的运动鞋制造商，海外营收占比达**99.80%**。2025年1-9月实现营业收入**186.80亿元**，同比增长**6.67%**；归母净利润**24.35亿元**，同比下滑**14.34%**，主要受新工厂爬坡影响[23]。 - **调研要点**： - **美国关税影响**：公司表示尚未收到客户取消或减少订单的通知，且关税成本由品牌客户承担，不会直接影响制造商利润[3][24]。 - **产能与盈利**：2024年投产的四家工厂中已有三家达成阶段性盈利目标，包括印尼首厂“印尼世川”，标志着东南亚新产能爬坡取得关键突破[3][24]。 - **分红政策**：公司高度重视股东回报，2025年首次实施中期分红，半年度分红比例达**70%**。截至2025年9月末，合并报表未分配利润约**90亿元**[23][25]。 - **未来规划**：未来3-5年将重点在印尼新建产能[23][26]。 2. 银轮股份 - **业务概况**：中国领先的热管理系统解决方案提供商。2025年1-9月实现营业收入**59.86亿元**，同比增长**12.43%**；归母净利润**4.51亿元**，同比增长**18.76%**[27]。 - **调研要点**： - **重大订单突破**：全资子公司获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计2026年四季度供货，**年销售额约1.31亿美元**，将在墨西哥工厂实施，标志着在北美电力基础设施配套领域实现关键突破[3][28]。 - **战略布局**：公司明确数据中心液冷“**1+2+N**”战略，已覆盖国内外头部客户[28]。 3. 冰轮环境 - **业务概况**：致力于人工环境控制与能源综合利用。2025年1-9月实现营业收入**48.35亿元**，归母净利润**4.28亿元**，销售毛利率**27.87%**[30]。 - **调研要点**：围绕**数据中心液冷、核电及余热锅炉（HRSG）**三大增长极展开[3][30]。 - **数据中心液冷**：旗下顿汉布什的磁悬浮离心机组等产品已服务国家超算广州中心等重点项目，正逐步替代螺杆机组成为IDC主流选择[3][31]。 - **核电领域**：聚焦核岛冷却与核能供热，服务20余座核电站，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目[31]。 - **HRSG业务**：联营公司烟台现代冰轮重工2024年HRSG营收超**7亿元**，2025年预计达**10亿元**[30][32]。 四、 重点公司盈利预测（基于报告数据） | 公司 | 代码 | 总市值（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025E市盈率(PE) | 2026E市盈率(PE) | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 华利集团 | 300979.SZ | 541.1 | 34.0 | 40.2 | 46.9 | 15.9 | 13.5 | | 银轮股份 | 002126.SZ | 433.7 | 9.8 | 12.9 | 16.1 | 44.2 | 33.6 | | 冰轮环境 | 000811.SZ | 205.2 | 6.8 | 8.4 | 10.0 | 30.3 | 24.4 | *数据来源：报告中表5[33]*

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告为投资指明了方向，经济增长目标务实灵活，名义GDP增速有望回升，流动性合理宽裕，有利于资本市场中长期向好 [6][13][14] - 科技创新是贯穿全年的主线，重点关注人工智能、机器人、卫星互联网、新能源等新兴产业方向 [6][21][28] - 反内卷政策的深入和物价企稳回升，有利于周期行业的投资布局，国际地缘冲突带来的大宗商品价格波动也提供了布局机会 [6][20][28] 一、经济目标务实灵活 “十五五”开局筑基 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%–5%的区间，居民消费价格涨幅目标2%左右，城镇新增就业1200万人以上 [3][13] - 根据5.89万亿元赤字规模和4%的赤字率推算，2026年名义GDP规模预计为147.25万亿元，较2025年的140.19万亿元同比增长逾5%，隐含平减指数0-0.5% [14] - 报告强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，预计物价水平企稳回暖可期 [14] - 2026年是“十五五”规划开局之年，《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程，将带动相关产业发展 [17] - 报告重视资本市场中长期制度建设，提出持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，提高直接融资比重 [17] 二、多策并举 协同发力 - 政策强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节，形成“组合拳” [18] - **扩大内需**：实施城乡居民增收计划以提升消费能力；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同专项资金 [18] - **稳投资**：首次提出发行8000亿元新型政策性金融工具，以带动社会资本；通过开放生物医药、低空经济等场景激活投资 [19] - **财政政策**：2026年赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元 [19] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [19] - **反内卷与统一大市场**：纵深推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争，管控高耗能高排放项目，有利于供给侧提质增效和优质企业提升经营效益 [20] 三、加紧培育壮大新动能 - **科技创新核心地位**：“创新”一词在报告中出现75次，是高频词，明确提出“打造智能经济新形态” [5][21] - **产业部署**：实施产业创新工程，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [21] - **研发投入目标**：“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上；数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至12.5% [21] - **人工智能（AI）**：深化拓展“人工智能+”行动，推动制造业智能化转型；2025年数据显示，中美顶级AI模型性能差距已从2023年的20%缩小至0.3%；2026年2月中国AI模型全球token用量首次超过美国 [22][26] - **具身智能与人形机器人**：作为未来产业，我国已推出人形机器人300多款，超过全球半数；报告认为其有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [23][26] - **卫星互联网**：报告提出要加快发展卫星互联网，中国计划完成可回收火箭成功发射任务，加快低轨通信星链布局 [24] - **未来能源与算电协同**：首次提出培育发展未来能源，强调算力与电力协同发展；大力发展绿色低碳经济，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [24] 四、全球地缘冲突频发 中国国际影响力提升 - 报告指出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，并以近期伊朗局势为例，说明冲突导致霍尔木兹海峡航运几乎完全停滞 [25][27] - 中国表示将积极发挥负责任大国作用，参与斡旋地区冲突，推动国际秩序向更加公正合理方向发展，以提升国际影响力 [27] - 地缘冲突推升国际市场避险情绪，促使各国加大安全防卫和资源储备 [27] 五、投资建议 - **宏观环境**：经济增长稳中有进，名义GDP增速回升，流动性合理宽裕，居民增加权益资产配置，支撑资本市场中长期向好 [6][28] - **主线方向**：科技创新是今年主线，重点关注人工智能+、机器人、卫星互联网、新能源等板块 [6][28] - **周期布局**：反内卷政策深入和物价企稳回升，有利于周期行业投资布局 [6][28] - **大宗商品**：国际地缘冲突导致贵金属、石油石化、工业金属等大宗商品波动上升，带来布局机会，可拓展投资组合前沿 [6][28]