投资评级 - 振德医疗投资评级未在报告中明确给出 [1] 核心观点 - 海外产能爬坡驱动收入增长提速 国内零售端仍待修复 [2] - 汇兑收益减少和费用投入增加导致利润端承压 但季度环比已现改善趋势 [2] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为8.3%、15.6%、16.2% 归母净利润同比增速分别为1.1%、33.2%、23.8% [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.00亿元（同比增长2.83%） 归母净利润1.28亿元（同比下降20.70%） 扣非归母净利润1.18亿元（同比下降26.97%） [1] - 2025年第二季度实现营业收入11.09亿元（同比增长2.79%） 归母净利润0.77亿元（同比下降12.76%） [1] - 2025年上半年销售净利率为6.22%（同比下降1.97个百分点） 但季度环比改善 2025Q1和Q2销售净利率分别为5.29%和7.06% [2] - 经营活动现金流1.61亿元（同比增长41.18%） [1] 业务分析 - 境外主营业务收入12.92亿元（同比增长13.34%） 增速快于公司整体 [2] - 国内市场医院线收入5.33亿元（同比增长0.99%） 零售线收入2.14亿元（同比下降37.07%） [2] - 手术感控产品收入9.04亿元（同比增长14.19%） 现代伤口敷料收入3.90亿元（同比增长17.83%） 感控防护收入1.38亿元（同比增长11.86%） [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入46.17亿元（同比增长8.3%） 2026年53.36亿元（同比增长15.6%） 2027年61.99亿元（同比增长16.2%） [2] - 预计2025年归母净利润3.90亿元（同比增长1.1%） 2026年5.19亿元（同比增长33.2%） 2027年6.42亿元（同比增长23.8%） [2] - 对应2025年9月5日股价 PE分别为17倍、13倍、10倍 [2] - 预计毛利率持续改善 2025年35.1% 2026年35.8% 2027年36.1% [3] - 预计净资产收益率（ROE）逐步提升 2025年6.5% 2026年8.3% 2027年9.6% [3] 资产负债表与现金流 - 预计货币资金从2024年5.96亿元增至2025年17.07亿元 [4] - 预计短期借款从2024年2.67亿元增至2025年10.47亿元 [4] - 预计经营活动现金流从2024年4.61亿元增至2025年8.04亿元 [4] - 预计投资活动现金流改善 从2024年-7.68亿元收窄至2025年-4.21亿元 [4]

投资评级 - 报告未明确给出英科医疗的具体投资评级 [1] 核心观点 - 手套业务呈现量价齐升趋势 个人防护类收入达44.94亿元（同比增长9.31%） 主要得益于一次性手套业务量价修复 [3] - 非美市场拓展成效显著 海外非美市场销售收入同比增长约45% 国内市场销售收入同比增长约35% 有效对冲美国关税政策带来的需求波动 [3] - 产能维持满产满销状态 一次性手套年化产能达870亿只（包括丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只） 并通过持续扩产和装备升级构建规模化生产能力 [3] - 盈利能力持续提升 2025H1销售毛利率为24.23%（同比提升2.33个百分点） 销售净利率为14.79%（同比提升1.67个百分点） [3] - 股权激励计划彰显发展信心 以11.30元/股向1090名激励对象授予1287.51万股限制性股票 设2026-2029年收入目标值分别为112.60/122.80/132.80/142.80亿元 利润目标值16.80/18.80/22.80/26.80亿元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为102.67/117.60/133.69亿元 同比增速7.8%/14.5%/13.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.73/17.62/20.60亿元 同比增速0.5%/19.7%/16.9% [3] - 对应2025年9月5日股价 PE估值分别为15/13/11倍 [3] - 预测毛利率持续改善 2025-2027年分别为23.4%/23.9%/24.4% [4] - 净资产收益率稳步提升 预计从2025年7.8%升至2027年9.0% [4] 经营数据 - 2025年上半年实现营业收入49.13亿元（同比增长8.90%） 归母净利润7.10亿元（同比增长21.02%） [1] - 2025Q2单季度营业收入24.20亿元（同比增长4.79%） 归母净利润3.58亿元（同比增长2.55%） [1] - 经营活动现金流显著改善 达7.45亿元（同比增长170.15%） [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 血糖主业稳健增长 海外本地化成效凸显 2025H1血糖类监测系统实现收入16.59亿元（yoy+6.88%）占营收比重73.29% CGM产品加速迭代 二代产品获欧盟MDR认证并拓展适应场景 BGM通过"分钟诊所免测"等方式加速基层渗透 海外收入增长提速 2025H1海外地区实现营业收入9.97亿元（yoy+7.06%）公司以"One Sinocare"为共识构建多维度国际市场业务体系 [2] - 盈利能力受投入影响短期承压 2025H1销售毛利率51.86%（yoy-3.29pp）主要受产品结构调整影响 销售费用率26.99%（yoy+1.83pp）主要因CGM市场推广加大及海外渠道建设 研发费用率6.41%（yoy-1.61pp）主要因CGM注册临床费用同比下降 财务费用率1.37%（yoy+1.14pp）主要因汇兑损益 预计随CGM规模效应释放及海外本地化制造比例提升 盈利能力有望环比修复 [2] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2027年营业收入分别为49.35亿元 55.28亿元 62.11亿元 同比增速分别为11.1% 12.0% 12.3% 归母净利润分别为4.17亿元 5.06亿元 6.19亿元 同比分别增长27.7% 21.5% 22.2% 对应2025年9月5日股价PE分别为28倍 23倍 19倍 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入22.64亿元（yoy+6.12%）归母净利润1.81亿元（yoy-8.52%）扣非归母净利润1.58亿元（yoy-11.31%）经营活动产生的现金流量净额2.73亿元（yoy+20.14%）其中2025Q2收入12.22亿元（yoy+9.17%）归母净利润1.09亿元（yoy-6.87%） [1] - 预计毛利率将逐步回升 2025E毛利率53.0% 2026E毛利率53.6% 2027E毛利率54.1% 净资产收益率呈现上升趋势 2025E ROE 12.2% 2026E ROE 13.6% 2027E ROE 15.1% [3] - 每股收益持续增长 2025E EPS 0.74元 2026E EPS 0.90元 2027E EPS 1.10元 估值水平逐步下降 2025E P/E 27.58倍 2026E P/E 22.70倍 2027E P/E 18.58倍 [3] 业务发展 - CGM产品成为重要增长动力 注册区域范围扩大 适应场景拓展至2岁及以上人群并新增上臂佩戴方式 [2] - BGM业务通过创新渠道模式提升渗透率 包括"分钟诊所免测"和携手连锁药店设立慢病咨询体验区 [2] - 海外协同发展成果显著 通过Trividia和PTS实现全球协同 差异化协同与区域深耕构建多维度国际业务体系 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司短期盈利能力承压但营收保持稳健增长 2025H1营业收入46.74亿元同比增长16.52% 归母净利润1.74亿元同比下降44.82% [1][2] - AI服务器电源领域取得重大突破 与英伟达达成合作伙伴关系 成为其指定的数据中心部件提供商 [2] - 新能源及轨道交通板块表现亮眼 营收同比增长150.94% [2] - 智能化仓储项目延期至2026年10月 当前投资进度67.54% [3] - 拟通过定向增发募集资金不超过26.63亿元 用于产能扩张及全球布局优化 [3] 财务表现 - 2025H1销售毛利率22.07% 同比下降3.77个百分点 [2] - 研发费用率维持11%高位 研发投入5.14亿元同比增长15.24% [2] - 2025Q2单季度营收23.57亿元同比增长8.13% 归母净利润0.66亿元同比下降62.33% [1] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调34%至4.02亿元 2026-2027年分别上调4%和15%至8.38亿元和11.66亿元 [3] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为104/50/36倍 [3] 业务进展 - 新能源及轨道交通业务成为增长亮点 同比增速达150.94% [2] - AI服务器电源业务即将放量 参与英伟达Blackwell系列架构数据中心合作建设 [2] - 家电等传统业务受行业竞争加剧影响 毛利率出现下滑 [2] - 全球产能布局持续优化 通过再融资增强资本实力 [3] 市场表现 - 总市值416.13亿元 总股本5.48亿股 [5] - 近一年股价涨幅225.86% 相对沪深300指数超额收益186.17% [8] - 近三个月换手率达399.40% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司营收稳增且核心产品矩阵持续拓展 深化全球化战略 [1][2] - 2025年上半年营业总收入30.47亿元 同比增长11.1% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [1][5] - 2025年第二季度营业总收入16.73亿元 同比增长26.22% 归母净利润2.45亿元 同比增长60.66% [1][5] - 新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元 包含国际知名整车厂中央域控产品定点 [2] - 通过收购捷克IMI公司100%股权加速全球化战略落地 [2] - 安徽生产基地一期投产优化产能布局 [2] - 与全球30多家知名汽车电子器件供应商建立战略合作关系 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业总收入30.47亿元 归母净利润4.51亿元 [1][5] - 预计2025-2027年营业收入72.1/89.2/111.4亿元 同比增长20.9%/23.6%/25.0% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润9.7/12.4/15.3亿元 同比增长25.6%/27.9%/23.1% [2][4] - 预计2025-2027年每股收益2.40/3.07/3.78元 [4] - 预计2025-2027年市盈率25.5/19.9/16.2倍 [4] - 2024年营业收入59.68亿元 归母净利润7.72亿元 [4] 产品与业务发展 - 已孵化智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器等新产品 [1] - 智能配电盒产品加大向欧美客户和新能源客户推广力度 [1] - 新获某国际知名整车厂新世代架构下中央域控产品定点 [2] - 实行准时化供应和以销定产模式 缩短制造周期 [2] 产能与供应链 - 安徽生产基地一期厂区建设完成并正式投产 [2] - 与全球30多家知名汽车电子器件供应商建立战略合作关系 [2]

投资评级 - 维持增持评级 原评级为增持 目标市场价格为人民币52[1] - 板块评级为强于大市[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 营收同比增长49[3] - 看好公司在集成电路封装材料和智能终端封装材料的持续发展潜力[1][3][5] - 通过收购泰吉诺拓宽高端导热界面材料布局 贡献营收增长8[8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6[3] - 归母净利润0[3] - 2025年第二季度营收3[3] - 2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币1[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1[5] 业务板块分析 - 集成电路封装材料2025年上半年营收1[8] - 智能终端封装材料2025年上半年营收1[8] - 新能源和高端装备板块销售额稳步增长[8] - 全球集成电路封装材料市场规模突破260亿美元 中国市场达600亿元 同比增长超20%[8] 产品与技术进展 - UV膜 固晶胶 TIM1[8] - 芯片级Underfill AD胶 DAF/CDAF实现国产替代 进入小批量交付阶段[8] - 芯片级导热材料（TIM1）进入客户端验证阶段[8] - 适用于LIPO立体屏幕封装技术的光敏树脂材料稳定供货[8] 客户与市场 - 智能终端客户覆盖苹果 华为 小米 OPPO vivo 传音等头部企业[8] - 在TWS耳机领域占据国内外头部客户供应链较高市场份额[8] - 海外市场取得突破 产品在国外头部客户的Pad充电模块 键盘结构件完成技术认证并启动小批量导入[8] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率27[3] - 集成电路封装材料毛利率42[8] - 智能终端封装材料毛利率43[8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1[5]

投资评级 - 未明确给出具体评级但包含盈利预测和估值数据 [1][3][4] 核心观点 - 外周业务快速放量 收入同比增长188.57%至2.00亿元 [3] - 海外市场表现亮眼 收入同比增长77.05%至1.23亿元 [3] - 主动脉类产品短期承压 收入同比下降15.8%至5.14亿元 [3] - 新产品管线储备丰富 9款产品进入创新医疗器械绿色通道 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约21% [3] 财务表现 - 2025H1营业收入7.14亿元（yoy-9.24%） [1] - 2025H1归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%） [1] - 2025H1扣非归母净利润2.71亿元（yoy-29.96%） [1] - 预计2025年营业收入14.54亿元（yoy+20.5%） [3] - 预计2025年归母净利润6.07亿元（yoy+20.8%） [3] 产品进展 - Castor支架累计覆盖1300家医院 [3] - Minos支架累计覆盖1000家医院 [3] - Reewarm PTX药物球囊等新品快速爬坡 [3] - Cratos分支型支架获批临床 [3] - Tipspear穿刺套件获批上市 [3] - Hector胸主动脉支架进入创新审查程序 [3] 海外拓展 - 并表Lombard增厚海外收入 [3] - 覆盖国家数量持续增加 [3] - 高毛利产品将陆续进入海外市场 [3] 研发投入 - 2025H1研发投入6325万元 [3] - 多款产品处于注册审评阶段 [3] - 创新管线进入密集收获期 [3] 估值指标 - 2025年预测PE 22倍 [3] - 2026年预测PE 18倍 [3] - 2027年预测PE 15倍 [3] - 当前股价对应2025年PE 21.70倍 [4] - 净资产收益率预计提升至16.6%（2027E） [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 6个月评级为增持[4][5] 核心观点 - 服务器、多模光纤、海缆等业务已成为新增长点 归母净利润连续4个季度快速增长[4] - 公司计划明年实现多模光纤400万芯公里年产能目标[2] - 子公司烽火星空上半年同比减亏1.75亿元 实现提质增效[2] - 预计公司25-27年归母净利润为9.45/11.79/14.22亿元 对应PE为33/26/22x[4] 财务表现 - 25H1实现营业收入111.17亿元 同比减少20% 归母净利润2.87亿元 同比增长32%[1] - Q2单季实现营业收入70.68亿元 同比减少20% 归母净利润2.31亿元 同比增长32%[1] - 预计25年营业收入297.47亿元 同比增长4.2% 26年309.82亿元 同比增长4.15% 27年325.88亿元 同比增长5.18%[4] - 25H1通信系统设备收入87亿元 同比减少21% 毛利率21% 同比提升0.3个百分点[2] - 25H1光纤线缆收入20亿元 同比减少13% 毛利率25.48% 同比提升3.6个百分点[2] - 25H1数据网络产品收入2.2亿元 同比减少10%[2] 业务进展 - 光接入领域联合发布行业首个50G PON三代时分共存技术方案 推动向万兆光网演进[3] - 棒纤缆领域空芯光纤突破关键衰减指标的研制工艺 自主研发四管双嵌套式空芯光纤 显著提升网络传输效率与容量[3] - 使用场景从数据中心短距互联向骨干网、海底光缆长距拓展[3] - 海洋通信领域是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业[3] - 服务器业务中标中国铁塔、联通数科等项目 入围南网信息化框架集采 延续国有银行突破态势 中标多个重大信创项目[2] 未来展望 - 未来传输网、宽带网络升级也有望带动公司OTN、50G PON业务[4] - 预计毛利率将从24年的21.25%提升至27年的22.37%[10] - 预计净利率将从24年的2.46%提升至27年的4.36%[10] - 预计ROE将从24年的5.04%提升至27年的8.69%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年35倍PE估值 相较于当前市值有26%上行空间 [5][7] 核心观点 - 2025Q2毛利率显著改善至22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 主要受益于客户结构优化、高附加值产品占比提升及降本增效措施 [7] - 储能业务上半年实现营业收入约3亿元 机器人业务获多个客户项目定点 镁合金材料应用拓展至汽车中控及机器人结构件 三大新业务共同构筑增长曲线 [7] - 墨西哥基地2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地7月开工建设 双海外基地将辐射北美车企（特斯拉、福特）及中国出海车企（比亚迪、长城） [7] - 2025年上半年总收入20.96亿元（同比-2.47%） 归母净利润2.01亿元（同比-24.22%） 但Q2单季度收入10.50亿元（同比+3.89%） 净利润环比+9.78% 业绩触底回升 [5] 财务表现 - 2025年预测营业收入52.16亿元（同比+18.3%） 归母净利润5.09亿元（同比+22.2%） 每股收益0.53元 [6][7] - 2026-2027年收入预测59.60/68.48亿元 净利润6.10/7.10亿元 未来三年净利润复合增长率约18% [6][7] - 毛利率持续改善：2025H1毛利率21.78% 预计2025-2027年维持在21.7%-22.1%水平 [6][7] - ROE从2024年的6.3%提升至2027年8.7% 资产盈利能力逐步恢复 [6] 业务进展 - 产品结构从基础结构件向高附加值系统部件升级 储能部件具备轻量化、高强度和散热性能优势 [7] - 海外产能布局形成本地化闭环供应体系 墨西哥基地重点服务北美市场 泰国基地聚焦东南亚新能源产业链 [7] - 降本增效成果显著：通过工艺优化提升生产效率和良品率 采购端实施成本控制战略 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 25H1业绩承压 营业收入28.20亿元同比-15.57% 归母净利润1.75亿元同比-40.71% [9] - 25Q2业绩下滑加剧 营业收入13.19亿元同比-19.80% 归母净利润0.55亿元同比-57.64% [9] - 毛利率承压 25H1毛利率29.92%同比-0.37pct 25Q2毛利率28.92%同比-1.63pct [9] - 费用率提升 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.02%/8.61%/0.88%/0.38% 同比+1.10pct/+2.00pct/+0.20pct/-0.03pct [2] - 净利率下降 25H1净利率5.85%同比-2.66pct 25Q2净利率3.78%同比-3.81pct [2] 财务表现 - 分区域收入下滑 25H1境内收入27.78亿元同比-13.75% 境外收入0.42亿元同比-15.51% [9] - 分业务表现分化 卤制食品收入23.40亿元同比-16.67%占比83% 供应链物流收入2.63亿元同比+9.81% [9] - 盈利预测调整 预计2025-2027年收入56.94/59.45/63.04亿元 同比-9%/+4%/+6% [2] - 净利润预测 预计2025-2027年归母净利润3.48/4.73/5.28亿元 同比+53%/+36%/+12% [2] - 每股收益预测 预计25-27年EPS分别为0.56/0.76/0.85元 对应PE分别为29/21/19倍 [2] 市场数据 - 当前股价16.02元 总市值9708.15百万元 总股本606.00百万股 [5] - 财务比率预测 25-27年ROE分别为6.03%/7.84%/8.24% ROIC分别为5.48%/7.23%/7.92% [10] - 资产负债率预测 25-27年分别为31.07%/20.53%/28.74% [10]