投资评级 - 报告对欧陆通（300870.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司是国内高功率数据中心电源龙头，电源适配器及其他电源业务稳中有增，在国内数据中心电源领域技术实力深厚，市场地位稳固，同时海外市场进展迅速，有望引领公司进入成长快车道 [12] - 预计公司2025-2027年将实现归母净利润3.35、4.64、5.57亿元，对应当前股价PE分别为65.2、47.0、39.1倍 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [1][5] - 2025年前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.81个百分点，净利率为6.58%，同比上升0.69个百分点 [1][5] - 2025年第三季度单季实现营收12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%，单季度营收继Q2后再创新高；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54% [1][12] - 2025年第三季度毛利率为20.76%，同环比微降，净利率为6.98%，同环比微增 [1][12] 费用与研发投入 - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，同比增长22.98%，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用0.79亿元，同比增长59.12%，研发费用率达6.22%，同比提升1.57个百分点 [12] 业务板块分析 - 2025年第三季度，公司电源适配器、数据中心电源、其他电源三大业务板块均保持增长态势 [12] - 公司在高功率服务器电源产品上已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商 [12] - 公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [12] 行业前景与公司机遇 - AI服务器对功率、功率密度、转换效率的需求推动服务器电源环节技术方案提质升级、含金量不断提高 [12] - 全球范围内AI基础设施建设高速推进，公司技术实力正在全球范围内崭露头角，海外业务有望积极拓展，步入千亿增量市场 [12] - 随着国内相关上游产业链能力补齐，AI算力需求释放空间广阔，公司优势有望进一步凸显，带来营收与利润的进一步增长 [12]

投资评级与目标价 - 报告对甬金股份的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为22.68元/股，较当前股价（18.80元）约有20%的上涨空间 [2][9] 核心观点总结 - 报告认为公司短期业绩承压，但通过多元布局，未来成长仍然可期 [2] - 不锈钢主业是公司发展的基础，通过技术创新和优化产品结构，主业维持稳健发展 [9] - 新材料业务的布局（如电池外壳材料、钛材）有望为公司打开第二成长曲线，带来新的增长空间 [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入315.62亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润4.50亿元，同比下降22.95% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入114.37亿元，同比增长7.45%，环比增长6.53%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降6.01%，环比下降26.50% [2] 主营业务运营情况 - 公司前三季度累计生产300系冷轧不锈钢卷板206.17万吨，较去年同期增加11.23万吨；生产400系冷轧不锈钢卷板45.65万吨，较去年同期增加5.7万吨，主业规模维持增长 [9] - 2025年前三季度，公司整体销售毛利率为5.05%，同比小幅下滑0.69个百分点，但仍显示出韧性 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.30亿元、6.91亿元、7.69亿元 [9] - 对应每股收益（EPS）预测分别为1.72元、1.89元、2.10元 [4] - 基于2026年12倍市盈率的估值，得出目标价22.68元 [9] 公司基本数据 - 公司总股本为36,561.79万股，总市值约为68.74亿元 [5] - 公司资产负债率为55.69%，每股净资产为15.64元 [5]

投资评级与目标价 - 对金山办公的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 目标价为432.9元，相较于当前价321.80元存在约34.5%的上涨空间 [1][4] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01% [1] - 2025年初至报告期末累计营业收入41.78亿元，同比增长15.21% [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为60.49亿元、71.62亿元、85.05亿元，对应增速分别为18.1%、18.4%、18.7% [4][8] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为20.44亿元、23.24亿元、27.02亿元，同比增速分别为24.2%、13.7%、16.3% [4][8] 主营业务分析 - WPS 365业务收入2.01亿元，同比大幅增加71.61%，增长动力来自产品完善及民营企业、地方国企客户覆盖进展 [3] - WPS 软件业务收入3.91亿元，同比增加50.52%，受益于党政信创招标及确收进度加速 [3] - WPS 个人业务收入8.99亿元，同比增加11.18%；截至2025年9月30日，月活设备数达6.69亿，同比增加8.83%，其中PC端月活3.16亿，同比增加14.05% [8] 运营效率与盈利能力 - 2025年第三季度利润增速高于收入增速，体现成本控制与运营效率改善；当期非经常性损益为978.11万元，仅占净利润的2.27% [8] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元，前三季度累计12.77亿元，同比增加18.26% [8] - 预计毛利率将从2024年的85.1%提升至2025年的87.3%，并在此后保持稳定 [9] 研发投入与技术优势 - 2025年第三季度研发投入5.36亿元，占营业收入比例35.24%；2025年前三季度累计研发投入14.95亿元，研发占比35.77% [8] - 高研发投入用于支撑AI功能迭代、云协作技术升级与信创产品适配，AI大模型在文档生成、数据可视化等场景落地效果显著 [8] 估值与市场表现 - 报告发布日（2025年11月11日）收盘价为321.80元，对应总市值1490.51亿元 [4][5] - 基于财务预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为73倍、64倍、55倍 [4] - 估值方法是给予公司2026年28倍市销率（PS），对应目标市值2005亿元，目标价432.9元 [8]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压，但后续有望企稳 [1][4] - 2025年第三季度业绩显著下滑，但新经营年客户持续下单，预计2025年第四季度及2026年上半年订单将有较优增长 [10] - 中长期来看，关税落地后订单预计逐渐企稳，伴随新业务放量，公司业绩有望改善 [10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收8.2亿元，同比增长3.5%，归母净利润1.8亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润1.4亿元，同比下降6.2% [2][4] - 2025年单第三季度实现营收1.3亿元，同比下降30.4%，归母净利润0.4亿元，同比下降40.6%，扣非归母净利润843.5万元，同比下降68.2% [2][4] - 第三季度毛利率同比下降1.1个百分点，销售费用率和管理费用率分别同比上升2.4和5.7个百分点，扣非归母净利率同比下降7.6个百分点至6.4% [10] 业绩驱动因素与展望 - 短期业绩承压主要因关税影响下客户下单减少及国内业务补单偏弱，导致订单拖累产能利用率 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元、2.7亿元，对应市盈率估值分别为17倍、15倍、13倍 [10] - 公司中长期增长动力来自产能爬坡以及保温箱包、水上用品等新业务的逐渐放量 [10] 公司基础数据 - 当前股价为24.84元，每股净资产为15.54元 [7] - 总股本为14,154万股，流通A股为14,035万股 [7]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 核心观点 - 单季度盈利能力有所改善，2025年第三季度毛利率和净利率同比提升 [3][6] - 新建医院逐步进入业绩释放期，新增12家眼科医疗机构为未来业绩增长提供支撑 [6] - 公司作为国内优质民营眼科医疗企业，省会扩张模式规划清晰，短期看新建医院扭亏带动净利率提升，长期看全国扩张 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.52亿元、1.46亿元、2.46亿元，业绩有望恢复较快增长 [5][6] 主要财务数据与业绩表现 - 2025年前三季度公司收入22.01亿元，同比增长2.99%，归母净利润0.16亿元，同比增长3.21% [3] - 2025年单第三季度收入7.41亿元，同比增长3.48%，归母净利润0.02亿元，同比增长106.13%，扣非归母净利润0.04亿元，同比增长114.40% [3] - 2025年单第三季度毛利率37.08%，同比提升1.12个百分点，净利率0.51%，同比提升4个百分点 [6] - 2025年单第三季度销售费用率19.84%，同比基本持平，管理费用率10.39%，同比下降4.41个百分点 [6] 公司运营与扩张 - 截至2025年6月30日，公司在二十余个城市投资经营了36家普瑞眼科医院、4家眼科门诊部 [6] - 2023-2025年期间，公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，新增12家眼科医疗机构 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.61亿元、29.46亿元、32.67亿元，同比增长3.1%、6.7%、10.9% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.4%、35.3%、37.1%，净利率分别为1.9%、5.0%、7.5% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为2.4%、6.5%、10.2% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.97元、1.65元 [5]

投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩实现环比改善，单季归母净利润同比增长58.18%至1.15亿元，扣非后归母净利润同比大幅增长488.28%至1.15亿元 [5] - 业绩改善主要得益于碳酸锂价格回升，三季度碳酸锂均价环比上涨11.95%至7.3万元/吨，带动公司Q3销售毛利率环比提升9.12个百分点至23.24%，净利率达6.88%，实现扭亏为盈 [8] - 公司锂盐产线技改及铜、多金属项目推进顺利，未来成长空间可期，但鉴于锂价波动影响，调整了2025-2027年盈利预测 [8] 财务表现与预测 - 2025年三季度单季实现营业总收入15.5亿元，同比增长35.19%；前三季度累计营业收入48.2亿元，同比增长34.99% [5] - 盈利预测调整后，2025年归母净利润预计为4.31亿元（原预测10.99亿元），2026年预计为11.48亿元（原预测16.54亿元），2027年预计为23.59亿元（原预测26.89亿元） [8] - 预计公司2025-2027年营业收入将保持增长，同比增速分别为10.3%、16.9%和50.1%；同期每股收益（EPS）预计分别为0.60元、1.59元和3.27元 [7][11] 业务进展与产能布局 - 锂盐业务：子公司江西中矿锂业拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行技改，建设年产3万吨高纯锂盐项目，完成后公司电池级锂盐总年产能将达到7.1万吨 [8] - 铜矿项目：Kitumba铜矿采选冶一体化项目设计规模为年处理原矿350万吨，年产阴极铜6万吨，采矿及选矿厂工程已于2025年3月和7月开工建设 [8] - 多金属项目：纳米比亚Tsumeb多金属综合循环回收项目设计年产能为锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨，第一条回转窑安装建设顺利进行 [8] 估值指标 - 基于调整后的盈利预测，公司2025年预期市盈率（P/E）为98.4倍，2026年预期P/E为37.0倍，2027年预期P/E为18.0倍 [7][8] - 公司当前总市值约为424亿元，总股本为721百万股 [1]

投资评级 - 报告对小商品城的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司以33.2亿元竞得国际商贸城南侧地块，计划投资约79亿元建设文商旅综合体，项目总建筑面积约66万平方米，建设周期3-4年，旨在扩充国际商贸城版图并承接进口业务新需求 [7] - 新项目作为义乌国际商贸城五区进口商品城的延伸，将为进口贸易创新发展试点提供实体空间支撑，2025年前三季度义乌进口额达772亿元，同比增长31.3% [7] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为49.0亿元、61.6亿元、72.8亿元，对应同比增长59%、26%、18% [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入从2024年的157.37亿元增长至2027年的343.27亿元，年均复合增长率显著 [1] - 预测归母净利润从2024年的30.74亿元增长至2027年的72.76亿元，对应每股收益从0.56元提升至1.33元 [1] - 基于当前股价，预测市盈率从2024年的29.13倍下降至2027年的12.31倍，估值吸引力逐步提升 [1] 项目详情与战略意义 - 新获取地块占地面积16.4万平方米，规划建设集文化传承、商业创新、旅游休闲功能于一体的综合体，地上建筑面积44.3万平方米 [7] - 项目总投资79亿元，资金来源为自有资金及部分银行贷款，预计未来3-4年投入运营 [7] - 项目旨在强化市场协同效应，响应国务院批准的义乌深化国际贸易综合改革方案，目标在2025年完成19类商品试单，未来将化妆品、保健品等纳入进口正面清单 [7] 财务数据摘要 - 公司2024年资产负债率为50.86%，每股净资产为4.05元 [6] - 预测显示公司盈利能力持续增强，毛利率预计维持在32%以上，归母净利率预计超过21% [8] - 主要财务指标如ROE预计从2024年的14.99%提升至2027年的25.94%，显示资本效率优化 [8]

投资评级 - 报告对晶科科技维持“增持”评级 [6][8] 核心观点 - 公司储能业务加速布局，持续深化综合能源供给能力 [4] - 2025年第三季度归母净利润为2.3亿元，同比大幅增长76.5%，环比增长47.8% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额改善显著，达到32.7亿元，去年同期为5.9亿元 [4] - 公司在甘肃、安徽等地的大型独立储能项目有望在2025年底并网，并在华北、西北、华东、东南华中等地规划了总计4100MWh的独立储能电站项目 [4] - 公司积极布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务，构建数智化运维运营平台 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、5.2亿元、5.5亿元，对应市盈率分别为26倍、26倍、24倍 [6][7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为3.72元，总市值为133亿元，总股本为35.71亿股 [3] - 公司52周内最高价为4.79元，最低价为2.56元 [3] - 公司资产负债率为62.5%，市盈率为41.33 [3] - 第一大股东为晶科新能源集团有限公司 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收31.2亿元，同比下降19.7%；归母净利润3.6亿元，同比上升61.8% [4] - 2025年第三季度公司营收10.0亿元，同比下降49.3%，环比下降1.4% [4] - 预测2025年营业收入为54.93亿元，同比增长15.04% [7] - 预测2025年归属母公司净利润为5.14亿元，同比增长58.34% [7] - 预测2025年每股收益为0.14元，2026年为0.15元，2027年为0.16元 [7] - 预测2025年毛利率为33.6%，净利率为9.4% [9] 业务布局与发展 - 综合能源业务以储能为核心，项目经济性有望随容量电价等政策实施持续提升 [4] - 业务从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合能源服务 [5]

投资评级 - 报告对万业企业的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司正处于业务转型期，半导体设备和材料业务有望成为未来成长的核心驱动力 [12] - 公司离子注入机产品线持续拓展，已通过国内多家晶圆厂客户验证并形成商业化订单，未来收入规模及盈利能力有望快速提升 [12] - 新材料（铋业务）产能与销量加速爬坡，通过多维度协同提升整体盈利水平，成为公司未来重要增长驱动力 [12] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.67亿元、1.67亿元、3.15亿元，对应当前股价市盈率分别为249倍、101倍、53倍 [12] 财务表现总结 - **2025年第三季度**：实现营业收入3.70亿元，同比增长246.80%；归母净利润为-0.22亿元，同比减少156.57%；毛利率为23.71%，同比减少34.72个百分点 [2][6] - **2025年前三季度**：实现营业收入10.69亿元，同比增长247.43%；归母净利润为0.19亿元，同比增长158.93%；扣非净利润为-0.24亿元，同比减少587.45%；毛利率为26.20%，同比减少33.10个百分点 [2][6] 业务进展总结 - **半导体设备业务**：离子注入机业务已实现低能大束流、高能离子注入设备等批量交付，首台CIS器件掺杂低能大束流离子注入机已通过验收 [12] - **设备研发**：正加快开发超高能离子注入设备、SOI氢离子注入设备、中束流离子注入设备等全谱系差异化竞争设备 [12] - **业务模式**：依托先导科技集团优势，提供从离子注入机整机、零部件、原材料到维修、开发、升级等一站式解决方案 [12] - **新材料（铋）业务**：生产基地涵盖广东清远、安徽五河、湖北荆州、浙江衢州等地，其中清远与五河基地已正式生产，荆州与衢州基地正推进新产能，计划于2025年底前完成新增产能扩张 [12] - **铋业务优势**：通过灵活库存策略、规模效应、下游客户挖掘及供应链稳定性建设，多维度协同提升盈利水平 [12] - **铋市场前景**：2024年中国精铋产量约2.2万吨，2023年全球铋消费量达1.68万吨（同比增长6%），预计2025年全球消费量将突破2万吨，下游需求增长及供给端收紧预计将支撑价格维持高位 [12] 财务预测总结 - **利润表预测**：预计营业总收入将从2025年的13.58亿元增长至2027年的29.22亿元 [19] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的31%提升至2027年的34% [19] - **每股收益预测**：预计每股收益将从2025年的0.07元增长至2027年的0.34元 [19]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司处于战略转型期，短期业绩承压，但工业AI等新兴业务增长强劲，前置指标有所改善，长期价值值得关注 [2][13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1亿元、11.6亿元、14.6亿元，同比增速分别为-18.4%、+27.4%、+25.9% [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收56.54亿元，同比下降10.78%；归母净利润4.32亿元，同比下降39.78% [2][6] - 2025年第三季度单季营收18.24亿元，同比下降12.52%；归母净利润0.78亿元，同比下降61.25% [6] - 第三季度合同负债15.2亿元，存货34.5亿元，环比分别增长12%和3%，前置指标有所回升 [2][13] 新兴业务进展 - 前三季度工业AI产品TPT收入1.54亿元，机器人业务收入1.22亿元，较上半年数据分别增长3756万元和1169万元 [2][13] - 公司首次披露软件年费ARR收入7691万元，订阅制转型成效显现 [13] - TPT 2.0平台已发布，采用MOE架构，可生成工业Agent，截至前三季度已成功落地超110个项目 [13] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率约31.42%，同比和环比分别下降0.65和1.90个百分点，主要受需求侧冲击和竞争加剧影响 [13] - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为11.8%/5.3%/12.8%，受营收下滑影响费用率有所抬升 [13] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.47元、1.85元 [17] - 对应市盈率（PE）分别为43.64倍、34.25倍、27.19倍 [17] - 预测净资产收益率（ROE）分别为8.5%、10.2%、12.1% [17]