报告核心观点 报告对密卫转债、台 21 转债进行投资价值分析，并跟踪光伏产业链价格，认为密卫转债合理估值在 123 - 134 元，台 21 转债合理估值在 121 - 128 元，光伏产业链短期内各环节价格多有上涨空间 [8][10][11]。 各部分总结 国内市场主要指数表现 - 2025 年 3 月 6 日，上证指数收盘 3341.96，涨 0.53%；深证成指收盘 10709.46，涨 0.28%；沪深 300 收盘 3902.57，涨 0.45%；中小板指收盘 6634.77，涨 0.28%；创业板指收盘 2190.36，涨 0.01%；科创 50 收盘 1083.82，涨 0.29% [4]。 密卫转债投资价值分析 - 密卫转债 AA - 级，截至 2025/3/4 债券余额 8.72 亿元，剩余期限 2.54 年，收盘价 119.82 元，转股溢价率 37%，纯债溢价率 12.94%，YTM - 1.79% [8]。 - 正股密尔克卫总市值 78.05 亿元，PE TTM 15.0x，是领先的专业化工供应链综合服务商，实控人陈银河等合计持股约 47.7%（Q324 数据） [8]。 - 看点包括危化物流市场持续增长，行业集中度提升可期，2015 - 2023 年复合增速 9.16%，预计 2025 年达 2.85 万亿元；稀缺仓储资产构筑护城河，拥有逾 60 万平米危化品仓库；业绩稳健增长，2024.1 - 3Q 营收同比 + 25.3%，归母净利润同比 + 21.7%，WIND 一致预期 2025 - 26 年归母净利润同比 + 18.33%、15.97% [8]。 - 正股 PE、PB 估值处于历史底部，转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，未来下修概率提升，合理估值在 123 - 134 元 [8]。 台 21 转债投资价值分析 - 台 21 转债 AA 级，债券余额 6.00 亿元，占发行总额 99.96%，剩余期限 2.82 年，收盘价 115.32 元，转股溢价率 71.26%，纯债溢价率 6.54%，YTM - 0.007% [10]。 - 正股台华新材总市值 98.56 亿元，PE TTM 13.3x，是锦纶生产一体化龙头，实控人施氏姐弟合计持股超 50% [10]。 - 看点包括全产业链发展，高技术壁垒构建护城河，与多家知名企业合作；价值得到验证，业绩保持高增长，2024 年 1 - 3Q 营收同比 + 47.46%，归母净利润同比 + 89.19%，2024 年全年归母净利润 7.0 - 7.6 亿元，同比预增 55.86%到 69.22%；淮安基地建成投产，股权激励进一步落实 [10]。 - 转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，不排除未来下修可能，正股估值处于历史底部，锦纶 66 应用或成估值提升催化剂，合理估值在 121 - 128 元 [10]。 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格上涨，本周致密料均价 40.0 元/kg，较上周涨 2.6%；颗粒硅均价 38.0 元/kg，较上周涨 2.7%，预计短期内稳中上涨 [11]。 - 硅片价格结构性上涨，130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.35 元/片，较上周涨 3.8%，预计 3 月排产环比上升 2 - 3GW 左右，短期内还有上涨空间 [11]。 - 电池片价格有升有降，M10 电池片均价 0.32/W，较上周降 3.0%；182*210mm N 型电池品价格 0.30 元/W，较上周涨 1.8%，预计延续温和上涨趋势 [11]。 - 组件价格结构性上涨，182TOPCon 双玻组件价格 0.70 元/W，较上周涨 0.7%，预计短期内还有上升空间 [11]。 - 光伏玻璃价格大幅上涨，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 22.0 元/㎡，较上周涨 12.8%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 14.0 元/㎡，较上周涨 12.0% [11]。 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能等企业，建议关注信义光能、协鑫科技等企业 [11]。

核心观点 - 对聚光科技、浙江农信系统、亚玛芬等公司及宏观经济、金融市场等行业进行分析，指出聚光科技经营拐点显现，浙江农信系统经营策略成效明显，亚玛芬业绩增长等，还对市场走势、政策影响等作出判断并给出投资建议 [9][26][38] 重点推荐-聚光科技 - 聚光科技是国产高端仪器装备领军企业，仪器业务占比约70%，2009 - 2018年营收和归母净利润增长显著，后因PPP项目拖累亏损，2025年1月预告实现归母净利2 - 2.3亿元 [9] - 科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模从2015年的514亿美元增至2022年的747亿美元，中国市场容量排第三但高端仪器国产渗透率不足1.5% [10] - 看好聚光科技的原因包括外部美国制裁加速国产替代、内部设备更新政策带动需求、公司经营拐点扭亏、历史包袱减轻；预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元，股票价值在21.7 - 22.79元之间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [11] 常规内容-宏观与策略 宏观专题 - 2024年地方财政收入增长优于中央，全国一般公共预算收入约22万亿元，同比增长1.3%，地方收入增速1.7%高于中央0.9%，但经济大省财政收入增速低于全国平均 [12] - 2024年政府性基金收入同比下降12.2%，土地出让收入减少16%至4.9万亿元，支出在专项债和特别国债支持下微弱增长0.2% [13] - 2025年地方一般公共预算收入加权增速2.8%，部分经济大省增速低于3%；政府性基金收入预算5.7万亿元，同比下降1%；多数省市下调GDP增速目标，加权约5%与2024年持平，固定资产投资目标趋弱 [13] - 2025年或发行6000 - 10000亿元土地储备专项债，用于盘活闲置土地等，各省份化债核心思路集中在严控新增隐性债务等五方面 [14] 宏观快评 - 2025年我国GDP增长目标设为5.0%左右，就业目标不变，通胀目标下调至2.0%，外贸强调“稳定”并重视服务贸易，工作任务重心转向“大力提振消费” [15] - 2025年广义赤字总额11.86万亿，赤字率4%，新增专项债4.4万亿，特别国债额度1.8万亿；货币政策“适度宽松”，预计全年降息不高于30BP，降准50 - 75BP，上半年或首次操作 [16] - 结构性政策凸显，内需强调提振消费，投资强调项目精准性，产业政策突出新质生产力，地产推动市场止跌回稳，民营经济与资本市场推动中长期资金入市等 [17] 固定收益月报 - 2月债市调整，地产债有正α，平均涨跌幅 - 0.04%；10年期以上利率债有负α，10年以上国债和地方政府债涨跌幅为 - 1.87%和 - 2.34%；商业银行普通债有正α [19][20] - 2月短期限品种收益率上行显著，1年期国债、国开债和地方政府债收益率大幅上行16BP、23BP和17BP；信用债隐含评级AAA中票等收益率也上行 [19] 固定收益周报 - 国债净融资+新增地方债发行第9周1156亿，第10周3020亿；2025年全年广义赤字11.86万亿，一般公共预算支出提高1.2万亿至29.7万亿 [21] - 国债第9周净融资 - 1049亿，第10周2514亿；新增一般债第9周288亿，第10周376亿；新增专项债第9周1917亿，第10周130亿 [22] - 特殊新增专项债已发行932亿，土地储备专项债已发行424亿；特殊再融资债第9周2427亿，第10周1345亿；城投债第9周净融资 - 80亿，第10周预计 - 117亿 [22][23] 策略月报 - 1月我国新增社融70567亿元高于预期，新增人民币贷款51300亿元高于预期，货币指数显示债市波动，未来一个月股票配置胜率较强 [24] - 两会临近，政策利好叠加流动性回暖，科技成长赛道受关注，社融改善支撑股市中枢上行；资金面转松，债市配置价值凸显；人民币有望维持坚挺；商品走势分化，金价或维持高位震荡 [24][25] - 2月中观行业景气指数显示汽车等行业景气上行；2025年3月全球资产配置建议增配全球权益资产 [25][26] 常规内容-行业与公司 银行行业专题 - 浙江全农商系统坚守支农支小定位，存贷款规模等居全省银行业第一，2024年末存贷款余额分别为4.78万亿元和3.78万亿元，不良贷款率0.85%，拨备覆盖率484.57% [26][27] - 基于杜邦分析，浙江全农商系统ROE高于上市银行，净息差高是主要贡献因素，金融投资配置提升其他非息收入，业务成本和信用成本与上市银行差距不大 [28] - 浙江全农商系统2022 - 2023年净利润同比增长12.5%和10.0%，规模扩张是业绩高增主要因素，净息差形成拖累；投资建议关注高股息和高赔率成长主线 [29] 电子行业周报 - 过去一周上证和电子等指数下跌，但受益于AI发展和市场对中国资产关注度升温，看好电子行业“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的行情持续性 [29] - 英伟达2月27日发布业绩，营收393.31亿美元，数据中心领域收入355.80亿美元，AI基础设施建设是投资主线，建议关注相关标的 [29] - 小米SU7 Ultra出厂搭载智驾，特斯拉官宣FSD入华，智能化成车厂发力点，推荐相关汽车芯片企业；特朗普签署政策或限制中国投资和AI芯片出口，本土ASIC服务商有望受益 [30][31] - AR应用有望增加碳化硅衬底需求，建议关注天岳先进；2024年全球手机面板出货量同比增长11.4%，国内面板厂份额持续提升，推荐京东方A等 [32][33] 北交所2025年2月月报 - 2月北交所新增1家上市公司，总数升至264家，总市值和流通市值环比分别上升26.1%和25.7%，成交活跃度显著提升，成交数量和金额环比分别增加77.6%和114.4% [34] - 截至2月28日，北证50指数市盈率63.87倍，市净率8.97倍，处于高分位数水平；北证50指数走势强劲，领涨A股市场各主要指数，全行业均上涨 [35][36] - 2月涨幅、成交金额、月均换手率排名前10的个股分别公布；260家北交所公司发布2024年业绩快报，15家公司预计净利润翻倍增长；2月政策围绕三大主线强化服务功能 [36][37] 纺服行业快评 - 亚玛芬2024财年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元，第四季度收入同比增长23%至16.36亿美元 [38] - 业绩增长得益于始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动，各业务板块表现良好；管理层预计2025年固定汇率收入增长15.5 - 17.5%，营业利润率增长50 - 100bps；看好安踏体育受益联营公司盈利贡献增加 [39][40] 农业行业快评 - 2025年3月10日起中国对原产于美国的部分农产品加征关税，将导致进口成本增加，国内农产品价格景气预计受益 [40] - 种植链方面，大豆或量减价增，玉米等价格预计筑底反弹；养殖链方面，进口减少或支撑肉价景气修复；投资建议关注种植链和养殖链相关公司 [40] 江南布衣海外公司财报点评 - 2025上半财年江南布衣收入31.56亿元，同比增长5.0%，净利润同比增长5.5%至6.04亿元，净利率维持19.1%高位，经营性现金流净额8.23亿元，中期派息每股0.45港元 [41] - 线上收入同比增长11.9%，占比提升至21.5%，毛利率提升2.3个百分点；线下自营渠道关店收入下降，经销渠道稳健增长；分品牌看，JNBY稳健增长，新兴品牌大幅增长 [42] - 小幅上调盈利预测，FY2025 - 2027净利润分别为8.9/9.6/10.2亿元，维持“优于大市”评级 [43] 金融工程 金融工程日报（20250304） - 当日中证2000、北证50、中证500成长指数表现较好，国防军工等行业和ASIC芯片等概念表现较好，煤炭等行业和锂电电解液等概念表现较差 [44] - 收盘时有83只股票涨停，16只股票跌停，封板率77%较前日提升18%，连板率17%较前日提升0% [44] - 截至20250303两融余额为18976亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为8.9% [44] - 当日ETF溢价较多的是方正中证500ETF，折价较多的是沪港深科技ETF；大宗交易成交金额为9亿元，折价率为4.72% [45] - 近一周内调研机构较多的股票是传音控股等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [46] 金融工程日报（20250305） - 当日市场全线上涨，上证50、北证50、沪深300价值指数表现较好，通信等行业和液态金属等概念表现较好，房地产等行业和糖产业等概念表现较差 [46] - 收盘时有70只股票涨停，6只股票跌停，封板率69%较前日下降8%，连板率18%较前日提升2% [47] - 截至20250304两融余额为18997亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为9.1% [47] - 当日ETF溢价较多的是沪港深500ETF易方达，折价较多的是创50ETF工银；大宗交易成交金额为16亿元，折价率为7.14% [47] - 近一周内调研机构较多的股票是天准科技等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [48] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价680.16，涨跌幅0.67%；ICE布伦特原油收盘价71.04，涨跌幅 - 0.80%等多种商品期货数据公布 [50] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款等多项数据 [51] 近期非流通股解禁明细 - 长安汽车等多只股票的解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期公布 [52][53] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率数据公布 [54] A股和港股资金流入流出前十 - A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金流入流出金额公布（部分A股数据无） [56][57]

报告核心观点 - 目前市场情绪有所改善，制造业PMI数据重返荣枯线上方，随着经济复苏和利好政策逐步落地，指数震荡完成后大概率继续上行；风险偏好较低的投资者可配置中证A500ETF、沪深300ETF等宽基指数，波段机会可在科技、内需消费、新能源三条主线里逢低布局 [9] 国内金融市场 - 上证指数收盘3341.96，涨0.53%；深证成指收盘10709.46，涨0.28%；创业板指收盘2190.36，涨0.01%；上证当月连续收盘2637.0，涨0.66%；沪深当月连续收盘3894.6，涨0.31%；恒生期货指数收盘30250.69，涨3.10% [3] 宏观消息汇总 政府政策 - 2025年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排 [5] - 国办加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度 [5] - 金融监管总局开展科技企业并购贷款试点，包括北京、上海、杭州、深圳等18个城市 [5] 行业最新动态 工程机械行业 - 2025年2月中国工程机械市场指数（CMI）为106.68，同比增长13.53%，相关个股有三一重工、山推股份等 [6] 汽车行业 - 政府工作报告再提“智能网联汽车”，AI+、低空经济等将助汽车业“升级扩圈”，相关个股有比亚迪、赛力斯等 [6] 机器人行业 - 北京推动基于5G的智能机器人研发应用，相关个股有中科创达、科大讯飞等 [6] 上市公司聚焦 瑞联新材 - 持股5%以上股东及一致行动人以集中竞价交易方式增持公司股份5808105股，合计持股比例触及10% [7] 中科曙光 - 2024年公司净利润19.11亿元，同比增长4.1%，拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税） [7] 鼎龙股份 - 公司已布局20余款KrF/ArF光刻胶产品，并有两款产品顺利通过客户验证 [7] 有研硅 - 拟收购高频（北京）科技股份有限公司约60%股权，本次交易预计构成重大资产重组 [7] 市场回顾及展望 市场表现 - 3月5日市场早盘小幅高开后弱势震荡，权重表现抵抗，指数最低探至3314点后反弹，收盘上证涨0.53%，报3341点，创业板指涨0.01%，北证50指数大涨2.82%逼近前期历史高点，沪深两市成交额1.49万亿，较上个交易日放量582亿 [8] 盘面情况 - 工程机械、通信服务等涨幅居前，机器人、航空题材持续活跃，午后算力概念集体走强；光伏设备、房地产等板块跌幅居前，市场个股涨跌参半，热点杂乱，资金在权重和题材间切换，主线不明，部分高估值品种面临业绩验证压力 [8] 技术面分析 - 指数在权重带动下再收一阳，但成交量未能有效放出，反弹持续性存疑，短线不排除继续维持箱体整理结构，后续重点观察量能变化和权重走势，若能放量站稳3350点，未来反弹空间将打开 [8]

核心观点 - 2025年经济增长目标设定和宏观政策总体安排积极符合预期，财政、货币等政策将支撑中国经济行稳致远，产业面关注新动能、地产企稳、供给侧改革和促消费等，政策信号支持信心提升，不同市场有相应投资机会；白酒线上化有提升空间且有望规范化，代运营或成趋势；低空经济政策催化、产业发展，基建先行保障飞行安全 [2][3][5] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3342，1日涨0.53%，上周跌1.72%；深证成份指数收盘10709，1日涨0.28%，上周跌3.46%；沪深300指数收盘3903，1日涨0.45%，上周跌2.22%；创业板指数收盘2190，1日涨0.01%，上周跌4.87%；上证国债指数收盘223，1日涨0.04%，上周跌0.15%；上证基金指数收盘7033，1日涨0.55%，上周跌2.23% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23594，1日涨2.84%，上周跌2.29%；中国香港国企指数收盘8630，1日涨3.14%，上周跌2.88%；中国台湾加权指数收盘22872，1日涨1.22%，上周跌2.85%；道琼斯指数收盘43007，1日涨1.14%，上周涨0.95%；标普500指数收盘5843，1日涨1.12%，上周跌0.98%；纳斯达克指数收盘18553，1日涨1.46%，上周跌3.47%；日经225指数收盘37418，1日涨0.23%，上周跌4.18%；韩国KOSP100收盘2558，1日涨1.16%，上周跌4.59%；印度孟买指数收盘73730，1日涨1.01%，上周跌2.81%；英国FTSE指数收盘8756，1日跌0.04%，上周涨1.74%；俄罗斯RTS指数收盘1145，1日涨0.07%，上周跌2.62%；巴西圣保罗指数收盘122799，1日跌1.60%，上周跌3.41%；美元指数收盘104，1日跌1.03%，上周涨0.87% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘66美元/桶，1日跌2.74%，上周跌0.43%；现货金收盘2906美元/盎司，1日持平，上周跌3.39%；伦敦铜收盘9594美元/吨，1日涨2.21%，上周跌1.62%；伦敦铝收盘2667美元/吨，1日涨1.70%，上周跌2.67%；伦敦锌收盘2886美元/吨，1日涨2.36%，上周跌4.18%；CBOT大豆收盘1012美分/蒲式耳，1日涨1.33%，上周跌3.05%；CBOT玉米收盘456美分/蒲式耳，1日涨1.05%，上周跌6.98%；波罗的海干散货收盘1228，1日跌2.69%，上周涨25.28% [1][4] 宏观动态跟踪报告要点 - 增长目标：GDP增速目标5%左右，一季度有望开门红，全年要求后三季度增长动能稳定；CPI增速目标2%左右，体现对名义经济增长更重视 [7] - 政策面：财政政策持续用力、更加给力，今年直接用于稳增长的财政资金规模增加2.4万亿；货币政策适时降准降息，降准、降息窗口临近，可优先降准后小步快跑降息，还可能增加公开市场国债买卖投放流动性、降低再贷款利率 [8] - 产业面：对新动能寄予厚望，科技创新成重要主线；推动地产止跌企稳，相关政策落实或确认行业风险底；深化供给侧结构性改革，促进良性竞争和内生动能恢复；更多转向惠民生、促消费，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，有望拉动社零超额增长1.2个百分点 [9] 策略动态跟踪报告要点 - 总体基调：2025年GDP增长目标5%左右，政策更积极有为，财政政策赤字率升至4%，赤字规模5.66万亿元，特别国债1.8万亿元，专项债4.4万亿元；实施适度宽松货币政策；产业政策聚焦扩大内需与发展新质生产力；防范化解重点领域风险；深化资本市场投融资综合改革 [3][10] - 产业支持：大力提振消费，安排3000亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计拉动社零增速提升1.1pct，加快新型消费发展；发展新质生产力，推动科技创新与产业创新融合，培育未来产业；促进民营经济发展，保护合法权益 [12] - 金融地产改革：推动房地产市场止跌回稳，提升城市政府收储自主权；拟发行5000亿特别国债支持国有大行补充资本，化解中小金融机构风险；支持资本市场发展，推动中长期资金入市，改革优化股票发行上市和并购重组制度 [13] - 市场展望：政策信号支持信心提升，债市关注资金面，股市关注科技成长与扩内需指引相关投资机会，A股中期向上，长期资本市场向投资市场转型有望加快 [14] 食品饮料行业报告要点 - 发展阶段：2000 - 2010年电商萌芽，酒仙网等垂直平台成立；2011 - 2014年资本加持，垂直平台发展但有低价倾销；2015 - 2019年垂直平台整合，酒厂开设官旗；2020至今白酒电商初具规模，2023年酒类线上销售规模超1200亿元，白酒/调香酒规模达900亿元 [15] - 增长原因：物流、支付体系成熟，线上购物普及；电商平台百亿补贴常态化；经销商库存增加、利润压缩，寻求线上空间；白酒消费代际更替，85后倾向线上获取信息 [17] - 展望：2023年白酒线上化率仅12%，提升空间大，抖音等高势能渠道潜力大；百亿补贴冲击线下价盘且线上假货率高，酒厂加大管控后行业有望规范；代运营机构可助酒厂降成本、提效率，长期或成趋势 [5][17] - 投资建议：推荐需求坚挺的高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；全国化推进的次高端白酒如山西汾酒；主力产品位于扩容价格带的地产酒如迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、老白干酒 [18] 计算机行业报告要点 - 政策与产业情况：2024年至今低空经济政策持续催化，国家完善顶层组织架构，地方多地发布行动方案并明确产业规模和基建目标；产业层面2024年至今达亿级公开招投标项目预算超120亿元，基建项目为主 [18] - 基础设施建设：起降场地是底层支撑，预计到2035年通用机场及各类起降平台总投入约1.8万亿元，设计规划类企业中标多个重大规划；重点布局低空智联网，空管及数据服务公司机遇大；低空通导监设施亟待建设，关注5G - A、雷达、北斗等核心领域相关领先公司 [19][20][21] - 投资建议：低空经济发展前景广阔，2023年规模超5000亿元，预测2026年突破1万亿元，建议关注低空空管及数据服务、低空通导监设施、低空设计规划相关标的 [22] 新股概览 - 浙江华远申购日2025 - 03 - 14，申购代码301535，申购限额1.20万股，承销商海通证券股份有限公司 - 胜科纳米申购日2025 - 03 - 14，申购代码787757，申购限额0.65万股，承销商华泰联合证券有限责任公司 - 新亚电缆申购日2025 - 03 - 11，申购代码001382，申购限额1.85万股，承销商广发证券股份有限公司 - 江南新材申购日2025 - 03 - 10，申购代码732124，申购限额1.15万股，承销商中信证券股份有限公司 - 恒鑫生活申购日2025 - 03 - 07，申购代码301501，发行价39.92元，申购限额0.70万股，发行市盈率19.24，承销商华安证券股份有限公司 - 弘景光电申购日2025 - 03 - 04，申购代码301479，发行价41.90元，申购限额0.40万股，发行市盈率23.30，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司 - 汉朔科技申购日2025 - 02 - 28，申购代码301275，发行价27.50元，申购限额0.65万股，发行市盈率17.14，承销商中国国际金融股份有限公司 - 永杰新材申购日2025 - 02 - 28，申购代码732271，发行价20.60元，申购限额1.55万股，发行市盈率17.03，承销商东兴证券股份有限公司 [23] 资讯速递 国内财经 - 习近平强调经济大省要挑大梁，江苏要在科技创新、改革开放、落实战略、共同富裕等方面作示范 [24] - 政府工作报告提出2025年GDP增长目标5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民收入增长和经济增长同步，赤字率拟按4%左右安排，财政政策着力点转向惠民生、促消费 [26] 国际财经 - 美国地区法官驳回马斯克阻止OpenAI向营利性转型的请求，法官准备加快审判 [27] - 美国2月PMI综合指数超预期但扩张势头放缓，非制造业PMI走强 [28] 行业要闻 - 2月中国物流业景气指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点；仓储指数为50.2%，较上月回落2.3个百分点；新订单指数保持扩张 [29] - 2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比增长26% [30] 两市公司重要公告 - 五粮液2025年投资计划19个项目，计划投资金额25.86亿元 [31][32] - 石大胜华子公司与宁德时代签订战略合作框架协议，宁德时代预计采购电解液10万吨 [33] - 宝武镁业子公司五台宝镁取得采矿许可证 [34] - 中通客车2月销量826辆，同比增长9.84% [35] - 海格通信子公司预中标约4.85亿元中国移动通信工程施工服务项目 [36]

核心观点 报告汇总了2025年3月6日众多公司股票、债券及基金的停牌信息，涵盖多种停牌原因，如保护投资者利益、筹划重大事项、召开持有人大会、触发合同终止情形等 股票停牌情况 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌 [2] - 000612 焦作万方因筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，于2025年3月3日开市起停牌 [2] - 300511 雪榕生物因筹划公司控制权变更事项，于2025年3月6日开市起停牌 [22] - 300943 春晖智控因筹划发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项，于2025年3月5日开市起停牌 [22] - 301335 天元宠物因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年3月3日开市起停牌 [22] 债券停牌情况 - 23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002、21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [2] - 112045安泰01次自2023年3月28日起停牌 [2] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌 [2] - 112344 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌 [2] - 112578 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌 [2] - 112723 - 112783 18渤金01 - 04于2021年2月3日起停牌 [2][3] - 112792 远洋R3次自2024年12月4日开市起停牌 [3] - 112801 H8龙控05自2025年2月28日开市起停牌 [3] - 112809 18航空01于2021年9月16日起停牌 [3] - 112810 18渤租05于2021年2月3日起停牌 [3] - 112852 19航空01于2021年9月16日起停牌 [3] - 112855 19冶22C自2023年2月2日开市起停牌 [3] - 112875 H9龙控01自2025年2月28日开市起停牌 [3] - 112924 H9金科03自2024年4月30日开市起停牌 [3] - 112978 19启迪G2自2024年9月26日开市

核心观点 - 2025年宏观政策注重“投资于人”，财政赤字率提高推动支出增长，但金融风险化解等或有拖累；国内外商业银行并购有异同；多家公司业绩表现良好且有发展潜力，部分获评级推荐[1][2][3] 宏观策略 宏观点评20250305 - 政府工作报告设定5%经济增长目标，政策更注重“投资于人”，关注科技和民企，一系列政策组合拳稳定资本市场预期和信心[1][11] - 重点关注10个领域，包括GDP增长目标、物价目标、财政政策、货币政策、消费政策、房地产政策、产业政策、科技和民企、能耗政策、资本市场政策等[11] 宏观深度报告20250305 - 2025年广义、狭义赤字率预计达10%、4%，财政支出预计同比增长近10%，实物财政城投支出预计增长5.4%，但金融风险化解和清欠账款或有拖累[2][16] 固收金工 固收深度报告20250304 - 海外商业银行并购受市场竞争驱动，债券发行和估值波动大；国内受政策主导，债券变化相对平稳[3][18] - 国内外并购相似点包括提升资本实力、扩展业务网络、政府政策驱动等，且都面临整合挑战[3][18][19] 行业 中大力德（002896） - 深耕电机/减速器，向机电一体化迈进，受益于机器人产业化，减速器市场空间大[19] - 以减速器为核心拓展零部件，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持“增持”评级[19] 安培龙（301413） - 是国产传感器龙头，主营温度和压力传感器，业绩增长，盈利能力稳定[7][20] - 传感器赛道空间大，公司有竞争优势，切入力矩传感器赛道，首次覆盖给予“增持”评级[7][20] 英伟达（NVDA） - 2025财年第四季度财报超预期，CSP需求强，B系列收入超预期，供应链影响游戏及AIPC出货[21][22] - 预计2026Q1营收和毛利率情况，上调2026 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级[22] 新诺威（300765） - 研发能力强，ADC与mRNA平台有望孵化重磅炸弹，现金流业务矩阵成型，传统主业企稳回升[22][24] - 预测2024 - 2026年收入增长，首次覆盖给予“买入”评级[24] 比亚迪（002594） - 56亿美元H股闪电配售彰显信心，2月销量增长，出口强劲，插混份额高，电池装机增长[24] - 上修2024 - 2026年归母净利润预期，给予目标价，维持“买入”评级[24]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、金融工程以及多家公司展开分析 宏观经济方面需客观看待关税影响，固定收益领域2025年转债进入新一轮周期，金融工程涉及基金投顾产品2月调仓情况 多家公司如阿拉丁、比亚迪、心动公司等在各自业务上有新进展和发展潜力[5][12][20] 各目录总结 总量研究 - **宏观经济** - 特朗普新任期前美国对华实际税率或在10.9%左右，应税税率与实际税率有差距，部分差距反映在中美贸易统计差异中，采用中国口径出口数据更准确[5] - 长期看对美出口实际关税弹性约为 -1.0，关税对出口总量仅有中短期影响 中短期若关税连续升高，初期抢出口对冲影响不大，中后期影响较大[6][7] - 中性假设下关税上升20%对GDP影响或在0.4个百分点，出口乘数约为1.53 取消最惠国待遇对GDP影响为0.87个百分点[8][9] - 关税对出口企业利润影响难完全反映在GDP中，长期利好企业出海，应顺应产业迁移规律[10] - **固定收益** - 2024年9月至2025年2月转债涨幅明显，当前价格处于高位，基本匹配2021年上涨行情[12] - 转债投资分四个阶段，2025年转债由下跌后期切换至上涨初期，处于新一轮上涨周期[14] - 2018年至今转债经历三轮周期，2024Q4或是新一轮周期起点，2025年处于上涨前期 短期涨幅不改变周期和趋势，看好2025年转债上涨[15][17][18] - **金融工程** - 2025年2月股票型投顾产品业绩较高，各类型投顾产品绝对收益均值分别为纯债型 -0.04%、固收 + 型0.12%、股债混合型1.02%、股票型2.93%[20] - 2月110个基金投顾产品调仓，多数投顾对股市乐观，资产配置、债券久期、行业风格等方面有不同调仓操作[21] - 各类型投顾产品在投资类型基金上权重有变化，如纯债型减少债券基金增加货币基金等 行业配置上减少消费类增加TMT行业，指数基金配置红利类上升、大盘指数减少等[22][25] 行业公司 - **阿拉丁** - 2024年营收5.42亿元同比增长34.61%，归母净利润0.99亿元同比增长15.38% 与默克合作有望拓展海外市场，下调2024年、上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[29] - 与默克合作表明产品获国际认可，有望加快海外市场拓展带来业绩增量[30] - 2024Q2并表源叶生物增厚营收及利润，二者在客户等方面有协同效应[31] - **比亚迪** - 拟配售1.30亿股新H股融资56亿美元，用于国际化及智能化业务 维持/上调2024 - 2026年业绩预测，维持“买入”评级[34] - 2025年海外销量同比高增，1/2月分别增长83%/188% 智驾业务突出，多数智驾版车加量不加价，高端系列搭载智驾功能[35] - 2025年推进DM5.0技术切换，推出新一代刀片电池，全系车型实现高阶智驾全覆盖，海外市场空间广阔[36] - **心动公司** - 2024年业绩超预期，预计收入49.6 - 50.4亿元同比增长46.3% - 48.7%，净利润8.6 - 9.4亿元 上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[37] - 《出发吧麦芬》多服上线有望带来流水增量，《心动小镇》表现良好，储备游戏《伊瑟》等有望驱动业务增长[38][39] - 2024H1TapTap平台MAU达4300万，广告曝光同比上涨43%，AI算法模型赋能转化效率提升[40] - **诺泰生物** - 2024年营收16.25亿元同比增长57.19%，归母净利润4.01亿元同比增长145.94% 下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[41] - 制剂新生产线通过GMP检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长[42] - 持续推进多肽新产能建设，目前产能达吨级规模，新建车间预计可实现单品年产五吨以上[43] - **中科曙光** - 维持2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑为AI基础设施领军，维持“买入”评级[45][46] - 2024年营收131.48亿元同比下降8.40%，归母净利润19.11亿元同比增长4.10% 盈利能力提升，期间费用率稳定[47] - 发布全国产DeepSeek一体机助力政企私有化部署，推出DeepAI深算智能引擎赋能AI应用落地[48][49] - **顺络电子** - 2024年营收58.97亿元同比增长16.99%，归母净利润8.32亿元同比增长29.91% 略下调2025/2026盈利预测，维持“买入”评级[51] - 汽车电子、数据中心等新兴市场强劲增长，手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等新领域[52][54] - **中科星图** - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑“数字地球”优势突出，维持“买入”评级[55] - 2024年营收32.57亿元同比增长29.49%，第二增长曲线步入高增长阶段，归母净利润3.52亿元同比增长2.67%[56] - 布局低空领域新战略，拓展商业航天全产业链 拟定增募资25亿元完善空天信息产业布局[57][58]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开，分析国内外市场表现，解读政策对经济和市场的影响，剖析各行业发展态势并给出投资建议，同时提供限售股解禁、活跃个股等数据[5][6][7]。 财经要闻 - 2025年国内生产总值预期增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等[5][8] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元，安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新[5][8] - 美国总统特朗普重申4月2日开始征收对等关税，农产品关税同日生效[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年3月5日通信机械行业领涨，A股小幅上扬，沪指震荡上扬，建议关注通信设备等行业[8] - 3月4日军工半导体行业领涨，A股小幅上行，沪指震荡上扬，建议关注半导体等行业[9] - 3月3日电池医疗行业领涨，A股震荡整固，沪指小幅震荡整理，建议关注电池等行业[10][11] - 2月28日酿酒采掘行业领涨，A股宽幅震荡，沪指宽幅震荡，建议关注消费等行业[12] 周度策略 - 2025.0224 - 0302期间，国内政策为市场提供支撑，外资关注回升，未来市场有望科技领涨、红利防御，投资者应把握机会兼顾防御与成长[12] 行业公司 食饮行业 - 2月食品饮料板块上涨4.5%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，投资增速持续提振，推荐关注白酒等板块[13][14][15] 纸品行业 - 2月轻工制造板块上涨3.23%，跑赢沪深300，造纸受库存和出口影响，浆价预计上行带动纸品价格提升，家居市场积极，建议关注相关企业[17][18] 原奶行业 - 2018年以来奶牛存栏量攀升致原奶产量增长，但消费疲弱致价格下跌，2024年供需改善，预计价格企稳，推荐关注乳制品行业[19][20][21] 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额增长，维持“强于大市”评级[23][24][26] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动市场化改革，供给端压缩价格企稳，维持“强于大市”评级，建议关注细分领域头部企业[27][28] 电气设备行业 - 2月电气设备指数跑赢沪深300，工业生产淡季，成本端小幅上涨，估值有所修复，维持“同步大市”评级[29][30][32] 化工新材料行业 - 全球化工新材料市场规模保持增长，我国行业发展快但存在不足，河南发展有基础和成绩[34][35] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业跑赢对标指数，生猪价格震荡下滑，白羽鸡价格弱势，宠物饲料产量逆势增长[36][37][38] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数跑输沪深300，煤炭价跌库存增，天然气价涨，三峡水情回暖，维持“强于大市”评级[43][44][45] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年3月5 - 7日，兖矿能源、华是科技等多家公司有限售股解禁[47][48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月5日，杭钢股份、拓维信息等为A股十大活跃个股[49]

核心观点 - 上周五A股三大股指单边下行，港股下跌，海外美股上涨，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌；中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告；央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会；2月A股主要股指上涨，市场流动性有望延续改善，投资者信心提振，交投热度升温，科技成长板块热度提升 [1][8][12] 市场回顾 - A股三大股指单边下行，上证指数跌1.98%报3320.9点，深证成指跌2.89%，创业板指跌3.82%，两市A股成交额1.87万亿元，超4500股下跌，仅食品饮料行业上涨，可燃冰概念上涨，人形机器人概念跌幅居前 [1][8] - 港股方面，香港恒生指数收跌3.28%，恒生科技指数跌5.32% [1][8] - 海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨1.39%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.63%，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌 [1][8] 重要新闻 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告 - 过去一年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，中国式现代化迈出新步伐 [2][9] - 今年是“十四五”规划收官之年，要坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，深化改革，扩大开放，建设现代化产业体系，统筹发展和安全，实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合，稳住楼市股市，防范风险，推动经济回升向好，完成“十四五”规划目标，为“十五五”开局打基础 [2][9] 央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会 - 实施适度宽松货币政策，发挥结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类企业，增加对民营和小微企业信贷投放 [3][10] - 执行金融支持民营经济25条举措，健全民营中小企业增信制度，出台规范供应链金融业务政策文件，强化债券市场建设和创新，发挥“第二支箭”作用 [6][10] - 落实“科创板八条”等政策，支持民营企业通过资本市场发展壮大，金融机构要强化服务能力，畅通民营企业多元化融资渠道 [6][10] - 各方要协同联动，完善融资配套机制，解决民营企业融资难、融资贵问题，工商联要发挥作用提升民营企业融资可得性和便利性，民营企业要加强创新和管理，走高质量发展之路 [6][10] 研报精选 科技成长板块热度提升——2025年2月策略月报 - 2月A股主要股指上涨，截至2月25日收盘，上证综指较1月末上涨2.94%，科创50、创业板指涨幅较大 [12] - 2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东净减持，新成立偏股型基金份额环比增加，市场资金净流入，科技成长板块吸引资金加速配置，预计两会后市场流动性延续改善 [12] - 2月投资者信心提振，交投热度升温，TMT板块表现优异，电子、计算机行业受关注，多家上市公司股价上涨，投资者对AI概念股信心走强，电子等行业主力资金净流入额居前 [13] - 2月证监会召开投资者座谈会，主席表示将推动上市公司增强回报意识，健全投资者保护机制，预计投资者对科技创新领域关注度持续提升 [13] - 国常会释放政策加力信号，聚焦稳增长、促改革、防风险，将提振消费放首位，预计“两新”政策加力，促进经济增长，推动科技创新和产业创新融合，科技成长板块热度有望维持 [14] - 两会预计聚焦扩大内需、发展新质生产力、加速科技创新等议题，宏观政策积极，科技与消费板块有望受益，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块细分领域 [14]

核心观点 报告围绕2025年3月3日财经、行业要闻及个股重要公告展开，涵盖国家政策导向、经济数据变化、行业发展动态及企业经营情况等内容，反映宏观经济形势与微观企业表现[1][4]。 财经要闻 平安中国建设 - 习近平强调贯彻总体国家安全观，推进平安中国建设，完善相关体系，强化防控，防范风险，保障人民权益，加强党的领导[5][6][7] 政协会议 - 全国政协十四届常委会第十次会议开幕，王沪宁出席，审议多项决定，听取工作报告及情况说明[8] 金融支持民营企业 - 五部门召开座谈会，要求实施适度宽松货币政策，健全政策框架，强化协同，解决民营企业融资问题[8][9][10] 经济数据 - 2月制造业采购经理指数升至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，综合PMI产出指数为51.1%，经济景气水平回升[11] - 1月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40543亿元，货物贸易顺差6342亿元，服务贸易逆差1631亿元[16] 行业要闻 手机行业 - 2024年我国手机出口量连降八年后首度增长，出口额同比下降3.1%，预计2025年出口额同比持平，全球市场需求回暖与AI手机渗透或带来支撑，但也面临地缘政治等压力[17][20][21] 房地产行业 - 2月百强房企销售额同比增长17.3%，前两月销售额降幅收窄，多地举办活动促进需求释放，市场有望回稳[22][23] 汽车行业 - 两部门规范汽车生产企业OTA升级活动，加强准入与召回管理，强化协同，提升智能网联汽车产品安全水平[25][26][29] 养老行业 - 国家发展改革委等部门促进普惠养老服务高质量发展，推动服务供给提质扩面，拓展内容与范围[33] 传染病防治 - 国务院联防联控机制部署春季重点传染病防治工作，要求加强口岸防控、监测预警等[34] 个股重要公告 龙建股份 - 2024年营业总收入182.90亿元，同比增长4.95%，净利润4.12亿元，同比增长23.45%[35] 华明装备 - 拟1.5亿 - 2亿元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励[38] 京山轻机 - 全资子公司获10.2亿元客户采购订单，预计影响经营业绩[39] 海南矿业 - 2万吨电池级氢氧化锂项目冶金段投料试车成功，预计4月投产[40] 华依科技 - 终止2024年度向特定对象发行A股股票事项，不影响正常经营[41] 唐山港 - 股东建投交通拟2.5亿 - 5亿元增持公司股份[42] 兴蓉环境 - 2024年营业总收入90.49亿元，同比增长11.90%，净利润19.96亿元，同比增长8.28%[44] 五洲新春 - 拟15亿元投资生产行星滚柱丝杠等产品项目[45] 江丰电子 - 2024年营业收入36.19亿元，同比增长39.11%，净利润4.01亿元，同比增长56.9%[46] 亿联网络 - 2024年营业收入56.18亿元，同比增长29.22%，净利润26.45亿元，同比增长31.55%[47]