核心观点 - 报告认为AI基建正从备货采购进入工程建设阶段，洁净室工程作为核心瓶颈环节将迎来“量价齐升”的持续强化机遇 [8] - 报告指出公考培训行业在“后协议班时代”格局重塑，华图山鼎凭借历史包袱轻和产品创新已抢占先机，成为行业第一 [9][10] - 报告展望2026年美股AI浪潮相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），上半年涨势或放缓并伴有温和回调，随后将进入加速发力的N→N+阶段 [28][29] 建筑行业（洁净室工程） - 12月以来洁净室板块标的涨幅显著，亚翔集成上涨74%，圣晖集成上涨60%，美埃科技上涨52%，华康洁净上涨51%，柏诚股份上涨30% [8] - AI基建进入工程建设阶段，下游资本开支结构性变化，工程投资占比显著上升，洁净室工程成为新主线环节 [8] - 海外AI算力需求爆发式增长，洁净室建设供给刚性，已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，美光等厂商为缩短工期不得不加价下单，强化“量价齐升”逻辑 [8] - 圣晖集成、亚翔集成作为台资母公司的唯一海外平台，共享技术与客户资源，充分受益大客户海外建厂 [8] 教育行业（华图山鼎） - 公司承接华图教育资产转型招考培训，2024年营收已超越中公教育成为行业第一，2025年前三季度实现营收24.6亿元，归母净利润2.49亿元 [9] - 2026年国考资格审查人数371.8万，同比增长9%，首次超过考研，预计2026-2030年应届高校毕业生年复合增速4.4%至1563万人，推动笔试市场规模从2026年319亿元提升至2030年454亿元 [9] - “后协议班时代”行业竞争格局重塑，2024年行业CR3从一度近50%降至19%，公司因历史协议班占比仅40%（远低于中公73%）而包袱较轻，抢占先机 [10] - 增长核心看点为“考编直通车”产品通过科目制交付优化模型（单月交付天数从83天缩至43天），使其在下沉市场盈利成为可能，并借助千余家网点覆盖承接需求 [11] - 公司与粉笔签署战略合作框架，有望通过合作发挥各自资源禀赋、共研AI、改善行业竞争环境 [11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润为3.5/4.3/5.6亿元，给予2026年39-41倍PE，对应目标价85.7-90.1元，较当前有13%-19%上涨空间 [12] 宏观与策略 - 2026年CPI统计中的基期权重调整可能对通胀读数产生上行助推作用，因价格持续下跌品类（如肉类）的统计权重将面临一次性明显上调，与价格回暖形成“共振” [13][14] - 2025年12月人民币汇率升破7.0关口，直接诱因是美元指数趋势性走弱，同时中国央行调升逆周期因子与中间价消解贬值预期，年末“结汇潮”及“金税四期”等因素也放大了需求 [15] - 本周（12月6日至13日）资产表现：沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；离岸人民币升值0.22%；伦敦金现上涨2.45%，WTI原油下跌4.4% [16] 固定收益 - 超长债方面，30年国债与10年国债利差为39BP，处于历史较低水平，预计近期利差高位震荡为主 [18] - 20年国开债与20年国债利差为16BP，处于历史极低位置，预计品种利差也将窄幅震荡 [19] - 公募REITs市场本周先抑后扬，中证REITs指数全周上涨1.4%，保障房、产业园及仓储物流板块领涨，截至12月26日总市值2199亿元，较上周增加59亿元 [20][21] 总量专题（巴菲特研究） - 巴菲特现金头寸管理均值15.1%，高位20-30%，低位6-10%，1990年以来有6次显著加减仓行为，后视镜看均正确 [23] - 2024年起巴菲特持续减仓，截至25年第三季度现金比例升至历史新高的31%，或折射其对美股估值高估的担忧 [23][26] - 启示：现金头寸管理关键；坚持价值投资，高估减仓、低估加仓；突发事件引发市场急跌时要敢于加仓 [26] 海外市场（美股） - 当前AI浪潮在时间维度上相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），空间演绎程度约为互联网泡沫极限的1/3 [28] - 展望2026年，年中是1→N阶段尾声，上半年涨势放缓或伴有温和回调，随后进入N→N+阶段，科技股将加速发力 [29] - 本周美股半导体板块表现强劲，半导体产品与设备行业上涨4.0%，资金流入24.3亿美元，盈利预期上调0.6% [33][34][35] 海外市场（港股） - 本周港股市场温和回升，恒生指数上涨0.5%，小盘股表现优于大盘，有色金属行业领涨，涨幅4.4% [30][31] - 恒生指数估值微降0.1%至11.6倍，整体EPS预期较上周提升0.4% [31][32] 海外市场（美元债） - 美国11月非农就业增加约64,000人，失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，劳动力市场疲弱 [35] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低，通胀压力显著缓解 [36] - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，为两年内最快增速，受消费和企业支出推动 [36] - 投资建议防守优先，核心配置5-7年中短久期投资级债券（收益率约4.3%），规避长端波动风险 [37] 商贸零售行业（化妆品） - 高端国货品牌林清轩预计12月30日港股上市，发售1396.65万股H股，每股招股价77.77港元，集资约10.86亿港元 [39] - 国货护肤品牌依托中国特色原料形成产品差异化，并通过线下体验与线上营销强化品牌，有望实现持续破圈增长 [39] 农业行业 - 原奶价格维持低迷，国内主产区原奶均价3.03元/kg，奶牛存栏去化有望加速，2026年原奶价格或迎拐点 [41][44] - 商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，被抽样公司税率21.9%-42.7%，预计将利好国内原奶及乳制品需求 [43][44] - 看好肉牛及原奶景气共振上行，牛肉价格已反转，育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比上涨7.01% [41][44] - 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤 [40] 社服行业（连锁餐饮） - 2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，需求弱复苏背景下供给出清，龙头通过产品线扩充、外卖渠道等多元举措创收 [45] - 现制茶饮赛道受益于外卖补贴战，7家上市茶饮龙头2025年上半年收入及经调整净利润分别同比增长32.5%和58.0% [47] - 餐饮投资框架中，同店收入增速为估值锚，门店增速为估值放大器，新品孵化提供新动能 [48] - 看好2026年同店复苏动能较强的餐饮龙头及加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头 [49] 电新行业（锂电） - 多家磷酸铁锂企业公告产线检修：湖南裕能预计减产1.5-3.5万吨，万润新能预计减产0.5-2万吨，德方纳米、安达科技也计划检修 [49] - 碳酸锂价格持续走高，本周末价格为11.19万元/吨，较两周前上涨1.74万元/吨，电芯报价亦上行 [51] - 11月国内新能源车销量182.3万辆，同比增长21%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31% [50] 医药行业（CXO） - 美国《生物安全法案》随《2026财年国防授权法案》生效，但通过设置缓冲期等举措实现温和落地，短期内对中国CXO企业订单与业绩影响相对有限 [53][56] - 国际竞争加剧，大分子CDMO领域，Lonza集团2025年上半年营收增长17.0%，三星生物近年营收增速维持在20%以上；小分子CDMO领域，印度企业Divi's Labs等营收增速超10% [54] - 短期看，中国企业在化学CDMO领域因人才、产能等综合优势具备较强不可替代性；生物领域则与欧美日韩同台竞技 [55] 化工行业（云天化） - 公司参股子公司取得云南镇雄碗厂磷矿采矿权，资源量约24.38亿吨，平均品位22.54%，公司磷矿资源储备大幅增厚 [56] - 磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动需求上行，价格预期高位运行 [57] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元 [57] 科技行业（长信科技） - 公司是全球最大ITO导电玻璃制造商，TFT减薄占全球50%市场份额，车载触控显示模组实力国内前列 [57] - 汽车电子业务覆盖全球70%以上车辆品牌，是3D曲面汽车盖板与车载屏模组技术领导者 [58] - 公司布局智算新赛道，成立合资公司聚焦算力设备购销、维保、租赁服务，计划构建全链条算力服务能力 [59] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润3.92/5.17/7.12亿元，同比增长10.0%/31.8%/37.6% [59] 食品饮料行业（五粮液） - 公司召开大会部署2026年营销，通过加大经销商激励、降低回款价等方式维护渠道利益和信心 [60] - 报告略下调盈利预测，预计2025-2027年收入758.2/735.8/772.9亿元，归母净利润256.7/243.5/262.8亿元 [61] 纺织服装行业（李宁） - 中国运动户外鞋服行业2025年市场规模约4400亿元，增速约6%，专业运动品类增长强于时尚运动 [61] - 行业品牌格局从集中走向分散，2019-2025年CR10从76%降至68% [61]

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收涨 沪指收涨0.1%至3,963.68点 深成指收涨0.54%至13,603.89点 创业板指收涨0.14%至3,243.88点 [1][7] - 沪深两市成交额为21,600.31亿元 [1][7] - 申万行业方面 有色金属、电力设备、钢铁领涨 电子、轻工制造、通信领跌 [1][7] - 概念板块方面 海南自贸区、金属锌、金属铅领涨 科创次新股、光刻胶、同花顺果指数领跌 [1][7] - 海外市场方面 美国三大指数集体收跌 道指收跌0.04%至48,710.97点 标普500收跌0.03%至6,929.94点 纳指收跌0.09%至23,593.10点 [1][4][7] 重要新闻与政策动向 - 全国财政工作会议指出 2026年将继续实施更加积极的财政政策 重点任务包括坚持内需主导支持建设强大国内市场 支持科技创新和产业创新深度融合 推进城乡融合和区域联动 强化民生保障 推动经济社会发展全面绿色转型 加强国际财经交流合作支持高水平对外开放 [2][8] - 国家创业投资引导基金正式启动运行 具备财政力度更大、投资定位更精准、资金放大效果好的新特点 [3][9] - 该基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向 聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 存续周期长达15年至20年 [3][9] - 基金采取三层架构 通过千亿级财政资金预计将撬动万亿级社会资本 [3][9]

核心观点 - 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的特征，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，适合中长期布局[7][8][10] - 政策层面延续积极基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[7][8][10] - 短线投资机会建议关注航天航空、光伏设备、电池、有色金属、机器人、消费电子、半导体等轮动领涨的行业[7][8][10][11][12] 财经要闻 - 全国财政工作会议提出，明年财政将大力提振消费，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[4][7] - 上交所发布指引，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭[5][7] - 英伟达与Groq达成非排他性授权协议，获得其芯片技术授权，同时Groq创始人兼CEO、总裁等部分成员将加入英伟达[5][7] 宏观策略与市场分析 - 近期A股市场整体呈现小幅震荡上行格局，成交活跃，2025年12月26日两市成交金额21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍和50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[7] - 市场呈现结构性行情，不同交易日由不同行业领涨，如有色新能源、航天机器人、电池贵金属、成长行业等轮番表现[5][7][8][11][12] 行业公司研究 光伏行业 - 2025年12月光伏行业指数上涨1.31%，多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来应对产能过剩和恶性竞争[13] - 2025年11月国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右[14] - 产业链价格出现上调，截至2025年12月25日，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦至0.34元/瓦，硅片价格也出现大幅上调[15] - 投资建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业头部企业[16] 农林牧渔行业 - 2025年11月农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点[17] - 生猪价格止跌企稳，2025年11月全国外三元交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%[17] - 2025年11月白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%，肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[18] - 2025年11月我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[18] 证券行业 - 2025年11月券商指数（证券Ⅱ）全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点[19] - 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升，自营业务月度投资收益有望回暖，经纪业务景气度将小幅走高[19][20] - 投资建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值明显低于板块平均的上市券商，以及具备差异化竞争优势的中小券商[21] 动画电影行业 - 截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房已超过250亿元，占全年票房比重近50%[22] - 国产动画影片影响力提升，2019-2025年国产动画电影票房占同期动画电影总票房比重达67.59%，2025年在《哪吒2》带动下占比超77%[23] - 《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元，分列2025年国内电影票房榜第一、二名[22] - 投资建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[24] 汽车行业 - 2025年11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[25] - 新能源汽车渗透率持续提升，2025年11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[26] - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，行业有望迎来智能化网联化转型加速期[27] - 投资建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[27] 锂电池行业 - 2025年11月锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比53.16%[28] - 2025年11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[28] 基础化工行业 - 2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[29] - 投资建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料相关企业[30] 通信行业 - 2025年11月通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[31] - 2025年1-10月电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%，截至2025年10月5G移动电话用户占比达64.7%[31] - 2025年10月我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，AI手机渗透率预计将达到34%，中兴通讯与字节跳动合作开发AI手机工程样机[32] - 光模块产业链方面，2025年10月我国光模块出口总额同比下降27.4%，但湖北、浙江、上海等地出口额同比大幅增长，25Q3北美四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9%[33] - 投资建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机、电信运营商等方向[33] 半导体行业 - 2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，表现弱于大盘，但年初至今上涨38.02%[37] - 2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长，WSTS预计2025年全球销售额同比增长11.2%[37] - AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%，25Q3中芯国际、华虹、联电产能利用率环比提升[37] - 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[37] - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至2025年10月的6.5亿，投资建议关注谷歌AI产业链，特别是光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[37][38] 食品饮料行业 - 2025年11月食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[35] - 2025年1至11月食品饮料板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数，其中白酒、啤酒和调味品表现较弱形成拖累[35] - 2025年11月食品饮料个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[36] - 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[37] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细列出，例如佰维存储将于2025年12月30日解禁11393.60万股，占总股本24.49%，萤石网络将于2025年12月29日解禁37800.00万股，占总股本48.00%[39] - 2025年12月26日A股十大活跃个股中，航天电子成交金额156.98亿元，中国卫星成交金额128.57亿元，比亚迪成交金额101.79亿元且股价上涨4.90%[41][42]

市场策略与核心观点 - 报告核心观点为“春季躁动”行情开启，建议提升风险偏好及仓位水平，积极做多，关注有色金属及科技成长方向[11][12] - 市场层面，12月26日创新型中小企业风格表现居前，北证50指数涨0.35%，硬科技板块表现靠后，科创50指数跌0.24%[10] - 分规模看，中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨0.65%，小微盘股板块表现居后，中证2000指数跌0.05%[11] - 分行业看，有色金属、电力设备、钢铁表现居前，通信、轻工制造、电子表现靠后[11] - 资金层面，全市场成交额21811.04亿元，较前一交易日增加2371.86亿元[11] - 科技成长赛道仍是中长期市场主线，尤其关注此前滞涨的AI应用、人形机器人、恒生互联网等方向[11] - 有色金属行情仍处于“扩散阶段”，在黄金价格上涨后，白银、战略性小金属、工业金属相继迎来补涨行情[11] - 具体关注方向包括：产品涨价驱动的有色金属；政策催化的商业航天、卫星产业、国防军工；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；政策支持的新消费方向如健康、文旅、体育、美容护理等[12] 重要财经资讯 - 十四届全国人大四次会议与全国政协十四届四次会议将分别于2026年3月5日和3月4日在北京召开[19][20] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合等[21][22] - 中国ETF规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿增幅超6成，年内连续跨越4万亿、5万亿、6万亿关口[23][24] - 股票型ETF规模3.84万亿，占比64%；债券型ETF、跨境ETF规模分别接近8000亿元和万亿元，同创历史新高[24] - 华泰柏瑞沪深300ETF以4270.67亿元规模领跑，易方达沪深300ETF规模3030亿元排名第二[24] - 央行、外汇局在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务，便利跨国公司跨境归集划转资金[25][26] - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[27][28] 行业动态 - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会正式成立，旨在通过标准引领助力产业发展[29][30] - 2025年全国电影总票房达512亿元，观影人次突破12.2亿，双双刷新年度纪录[31][32] - 春节档票房95.14亿元创影史同档期新高，国产动画《哪吒之魔童闹海》累计票房154.46亿元，成为全球最卖座动画电影[32] - 国家新闻出版署12月下发144款国产游戏、3款进口游戏版号，2025年全年下发版号1771款，为2019年至2025年近七年最高[33] - 中国高铁运营里程突破5万公里，覆盖我国97%的城区人口50万以上城市，营业里程位居世界第一[34][35] - 2025年1-11月，我国进口干乳制品180.68万吨，同比增长6.4%；进口液态奶59.67万吨，同比减少8.8%[36][37] - 主要乳制品品类中，奶酪类进口量同比增12.7%，乳清类增超10%，奶油类增9.1%，大包粉增1.6%，婴配粉增5.1%[37][38] 公司跟踪 - 恒瑞医药将SHR6508项目在中国大陆地区的权益许可给翰森制药，可获得首付款3000万元及最高19000万元里程碑付款，并有权获得最高9%的销售提成[39][40] - 芯原股份在2025年10月1日至12月25日期间新签订单24.94亿元，较去年第四季度全期大幅增长129.94%，其中AI算力相关订单占比超84%[42] - 生益电子将回购股份价格上限由42.47元/股调整为144.36元/股，以保障回购方案实施，回购资金总额为5000万元至1亿元[43][44] - 建霖家居与节卡机器人达成战略合作，内容包括优先采购节卡机器人产品、共建联合实验室，并探索在智制、智能家居、康养等赛道的解决方案[45][46] - 友阿股份拟以15.8亿元交易作价收购深圳尚阳通科技100%股权，以发行股份及支付现金方式支付，交易完成后公司将切入功率半导体领域实现战略转型[47][48] 湖南经济动态 - 2025年前11个月，长沙市进出口2594.4亿元，同比增长2.7%，增速较全省高出7.6个百分点[50][51] - 长沙市“新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口146.7亿元，同比激增86.7%[51][52] - 其中，电动汽车出口100.6亿元，同比增长130.2%；锂离子蓄电池出口42亿元，同比增长39.6%；光伏产品出口4亿元[52]

核心观点 - 市场短期有望在节前确认方向，若继续上行则日线上涨延续，否则节后继续震荡调整，中期多个主要指数确认周线级别上涨，牛市处于上半场，是普涨格局，建议逆势布局 [6] - 2026年PPI预计处于同比由底部回升至转正前的第二阶段，A股成长、消费、周期方向有投资机会，债市因货币宽松方向不变，收益率预计偏震荡，大幅调整可能性不大 [4] 宏观与策略 - 基于择时雷达六面图，本周综合打分为-0.01分，较上周下降0.03分，维持中性观点，其中资金面分数为1.00分发出看多信号，但估值面和经济面分别发出中性偏空信号 [10][11] - 中证A500指数未来一年预期收益为12.9%，其中盈利贡献8.7%，估值贡献约3%，在当前宽货币-宽信用-增长上行的宏观阶段下，其相对于沪深300有更高收益，且与各类资产相关性低，适合作为风险分散的配置资产 [11][12] - 中证A500指数编制兼顾行业均衡与ESG剔除，ESG负面剔除规则优化了指数风险收益特征，其成分股集中在电子、电力设备及新能源、银行等行业，具备高流动性和机构认可度 [13][14] 固定收益 - 汇率升值对整体债市影响有限，主要影响或在存单，随着跨年后资金持续宽松及机构指标压力缓解，债市有望继续由短及长的修复，10年期国债收益率有望在2026年一季度或上半年创新低 [15] - 本周跨年资金整体平稳，R001收于1.35%，DR001收于1.26%，DR007收于1.52% [16] - 银行因负债端降久期、资产端拉久期导致久期错配加剧，部分国有行利率风险指标逼近监管上限，这是近期长债调整的重要原因 [17] 金融与非银金融 - 保险行业负债端与资产端景气度均进入上升周期，负债端受益于银行存款搬家及开门红顺利，资产端受益于长端利率企稳和资本市场活跃，继续积极看好保险板块 [18] - 证券板块受益于市场风险偏好抬升和交投活跃，具备β属性 [18] 电子与通信 - 高速率光芯片前景广阔，EML激光芯片技术门槛高，因AI需求导致高端EML产能紧缺，供应已排至2027年后，2024年全球EML激光芯片市场规模达37.1亿元，预计2030年将增长至74.12亿元，年复合增长率12.23% [18] - 硅光模块推动CW激光器需求提升，全球以太网光模块市场规模预计2026年同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元，增长动力来自AI基础设施建设 [19] - 海外光芯片大厂如Coherent、Lumentum、Tower等均指引供需紧缺并积极扩产，看好光芯片景气周期 [22][23][24] - 通信行业处于高景气周期，大量公司有望发布高增长业绩预告，继续看好光通信、液冷、太空算力三大方向，推荐算力产业链相关企业 [50] 能源与煤炭 - 2026年煤炭行业策略为“伺机而动”，预计动力煤价格中枢750元/吨，炼焦煤价格中枢1550-1600元/吨，均较此前上升 [28] - 印尼南苏门答腊煤矿可能于2026年1月停运，该地区2024年产量1.1329亿吨，若停运可能导致爪哇岛燃煤电厂煤炭供应短缺 [33] - 当前动力煤现货与长协价格再次全面倒挂（Q5500现货687元/吨 vs 长协694元/吨），供应收紧但需求疲弱，煤价止跌需等待寒潮促需求或政策干预收供应 [34] - 焦煤供需矛盾不突出，价格弱稳震荡，盘面交易回归基本面 [35] - 新版电力中长期交易规则发布，有助于稳定火电与绿电企业收益 [48] 有色金属 - 反内卷与逼仓情绪升温，铜价创历史新高，贵金属在长期宽松预期下再创新高，锂价上行突破 [40][42] 房地产与建筑 - 本周（2025W52）新房成交同比下滑41.5%，北京进一步调整购房政策，非京籍购房社保年限要求缩短 [44] - 房地产板块建议关注政策beta，配置方向包括头部国央企及混合所有制房企 [46] - 商业航天发展加速，建筑板块中部分企业深度参与卫星能源、通信、发射场工程等领域，有望受益 [64] 大消费 - 元旦出游注重跨年仪式感，海南离岛免税销售持续火热，建议重视海南板块及春节旺季有弹性的子板块 [29] - 白酒行业处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来供给与需求双改善，大众品关注欧盟反补贴带来的深加工国产替代机会及春节备货催化 [67] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，Lululemon FY2025Q3营收增长7% [62] - 纺织服饰制造2026年订单有望环比改善，品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股 [63] 电力设备与新能源 - 光伏组件环节集体报价上抬，三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告 [44] - 储能系统项目投标报价区间为0.6442元/Wh-0.77元/Wh [44] 交通运输 - 2025年10月、11月国际航线旅客周转量同比2019年同期分别增长12.9%、14.3%，增速加快 [59] - TikTok Shop东南亚“12.12”大促GMV同比飙升2.7倍，带动快递业务量增长 [59] 环保与建材 - 环境监测行业迎来政策规范，推动量质齐升，直接利好监测行业 [53] - 本周建筑材料板块上涨3.64%，其中玻纤制造子板块上涨10.06% [54] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃企业开启自律减产以缓和供需，“反内卷”背景下水泥行业供给端有望积极改善 [54]

横河精密（300539）公司点评 - **核心观点**：报告认为横河精密是一家优质精密制造企业，其智能家电业务稳健增长，新能源汽车业务高速增长，而无人机与机器人业务有望为公司打开新的成长空间，成为冉冉升起的无人机新星[4] - **业务布局与超预期点**：公司在无人机领域进行了全球化、全产业链布局，通过参股及控股多家公司快速进入低空经济领域，具体包括：2025年8月参股30%设立宁波狮子王（后持股比例提升至53%取得控股），2025年10月参股40%设立新加坡合资公司布局海外精密制造基地以规避地缘政治风险，以及2025年10月以自有资金500万元增资禾启智能并持有其5%股权[4] - **机器人业务延展性**：公司的注塑产品、金属零部件等产品通用性强，基于多年工艺积累有望向机器人领域延展；同时，公司已与小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名客户建立稳定合作，未来有望跟随原有客户向机器人领域拓展[5] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别约为0.64亿元、1.02亿元、1.46亿元，同比增长68%、59%、43%，三年复合年增长率（CAGR）为57%，对应市盈率（PE）分别为163倍、102倍、71倍[5] - **核心催化剂**：无人机（无人飞行器）领域订单超预期；机器人领域订单超预期[5] A股策略周报 - **核心观点**：报告对A股市场中线看多，认为“系统性慢牛”将继续走高，但短期走势需要“边走边看”，需防范市场在启动前挖“黄金坑”的可能性[6] - **市场看法与配置建议**：行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块；板块方面，建议逢低关注前期调整充分、已形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股方面，建议“轻指数、重个股”，重点留意年线上方的低位滞涨个股[6] - **近期驱动因素**：本周市场在A500ETF表现强劲、商业航天持续火爆、光模块继续走强的驱动下“碎步”上行，但这些驱动因素的持续性有待检验[6] - **与市场差异点**：报告指出，前期涨幅落后、补涨潜力较大的券商板块是决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注[7] 债券市场专题研究 - **核心观点**：报告认为，近期人民币升值是资金宽松预期升温、利率互换（IRS）持续下行的主要原因，杠杆套息策略依然有效，但中期维度维持“本轮人民币升值对银行间流动性构成利多，但幅度不宜高估”的观点[8] - **市场看法**：报告认为市场对资金成本持续下行的预期过于乐观[8] - **与市场差异点**：报告强调杠杆套息策略依然有效，但中期对人民币升值带来的流动性利好幅度持谨慎态度，认为不宜高估[8]

宏观策略 - 2025年第三季度美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅超过彭博一致预期的+3.3%和亚特兰大联储GDPNow的+3.5% [1][10] - 消费强劲（环比拉动GDP +2.39%）和库存拖累收窄（从-3.44%收窄至-0.22%）是主要贡献，其中库存变化是最大的边际贡献 [1][10] - 反映经济内生增长动能的核心GDP（私人国内最终购买，PDFP）环比年率为+3.0%，与前值+2.9%差别不大，表明经济保持韧性而非走向过热 [1][10] - AI相关产业投资增速放缓，对GDP的拉动率从第二季度的+1.18%降至第三季度的+0.65% [10] - 市场对超预期GDP数据的“经济过热→降息预期降温”交易反应短暂，随后资产价格回吐涨跌幅 [1][10] - 展望未来，预计在政府停摆影响下，2025年第四季度美国GDP增长将显著降温，短期降息预期将更多取决于未来的就业和通胀数据 [1][10] 固收金工 - 本周（2025.12.15-12.19），10年期国债活跃券收益率从1.8425%上行0.75个基点至1.835% [2][12] - 债市对11月偏弱的经济数据反应有限，情绪脆弱，交易更集中于政策预期博弈 [12] - 报告认为，2025年内降准降息可能性较低，但央行可通过多种工具投放流动性；2026年一季度末宽松政策落地的可能性较大 [12] - 基金赎回费率新规可能在2025年内落地，正式稿落地后债市仍存在调整可能，但利率上行或形成配置时机 [12] - 对2026年上半年债市不悲观，保持10年期国债活跃券收益率1.85%顶部的判断 [12] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均不及预期，显示通胀压力趋缓 [13] - 美国12月制造业、服务业和综合PMI初值全面下降，显示经济扩张动能减弱 [13] - 美联储于2025年12月完成年内第三次降息，累计降息75个基点，政策进入“观察阶段” [14] 转债策略 - 预计2026年政策不确定性边际下降，泛科技主线可能在震荡中维持上探倾向 [3][16] - 转债策略建议继续关注三大泛主线价值洼地方向 [3][16] - 方向一：AI端侧消费电子领域，存量标的包括超声、立讯、冠宇等转债，待发标的包括艾为电子、统联精密等 [16] - 方向二：上游芯片制成、封测关键基材及资源稀缺性标的，受益于国产替代，存量标的包括和邦、兴发、天奈等转债，待发标的包括茂莱光学、华海诚科 [16] - 方向三：输配电设备环节，存量标的包括华辰、国力、应流等转债，待发标的包括金盘科技、通合科技、斯达半导等 [16] 绿色债券市场跟踪 - 本周（20251215-20251219）新发行绿色债券31只，合计发行规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元 [4][17] - 本周绿色债券周成交额合计801亿元，较上周增加157亿元 [4][17] - 成交量前三的债券种类为金融机构债（376亿元）、非金公司信用债（298亿元）和利率债（94亿元） [17] - 成交量前三的发行主体行业为金融（407亿元）、公用事业（129亿元）和交通运输（23亿元） [17] 二级资本债市场跟踪 - 本周（20251215-20251219）新发行二级资本债5只，发行规模为84.60亿元 [4][19] - 本周二级资本债周成交量合计约2739亿元，较上周减少553亿元 [4][19] - 成交量前三个券分别为25建行二级资本债03BC（255.73亿元）、25广发银行二级资本债01BC（253.41亿元）和25农行二级资本债03A(BC)（86.42亿元） [19] 康耐特光学 (02276.HK) - 公司是中国领先的树脂眼镜镜片供应商，2020-2024年营业收入CAGR达17.2%，归母净利润CAGR达35.2% [20] - 公司毛利率从2020年的35.0%提升至2025年上半年的41.0%，盈利能力持续增强 [20] - 智能眼镜行业处于关键转折点，对高折射率镜片（如1.74）需求将提升，公司是该领域少数能规模化量产的厂商 [21] - 公司是阿里“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，并借助第二大股东歌尔股份的渠道优势，有望切入全球头部科技巨头供应链 [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.6亿元、8.6亿元，当前市值对应PE分别为43.0倍、35.0倍、27.1倍 [5][6][21] - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][21] 豆神教育 (300010) - 公司是美育教育龙头，依托十六年教研与语料沉淀，自研教育垂类大模型“豆神AI” [7][22] - 已打造“AI双师”、“AI超练”和“学伴机器人”等“AI+教育”产品矩阵，形成软硬件生态 [7][22] - 中国高考报名人数增长及本科录取率下降，教培刚性需求凸显，AI技术有望打破教育“高质量、大规模和个性化”的不可能三角 [22] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元、2.1亿元、5.6亿元，当前市值对应PE分别为165.3倍、72.0倍、27.0倍 [7][23] - 首次覆盖给予“买入”评级 [7][23] 金达威 (002626) - 公司是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头，业务涵盖上游原料（辅酶Q10、维生素A/D）和C端品牌（如Doctor‘s Best） [8][24] - 公司辅酶Q10全球市占率达50-60%，约70%出口至美国 [24] - 2024年公司收入32.40亿元，其中C端保健品收入占比61% [24] - 品牌端发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道，2025年618/双十一期间全渠道销售额同比分别增长70%/60%+ [24] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.42亿元、5.03亿元、5.85亿元，同比增速为29%/14%/16% [25] - 首次覆盖给予“买入”评级 [25] 东鹏饮料 (605499) - 公司明确2026年全面实施“1+6”多品类平台化战略，“1”指东鹏特饮，“6”涵盖电解质饮料、茶饮料、椰汁等新品类 [9][25] - 东鹏特饮基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”已成为行业前列大单品，形成第二增长曲线 [9][25] - 2026年将重点发力茶饮料（如果之茶新推500ml规格）和即饮奶茶（港式奶茶）品类 [25] - 公司持续加大终端冰柜投放以提升单点卖力，并预计将逐步享受PET原材料成本下降的红利 [25] - 维持2025~2027年归母净利润预测为46.01亿元、58.47亿元、70.51亿元，对应当前PE分别为31倍、24倍、20倍 [9][25] - 维持“买入”评级 [9][25]

核心观点 - 报告认为应继续积极布局春季躁动行情，投资思路为科技与周期两翼齐飞 [8][12] - 报告对2026年债市展望认为，10年期国债收益率可能重回2%-3%区间波动，中枢为2.5% [14][19][20] - 报告指出工业企业利润延续放缓，库销比显著走高，新质生产力领域增势向好 [3][4][5][6] 宏观经济 - 2025年1-11月全国规模以上工业企业利润累计同比增速为0.1%，较前值1.9%放缓；营业收入累计同比增速为1.6% [3] - 11月工业企业利润当月同比增速下行7.6个百分点至-13.1%，营收当月同比增速约为-0.3%，较前值改善3.1个百分点 [4] - 11月工业企业利润结构显示，中游设备制造业ttm利润占比为40.4%，较前值提升0.9个百分点；高技术制造业带动作用明显，其中电子工业专用设备、航空航天器及设备利润累计同比分别增长57.4%和54.0% [5] - 11月工业企业名义库存同比回升0.9个百分点至4.6%，连续3个月增加；库销比持续走高，指向需求偏弱下的被动累库 [6] 投资策略 - 截至2025年12月26日，上证指数已实现8连阳 [9] - 12月宽基型ETF呈现大幅净流入，单月净流入规模达1106亿元（截至12月25日），其中A500ETF净流入1019亿元，占比达92.2% [10] - 在PPI修复及反内卷政策背景下，化工品、新能源材料、算力相关的电子通信品种、有色金属等多个领域存在涨价可能 [11] - 行业配置建议关注三条主线：科技内部的修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善及反内卷受益（光伏、化工、钢铁、有色等）；中长期底仓（黄金、优化高股息） [12] 固定收益 - 2025年债市经历了三次估值修复，目前债市估值基本处于历史正常区间的下边界 [14][15] - 2026年的一个关键预期差可能是通胀超市场预期回升，政策或重启供给侧结构性改革以促进物价回升 [17] - 报告预计随着通胀回升，10年期国债收益率可能回到2%-3%的区间波动，潜在通胀2%或构成其下限 [19][20] - 2025年第四季度货币政策委员会例会显示，央行对降准降息的意愿不强，并删除了“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的表述 [25][26] - 例会强调促进物价合理回升，并指出国内经济运行供强需弱矛盾突出 [23][25] 行业与公司研究 中小盘与商业航天 - 上交所发布指引，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，商业航天企业IPO进程加速 [30][79][84] - 传统行业公司通过技术协同或资本布局切入商业航天赛道，如今创集团、超捷股份、通宇通讯、东珠生态等 [32] 化工 - 本周聚酯产业链景气度整体上行，PX、PTA、涤纶长丝等产品价格较上周上涨，涨幅在1.15%至8.95%之间 [35] - 涤纶长丝行业宣布自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，本周库存明显去化 [35] - 全国工业和信息化工作会议强调，2026年要深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争 [36] 地产建筑 - 本周跟踪的68城新房成交面积环比增长8%，但同比下降39%；20城二手房成交面积环比增长，同比下降23% [40][42] - 北京优化调整住房限购政策，非京籍五环内购房社保年限由3年降至2年，五环外降至1年 [41] 电子 - 本周电子行业指数上涨4.71%，半导体指数上涨5.07% [46] - 存储市场延续高景气，12月NAND闪存晶圆价格较上月上涨超10%，固态硬盘（SSD）价格上涨15%至20%，HBM3E价格涨幅接近20% [48] - 晶圆厂涨价预期强烈，中芯国际已对部分产能实施约10%的涨价 [49] 医药 - 瑞博生物通过港交所IPO聆讯，即将上市，公司是一家基于RNAi技术的创新研发企业 [52][54] - 公司核心产品RBD4059是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物，已启动2a期临床 [54] 食品饮料 - 高端白酒批价趋稳，飞天茅台批价近期稳定在1500-1600元区间 [59] - 原奶行业供需缺口略有收窄，预计2026年价格有望止跌企稳，因上游牧场可能加速出清 [60] 海外科技 - 港股电子板块中，中芯国际和华虹半导体本周分别上涨9.2%和5.5%，部分源于代工厂产能涨价降低了市场对2026年成熟制程需求的担忧 [63][66] - 深蓝汽车首批L3级自动驾驶车辆于12月26日正式上牌上路 [64] 农林牧渔 - 生猪价格周环比上涨0.78元/公斤至12.21元/公斤，肥猪供给偏紧带动价格上行 [69] - 宠物食品出口金额环比改善，11月出口金额1.18亿美元，环比增长8.64% [70] 计算机 - 国家支持优质商业火箭企业上市，商业航天产业有望进入黄金发展期 [77][78] - 蓝箭航天已完成IPO辅导，星河动力、中科宇航等多家公司也于2025年下半年完成IPO辅导备案 [81] 通信 - 国内卫星互联网建设加速，政策、技术、资本、产业链等多因素助力产业发展 [85] - 投资建议关注卫星制造、发射、地面设备及运营等产业链各环节机会 [86] 商贸零售 - 潮宏基通过线下展销会、云店预售和直播上新等多渠道高效推新 [89] - 毛戈平推出2026年冬季高端新品“琉光赋活”护肤系列 [89] 传媒 - AI与IP融合共同驱动内容产业繁荣，游戏、影视、营销等板块有望受益 [98] - 游戏行业基本面维持高景气，AI一方面重构开发流程降本，一方面创新交互体验 [99]

核心观点 报告认为，汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七等新成长方向[2][6]；传媒互联网行业临近寒假和春节，建议关注游戏、影视等内容更新和定档带来的交易机会[2][10]；贵金属价格上行动能充足，主要受美联储降息预期等因素驱动[2][20]；有色金属中，铜、锂等品种因供给偏紧、需求旺盛，价格有望继续上行[2][25][27]；北交所2025年预计上市26家公司，新股首日表现亮眼，建议关注稀缺性标的[4][31]；桂冠电力启动的龙滩通航建设项目对公司经营层面影响预计较小[4][35]。 汽车零部件行业年度策略 - **核心策略**：2026年汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七（国家第七阶段机动车污染物排放标准）三大新成长方向[2][6] - **机器人方向**：行业正从0到1迈向从1到10的规模化阶段，投资思路应从交易产业链宽度转向深度，重点关注受益于新技术变化和份额确定性强的环节[6] - 新技术包括：硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术、轴向磁通/谐波磁场电机、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等[6] - 份额确定性较强的环节包括：丝杠、谐波减速器、本体代工等[6] - **AI液冷方向**：行业加速扩容，重点关注珠三角/长三角地区有望受益于中国台湾厂商订单外溢的公司[2][7] - 市场空间：预计2026年全球液冷市场规模有望从百亿级别增至千亿级别[2][7] - 海外NV链液冷市场规模有望接近500亿元，核心增量来自GB300出货量提升[7] - 海外CSP厂商的ASIC芯片出货提升，预计液冷市场将达300-400亿元[7] - 国内液冷需求有望达100-200亿元[7] - 订单节奏：预计2026年上半年量产订单有望逐步落地，核心增量将来自北美NV（GB300/Rubin）和CSP厂商（ASIC）[7] - 建议关注标的：英维克、比亚迪电子、银轮股份、科创新源、飞荣达、祥鑫科技等[7] - **国七方向**：国七标准发布渐进，2027-2030年后处理市场或迎来超两千亿元增量空间，建议优选核心龙头[2][8] - 预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2亿元、481.3亿元、635.7亿元、733.1亿元，合计超两千亿元[8] - 建议关注标的：云意电气、艾可蓝、中自科技、威孚高科[9] 传媒互联网行业周报 - **核心观点**：寒假和春节时点渐近，建议关注游戏、影视等内容更新和定档预期带来的交易机会[2][10] - **游戏板块**：部分大DAU产品如《三角洲行动》、《超自然行动组》有望在假期节点迎来DAU和流水新高[2][10] - 建议关注两类公司：1）现有产品稳定上新、商业化加深下仍有成长空间的公司，如腾讯控股、巨人网络、世纪华通[10]；2）新产品进入上线周期、具备弹性预期的公司，如恺英网络、完美世界、心动公司、吉比特[10] - 同时重视头部公司在“AI+陪伴+游戏化”范式探索上的示范效应[12] - **影视板块**：《飞驰人生3》定档2026年春节，《中国奇谭2》自元旦起在B站独家上线，建议关注相关出品/发行方及院线公司[10][11] - 电影相关标的包括：中国电影、猫眼娱乐、上海电影、横店影视等[11] - 电视剧方面，关注长视频平台（如芒果超媒、爱奇艺）和剧集制作方（如华策影视、慈文传媒）[11] - **AI应用与互联网**：关注AI底层技术迭代下，教育、电商、营销、游戏等有产品落地和收入的应用方向[12] - AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，关注玩具、教育、家居等产业升级机会[12] - 互联网方向，关注字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8等技术进展，以及头部平台公司的基本面韧性和AI战略[13][14] - **新业态与潮玩**：“团播”模式推动行业向确定性增长升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[15] - 卡牌潮玩方向，关注芒果推出自有潮玩IP“Cluebie”等动态，相关标的包括泡泡玛特、姚记科技、阅文集团等[16] 贵金属市场双周报 - **价格表现**：近期金银价格持续上行，近两周伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/盎司[20] - **上涨动因**：1）特朗普或在2026年1月第一周任命新任美联储主席，其政策立场偏向降息[2][21]；2）美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期[2][22]；3）地缘政治方面，泽连斯基版“和平计划”草案关键问题仍待谈判[2][22] - **中期展望**：“特朗普2.0”主线中的“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，美国货币政策变化预计将接力财政政策为金价提供支撑[2][23] - **长期展望**：“降息交易”与“特朗普2.0”双主线持续催化，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑[23] - 中国央行已连续13个月增持黄金，2025年11月末黄金储备达7412万盎司[24] - **建议关注标的**：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金等[24] 有色金属大宗金属周报 - **铜市场**：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高[2][25] - 价格表现：伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.22%/+5.95%/+6.71%[25] - 供给端：智利铜矿存在罢工预期，若蔓延将加剧铜矿紧张格局[2][25]；国家发改委鼓励大型铜冶炼企业兼并重组，反内卷有望推进[4][25] - 库存：伦铜库存15.7万吨，环比-2.10%；沪铜库存11.2万吨，环比+16.59%[25] - 中长期：铜矿资本开支不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[4][25] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等[25] - **铝市场**：国内库存小幅累积，铝价高位运行[4][26] - 价格表现：本周沪铝涨1.57%至2.24万元/吨[26] - 氧化铝价格下跌2.36%至2685元/吨，但期货受政策催化大涨[26] - 供给需求：国内电解铝运行产能接近天花板，需求稳定增长，明年或出现短缺格局[26] - 建议关注标的：中孚实业、云铝股份、中国铝业等[26] - **锂市场**：锂电需求旺盛，锂盐进入上行周期[4][27] - 价格表现：本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨；锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨[27] - 供给端：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，较市场预期延后[4][28] - 需求与库存：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%；碳酸锂实现连续19周去库[28] - 建议关注标的：雅化集团、中矿资源、赣锋锂业等[28] - **钴市场**：原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行[4][29] - 价格表现：国内电钴价格上涨5.45%至44.5万元/吨[29] - 供给端：刚果（金）实施钴出口配额制，国内原料预计明年3月后陆续到港[29] - 建议关注标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等[29] 北交所市场周观察 - **上市情况**：2025年北交所预计共有26家公司上市，截至12月26日已有25家登陆，新股首日平均涨幅达3.48倍[4][31] - 大鹏工业等7家公司涨幅超过400%，其中大鹏工业涨幅超12倍[31] - **审核与储备**：新股审核明显提速，目前有28家已过会公司，其2024年归母净利润均值超过9600万元[31] - **市场表现**：本周北证50指数涨幅1.19%，但周度日均成交额回落至203亿元[4][32] - **投资建议**：建议关注2026年业绩高增长和改善的公司，以及几大主线[32] - 主线包括：北交所指数体系建设及ETF推出带来的增量资金机会；商业航天、无人驾驶、机器人等成长确定性高的赛道；促内需扩消费相关标的[32][33] - **估值与流动性**：北证A股PE回落至46.22X，日均换手率4.53%[33] 公用环保公司点评 - **事件**：桂冠电力发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元[4][35] - **财务影响**：建设期69个月，年均权益资本开支约1.9亿元，对公司现金层面与财务费用层面影响甚微[4][36] - 预计年均增加财务费用约0.07亿元[36] - **项目背景**：此次建设不改变公司原有资金投向，未实质增加原计划资金负担，因2015年收购时已有500吨航道规划[4][37] - **公司经营**：前三季度水电发电量282亿千瓦时，同比增加22%，带动归母净利润增长12%[4][38] - **分红与价值**：公司2022-2024年每年每股派息0.2元，并执行年中+年度分红策略，预计未来派息维持较优水平[4][39] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为28亿元、30亿元、32亿元[39]

市场策略核心观点 - 报告核心观点认为市场将维持区间震荡格局，上证指数自8月下旬以来围绕3900点上下100多点震荡，在指数未突破区间上下沿之前，应保持震荡思维和轮动思路，通过小周期择时把握超额收益 [4] - 报告建议投资者在中期视角下，于估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中，选择景气边际改善的中盘蓝筹品种 [4] 风格与行业配置策略 - 风格策略方面，报告建议年末注意优选结构，中期择时中盘蓝筹 [2] - 行业策略方面，报告看好公用事业板块，认为长期资金入市趋势下红利资产是被动配置方向之一，而公用事业在红利资产中景气度具备比较优势 [2][4] - 报告指出，为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价，这有望为行业提升估值 [2][4] 智能驾驶主题策略 - 报告认为智能驾驶产业链暖风频吹，主要催化剂包括特斯拉Robotaxi测试及中国L3级自动驾驶准入许可 [3][4] - 特斯拉于12月15日正式在奥斯汀启动全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全监督员及乘客，若后续无安全员服务向公众开放，意味着监管对FSD技术安全的认可，随着2026年Cybercab量产，预计特斯拉Robotaxi服务将在2026年进入快速扩张阶段 [4] - 12月15日，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，获准车型为长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6，标志着L3级自动驾驶由路测迈向特定场景实际应用的新阶段 [4] - 近期比亚迪、鸿蒙智行、理想、小鹏、小米等多家品牌宣布获得L3级自动驾驶路测牌照并启动内测，在法规政策支持、市场需求提升驱动下，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 [4] - 报告认为，上述进展将促进智驾相关硬件软件配套量提升，相关智驾硬件及软件供应商有望受益 [4] 相关投资标的与工具 - 报告提及的相关ETF包括：用于把握市场区间的沪深300ETF（510300）；用于布局中盘蓝筹、周期品及先进制造的中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）；用于布局公用事业板块的公用事业ETF（560190/159301）；用于布局智能驾驶主题的智能驾驶ETF（516520） [4] - 报告提及的智能驾驶相关具体公司标的包括：科博达（603786）、经纬恒润-W（688326）、博俊科技（300926）、德赛西威（002920） [4]