报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖当前基本面利好带来上行驱动，但国际原糖承压且资金面偏弱，反弹空间有限 [3] - 棉花本年度供需趋紧、下年度新疆棉种植面积缩减预期支撑棉价偏强，美棉出口好转、产量或下滑推动全球库存趋紧，但内外棉价差高企限制上行空间，美国关税政策变动增加不确定性 [16] - 苹果盘面逻辑围绕基本面和交割短期问题，节后短期需求走弱压制盘面，但交割矛盾提供支撑，下行空间有限 [22] - 红枣25/26产季产量敲定，市场关注需求端变化，国内红枣整体供需格局偏松，短期价格承压，或维持低位震荡 [31] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格及价差：SR01收盘价5360元/吨，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -0.65%；SB收盘价13.99美分/磅，日涨跌幅 -0.14%，周涨跌幅1.60%等 [4] - 基差情况：南宁 - SR01基差 -30，日涨跌 -19，周涨跌39；昆明 - SR01基差 -190，日涨跌 -19，周涨跌34等 [11] - 进口价格变化：巴西进口配额内价格3866元/吨，日涨跌9，周涨跌 -46；配额外价格4891元/吨，日涨跌13，周涨跌 -59等 [14] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价15570元/吨，涨跌幅0%；棉纱05收盘价21270元/吨，涨跌幅0%等 [17] - 价差情况：棉花基差803，今日涨跌 -576；棉花01 - 05价差285，今日涨跌 -170等 [17] 苹果 - 期现价格变化：AP01收盘价8286元/吨，日涨跌幅0%，周涨跌幅2.04%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨跌幅0%等 [23] - 价差及基差：AP01 - 05价差 -1419，日涨跌幅 -7.5%，周涨跌幅4.80%；主力基差 -257，日涨跌幅 -37.47%，周涨跌幅188.76% [23] 红枣 - 期货月差：红枣期货01 - 05月差在2023 - 2025年06/01 - 12/01期间的情况等 [32] - 价格走势：新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什价格走势；主销区河北、河南一级灰枣批发价格走势 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价低位回升，涨幅1.72%，量增仓缩，供稳需弱产业矛盾累积，钢价承压，但有政策预期与成本支撑，预期现实博弈下钢价震荡运行，关注国内政策情况 [5] - 热轧卷板主力期价走强，涨幅1.19%，量增仓稳，政策利好与限产扰动使钢市情绪回暖价格低位回升，但供应压力未退，基本面偏弱，上行驱动待跟踪，关注节后需求恢复情况 [5] - 铁矿石主力期价偏强运行，涨幅1.42%，量仓扩大，市场情绪回暖矿价低位回升，但需求改善受限，供应回升，基本面偏弱，中期过剩担忧发酵，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，关注节后钢厂复产情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 2026年1月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月降8万辆，较2025年1月增58万辆，库存支撑未来销售天数70天，总体库存压力较大；仅生产新能源车企业1月库存72万辆，较12月增6万辆，新能源经销商库存面临市场低于预期，行业库存压力大 [7] - 2月25日上海五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2月26日起施行，进一步调减住房限购政策 [8] - 2月25日，澳大利亚对进口自中国的直径小于等于50毫米的钢筋作出反倾销复审终裁，对宝武集团鄂城钢铁有限公司以最低限价计征反倾销税 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海3180元、天津3130元、全国均价3302元；热卷卷板上海3250元、天津3150元、全国均价3272元；唐山钢坯2880元；张家港重废2160元；卷螺价差70元，螺废价差1020元 [10] - PB粉（山东港口）750元，唐山铁精粉（湿基）752元，澳洲海运费10.19元，巴西海运费24.38元，SGX掉期（当月）98.65元，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）96.90元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3076元，涨跌幅1.72%，最高价3084元，最低价3024元，成交量1150036，量差403687，持仓量1988709，仓差 -45800 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3236元，涨跌幅1.19%，最高价3242元，最低价3185元，成交量523081，量差149780，持仓量1501203，仓差323 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价752.5元，涨跌幅1.42%，最高价757.0元，最低价739.5元，成交量276709，量差56422，持仓量528484，仓差9280 [12] 后市研判 - 螺纹钢产业矛盾假期累积，库存大增，周产量环比增1.22万吨，供应压力未缓解，需求偏弱，政策预期或增强，供稳需弱下钢价承压，有政策与成本支撑，钢价震荡运行，关注国内政策情况 [38] - 热轧卷板供需格局偏弱，假期库存大增，周产量环比增2.05万吨，供应压力未缓解，需求大幅走弱，政策利好与限产扰动使价格低位回升，但基本面仍弱，上行驱动待跟踪，关注节后需求恢复情况 [38] - 铁矿石供需格局偏弱，钢厂生产平稳，终端消耗回升，但盈利不佳，需求增量空间受限，假期港口到货回落但矿商发运回升，供应压力偏大，市场情绪回暖矿价低位回升，但基本面弱，中期过剩担忧发酵，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，关注节后钢厂复产情况 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普2026年国情咨文演讲兼具危机公关、中期选举动员、执政路线全面官宣三重核心属性，是其化解执政初期多重困境、重塑政治叙事的突围之举，也是观察2026年美国内政外交走向、国会中期选举政治格局的核心窗口，但这场演讲未能弥合美国两党撕裂的鸿沟，也未消除其核心政策的合法性与可持续性隐患，特朗普第二任期执政之路依然艰难 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 四面楚歌：一场危机倒逼下的政治突围 - 政治支持率跌至第二任期谷底，选民信任持续流失，两党选民支持率分化，中间选民支持率骤降 [4][6] - 核心执政议程遭遇司法重挫，贸易政策面临合法性危机，美国最高法院裁决否定特朗普核心贸易政策的法律依据 [6] - 政府停摆与执政僵局凸显，两党极化走向极致，国土安全部部分停摆，两党大概率会达成短期妥协结束“停摆” [7] - 中期选举的关键时间窗口，倒逼政治造势提前启动，国情咨文演讲是为共和党中期选举造势的核心政治动作 [8] 演讲内核：危机应对的叙事重构与“美国优先”的路线重申 内政主线：以民生叙事为核心，巩固保守派基本盘，争取中间选民 - 经济叙事：打造“黄金时代”执政标签，回应民生痛点，罗列核心执政成果，敦促国会加快药价协议入典，推动医保补贴定向，宣布与科技公司达成“付费者保护承诺” [9] - 财政政策：回应司法挑战，提出税收替代方案，但未提及关税退税处理问题，未推出大规模增量财政刺激 [10][11] - 货币政策：全程沉默，未提及美联储相关内容，为货币政策走向留下不确定性 [11][12] - 保守派核心议程：强硬表态巩固基本盘，迎合公众情绪，强化移民与选举议题表态，呼吁立法禁止国会议员内幕交易 [13] 外交主线：延续“美国优先”单边主义，化解政策合法性危机 - 对外贸易政策：给出替代法律框架，但未消除长期不确定性，转向传统贸易法律框架，推出临时关税，但企业无法形成稳定政策预期 [15][16] - 地缘政治：聚焦核心矛盾，强硬表态抬升全球风险，聚焦伊朗核问题，释放极限施压信号，加剧中东地缘紧张局势，对俄乌冲突议题提及较少 [16][17] 余波与定调：这场演讲的政治效果与深层影响 - 国内政治层面：放大两党极化，难以化解核心执政困境，演讲加剧两党政治对立，后续政策议程落地难度大 [20] - 金融市场与全球贸易层面：引发短期情绪波动与长期风险升温，对美股有短期情绪支撑，但加剧市场担忧，长期冲击全球多边贸易体系 [21] - 地缘政治层面：加剧中东紧张局势，加速全球格局碎片化，提升海湾地区军事冲突风险，弱化美国与传统盟友互信 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受津巴布韦锂矿禁令、地缘政治和资源本土化及基本面紧张影响，锂将维持强势上涨 [6] 相关目录总结 津巴布韦锂矿禁令情况 - 津巴布韦矿业与矿业发展部发布新闻声明，决定即刻暂停所有未加工矿产和锂精矿出口直至另行通知，包括目前所有在途矿产 [6] - 2025年中国进口锂精矿620.9万吨，其中从津巴布韦进口119.1万吨，占比19.1% [6] - 2026年津巴布韦预计提供17.7万吨LCE，占全球资源的8.1% [6] 场内期权 - 隐含波动率溢价较高，看涨期权性价比相对较高，强势上涨预期时可考虑买入浅虚值看涨期权，并少量卖出虚值看跌期权降低建仓成本，构建看涨领口策略参与做多 [8][9] 场外期权 - 有碳酸锂买入套保需求的产业企业，建议考虑适当布局熔断增强累购期权，优化买入套保点位，如市场快速上行可及时转为线性多单 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅减少，汽柴油消费环比增加，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧；美伊谈判结果不确定，美军增加中东军事威胁，伊朗地缘风险大；预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量 [1] - EIA数据显示截至2月13日当周美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费环比增加，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [1] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周伊朗称取得积极进展，后半周美军加大中东军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”，美伊新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 出于美国贸易协议压力，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [1] - 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，双方仍在相互袭击 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约下跌0.33%至488.3元/吨，最低价484.8元/吨，最高价495.9元/吨，持仓量增加2337至41463手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日，将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日，但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日凌晨EIA数据显示，美国截至2月13日当周原油库存减少901.4万桶，预期增加214.9万桶，较过去五年均值低1.88%；汽油库存减少321.3万桶，预期减少28.4万桶；精炼油库存减少456.6万桶，预期减少144万桶；库欣原油库存减少109.5万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月13日当周增加2.2万桶/日至1373.5万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2119.6万桶/日，较去年同期增加4.18%，偏高幅度有所增加 [4] - 汽油周度产量环比增加5.41%至874.9万桶/日，四周平均产量849.0万桶/日，较去年同期增加2.00% [4] - 柴油周度产量环比增加6.83%至475.3万桶/日，四周平均产量439.5万桶/日，较去年同期增加4.04% [4] - 汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.56% [4]

报告行业投资评级 - 焦炭短期偏震荡，低多思路对待，关注前低附近支撑位和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭供需格局受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向；目前处于季节性累库阶段，关注复产力度；下游钢厂节后补库延迟、需求暂无明显增量；宏观层面特朗普关税政策引担忧，两会召开政策预期仍存 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月13日焦炭综合库存增加7.88万吨至1050.7万吨，位于9个多月高位，同比降幅收窄至1.28% [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 - 8元/吨，各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 下游钢厂复产多在正月十五之后，短期无集中采购，补库或推迟到节后第二周，当前对焦炭需求暂无明显增量 [1] - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降；经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨，同比低3.94% [1] - 上海进一步放松限购、优化公积金贷款政策；下周3月4 - 5日两会召开；商务部回应美方近期关税调整，将视情适时决定调整反制措施 [1]

期市综述 - 截止2月25日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪锡、铂涨超7%，沪银、钯涨超4%，碳酸锂涨超3%；集运指数（欧线）跌超4%，液化石油气（LPG）、低硫燃料油（LU）跌超1% [4] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.91%、0.61%、1.73%、1.45%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.06%、0.10%、0.13%、0.47% [5] 各品种行情分析 沪铜 - 沪铜当日高开高走，日内偏强；舆论认为美国在伊朗问题上进入“可执行选项阶段”；基本面来看，假期上游冶炼负荷正常，后续铜供应高位稳定，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [7] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [7] - 基本面复苏仍需时间，高位铜价抑制下游需求量，高库存压制上方空间，但紧供应及有色整体的支撑之下，铜价易涨难跌 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂当日高开高走，尾盘小幅跳水，整体日内上涨超3%；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨9750元/吨 [8] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量8.19万吨，环比减少16%；光伏抢出口预期下，下游电池降负荷但同比偏高维持生产节奏，叠加节前低位库存影响，碳酸锂基本面短期偏紧 [8][10] - 美国旧关税政策停止征收，新关税2月24日生效，中间形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，推动碳酸锂价格上涨；瑞银上调锂辉石和碳酸锂价格预测，称进入“第三次锂价超级周期”，刺激市场情绪 [10] - 盘面上涨至17万整数关口后部分资金止盈离场，回吐部分涨幅；价格快速上涨易引发波动率放大，警惕高位回调 [10] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量；截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费环比增加；冬季风暴袭击美国，刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [11] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周伊朗称取得积极进展，后半周美军加大中东军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”；美国白宫首选外交手段，必要时使用武力，伊朗决心达成公平合理协议；美军继续增加军事威胁，伊朗地缘风险不确定性大 [11] - 美国和伊朗新一轮谈判26日在瑞士日内瓦举行；印度炼厂受贸易协议压力增加中东和美洲地区原油采购；俄乌在核心问题上未取得实质性进展，双方仍相互袭击；预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大 [11][13] 沥青 - 春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [14] - 春节假期下游多数停工，道路沥青开工环比下跌2个百分点至0%，全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨，处于偏低水平；春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [14] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响国内沥青生产和成本；市场消息称国内炼厂获得委油可能性增加但较美国介入前大幅下降；春节假期沥青成交清淡，山东地区沥青价格当日稳定，基差处于中性偏低水平；预计3月前国内炼厂有原料库存可用 [14] - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果对油价影响大，预计沥青价格跟随波动，建议反套为主 [14] PP - 截至2月20日当周，PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑；2月25日，检修装置变动不大，企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至27%左右 [15] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；近期检修装置略有增加；市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [16] - 塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [16] 塑料 - 2月25日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在93%左右，处于中性偏高水平；截至2月13日当周，PE下游开工率环比下降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；供应上，2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产；近期塑料开工率略有上涨 [17] - 市场报价大稳小动，塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；塑料有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；春节前，PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平；春节期间下游绝大多数停工 [18] - 春节前价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前抢出口使企业销售压力不大；中国台湾台塑PVC出口3月份船货离岸价环比2月上调40美元/吨；社会库存在春节假期增加较多，目前仍偏高，库存压力大 [19] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，投资、开工、施工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，春节期间成交低迷，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；2月是国内PVC传统需求淡季，春节后现货成交清淡，社会库存继续增加 [19] - 生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，抢出口节后有望延续，市场有政策及检修预期，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [19] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内上涨超2%；华北部分钢企接到两会期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [20] - 蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山洗煤厂未从假期结束，截至20日，样本矿山开工率降至48.89%，矿山日均产量降至108.6万吨，矿山假期期间库存去化，周度环比减少9.62万吨，上周焦化企业去化250.9万吨，钢厂去化17.9万吨，冬储补库假期前结束，下游成交量不佳，铁水产量环比增加1.91%，周度日均产量230.49万吨 [20] - 矿山复产过程中，现货数量少而海外价格涨，托底焦煤价格，受钢厂减排刺激，黑色系上涨，情绪刺激下焦煤同步上行，但原料端需求减弱，情绪恢复后警惕负反馈至原料端情况，关注后续减排后焦煤需求情况 [20] 尿素 - 尿素当日高开低走，日内下跌近1%；春耕旺季，农业需求支撑工厂价格上涨，部分工厂涨至氮协指导价，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1780 - 1810元/吨 [21][22] - 过年期间上游工厂装置无停产，21万吨日产目前稳定；春耕旺季暂无规模性长期检修计划；下游复工复产预计在下周元宵节后，本期库存受假期发运及下游放假影响，累库10%以上，但正值农耕旺季，农需拿货提供支撑，后续累库速度将放缓，转入去库轨道 [22] - 复合肥工厂开工负荷为24.5%，环比去化11.69%，三聚氰胺开工负荷未受明显影响但占比相对较小；虽目前基本面偏弱，但金三银四农耕旺季预期存在，现货市场热情高涨，尿素短期向下空间有限，稳中震荡偏强为主 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素高开低走日内跌近1% 春耕旺季农业需求支撑工厂价格 虽基本面偏弱但农耕旺季预期使现货市场热情高 尿素短期向下空间有限 稳中震荡偏强为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 春耕旺季农业需求支撑工厂价格 部分工厂涨至氮协指导价 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] - 过年期间上游工厂装置无停产 日产21万吨稳定 春耕旺季暂无规模性长期检修计划 [1] - 下游复工复产预计在下周元宵节后 本期库存受假期发运及下游放假影响累库超10% 后续累库速度将放缓并转入去库轨道 [1] - 复合肥工厂开工负荷24.5% 环比去化11.69% 三聚氰胺开工负荷未受明显影响但占比小 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1856元/吨开盘 高开低走 收于1838元/吨 跌0.92% 持仓量255258手（+11604手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓中 多头+397手 空头+5233手 中金财富净多单 - 1813手、广发期货净多单+799手 中信期货净空单+2087手 永安期货净空单+3306手 [2] - 2026年2月25日 尿素仓单数量8098张 环比-137张 其中衡水棉麻（浙江景诚UR）-137张 [2] 现货 - 春耕旺季农业需求支撑 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价下跌 以河南地区为基准 基差环比走强 5月合约基差 - 8元/吨（+17元/吨） [7] 供应数据 - 2026年2月25日 全国尿素日产量21.65万吨 较昨日 - 0.17万吨 开工率86.77% [8] 企业库存数据 - 截至2026年2月25日 中国尿素企业总库存量117.6万吨 较上周增加34.13万吨 环比增加40.89% [12] 预售订单天数 - 截至2026年2月27日 中国尿素企业预收订单天数7.12日 较上周期减少2.29日 环比减少24.34% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日盘中贵金属市场受避险支撑大幅反弹 此前金银价格回调是阶段性高位震荡消化 多头结构稳固 美伊发生实质性战争可能性较低 若谈判有进展或使避险情绪降温致金价回调 美元近期偏强但金价走势有韧性 后续宏观冲击减弱或压制金价上行空间 白银走势跟随金价 部分多头资金回流 工业需求增长有望对冲压力 库存紧张放大价格弹性 贵金属短期围绕三条主线波动 中长期牛市框架未变 整体以逢低布局思路对待 给出伦敦金和伦敦银的支撑位与阻力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1151.060元/克 环比上涨0.6 持仓量155,075.00手 环比减少2336.00手 成交量198,537.00手 环比增加71634.00手 仓单数量105072千克 环比不变 [2] - 沪银主力合约收盘价23029元/千克 环比上涨702.00 持仓量9,740.00手 环比增加1466.00手 成交量413,159.00手 环比增加202427.00手 仓单数量355,830千克 环比增加5951千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1145.64 环比下跌2.02 华通一号白银现货价21,640.00 环比上涨732.00 [2] - 沪金主力合约基差-5.42元/克 环比下跌2.58 沪银主力合约基差-1,389.00元/克 环比上涨30.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1086.47吨 环比上涨7.72 SLV白银ETF持仓15,830.38吨 环比上涨312.77 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159915.00张 环比减少97.00 白银CFTC非商业净持仓24,003.00张 环比增加1048.00 [2] - 黄金季度总供应量1302.80吨 环比减少0.19 白银年度总供应量32,056.00吨 环比增加482.00 [2] - 黄金季度总需求量1345.32吨 环比增加79.57 白银年度总需求量35,716.00吨 环比减少491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数97.90 环比上涨0.17 10年美债实际收益率1.78 环比上涨0.01 [2] - VIX波动率指数19.55 环比下跌1.46 CBOE黄金波动率指标37.55 环比下跌0.91 [2] - 标普500/黄金价格比1.35 环比上涨0.03 金银比58.12 环比下跌1.60 [2] 行业消息 - 美国白宫就伊朗问题表态 特朗普首选外交但必要时用武力 伊朗将与美国恢复谈判 决心达成公平协议 [2] - 美联储理事库克称AI或致失业率上升 货币政策可能两难 芝加哥联储主席古尔斯比表示有证据前不适合降息 [2] - 消息人士称日本首相高市早苗对央行加息表达担忧 美国开始征10%全球关税 准备提至15% [2] 重点关注 - 02 - 25 18:00欧元区1月CPI月率及年率 02 - 26 21:30美国至2月21日当周失业金申领数据 02 - 27 21:30美国1月PPI月率、年率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅开工小幅上调，供应增幅较快，供需缺口扩大，库存持续累库，现货生产利润维持亏损，期价随黑色系反弹，预计震荡运行 [2] - 硅铁开工及产量较春节前基本持平，下游需求略有回暖，厂库累库明显，主产区企业现货亏损扩大，期价随黑色系反弹，预计震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5752元/吨，环比上涨14元；SF主力合约收盘价5486元/吨，环比上涨16元 [2] - SM期货合约持仓量613899手，环比增加37251手；SF期货合约持仓量393780手，环比增加14046手 [2] - 锰硅前20名净持仓-27428手，环比减少3965手；硅铁前20名净持仓-20589手，环比减少3922手 [2] - SM5 - 3月合约价差42元/吨，环比持平；SF4 - 3月合约价差-2元/吨，环比上涨2元 [2] - SM仓单46329张，环比减少100张；SF仓单8083张，环比减少80张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5600元/吨，环比下降30元；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5380元/吨，环比下降30元 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5700元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报5240元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5730元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5230元/吨，环比下降100元 [2] - 锰硅指数均值5638.75元/吨，环比下降0.25元；SF主力合约基差-256元/吨，环比下降116元 [2] - SM主力合约基差-152元/吨，环比下降44元 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价31.55元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价36.65元/吨度，环比持平；兰炭（中料神木）730元/吨，环比下降40元 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1160元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存420.30万吨，环比下降15.40万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.84%，环比上涨0.27%；硅铁企业开工率28.35%，环比持平 [2] - 锰硅供应193865吨，环比增加2520吨；硅铁供应98000吨，环比持平 [2] - 锰硅厂家库存394800吨，环比增加13000吨；硅铁厂家库存71510吨，环比增加11560吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存17.48天，环比增加1.96天；硅铁全国钢厂库存17.52天，环比增加2.11天 [2] - 五大钢种锰硅需求111680吨，环比增加1267吨；五大钢种硅铁需求17833.40吨，环比增加343吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率80.13%，环比上涨0.60%；247家钢厂高炉产能利用率86.41%，环比上涨0.72% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比下降169.36万吨 [2] 行业消息 - 国务院常务会议部署春节假期后政府工作，支持打造新增长点 [2] - 美国正式征收10%全球关税，考虑对约六个行业加征新一轮关税 [2] - 华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知 [2]