报告核心观点 市场全天窄幅震荡，新消费概念表现较好，有色金属板块涨幅居前，中期A股市场处于上涨中继阶段，后续增量政策出台期或为走出趋势性行情关键，可关注科技成长、内需、高股息、贵金属板块[9][10] 市场层面 - 分市场看，万得全A指数涨0.13%，上证指数涨0.01%，科创50指数跌0.30%，创业板指数涨0.26%，北证50指数跌0.25%，创新成长板块跑赢，硬科技板块跑输[7] - 分规模看，上证50指数跌0.03%，中证A100指数跌0.13%，沪深300指数跌0.06%，中证500指数涨0.12%，中证1000指数涨0.09%，中证2000指数涨0.26%，小微盘股板块跑赢，大盘股板块跑输[7] - 分行业看，有色金属、传媒、美容护理涨幅居前，食品饮料、煤炭、家用电器跌幅居前[8] 估值层面 - 上证指数市盈率14.71倍，处于历史后31.98%分位，市净率1.33倍，处于历史后9.94%分位[8] - 科创50指数市盈率138.36倍，处于历史后98.25%分位，市净率4.46倍，处于历史后32.19%分位[8] - 创业板指数市盈率31.26倍，处于历史后11.71%分位，市净率3.8倍，处于历史后20.64%分位[8] - 万得全A市盈率19.46倍，处于历史后44.46%分位，市净率1.59倍，处于历史后11.61%分位[8] - 北证50指数市盈率74.5倍，处于历史后98.8%分位，市净率4.89倍，处于历史后98.54%分位[8] 资金层面 - 万得全A指数2325家公司上涨，2864家公司下跌，涨停74家，跌停5家，全市场成交额13036.23亿元，较前一交易日增加169.46亿元[8] 市场策略 - 新消费概念表现好，潮玩等依托“情绪价值+出海加速”增长，企业盈利上行预期发酵，可关注调整后低吸机会[9] - 有色金属板块涨幅居前，央行增持黄金，金银比中枢修复行情或启动，预计A股贵金属板块二季度业绩改善，可关注[10] 基金研究 - 6月12日，LOF基金价格指数涨0.15%，ETF基金价格指数涨0.06%，上证50ETF跌0.07%，沪深300ETF涨0.05%，中证500ETF涨0.19%，标普500ETF跌0.29%，日经225ETF涨0.14%，德国30ETF跌0.37%，法国CAC40ETF跌0.18%，黄金ETF涨0.93%，豆粕ETF涨0.15%，嘉实原油LOF涨3.14%，两市ETF总成交额约2483亿元，港股医药类ETF品种表现突出[12] 债券研究 - 6月12日，1年期国债到期收益率持平在1.41%，10年期国债到期收益率上行0.6bp至1.65%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至24bp，1年期国开债到期收益率上行0.5bp至1.50%，10年期国开债到期收益率上行0.9bp至1.71%，DR001上行0.5bp至1.37%，DR007上行1.1bp至1.54%，国债期货10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%，3年期AAA级信用利差下行0.89bp至21.76bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.00bp至26.00bp[14] 重要财经资讯 - 央行、国家外汇局联合印发措施支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区，支持开展跨境贸易高水平开放试点等[15][16] - 央行开展1193亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1265亿元逆回购到期，单日净回笼72亿元[17][18] - 国内贸易信用保险共保体正式成立，首期提供保险保障100亿元，支持企业拓展内需市场[19][20] - 中央网信办举报中心与中国人民银行办公厅联合发布《经济金融领域年度网络辟谣榜》，将惩治网上涉企侵权乱象[21][22] - 特朗普准备签署美英贸易协议关键部分，协议将降低英国向美国出口汽车关税，美国牛肉和乙醇生产商将进入英国市场[23][24] - 商务部表示中国已依法批准一定数量稀土相关物项出口许可合规申请，并将持续加强审批工作[25][26] 行业及公司动态 - 亮亮视野推出消费级AR眼镜Leion Hey2，产品突破“不可能三角”困境，预订量两小时突破1万台，预计AI眼镜产业链短期迎新品发布+技术升级双重催化，可关注光学升级和SoC芯片相关公司[27][28][29] - 科伦药业子公司的注射用头孢唑林钠/氯化钠注射液获药品注册批准，为国内第2家获批粉液双室袋包装形式，2024年头孢唑林钠注射剂中国销售13.5亿元[30][31] - 迪哲医药将在2025欧洲血液学协会年会和第18届国际恶性淋巴瘤会议公布高瑞哲和DZD8586重要研究进展[33] - 彤程新材出售苏州聚萃12%股权，转让价格3600万元，交易完成后不再持有其股权，有利于优化资产结构[34][35] 湖南经济动态 - 爱威科技接待机构投资者调研，产品集中于检验科常规检测领域，研发投入占比超10%，未受集采不利影响，未来重视民用消费级医疗市场[36][37] - 第四届中非经贸博览会在长沙开幕，会期4天，已征集到签约类项目279个，较上届增长43.8%，会期内175个合作项目签约，涉及金额113.9亿美元[38][39][40]

报告核心观点 - 小鹏G7上市有望带动小鹏汽车销量、ASP和毛利率增长，维持买入评级和目标价134.69港元；电池行业动力电池装车量高增，出口增速虽放缓但预计6月回暖 [1][4] 小鹏汽车相关 - 6月11日小鹏G7正式亮相并开启预售，首搭图灵AI芯片具备L3级别算力，首搭华为AR - HUD提升智能驾车体验，全系标配702km超长续航，精简SKU [1] - 小鹏G7定位25万级纯电SUV，竞争车型包括特斯拉Model Y、智界R7、即将上市的YU7等 [1] - 今年4季度关注小鹏汽车将发布的增程车型 [1] 电池行业相关 - 中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1；动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量占比82% [2] - 亿纬锂能拟发行H股股票推进全球化战略 [3] - 全固态电池判定标准发布推动行业成果转化，宁德时代锂金属电池产品研发进展推动电池能量密度突破500Wh/kg [4] - 5月储能等其它电池同/环比+8.7%/-29.9%至5.5GWh，占出口总量的28.9%，出口增速大幅放缓受关税扰动影响，预计6月中国储能电池有望加速出口 [4] 全球主要指数相关 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,035|-1.41|16.68| |国指|8,730|-1.53|19.75| |上A|3,566|0.01|1.51| |上B|257|0.05|-3.88| |深A|2,121|0.15|3.59| |深B|1,173|-0.82|-3.32| |道指|42,968|0.24|1.00| |标普500|6,045|0.38|2.78| |纳指|19,662|0.24|1.82| |英国富时100|8,885|0.23|8.71| |法国CAC|7,765|-0.14|5.21| |德国DAX|23,771|-0.74|19.40| [5] 主要商品及外汇价格相关 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|69.81|-1.62|-6.40%| |期金|3,321.30|13.00|26.32| |期银|36.20|9.60|25.24| |期铜|9,730.00|-0.37|11.76| |日圆|143.76|3.17|9.32| |英镑|1.36|4.84|8.55| |欧元|1.16|6.05|11.85| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.35|0.88|0.66| [6] 恒生指数成份股相关 - 展示了恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [9] 国企指数成份股相关 - 展示了国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [10] 经济数据相关 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|6月11日|消费价格指数(5月份同比%)|2.30|/| |美国|6月11日|消费物价指数(5月份环比%)|0.20|/| |美国|6月12日|首次申领失业救济金人数(千)|247.00|/| |美国|6月12日|工业品出厂价格指数(5月份环比%)|-0.50|/| [8]

核心观点 - 5月美国通胀环比增速不升反降低于市场预期 看好石化化工交运行业部分板块及相关企业 [1][2] 总量研究 - 5月美国通胀环比增速不升反降 一是受贸易争端担忧和OPEC+增产影响能源价格低位运行 二是企业通过抢进口、消化关税成本等方式短期稳定商品价格 三是关税生效前居民消费提前释放且关税冲击消费者信心居民出行需求走弱 [1] 行业研究 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块 建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [2] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业 国产半导体材料、面板材料有望受益 建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [2] - 看好农药化肥及民营大炼化板块 建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [2] - 看好维生素及蛋氨酸板块 建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3402.66 涨0.01%；沪深300收盘3892.2 跌0.06%；深证成指收盘10234.33 跌0.11%；中小板指收盘6404.25 跌0.15%；创业板指收盘2067.15 涨0.26% [3] 股指期货 - IF2506收盘3883.60 涨0.06%；IF2507收盘3841.60 涨0.01%；IF2509收盘3812.20 跌0.07%；IF2512收盘3781.20 跌0.15% [3] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘785.16 涨0.98%；SHFESHFE燃油收盘2997 涨2.92%；SHFESHFE铜收盘78610 跌0.86%；SHFESHFE锌收盘22085 跌0.25%；SHFESHFE铝收盘20395 涨0.72%；SHFESHFE镍收盘120000 跌1.47% [3] 海外市场 - 恒生指数收盘24035.38 跌1.36%；国企指数收盘8729.96 跌1.53%；道琼斯收盘42967.62 涨0.24%；标普500收盘6045.26 涨0.38%；纳斯达克收盘19662.48 涨0.24%；德国DAX收盘23771.45 跌0.74%；法国CAC收盘7765.11 跌0.14%；日经225收盘38173.09 跌0.65%；韩国综合收盘2920.03 涨0.45% [3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1803 跌0.02；欧元兑人民币中间价8.2578 涨0.6；日元兑人民币中间价0.0498 涨0.5；港币兑人民币中间价0.9148 跌0.02 [3] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3726% 涨0.47BP；DR007前加权平均利率1.5386% 涨1.1BP；DR014前加权平均利率1.55% 跌1.04BP [3] - 二级市场：一年期国债YTM1.4052% 涨0.00BP；五年期国债YTM1.5437% 涨0.11BP；十年期国债YTM1.6475% 涨0.55BP [3]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌互现，上证综指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，全市场成交额13,035亿元，较上日增加169亿元，超2,300只个股上涨，稀土永磁等板块涨幅居前，农业、猪肉板块跌幅居前 [3][8] - 2025年6月12日商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议情况，双方就落实两国元首通话共识和巩固会谈成果的措施框架达成原则一致，在解决经贸关切上取得新进展，中国依法依规审查稀土出口许可申请并已批准一定数量合规申请 [4][9] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,402.66，涨0.01%；深证成指收盘10,234.33，跌0.11%；沪深300收盘3,892.20，跌0.06%；科创50收盘977.97，跌0.30%；创业板指收盘2,067.15，涨0.26%；上证50收盘2,691.28，跌0.03%；上证180收盘8,616.17，涨0.06%；上证基金收盘6,920.26，持平；国债指数收盘224.95，持平 [6] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42,967.62，涨0.24%；S&P500收盘6,045.26，涨0.38%；纳斯达克收盘19,662.48，涨0.24%；日经225收盘38,173.09，跌0.65%；恒生指数收盘24,035.38，跌1.36%；美元指数收盘97.85，跌0.79% [6] 华利集团公司概况 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，合作品牌众多，前身成立于1990年，深耕鞋履制造行业二十余年，股权高度集中，实际控制人为张聪渊家族，合计持股87.48%，2017 - 2024年营业收入/归母净利润CAGR分别为+13.31%/+19.47% [10] 行业看点 - 2011 - 2024年全球运动鞋履市场销售规模从952.53亿美元升至1686.45亿美元，CAGR为4.49%，预计未来有望保持稳健增长，近年来全球制鞋业中心向东南亚和南亚国家转移 [11] 公司看点 - 客户方面，采取优质大客户策略，前五大客户集中度超80%，客户粘性强，业务经营稳健，且在推进与新客户合作 [11] - 产能方面，生产基地多在越南，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.53%，2025Q1四川阿迪达斯工厂投产，未来3 - 5年将在印尼和越南新建投产工厂 [12] - 效率方面，与同行相比收入规模靠前、盈利水平领先，2024年毛利率/净利率分别为26.80%/15.98%，得益于低成本和高人效 [14] - 产品方面，2020 - 2024年产品合格率均值达99.99%，供应链体系完善，交付能力强 [14] - 分红方面，2021 - 2024年现金分红比例分别为89%/43%/44%/70%，2024年股息率为4.40%，2025Q1未分配利润112亿元，未来保持稳定分红确定性高 [15] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应PE分别为15/13/11倍，2025年股息率为4.83%，首次覆盖给予“买入”评级 [16]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析了国内外市场表现、各行业发展态势及相关公司经营情况，对部分行业给出投资评级和建议，提示关注政策、资金、外盘变化及行业风险[5][8]。 财经要闻 - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，取得新进展，希望美方落实元首通话共识加强合作 [5] - 特朗普愿延长贸易谈判截止期限，将两周内确定单边关税税率 [5] - 央行、外汇局支持福建建设两岸融合发展示范区，开展跨境贸易试点，便利投融资，加强监管防风险 [5] 宏观策略 市场分析 - 近期 A 股窄幅波动或震荡上行，不同行业表现有差异，通信传媒、成长、银行电力、传媒有色等行业曾领涨，航运港口、酿酒等行业表现较弱 [5][8] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，5 月降准降息后资金面宽松，货币政策有增量空间，财政政策发力专项债和新质生产力领域 [8] - 市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松尚需等待，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化 [8] 周度策略 - 2025 年 5 月锂电池板块指数弱于沪深 300，新能源汽车销售增长，6 月动力电池装机同比大增，短期上游原材料价格承压 [13] - 截止 2025 年 6 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 29.19 倍和 35.20 倍，维持行业“强于大市”评级，短期建议关注板块投资机会 [14] 行业公司 锂电池行业 - 2025 年 5 月锂电池板块指数下跌 0.01%，弱于沪深 300；5 月新能源汽车销售 130.70 万辆，同比增 36.86%，环比增 6.61%；6 月动力电池装机 57.10GWh，同比增 43.11% [13] - 短期上游主要原材料价格总体承压，截止 2025 年 6 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 29.19 倍和 35.20 倍，维持“强于大市”评级，短期建议关注 [13][14] 通信行业 - 2025 年 5 月通信行业指数强于沪深 300，上涨 5.53%，跑赢多指数 [15] - 1 - 4 月电信业务量收增速回升，5G 手机出货量同比增 5.6%，4 月光模块出口总量同比增 13.5% [17][18][19] - 截至 2025 年 6 月 9 日，通信行业 PE 为 20.72，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [20] 食品饮料行业 - 2025 年 5 月食品饮料板块微涨，受白酒拖累，主力资金净流出，小单资金净流入，成交量回落但高于上年同期 [22] - 板块热点切换，其它酒等前期下跌板块涨幅大，食饮板块估值环比回落，处于十年历史低位 [23] - 5 月食饮个股上涨比例逾七成，2025 年以来食品饮料制造业投资延续高增长，部分民生消费品产量有变化，部分原料价格有涨跌 [23][24] - 6 月推荐关注软饮料等板块，给出股票投资组合 [25] 电气设备行业 - 5 月电气设备指数当月上涨 1.79%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点，输变电和配电设备板块上涨，电力电子及自动化和电机板块下跌 [26] - 4 月 PMI 指数下降 1.5 个百分点至 49.0%，短期关税政策对出口影响有限，出口延续高增长 [27] - 维持“同步大市”评级，电气设备主要驱动来自国内，海外市场有望向好 [28] 光伏行业 - 5 月光伏行业指数上涨 1%，略跑输沪深 300，多数细分行业正向收益，个股涨多跌少 [29] - 美国政策增加市场不确定性，4 月国内新增光伏装机 45.22GW，同比增 214.68%，逆变器出口改善 [29][30] - 抢装后产业链减产，产品价格有望企稳，纤纳光电技术突破或推动钙钛矿及叠层电池商业化 [30][31] - 建议中期关注主辅材和技术创新领域相关头部企业 [31] 机械行业 - 2024 年报中信机械行业营收增 5.11%，归母净利润下滑 11.69%，2025Q1 营收增 8.91%，归母净利润增 17.21% [32] - 部分周期性行业复苏，新能源设备等成长子行业增速减退，基础件等通用设备稳健增长 [35] - 建议配置传统周期机械板块，关注人形机器人等主题 [36] 新材料行业 - 5 月新材料指数上涨 1.09%，跑输沪深 300 指数 0.65 个百分点，成交额环比缩量 [37] - 5 月基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格环比小幅下降 [37][38][39] - 维持“强于大市”评级，新材料未来将持续发展 [39] 证券行业 - 2024 年证券行业营收回升 11.15%，净利回升 21.35%，25Q1 上市券商营收和归母净利同比大幅增长 [41] - 24/25Q1 上市券商各项业务触底回升，泛自营业务回暖 [42] - 建议关注券商板块，选择龙头、财富管理突出、低估值券商 [43] 电力及公用事业行业 - 5 月电力及公用事业指数上涨 3.40%，跑赢沪深 300 指数 1.03 个百分点 [46] - 4 月全社会用电量同比增 4.7%，规上工业发电量同比增 0.9%，风电、太阳能装机占比达 43.97% [46][47] - 煤炭产量增长，进口减少，煤价有涨跌；天然气生产增速加快，进口负增长，价格有变化；三峡入、出库日均流量减少 [47][48] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [50] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [53][54]

报告核心观点 - 会稽山历史悠久，股权结构理顺后经营好转，2023 - 2024 年营收和利润双位数增长，通过“高端化 + 年轻化 + 全国化”战略及渠道创新破局，预计 2025 - 2027 年业绩良好，首次覆盖给予“增持”评级 [3][4][6] 公司情况 公司概况 - 会稽山品牌可追溯至 1743 年的“云集酒坊”，2014 年上市，2022 年底控股股东变更为中建信，股权结构理顺 [3] 经营业绩 - 2023 - 2024 年公司营收、利润连续两年双位数增长，在黄酒市场销售收入下滑背景下逆势增长 [3] 产品战略 - 高端化聚焦兰亭系列，独立事业部打造高端形象，2024 年兰亭销售破亿元，同比 +100%以上 [4] - 年轻化首创气泡黄酒概念，以“一日一熏”为突破口，2024 年“一日一熏”销售额同比 +476%，1743 销售额同比 +70%以上 [4] - 全国化以江浙沪为核心，拓展全国营销网络，开展四大战役举措培育潜力市场 [4] 渠道战略 - 以传统经销为主，拓展直分销新模式，加码电商渠道，链接线上资源，2023 - 2024 年线上营收几乎翻倍 [4] 行业情况 行业现状 - 黄酒行业量增价缩，2017 年以来销售收入和利润总额下滑，但产量上升，近期开启新一轮提价 [5] 行业特点 - 黄酒高端化有深厚历史文化底蕴，位列首届全国评酒会八大名酒之一，获国际酒类大奖 [5] - 黄酒消费区域集中在江浙沪，结构化升级和全国化空间大 [5] 行业趋势 - 行业集中度提升，2015 - 2023 年 CR3 由 21%提升至 50%，业外资本涌入有助于品类声量提升和区域扩张 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.90/21.82/24.98 亿元，归母净利润分别为 2.45/3.06/3.77 亿元，EPS 分别为 0.51/0.64/0.79 元，对应 PE 分别为 43/34/28 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [6]

核心观点 - AIGC蓬勃发展使推理算力市场需求潜力巨大，全球科技巨头资本支出维持高位，国内智算中心建设火热，AI算力芯片ASIC发展良好，国内AI算力芯片实现国产替代，推荐海光信息等公司[2][7] - 民营车企盈利韧性强引领智能辅助驾驶平权，新势力亏损收窄进入新产品周期验证成长性，国有车企与华为合作深化，推荐赛力斯等车企及核心汽配福耀玻璃等[3][10] - 白银供应刚性凸显成本中枢抬升，工业需求增长短缺格局或延续，价格中枢有望抬升，建议关注盛达资源等[4] - 银行板块“顺周期+高股息”，政策推动估值修复，推荐基本面稳健区域行、关注股份行及高股息个体[19] - 险资投资银行股受多因素催化，未来有望成为板块增量资金，选股考虑股息率等因素，推荐相关银行[24] 各报告总结 电子行业AI算力报告 - AIGC发展使推理算力需求潜力大，全球智能算力规模增速远超整体，2023年底全球智能算力规模335EFLOPS，同比增长136%[7] - 2022 - 2025年全球AI芯片市场规模预计从422亿美元增至920亿美元，CAGR达27.7%，AI算力芯片分通用GPU和ASIC，国内AI芯片实现国产替代[8] - 2024 - 2028年我国AI服务器CAGR约30.6%，国产AI芯片占比将提高，DeepSeek一体机市场向好[9] 汽车行业三类车企报告 - 民营车企盈利韧性强，高端化战略成效好，海外市场贡献利润，新能源车领域比亚迪等表现佳，2025年推动高速辅助驾驶普及[10] - 新势力车企亏损收窄，融资环境变化使自我造血迫切性提升，新一轮产品投放拓展成长空间[11] - 国有车企盈利稍弱，受合资车企收益、新能源车规模效应及市场结构调整影响，与华为合作推动转型[11] 有色金属白银报告 - 供给端，2016 - 2024年全球白银供应总量CAGR达 - 0.5%，2018 - 2024年平均现金成本CAGR达14.6%，银价对供给驱动弱[12] - 需求端，2024年全球白银工业需求占比约58.5%，同比增长3.6%，光伏需求是增长极，预计2025年仍短缺[13] - 银价方面，工业属性助推补涨，金银比有望收敛，价格中枢将抬升[13] 美债一级市场报告 - 介绍美债拍卖流程，包括发布融资计划、拍卖公告，投资者预发行交易和电子竞标[15] - 美债一级市场参与者分竞争性和非竞争性投资者，美联储会对到期美债再投资[16] - 观察美债拍卖需求指标有投标覆盖率、一级交易商获配比例、中标收益率与预发行收益率差额、间接投资者获配比例[17] 银行行业月报 - 银行板块“顺周期+高股息”，平均股息率4.13%，相对无风险利率溢价走阔，推荐相关银行[19] - 政策推动板块估值修复，主动权益基金低配银行情况有望缓解，被动基金增长及成分股变化影响资金流向，可转债转股影响股价[21] - 2025年5月银行板块上涨6.18%，跑赢沪深300指数4.33个百分点[22] - 5月制造业PMI为49.5%，政策利率下降，4月新增人民币贷款、社融等数据有变化[23] 银行险资配置报告 - 险资投资银行股有三次举牌潮，2020年以来举牌更温和，以OCI账户配置为主[24] - 银行板块高股息和银保渠道协同吸引险资，优质银行有望成险资优先选择[25] - 选股考虑股息率、交易成本和基本面，国有大行、部分股份行和区域行股息表现突出[25] 新股概览 - 即将发行新股有信通电子、新恒汇、华之杰，公布了申购日、代码、发行价等信息[26] 资讯速递 国内财经 - 央行、外汇局推动在闽优质台资企业大陆上市，鼓励台资企业参与大陆金融市场[28] - 年内69家券商发债313只，规模达5106.98亿元，同比增长13.58%[29] 国际财经 - 欧洲央行降息或近尾声，7月会议大概率维持利率不变，官员呼吁暂停利率调整[30] - 德国经济预计今年增长，两家机构上调今明两年增长预测[32] 行业要闻 - 6月2 - 8日二手车日均交易量6.25万辆，环比降2.12%，与5月初比降3.5%[33] - 商务部回应稀土出口许可审批，中美经贸磋商有新进展[34] 两市公司公告 - 青岛国信集团拟增持青岛银行股份，持股比例预计不超19.99%[35] - 厦门空港5月旅客吞吐量247.52万人次，同比增长8.34%，货邮吞吐量下降[36] - 中国能建向特定对象发行A股股票申请获同意注册批复[37] - 天赐材料拟在摩洛哥投建电解液与原材料一体化基地，总投资约2.8亿美元[38][39] - 凯中精密获新能源动力电池厂商项目定点，生命周期销售金额约7亿元[40]

核心观点 - 美债下半年收益率预计在 4.2 - 4.6%区间震荡，三季度有上行风险，期限利差扩大、利率曲线陡峭化；美国页岩油盈亏平衡点成油价新锚点，WTI 油价或在其附近波动；Agent 2025 - 2026 年有望商业化启动，目标市场约 3.61 万亿元；开立医疗高端化与国际化助力长期增长；速腾聚创收入短期承压但毛利率提升 [2][3][8][14][32] 美债相关 美债走势复盘 - 特朗普上任后美债分 4 阶段：2 - 3 月衰退叙事使收益率下行；4 月关税致美债大跌；5 月评级下调和法案通过使美债再跌；5 月底至今利率小幅回落 [18] - 拉长时间美债似进入拐点，期限溢价自 2023 年下半年上行，铜金比与 10Y 美债走势无关 [18][19] 美债上行风险 - 特朗普支出法案落地，若财政支出超预期且财政部集中发债，将推动期限利差上行 [19] - 市场对美债信心动摇，美国赤字率高、“去美元化”加速，海外持有占比下降 [19] - 美债市场结构脆弱性上升，对冲基金策略和日本货币政策变化加大波动 [19] 下半年美债展望 - 10Y 美债收益率下半年在 4.2 - 4.6%区间震荡，三季度有上行风险，期限利差扩大、曲线陡峭化 [2][20] - 三季度关注 7 月 9 日关税和 8 月财政法案两党博弈；四季度核心在美联储，年内或降息 1 - 2 次但难带动长端利率大降 [2][20] 石油石化相关 页岩油资本开支与产量 - 2025Q1 美国页岩油公司下调资本开支指引，油气产量指引变化不大，部分公司减少原油钻机数、增加天然气钻机数 [3][25] 油价与钻机数关系 - IEA 模型显示 60 美金以下钻机数与滞后三月 WTI 价格线性关系好，2025 年 4 - 5 月 WTI 跌约 10 美金/桶，美国钻机数下滑、油产量降 17 万桶/天 [25] 页岩油成本与盈亏平衡点 - 2025Q1 页岩油生产成本通缩，但关税增添不确定性，加征关税使钻完井成本增 4.5% [26] - 2025Q1 西方石油等 5 家公司盈亏平衡油价均值 54 美金/桶，西方石油最高 62 美金/桶 [3][26] 油价预测 - 页岩油公司 65 - 70 美金以上增产，50 - 60 美金维持，50 美金以下或减产，WTI 油价或在盈亏平衡点附近波动 [3][26][27] 计算机相关 Agent 商业化启动 - 2024 年以来 Agent 四大关键要素进步，有望带来新交互、产品和商业模式，2025 - 2026 年有望商业化启动 [8] Agent 市场规模与影响 - Agent 总目标市场 TAM 约 3.61 万亿元，IT、金融等领域为核心突破领域，目标替代标准化岗位 [8] - 生成式 AI 每年可为全球经济新增 2.6 - 4.4 万亿美元价值，AIAgent 应用将带来“范式效应” [8] 医药相关 开立医疗业绩情况 - 2024 年营收 20.14 亿元、归母净利润 1.42 亿元，同比分别降 5.02%、68.67%；2025Q1 营收 4.30 亿元、归母净利润 807 万元，同比分别降 10.29%、91.94% [10][22] 业务板块表现 - 2024 年内镜收入 7.95 亿元，同比降 6.44%，HD - 580 系列销量升，4KiEndo 平台获注册证，消化内镜市占率国产居首 [10][22] - 2024 年超声业务收入 11.83 亿元，同比降 3.26%，高端 S80/P80 系列推出，AI 产科筛查技术获首证 [22] 技术与市场布局 - 搭载 AI 产前超声筛查技术获国内首证和首个医疗器械证，血管内超声产品获 CE 认证开启国际化 [14][23] - 境外营收 9.70 亿元，占比 48%，同比增 3.27% [14] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 24.16/28.52/33.82 亿元，归母净利润 3.32/4.56/6.71 亿元，下调因国内政策影响采购节奏，维持“买入”评级 [14][24] 激光雷达相关 速腾聚创业绩情况 - 25Q1 收入 3.3 亿元，同比减 9.2%；毛利率 23.5%，同比增 11.2pcts；经调整净亏损 0.9 亿元 [31][32] 业务板块表现 - ADAS 产品收入 2.3 亿元，同比减 25.2%；机器人及其他产品收入 0.7 亿元，同比增 87.0% [32] - 25Q1 激光雷达出货量 108600 台，同比减 9.8%，ADAS 出货量 96700 台，同比减 16.8%，机器人领域出货量 11900 台，同比增 183.3% [32] 业务发展情况 - ADAS 业务发布 EM4 和 EMX，EM 平台获 5 家 OEM 的 17 款车型定点，已与 30 家达成超 100 款车型量产定点，国际市场获 8 家品牌定点 [33] - 机器人业务在庭院、配送、Robotaxi 等领域合作众多客户，累计客户超 2800 家 [14][33] - 具身智能业务自主研发 ActiveCamera，首个产品 AC1 性能优，已与超 20 家具身机器人公司合作 [34] 纺织制造相关 英皇珠宝战略升级 - 2025 年 5 月举办内地战略发布会，发布全新品牌文化和口号，携手陈世昌推动品牌焕新 [28][29] 新品发布 - 推出“金生世艺”等系列新品，融合古法工艺与新式国风 [29] 未来规划 - 未来五年内地新增 600 家门店，采取直营与加盟并行，布局四大城市群，推行代理合作方案 [29] 市场数据相关 A 股市场 - 上证综指收盘 3402.66，涨 0.01%；沪深 300 收盘 3892.2，跌 0.06%等 [6] 海外市场 - 香港恒生收盘 24035.38，跌 1.36%；道琼斯收盘 42967.62，涨 0.24%等 [12] 申万行业指数 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17]

核心观点 报告涵盖多个行业投资策略及就业相关研究，包括2025年纺织服装、社会服务、美容护理行业中期投资策略，以及就业趋势和失业保障研究，各行业有不同发展趋势与投资机会，就业呈现新趋势且失业保障面临挑战与可借鉴经验 [2][10][14] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3403点，1日涨0.01%，5日涨0.99%，1月涨0.55%；深证综指收盘2028点，1日涨0.15%，5日涨1.17%，1月涨0.87% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现-0.12%，1个月表现-0.17%，6个月表现-3.18%；中盘指数昨日表现0.13%，1个月表现0.01%，6个月表现-7.17%；小盘指数昨日表现0.11%，1个月表现0.27%，6个月表现-3.31% [1] 行业涨幅 - 影视院线、贵金属、饰品、化学制药、商用车等行业有不同涨幅，如影视院线昨日涨2.55%，1个月涨6.83%，6个月跌3.62%；贵金属昨日涨2.52%，1个月涨6.72%，6个月涨24.26% [1] 行业跌幅 - 白色家电、白酒Ⅱ、非白酒、养殖业、种植业等行业有不同跌幅，如白色家电昨日跌2.45%，1个月跌-5.25%，6个月跌-4.74%；白酒Ⅱ昨日跌-1.53%，1个月跌-9.27%，6个月跌-13.94% [1] 2025年纺织服装行业中期投资策略 上半年表现 - 25上半年SW纺织服饰指数上涨5.5%，相对申万全A上涨3.6%，相对收益位居全市场第11位，公司低位高频回购彰显信心 [2] 投资方向 - 高性能运动户外：24年中国户外高性能服饰市场规模1027亿元（同比+17%），品牌市占率CR10仅27%，推荐安踏体育、滔搏、波司登、361度等 [10] - 折扣零售：推荐性价比服饰海澜之家（旗下京东奥莱） [10] - 睡眠经济：推荐罗莱生活、水星家纺 [10] - 母婴消费：24年龙年我国新出生人数954万（同比+52万），推荐森马服饰、稳健医疗、孩子王等 [10] - 国潮等文化内涵服饰：建议关注锦泓集团（旗下TEENIE WEENIE稀缺IP、南京云锦非遗瑰宝） [10] - 核心制造：推荐申洲国际、华利集团、伟星股份；建议关注诺邦股份、浙江自然 [10] 2025下半年社会服务投资策略 酒旅情绪消费 - 旅游需求释放新增消费力，传统景区与IP结合，体育运动趋势向上，建议关注长白山、祥源文旅等；消费者重视高性价比酒店，建议关注亚朵、华住酒店等 [2][10] AI+赋能 - OTA平台通过AI优化，部分景区嵌入AI推荐官，建议关注黄山旅游、同程旅行；招聘企业接入AI，建议关注科锐国际、BOSS直聘等 [10] 一带一路和自贸港 - 一带一路国家出海贸易需求高，游乐设备出海东南亚增速快，建议关注米奥会展、金马游乐；海南自贸港建设年底“全岛封关”，建议关注中国中免 [10][15] 2025年美容护理中期投资策略 板块表现 - 25年初至今SW美容护理指数大涨13.4%，领涨31个SW一级行业，25H2预计势能持续 [3][15] 细分领域 - 化妆品：完善矩阵、布局新成分、与国潮共舞，推荐上美股份、珀莱雅等，建议关注贝泰妮、华熙生物等 [15] - 医美：新产品激发兴趣，看好医药械公司向日常化等产品发力，推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [15] - 电商板块：建议关注南极电商 [15] 我国失业保障研究 现状 - 失业保险基金主由保险费构成，支出向预防失业领域倾斜，缴纳遵循“共担共责”原则，领取有门槛 [17] 挑战 - 重点群体覆盖率低，受益率低，部分地区收支平衡压力凸显 [17] 海外经验 - 海外部分经济体财政支持力度大、覆盖广、政策调整灵活，我国可借鉴扩大覆盖、提升受益率等经验 [17] 就业新趋势 就业倾向转变 - 就业从“追求高薪”转向“反内卷”，交运等行业就业吸引力增强，信息技术服务等行业或弱化 [18] 区域变化 - 区域工资“收敛化”、就业“消费化”，生活性服务业就业向中西部集聚，部分私营与灵活就业人员涨薪 [18]

报告核心观点 - 近期债市做多胜率提高但赔率不足，后续权益率先突破关键点位概率或更高；涛涛车业投资美国机器人公司有望打造“制造 + 技术”体系、强者恒强；徐工机械与必和必拓合作迈向全球工程机械龙头 [7][8][9] 市场总览 - 大势：周四上证指数收盘与前一天持平，沪深 300 下跌 0.1%，科创 50 下跌 0.3%，中证 1000 上涨 0.1%，创业板指上涨 0.3%，恒生指数下跌 1.4% [4][6] - 行业：周四表现最好的行业为有色金属（+1.4%）、传媒（+1.3%）等，表现最差的行业为家用电器（-1.8%）、煤炭（-1.1%）等 [4][6] - 资金：周四沪深两市总成交额为 12718 亿元，南下资金净流入 55.9 亿港元 [1][6] 重要观点 - 所在领域：固收 [7] - 核心观点：近期债市做多胜率明显提高但赔率不足 [7] - 市场看法：后续权益率先突破关键点位的概率或更高 [7] - 观点变化：债券突破前低需政策利率再度调降，5 月下旬以来资金投放宽松不足以支撑长端利率大幅下行 [7] - 驱动因素：股市潜在利多因素未完全定价，关注中美谈判和年中国内政策动向 [7] - 与市场差异：债券长期看多一致性提高，股市空头回补动力更强 [7] 重要点评 涛涛车业（301345） - 主要事件：公司美国子公司与美国人形机器人领域创新玩家签订投资协议 [8] - 简要点评：美国子公司 RevEdge Inc.与 K - Scale Labs 签订投资协议，整合优势打造“制造 + 技术”体系 [8] - 投资机会：投资 K - Scale 打造体系，电动低速车供给端逻辑将显现，公司强者恒强 [8] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [8] 徐工机械（000425） - 主要事件：徐工集团与必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [9] - 简要点评：双方在多维度开展深度合作，打造新一代矿山作业体系 [9] - 投资机会：与必和必拓合作迈向全球工程机械龙头 [9] - 催化剂：订单超预期，地产、基建投资增速超预期 [9]