国内市场表现 - 上证综指收于3857.93点，上涨0.37%，深证成指收于12696.15点，上涨0.99%，创业板指上涨2.23%，科创50下跌1.71% [1][6][11] - 万得全A成交额共28302亿元，较前一日有所下降 [1][11] - 30个中信一级行业中有17个行业上涨，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料涨幅居前，交通运输、家电及计算机跌幅较大 [1][11] - 概念板块中锂电负极、稀土及动力电池等指数表现活跃 [1][11] - 当日A股市场共1997只个股上涨，3309只下跌，108只持平，其中276只个股涨超5%，152只个股跌超5%，80只个股涨停，15只个股跌停 [12] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.64%，纳指跌1.15% [2][6] - 万得美国科技七巨头指数跌1.31%，特斯拉跌超3%，脸书跌逾1%，中概股多数上涨，阿里巴巴涨近13% [2][6] 经济数据与驱动因素 - 中国8月官方制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.5%，环比分别上升0.1、0.2和0.3个百分点 [12] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [12] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，环比升0.3% [23] - 1-7月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，利润总额同比下降3.3%，降幅较上半年小幅扩大0.2个百分点 [23] 政策与行业动态 - 国务院常务会议研究要素市场化配置综合改革试点工作，部署县域普通高中振兴行动，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》 [13][14][15] - 证监会召开"十五五"资本市场规划专家学者座谈会，讨论健全多层次资本市场体系、提升上市公司质量、扩大制度型开放等议题 [16][17][18] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢与美国政府部门官员举行会谈，围绕中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行交流 [19] - 发改委表示将完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，设立民间投资参股比例最低要求，支持发行基础设施REITs [20] - 俄罗斯总统普京表示俄中经济关系达到前所未有的高水平，自2021年以来贸易额增长约1000亿美元，结算几乎已完全转向本币 [4][21] 市场指数与资产表现 - 香港恒生指数收于25077.62点，上涨0.32%，恒生中国企业指数收于8947.79点，上涨0.35% [6] - 中证100指数上涨0.72%，中证500指数上涨0.47%，中证800指数上涨0.67% [6] - 黄金价格上涨1.20%至3516.10美元/盎司，布伦特原油下跌0.76%至67.46美元/桶，LME铜上涨0.86%至9902.00美元/吨 [6] - 美元指数下跌0.02%至97.8477，美元中间价下跌0.05%至7.1030 [6]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-01 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250828：投资于人：今年中央财政支持的重点 在中央本级一般公共预算支出方面，2025 年中央财政预算向国防支出、 科学技术支出倾斜，同时国债存量规模持续走高导致付息支出同步增长。 2025 年，中央本级一般公共预算支出预期将同比增长 2825 亿元，其中国 防支出、债务付息支出、科学技术支出预期将分别同比增长 1195 亿元、 772 亿元、362 亿元，支出增长相对较为明显。 在中央对地方一般公共 预算转移支付方面，年初至今，中央多项增量政策向民生领域倾斜支持， 预计年内中央增量财政支出将超过 1100 亿元。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20250825：转债市场分歧正在累积 1）在维持整体仓位稳健的基础上，降低部分高价标的风险敞口，增量及 回笼资金可增配 ETF 以平衡踏空风险；2）关注前期回撤较大的银行及基 建板块，和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的；3）目前我们 仍维持权益市场"慢牛"的基本判断，供需错配叠加震荡市下， ...

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]

美股市场 块跌幅靠前；黄金股逆市走强。 1. 美联储关注的核心 PCE 物价指数 7 月上升 2.9%符 预期，投资者在美国劳动节长周末前先行获利， 美股周五下跌。英伟达(NVDA.US)股价续跌 3.4%，此前有报道阿里巴巴(BABA.US)开发出更先 进晶片，以应对美国出口限制。阿里巴巴亦同时 公布业绩，加上 AI 推动其云端运算业务加速发 展，其美股 ADR 大涨 13%。卡特彼勒(CAT.US)警 告关税将带来 15 亿至 18 亿美元冲击，股价收跌 3.7%；戴尔(DELL.US)第三季获利前景疲软，股价 跌 9%。特斯拉(TSLA.US)正式就 Autopilot 致命 碰撞事故判决提出上诉，该股跌 3.5%。以整个 8 月计，标普 500 指数升近 2%，为连续第四个月录 升。道指累积上涨逾 3%，纳指亦升逾 1%。 市场展望 8 月份原材料业指数涨幅高达 24.3%，位列十二个 行业指数表现之首。晨报于 4 月 23 号推荐的铜矿 龙头公司中国有色矿业（01258HK)已累涨 119%。 半导体及通信等科技板块在 8 月亦有良好表现， 华虹半导体（1347HK)8 月份单月大涨 32.5%。另 ...

核心观点 - 市场短期加速行情或放缓 进入震荡慢牛概率加大 操作上需对持仓进行动态优化 [2][3][5][15][16] - 风格轮动初现端倪 部分资金从高弹性科技板块转向消费板块 [3][16] - 板块内部分化加大 业绩成为试金石 有实际业绩支撑品种表现坚挺 [3][16] A股市场表现 - 上周五沪深三大指数冲高回落 上证指数上涨0.37%至3857.93点 深证成指上涨0.99%至12696.15点 创业板指上涨2.23%至2890.13点 科创50下跌1.71%至1341.31点 [6] - 两市成交额27983亿元 其中上证成交12216.92亿元 深证成交15766.05亿元 创业板成交7710.68亿元 [6] - 上周主要指数普涨 沪指周涨0.84% 深证成指周涨4.36% 创业板周涨7.74% 科创50周涨7.49% [7] 板块表现分析 - 电池板块领涨 受某公司二季度业绩大涨及政策推动 全球双碳目标下锂电光伏风电储能需求持续 [8][9] - 酿酒板块走强 内需成为2025年经济复苏重要驱动 消费刺激政策频出 关注银发经济悦己消费平价消费方向 [9] - 贵金属板块上涨 受美联储降息预期升温推动 五大因素支撑金价：降息周期、地缘政治、央行购金、美元走弱、科技用金需求 [10] - 半导体板块冲高回落 长期向好逻辑不变 国家大基金三期成立 全球半导体市场2025年预计增长超15% 国产替代趋势显现 [11] - 通信设备板块上涨 5G/5.5G/6G产业链发展 我国建成全球最大5G网络 AI赋能通信产业创新 [12] - 光通信模块逐步上行 处于高景气周期 AI算力数据中心升级技术革新为核心驱动力 [13] - 稀土永磁概念上涨 受总量调控管理及巨头提价影响 中国稀土产量占全球60%以上 基本面复苏预期增强 [14] 技术面分析 - 冲高回落具有消化浮筹特征 市场承接力量强劲 沪指围绕短期均线争夺 深市指数在新高位置整固 [2][15] - 连续上涨后积累获利盘 部分资金选择获利了结 但回落迅速获得买盘支撑 [2][15] 操作策略 - 有业绩支撑且形态走势良好个股可持仓待涨 重点关注有核心技术有订单有业绩的真成长龙头 [3][16] - 对近期涨幅过大且缺乏基本面强支撑标的降低风险敞口 [3][16] - 转向有业绩支撑的低估值板块 调整充分基本面稳健的白马股龙头有望重获资金青睐 [3][16]

核心观点 - 上证指数突破3732点十年高点后连续加速上行 但上方逼近3920点结构压力线 短期有调整需求 由于已形成牛市共识 较难大幅回落 [13] - 市场资金围绕指数型宽基成分股博弈 泛科技题材如半导体 PCB CPO等近期表现最强 具备赚钱效应 [12][13] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3857.93点 上涨0.37% 深证成指收盘12696.15点 上涨0.99% 创业板指收盘2890.13点 上涨2.23% [4] - 上证当月连续收盘2980点 上涨1.19% 沪深当月连续收盘4506.2点 上涨1.57% 恒生期货指数收盘32356.89点 上涨0.47% [4] 宏观消息 - 中国科学院与哈尔滨医科大学成功完成基于植入式微电极阵列的脑深部肿瘤边界精准定位临床试验 [6] - 商务部将推动离境退税政策落实 优化退税商店布局 扩大入境消费 [6] 行业动态 - 卫星直连应用加快落地 通信产业发展迎政策支持 相关个股包括臻镭科技和中国卫通 [8] - 脑机接口技术全球首次成功完成肿瘤精准定位 相关个股包括中科信息和三博脑科 [8] - 百舸AI计算平台5.0版本发布 昆仑芯超节点启用 相关个股包括中科信息和三博脑科 [8] 上市公司动态 - 美好医疗已承担人工耳蜗植入体产品中除PCBA与芯片制造外的全部生产环节 [10] - 金三江拟通过全资子公司在马来西亚投资建设绿色低碳高性能轮胎用二氧化硅项目 投资总额不超过6亿元 [10] - 隆扬电子通过自有核心技术研发HVLP5高频高速铜箔 主要应用于AI服务器 通讯 车用雷达等高频高速低损耗场景 [10] 市场表现回顾 - 8月29日两市成交额27983亿元 较前一日缩减1725亿元 上涨家数1850家 下跌家数3186家 大盘资金净流出985.9亿元 [12] - 电池 白酒 小金属等板块资金净流入较多且涨幅较大 半导体 通信服务等概念跌幅较大 华为 芯片等板块资金净流出较多 [12] - 涨停板63家集中在电池和芯片板块 跌停板9家集中在算力和消费电子板块 [12]

每日晨报│2025 年 9 月 1 日 | 主要市场指数表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | 上个交易日升 | YTD 升跌 | | 恒生指数 | 25,077 | +0.32% | +25.01% | | 恒生科技指数 | 5,674 | +0.54% | +27.00% | | 国企指数 | 8,947 | +0.35% | +22.74% | | 沪深 300 | 4,496 | +0.74% | +14.28% | | 上证综合指数 | 3,857 | +0.37% | +15.10% | | 深证成份指数 | 12,696 | +0.99% | +21.91% | | 中小板指 | 7,780 | +0.80% | +21.91% | | 道琼斯指数 | 45,544 | -0.20% | +7.05% | | 标普 500 指数 | 6,460 | -0.64% | +9.84% | | 纳斯达克指数 | 21,455 | -1.15% | +11.11% | | 伦敦富时指数 | 9,187 | -0.32% | +12.41% | | C ...

核心观点 - 马应龙治痔产品保持增长态势，湿厕纸业务快速扩张，2025H1归母净利润同比增长10.04%至3.43亿元 [5][6] - 金证股份聚焦金融科技主业，加速AI大模型应用落地，2025Q2归母净利润转正至0.56亿元 [8][11] - REITs市场新型基础设施换手率领先达2.54%，园区基础设施成交量居首达2.72亿份 [13][15] - 美团外卖竞争加剧致利润承压，2025Q2营业利润同比暴跌98%至2亿元，但闪购业务订单量增长强劲 [18][19][20] - 浙数文化参投14家准独角兽企业，"数字+"业务多点开花，2025H1数字文化收入同比增长4.1%至11.79亿元 [23][24] - 布鲁可海外收入大幅增长898.56%，2025H1营收同比增长27.9%至13.38亿元 [31][35] - 天山铝业电解铝项目稳步推进，2025H1营收同比增长11.19%至153.3亿元 [36][38] - 潞安环能煤炭业务量增本降，2025H1原煤产量同比增长3.5%至2863万吨 [41][43] - 万泽股份高温合金收入同比增长73.34%，医药南北双基地建设提速 [46][47][51] - 青木科技品牌孵化与管理业务同比增长86%，形成强势第二增长曲线 [56][57] - 运机集团智能输送装备取得突破，海外收入同比增长22%至4.9亿元 [63][64] - 菲利华归母净利润连续三季度环比增长，2025H1同比增长28.72%至2.22亿元 [66][68] - 万达电影多部影视内容待释放，潮玩等新业态打开增长空间，2025H1归母净利润同比增长372.55%至5.36亿元 [73][77] - 山西焦煤火电毛利率同比改善8pct，煤炭业务毛利率47.6% [80][81] - 圆通速递人工智能应用提升效能，2025H1业务量同比增长21.8%至148.6亿票 [83][87] 公司业绩表现 - 马应龙2025H1营业收入19.49亿元（同比+1.11%），归母净利润3.43亿元（同比+10.04%），经营活动现金流3.11亿元（同比+37.94%） [5][6] - 金证股份2025H1营收12.08亿元（同比-48.55%），归母净利润-0.39亿元，其中Q2归母净利润0.56亿元 [8] - 美团2025Q2营收918亿元（同比+12%），营业利润2亿元（同比-98%），Non-GAAP归母净利润15亿元（同比-89%） [18] - 浙数文化2025H1数字文化收入11.79亿元（同比+4.1%），数字技术收入2.56亿元（同比-12.7%） [23] - 布鲁可2025H1营收13.38亿元（同比+27.9%），经调整净利润3.20亿元（同比+9.6%），海外收入1.11亿元（同比+898.56%） [31][35] - 天山铝业2025H1营收153.3亿元（同比+11.19%），归母净利润20.8亿元（同比+0.51%） [36] - 潞安环能2025H1营收140.69亿元（同比-20.3%），归母净利润13.48亿元（同比-39.4%） [41] - 万泽股份2025H1营收6.25亿元（同比+24.40%），归母净利润1.19亿元（同比+21.84%），高温合金收入1.65亿元（同比+73.34%） [46][47] - 青木科技2025H1营收6.7亿元（同比+23%），归母净利润0.52亿元（同比-23%），品牌孵化与管理收入2.3亿元（同比+86%） [55][56][57] - 运机集团2025H1营收8.8亿元（同比+48.5%），归母净利润0.73亿元（同比+20.35%） [63] - 菲利华2025H1营收9.08亿元（同比-0.77%），归母净利润2.22亿元（同比+28.72%），毛利率49.22%（同比+6.37pct） [66] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%），归母净利润5.36亿元（同比+372.55%） [73] - 山西焦煤2025H1营收180.5亿元（同比-16%），归母净利润10.1亿元（同比-48%） [80] - 圆通速递2025H1营收358.83亿元（同比+10.19%），归母净利润18.31亿元（同比-7.90%），业务量148.6亿票（同比+21.8%） [83][84] 业务发展动态 - 马应龙治痔药品营收同比增长超7%，湿厕纸业务快速增长，终端品种产出同比增长明显 [6][7] - 金证股份金融行业收入8.81亿元（同比-5.84%），非金融收入3.26亿元（同比-76.74%），聚焦AI研发投入 [9][11] - 美团核心本地商业营收653亿元（同比+8%），闪购业务订单量增长强劲，到店酒旅订单量同比增长超40% [19][20] - 浙数文化边锋游戏畅销榜排名稳定前180名，销售费用同比下降40.9%，新成立浙数潮品科技发力IP卡牌业务 [24] - 布鲁可拼搭角色类玩具收入13.3亿元（同比+29.5%），SKU总数达925个，16岁以上用户群体占比提升4.4pct [31][33] - 天山铝业电解铝产量58.54万吨（同比持平），氧化铝产量120万吨（同比+9.8%），启动140万吨绿色低碳改造项目 [38][39] - 潞安环能商品煤销量2525万吨（同比+2.9%），吨煤成本318元/吨（同比-14.4%），拟关停隰东煤业减少亏损源 [43][44] - 万泽股份与西门子签订三年供货协定，新增国际客户Garrett Motion SARL，医药业务开发医院客户460余家 [50][51] - 青木科技Cumlaude Lab天猫私处保养类目排名第二，ZUCCARI收入同比增长95%，与Dermofarm合作拓展健康领域 [58][59] - 运机集团签订几内亚铝土矿项目EPC合同4.06亿美元，与华为合作开发矿山智能工业巡检机器人 [64] - 菲利华石英玻璃材料营收6.43亿元（同比+21.35%），毛利率58.74%（同比+6.02pct），石英电子布销售收入1312.48万元 [67][70] - 万达电影自渠票房占比提升至37.6%，卖品收入8.63亿元（同比+6.07%），毛利率73.42%（同比+12.46pct） [75][76] - 山西焦煤电力热力业务毛利率8.44%（同比+7.7pct），焦炭业务亏损0.5亿元，拟每股派息0.036元 [81][82] - 圆通速递散单+逆向件同比增长112%，单票运输成本降低0.06元，智多星系统促进全链路成本下降 [85][87] 行业与市场表现 - REITs市场总市值2158.94亿元，特许经营权类现金分派率均值7.83%，产权类现金分派率均值3.89% [14][15] - 美团Keeta在中东覆盖沙特20个城市，目标10年内达到1000亿美元GMV [21] - 布鲁可海外收入占比8.33%（同比+7.26pct），北美收入0.43亿元（同比+2135.93%），亚洲收入0.57亿元（同比+652.48%） [35] - 天山铝业电解铝平均售价20250元/吨（同比+2.8%），氧化铝售价同比+6% [38] - 潞安环能吨煤售价516元/吨（同比-24.4%），吨煤毛利198元/吨（同比-36.3%） [43] - 万泽股份金双歧毛利率89.91%（同比+1.91pct），定君生毛利率92.86%（同比+1.97pct） [47] - 青木科技抖音渠道收入0.9亿元（同比+145%），占比14%（同比+7pct） [60] - 菲利华半导体板块稳步增长，航空航天订单恢复，光伏营收大幅下降 [69] - 万达电影2025H1票房收入41.77亿元（同比+14.8%），市占率14.15%（同比-0.41pct） [75] - 山西焦煤煤炭业务毛利率47.6%（同比-6.7pct），焦炭业务营收31.23亿元（同比-35%） [81] - 圆通速递市占率15.5%（同比+0.3pct），单票快递收入2.19元（同比-6.5%） [84]

市场走势 - 上证指数收盘3,857.93点，涨幅0.37% [4] - 深证成指收盘12,696.15点，涨幅0.99% [4] - 沪深300指数收盘4,496.76点，涨幅0.74% [4] - 中小板指收盘7,780.40点，涨幅0.80% [4] - 创业板指收盘2,890.13点，涨幅2.23% [4] - 科创50指数收盘1,341.31点，跌幅1.71% [4] 国博电子（688375.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比减少17.82% [7] - 归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [7] - Q2营收7.2亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.44亿元，同比增长16.20% [7] - T/R组件和射频模块业务营收9.44亿元，同比减少19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元，同比增长3.72% [7] - 上半年毛利率39.11%，同比提升3.97个百分点，净利率18.81%，同比提升0.04个百分点 [7] - 合同负债较年初增长66.25% [7] - 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发，多款产品已开始交付 [7] 达梦数据（688692.SH）中报点评 - 2025年上半年收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [10] - Q2收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [10] - 上半年毛利率96.22%，同比降低0.93个百分点，净利率38.69%，同比提升10.08个百分点 [10] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低6.17、3.63、4.76个百分点 [10] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [10] - 中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目上线运行 [10] 英杰电气（300820.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.2亿元，同比减少9.4%，归母净利润1.2亿元，同比减少32.7% [14] - Q2营业收入4.0亿元，同比减少6.0%，归母净利润0.7亿元，同比减少29.3% [14] - 上半年毛利率36.6%，同比降低5.7个百分点，净利率16.9%，同比降低6.5个百分点 [14] - 光伏行业收入3.0亿元，同比减少25.2%，毛利率23.3%，同比降低8.0个百分点 [14] - 半导体及电子材料行业收入1.6亿元，同比减少13.5%，毛利率40.7%，同比降低18.2个百分点 [14] - 其他行业领域收入2.6亿元，同比增长23.9%，毛利率49.10%，同比提升0.6个百分点 [14] - 在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地 [14] - 为可控核聚变相关科研项目提供关键电源设备支撑 [14] 兆威机电（003021.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长20.7% [16] - Q2营业收入4.2亿元，同比增长25.9%，归母净利润0.6亿元，同比增长52.3% [16] - Q2毛利率32.2%，同比提升2.5个百分点，净利率14%，同比提升2.4个百分点 [16] - 微型传动系统收入5.0亿元，同比增长20.5%，毛利率27.6%，同比降低2.1个百分点 [16] - 精密零件收入2.4亿元，同比增长16.3%，毛利率43.8%，同比提升5.8个百分点 [16] - 精密模具及其他收入0.5亿元，同比增长88.5%，毛利率18.6%，同比提升15.7个百分点 [16] - 发布新一代灵巧手产品DM17&LM06，采用全直驱方案和连杆方案 [16] - 启动泰国产能建设，使用不超过10000万美元在泰国建厂 [16] 恒立液压（601100.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入51.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.3亿元，同比增长11.0% [21] - Q2营业收入27.5亿元，同比增长11.2%，归母净利润8.1亿元，同比增长18.3% [21] - Q2毛利率44%，同比提升0.9个百分点，净利率29.6%，同比提升1.8个百分点 [21] - 销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15% [21] - 液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 线性驱动器累计开发超过50款新产品，新增建档客户近300家 [21] - 墨西哥工厂正式投产运营，报告期内小幅亏损13.48万元 [21] 巨星科技（002444.SZ）中报点评 - 2025年上半年营收70.27亿元，同比增长4.87%，归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [26] - Q2营收33.71亿元，同比减少0.69%，归母净利润8.12亿元，同比增长4.08% [26] - Q2毛利率33.73%，同比提升1.03个百分点，净利率24.64%，同比提升1.11个百分点 [26] - 手工具业务收入同比增长1.64%，毛利率31.46%，同比降低0.54个百分点 [26] - 电动工具业务收入同比增长56.03%，毛利率28.99%，同比提升2.18个百分点 [26] - 工业工具业务收入同比增长0.12%，毛利率34.78%，同比提升0.14个百分点 [26] - 自有品牌销售收入同比增长10.37%，毛利率34.66%，同比提升2.44个百分点 [26] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [26] 东吴证券（601555.SH）中报点评 - 2025年上半年营收44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [28] - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72%，投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [28] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [28] - 利息净收入5.76亿元，同比减少11.31% [28] - 财富管理总客户数316.67万户，较上年末提升10.21%，客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [28] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [28] - 公募基金保有规模132.04亿元，同比增长23.77% [28] 内蒙一机（600967.SH）中报点评 - 2025年上半年营收57.27亿元，同比增长19.62%，归母净利润2.90亿元，同比增长9.99% [32] - Q2营收29.96亿元，同比增长19.64%，归母净利润1.04亿元，同比增长8.17% [32] - 国外销售收入10.64亿元，同比增长280.96% [32] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单 [33] - 军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场 [33] 北方导航（600435.SH）中报点评 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，同比增长256.59% [37] - 研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22% [37] - 负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱 [37] 国元证券中报点评 - 2025年上半年营收33.97亿元，同比增长41.60%，归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [39] - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86%，代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [39] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [39] - 资管业务收入0.37亿元，同比减少47.48% [39] - 股基交易量同比增长72%，机构客户佣金同比增长56% [39] - 两融市占率1.09%，融出资金利息收入增长15.42% [39] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [39] 申洲国际中报点评 - 2025年上半年收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [41] - 运动服饰收入101.29亿元，同比增长9.9%，休闲服饰收入37.92亿元，同比增长37.4% [41] - 中国大陆收入36.46亿元，同比减少2.1%，欧盟收入30.29亿元，同比增长19.9% [41] - 美国收入25.55亿元，同比增长35.8%，日本收入24.99亿元，同比增长18.1% [41] - 优衣库收入43.33亿元，同比增长27.4%，耐克收入34.36亿元，同比增长6.0% [41] - 阿迪达斯收入29.92亿元，同比增长28.2%，彪马收入15.32亿元，同比增长14.7% [41] - 毛利率27.1%，同比降低1.9个百分点 [41] - 存货周转天数115天，同比减少12天 [41] 行业评论：山证电新 - 阿里巴巴2025Q2 Capex 386.76亿元，同比增长220%，环比增长57% [44] - 阿里巴巴2025~2027三年Capex将投入3800亿元用于建设云和AI基础设施 [44] - 中恒电气在国内HVDC市占率50%以上，预计巴拿马电源在阿里份额超过90% [44]

2025 年 9 月 1 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【公用事业】盈利水平边际改善，同业竞争解决持续兑现——国网信通（600131.SH） 2025 年中报点评(买入) 公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司实现营收 35.25 亿元，同比-4.55%（调 整后）；归母净利润 2.66 亿元，同比-11.01%（调整后）。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 8.44/10.25/12.53 亿元，折合 EPS 分别为 0.70/0.85/1.04 元，对应 PE 为 26/21/18X。我们维持 "买入"评级。 总量研究 【宏观】8 月经济运行的三点特征——2025 年 8 月 PMI 点评 8 月制造业 PMI 小幅回升，非制造业活动加快扩张，关注三点特征：一是，尽管"抢 出口"效应消退，但受益于出口多元化、新兴市场需求提振影响，8 月出口动能趋稳， 叠加极端天气扰动减弱，制造业产需活动回升。二是，"反内卷"推动价格指数继续 回升，预计 8 月起 PPI 同比增速将步入上行通道。三是，受资本市场活跃、暑期出行 热度较高、信息服务活动扩张带动，8 月服务业景气度明显 ...