核心观点 - 把握宏微观景气共振，关注AI科技、装备制造、新消费的投资机遇；保险公司是养老社区投资主力，构建多元化康养生态圈；分析美债流动性事件原因及脆弱性来源 [3] 重点推荐报告摘要 策略动态跟踪报告 - 2025年宏观经济高质量发展，科技、制造、消费新动能壮大，高技术制造业等增长快，装备制造稳步发展，消费新动能释放 [7] - 上市公司财报显示新动能行业营收和盈利增长快，AI科技硬件和软件服务业景气高，装备制造产业升级和政策驱动景气向上，新消费以旧换新和新趋势表现突出 [8][9] - 截至2025/5/30，部分景气行业涨幅居前且估值性价比高，建议关注AI科技、装备制造、新消费三条投资主线 [10] 行业深度报告 - 保险公司具备综合优势，是养老社区投资主力，保险资金积极参与投资，构建康养生态圈 [12] - 泰康之家重资产自建CCRC社区，打造“一个社区+一个医院”模式，探索“养联体”模式；太保家园细分市场，自建三类养老社区，推动康复医疗布局，探索轻资产模式；太平乐享养老以“重中轻”资产结合布局养老生态 [13][14] 债券点评 - 过去十余年美债多次发生流动性事件，原因一是市场中介制度变化，做市商制度削弱；二是投资者结构变化，价格敏感型和高杠杆投资者占比提升 [4][15] 一般报告摘要-宏观策略债券基金 策略月报 - 5月境内资产股涨债跌、汇率震荡走强，基本面经济韧性彰显，政策支持多领域发展；境外资产围绕贸易局势和美国财政可持续性交易 [18][19] - 展望6月，中美关税暂缓、内部政策落地，A股预计震荡，关注国产科技等结构性机会；债市资金面均衡宽松，关注中高等级信用债；人民币汇率震荡偏强 [19] - 预计6月美国经济基本面温和降温、通胀上行节奏延后，美联储维持利率不变，美股、美债、港股、黄金价格预计震荡 [20][21] 一般报告摘要-行业公司 食品饮料行业周报 - 白酒龙头持续回购夯实信心，推荐高端、次高端、地产酒三条主线；大众品呈现结构性景气，看好休闲零食、饮料赛道，推荐东鹏饮料等 [23][24] 电子行业周报 - 2025年第一季度全球TWS耳机出货量同比增长18%，平板电脑出货量同比增长8.5%；全球前十大封测厂商营收同比增长3%；NAND Flash平均销售价格环比下降15%，出货量下滑；全球DRAM产业营收环比下降5.5% [25] - 上周半导体行业指数上涨，跑赢沪深300指数，看好半导体国产替代，关注相关产业链企业 [26] 房地产行业周报 - 核心区及好房子率先止跌回稳，短期成交有望恢复上行，中期是产品力和拿地能力竞争，建议关注中线布局 [27][28] - 个股关注历史包袱轻等房企、估值修复房企、细分领域头部企业；政策环境监测有城市更新评选结果公示和公积金政策优化；市场运行监测成交环比回落、库存环比微降；资本市场监测地产债发行、地产股表现 [28][29][30] 新股概览 - 即将发行新股有新恒汇、华之杰、海阳科技；已发行待上市新股有影石创新、交大铁发 [32] 资讯速递 国内财经 - 5月CPI环比下降0.2%、同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%、同比下降3.3%，“CPI - PPI”同比剪刀差扩大，部分行业供需关系改善 [33] - 进出口银行定于6月12日发行2025年第六期1年期固定利率金融债券，发行金额不超过50亿元 [34] 国际财经 - 美银认为沙特借欧佩克+增产发动漫长而温和的石油价格战，旨在夺回市场份额 [35] - 纽约联储调查显示美国消费者通胀预期下降、信心回升，各期限通胀预期仍高于美联储目标 [36] 行业要闻 - 5月乘用车厂商零售、批发和生产均创当月历史新高，1 - 5月同比增长9.1%，新能源促销增长、渗透率提升，自主品牌份额保持强势 [37] - 中办、国办对符合条件的高校毕业生等予以社会保险补贴 [38] 两市公司重要公告 - 广大特材拟将回购价格上限由25.86元/股调整为38.61元/股 [39] - 中颖电子控制权拟变更，致能工电将成控股股东，实际控制人将变更为无实际控制人，6月10日起复牌 [40] - 傲农生物5月生猪销售量同比增加9.44%，5月末存栏同比增加22.56% [41] - 派林生物实控人拟变更为中国医药集团，6月10日起复牌 [42] - 亿纬锂能筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [43]

报告核心观点 - 2025年上半年全球市场受特朗普关税冲击，美元走弱，美债利率高位震荡，全球权益市场先跌后涨，申万宏源全球资产配置策略战术组合有超额收益 [3][10] - 全球贸易关税冲突使资本市场波动，A+H市场风险偏好降低，红利资产占优，消费、医药、银行涨幅居前，TMT板块垫底 [12] - 采用“硬件 - 软件”创新轴可预测新型硬件创新，中短期和中长期有不同投资机会 [4][22] - 2025年上半年“美国例外论”被证伪，下半年关注关税经济冲击、《美丽大法案》落地及美元 - 美债范式转变 [21] 市场表现总结 指数表现 - 上证指数收盘3400点，1日涨0.43%，5日涨1.73%，1月涨1.56%；深证综指收盘2026点，1日涨0.93%，5日涨2.82%，1月涨2.76% [1] - 大盘指数昨日涨0.24%，1个月涨0.79%，6个月跌1.82%；中盘指数昨日涨0.81%，1个月涨1.52%，6个月跌5.06%；小盘指数昨日涨0.95%，1个月涨2.03%，6个月跌0.55% [1] 行业表现 - 涨幅居前行业有文娱用品Ⅱ、商用车、化学制药等；跌幅居前行业有乘用车Ⅱ、专业连锁Ⅱ、白酒Ⅱ等 [1][4] 各报告具体内容总结 《货币重构，资产重估——2025年下半年全球投资策略展望》 - 市场回顾：上半年全球市场经历特朗普关税冲击，美元走弱，美债利率高位震荡，美元资产股债汇三杀，全球权益市场先跌后涨，申万宏源战术组合有超额收益 [3][10] - 美元问题：特朗普关税政策凸显美元“特里芬难题”，美元信用透支，资产中期面临再平衡压力 [10] - 资产重估规律：美元贬值时，大宗商品尤其是黄金上涨，全球股市总体上涨，美股相对跑输，新兴市场涨幅大，美债利率取决于经济和通胀环境 [10] - 下半年展望：特朗普政策回归债务扩张，美元与美元信用仍面临挑战，如推进“海湖庄园协议”等因素或使美元走弱 [10] - 人民币机遇：人民币国际化迎来机遇期，在全球经贸中地位提升，未来在贸易结算等方面有发展潜力 [10] - 数字货币：多元化稳定币与去中心化加密货币有发展空间，美元稳定币受美元信用影响，比特币与美元信用负相关 [10] - 配置建议：战略上国别选择比资产选择重要，非美资产更具配置价值；战术上未来3 - 6个月标配权益、低配原油与美债、超配黄金，6 - 12个月权益与铜等或有机会，看好比特币等数字货币 [10][11] 《PB - ROE双低反转策略——2025年夏季行业比较投资展望》 - 市场情况：4月以来全球贸易关税冲突使资本市场波动，日韩、德、美市场上涨，中国资产微跌，A+H市场红利资产占优 [12] - 资金分析：公募新规强调业绩基准，金融、红利和计算机等是主要低配行业 [12] - 固收资产：全球债券利率波动中枢抬升，建议低配美债、标配中债 [13] - 权益资产：欧美市场消化估值，中国市场有修复空间，建议超配港股、A股，标配欧日、低配美股，看好科技股 [13] - 商品与另类资产：原油、铜震荡，黄金中长期上涨，比特币维持强势，建议低配原油、标配铜、超配黄金 [13] - 结论：中长期关注人工智能产业、服务型消费板块、高分红白酒、房地产和金融板块 [17] 《从科技树节点看新型硬件——2025H2新型硬件展望》 - 研究方法：采用“硬件 - 软件”创新轴预测新型硬件创新，指引投资方向 [4][22] - 市场机会：中短期关注GPU+HBM等；2B市场关注光器件等；2C市场关注车载等；长期关注算力等问题 [22] - 低估要素：架构创新和“物理化学生物AI”易被低估 [22] - 代表性公司：列举光器件、激光雷达等领域中短期代表性公司 [22] 《美国“例外论”的终结——2025年中期海外宏观经济展望》 - 上半年情况：全球宏观经济平稳，美国对等关税引发贸易冲突，大类资产叙事从“美国例外论”转向“美国否定论” [21][24] - 下半年焦点：关税经济冲击与《美丽大法案》落地，关注数据验证和长债供给压力 [24] - 范式转变：若美元 - 美债不再是“安全资产”，美国科技股估值和美元资产“安全溢价”受挑战 [24]

报告核心观点 报告围绕A股市场、基金、债券、宏观经济、行业及公司动态、湖南经济等方面展开分析，指出市场震荡走高、三大指数放量上行，各板块和公司有不同表现，部分行业和公司有发展机遇，中期A股处于上涨中继，短期有上涨动能，后续关注政策和交易拥挤问题 [8][9]。 A股市场概览 市场表现 - 分市场创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业医药生物、农林牧渔、纺织服饰涨幅居前，家用电器、汽车、食品饮料涨幅居后 [6][7] 估值情况 - 各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.64倍，处于历史后31.69%分位，市净率1.33倍，处于历史后9.41%分位 [7] 资金层面 - 万得全A指数4120家公司上涨，1092家下跌，涨停91家，跌停4家，全市场成交额13126.55亿元，较前一交易日增加1354.42亿元 [7] 市场策略 - 受中美经贸磋商消息提振，市场风险偏好回暖，三大指数放量上行，医药生物、非银金融、足球概念表现活跃，中期A股处于上涨中继，短期6月下旬前有上涨动能，后续关注小微盘股交易拥挤问题，建议以哑铃策略为主 [8][9] 基金研究 - 6月9日，LOF基金价格指数上涨0.40%，ETF基金价格指数上涨0.68%，两市ETF总成交额约2697亿元，日内港股医药类ETF品种表现突出 [11] 债券研究 - 6月9日，国债和国债期货有不同表现，信用利差和等级利差有变动，如1年期国债到期收益率持平在1.41%，10年期国债到期收益率上行0.1bp至1.66% [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作，单日净投放1738亿元；5月出口同比增长4.8%；5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3% [14][16][18] 财经要闻 - 北京印发扩大时尚消费专项行动方案；深圳发布提振消费专项行动实施方案；工信部、民政部发布智能养老服务机器人试点通知 [20][23][25] 行业及公司动态 行业动态 - 预计2025年AI手机渗透率达34%；5月城市轨道交通客运量环比增加0.2亿人次，同比增加0.8亿人次；北京市算力供给总规模预计2025年底超4.5万P [27][29][32] 公司跟踪 - 博晖创新获人乳头瘤病毒基因分型检测试剂盒医疗器械注册证；海思科获创新药HSK47977片IND申请受理通知书；京基智农5月生猪销量同比下降8.74%；神农集团5月生猪销售同比增长24%；益生股份5月白羽肉鸡苗销售收入同比下降11.21% [34][36][38] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸全资子公司中标云南昌宁县林业碳汇资源合作开发项目 [45] 湖南省地方动态及政策 - 湖南95家企业入榜国家重点龙头企业名单 [47] 近期研究报告集锦 上周市场行情数据回顾 - A股各主要股指收正，申万31个一级行业涨多跌少，市场交易活跃度一般，国际和国内部分商品价格上涨 [48][49] 新发基金跟踪 - 本周约有34只新发基金，涵盖多种类型 [49] 基金重点池新增品种 - 易方达增强回报A和永赢医药创新智选A两只含权品种入选 [50]

核心观点 - 本周石油石化、机械设备等行业呈上行趋势，电力设备、食品饮料等行业呈下行趋势，信用债中长端品种仍有机会，AI、汽车、医药等领域各有发展亮点，港股南向资金持续流入且多个板块具投资机会 [1][7][18] 各报告总结 宏观策略 - 本周石油石化、机械设备等行业整体呈上行趋势，电力设备、食品饮料等行业整体呈下行趋势 [7][18] - 截至 2025 年 06 月 08 日，各行业有不同景气度数据变化，如机械设备氧气液体价格上涨 6.67%等 [7][20] - 预测未来 4 周表现较优的申万二级行业，新增专用设备、物流等 [19] - 投资主线可降维为科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，建议关注恒生互联网 [21] 金融固收 - 5 月信用债表现较强，信用利差大幅收窄，6 月债市回暖，信用利差多被动走阔，公募基金是信用债买入主力 [1][23] - 理财对信用债持仓规模增加但占比下降，理财回表对信用利差负向作用可控 [23][24] - 短信用利差压缩空间有限，中长端品种仍有机会，看好 5 年以上长二永品种和 4 年左右信用品种 [1][24] 行业公司 美团 - W - 25Q1 收入、EBIT、调整后净利润等均超彭博一致预期，核心本地商业和新业务收入也超预期 [26] - 核心本地商业收入端和利润端超预期，餐饮外卖、到店、酒旅业务均有举措和进展 [26][27][28] - 新业务收入同比增长，经营亏损同比收窄，海外业务取得突破 [28] - 短期竞争或影响盈利能力，长期核心竞争力稳固，维持“买入”评级 [29] 汽车（Robovan） - Robovan 支持 L4 级自动驾驶技术，解决物流痛点，应用于多个领域 [3][30] - 采用 Robovan 的快递公司实现经济效益和效率提升，如极兔成本下降 30%等 [30] - 主要厂商有新石器、九识智能、白犀牛，各有特点和合作企业 [31] 消费电子 - WWDC2025 将于 6 月 10 - 14 日举行，苹果将在 AI 及软件、硬件方面升级，有望开启创新周期 [8][12][33] - 海外科技企业如 Credo、博通、英伟达等财报表现良好，AI 业务有增长 [33][34] - AI 眼镜发布，看好其渗透率提升，DeepSeek 模型升级，面板市场有不同表现 [35][36] - 建议关注消费电子多个领域相关企业 [37] 医药生物 - 突破性疗法从热门靶点向新靶点扩散，除老牌企业外，海南海药等企业的疗法值得期待 [4][6][40] - 国产创新药具备出海潜力，科伦博泰生物等企业已完成出海突破，众多品种有 BD 潜力 [6][41] 全球 AI 周报 - 多家公司财报显示 AI 进展良好，如 CrowdStrike ARR 突破 44 亿美元等 [42][43][44] - 全球 AI 有新动态，如 OpenAI 更新 ChatGPT，谷歌发布 Gemini2.5Pro 等 [45][47] - 海外 AI 算力和应用端均有机会，建议关注相关标的；中国 AI 迈入“双轮驱动”新阶段，建议关注快手等标的 [48][49] 港股周报 - 港股恒生指数等收涨，南向资金持续流入，重点加仓美团，互联网公司估值相对低位 [50] - 快手可灵 AI 年化收入破 1 亿美元，看好 AI 商业化进展；智能驾驶有落地拐点，看好头部主机厂等；IP 板块有机会，建议关注相关标的；Web3 方面有新动态 [51][52][53]

报告核心观点 看好长江通信作为卫星互联网标的的投资价值，低轨应用进展超预期和星座加速组网有望驱动其业绩超预期 [4] 市场总览 大势 6 月 9 日上证指数上涨 0.43%，沪深 300 上涨 0.29%，科创 50 上涨 0.6%，中证 1000 上涨 1.07%，创业板指上涨 1.07%，恒生指数上涨 1.63% [2][3] 行业 6 月 9 日表现最好的行业分别是医药生物（+2.3%）、农林牧渔（+1.72%）、纺织服饰（+1.61%）、国防军工（+1.52%）、社会服务（+1.51%）；表现最差的行业分别是食品饮料（-0.43%）、汽车（+0.03%）、家用电器（+0.04%）、建筑材料（+0.06%）、房地产（+0.06%） [2][3] 资金 6 月 9 日全 A 总成交额为 13127 亿元，南下资金净流入 7.17 亿港元 [2][3] 重要推荐 推荐标的 长江通信（600345） [4] 推荐逻辑 低轨卫星互联网的应用进展超预期，公司行业地位超市场预期；低轨卫星互联网是新型信息基建重要部分，战略意义和经济价值重大，海外同行进展顺利，国内有望建设提速 [4] 盈利预测与估值 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1260.64/1683.61/2287.50 百万元，营业收入增长率为 36.49%/33.55%/35.87%，归母净利润为 294.99/417.20/576.08 百万元，归母净利润增长率为 72.84%/41.43%/38.08%，每股盈利为 0.89/1.27/1.75 元，PE 为 28.35/20.04/14.52 倍 [4] 催化剂 国内卫星发射组网加速，垣信与海外客户签约，以及后续项目招标等 [4]

核心观点 - 出口加速下行概率增大，经济动能边际放缓，核心CPI连续两月超季节性，各行业有不同发展态势与投资机会 [3][10][16] 总量研究 宏观经济：出口加速下行概率增大 - 5月中国出口同比+4.8%较前值回落，进口同比-3.4%较前值回落3.2个百分点 [3] - 全球贸易需求下行，间接抢出口支撑出口增速但未来透支效应或主导，对美直接抢出口或结束、间接抢出口规模缩小，支撑出口主要动力源于间接抢出口 [4][5][6] - 后续出口加速下行概率增大，逻辑上全球贸易需求回落与前期抢出口透支效应或叠加，数据上6月出口同比拟合值为-8% [8] 宏观经济：经济动能边际放缓 - 供需方面建筑开工基建水泥用量显著回落，工业生产部分转入低位，需求端建筑、汽车、家电需求转弱 [11] - 商品价格国际定价产品偏强、国内定价产品偏弱，地产与流动性二手房成交量转弱、资金利率震荡下行，6月出口同比或回落至-8%左右 [12][13][14] 宏观经济：核心CPI连续两月超季节性 - 5月CPI同比-0.1%持平前值、环比-0.2%，PPI同比-3.3%较前值回落0.6个百分点、环比-0.4% [16][17][21] - 农产品供给回升食品CPI环比由正转负，核心CPI环比延续超季节性，旅游、医疗服务带动服务CPI超季节性 [19][20] - 预计6月CPI、PPI同比均回升，2025年全年CPI平均同比在0%-1%区间、PPI在-1%--2%区间 [22] 行业公司 建材 - 城市更新释放消费潜力，中央财政计划补助超200亿支持城市更新，利好消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃板块 [24] - 本周建筑材料指数上涨0.63%跑输沪深300指数0.24pct，各板块有推荐及受益标的 [25] - 板块数据跟踪显示水泥、玻璃、玻璃纤维、消费建材价格有不同变化 [26][27] 传媒 - 火山引擎原动力大会等将举行，快手可灵AI商业化加快，多款新游表现良好，建议布局AI，各细分领域有推荐及受益标的 [29][31] 汽车 - 车企开启新一轮价格调整竞争加剧，智驾是形成差异化竞争力因素，关注智驾渗透等三大方向，看好智驾强势主机厂及转型机器人零部件公司 [33] - 5月全国乘用车批发同环比分别增长14%/6%，新能源批发渗透率54.2%，多家车企有新动态 [34] 社服 - 端午国内旅游量价稳增，祥源控股战略投资海昌海洋公园，TOPTOY等加码潮玩业务，茶饮品类边界交叉，抖音美护国际品牌发力、国货注重高质量增长 [37][38][39] - 本周A股社服板块跑赢大盘、港股跑输大盘，有推荐及受益标的 [40] 地产建筑 - 新房成交面积同环比下降，城市更新示范城市扩容至35城，预计后续政策积极温和，维持行业“看好”评级 [42] - 深圳增加产业用地供应，土地成交面积环比增长，北京土拍市场火热，信用债发行规模环比增长 [43][44][45] 商贸零售 - 琳朝珠宝获天使轮投资，有望重塑高端中式黄金行业格局，行业有多个关键词动态 [47][49][50] - 本周商贸零售指数上涨1.29%跑赢上证综指0.16个百分点，各细分投资主线有推荐及受益标的 [54][55] 化工：卓越新能 - 卓越新能是生物柴油行业龙头，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [56] - 生物柴油产能未来有望超百万吨，销售渠道布局完善，需求有望增长，深加工产品景气向上助力业绩增长 [58][59]

核心观点 6月6日资金面整体均衡偏松，债市整体走强，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [2] 债市要闻 国内要闻 - 6月7日债券市场“科技板”落地实施满月，截至6月6日全市场发行科创债216只，累计发行规模4012.98亿元，还有7只待发行，计划发行规模152.5亿元 [4] - 6月7日数据显示，5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持 [4] - 6月6日财政部发布2025年度立法工作安排，包括推进多项法律、行政法规起草工作，研究制定、修订多项财政规章等 [5] - 6月6日财政部决定发行2025年第三期和第四期储蓄国债（电子式），两期均为固定利率、固定期限品种，第三期期限3年，票面年利率1.63%，最大发行额250亿元，第四期期限5年，票面年利率1.7%，最大发行额250亿元 [6] - 截至6月6日，债券ETF总规模首次突破3000亿元，成为震荡市场中资金追逐的低波稳健配置主线 [6] 国际要闻 - 6月6日数据显示，美国5月就业人数增加13.9万人，略高于预期，但前两个月就业数据合计下调9.5万人，5月制造业就业岗位减少8000个，运输和仓储业就业增长微弱，联邦政府5月裁员2.2万人；5月平均时薪环比增长0.4%，同比增幅3.9%，失业率4.2%，劳动参与率跌至三个月低点62.4% [7] 大宗商品 - 6月6日，WTI 7月原油期货收涨1.91%，报64.58美元/桶，本周累计上涨6.23%；布伦特8月原油期货收涨1.73%，报66.47美元/桶，本周累计涨5.88%；现货黄金下跌1.23%，报3311.34美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨3.42%至3.785美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 6月6日，央行开展1350亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有2866亿元逆回购到期，单日净回笼资金1516亿元 [10] 资金利率 - 6月6日资金面整体均衡偏松，DR001上行0.04bp至1.412%，DR007下行1.86bp至1.532%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有不同幅度变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月6日债市整体走强，截至20:00，10年期国债活跃券250011收益率下行1.50bp至1.6525%，10年期国开债活跃券250210收益率下行1.15bp至1.6960%，各期限国债、国开债活跃券收益率有不同幅度下行 [14][15] - 债券招标情况：25附息国债09（续发）期限10年，发行规模1000亿元，中标收益率1.6875%；25超长特别国债02（续3）期限30年，发行规模710亿元，中标收益率1.884% [16] 信用债 - 二级市场成交异动：6月6日，6只产业债和2只城投债成交价格偏离幅度超10%，产业债中“H1碧地03”等有涨跌，城投债中“18汝城顺兴01”等下跌 [16] - 信用债事件：碧桂园拟酌情延长境外债重组支持协议同意费用限期，5月合约销售额30.9亿元；平凉城投因担保被执行标的合计2.07亿元，相关债务置换方案正在推进；华润股份取消发行“25华润MTN003A”；牡丹江城投集团国际长期主体评级被撤销；合景泰富集团5月预售额7.38亿元，同比减少37.5%；凉山州发展（控股）被判支付重庆建工工程款等2111万元 [18] 可转债 - 权益及转债指数：6月6日，A股窄幅整理，上证指数收涨0.04%，深证成指、创业板指分别收跌0.19%、0.45%，全天成交额1.18万亿元；转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.11%、0.14%、0.09%，成交额695.46亿元，较前一交易日放量18.34亿元，个券多数上涨 [18] - 转债跟踪：6月6日，胜蓝股份发行转债获交易所审核通过；垒知转债、美锦转债、文科转债预计触发转股价格下修条件；力诺转债公告不提前赎回，金丹转债预计触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：6月6日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行12bp至4.04%，10年期美债收益率上行11bp至4.51%；2/10年期美债收益率利差收窄1bp至47bp；5/30年期美债收益率收窄5bp至84bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.31% [20][21][22] - 欧债市场：6月6日，英国10年期国债收益率上行3bp，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、2bp、5bp和2bp [23][25] - 中资美元债每日价格变动：截至6月6日收盘，中芯国际、华南城等债券有不同幅度涨跌 [25]

核心观点 - 煤炭行业防御性红利价值凸显，动力煤价格有望反弹修复，煤炭板块估值低且分红水平有望提升，适合重点配置 [2][3][6] - 银行业绩压力临近拐点，基本面和资金面推动板块配置价值增强 [11][13][15] - 化工行业供需格局改善、成本压力缓解，景气度有望底部回暖，迎来布局机会 [20] - 通信行业算力产业链发展迅速，看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机会 [24] - 金属行业处于弱供给周期，关注工业金属、小金属、贵金属三条投资主线，黄金、白银、铂金供需结构有变化 [31][32][33] - 兰剑智能具备软硬件自研自产能力，有望对标大福，实现海外营收和服务咨询业务增长 [46][48][49] 煤炭行业 行情回顾 - 2025 年初至 6 月 3 日，煤炭板块累计跌幅 11.98%，跑输沪深 300 指数 9.87 个百分点 [2] 基本面展望 - 动力煤供强需弱致价格下跌，长协煤政策稳定煤价，需求叠加释放将带动价格触底反弹，2025 年进口或难有增量，预计价格窄幅、季节性波动且长协价支撑强 [3] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，市值考核推进有望提升核心价值，分红水平或持续提高 [6] 投资建议 - 煤炭适合充当投资底盘，2025 年中期配置关注行业龙头、煤电联营一体化、成长性突出三类标的 [8] 银行业 行情回顾 - 年初至 6 月 4 日，银行板块累计涨幅 11.5 个百分点，跑赢上证指数 10.7 个百分点，中小银行 3 月以来涨幅更好 [11] 基本面回顾 - 25Q1 上市银行生息资产同比+7.5%，净息差同比收窄 13bp，中收降幅收窄，资产质量总体稳健，拨备反哺力度减弱 [12] 行业展望 - 2025 年银行基本面承压但临近拐点，预计净息差收窄幅度减小、营收增速 -1%左右、净利润增速相对稳定 [13][14] 投资建议 - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股、中小银行资本补充相关标的 [15] 化工行业 行业现状 - 2025 年上半年化工行业低景气，价格指数小幅震荡下行，但全球能源成本回落，行业供需和库存有积极变化 [20] 投资方向 - 关注供需格局改善、资本开支和研发驱动增长、受益需求增加或国产替代的子行业和企业，推荐龙佰集团等标的 [20][21][23] 通信行业 行情回顾 - 2025 年初至 6 月 3 日，申万通信指数累计涨幅 -4.0%，排名第 25，板块估值处于合理水平 [24] 投资机会 - 光模块受益 AI 资本开支增长，关税政策影响有限；政策或打开 AIDC 发展空间；全球端侧 AI 市场将爆发式增长，看好光模块、IDC、物联网模组板块 [25][26][27] 金属行业 行业周期 - 全球金属行业处于弱供给周期，矿端供给刚性，库存处于低位且去化，关注工业金属、小金属、贵金属三条主线 [32][33][40] 各金属情况 - 黄金定价逻辑质变，供需偏紧，价格易涨难跌，目标价或至 3490 美元/盎司；白银供需缺口或持续放大；铂金供需进入结构性短缺 [35][36][38] - 铜供应缺口有放大可能；铝土矿市场供需结构性优化，推升行业高景气 [44][45] 兰剑智能 公司概况 - 具备软硬件自研自产能力，产品出口多国，应用于多行业，有强大市场适应能力 [46][47] 业务结构 - 2024 年智能仓储物流自动化系统收入 11.22 亿元，运营维护服务收入 0.44 亿元，代运营服务收入 0.39 亿元 [47] 发展前景 - 有望对标大福，提升海外营收占比，服务咨询业务成第二增长曲线，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.62、1.97 和 3.18 亿元 [48][49][51]

美国债市 - 美国5月非农就业人数增加13.9万人，高于市场预期 [3] - 特朗普敦促美联储主席鲍威尔将利率下调一个百分点 [3] - 美联储哈克称今年晚些时候仍有可能降息 [3] - 日本央行考虑放缓削减购债规模的步伐 [3] - 俄央行下调基准利率至20% [3] - 印度央行降息50个基点，为今年连续第三次降息 [3] - 2年期美债收益率涨11.02个基点报4.0345%，5年期美债收益率涨12.79个基点报4.1225%，10年期美债收益率涨11.11个基点报4.5056% [3] 其他热点 - 哈佛报告称中国生物技术有望超美 [3] - 中国2024年海洋生产总值首次突破10万亿元 [3] - 崔东树称5月新能源车促销降到11%的中高位 [3] - 雷军称小米su7ultra即将入驻《Gran Turismo 7》 [3] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1633.00，涨0.43% [4] - CME比特币期货收市价105060.00，涨2.78% [4] - ICE布油收市价66.65，涨2.00% [4] - 伦敦金现收市价3309.47，跌1.27% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.18，涨0.01% [4] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19529.95，涨1.20% [4] - 道琼斯工业指数收市价42762.87，涨1.05% [4] - 美元指数收市价99.20，涨0.46% [4] - 标普500收市价6000.36，涨1.03% [4] - 日经225收市价37741.61，涨0.50% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23792.54，跌0.48% [4] - 恒生中国企业指数收市价8629.75，跌0.63% [4] - 恒生科技收市价5286.52，跌0.63% [4] - 恒生期货收市价30588.89，跌0.31% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3385.36，涨0.04% [4] - 深证综指收市价2007.69，跌0.12% [4] - 沪深300收市价3873.98，跌0.09% [4] - 创业板指收市价2039.44，跌0.45% [4]

核心观点 报告涵盖新股、汽车、军工、非银行金融四个行业研究，指出新股市场活跃度下降，5月三大板块首日涨幅和开板估值下降；多家企业竞逐千亿级无人物流市场；中国客机迎来历史机遇；监管鼓励券商加大科技金融服务力度[5][9][12][17]。 山证新股 - 投资建议：新股市场活跃度下降，5月主板新股首日涨幅和开板估值均下降，近6个月上市新股周内正涨幅股票占比降低，科创板、创业板上周无新股上市，沪深主板古麒绒材上市，4、5月各板块表现有差异[5]。 - 近端已上市重点新股：列举2023 - 2025年不同时间上市的重点新股，如矽电股份、弘景光电等[5][7]。 - 近端待上市及已获批复重点新股：近端待上市重点新股为影石创新，已获批复重点新股为屹唐股份、凯普林[7]。 - 远端深度报告覆盖：珂玛科技、龙图光罩等公司被深度报告覆盖[7]。 汽车行业 - 企业动态：九识智能E系列无人物流车上市，顺丰同城无人车活跃路线上万条，新石器每月交付超千辆无人车，驭势科技递交招股书，卡尔动力完成融资，文远知行开启试运营等[8][9]。 - 投资建议：多家企业竞逐千亿级无人物流市场，2030年我国无人驾驶物流车产业总体产值增量大，建议关注头部智驾公司、整车企业、智驾芯片环节、Tier1环节及激光雷达企业[9]。 山证军工 - 中国客机发展：中国大飞机发展历经波折，C919研制成功，中国商飞构建完整研发体系和产品谱系，探索出独特发展路径[13]。 - 市场需求：大飞机需求重心向亚太地区转移，未来二十年中国航空市场将成全球最大，新机需求大[13]。 - 市场格局：大飞机市场呈波音和空客双寡头格局，供给缺口为中国商飞创造机会，C919国产化率将提升[12][13][14]。 - 重点公司关注：推荐中航西飞、中航沈飞、中航高科，分别受益于C919批量化交付、新型隐身战斗机需求及复合材料应用增加[16]。 非银行金融行业 - 考核政策：中证协研究制定评价办法，鼓励券商加大科技金融服务力度，科技金融占考核分值高[17]。 - 公司治理：央办、国办发布意见，证监会完善上市公司治理规则，优化公司治理体系[17]。 - 市场表现：上周主要指数下跌，A股成交金额和两融余额有变化，中债指数和国债收益率有波动[17]。