核心观点 - 周四A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.42%、0.77%、0.71%，沪深两市成交额18195.23亿元；港股恒生指数和恒生科技指数收跌，美国三大指数集体收涨 [2][7] - 美国总统特朗普签署备忘录将引入对等关税；中国影史首部百亿票房电影《哪吒之魔童闹海》诞生，预测总票房超160亿元 [3][8] - 科技成长板块基金配置热度较高；广东省出台《行动计划》加快布局人形机器人领域 [4] 市场回顾 A股市场 - 周四沪指收跌0.42%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌0.71%，沪深两市成交额18195.23亿元 [2][7] - 申万行业中食品饮料、农林牧渔、传媒领涨，电子、机械设备、通信领跌 [2][7] - 概念板块中短剧游戏、猪肉、小红书概念涨幅居前，人形机器人、科创次新股、AI手机跌幅居前 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.2%，恒生科技指数收跌0.87% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.77%，标普500收涨1.04%，纳指收涨1.5% [2][7] 重要新闻 关税政策 - 特朗普签署备忘录将引入对等关税，不接受通过其他国家运送商品避税，考虑对增值税国家征关税，将对汽车等加征关税，短期价格或上升，生效日期未公布 [3][8] 电影票房 - 《哪吒之魔童闹海》全球票房突破100亿元成中国影史首部百亿票房电影，预测总票房超160亿元，预计进入全球票房榜前五 [3][8] 研报精选 科技成长板块基金配置 - 2024年全市场基金净值提升至32.19万亿元，货币市场基金规模提升幅度大，占比42.27%，较三季度末上升0.92pct [9] - 各类型公募基金收益率表现不一，债券型基金表现出色，收益率1.79%；货币型基金业绩稳健，收益率0.39%；混合型基金下跌幅度大，较三季度末降低9.38pct [9] - 电子、电力设备、食品饮料行业获基金增配，配置比例分别提升9.83pct、6.66pct、3.27pct；银行、石油石化、交通运输行业配置比例降幅居前，银行降幅8.21pct [10] - 全市场基金整体仓位约80%，偏股混合型基金仓位75.56%，较三季度末下降1.76pct，普通股票型基金仓位80.54%，较三季度末回升0.55pct，股票仓位80%以上基金约占58% [10] - 市场青睐被动投资，股票型ETF基金份额已突破2万亿份 [10] - 2024年年报基金重仓股集中在电子等行业，前20大重仓股中基金持股市值占比提升最大的20只股票四季度多数上涨，集中在电子等行业 [10][11] - 政策效果显现，资本市场生态改善，建议关注科技创新细分赛道 [11] 人形机器人领域布局 - 广东省印发《行动计划》，提出建设创新平台，推动成果中试熟化，启动布局人形机器人等领域研发项目 [12][13] - 围绕智能机器人产业，要发展人形机器人，突破关键核心部件，推动应用场景创新，建设创新中心，引进培育领军企业 [13] - 政策推动下，广东有望在人形机器人领域形成产业集群，未来影响力有望提升 [14] - 2025年人形机器人有望迎来商业化量产元年，市场需求大，建议关注优质企业 [15]

核心观点 - 吉利汽车《台州宣言》开启战略聚焦，各品牌发展良好，预计2024 - 2026年归母净利润为160.13亿、140.46亿、188.38亿，迎来新规模上行周期，维持“推荐”评级 [2][10] - 1月美国CPI和核心CPI大幅超预期，受剩余季节性和能源价格上涨影响，预计住房通胀缓慢下行，未来两月通胀风险或抬升，降低美联储上半年降息概率 [3][10][13] 重点推荐报告摘要 吉利汽车深度报告 - 品牌层面形成吉利汽车集团和极氪科技集团，技术层面在七大领域深化协同 [7] - 银河品牌对齐龙头，2025年挑战百万台规模，技术、产品、渠道端均有进展 [8] - 极氪和领克锐化品牌调性并提高资源协同，2025年新品助力进阶，智能汽车技术体系完备 [9] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为160.13亿、140.46亿、188.38亿，维持“推荐”评级 [10] 1月美国CPI点评 - 1月美国CPI和核心CPI大幅超预期，受剩余季节性和能源价格上涨影响，环比和同比均有变化 [3][10] - 能源通胀同比上行，非住房服务通胀环比反弹，住房通胀总体稳定，核心商品通胀环比增速提高 [11] - 数据公布后市场迎来紧缩交易，美债收益率拉升，美元指数上涨，标普500指数下跌，期货市场对降息幅度定价回落 [11] - 预计未来两月通胀风险抬升，核心CPI环比在0.3 - 0.4%，降低美联储上半年降息概率，建议适当缩短久期 [13] 新股概览 - 即将发行的新股有汇通控股、毓恬冠佳、常友科技，分别给出了申购日、申购代码、申购限额、承销商等信息 [13] 资讯速递 国内财经 - 央行发布报告，提醒海外通胀风险，实施适度宽松货币政策，综合运用工具保持流动性充裕，强化逆周期调节 [15] - 多地发布专项债拟购土地清单，但落实进展有待提速，打通收储堵点需完善政策，广东多城市拟收购土地总价超350亿元 [16] 国际财经 - 英国四季度GDP环比增长0.1%，优于预期，避免衰退风险，但私营部门和人均产出已连续两季度萎缩 [17][18] - 美国1月PPI全线超预期，市场开始定价“重启加息”，1月PPI环比上涨0.4%，同比增长3.5% [19] 行业要闻 - IDC认为DeepSeek将加速车端大模型本地化部署，推动智能座舱AI应用大规模落地，预计2025年持续爆发 [20] - 乘联分会数据显示，2月1 - 9日全国乘用车市场零售、批发情况有同比和环比变化，新能源市场有增长，车市进入节后回暖周期 [21] 两市公司重要公告 - 华友钴业控股股东拟3亿 - 6亿元增持股份，建行提供5.4亿元增持贷款，其余为自有资金 [22] - 欣旺达拟使用不超3亿元闲置自有资金进行证券投资 [23] - 甬矽电子2024年实现净利润6708.71万元，同比扭亏，营业总收入同比增长50.76% [24] - 利柏特子公司中标广核工程2.26亿元项目，拓展业务领域，提升品牌形象和影响力 [26] - 赣锋锂业阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2月12日投产，规划年产能2万吨氯化锂生产线，将优化供应及成本结构 [27]

报告核心观点 - 对黄金、银行、化工、电力设备、建筑建材等多个行业及相关公司进行分析，给出投资建议与评级，如黄金受地缘政治、美国财政等因素影响，成都银行资产质量好盈利能力强，奥来德受益于OLED产业发展等 [1][7][8] 各行业及公司报告总结 黄金行业 - 2024年黄金两段式上涨，主涨段在3 - 4月中旬、7 - 10月涨幅约20%，不同阶段定价资金主体不同，亚洲ETF影响2024年大幅增加，全球央行增加黄金储备，中印黄金消费和投资需求有变化 [19] - 22 - 24年地缘政治风险指数上行，美国财政困境难解，特朗普政策使赤字收缩概率小，美债收益率难持续下行，通胀预期回升，市场预期2025年美联储仅降息1次 [21][22] 成都银行 - 2024年营收约230亿元，YoY + 5.88%，归母净利润129亿元，YoY + 10.21%，不良率0.66%，不良拨备覆盖率479.3%，归母净利润连续四年双位数增长，不良水平低，风险抵补能力强 [7][23] - 预测2024 - 2026年归母净利润同比增长为10.20%、9.65%、5.04%，目标价18.89元，对应24年1.03xPB，现价空间12%，调整为“增持”评级 [7][25] 奥来德 - 专注OLED产业多场景布局，是材料和设备双龙头，股权结构清晰，研发能力强，2018 - 2023年收入年化CAGR为14.5%，2024年前三季度营收同比增长11.9%，毛利率超50% [27][28] - OLED产业向中尺寸发展，预计到2027年保持两位数增长，渗透率超10%，奥来德将受益，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.05/2.77/3.20亿元，目标价31.61元/股，给予“买入”评级 [28][30] 电力设备（工控行业） - 2024年工控内资订单、库存处历史底部，2025年有望复苏，行业向解决方案商拓展，国产替代推进，人形机器人市场前景好，2023年规模约21.6亿美元，中国2024 - 2029年年复合增速达93.6% [31] - 投资主线包括内需消费下游企业受益、AI服务器电源和人形机器人带来契机、出海企业打开增量机遇，建议关注信捷电气、汇川技术等多家公司 [31][32] 建筑建材 - 美联储降息有望释放流动性，资源品涨价宏观条件基本具备，中游建材品如水泥、玻纤、消费建材、玻璃有涨价逻辑，上游工业金属和建筑公司资源业务有向上弹性 [33][37][38] - 建议关注豪美新材、东和新材等公司，以及中国中铁、中材国际等建筑公司资源业务 [37][38] 基础化工 - 此轮周期接近尾声，需求端基建、出口坚挺，地产下行，消费修复；供给端全球化工资本增速转负，国内供给压力大但节奏放缓，库存进入补库阶段，2024年价格和利润承压 [41] - 推荐制冷剂、MDI等行业相关公司，从内循环和外循环寻找成长机会，重点推荐莱特光电等公司，建议关注奥来德等公司 [41][42]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，分析国内资本市场及各行业动态，指出2025年中国经济预计复苏，A股市场估值合理，未来股指或震荡上行，部分行业有投资机会，同时介绍各行业发展现状与趋势并给出投资建议[7][8][13]。 财经要闻 - 国家发改委下达2025年度以工代赈中央预算内投资50亿元，支持1008个项目，吸纳12.3万农村脱贫人口和低收入群体，发放劳务报酬超17.1亿元[4][7] - 商务部回应美方对华加征关税，中方已诉诸世贸组织争端解决机制[4][7] - 河南省印发意见支持豫商经济技术开发区高质量发展，支持其创建国家级经开区，对接淮河生态经济带，引导外资企业落户[4][7] 宏观策略 市场分析 - 2月13日消费传媒行业领涨，A股小幅震荡，沪指呈小幅上扬特征，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注文化传媒等行业[7] - 2月12日电源半导体行业领涨，A股稳步上行，沪指小幅上扬，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注半导体等行业[8] - 2月11日有色珠宝行业领涨，A股小幅整理，沪指小幅整理，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注软件开发等行业[13] - 2月10日软件医疗行业领涨，A股震荡上行，沪指小幅上扬，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注软件开发等行业[14][15] 宏观专题 - 2月11日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，从八方面提出十八条举措，完善资本市场基础制度，增强包容性与适应性，有利于发挥资本市场功能，提升市场活力与效率等[11][12] 行业公司 化工行业 - 2024年1月中信基础化工行业指数下跌1.30%，排名第25位，子行业中合成树脂等表现居前，1月化工品价格回暖，中信基础化工板块TTM市盈率低于历史平均水平，维持“同步大市”评级，建议关注钾肥和涤纶长丝板块[16] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；2023年以来纺织服装复苏拉动涤纶长丝需求增长，2024年产量和需求量快速增长，产能扩产近尾声且未来新增有限，行业集中度提升，开工率处高位，库存低位运行，需求复苏有望提升行业景气[16][17] 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，业务收入同比增长10.0%，利润总额同比增长8.7%，增速较2023年回落；集成电路进口依赖度比例为78%，阿斯麦对中国出口量上升，华为收入重回制裁前水平且研发投入增长[18] - DeepSeek - R1在后训练阶段用强化学习取代监督式微调，节省算力且性能媲美o1，或推动GPT - 5问世；2024Q4美国5大科技厂商资本开支创新高，同比增长66%，海内外云厂商接入DeepSeek模型，国产芯片厂商适配，浙江省将推出人工智能专项规划[19][20] - 给予行业“同步大市”评级，当前中信计算机行业估值接近历史均值区间上限，DeepSeek - R1技术突破获全球认可，虽降低算力需求但应用端推理需求将释放全球算力需求，考虑GPT - 5发布和AI应用落地，板块将获市场关注[20] 传媒行业 - 2025年1月传媒板块上涨0.20%，跑赢沪深300等指数，在全行业涨跌幅排名中排第4名，1月板块估值与2024年12月基本持平，当前PE历史分位为47.9%[22] - 春节档票房95.10亿元收官，观影人次和票房刷新纪录，《哪吒之魔童闹海》火爆出圈，抬高票房天花板，爆款内容带动影院客流量和非票业务增长；DeepSeek R1引发关注，优势明显推动AI技术普惠化和应用涌现；国产优质文化内容在海外传播和IP衍生市场取得突破[23][24] - 建议关注国内外影片情况、AI应用端变化和IP产业链，推荐恺英网络等公司[24] 轻工制造行业 - 2025年1月轻工制造板块下跌2.7%，跑赢沪深300指数，涨幅排名第14名，个股涨幅靠前的有实丰文化等[26] - 2024年规模以上造纸企业收入、利润和产量增长，废黄板纸价格由涨转跌，针叶浆和阔叶浆价格上涨，包装纸价格波动不大，文化纸价格趋稳且有上涨动力，海外大厂上调报价及纸浆厂停产预计推动浆价上行带动纸品价格提升[26] - 受地产政策作用，新建商品房销售改善，家具制造业经营承压但零售额回升，商务部等部门印发通知有望带动家居内销需求，2024年12月家具出口增速回升，美国加征关税对有海外产能布局企业影响有限[27] - 维持行业“同步大市”评级，板块估值处于历史偏低水平，建议关注林浆纸一体化头部企业和家居板块相关龙头企业及具备海外产能的家居出口链企业[28] 食品饮料行业 - 2025年1月食品饮料板块下跌6.07%，子板块多数下跌，仅零食上涨0.59%，板块估值延续回落势头，个股跌多涨少[29] - 2024年食品饮料制造业投资增速持续提振，民生消费品产量收缩，大宗商品进口数量有变化，部分产品价格有涨跌[30] - 推荐关注软饮料等板块投资机会，2月份股票投资组合包括劲仔食品等公司[31] 半导体行业 - 2025年1月国内半导体行业（中信）下跌2.01%，费城半导体指数上涨0.72%，全球半导体月度销售额同比增长，部分存储器月度价格环比分化，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存水位改善，晶圆厂产能利用率回升，全球半导体设备销售额和硅片出货量有增长趋势，预计行业仍处上行周期，AI是重要动力[32][33] - DeepSeek - R1发布，性能对标OpenAI o1，有成本优势和广泛影响力，有望推动端侧AI加速发展，建议关注端侧AI产业链投资机会；美国再次修订出口管理条例，对中国半导体产业制裁升级，国产替代有望加速推进，建议关注先进制造等方向[34][35] 电影行业 - 2025年春节档总票房约95.10亿元，同比增加18.64%，观影人次1.87亿，同比增加14.72%，平均票价同比上涨3.41%，一线、二线城市占比略有回升，头部院线和影投公司保持市占率优势，万达电影领先[38] - 档期内6部影片齐聚，《哪吒之魔童闹海》领跑，票房48.41亿元，《唐探1900》票房22.79亿元，TOP2影片票房占比近75%[39] - 2025年春节档打破电影市场低迷，量价齐升，优质影片带动观影和非票业务，提升影院盈利能力，《哪吒之魔童闹海》抬高国产影片票房天花板，春节档影片IP价值在衍生品等方面体现明显，建议关注光线传媒等公司[39][40] 奢侈品及高档白酒行业 - 中国曾是全球第二大奢侈品消费市场，但2022、2023年奢侈品消费衰落且趋势将延续；国际高档酒在中国市场价格下降，消费走弱；国内高档白酒销售增长回落但均价上升，中低档白酒销售增长先加快后回落，白酒消费升级与降级并存[40][41][42] - 全球奢侈品广告支出增加带动销售额增长，国内高档白酒厂商缩减广告等支出，促销费用增长高于其他；全球奢侈品消费将增长，但国内高档消费走弱趋势延续，给予白酒板块“同步大市”评级[42][43] 输变电行业 - 1月电气设备指数上涨1.53%，跑赢沪深300指数，在中信一级行业中涨幅位列第6位[44] - 2024年四季度GDP同比达5.4%，市场信心提振，经济景气度回升，PMI处于扩张区间，社会用电量稳步上升，电源/电网工程投资持续高增速，电气设备出口延续两位数增长[44][45] - 维持“同步大市”评级，宏观数据稳中向好，电源/电网工程投资带动电气设备需求，欧美电网需求支撑出口，但大宗商品价格上涨影响企业利润，电气设备板块估值有望修复[45] 光伏行业 - 1月光伏指数大幅下行，个股表现低迷，日均成交金额环比缩量，细分子行业普遍下跌，仅导电银浆涨幅为正[49] - 两部委强调优化调节能力保障新能源合理利用率；2024年国内新增光伏装机增长稳健，12月光伏产品出口额跌幅收窄；12月多晶硅企业减产，硅片产量提升，多晶硅料等价格企稳，组件价格疲软[49][50] - 维持行业“强于大市”评级，2024年光伏主产业链企业盈利下降，行业进入去库存、去产能周期，光伏指数PB估值处于历史低位，建议中期关注主辅材领域头部企业[50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2月13 - 17日多家公司有限售股解禁，如信宇人解禁27.38万股，占总股本0.28%；合富中国解禁21,893.79万股，占总股本0.55%等[51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - A股十大活跃个股包括四川长虹、拓维信息等，成交金额从53.99亿到181.57亿不等，涨跌幅在 - 0.27%到19.72%之间[53]

报告核心观点 - 对宏观经济、策略、多个行业公司进行分析，认为美联储2025上半年或难降息，出口链2025年有结构性行情，非银金融、电子、传媒等行业有投资机会，部分公司业绩有上修潜力或经营表现有亮点 [10][15][17] 总量研究 宏观经济 - 美国2025年1月通胀数据超预期回升，CPI同比升3.0%、环比升0.5%，核心CPI同比升3.3%、环比升0.4%，能源通胀转正，核心商品去通胀贡献度下降 [7][8] - 通胀后续或重新下行，但去通胀进程波动放大，核心通胀较坚挺，美联储2025上半年难降息，基准情形下2025年或1 - 2次降息，先慢后快 [9][10][11] 策略 - 特朗普政府加征关税手段概率排序为贸易调查＞动用《国际紧急经济权力法》＞取消最惠国待遇，关税落地节奏受主观政策权衡和客观限制约束影响 [13] - 关税预期扰动或反复，前期市场过度交易“政策影响”，应重视出口链调整后的结构性机会，2025年出口链有结构性行情，一、二季度承压 [14][15] - 配置上建议关注出海规避关税、开拓海外市场、降低生产成本三类出海行业 [15] 行业公司 非银金融 - 宏观政策为资本市场带来增量资金，权益市场改善利好非银金融，个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务，保险负债端有望稳健增长 [17] - 券商板块2024.9.24以来上涨34%，预计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%，看好金融信息服务龙头、零售优势券商、并购主题标的，多元金融推荐江苏金租和香港交易所 [18] - 保险板块2024年净利润同比高增，负债端个险转型见效、分红险高增长，资产端关注权益弹性标的，看好新华保险等 [19] 电子 - 2025年是充满AI创新的一年，是国产算力和端侧AI元年 [21] - 从四大科技产业巨头看，苹果关注硬件增量环节，特斯拉拉动国内相关供应链，华为关注手机和算力产业链，字节跳动实现AI“全方位布局+应用平推” [22] - 从六大科技行业龙头看，英伟达关注芯片发布节奏，台积电带动大陆代工厂商增长，ASML关注底层硬科技，模拟芯片进入上行周期，数字SoC行业开启增长，存储关注HBM和端侧存储 [24][25] 传媒 - 2025年1月DeepSeek发布R1模型，性能强、成本低、用户增长快，开源路径有望加速AI大模型应用创新普及 [27] - 推荐AI在影视、社交陪伴、电商、营销、教育、游戏等领域应用的相关标的 [28][29] 医药 - Arvinas的ARV - 471历史股价受试验数据等影响，2025年一季度预计读出相关数据 [31] - 基于2期试验数据和严苛入组基线，看好ARV - 471的3期试验成功，推荐海思科、诺诚健华 - U等公司 [32][33][34] 农林牧渔 - 2月USDA报告下调全球玉米、大豆、水稻产量，上调小麦产量 [35][37][38] - 玉米产量、出口量、消费量、库存环比调减；大豆产量、库存环比调减，出口量、消费量环比上调；小麦产量、消费量环比上调，进出口量、库存环比调减；水稻产量、库存环比调减，消费量、进出口量环比上调 [35][37][38] 海外：舜宇光学科技(02382.HK) - 2025年光学高景气，将2024 - 2026年归母净利润预测上修，维持“买入”评级，业绩或有进一步上修机会 [40] - 2024H2利润显著改善，手机模组和镜头毛利率提升，车载镜头出货量增长 [41] - 2025年公司手机模组、镜头毛利率有望提升，车载镜头出货增速有望提至20% [42] 地产建筑：新城控股(601155.SH) - 公司2025年1月销售规模下降，租金收入双位数增长，维持盈利预测和“买入”评级 [45] - 2025年1月销售金额同比降72.45%，销售面积同比降77.44%，2024年交付超10万套 [45] - 2025年1月租金收入同比增13.4%，2024年商业运营总收入和租金收入同比增长，商管规模扩张 [46] - 2024年融资渠道畅通，2025年公开债务集中在下半年，偿债能力或提升 [47]

报告核心观点 2月12日国内大盘震荡攀升午后走强，海外美股涨跌不一；市场受美国1月通胀上升等因素影响；多地推进专项债收储土地，超算互联网推出AI生态伙伴加速计划，财政部延续文化事业建设费优惠政策，MSCI公布2月指数审议结果，全球发布重要经济数据 [1][2][9] 国内市场综述 - 2月12日收盘上证综指3346.39点涨0.85%，深成指10708.88点涨1.43%，科创50涨1.63%，创业板指涨1.81%，万得全A成交额17119亿元较前一日略升 [1][8] - 30个中信一级行业27个上涨，综合金融、房地产及计算机涨幅居前，有色金属、煤炭及纺织服装跌幅较大 [1][8] - 培育钻石、超硬材料及DeepSeek等指数表现活跃 [1][8] 海外市场综述 - 2月12日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.5%，标普500指数跌0.27%，纳指涨0.03% [2] - 卡特彼勒、家得宝领跌道指，万得美国科技七巨头指数跌0.1%，亚马逊、英伟达下跌，中概股普遍上涨，亿航智能涨超21% [2] 新闻精要 土地收储 - 2月以来珠海、惠州等地密集发布专项债券资金收储存量闲置土地公示，截至2月11日拟收储地块100余宗，拟收回收购价格超260亿元 [11] AI生态 - 超算互联网11日推出“AI生态伙伴加速计划”，提供3个月DeepSeek API接口免费使用、千万卡时算力资源池等激励，与伙伴开展品牌共建等合作，思必驰等企业已成为生态伙伴 [13][14] 文化政策 - 财政部自2025年1月1日至2027年12月31日，对归属中央收入的文化事业建设费按应缴费额50%减征，地方可在50%幅度内减征 [15] 指数调整 - MSCI公布2月指数审议结果，MSCI中国指数新纳入8只股票，剔除20只股票，调整2月28日收盘后生效 [16] 美国通胀 - 美国1月未季调CPI同比升3%，季调后环比升0.5%，未季调核心CPI同比升3.3%，季调后环比升0.4%，均超预期；交易员预计美联储减少政策宽松力度，降息时间从9月调至12月 [9][18] 全球经济数据 - 欧佩克月报维持2025年全球经济增长预期3.1%、2026年3.2%，维持2025年美国经济增长预测2.4%、2026年2.3%，下调2025年欧元区经济增长预测至0.9%，维持2026年1.1% [20] - 印度1月CPI同比升4.31%，低于预期 [20] 市场数据 国内指数 - 上证综指、深证成指、沪深300等指数有不同涨幅，香港恒生、恒生中国涨幅较大 [4] 股指期货 - IF当月、下月、季后、半年合约有不同基差和涨跌幅 [4] 海外指数 - 道 - 琼斯下跌，纳斯达克、日经225、英国FTSE、德国DAX上涨 [4] 外汇市场 - 美元指数、美元/日元上涨，美元中间价、英镑/美元下跌，欧元/美元上涨 [4] 大宗商品 - 黄金、布伦特原油、LME铝、CBOT小麦下跌，LME铜、CBOT玉米上涨 [4]

核心观点 - 食品饮料行业需求随经济复苏回暖，利润随价格提升改善，建议关注白酒、调味品、休闲零食板块及相关企业；《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》推动资本市场向质量提升转型，助力科技等领域发展；保险资金投资黄金业务试点有望提升险企收益，缓解"资产荒"和利差损压力；中广核技虽业绩短期承压，但向高端转型、质子治疗装备产业化等有望改善盈利；龙佰集团作为钛白粉龙头，强化一体化优势，行业盈利有望底部回升 [3][6][9][16][23][27] 食品饮料行业 - 2025 年 1 月 CPI 同比上涨 0.5%，PPI 同比下降 2.3%，物价仍处低谷，受春节错位影响，同期基数低带动同比表现 [1][2] - 1 月食品价格同比上涨 0.4%，猪肉和鲜菜价格上涨，牛肉等价格下降，今年春节食品价格增幅略低于往年，反映食品饮料消费有效需求不足 [2] - 1 月 PPI 环比下降 0.2%，同比下降 2.3%，PPI 中食品价格下降 1.4%，反映食品饮料利润仍存压力 [2] - 今年春节消费呈结构性复苏，旅游等表现较好，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 4.1%，食品饮料节日消费获拉动 [2] - 建议关注顺周期板块中白酒、调味品等行业，以及有持续渠道红利的休闲零食板块，推荐贵州茅台等企业 [3] 资本市场 - 中国经济转型对资本市场服务实体经济能力提出更高要求，《实施意见》围绕"五篇大文章"提出多项措施，服务科技型企业居首 [3][6] - 服务科技型企业目标是加强全链条全生命周期金融服务，举措包括支持发行上市、优化并购重组等制度、引导私募投资、加大债券市场支持 [6][7] - 投资端打通一、二级市场资金流通堵点，二级市场推动中长期资金入市等，一级市场完善创投基金机制等 [8] - 《实施意见》标志资本市场向质量提升转型，为多领域注入金融活水，助力中国式现代化建设 [9] 重要公司资讯 - 通富微电完成收购京隆科技 26%股权，交易金额 13.78 亿元，京隆科技运营和财务状况良好，具差异化竞争优势 [11] - 科沃斯发布 GOAT 系列割草机器人将多国上市，搭载旭日 5 智能计算芯片，具备 10TOPs 算力 [11] - 东峰集团拟 5000 万元 - 1 亿元回购股份，用于注销并减少注册资本，预计回购 1272.26 万股 - 2544.53 万股，占比 0.68% - 1.36%，期限至 2025 年 9 月 19 日 [11] - 阿里巴巴蔡崇信回应与苹果合作传闻，称苹果选其为本地化合作伙伴 [11] - 绿城中国拟发行优先票据国际发售，所得款项净额用于现有债项再融资 [11] 保险行业 - 金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，十家头部寿、财险企业参与，投资范围包括多种黄金合约及租借业务 [14][15] - 监管层重视风险把控，提出业务审批等方面要求和可量化监管标准，如投资黄金账面余额不超上季末总资产 1%等 [15] - 丰富保险资金投向有望提升险企潜在收益，黄金投资成全球重要主线，上涨行情或延续，能补充险企资产配置避险短板 [16] - 建议关注上市头部险企和保险 ETF 投资价值，黄金投资提升占比有望缓解险企"资产荒"和利差损压力，形成正反馈 [16] 中广核技 - 中广核技是非动力核技术应用产业龙头和第一股，是中广核集团该产业发展平台 [18] - 2021 - 2024 年前三季度营收有波动，高新材料业务利润率下滑，培育期业务投入大，致 2023 年和 2024 年前三季度净利润为负 [19] - 2024 上半年传统行业产品销量增长约 5.5%，"三新"市场销量增长约 51.8%，围绕高附加值产品研发，向高端材料转型，未来盈利能力有望改善 [20] - 2024 年 11 月国内首座商用多室质子治疗设备生产基地首台设备下线，初期年供货 3 - 4 套，加速器束流能量≥230MeV，十四五期间质子治疗系统市场规模约 307 亿元 [21] - 未来 10 年医疗器械消毒市场将翻倍增长，电子加速器替代钴 60 装置成行业共识，公司研发新设备适合高附加值消毒需求，有望打开盈利空间 [22] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 - 3.13、1.20 和 1.90 亿元，对应 EPS 分别为 - 0.33、0.13 和 0.20 元，当前股价对应 2025 年 PE 值为 55.03 倍，首次覆盖给予"推荐"评级 [23] 龙佰集团 - 龙佰集团是钛白粉龙头，钛白粉和海绵钛产能均居全球第一，具备硫酸法和氯化法工艺，氯化法技术领先且成本低 [25][26] - 公司掌握优质矿产资源，产品贯通钛全产业链，产业链一体化可循环利用废副产品，降低综合生产成本 [26] - 当前钛白粉行业盈利处周期底部，随着国内宏观经济政策发力，需求端有望改善，行业中长期盈利水平有望回升 [26] - 公司建设两矿联合开发项目，与四川自然资源集团合作，强化上游资源布局 [27] - 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年净利润分别为 36.15、42.25 和 48.77 亿元，对应 EPS 分别为 1.52、1.77 和 2.05 元，当前股价对应 P/E 值分别为 12、10 和 9 倍，维持"强烈推荐"评级 [27]

报告核心观点 - 美国对俄制裁使油运基本面利好持续兑现，伟仕佳杰适配大模型有望开辟增长空间，海澜之家布局新赛道有望实现营收利润双升 [2][11][14][17] 交运行业（美国对俄制裁对航运船舶市场的影响） - 2025 年 1 月 10 日美国对俄罗斯原油出口实施最大力度制裁，制裁涉及 184 艘油轮等及数百家公司，其中 32 家中国实体被列入，制裁给予被制裁船舶和贸易商过渡期，需向 OFAC 申请特定许可证 [8] - 制裁实施三周后俄油出口量显著下降，从 2025 年 1 月 27 日当周的 514 万桶/日降至 2 月 3 日当周的 291 万桶/日，环比降 43%，较 2024H2 均值降 36% [9] - 被制裁船舶明显受限，制裁涉及的原油油轮仅有一半处于航行状态，其余大多在港口外海锚泊，制裁导致老旧船拆船和二手船交易活动增加，影子船队吸收老旧运力使合规运力收紧 [10] - 投资建议关注中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [11] 海外研究（伟仕佳杰点评） - 2025 年 2 月 12 日公司子公司佳杰云星的 AI 算力管理与调度平台实现与 DeepSeek 系列大模型适配，可一键调用，为客户带来国产化环境大模型即用体验 [12] - 公司深耕云计算业务，提供一体化服务产品，深化布局 AI 生态，强化算力调度与大模型适配，降低企业使用大模型门槛，缩短 AI 应用落地周期 [13] - 平台支持 DeepSeek 系列模型在多业务场景应用，伟仕佳杰可能加速多领域 AI 赋能，为企业级市场开辟增长空间 [14] - 上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润至 9.94/11.76/12.82 亿港元，同比增长 7.8%/18.4%/9.0%，2025 年对应 PE 为 7X，维持“买入”评级 [14] 新消费行业（海澜之家首次覆盖） - 公司为多品牌运营服饰生活零售集团，24Q1 - Q3 营收/毛利分别为 152.59 亿元/68.05 亿元，同比分别 - 1.99%/- 2.39%，2019 - 2023 营收/毛利 CAGR 分别为 - 0.51%/2.51%，24Q1 - Q3 毛利率较 2019 增长 5.13pct 至 44.59%，品牌形象优化，毛利率呈增长趋势 [15] - 直营渠道近年增长迅速，截至 2024 年三季报直营店铺 1869 家，较 2019 年增长 1210 家，直营渠道毛利率超 60%，加盟渠道毛利率提升至 40%以上，直营店铺数量占比逐年提升；公司发力线上业务，线上渠道营收占比持续提升，2023 年后线上渠道毛利率超越线下渠道，两者均有望推动公司利润增长 [16] - 斯搏兹助 Adidas 开拓低线市场，成为控股股东或助海澜之家切入运动服饰零售业务；公司与京东合作布局奥莱线下渠道，2024 年 9 月在无锡开出京东奥莱首家线下门店，有望成为增长新引擎 [16][17] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别 22.98 亿元/26.90 亿元/29.98 亿元，同比分别增长 - 22.17%/17.09%/11.45%，首次覆盖给予“买入”评级 [17]

核心观点 - 看好摄像头产业链公司后续景气提升，今年春节后宏观经济有回升势头利于市场信心恢复和权益市场表现，建议关注大商股份后续发展动态 [3][6] 策略和先进制造组 - 舜宇光学科技1月车载镜头出货量环比增102%、同比增6.5%，手机镜头出货量1.06亿件、环比增1.0%、同比增2.6%，手机摄像模组出货量3676.5万件、环比降31.1%、同比降40.9%，春节错位下同比正增长显示市场需求旺盛 [3] - 2025年汽车辅助智能驾驶渗漏率和配置规格将显著提升，摄像头是主要受益品种 [3] - 2025年1月国内主要挖掘机企业销售各类挖掘机1.25万台、同比增1.1%，国内销量5405台、同比降0.3%，出口量7107台、同比增2.19%，销售电动挖掘机18台；国内主要装载机企业销售各类装载机7920台、同比增1.51%，国内销量3706台、同比降1.01%，出口量4214台、同比增3.84%，销售电动装载机1086台 [3] - 春节假期叠加错月情况下主要工程机械产品内销量维持持平显示需求好转，今年春节后宏观经济有回升势头 [3] 消费组 - 大商股份营收规模相对稳定、增长不显著，2023年扣非后利润增速由负转正 [6] - 2024年前三季度大商股份营收同比略降，归母净利润增速约18%，扣非后归母净利润增速约24%，得益于关闭经营不善门店减轻运营负担 [6] - 百货业务调改短期内要见成效需提升招商与运营能力，引入外部资源可改善经营状况 [6] - 2024年12月大商股份迎来新任董事长，履历丰富、资源多、能力强，或为公司注入新思路 [6]

报告核心观点 - 非银金融行业上周非银指数上涨，政策完善制度体系、优化市场生态，险资投资黄金试点启动，建议关注大型券商和综合险企配置机遇 [6][7][8] - 电子行业 AI 热潮持续，北美云厂商资本开支高增，海外科技股 24Q4 业绩多数回暖，行业需求温和复苏，建议关注四大投资主线 [11][12][13] - 财经新闻方面美国 1 月 CPI 超预期，美联储主席鲍威尔表示可能针对关税政策调整利率 [18] - A 股市场上交易日主要指数收涨，市场情绪修复向好，部分板块技术条件向好，可把握轮动节奏适当做多 [19][20][23] 分组1：非银金融行业周报 行情回顾 - 上周非银指数上涨 3.1%，相较沪深 300 超涨 1.1pp，券商与保险指数同步上涨，分别为 4.04%和 0.11% [6] - 上周市场股基日均成交额 18764 亿元，环比增长 39.5%；两融余额 1.82 万亿元，环比增长 2.6%；股票质押市值 2.73 万亿元，环比增长 3.6% [6] 券商情况 - 证监会发布实施意见提出 18 条政策举措，完善制度体系、优化市场生态，吸引多元投资者，提升市场活跃度 [7] - 证监会调研并召开投资者座谈会，推动上市公司增强回报意识，完善制度短板 [7] 保险情况 - 金融监管总局开展险资投资黄金业务试点，10 家试点险企可投资约 2000 亿元，优化险企资产配置，促进黄金市场供需平衡 [8] - 上市险企业绩预告显示归母净利润同比高增，权益市场弹性有望凸显，建议把握估值低位配置机遇 [8] 投资建议 - 券商关注并购重组、高“含财率”和 ROE 提升主线，关注大型券商配置机遇 [9] - 保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [9] 分组2：电子行业周报 板块观点 - DeepSeek 引发的 AI 热潮持续，华为、荣耀等接入 DeepSeek - R1，北美云厂商 2025 年资本开支高增，关注 AI 板块结构性机会 [11][12] - 海外科技龙头 24Q4 财报多数业绩同环比上涨，体现下游需求回暖与科技板块估值修复 [11][13] - 电子行业需求温和复苏，关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [11] 具体情况 - DeepSeek - R1 性能优越且成本低，推动 AI 端侧应用渗透；北美云厂商资本开支高增，为全球 AI 产业链带来机遇 [12] - 高通、苹果 24Q4 营收和利润创新高，英飞凌虽营收下滑但优于预期并上调 2025 年营收指引 [13] 行业表现 - 本周沪深 300 指数上涨 1.98%，申万电子指数上涨 6.14%，跑赢沪深 300 指数 4.16 个百分点，涨跌幅排第 4 位 [14] 投资建议 - 关注 AIOT 板块的乐鑫科技等公司 [14] - 关注 AI 创新驱动板块的寒武纪等公司 [14] - 关注上游供应链国产替代预期的半导体设备等产业相关公司 [14] - 关注消费电子周期有望筑底反弹板块的韦尔股份等公司 [14][16] 分组3：财经新闻 美国 CPI 情况 - 美国 1 月未季调 CPI 同比升 3%，预期升 2.9%；季调后 CPI 环比升 0.5%，预期升 0.3% [18] - 未季调核心 CPI 同比升 3.3%，预期升 3.1%；季调后核心 CPI 环比升 0.4%，预期升 0.3% [18] 美联储表态 - 美联储主席鲍威尔表示基础经济强劲，政策有不确定性，通胀接近但未达目标，或针对关税政策调整利率 [18] 分组4：A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数上涨 0.85%，收于 3346 点，早盘横盘尾盘拉升，量能持平，大单资金尾盘回流，技术指标向好 [19] - 深成指、创业板分别上涨 1.43%、1.81%，收于 60 日均线之上，短期均线向好，无明显拉升结束迹象 [20] - 科创 50 指数上涨 1.63%，收于日线均线体系之上，量能放大，尾盘大单资金回流，短期趋势向好 [22] 板块表现 - 同花顺行业板块中 87%收红，65%个股收红，涨超 9%个股 108 只，无跌超 9%个股，市场情绪修复向好 [20] - 其他电源设备板块大涨居首，半导体等板块表现强势，贵金属等板块逆市调整 [21] - 半导体等板块大单资金净流入居前，通信设备等板块大单资金净流出 [21] 操作建议 - 观察中可考虑择机择股，积极参与，把握板块轮动节奏，适当做多 [23] 分组5：市场数据 资金数据 - 融资余额 18353 亿元，增加 61.49 亿元；逆回购到期量 6970 亿元，操作量 5580 亿元 [27] 利率数据 - 国内 1 年期 MLF 为 2%，1 年期 LPR 为 3.1%，5 年期以上 LPR 为 3.6% [27] - DR001 为 1.8147%，下降 9.56BP；DR007 为 1.8500%，下降 5.13BP；10 年期中债到期收益率为 1.6336%，上升 0.62BP [27] - 国外 10 年期美债到期收益率为 4.6200%，上升 8.00BP；2 年期美债到期收益率为 4.3600%，上升 7.00BP [27] 股市数据 - 上证指数收于 3346.39 点，上涨 0.85%；创业板指数收于 2191.76 点，上涨 1.81%；恒生指数收于 21857.92 点，上涨 2.64% [27] - 道琼斯工业指数收于 44368.56 点，下跌 0.50%；标普 500 指数收于 6051.97 点，下跌 0.27%；纳斯达克指数收于 19649.95 点，上涨 0.03% [27] - 法国 CAC 指数收于 8042.19 点，上涨 0.17%；德国 DAX 指数收于 22148.03 点，上涨 0.50%；英国富时 100 指数收于 8807.44 点，上涨 0.34% [27] 外汇数据 - 美元指数为 108.0100，上涨 0.09%；美元/人民币(离岸)为 7.3101，无变化；欧元/美元为 1.0383，上涨 0.21%；美元/日元为 154.42，上涨 1.26% [27] 商品数据 - 国内螺纹钢 3292.00 元/吨，下跌 0.30%；铁矿石 828.50 元/吨，上涨 0.91% [27] - 国际 COMEX 黄金 2929.00 美元/盎司，上涨 0.09%；WTI 原油 71.37 美元/桶，下跌 2.66%；LME 铜 9469.00 美元/吨，上涨 1.20% [27]