核心观点 - A股市场缩量震荡走强，科技板块持续活跃，两会前市场风格或仍以成长类+制造类为主，短期科技有胜率；转债市场建议预先建构配置池，采取哑铃策略；有友食品成长性优秀，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4][6] 宏观策略 - A股成交额略收缩，除银行、食品饮料外全线上涨，沪指涨0.56%，创业板指涨0.44%，沪深300涨0.21%，中证500涨0.94%，计算机、传媒、商贸零售涨幅居前，电力设备、煤炭、公用事业下跌 [1][8] - 市场早盘受关税落地影响情绪小幅压制，后科技板块拉动情绪提升，处于政策、业绩、经济数据真空期，对政策预期强，资金活跃，小盘风格收益高于大盘，两会前科技部分板块轮动，风格或仍以成长类+制造类为主，短期科技有胜率 [1][8] - DeepSeek概念延续涨势，国内AI产业链加速，算力概念走强，脑机接口概念拉升；东风系、兵装系概念集体高开；旅游板块、传媒板块、房地产板块上涨 [1][8] 固收金工 转债市场 - 节前节后跨年阶段，美债收益率下探，日元升值，黄金创新高，前期推荐机会有所兑现；国内港股、A股表现不俗，转债市场普涨，高价领涨，中价、低价涨幅接近，光伏、锂电权重转债标的反弹中重要，转债估值有抬升空间 [2][9] - 后市建议保持合理乐观并谨慎，仓位适中，组合均价维持低位，采取哑铃策略，配置层面识别高评级低价标的瑕疵成分，临近年报季前建构配置池，年报利空释放后吸筹配置；交易层面围绕AI+、新材料等题材主线交易 [4][10] - 下周预测转债下修概率最大的前十名分别为帝欧转债、文科转债等；下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为大秦转债、中信转债等 [4][10] 资金利率与流动性 - 春节前资金利率抬升，节后回落带动短端和长端债券收益率下行，从五因素模型预测2月流动性情况，外汇占款环比增加约280亿元，对流动性有正面影响；公开市场操作预计2月传统逆回购和MLF净回笼，买断式逆回购驰援流动性；财政存款净增加约2000亿元，增加流动性缺口；M0环比减少约14000亿元，对流动性有正面影响；法定存款准备金约增加800亿元；2月几乎不存在流动性缺口，央行降准降息或推迟至3月 [10][11] 美债收益率 - 节前节后跨年阶段美债收益率下探，十年期长端跌破4.5%，日元升值，黄金创新高，赚钱效应好，催化因素为特朗普政府关税政策战略属性被识别和国产AI大模型deepseek催化海外风险资产重估 [2][9][12] - 美国2024年四季度GDP增速不及预期，12月PCE数据与预期持平，缓解通胀担忧；1月制造业PMI重回荣枯线以上，非制造业PMI下滑但仍在扩张区间；1月新增非农就业人口低于预期，但上修前两月数据，劳动力市场相对稳定，美联储降息节奏或放缓 [12] - 美联储3月降息概率较上周下降，截至2月8日，Fedwatch预期2025年3月降息25bp的概率降至8.0%，5月再次降息可能性降至1.6% [13] 二级资本债 - 本周银行间和交易所市场无新发行二级资本债，截至2月7日存量余额43,617.75亿元无变化；周成交量约528亿元，较上周减少912亿元，成交量前三券为24建行二级资本债03BC、20民生银行二级、24工行二级资本债02BC；成交量前三地域为北京市、上海市、广东省 [14] - 5Y、7Y、10Y二级资本债中不同评级到期收益率较上周有不同程度涨跌；本周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度大于溢价成交，折价率前三为23沧州银行二级资本债01等，溢价率前二为21宁波银行二级01等 [14] 绿色债券 - 本周银行间和交易所市场无新发行绿色债券，发行规模约0亿元，较上周减少79.74亿元；周成交额355亿元，较上周减少131亿元，成交量前三债券种类为非金公司信用债、金融机构债、利率债，3Y以下绿色债券成交量最高，成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备，成交量前三地域为北京市、湖北省、广东省 [17] - 本周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例大于溢价成交，折价率前三为25中燃气GN001(两新)等，溢价率前二为22万科GN001等 [17] 行业 有友食品 - 公司是休闲泡卤领军品牌，经历创业期、扩张期、探索期、启新期，2024年下半年新渠道取得重大突破，营收增长现拐点 [18] - 公司主营依赖单品，产品和销售区域集中，产品老化，成本上行拖累利润率，泡椒凤爪营收2021年达峰值，非泡椒凤爪产品占比提升；西南营收占比下降；毛利率2017年后回落，2024年鸡爪成本回落，毛利率、净利率触底回升 [18] - 2024Q1 - Q3营收同比增长16.8%，净利率触底回升，爆款新品脱骨鸭掌在会员制商超放量，积极拥抱新兴渠道，有望突破10亿元营收平台，开启新成长周期 [20] - 预计公司2024 - 2026年营收为12.0/16.0/18.4亿元，增速为25%/33%/15%；归母净利润为1.5/1.9/2.4亿元，增速为26%/33%/25%，对应PE为25/19/15X，首次覆盖给予“买入”评级 [6][20]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，涵盖宏观政策、金融固收、行业公司等领域，指出各行业发展趋势、公司业务亮点及投资机会 [21][27][30] 宏观策略 海内外政策要闻 - 李强 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告并动员开年工作 [1][21] - 特朗普宣布将相关关税措施延期至 3 月 4 日，2 月 7 日恢复针对中国小包裹的“最低限度”免税门槛，还表示将在 2 月 10 日当周宣布实施对等关税措施 [1][21] 国内外政策导向分析 - 上周海外政策聚焦特朗普关税政策反复，全球服务贸易增速上升；国内政策聚焦政府工作报告讨论、亚冬会开幕等多方面，资本市场、产业、金融、地产等均有相关政策发布 [22] 大类资产表现及政策影响 - 权益方面，春节后首周主板指数普遍反弹，创业板指数反弹 5.36%，深证成指反弹 4.46%，受证监会相关政策影响 [23] - 固收方面，春节后资金面紧张情绪放缓，央行回笼资金，DR007 回落，多地披露发行再融资专项债用于置换存量隐性债务 [23] - 大宗商品方面，有色金属节后反弹，能化回落，贵金属创新高，黑色金属小幅回落，猪肉回调，受多项政策影响 [23] - 外汇方面，2 月上旬美元指数回落，人民币贬值趋势放缓，受特朗普政策预期、非农就业数据等因素及相关政策影响 [24] 大类资产轮动展望 - 权益赛点 2.0 第三阶段攻坚，社融脉冲回升，春节后观察基本面改善情况；重视黄金，利率债受益宽松预期但已拥挤 [1][25] 金融固收 消费电子转债标的情况 - 截至 2025 年 1 月 27 日，消费电子转债标的余额约占总转债存量余额的 7.65%，涉及 50 只转债，国内电子消费利好政策或使转债表现改善 [27] 建议关注的转债标的 - 洁美转债：2024 年订单回升、业绩增长，前三季度收入 13.42 亿元，同比增长 19.08%，多项业务有优势，截至 1 月 27 日转债价格 115.95 元 [27] - 立讯转债：系北美大客户重要供应商，2024 年预计净利润 131.43 - 136.91 亿元，同比增长 20% - 25%，伴随 AI 换机周期成长空间打开，截至 1 月 27 日转债价格 120.60 元 [28] - 环旭转债：SiP 模组出货量全球第一，2024 年业绩企稳回升，全年营收 606.91 亿元，同比微降 0.17%，新开发客户增量预计 2025 年 H2 或 2026 年兑现，截至 1 月 27 日转债价格 116.34 元 [28] - 福立转债：2024 年新产品导入和新客户开发顺利，Q1 - Q3 营业收入 9 亿元，同增 28.58%，3C 精密金属零部件业务增长显著，截至 1 月 27 日转债价格 125.72 元，转股溢价率 26.82% [29] - 福新转债、景 23 转债、楚江转债、春 23 转债、春秋转债转股溢价率较低，股性较强；瑞科转债、天奈转债、冠宇转债、华友转债转股溢价率略高但转债绝对价格偏低 [29] 行业公司 零跑汽车 - 国内业务：核心部件自制率高，全域自主研发，核心技术自制率达 70%，产品布局丰富，聚焦 5 - 20 万元新能源市场，24 年四季度净利润转正，预计 25、26 年盈利，25 年有新车规划 [30][31] - 海外业务：2023 年 10 月与 Stellantis 合作，后者投资 15 亿欧元获约 20%股份，成立零跑国际负责海外业务，T03、C10 在欧洲开售，定价性价比高，合作模式清晰 [31][32] - 盈利预测与投资建议：预计 24 - 26 年营业收入 316、550、840 亿元，归母净利润 - 28、3、29 亿元，给予目标估值 550 亿元，对应目标价 41.14 港元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][33] 兴业银行 - 事件：发布 24 年业绩快报，营收约 2122 亿元，YoY + 0.66%，归母净利润 772 亿元，YoY + 0.12%，不良率 1.07%，不良拨备覆盖率 237.8% [33] - 点评摘要：营收持续修复，资产端和负债端规模增长，资产质量稳健，拨备企稳 [34] - 盈利预测与估值：预测 2024 - 2026 年归母净利润同比增长 0.93%、3.85%、5.05%，使用股息贴现模型测算目标价 22.75 元，对应 24 年 0.64xPB，调整为“增持”评级 [35] 中国稀土 - 依托中国稀土集团，在稀土资源和冶炼分离端均有布局，2023 年稀土矿产量 2384 吨，冶炼分离产能 12400 吨，产量 3756 吨 [37] - 收购矿端资产后盈利能力大幅改善，2023 年毛利率 22.35%，环比 + 5.29pct，稀土精矿营收 5.17 亿元，毛利率 78.13% [38] - 稀土行业新一轮周期将至，供给与需求重塑，价格中枢有望提升，预计 2024 - 2026 年营收 25.25、37.78、45.41 亿元，归母净利润 - 3.02、3.16、4.49 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [39] 润建股份 - 部署 DeepSeek 赋能智能体应用开发，开发多个智能体应用，此前在 AI 持续布局有成效 [40][41] - 算力业务前瞻布局，五象云谷 AIDC 迎发展机遇，与阿里云、百度、华为等合作，算力运维领域中标项目 [41][42] - B 端应用持续布局，在多个行业场景实现应用落地，部署 DeepSeek - R1 提升开发智能体效率 [43][44] - 持续布局 AI 生态，与华为数字能源、大华股份、海康威视、ICT 中兴、新华三等合作 [44][45] - 调整 24 - 26 年盈利预测为 3.6、5.0、6.6 亿元，对应 PE 估值 31、22、17 倍，维持“买入”评级 [45] 水井坊 - 事件：发布 2024 年度主要经营数据，预计净利润约 134,078 万元，同比增长约 6%，营业收入约 521,671 万元，同比增长约 5% [47] - 臻酿八号平稳放量，所处 300 - 400 元价格带符合市场放量逻辑，受高端品牌影响力外溢，成为业绩核心驱动力 [47] - Q4 加大 BC 联动投入，净利率预计 15.10%左右，同比下降 2.94pcts [48] - 调整盈利预测，预计 24 - 26 年公司收入 52.2、57.7、63.1 亿元，归母净利润 13.4、15.2、16.9 亿元，对应 PE 为 17.3X、15.2X、13.7X，维持“买入”评级 [48] 电子（AI 眼镜市场） - Meta 计划 2025 年推出智能眼镜，认为 2025 年是 AI 眼镜关键一年，体育是 AI 眼镜重要应用场景 [50][51] - 国产大模型 Deepseek - R1 发布后市场反馈积极，AI 眼镜出货量有望 25 年高增长，或侵蚀部分运动手表/手环市场，潜在市场上限或超千亿 [51][52] - 建议关注眼镜品牌、芯片/模组、渠道/镜片相关公司 [53] 非金属新材料 - 行情回顾：新材料指数涨跌幅 + 5.4%，跑赢沪深 300 指数 3.4pct，各子板块有不同涨幅 [53] - 本周重点关注：电价上网改革深化，推动新能源上网电量全部进入电力市场，关注光伏玻璃福莱特、信义光能 [53] - 长期观点：碳纤维关注吉林碳谷、中复神鹰；电子材料推荐世名科技、凯盛科技；新能源材料光伏需等待出清，风电推荐时代新材 [54][55] 传媒 - 本周申万传媒指数上涨 7.21%，游戏、影视院线等板块均有上涨 [56] - AI 方面：DeepSeek 新产品发布 20 天后 DAU 达 2161 万；字节跳动推出多模态数字人方案 OmniHuman；Keep 创始人宣布 AllinAI，建议关注相关公司 [57] - 春节档票房表现卓越，《哪吒之魔童闹海》领跑，建议关注光线传媒、猫眼娱乐等公司 [58] - 游戏方面：IOS 应用渠道分成或有利好，腾讯、网易游戏排名前列，预计 A 股游戏企业业绩增长有望回升，建议关注恺英网络等公司 [58] 美股 AI - 主要股指：道琼斯指数 - 0.54%，标普 500 指数 - 0.24%，纳斯达克指数 - 0.53% [60] - 宏观经济：美国上周首次申领失业救济人数回升，1 月非农就业人口增长不及预期，12 月新增就业人数上修 [60] - 公司财报：谷歌、亚马逊、Palantir、Cloudflare 等公司 2024Q4 财报有不同表现，AI 相关投入持续加码，AI 应用财报超预期 [60][61][62] - 建议关注 MSFT、NVDA 等公司，关注 AI 基础设施需求及 AI 应用商业化进展 [63]

报告核心观点 - 保险行业开展黄金投资业务试点，有望提升险企潜在收益，缓解“资产荒”和利差损压力，建议关注上市头部险企及保险ETF投资价值 [1][3] - 新能源上网电价市场化改革落地，利于绿电行业高质量发展，新能源发电企业盈利能力有望趋于稳健，推荐三峡能源、龙源电力等受益标的 [8][12] - 《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》出台，助力资本市场战略转型，证券和保险行业头部机构估值上升空间有望打开，建议关注证券保险ETF投资价值 [15][23] - 中广核技虽业绩短期承压，但在新材料转型、质子治疗装备产业化等方面有进展，首次覆盖给予“推荐”评级 [24][29] - 贵州茅台2024年业绩稳健增长，2025年有望稳定发展，给予“强烈推荐”评级及目标价2047元 [31][34] 保险行业 - 金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，十家头部寿、财险企业参与，投资范围包括多种黄金合约及租借业务，监管提出严格要求和量化标准 [1][2] - 黄金投资有望提升险企潜在收益，完善投资版图，满足避险需求，预计成为重要投资拼图 [3] - 随着黄金投资规模占比提升，险企“资产荒”和利差损压力有望缓解，参与试点的头部险企有望提升投资业绩，修复估值 [3] 电力设备及新能源行业 - 国家发改委、国家能源局印发通知深化新能源上网电价市场化改革，围绕推动电价市场形成、建立价格结算机制、区分存量增量项目分类施策三个方面进行 [8] - 政策促进行业高质量发展，完善价格结算机制可平滑发电侧收益波动，分类施策助力政策平稳衔接，或催生风光抢装需求，对用户侧电价影响有限 [9][11] - 改革有利于全国统一电力市场建设和新型电力系统构建，新能源发电企业盈利能力有望趋于稳健，推荐三峡能源、龙源电力等受益标的 [12] 资本市场金融“五篇大文章” - 中国证监会发布实施意见，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，服务科技型企业居首位 [15][20] - 围绕服务科技型企业提出支持发行上市、优化并购重组等制度、引导私募投资、加大债券市场支持等举措，投资端打通一、二级市场资金流通堵点 [16][18] - 实施意见助力资本市场战略转型，证券和保险行业头部机构估值上升空间有望打开，建议关注证券保险ETF投资价值 [18][23] 中广核技 - 中广核技是非动力核技术应用产业龙头企业，新材料业务不及预期及培育期业务亏损致业绩短期承压 [24][25] - 公司持续优化新材料结构，向高端材料转型，质子治疗装备产业化落地，加速器向高能跃进，电子加速器有望替代钴60装置进行辐照消毒灭菌 [26][28] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 3.13、1.20和1.90亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [29] 贵州茅台 - 2024年茅台顺利完成年初既定目标，预计营业总收入约1738亿元，净利润约857亿元，2024Q4营收和净利润同比均增长 [31] - 2025年产品结构调整将持续，茅台酒投放量加大，飞天茅台投放量减少，确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定 [32] - 看好公司在高端白酒中市场占有率持续提升，预期2025年销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%，给予“强烈推荐”评级及目标价2047元 [33][34] A股港股市场 - 2025年2月11日，上证指数、深证成指、创业板等A股指数及香港恒生、国企指数均下跌 [4] 重要公司资讯 - 深圳机场2025年1月旅客吞吐量571.72万人次，同比增长10.91%；货邮吞吐量16.54万吨，同比增长10.66%；航班起降架次3.89万架次，同比增长5.46% [12] - 天域生物2025年1月销售生猪3.94万头，销售收入6115.2万元，环比变动分别为40.10%、2.98%，同比变动分别为 - 17.53%、 - 6.90%；1月末生猪存栏17.01万头，同比上升42.61%，环比下降5.37% [12] - 盛通股份与宇树科技、优必选合作，实现B端和C端协同破圈，助力机器人技术与教育行业融合 [12] - 天合光能起诉阿特斯电力侵权两项光伏电池发明专利，要求赔偿10.58亿元 [12] - 汇隆新材拟投资不超5亿元在印度尼西亚建设年产3万吨再生着色纤维和7万吨原液着色纤维项目 [13] 经济要闻 - 9单位将银发旅游列车改造纳入支持范围，加大超长期特别国债资金支持 [13] - 外交部表示中国将按节奏兑“双碳”目标，研究制定新一轮国家自主贡献 [13] - 外交部称多极化是趋势，中国倡导建设平等有序世界多极化和普惠包容经济全球化 [13] - 特朗普签署行政命令对进口美国的钢铁和铝征收25%关税，取消部分贸易伙伴免税配额和豁免政策 [13] - 经济日报提出将改革创新作为工作主旋律，各地注重“长板”思维 [13] - 世界黄金协会称2025年1月全球实物黄金ETF资金净流入30亿美元，欧洲主导流入，北美资金流出 [13] - 国务院常务会议研究提振消费等工作，指出提振消费是扩大内需重点，要化解产业结构性矛盾 [13] - 杭州市介绍2025年版“8 + 4”经济政策，市级财政资金从490亿元增至502亿元，加大对未来产业支持 [13] - 乘联分会预计2025年国内车市零售2340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1330万，增长20%，渗透率57% [13][14] - 农业农村部称全国“菜篮子”产品生产供给扎实，春节后价格稳中略跌 [14]

公用环保行业 核心观点 国家发改委发布通知意味着“全国性政府差价合约机制”落地，推动新能源上网电量全面入市，稳定新能源项目投资回报率，提升交易规模和复杂度，利好低估值风电运营商、电力交易及聚合商[2][6]。 具体内容 - 政策情况：2025年2月9日国家发改委发布通知，为新能源全面入市首份纲领性文件，有指导意义但具体执行需参考地方细则[2][6] - 入市机制：推动新能源上网电量全面入市，执行新老划断与差价结算，新老划断以2025年6月1日为界区分存量和增量项目，差价结算通过场外机制保障新能源可持续发展[7] - 行业影响：存量高收益项目有望维持收益，增量项目收益率有稳定预期，行业或进入更健康发展周期；当前三北地区光伏市场化电价部分已到成本价，新增项目差价电价下滑压力不大[2][8][9] - 交易环节：交易规模、复杂度有望提升，利好电力交易环节，包括交易规模扩大、交易效益重要性提升、交易完整性和复杂度提高、带动聚合商模式[10] - 投资建议：关注低估值风电运营商及具备优秀管理能力的公司，如龙源电力（H）、新天绿色能源（A+H）等；电力交易及聚合商方面，重点关注国能日新，建议关注朗新集团等[2][12] 金属新材料行业（赤峰黄金） 核心观点 赤峰黄金是高成长国际化黄金矿企，在“降息交易”和“特朗普2.0”催化下金价上行，公司降本增效有望释放高弹性业绩[2][14]。 具体内容 - 公司概况：主营黄金、有色金属采选业务，资源涉及三大区域7个矿业开发项目，产品秉承“以金为主”战略，2023年黄金产量达14.35吨[2][14] - 业绩情况：2024年度扣非净利润预增92.79% - 100.87%，矿产金是营收和毛利润主要来源，2024年前三季度三项费用占营收比重下降[15] - 金价趋势：“降息交易”和“特朗普2.0”双主线催化，金价上行动能充足，央行增储提供底部支撑[15] - 公司优势：全球盈利能力高于行业平均，国内矿产金毛利占比高，黄金业绩弹性居国内第一梯队，金价上涨1%对应归母净利润增量0.32亿元，业绩弹性4.57倍[16] - 产量增长：内生方面多个矿山产能提升，外延方面递交H股上市申请，融资有助于扩大业务版图[16] - 成本控制：持续严格控制资本开支，优化生产流程，降低采购成本，2023年黄金全维持成本降幅12.0% [17] - 激励措施：推动“共生共长”企业文化，推出三期员工持股计划，调动管理团队积极性[17] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.64/19.93/22.49亿元，同比增速分别为119.47%/12.94%/12.86%，首次覆盖给予“买入”评级[18] 市场数据 - 上证指数收盘价3318.06，涨跌幅 - 0.12%，年初至今涨幅1.70% - 创业板指收盘价2152.73，涨跌幅 - 1.43%，年初至今涨幅4.48% - 沪深300收盘价3883.14，涨跌幅 - 0.46%，年初至今涨幅1.64% - 中证1000收盘价6190.17，涨跌幅 - 0.33%，年初至今涨幅6.78% - 科创50收盘价1024.41，涨跌幅 - 1.19%，年初至今涨幅7.23% - 北证50收盘价1250.43，涨跌幅2.04%，年初至今涨幅22.61% [3]

报告核心观点 - 涵盖多个行业和公司研究，涉及新股市场、化工、非银金融、煤炭、纺服、太阳能等行业，以及聚灿光电、鲁西化工、艾伯维等公司，分析各行业和公司现状、发展趋势并给出投资建议 [3][4][6][8] 宏观策略（新股周报 2025.02.10 - 2025.02.14） - 1 月科创板新股首日涨幅和开板估值下降，双创板块估值走势分化，周内新股市场活跃度上升，近 6 个月上市新股周内 44 只股票录得正涨幅（占比 95.65%） [7] - 上周科创板海博思创、沪深主板亚联机械上市，创业板无新股上市，不同板块新股表现有差异 [7] - 12 月三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降、发行 PE 上升，1 月科创板和主板新股首日涨幅和开板估值下降、创业板上升，科创板和主板发行 PE 下降 [7] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股名单及远端深度报告覆盖公司 [7][8] 山证化工（行业周报 202502） - 化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨，2025 年 1 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.1，环比降 1 个百分点 [8] - 2024 年 12 月全部工业品 PPI 累计同比降 2.2%，规模以上工业增加值累计同比增 5.8%，12 月中国出口金额 3356.3 亿美元，同环比分别增 10.7%/7.6% [8][9] - 投资建议关注高股息分红央企、氟化工行业、油气行业，推荐巨化股份等公司 [10] 非银行金融（行业周报 20250203 - 20250209） - 2 月 7 日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，投行业务受益于科技、绿色、养老产业融资活动活跃，长期资金入市催生财富管理增量空间，投资业务工具扩容对冲市场波动 [11] - 随着实施意见落地，证券公司功能性作用发挥，增量业务释放，资本市场生态完善，板块估值有望提升，建议关注部分个股投资价值 [14] 山证煤炭（行业周报 20250203 - 20250209） - 动力煤供需双弱、煤价弱势，节后稳经济政策发力，预计一季度国内动力煤价格以稳为主 [15] - 冶金煤生产供应一般，价格以稳为主，后期成材需求启动或使价格中枢提高 [15] - 焦、钢产业链下游库存走低，焦炭价格企稳，后期需求或增加，价格下降空间不大 [18] - 煤炭运输供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌 [18] - 本周煤炭板块回升但未跑赢大盘，建议关注具备业绩支撑且被低估标的及弹性和稳定高股息品种 [18] 山证纺服（行业周报） - PUMA2024 财年营收 88.17 亿欧元，同比增 2.5%，剔除汇率影响同比增 4.4%，Q4 营收 22.89 亿欧元，同比增 15.5%，剔除汇率影响同比增 9.8% [21] - 分渠道、区域、品类看，Q4 各部分收入有不同程度增长，盈利能力方面，2024 年毛利率同比提升 1.1pct 至 47.4%，息税前利润率为 7.1%，净利润低于预期 [21] - 春节期间广州、全国消费市场数据增长，上海发布家电家居家装消费品补贴方案 [21][22] - 本周纺织服饰和家居用品板块跑输大盘，给出纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝板块投资建议 [22][23] 非银行金融（资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见点评） - 2 月 7 日证监会发布实施意见，从制度优化等多维度提升资本市场对实体经济支持效能 [26] - 全链条服务硬科技，激活创新资本动能，包括上市支持、并购重组优化、私募基金引导、债券市场赋能等 [26] - 投行业务直接受益于科技、绿色、养老产业企业上市与并购扩容，长期资金入市催生财富管理增量空间，投资业务工具扩容对冲市场波动，行业估值有望提升 [27][29] 太阳能（行业评论） - 2 月 9 日发改委推动新能源上网电量参与市场交易，2 月 5 日国管局探索光伏等新能源利用市场机制，2 月 6 日全国新能源消纳监测预警中心发布 2024 年光伏利用率 96.8% [30] - 多晶硅、硅片、电池片、组件、玻璃价格本周较节前持平，预计短期内价格持稳，多数在产企业预计多晶硅价格上半年呈上涨趋势 [30][31][33] - 重点推荐 BC 新技术、供给侧改善、海外布局方向公司，建议关注部分公司 [33] 聚灿光电（300708.SZ）（公司评论） - 2024 年全年营收 27.60 亿元，同比增 11.23%，归母净利润 1.96 亿元，同比增 61.44%，Q4 单季度营收 7.37 亿元，同比增 12.98%，归母净利润 0.36 亿元，同比降 18.27% [33][34] - 主营业务稳步增长，业绩创历史新高，产品结构升级叠加降本增效，盈利能力大幅提升，加强创新驱动，转型成为全色系 LED 芯片供应商 [36] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.40、0.54、0.66，对应 2025 年 2 月 7 日收盘价 13.86 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 34.3、25.8、21.1，维持“买入 - A”评级 [36] 鲁西化工（000830.SZ）（公司评论） - 预计 2024 年归母净利润 19.0 - 21.5 亿元，同比增 132.07% - 162.61%，扣非归母净利润 18.5 - 21.0 亿元，同比增 113.98% - 142.90% [36] - 主营产品价格涨跌不一，主要原材料价格环比下降，产品端价格有修复迹象，成本端煤价继续回落，多个项目进展顺利，有望带来业绩增量 [40] - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 20.3、22.6、26.0 亿元，对应 2 月 7 日收盘价 11.73 元，PE 分别为 11、10、9 倍，维持“买入 - B”评级 [39] 艾伯维（AbbVie）（行业评论） - 2024 年收入 563 亿美元（+4%），调整后每股收益 10.12 美元，除阿达木单抗业务收入增速超 18%，新药推动收入稳定增长，预计 2024 - 2029 年公司收入 CAGR 高个位数增长，2025 年中个位数增长，2025 年调整摊薄 EPS 12.1 - 12.3 美元 [41][42] - IL - 23 利生奇珠单抗高速增长，JAK1 抑制剂乌帕替尼适应症拓展，2025 年免疫收入预计达 240 亿美元（+36%） [43] - Bcl2 维奈克拉仍有增长，TCE 双抗、ADC 陆续上市，2024 年肿瘤收入 66 亿美元（+11%） [43] - 卡拉利秦、偏头痛新药稳步增长，布局 PD、AD 等管线，2024 年神经科学收入 90 亿美元（+17%），2025 年预计达 100 亿美元（+11%） [43] - 肉毒杆素新增适应症，美学业务有望恢复增长，2024 年美学收入 52 亿美元（-2%），预计 2025 - 2029 年实现高个位数复合年收入增长率 [43]

报告核心观点 - 新能源电力行业光伏节后产业链价格维稳，风电陆风开标价格企稳、海风建设进展不断，建议关注相关优势企业；食品饮料行业春节动销符合预期，各子板块有不同发展态势，给出各板块投资建议；财经新闻涉及国常会研究提振消费等工作及特朗普对输美钢铝征关税；A股市场上交易日主要指数多收涨，部分板块表现活跃；还给出市场多项数据情况 [7][11][17][20][27] 重点推荐 新能源电力行业周报（2025/02/05 - 2025/02/07） - 市场表现：本周申万光伏设备板块涨7.78%，跑赢沪深300指数5.8个百分点，风电设备板块涨1.42%，跑输沪深300指数0.56个百分点，列出光伏和风电板块涨幅及跌幅个股 [7] - 光伏板块：国内BC集中式招标推进，节后产业链价格维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳，介绍各环节产量、库存等情况及技术方面进展，建议关注福莱特 [7] - 风电板块：陆风开标价格企稳，多地将海风项目纳入重点建设清单，给出春节假期前后陆上风电机组招标、开标及中标单价情况，介绍多地海风项目进展，认为国内海风将维持高景气，建议关注大金重工、东方电缆 [8][9] 食品饮料行业周报（2024/2/3 - 2025/2/9） - 二级市场表现：上周食品饮料板块跌0.10%，跑输沪深300指数2.08个百分点，在31个申万一级板块中排第28位，子板块中调味发酵品和保健品表现较好，列出涨幅及跌幅前五个股 [11] - 白酒：春节动销符合预期，酒企积极控货挺价，品牌间分化加剧，100 - 300元大众价格带表现较优，高端酒稳健，次高端承压，给出部分酒批价更新情况，建议关注高端酒和区域龙头 [12] - 啤酒：需求有望边际改善，关注板块修复向上，2024年行业承压，2025年政策刺激下现饮场景有望修复，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [13] - 大众品：零食春节动销景气，渠道多样化，渠道红利有望延续；餐饮供应链在政策刺激下餐饮场景有望回暖，是稀缺成长赛道，建议关注安井食品、千味央厨；乳制品需求向好，行业渗透率有提升空间，产品高端化趋势加速，建议关注新乳业 [13][14] - 投资建议：给出白酒、啤酒、零食、餐饮供应链、乳制品板块具体关注个股 [14] 财经新闻 - 国常会研究提振消费有关工作，指出提振消费是扩大内需重点，要支持居民增收、聚焦消费领域、优化消费环境等，还提及稳外资、化解重点产业结构性矛盾等内容 [17][18] - 特朗普签署行政令对所有输美钢铝征收25%关税，还将考虑对汽车等征收关税，并宣布将有大规模新对等关税 [18][19] A股市场评述 - 上交易日上证指数等主要指数多收涨，上证指数温和上破60日均线，量能略收，大单资金净流出约50亿元，指数日线KDJ、MACD金叉延续，若60日均线防守成功或有进一步震荡盘升动能 [20] - 上证指数周K线呈小实体红阳线，周KDJ金叉，周MACD绿柱缩小，指数10周均线死叉20周均线，震荡中需关注能否修复 [21] - 深成指、创业板延续收涨，均收小星K线，收于60日均线之上，日线KDJ、MACD金叉共振，若60日均线防守成功或有进一步震荡盘升动能 [21] - 上交易日同花顺行业板块多数收红，IT服务等三个板块大涨居前但日线略有超买，旅游及酒店板块涨幅居前且技术条件向好，建议关注涨幅不太大的板块 [22] - 给出行业涨跌幅前五情况 [24] 市场数据 - 给出2025年2月10日融资余额、逆回购到期量等资金数据，1年期MLF等国内外利率数据，上证指数等股市指数数据，美元指数等外汇数据，螺纹钢等国内外商品数据及变化情况 [27]

核心观点 - 2月美国财政部季度融资会议显示长端债务净供给平稳，助力美债收益率回落，长端美债收益率年内仍有交易性机会 [2][6] - 港股受AI热潮领涨全球，短期内估值提升但流动性受压制，中长期预计震荡上行，科技、消费、高股息板块具备投资机会 [8][11] - 运营商接入DeepSeek，应用普及或超预期，看好国产算力相关板块 [13][15] - 春节后首周经济数据供需两端整体偏弱，债券市场一级发行规模回升，二级市场利率下行 [18][20] - 春节档破多项影史纪录，DeepSeek加速AI应用发展，看好传媒相关行业，把握三条投资主线 [24][28] - 2025年春运数据亮眼，建议把握航空、机场、跨境物流、快递等板块投资机会 [30][36] - 美国退出《巴黎协定》造成全球气候治理赤字，中国绿色转型催生电力环保行业投资机遇 [38][42] - 2月购车优惠加码，新能源渗透率预计2月回升，车市3月起恢复，比亚迪出海有望继续亮眼 [45][46] 宏观 - 2月5日，10年期美债收益率大幅回落9.24BP至4.414%，2年期美债略回落1.86BP至4.185%，回落核心原因是美国财政部季度融资会议 [2] - 2025年一季度短债净供3640亿美元，两年及以上债券净发行预计4510亿美元；二季度短债净供给降至 -3820亿美元，两年及以上债券预计净发行额度为5050亿美元，中长端美债供给稳定 [3] - 贝森特短期延续耶伦策略，中长端美债供给不对收益率形成上行压力，长期希望增加中长期债务占比，“降息”是指压低通胀预期和期限溢价 [3][4] 策略 - 本周（2月3日 - 2月7日）港股和A股涨幅居前，港股三大指数集体走强，恒生、科技、国企指数分别累计上涨4.49%、9.03%、5.44% [8] - 本周港交所日均成交金额1808.30亿港元，较上周上升511.31亿港元，南向资金净流入48.28亿港元，较上周减少42.49亿港元 [8] - 截至2月7日，恒生指数PE估值9.54倍，较上周上升3.72%，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行4.07点至137.24 [8] - 短期内，DeepSeek热潮和春节消费数据超预期带动港股估值提升，但美国加征关税和美联储降息放缓压制港股 [11] - 中长期看，随着新质生产力发展和国内促消费政策实施，港股公司盈利预计稳中有增，预计震荡上行 [11] 通信 - 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商相继宣布全面接入DeepSeek，实现多场景、多产品广泛应用 [13] - DeepSeek性能强且降低成本，运营商接入有望加速应用发展，带动云业务放量，实现算力投入产出良性循环 [14] - 运营商盈利能力、现金流资产改善，业绩增长或超预期，DeepSeek协同云业务和数据资产，拉动国产算力产业链发展 [15] 固收 - 受春节及时点错位影响，生产指标分化、整体偏弱，房地产指标同比大幅回落，通胀物价涨跌互现，物流环比回落、交通回升 [18] - 本周汽车半钢胎开工率大幅回升9.54个百分点至29.38%，PTA负荷率小幅回落0.24个百分点，高炉开工率持平于78% [18] - 30中大城市商品房成交面积和100大中城市成交土地面积同比分别变动 -61.97%、 -91.62%，乘用车销量同比转正至17.43% [18] - 食用品价格涨跌互现，猪肉平均批发价、食用农产品价格指数环比分别变动 -1.4%、0.2%，生产资料价格指数环比上行0.5%，原油价格同比回落2.9% [19] - 上海出口集装箱运价综指SCFI环比回落7.27%，中国港口集装箱吞吐量环比回落12.73%，一线城市地铁客运量节后回升 [19] - 本周利率债一级市场发行规模整体回升，二级市场长、短端利率均下行，收益率曲线小幅陡峭化、利差回升 [19][20] - 2/3 - 2/7资金净回笼10213亿元，下周逆回购到期规模16052亿元，关注1月CPI、社融等数据 [19][22] 传媒 - 2025年1月全国电影大盘复苏明显，票房63.70亿元，同比增长146.6%，春节档票房95.11亿、观影人次1.87亿，均破影史纪录 [24] - 2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，自主研发游戏海外销售收入185.57亿美元，同比增长13.39% [25] - 2024年1 - 11月广告市场同比上涨1.7%，化妆品/浴室用品等行业同比上涨超10%，是投放主力 [25] - 1月20日，DeepSeek发布R1模型，性能比肩OpenAI o1正式版，降低企业接入门槛，推动AI应用生态发展 [26] - 随着春节档复苏，消费板块需求回暖，传媒重点板块业绩企稳，叠加AI突破，相关行业或受益，把握三条投资主线 [27][28] 交通 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为0.01%，位列第27位，SW交通运输子板块中公路货运、公交涨幅居前 [30] - 截至2024年12月30日，中国至部分海外目的地国家航班量较2019年有不同程度恢复，如美国27%、德国81%等 [30] - 截至2025年2月7日，布伦特原油价格报收74.66美元/桶，周环比 -1.33%，人民币兑美元价格报收7.1699，周环比贬值0.00% [31] - 截至2月7日，SCFI报收1897点，周环比 -7.27%，CCFI报收1415点，周环比 -5.98%，各航线有不同表现 [31] - 截至2月7日，BDTI报收903点，周环比3.08%，BDI报收815点，周环比10.88%，各船型有不同表现 [32] - 2024年12月，铁路客运量2.36亿人，同比 +11.54%，公路客运量9.58亿人，同比 +2.05%，快递行业收入1378.9亿元，同比上升13.6% [32][33] - 2025年民航出行需求有望释放，航司或量价齐升，机场板块关注国际线客流恢复和商业板块客单价提升 [35] - 跨境物流年内有望受益于跨境电商景气行情，快递行业具成长性，2B物流行业需求提振、格局优化 [36] 环保公用&ESG - 美国退出《巴黎协定》造成国际气候治理受阻、资金缺口扩大、能源市场分化、产业转型压力加剧 [39] - 中国承诺2030年前碳达峰、2060年前碳中和，构建“1 + N”政策体系，在全球气候治理中彰显领导力 [39] - 2021年我国能源、电力/热力行业碳排放量占比47%、26%，2024年新能源新增装机357GW，同比增长22%，占比83% [40] - 预计2025年新能源新增装机超300GW，2030年末累计装机超28亿千瓦，消纳和电价问题有望改善 [40] - 2023年我国环境污染治理投资8723亿元，预计2030年节能环保产业产值达15万亿元，2023 - 2030年复合增速约7% [41] - 看好绿电企业左侧布局机会和火电企业收益结构、估值重塑机遇 [42] 汽车 - 1月部分头部自主品牌销量同比增长，多数车企销量环比下滑符合季节性规律，2月优惠政策预计推动新能源渗透率回升，3月车市恢复 [45] - 比亚迪1月销售30.1万辆，同比 +49.2%，海外销售6.6万辆，同比 +83.4%，2月10日举办智能化战略发布会 [46] - 吉利、小鹏等车企1月有不同销量表现，且近期新能源品牌密集推出2月优惠购车政策 [46] - 本周上证综指等指数有不同涨跌幅，汽车板块涨跌幅为 +7.38%，位列第4位，各子板块有不同表现 [49]

核心观点 - 看好智能辅助驾驶系统快速普及带来的整个电子产业需求的高增长，政策有利于沪深 300 公司盈利修复和补涨，对现制茶饮赛道发展前景持谨慎态度 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 2 月 10 日比亚迪董事长发布“天神之眼”智能驾驶产品群，涵盖三种版本及多种功能，可实现全程高速 0 接管 [2] - 发布会后国内汽车智能辅助驾驶系统普及速度会显著加快，2025 年比亚迪计划 60%以上车型搭载高速 NOA 及以上智驾技术 [2] - 不考虑车销量增长，智能驾驶硬件需求将增长 20%以上，最低配“天神之眼 C”配置全面升级 [2] - 国务院常务会议研究提振消费和化解重点产业结构性矛盾政策措施，有利于沪深 300 公司盈利修复和补涨 [3] 消费组 - 古茗控股计划 2 月 12 日在港交所上市，发行价区间 8.68 - 9.94 港元，IPO 后市值预计 202.46 - 231.85 亿港元 [6] - 现制茶饮行业缺乏显著竞争壁垒，预计将陷入激烈价格竞争，打造品牌文化认同企业过程漫长，行业参与者会大幅减少 [6]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及宏观策略、行业动态、公司业绩等方面，为投资者提供各行业和公司的投资建议与潜在机会风险参考 [3] 宏观与策略 固定收益周报 - 春节后债市“开门红”，超长债大涨，但交投活跃度大幅回落，期限利差和品种利差缩窄 [6][7] - 预计近期债市震荡为主，30 年国债期限利差和 20 年国开债品种利差极低，保护度有限 [6][7] - 上周超长债发行量较大，总发行量小幅上升 [7] 行业与公司 公用环保行业 - 新能源上网电价市场化改革推进，政策保障新能源项目合理收益率，促进行业稳健发展 [8][9] - 推荐龙源电力、三峡能源等新能源发电企业 [9] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周上涨 7.94%，跑赢沪深 300，在所有板块中涨跌幅排名第 2 位 [10] - Deepseek 日活超 2000 万，《哪吒之魔童闹海》登顶票房榜，持续看好 AI 应用布局和 IP、游戏等板块反转机会 [11][13] 银行行业 - 后房地产时代贷款需求下降，美国、西班牙银行资产配置发生演变 [14][15][16] - 预计我国银行业将形成“多元化和国际化经营 + 专业深耕”差异化发展战略，推荐国有大行、招商银行等 [17] 通信行业 - 全球 AI 企业接入 Deepseek，为 IDC 数据中心带来新机遇，北美云厂加大 AI 投入 [17][18] - 本周通信指数上涨 5.16%，推荐关注数据中心设备及服务和运营商高股息价值 [19][20] 电子行业 - 1 月 SW 半导体指数下跌 1.59%，4Q24 半导体重仓持股比例为 11.4%，超配 6.8pct [21][22] - 多款国产 GPU 适配 DeepSeek，看好 AI 全产业链国产化，推荐中芯国际等半导体公司 [23] 交通运输行业 - 航运子行业景气度分化，油运看好 VLCC 运价向上弹性，集运运价下跌趋势难挡 [25] - 航空春运客运量升价跌，2025 年国内扣油票价有望企稳回升 [26] - 快递需求景气，中期行业价格竞争可能反复，推荐顺丰控股等快递企业 [27] - 物流看好德邦股份、嘉友国际、东航物流等优质龙头企业 [28] 互联网行业 - 国产大模型百花齐放，Deepseek 开源利好云厂商下游需求增长，提升盈利能力 [30][31] - 建议增加港股互联网板块仓位，推荐阿里巴巴、腾讯控股 [31] 家电行业 - 1 - 2 月白电排产量增长 10%，春节期间家电消费增长良好 [32][33] - 推荐美的集团、老板电器等家电企业 [36] 海外市场专题 - 美国非农数据喜忧参半，劳动力市场韧性较强，新财长关注 10 年期美债利率 [36][37] - 美债供给格局改善，通胀压力有望放缓，迎来右侧交易机会 [38][39] 机械行业 - 1 月机械板块上涨 0.97%，跑赢沪深 300，关注人形机器人等成长板块 [40][41] - 推荐华测检测、绿的谐波等企业 [41] 化工行业 - 1 月国际油价先扬后抑，预计 2025 年布伦特和 WTI 油价维持中高区间 [46][48] - 推荐中国海油、中国石油等油气企业 [48] 纺织服装行业 - 1 月 A 股纺服板块下行 1.9%，表现好于大盘，关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇 [48][50] - 推荐稳健医疗、申洲国际等企业 [50][51] 华康股份 - 公司是功能糖醇行业领先企业，舟山新项目开启第二成长曲线，拟收购豫鑫糖醇巩固领先地位 [54][55][57] - 预计 2024 - 2026 年业绩增长，给予“优于大市”评级 [58] 三美股份 - 公司发布第二期员工持股计划，看好制冷剂景气度延续 [59][60] - 维持 2024 - 2026 年盈利预测，给予“优于大市”评级 [61]

报告核心观点 报告涵盖股市走势、经济数据、新闻要闻及中港两地上市H股股份信息，反映市场动态与企业状况，为投资者提供决策参考[2][7][10] 各目录总结 股市走势图 - 展示沪深300、标普500、恒指、国指等股市走势图[4] 股市短评 - 昨日美国三大指数上涨，关税政策扰动小，投资者期待企业业绩，大型科技股及中概股活跃 - 欧洲三大股指上涨，英国富时100涨幅大 - 恒指及国指上涨，国指涨幅大，港股仅能源和公用事业指数下跌，非必需消费品指数领涨 - 上证综指和深成指上涨，沪深300公用事业指数领跌，电信业务指数领涨 - 沪股通和深股通北向额度充足，南向分别净买入105.15亿和59.53亿港元 - 今日将公布美国1月NFIB中小企业乐观程度指数、俄罗斯12月贸易余额等数据[7] 主要经济数据公布 - 欧元区2月Sentix投资者信心实际值为 -12.7，高于预期 -16.5和前值 -17.7 - 日本12月国际收支经常项目余额实际值为10773亿日元，低于预期13742亿日元和前值33525亿日元 - 日本12月BoP经常项目经调整实际值为27316亿日元，高于预期27210亿日元，低于前值30334亿日元 - 日本12月贸易余额国际收支基点实际值为623亿日元，低于预期2277亿日元和前值979亿日元[8] 主要新闻总结 - 莫迪与特朗普会晤前，印度买家探讨采购美国液化天然气 - 挪威核心通胀率意外升至2.8%，预示3月后降息次数减少 - 澳大利亚总理将与特朗普会谈争取钢铝关税豁免 - 马克龙称公司及基金将向法国投资超1130亿美元开发人工智能 - 中国港口1月集装箱吞吐量创纪录，受美国关税和春节影响 - 中国或向黄金市场释放2000亿元保险资金 - 中国外长王毅2月12 - 17日访问英国并出席慕尼黑安全会议 - 《华尔街日报》称中国建立美国科技公司反垄断调查名单[9][10] 国际经济要闻 - 澳大利亚总理将与特朗普会谈争取钢铝关税豁免 - 挪威核心通胀率升至2.8%，引发对降息政策前景疑虑 - 莫迪与特朗普会晤前，印度买家探讨采购美国液化天然气 - 马克龙宣布未来几年法国人工智能项目获1130亿美元投资[10] 大中华经济要闻 - 中国港口1月集装箱吞吐量创纪录，受美国关税和春节影响 - 中国开展试点允许保险公司买黄金，或释放数百亿美元资金 - 中国外长王毅2月12 - 17日访问英国并出席慕尼黑安全会议 - 《华尔街日报》称中国建立美国科技公司反垄断调查名单[10] 企业要闻 - 资生堂预计2025财年核心营业利润和净利润不及预期 - 鸿海精密1月营收增长3%，增强一季度业绩展望 - 台积电预计一季度营收趋近展望区间低端，毛利率57% - 59% - 中国三大电信公司接入DeepSeek模型，股价上涨[10] 中港两地上市的H股股份 - 列出多家中港两地上市公司的港股和A股收盘价、动态市盈率、市净率及价比等信息[11]