投资评级与盈利预测 - 报告对赛腾股份维持"增持"的投资评级 [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为32.80亿元、38.60亿元、46.16亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.99亿元、5.94亿元、7.20亿元，对应每股收益（EPS）为1.78元、2.12元、2.57元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为27倍、23倍、19倍 [4] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-Q3）公司实现营收25.35亿元，同比下滑20.62%；实现归母净利润4.01亿元，同比下滑15.61%；扣非归母净利润3.74亿元，同比下滑17.91% [1] - 2025年第三季度（Q3）单季实现营收11.62亿元，同比下滑25.64%；归母净利润2.78亿元，同比下滑13.26%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑16.66% [1] - 公司经营活动现金流大幅改善，年初至报告期末经营活动现金流量净额为4.13亿元，较上年同期的-6.22亿元实现由负转正，主要系销售回款增加及采购支出减少所致 [1] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为46.18%，同比提升1.49个百分点；其中第三季度毛利率为48.19%，同比提升3.81个百分点，盈利能力持续改善 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率为26.52%，同比下降0.34个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03%/5.35%/9.33%/0.80%，同比变动+0.99/-2.35/+0.79/+0.24个百分点，管理费用控制显著 [2] 业务发展机遇与战略布局 - 公司积极把握半导体设备国产化战略机遇，通过并购整合与自主研发成功切入晶圆检测与量测设备领域 [3] - 相关半导体设备产品已导入Sumco、Samsung、协鑫、奕斯伟、中环半导体等国内外领先晶圆厂供应链，并在HBM等前沿领域实现技术突破，构筑第二成长曲线 [3] - 在消费电子基本盘领域，公司紧密跟随AI手机、折叠屏、可穿戴设备等技术趋势，持续为客户提供高精度、智能化的组装与检测装备，巩固市场地位 [3] - 公司高度重视研发创新，2025年上半年研发投入达1.60亿元，占营业收入比重为11.62% [3]

投资评级 - 报告对国投电力的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度业绩因来水扰动而短期承压，但考虑到燃料成本改善、雅砻江长期成长空间以及积极的来水展望，当前是低位布局的良好机会 [1][6][12] 2025年第三季度业绩表现 - **发电量**：2025年第三季度公司完成发电量478.91亿千瓦时，同比减少14.42% [2][12] - **水电**：完成发电量315.43亿千瓦时，同比减少14.80%，其中核心资产雅砻江水电发电量283.09亿千瓦时，同比减少16.02% [12] - **火电**：完成发电量131.65亿千瓦时，同比减少18.50%，降幅较二季度扩大10.4个百分点 [12] - **新能源**：风电发电量14.75亿千瓦时，同比减少1.4%；光伏发电量17.08亿千瓦时，同比增长32.98% [12] - **上网电价**：第三季度公司平均上网电价为0.334元/千瓦时，同比降低约0.003元/千瓦时 [2][12] - **营业收入**：第三季度实现营业收入148.76亿元，同比减少13.98% [2][6][12] - **营业成本与毛利**：得益于燃料成本改善，第三季度营业成本为79.49亿元，同比减少21.51%；毛利润同比降低3.33%，但毛利率同比改善5.13个百分点 [2][12] - **投资收益**：第三季度取得投资收益2.91亿元，较去年同期减少约1.90亿元 [2][12] - **减值影响**：第三季度资产减值规模收窄及信用减值冲回贡献约2.68亿元边际增量，缓解了业绩压力 [12] - **归母净利润**：第三季度实现归母净利润27.23亿元，同比减少3.94%；前三季度累计实现归母净利润65.17亿元，同比减少0.92% [2][6][12] 未来展望与投资建议 - **雅砻江成长性**：雅砻江流域可开发水电装机容量约3000万千瓦，截至2025年6月末已投产1920万千瓦，核准及在建372万千瓦，后续成长空间广阔 [12] - **来水展望**：四川秋雨偏早且降水量偏多，考虑到去年四季度雅砻江水电电量基数较低，全年展望积极 [12] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、0.92元和0.98元 [12] - **估值水平**：对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为16.68倍、15.67倍和14.70倍 [12] 公司基础数据 - **当前股价**：14.47元（截至2025年10月30日收盘价） [9] - **总股本**：800,449万股 [9] - **每股净资产**：8.28元 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点为：华能水电三季度来水修复带动电量稳健增长，但受云南省内市场化交易电价下降影响，营收增速受限，导致单季度归母净利润同比下滑；公司通过水电装机扩张和新能源项目布局，保障远期成长空间 [1][2][6][12] 业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入76.82亿元，同比增长1.92% [2][6] - 2025年第三季度公司实现归母净利润29.30亿元，同比减少4.12% [2][6] - 2025年前三季度公司实现归母净利润75.39亿元，同比增长4.34% [12] - 2025年第三季度水电发电量达到421.88亿千瓦时，同比增长9.67% [2][12] - 2025年前三季度水电发电量达到962.66亿千瓦时，同比增加11.90% [12] - 2025年第三季度平均上网电价同比降低约0.018元/千瓦时，降幅较上半年明显扩大 [2][12] - 2025年第三季度公司营业成本与税金及附加合计同比增长9.03%，营业总成本同比增长6.81% [2][12] 电量与电价分析 - 澜沧江流域来水持续偏丰，前三季度糯扎渡断面来水同比偏丰0.9成 [12] - 剔除新投产电站影响，原有水电发电量在三季度达到382.72亿千瓦时，同比增长3.35% [12] - 光伏电站发电量达到12.95亿千瓦时，同比增长58.70% [12] - 祥云风电发电量仅0.31亿千瓦时，同比减少35.42% [12] - 营收增速明显低于电量增速，主因系云南省内市场化交易电价有所下降 [2][12] 成本与费用 - 三季度营业成本为29.33亿元，同比基本持平 [12] - 三季度税金及附加为3.97亿元，同比增长228.42%，主因系水资源费改税影响 [12] - 新机组投产后带动折旧摊销等同比提升 [2][12] 未来成长性 - 公司投资建设澜沧江上游的RM电站，将进一步提升水电装机规模 [12] - RM电站作为小湾电站以上唯一具有年调节性能的水库，投产后将显著提高梯级整体效益 [12] - 公司拟与华能国际成立合资公司，开发包含200万千瓦煤电及配套新能源的一体化项目，公司现金出资14.5亿元，持股49% [12] - 澜沧江上游水电项目开发及一体化项目建设有望打开公司远期成长空间 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.51元和0.54元 [12] - 对应2025-2027年市盈率分别为21.39倍、19.95倍和18.93倍 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.56亿元、94.98亿元和100.08亿元 [16]

投资评级 - 报告对京基智农维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司核心生猪养殖业务在行业下行周期中彰显韧性，成本控制能力行业领先，静待周期反转 [3][4][7] - 地产业务稳步出清，新布局的潮流时尚艺术IP业务有望开辟第二增长曲线 [5][6] - 公司财务结构优化，并确立了高分红股东回报方向 [5] 事件概述与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.70亿元，同比下降20.12%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降50.50% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.84亿元，同比下降32.25%；实现归母净利润7,176.40万元，同比下降80.41% [2] - 业绩下滑主要受生猪销售价格下跌及地产业务进入尾盘去化阶段影响 [3] 养殖业务分析 - 剔除地产业务后，2025年前三季度养殖业务营业收入约28.96亿元，同比微降1.86%；养殖业务归母净利润约3.08亿元，同比下降26.29% [3] - 公司生猪养殖完全成本持续优化，截至2025年8月末已降至约13.3元/公斤，较2024年9月的14.59元/公斤显著下降 [4] - 2025年公司生猪销售价格逐季下行，Q1/Q2/Q3分别为15.56/15.07/14.74元/公斤 [4] - 2025年公司出栏目标为230万头左右，前三季度已完成出栏167.57万头，进度达72.86% [4] - 公司正加强疫病防控技术研究，如蓝耳病血清驯化方案，以期建立技术壁垒 [4] 地产业务与新业务布局 - 地产业务定位为战略支持型业务，持续推进存量去化，截至2025年6月地产存货为5.9亿元 [5][6] - 公司于2025年5月启动潮流时尚艺术IP新业务，采用轻资产模式运营 [5] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度，公司资产负债率为59.20%，同比减少3.06个百分点 [5] - 公司已于2025年中期派发股息1.97亿元，彰显对未来经营的信心 [5] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年营收预测至72.51/93.68/118.79亿元 [6] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至2.57/7.90/9.66亿元 [6] - 报告下调公司2025-2027年EPS预测至0.49/1.49/1.82元 [6] - 以2025年11月6日收盘价16.80元计算，对应2025-2027年市盈率分别为34/11/9倍 [6][9]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 公司作为金融科技领域的创新引领者，受益于政策与AI技术发展双轮驱动，业绩有望实现增长 [4] - 公司以“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，深度参与银行智能化转型与多行业数字化进程 [1] - 公司利润显著回暖，国际化战略成效显著，海外市场营收实现爆发式增长 [2] 公司战略与核心竞争力 - 公司践行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，致力于为传统银行向智慧银行转型升级提供全方位智能产品与服务支持 [1][17] - 业务布局已从金融延伸至政务、医疗、交通、社保、旅游和新零售等多领域，完成向综合解决方案供应商的转型 [1][24] - 具备核心技术优势：自主研发的超高速循环机芯处理速度达业界领先水平，钞票拒钞率、冠字号识别准确率优于国际竞品 [1][24] - AI管理平台集成语音识别、人脸识别等技术，并通过华为昇腾AI创新大赛认证，实现算法与硬件高效协同 [1][24] - 股权结构稳定，实控人通过恒融投资集团有限公司控制公司46.43%的股权，保障战略执行力 [1][21] 财务表现与业绩展望 - 2025年上半年扣非归母净利润达0.12亿元，超过2024年全年扣非归母净利润0.1亿元 [2][32][36] - 2025年前三季度实现营业收入2.65亿元，归母净利润达0.18亿元，较去年同期增长149.92%，扣非归母净利润达0.14亿元，较去年同期增长126.82% [32] - 业绩回暖主要受益于公司持续优化产品结构、积极开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项清收力度等策略 [2][32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [4][10] 海外市场拓展 - 公司启动国际化战略布局，持续深耕新兴市场与核心市场 [2] - 2024年国际业务营收达2450万元；2025年上半年国际业务营业收入达1679万元，较去年同期同比增长近769% [37] - 金融智能终端设备已通过多项国际权威认证，如钞票算法完成欧洲ECB认证，业务已成功拓展至孟加拉、菲律宾等多个国家 [37] - 预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升 [2][37] 行业前景与政策驱动 - “十五五”规划强调发展数字金融，在国家政策强力推动金融服务数智化转型的背景下，自助服务终端行业迎来重要发展机遇 [3][43] - 自助服务终端以7×24小时服务能力，有效解决人工成本高、服务效率低等痛点，已成为金融、政务、零售等领域的刚性装备 [3][44] - 在政策、技术、市场三方驱动下，行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元 [3][44] - 随着AI、区块链等新技术融合应用，以及普惠金融持续下沉，智能终端有望突破传统场景边界，进入规模化放量增长新阶段 [3][44] 研发投入与技术积累 - 公司构建了“总院 + 分院”的研发网络，拥有博士后科研工作站、国家级企业技术中心等高水平研发平台 [40] - 截至2025年6月30日，公司累计获得知识产权证书1300余项；牵头制定或参与起草标准48项，其中21项已正式发布 [40] - 2025年第三季度公司研发费用达2392.24万元 [41] - 研发投入持续聚焦深化国密算法应用、机芯技术迭代升级以及AI技术融合创新 [2][40]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长38%；归母净利润1.30亿元，同比增长9%；扣非净利润1.28亿元，同比增长10% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比增长27%，环比增长7%；归母净利润0.56亿元，同比增长22%；扣非净利润0.55亿元，同比增长21% [2][4] - 2025年第三季度单季毛利率为25.4%，同比提升2.7个百分点 [12] - 2025年第三季度单季销售/管理/研发/财务费用率同比变动+2.7/+0.3/+0.9/-0.3个百分点 [12] - 2025年第三季度单季归母/扣非净利率分别为11.5%/11.3% [12] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为1.8/2.2/2.5亿元，对应市盈率（PE）为25/21/18倍 [12] 业务运营亮点 代工业务 - 外销代工业务维持较优增长，公司前瞻性布局的柬埔寨产能处于满产状态，可充分覆盖对美销售 [12] - 在关税期间（Q2-Q3），公司代工业务持续优秀增长，证明了其产能优势 [12] - 新建产能预计2026年正式释放，将显著扩大生产规模和订单承接能力；孟加拉生产基地建设稳步推进，逐步形成全球化产能布局 [12] - 客户拓展方面，公司继续拓展日本、澳洲和南美客户，同时挖掘原有海外客户的潜在需求以提升份额 [12] 自主品牌业务 - 自主品牌处于快速放量过程，公司以犬零食为优势起步品类，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌 [12] - 运营团队经验丰富，借助与皇家等代理品牌同场景展示增加曝光，通过"产品创新迭代+高效运营"塑造爆品 [12] - 公司将零食作为流量入口快速获取用户，通过主粮产品提升市场份额；品牌发展后续将聚焦定位年轻群体的匹卡噗品牌 [12] - 品类拓展方面，今年年中推出第一批主粮产品，年底有望推出第二批产品 [12] - 渠道端已实现全平台覆盖（包括抖音、天猫、小红书等），且以自播为主，投流策略稳健 [12] - 伴随多平台运营和品类拓展，自主品牌有望持续高增长，未来三年规模有望达到3-5亿元 [12] 总体观点与估值 - 看好公司在外贸代工领域的优势持续以及自主品牌的快速发展 [12] - 代工业务凭借研发、制造和全球化产能优势快速提升份额；内销业务凭借产品制造优势及代理品牌经营，不断培育自主品牌运营能力，把握宠物行业发展红利 [12] - 基于盈利预测，维持对公司的"买入"评级 [12]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司收入短期承压，但在降息预期下有望修复 [1] - 公司大力推动全球化布局和新品类扩张，手工具和工业工具传统主业稳健发展 [5] - 电动工具业务作为第二成长曲线，订单持续突破，已成为公司重要增长点 [4][5] - 在26年3次降息预期下，若美国房贷利率下降到位，将改善工具需求 [4] - 公司产品提价后能够抵消美国关税成本对盈利的影响，关税下降后预计会通过让利抢占市场份额，收入端有望持续修复 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收111.56亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [4] - 单Q3实现营收41.29亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长18.96% [4] - 25Q3公司毛利率达35%，同比提升2.09个百分点，创历史新高 [4] - Q3经营性利润率达19.6%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.5个百分点 [4] - 预测公司25-27年收入分别为157.50亿元、175.35亿元、201.20亿元，归母净利润分别为25.54亿元、30.60亿元、35.40亿元 [5] - 对应25-27年EPS分别为2.14元、2.56元、2.96元，以2025年11月4日收盘价计算PE分别为14倍、12倍、10倍 [5] 业务分析 - Q3美国地产需求低迷拖累营收，美国30年期房贷利率仍超6%，抑制房地产需求释放，导致美国工具需求疲软 [4] - 参考美国09-13年降息周期，美国30年房贷利率降至4-6%区间时，12年单月已售新建住房量同比最高可达36% [4] - 费用端方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.54%/5.97%/2.40%/0.21%，同比分别+0.69pct/+0.94pct/+0.35pct/-2.1pct [4] - 电动工具目前已经逐步成为公司重要增长点，25年公司持续新增东南亚制造产能 [4] - 长期规模效应下，东南亚成本有望低于国内，依靠全球化布局，公司在大型商超客户订单方面持续突破 [4]

投资评级 - 投资评级为买入 并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点为降本增效带动公司盈利环比提升 并期待旺季需求改善 [1][5] - 2025年第三季度公司归母净利润同比大幅增长73%至0.3亿元 扣非净利润同比大幅增长193%至0.3亿元 [2][5] - 公司持续推进降本增效措施 如降低污水处理费用 并以高附加值产品对冲一般产品售价波动 同时加强外销拓展 上半年外销占比达20.6% [11] - 四季度是季节性旺季 文化纸招标需求和包装纸节假日消费有望带动纸价底部温和回升 从而改善盈利 [11] - 中长期看 造纸行业有望受益于反内卷大方向 新产能增长自2026年起预计放缓 行业有望进入上行周期 白卡纸后续盈利弹性较大 [11] - 公司销量有望同比延续增长 持续研发差异化产品 海外收入预计延续快速增长趋势 [11] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.8/3.2/3.9亿元 对应市盈率为37/21/17倍 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145亿元 同比增长3% 归母净利润1.2亿元 同比下降19% [2][5] - 2025年第三季度单季营业收入49亿元 同比增长4% 归母净利润0.3亿元 同比增长73% 扣非净利润0.3亿元 同比增长193% [2][5] - 2025年第三季度公司毛利率同比下降0.5个百分点 归母净利率和扣非净利率同比分别提升0.3和0.4个百分点 [2][5] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升0.1和0.2个百分点 研发费用率和财务费用率同比分别下降0.9和0.5个百分点 [2][5] - 2025年上半年公司生产机制纸243.20万吨 同比增长12.39% 销售机制纸235.01万吨 同比增长8.77% 已完成员工持股计划年度销量目标470万吨的一半 [11] 行业与市场分析 - 三季度木浆成本环比下降 7月外盘阔叶浆价格触底 预估成交价低于500美金 利好成本端 [11] - 箱板瓦楞纸层面 因原材料国废回收受阻导致7月初开始涨价 成品纸涨价滞后 预估三季度吨盈利环比未有改善 [11] - 当前浆价持续上涨 SUZANO于10月对中国及亚洲地区报价继续上涨20美金/吨 对纸价形成支撑 [11] - 目前造纸行业仍处于周期底部 纸品价格和吨盈利均处于历史较低水平 [11] - 公司历史市净率主要运行于0.6-2.0倍区间 当前市净率不到1.0倍 对比同业及历史中枢仍有空间 [11] 公司基础数据 - 公司当前股价为4.99元（截至2025年10月31日收盘价） 总股本为133,684万股 每股净资产为5.52元 [8] - 公司近12月最高股价为6.15元 最低股价为4.02元 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [10] 核心观点 - 华泰证券2025年前三季度业绩显示自营投资显著修复，公司发力AI构建智能生态，在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应 [1][2][13] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业收入271.3亿元，同比增长12.6% [7][13] - 2025年前三季度实现归母净利润127.3亿元，同比增长1.7% [7][13] - 加权平均净资产收益率为7.2%，同比下降0.38个百分点 [7][13] - 前三季度扣非归母净利润为126.4亿元，同比大幅增长100.0%，主要因去年第三季度完成出售Assetmark形成高基数 [13] 分业务表现 - **经纪业务**：前三季度收入65.9亿元，同比增长66.1%；第三季度单季收入同比增长128.1% [13] - **投行业务**：前三季度收入19.5亿元，同比增长43.5% [13] - **资管业务**：前三季度收入13.5亿元，同比下降55.3% [13] - **利息净收入**：前三季度收入32.7亿元，同比增长151.3% [13] - **自营业务**：前三季度收入（剔除出售Assetmark投资收益）131.9亿元，同比增长63.4% [13] 经纪与信用业务 - 前三季度市场日均成交额1.64万亿元，同比增长106.1%；第三季度单季日均成交额2.10万亿元，同比增长209.7% [13] - 第三季度末公司旗下证券类APP涨乐财富通月活数为1195万人，同比增长12.4%，环比增长1.0% [13] - 第三季度末融出资金余额为1698亿元，较年初增长28.1%，测算市场份额为7.14%，较年初微降0.01个百分点 [13] 资产管理业务 - 截至第三季度末，公司旗下南方基金非货管理规模为8501亿元，同比增长24.5% [13] - 截至第三季度末，公司旗下华泰柏瑞非货管理规模为7254亿元，同比增长25.2% [13] 投资银行业务 - 前三季度股权融资市场显著回暖，市场IPO规模773亿元，同比增长61.5%；再融资规模（剔除国有大行定增）2989亿元，同比增长91.3% [13] - 公司前三季度股权IPO规模102.0亿元，同比增长72.4%，市场份额13.4%，同比提升0.4个百分点 [13] - 公司前三季度股权再融资规模422.1亿元，同比增长186.2% [13] - 公司前三季度债券承销规模10680.1亿元，同比增长17.2%，市场份额8.8%，同比下降0.2个百分点 [13] 自营投资业务 - 第三季度末公司金融资产规模4647亿元，较年初增长29.2% [13] - 前三季度实现投资收益（投资净收益+公允价值变动损益）131.9亿元 [13] - 测算静态年化投资收益率为5.3%，去年同期（剔除出售AssetMark投资收益）为2.9%，同比提升2.39个百分点 [13] 金融科技布局与展望 - 公司近期上线金融AI独立应用终端"AI涨乐"，将AI能力贯穿于选股、交易、分析等关键环节，构建全新的智能化服务生态 [2][13] - 预计公司2025年归母净利润176.0亿元，2026年归母净利润205.5亿元 [13] - 预计公司2025年对应PB为1.07倍，2026年对应PB为0.96倍 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司吸收合并后各业务条线实现大幅增长，带动2025年第三季度利润随市场高涨而实现大幅增长 [2][6] - 中长期看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，以及依托资源禀赋发展衍生品和配套业务的前景 [2][11] 2025年三季报业绩总览 - 2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.60% [6][11] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润163.04亿元，同比增长80.5% [6][11] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为8.1%，同比提升2.13个百分点 [6][11] - 剔除客户资金后杠杆为4.49倍，同比下降4.5% [11] 分业务表现 - **经纪业务**：2025年前三季度收入108.14亿元，同比增长142.8%，增速高于市场股基日均成交额109.5%的增速，表明市场份额及佣金费率可能有所提升 [11] - **投行业务**：2025年前三季度收入26.29亿元，同比增长46.2% [11] - **资产管理业务**：2025年前三季度收入42.73亿元，同比增长49.3%；2025年第三季度单季收入16.95亿元，同比增长80.1%，环比增长20.20% [11] - **利息净收入**：2025年前三季度收入52.08亿元，同比增长232.3% [11] - **自营业务**：2025年前三季度收入212.55亿元，同比增长94.5% [11] 业务规模与市场份额 - **信用业务**：经测算公司融资份额为10.03%，同比提升4.22个百分点 [11] - **股权承销**：2025年前三季度规模1,263.26亿元，同比增长1019.6%，市场份额13.9%（行业第2位），同比提升9.0个百分点；其中IPO规模106.56亿元，同比增长252%，市场份额13.9%（行业第3位），同比提升7.6个百分点 [11] - **债券承销**：2025年前三季度规模10,825.50亿元，同比增长33%，市场份额9.0%（行业第3位），同比提升0.8个百分点 [11] - **自营投资**：截至2025年三季度末金融资产规模8,731.35亿元，同比增长100.6%；测算金融资产投资收益率4.08%，同比提升0.86个百分点 [11] 子公司贡献 - 截至2025年上半年末，华安基金、海富通基金、富国基金公募基金管理规模分别为7,488.16亿元（较上年末+8.0%）、2,161.23亿元（较上年末+25.5%）、11,940.49亿元（较上年末+9.8%） [11] - 上述三家公司2025年上半年净利润分别为5.00亿元、6.39亿元、1.06亿元，对集团净利润贡献分别为1.56%、2.00%、0.18% [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润244.6亿元，对应市盈率13.94倍，市净率0.95倍 [11] - 预计公司2026年归母净利润253.9亿元，对应市盈率13.43倍，市净率0.89倍 [11]