核心观点 - 并购重组行情有望开启，经济转型、产业周期驱动力增强及政策红利释放为其提供支撑，预计6月实体经济流动性或继续回升，5月社融增速或继续抬升；5月非农超预期带动降息预期降温，美股涨美债利率升；人民币汇率短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间；推荐林洋能源、芯原股份等个股 [1][2][3][7][13] 宏观策略 宏观深度报告20250608 - 政策推进是并购重组市场关键驱动力，监管推出举措优化环境，今年审核速度提升，项目释放将更活跃 [17] - 本轮并购重组央国企主导整合，新兴产业成焦点，2025年已完成并购项目中国有企业数量占比50%、金额占比68%，2024年以来重大重组事件50%分布于TMT和高端装备制造行业 [17] - 当下宏观和市场流动性宽松，类似2013 - 2015年，经济转型诉求强，产业科技突破，政策红利释放，为并购重组行情奠定基础 [17] 宏观量化经济指数周报20250608 - 截至6月8日，周度ECI供给指数50.19%、需求指数49.92%，月度ECI供给指数较5月回落0.04个百分点、需求指数回落0.01个百分点，预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，6月实体经济流动性或回升 [19] 海外周报20250608 - 本周中美高层通话与非农超预期提振市场，美股涨美债利率升，10年期美债利率全周升10.52bps至4.506% [3][21] - 5月美国ISM调查数据走弱与贸易逆差收窄，或表明企业“抢进口”结束；5月非农新增就业和时薪略超预期，降息预期降温，但数据细节暗示劳务市场“外强中干” [21][22] - 预计5月CPI触底回升，未来上行幅度总体可控 [22] 宏观深度报告20250603 - 复盘全球贸易历史，汇率、非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，中美贸易谈判未来或“一波三折”，美国可能在贸易、财政、货币政策方面出台新政策，国内企业可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”降低对美出口风险敞口 [24] 宏观深度报告20250602 - 人民币汇率应防范正反馈风险，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动 [26] 宏观量化经济指数周报20250602 - 截至6月1日，周度ECI供给指数50.20%、需求指数49.93%，月度ECI供给指数较4月回落0.12个百分点、需求指数回升0.01个百分点，5月出口增速或因基数走高放缓，重启国债买卖需综合研判 [28] 海外周报20250602 - 特朗普对欧加征关税延期提振市场，美债利率降美股涨黄金跌，4月美国商品进口环比降19.8%，“抢进口”行为或放缓，美联储对降息谨慎 [29] 固收金工 固收深度报告20250609 - 2025年5月7日相关公告及通知发布，引导债券资金向科创领域倾斜，激发创新活力 [31] - 新政策扩大发行主体范围、优化条款设计、发行流程，创新信用评估与风险分担机制，将科创债纳入金融机构考核体系 [31][33] - 与过往政策比，科创债从单一企业融资工具变为覆盖产业链上下游的融资平台，募集资金用途更灵活 [33] - 金融机构发行科创债可使券商、银行等受益，2025年5月金融机构发行45只科创债，总计2224.00亿元，市场存量规模突破2.1万亿元 [33] 固收周报20250609 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.675%下行2.25bp至1.6525%，后续需关注关税政策和央行重启买入国债可能性，预计10年期国债收益率在1.6% - 1.7%箱体震荡，若央行重启买债，短端利率下行确定性更高 [9] 固收周报20250608 - 临近信评更新节点，建议布局前期回调大的核心科技题材，关注业务不确定小、现金充裕、对股权投资和收并购表态积极的中低价标的 [10] 固收点评20250607 - 2025.6.2 - 2025.6.6银行间和交易所市场新发行绿色债券10只，规模约95.70亿元，较上周减少124.36亿元，周成交额531亿元，较上周减少81亿元 [10] - 2025.6.2 - 2025.6.6新发行二级资本债2只，规模60.00亿元，周成交量约1213亿元，较上周减少535亿元 [11] 行业 林洋能源（601222） - 海外布局并进，三大业务稳健扩张，投资评级为买入 [13] 芯原股份（688521） - 依托自主半导体IP，领先于芯片设计及授权服务，构建AI软硬件芯片定制平台，推进Chiplet技术研发，业务覆盖多元领域，客户优质 [13] - 六大核心处理器IP + 周边IP技术生态，技术储备和商业化能力领先，2023年半导体IP授权业务市占率居中国首位、全球第八，IP种类全球前十供应商排名前二 [13] - 一站式芯片定制业务增长快，25Q1末在手订单超11.6亿元，启动Chiplet战略，聚焦AIGC与智能驾驶 [13] 建投能源（000600） - 背靠用电紧平衡的河北省，热电联产模式提高效率，预计未来三年河北常规电源供给不足，公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速152.2%、16.4%、2.3%，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 泰凌微（688591） - 把握物联网连接升级机遇，引领多模无线SoC芯片创新，产品覆盖多协议，应用于AIoT核心领域，客户为全球头部企业 [15] - 核心技术突破，构建低功耗无线物联网核心技术体系，拓展至边缘AI领域，产品线丰富，市场占有率领先 [15] - 多元化布局下游赛道，构建多元化产品矩阵，在传统优势领域份额提升，切入新市场，未来业绩增长潜力大 [15] 华东医药（000963） - 创新转型成果将兑现，license - in与自研品种将上市贡献业绩，存量业务集采影响出清，工业微生物和医美业务补足业绩，有望价值重估 [16]

核心观点 报告汇总国内金融市场宏观消息、行业动态、上市公司情况，回顾6月10日市场表现并展望，指出指数回撤可控但科技股低迷，资金期待稳增长政策，操作需警惕高估值题材股回调风险 [7] 宏观消息汇总 - 教育部统筹资金支持高校改善办学条件 [4] - 财政部配合完善养老育幼服务体系并建立育儿补贴制度 [4] - 中办、国办印发深圳综合改革试点意见 [4] 行业最新动态 - 苏州拟征集人工智能技术备战“苏超”，AI体育新赛道有望爆发，相关个股有英派斯、鸿合科技等 [5] - 固态电池技术及装备方案加快推进，机构看好，相关个股有先导智能、国轩高科等 [5] - 香港首条无人机配送航线运营，无人机物流渗透率提升，相关个股有纵横股份、顺丰控股等 [5] 上市公司聚焦 - 长亮科技能支持含稳定币在内的数字资产管理系统需求 [6] - 达实智能拟2000万元在沙特设全资子公司开展业务 [6] - 津投城开拟置入相关股权，主营业务将变更为城市集中供热业务 [6] - 雷迪克拟取得誉展精密51%股权，微型丝杠技术用于机器人灵巧手等部件 [6] 市场回顾及展望 - 6月10日大盘高开后早盘反弹，午后跳水，尾盘跌幅收窄，三大指数下跌，创业板跌幅超1%，两市成交额1.42万亿，较上日放量1290亿 [7] - 日用化工等板块涨幅居前，半导体等板块跌幅居前，超4000只个股下跌，主流资金集中在金融和消费领域，科技股低迷 [7] - 指数反弹逼近强压区，增量资产未入场，顶部背离使部分资金兑现观望，但回撤可控，无大幅抛售迹象 [7] - 处于政策空窗期，资金期待稳增长政策，操作需警惕高估值题材股回调风险 [7] 股指期货情况 |品种|收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3384.82|-0.53%| |上证当月连续|2660|-0.44%| |深证成指|10162.18|-0.69%| |沪深当月连续|3841|-0.86%| |创业板指|2037.27|-1.17%| |恒生期货指数|31041.47|0.05%| [11]

核心观点 - 2025年5月中国出口增速放缓进口需求不足，短期出口有支撑进口待政策提振；本期信用债发行规模环比增长成交金额环比下降，未来收益率仍在下行通道；金属行业各品种受不同因素影响，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级 [4][6][11] 宏观及策略研究 数据 - 2025年5月美元计价中国出口同比增长4.8%，前值增长8.1%，市场预期增长6.0%；进口同比下降3.4%，前值下降0.2%，市场预期下降0.8%；贸易顺差1032.2亿美元，前值961.8亿美元 [4] 出口增速放缓 - 5月出口金额同比增速回落，除高基数影响外，关税担忧下全球经济下行是主因，截至5月全球制造业PMI已连续3个月低于50% [4] - 分产品看，劳动密集型产品出口增速下滑且“以价换量”，稀土产品出口降幅加深，集成电路、船舶和汽车出口增速攀升，合计对整体出口增速贡献约2.3个百分点 [4] - 分区域看，对美出口同比增速下行13.5个百分点至 -34.5%，对非美出口仍具韧性，对非洲、东盟和欧盟出口同比增速在两位数区间 [4] 进口需求不足 - 5月进口金额同比降幅走扩，海关进口货运量同比增速显示的数量因素拖累明显 [5] - 农产品进口金额同比增速大幅上升17.9个百分点至0.7%，大豆进口数量同比增速大幅转正，其他主要大宗商品进口数量同比增速多数为负 [5] - 机电产品与高新技术产品代表的高端制造进口需求仍强劲，合计贡献约5.0个百分点 [5] 出口短期有支撑 - 日内瓦会谈给中美贸易带来的阶段性缓和预计6月体现，中国制造业PMI新出口订单指数和美线运价指数回升印证 [5] - 中国与周边国家地区构建密切经贸关系有利于应对中期关税不确定性，预计二季度出口增速与一季度基本持平，进口增速仍待政策加力提振 [5] 固定收益研究 一级市场 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为 -4 BP至0 BP [6] - 本期信用债发行规模环比增长，企业债零发行，中期票据发行金额增加，公司债、短期融资券、定向工具发行金额减少 [6] - 信用债净融资额环比增加，企业债、中期票据、短期融资券净融资额增加，公司债、定向工具净融资额减少，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正 [6][8] 二级市场 - 本期信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额增加，其余品种成交金额减少 [8] - 本期中短期票据、企业债收益率整体下行，城投债5年期下行，其他期限多数上行 [8] - 中短期票据、企业债中高等级信用利差整体走阔，低等级信用利差整体收窄，城投债信用利差整体走阔 [8] - 1年期各等级基本处于历史低位，配置性价比低，部分AAA级5年期品种信用利差处于相对较高分位，但性价比不高 [8] 投资建议 - 供给不足和配置需求旺盛支撑信用债走强，未来收益率仍在下行通道，当前价格偏贵追高风险大，配置时可等待时机并逢调整增配，择券关注利率债变化趋势和个券票息价值 [8] - 短端信用利差压缩空间不足，推动拉久期增厚收益需求，高等级5年期品种可择机配置，要做好配置与交易策略的配合与转换 [8] 行业研究 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：淡季深入，建材和板材需求下降预期强化，钢材库存或进入累库周期，短期基本面承压，钢价维持弱势 [10] - 铜：矿端供应偏紧支撑价格，淡季基本面支撑不足，短期中美谈判对铜价影响大 [10] - 铝：海外宏观不确定，国内低库存支撑铝价，但部分下游行业有淡季走弱预期，预计短期国内铝价震荡运行 [10] - 黄金：国际贸易局势、美国降息预期、国际地缘政治等因素支撑金价走强，后续关注宏观经济数据等影响 [10] - 锂：盐湖生产旺季到来，供给过剩格局难改，行业库存压力大，预计短期价格维持弱势 [10] 本周策略 - 铜/铝：国内进入消费淡季，部分传统需求领域难有增量，但国内经济刺激政策显效，电网交货旺季和以旧换新政策支撑需求，海外新能源需求有望改善，关注国内政策效果和海外关税政策变化 [11] - 黄金：长期看，美国债务和赤字率高、潜在再通胀风险、全球地缘局势复杂、多国央行购金等因素利好金价，建议关注相关板块 [11] - 稀土：稀土价格处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域提供需求新动能，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块 [11] 评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [11]

报告核心观点 - 非银行金融行业券商回购释放信心，行业估值仍处低位，建议关注板块投资价值；化学原料行业风电装机高景气延续，建议关注相关企业；农业行业看好海大集团投资机会，推荐部分生猪养殖股、肉鸡养殖股、宠物食品股 [7][10][11] 非银行金融行业 - 券商“注销式”回购增多，截至6月5日，6家券商已回购股份1.29亿股，金额13.1亿元，可优化资本结构等 [7] - 行业估值具性价比，6月6日证券行业平均市净率1.33x，处2018年以来38.20%分位，建议关注投资价值 [7] - 上周主要指数上涨，上证综指涨1.13%，沪深300涨0.88%，创业板指涨2.32%；A股成交金额4.84万亿元，日均1.21万亿元，环比增10.51%；两融余额1.81万亿元，环比升0.42%；中债相关指数和收益率有变动 [7] 化学原料行业 - 二级市场表现，本周新材料板块上涨，指数涨幅0.77%，跑输创业板指0.56%；近五日部分细分指数有不同涨幅 [8] - 产业链周度价格跟踪，多种产品价格有变动，如缬氨酸涨1.12%，维生素E降7.00%等 [10] - 政策驱动风电装机高景气延续，2025年风电新增装机约105 - 115GW，风机价格预计不再断崖式下跌，行业利润率有望提升，建议关注相关企业 [10] 农业行业 - 本周沪深300指数涨0.88%，农林牧渔板块涨0.91%，板块排名第20，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价等环比下跌，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面或上行，海外业务或成增长点 [11] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [11] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具配置价值 [11] - 2025年是宠物主粮品牌决胜年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11]

报告核心观点 - 国内悦己经济对应标的有高成长、高估值、高分化特征，与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，需挖掘有护城河优势的龙头企业维持估值溢价和实现长期价值创造；商贸零售行业 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈；旭光电子电力设备、军工、电子材料多轮驱动，1Q25 毛利率同比改善；中国金茂多线并进产品力优，风险出清加速拓土 [7][10][12][15] 宏观与策略 悦己经济中日对比 - 国内悦己经济对应标的与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，中国公司处于快速成长期，收入增长率高、毛利率相当或更优，但在品牌沉淀等方面有提升空间，部分企业实现“弯道超车”或开创商业化路径，国潮美妆企业竞争力强 [7] - 国内悦己经济和产业投资逻辑涵盖发展阶段时间差优势、商业模式创新突破、文化价值重新发现、技术驱动差异化竞争四个方面 [8] - 围绕核心 - 卫星模式投资布局，包括核心持仓策略、价值发现策略、主题投资策略 [9] 行业与公司 商贸零售行业 6 月投资策略 - 618 大促阶段性数据显示美护国货龙头表现平稳，平台方面京东开门红 1 小时多项数据同比增长超 200%，天猫 618 第一阶段 217 个品牌成交破亿，品牌方面珀莱雅、巨子生物、毛戈平、彩棠等表现突出 [10] - 大促新特征为即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与，包括美团闪购等即时零售平台参与、AI 助力商家运营和提升消费者交互体验 [11] - 投资建议维持板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、IP 潮玩、跨境出海等领域相关标的 [11][12] 旭光电子财报点评 - 2024 年研发费用同比增长 24%，主营业务包含电力设备、军工、电子材料业务，真空灭弧室营收占比最高 [12] - 1Q25 公司归母净利润同比增长 19%，毛利率同比改善，2024 年营收 15.86 亿元，归母净利润 1.02 亿元，1Q25 营收 3.43 亿元，归母净利润 0.30 元 [13] - 公司是真空灭弧室头部厂商，2024 年产品产销规模达 120 万只，大功率电子管在可控核聚变和半导体设备领域取得突破，新型电力及新能源成套设备产品承接多项订单推动收入增长 [13] - 公司氮化铝粉体性能达国际先进水平，产品结构进一步丰富，实现年化产能 500 吨，推出高、中端产品组合，突破基板连续烧结技术瓶颈，推出超高热导基板等新品 [14] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入同比增长 27.0%/25.5%/22.2%至 20.15/25.30/30.92 亿元，归母净利润同比增长 60.7%/17.8%/24.9%至 1.65/1.94/2.42 亿元，给予“优于大市”评级 [14] 中国金茂海外公司深度报告 - 中国金茂背靠央企，2024 年业绩扭亏，原因包括计提存货减值减少、开发业务毛利率回升、三费支出减少、合联营公司贡献利润增多 [15] - 主业聚焦开发，多元航道并行，包括城市及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒店经营、物业服务等板块 [16] - 2024 年公司销售金额 983 亿元，排名全行业第 12 位，坚持城市运营模式，抗周期能力强，2023 年以来拿地强度提高，截至目前未售货值约 2800 亿，87%位于一二线城市 [16] - 预计公司 2025 至 2027 年营收分别为 560/542/554 亿元，归母净利润分别为 11.0/11.3/11.6 亿元，同比 +3%/+3%/+3%，结合绝对估值和相对估值，认为公司每股价值较当前股价有 20%至 26%的空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [17] 市场数据 主要市场指数 - 2025 年 6 月 10 日，上证综指收盘 3384.81 点，跌 0.43%，成交金额 5574.27 亿元；深证成指收盘 10162.18 点，跌 0.85%，成交金额 8579.31 亿元等 [2] - 2025 年 6 月 11 日，道琼斯收盘 33597.92 点，涨 0%；纳斯达克收盘 10961.46 点，跌 0.48%等 [4] 基金指数 - 2025 年 6 月 11 日，债券基金指数收盘 3254.18 点，涨 0.04%；股票基金指数收盘 10139.36 点，涨 0.70%；混合基金指数收盘 9384.10 点，涨 0.67% [4] 汇率 - 2025 年 6 月 11 日，欧元兑美元收盘 1.14，涨 0.05%；美元兑人民币收盘 7.22，跌 0.13%等 [4] 商品期货 - 2025 年 6 月 11 日，黄金收盘价 769.88，跌 0.10%；白银收盘价 8893.00，涨 0.80%等 [19] 非流通股解禁 - 2025 年 6 月 11 日涉及多只股票非流通股解禁，如内蒙一机解禁 412.50 万股，流通股增加 82.58%等 [5] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价 42866.87，1 日涨 0.245807%等；德国 DAX 指数最新收盘价 23987.56，1 日跌 0.772555%等 [23] A 股资金流入流出前十 - 流入资金方面涉及紫金矿业、东方财富等股票，但数据无；流出资金方面涉及药明康德、紫金矿业等股票，但数据无 [25] 港股资金流入流出前十 - 流入资金方面，信达生物流入 88825.01 万 HKD 等；流出资金方面，腾讯控股流出 293772.73 万 HKD 等 [26]

通信行业 - 博通CPO取得积极进展，5月推出单通道200G的CPO产品系列，6月交付支持CPO版本的Tomahawk 6交换芯片，预计科技巨头将推动CPO技术落地和产业链生态成熟 [2] - 看好CPO产业发展前景，推荐太辰光、天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技 [2] 多元金融行业 - 5月ETF市场总资产规模环比增长1.6%，股票ETF规模环比提升0.9%，债券型基金资产净值达2841亿元、环比增长15%，规模占比环比提升0.8pct至6.9%，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固，5月新发产品较为分散、规模环比下滑 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，股票ETF有望迎来快速发展机遇 [3] 银行/证券行业 - 2025年5月全市场发行理财产品5400份，环比-9.8%；公募基金新发份额环比减少，5月发行641亿份，月环比-31%；ETF资产净值持续提升，基准做市信用债ETF贡献核心增量 [3] - 推荐零售及财富管理标杆招行（AH）、财富管理战略地位提升的宁波银行，券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方证券 [3] 电子行业 - 运动相机和全景相机正从极限运动玩家的小众影像设备“破圈”成为大众创意生产力工具，行业处在快速增长阶段，影石创新（待上市）、GoPro、大疆是三大核心玩家 [4] - “全能型”个人影像设备或是发展方向，行业竞争核心正从硬件参数向AI、软件生态、差异化创新能力等多维度转变 [4] 金融工程行业 - 基于开源大模型Qwen3 - 8b增强BERT - FADT策略，构建LLM - FADT策略，增强后策略效果显著优于增强前 [6] - LLM - FADT Top25沪深300指增组合年化超额收益率为12.16%，LLM - FADT医药行业增强组合年化超额收益率为18.53%（回测区间均为20170126 - 20250530） [6] - 行业配置高度稳定、长期稳定在大盘价值风格的基金跑赢基准的平均概率较高，细分行业差异较大的医药主题基金跑赢基准的平均概率更高，消费和TMT主题基金跑赢基准的平均概率更低 [8] 固定收益行业 - 下半年利率或延续震荡市格局，信用债供需关系略好，中短端需求好于长端，供给以央国企产业、国股行二永债为主，关注科创债扩容、城投转型等机会 [9] - 化债下信用风险可控，信用利差仍有下行机会但空间或不大且波动较多，建议以震荡思路应对，票息策略+波段操作>品种选择>信用拉久期>杠杆，关注城投、二永、地产板块，高等级二永债尝试波段增厚收益 [9] 科技/计算机行业 - 2025年中期策略会显示AI算力保持积极向上趋势，推理端与训练端共同推进算力需求；国内外Agent进展提速，业绩有望加速释放；Agent产品有望在特定场景率先落地 [10] 交通运输行业 - 5月客货两旺，6月看多航空，短期暑运旺季催化、油汇利好，中长期供给增速放缓推动供需改善；配置高股息港股公路，Hibor走低支撑红利估值，公路板块业绩稳健；关税缓和推升集运运价，但市场预期或已充分，板块波动率加大 [11] - 推荐中国国航AH/中国东航AH/华夏航空/中远海能H/皖通高速AH/浙江沪杭甬/粤高速A/港铁公司/顺丰控股AH [11] 评级变动 - 极米科技（688696）目标价150元，评级调整为买入（首次），2025 - 2027年EPS分别为5元、5.77元、6.39元 [15]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出中国经济温和复苏，各行业表现分化，部分周期性行业复苏，新兴行业有挑战也有机遇，建议关注银行、医药等行业及券商、光伏等板块投资机会[5][8]。 财经要闻 - 国家发改委等六部门介绍保障和改善民生政策，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模比“十三五”末提高30%以上，还将研究制定多项政策，提高退休人员基本养老金，建立育儿补贴制度[5][8] - 中国钢铁工业协会倡议钢铁、汽车产业凝聚共识、加强自律，以科技创新推动产业链发展，维护市场秩序[5][8] - 工信部等七部门印发《食品工业数字化转型实施方案》，到2027年，重点企业经营管理数字化普及率达80%，规模以上企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率均达75%[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年6月10日，银行电力行业领涨，A股震荡整固，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注银行、医药等行业[8] - 6月9日，传媒有色行业领涨，A股震荡上行，沪指全天小幅震荡上行，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注文化传媒、医药等行业[9] - 6月6日，通信有色行业领涨，A股窄幅波动，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注通信服务、半导体等行业[11] - 6月5日，成长行业领涨，A股小幅波动，沪指全天小幅震荡上行，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注消费电子、互联网服务等行业[12] 周度策略 - 2025年6月2 - 8日，涉及全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[10] 行业公司 电信运营商 - 2025年5月通信行业指数强于沪深300指数，1 - 4月电信业务量收增速小幅回升，1 - 4月国内5G手机出货量同比增长5.6%，4月我国光模块出口总量同比增长13.5%，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块[13][14][15] 食品饮料 - 2025年5月食品饮料板块微涨，受白酒拖累较大，主力资金净流出，小单资金净流入，成交量有所回落但仍高于上年同期，食饮板块估值环比上月回落，处于十年历史低位，建议关注软饮料、保健品等板块投资机会[18][19][21] 电气设备 - 2025年5月电气设备表现弱于沪深300指数，4月PMI受外部关税政策影响回落，短期关税政策对电气设备出口影响有限，出口延续高增长，维持“同步大市”投资评级[22][23][24] 光伏 - 2025年5月光伏板块震荡筑底，4月国内新增光伏装机大幅增长，光伏逆变器出口呈改善趋势，抢装过后光伏产业链将继续减产，光伏产品价格有望企稳，纤纳光电带来钙钛矿电池技术突破，建议中期关注主辅材领域和技术创新领域[25][26][27] 机械 - 中信机械行业2025一季报业绩有明显改善，盈利能力小幅上升，部分周期性行业进入复苏阶段，新能源设备等成长子行业增速减退，基础件等通用设备增长稳健，建议配置工程机械、高铁设备等传统周期机械板块，关注人形机器人等主题投资机会[29][30][33] 新材料 - 2025年5月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格多数上涨，全球半导体销售额继续同比增长，4月超硬材料及其制品出口量增价减，5月稀有气体价格环比小幅下降，维持行业“强于大市”投资评级[34][35][36] 证券 - 2024年证券行业经营业绩同比增长，25Q1增幅扩大，各主营业务收入全面增长，建议积极关注券商板块，选择龙头类券商、财富管理业务突出券商及低估值券商[37][38][40] 电力及公用事业 - 2025年5月电力及公用事业指数表现强于市场，4月全社会用电量同比增长4.7%，规上工业发电量同比增长0.9%，煤炭量价有变化，天然气生产增速加快、进口负增长，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业[45][46][49] 工程机械、机器人 - 2025年5月中信机械板块上涨2.51%，跑输沪深300指数，服务机器人等子行业涨幅靠前，建议配置工程机械、高铁设备等传统机械龙头，关注人形机器人等主题投资机会[50] 重点数据更新 限售股解禁 - 2025年6月10 - 12日，多家公司有限售股解禁，如中信博、先锋精科、爱玛科技等[51] 沪深港通 - 2025年6月10日，A股十大活跃个股包括江淮汽车、贵州茅台、工商银行等，给出成交金额、收盘价、涨跌幅等信息[54] 新股申购 - 报告提及今日新股申购相关信息，但未给出具体内容[54] IPO信息 - 报告提及IPO信息，但未给出具体内容[54]

报告核心观点 - 2025下半年港股市场处于历史性变化初期，中长期困扰港股的问题有望改善，中性假设下恒生指数尚有约12%潜在收益空间，有望成为内外资配置中国资产重要市场并在人民币国际化中发挥作用；美国“例外论”被证伪，下半年关注关税、滞胀预期和《美丽大法案》影响；教育行业供需优化，职业技能培训、高教、K12培训均有发展机会；基础化工行业成本下降，关注周期和成长板块投资机会；美股关注AI、制造、金融创新等板块机会 [3][10][11][14][15][18][19][22] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3385点，1日跌0.44%，5日涨1.28%，1月涨0.68%；深证综指收盘2010点，1日跌0.79%，5日涨2%，1月涨1.45% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日跌0.5%，1个月涨0.29%，6个月跌3.1%；中盘指数昨日跌0.82%，1个月涨0.69%，6个月跌6.36%；小盘指数昨日跌0.93%，1个月涨1.08%，6个月跌2.22% [1] 行业涨幅 - 出版、个护用品、化妆品等行业涨幅居前，出版昨日涨2.28%，1个月涨4.02%，6个月跌7.44%；个护用品昨日涨2.26%，1个月涨4.5%，6个月涨29.82% [1] 行业跌幅 - 软件开发Ⅱ、IT服务Ⅱ、半导体等行业跌幅居前，软件开发Ⅱ昨日跌2.47%，1个月跌0.99%，6个月跌11.15%；IT服务Ⅱ昨日跌2.37%，1个月跌2.4%，6个月跌2.84% [1] 港股及海外中资股投资策略 市场现状与前景 - 港股市场处于历史性变化初期，中报季前窄幅震荡、中枢缓升，中长期困扰港股的问题有望改善，中性假设下今年余下时间恒生指数有12%潜在收益空间 [3][10] 港股通资金影响 - 港股通资金改变市场估值体系，降低离岸市场折价，使港股隐含股权风险溢价ERP下限下行约0.6个百分点至5.4%，对高股息行业和回港上市中概股成交影响显著 [10] 融资重启作用 - 今年港股融资活动大幅回暖，抽水效应小，A股公司赴港上市带来先进制造业资产，关注IPO募资规模等交易指标 [10] 内外资参与情况 - 内地投资者通过ETF配置港股偏向科技等方向，主动管理型公募基金对港股配置比例创新高且偏向科技成长，外资对中国股票资产有增配空间 [10] 市场观点 - 中报前是牛市换挡期，中长期港股市场定位发生变化，关注互联网科技、医药等成长板块投资机会 [10][18] 海外宏观经济展望 上半年经济情况 - 2025年上半年全球宏观经济平稳，美国对等关税引发贸易冲突，IMF下调全球GDP增速预测，大类资产叙事从“美国例外论”转向“美国否定论” [11] 下半年焦点 - 下半年焦点是宏观数据验证，关注美国“抢进口”、库存、价格传导和总需求转弱情况，特朗普《美丽大法案》经济提振效果有限但增加长债供给压力 [11] 市场趋势 - 美国面临双赤字问题，美元走弱或成解决债务困境选择，美股高位震荡，关注增强美国影响力等板块机会 [19] 教育行业投资策略 职业技能培训 - 青年人群职业技能培训需求井喷，预计2025年市场规模800亿元，渗透率5%，成长空间大 [4][15] 高教办学 - 高教办学投入拐点显现，经营效率有望提升，部分高教公司股息率超10%，具备安全边际 [15] K12培训 - K12培训机构从完全市场化竞争走向特许经营，产能扩张带动营收和利润高增 [15] 基础化工行业投资策略 市场环境 - 预计2025年下半年布伦特油价55 - 70美元/桶，成本端中长期下降，化工品价差有望修复 [22] 投资建议 - 关注周期和成长板块，传统周期关注白马及细分企业，氟化工制冷剂和轮胎企业受益，成长标的关注半导体、面板等材料企业 [22] 美股策略观点 市场表现 - 年初以来美股深“V”反弹，4月以来部分行业反弹居前，散户和零售投资者是反弹主力 [19] 政策影响 - 特朗普政策关注财政收支，面临经济和金融约束，政策不确定性影响美股 [19] 行业机会 - 关注AI、制造、金融创新等板块机会，AI产业链确定性高，制造和金融创新板块有望受益于政策 [19]

核心观点 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块 [2] 行业研究 基化行业 - COFs是新兴结晶性多孔高分子材料，宝丽迪已完成吨级量产 [2] 投资建议 - 关注“三桶油”及油服板块相关企业，如中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [2] - 关注国产替代趋势下材料企业，如晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [2] - 关注农药化肥及民营大炼化板块企业，如万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [2] - 关注维生素及蛋氨酸板块企业，如安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3384.82，跌0.44%；沪深300收盘3865.47，跌0.51%；深证成指收盘10162.18，跌0.86%；中小板指收盘6358.48，跌0.63%；创业板指收盘2037.27，跌1.17% [3] 股指期货 - IF2506收盘3841.00，跌0.69%；IF2507收盘3804.20，跌0.71%；IF2509收盘3773.80，跌0.72%；IF2512收盘3745.20，跌0.62% [3] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘775.06，涨0.04%；SHFESHFE燃油收盘2966，涨1.33%；SHFESHFE铜收盘78880，跌0.04%；SHFESHFE锌收盘21845，跌0.30%；SHFESHFE铝收盘19980，跌0.22%；SHFESHFE镍收盘121390，跌1.08% [3] 海外市场 - 恒生指数收盘24162.87，跌0.08%；国企指数收盘8767.36，跌0.15%；道琼斯收盘42866.87，涨0.25%；标普500收盘6038.81，涨0.55%；纳斯达克收盘19714.99，涨0.63%；德国DAX收盘23987.56，跌0.77%；法国CAC收盘7804.33，涨0.17%；日经225收盘38211.51，涨0.32%；韩国综合收盘2871.85，涨0.56% [3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.184，跌0.02；欧元兑人民币中间价8.208，涨0.13；日元兑人民币中间价0.0497，涨0.01；港币兑人民币中间价0.9154，跌0.03 [3] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3631%，跌1.39BP；DR007前加权平均利率1.5063%，跌0.63BP；DR014前加权平均利率1.5398%，涨0.05BP [3] - 二级市场：一年期国债YTM1.4077%，跌0.25BP；五年期国债YTM1.5456%，涨0.19BP；十年期国债YTM1.6569%，涨0.10BP [3]

核心观点 - 海光信息吸收合并中科曙光后将实现算力全产业链闭环布局，产业资源最大化利用，竞争力和行业地位提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为29.56亿元、43.14亿元、61.53亿元，维持“推荐”评级 [2][9] - 贝壳-W作为领先房产交易服务平台，房产经纪优势明显，三翼业务发展可期，预计2025 - 2027年EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，首次覆盖给予“推荐”评级 [2][12] 重点推荐报告摘要 海光信息（688041.SH） - 海光信息将换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，交易后海光信息存续，中科曙光终止上市，股本增长约7%，仍无控股股东和实际控制人 [6][7] - 海光信息是高端处理器设计企业，中科曙光是高端计算机领域领军企业，合并后实现算力产业链闭环布局，推动“强链补链延链” [8] 贝壳-W（2423.HK） - 贝壳是线上线下一体化房产交易服务平台，确立“一体三翼”战略，2024年业绩创新高，现金充足保障股东回报 [11] - 房产经纪龙头地位稳固，“真房源”和ACN网络形成竞争优势，政策支撑规模发展，佣金率或相对稳定 [11] - 家装家居成长迅速，房屋租赁规模跃升，贝好家探索新开发模式，三翼业务成增长新引擎 [12] 新股概览 - 新恒汇申购日为2025 - 06 - 11，申购代码301678，发行价12.80元等 [13] - 华之杰申购日为2025 - 06 - 10，申购代码732400，发行价19.88元等 [13] - 海阳科技申购中签率0.03%，上市日2025 - 06 - 12，交易代码603382等 [15] 资讯速递 国内财经 - 融创境外债二次重组获约74%债权人支持，基础同意费截止日期延至2025年6月20日 [16] - 中办、国办支持保税维修业务试点，扩展国际快递业务权限，加强数字人民币场景创新等 [17] 国际财经 - 日本央行维持“谨慎观望”基调，瑞穗预警错失加息窗口风险 [18] - 英国计划今年晚些时候推出私人公司股票交易平台PISCES [19] 行业要闻 - 2025年全球智能手机出货量预计同比增长0.6%达12.4亿部，五年复合年增长率1.4% [20] - 6月全球显示器面板市场需求或调整，供给侧产能紧张局面将改善，价格进入调整期 [21][22] 两市公司重要公告 - 正邦科技5月生猪销售收入7.31亿元，同比上升146.6% [23] - 一彬科技获客户项目定点，预计总销售金额2.56亿元 [24] - 志特新材签订约1.42亿元海外项目合同 [25] - 招商蛇口5月签约销售金额173.12亿元 [26] - 迈信林控股子公司签订11.84亿元算力服务合同 [27]