投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年H1实现营收24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56% [3] - 境外业务收入15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率提升4.04个百分点至27.95% [3] - 国内业务收入8.57亿元，同比增长38.89%，宠物主粮收入7.83亿元，同比增长85.79% [5] - 公司三大自主品牌（Wanpy顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL）定位清晰，营销与渠道建设稳步推进 [5] 财务表现 - 25H1销售毛利率31.38%，同比提升3.41个百分点，销售净利率9.16%，同比提升1.25个百分点 [4] - 25H1四项费用率合计上升3.12个百分点，主要来自品牌宣传和薪酬及股权激励费用增加 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为4.49、5.72和7.34亿元，EPS为1.53、1.95和2.49元 [5] 产能与布局 - 加拿大第二产线建成，墨西哥工厂同步完成建设，2026年美国第二工厂将建成 [3] - 全球产业链布局持续完善，北美核心市场供应能力和抗风险能力提升 [3] 品牌战略 - Wanpy顽皮签约欧阳娜娜代言，重点打造小金盾系列产品，通过透明工厂直播展示生产流程 [5] - Toptrees领先发展烘焙粮品类，产品线进一步丰富，获得央视权威认证 [5] - 新西兰ZEAL以场景化营销和高端化定位为核心，开展线下主题活动 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为55.64、68.69和84.42亿元，增长率24.63%、23.44%和22.91% [12] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为14.11%、27.36%和28.18% [12] - 预计25-27年ROE分别为16.90%、19.36%和21.90% [12] 市场表现 - 总市值176.54亿元，52周股价区间72.24-18.67元 [9] - 52周日均换手率5.32% [9]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入121.37亿元，同比下滑11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下滑35.23% [3] - 主要产品氨纶、己二酸市场价格同比走低，化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块营收分别同比下滑9.43%、8.82%、15.04% [3] - 综合毛利率同比下降2.75个百分点至13.77% [3] 业务表现 - 氨纶产能全球第二、中国第一（32.5万吨），聚氨酯原液和己二酸产能均为全国第一（52万吨和135.5万吨） [3] - 在建15万吨氨纶产能，未来规模优势将进一步强化 [3] - 投建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，布局上游原料以增强成本优势 [4] 财务预测 - 2025~2027年净利润预测分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS为0.43、0.48和0.54元 [4] - 2025~2027年P/E值分别为18、16和15倍 [4] - 2025~2027年营业收入预计为285.71、306.68和332.93亿元，增长率分别为6.09%、7.34%和8.56% [5] 公司地位 - 全国最大氨纶纤维制造企业之一，产品规格覆盖15D-840D [6] - 2019年华峰新材注入后，产品线扩宽至聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇 [6] - 总市值394.03亿元，流通市值393.19亿元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 报告研究的具体公司加速布局卫星互联网、人工智能、航空装备、数字经济等战略性新兴赛道，通过定增及并购提升技术服务能力，打造新业绩增长点 [1][2][8] - 2025年上半年预计实现归母净利润9500万元-1亿元，同比增长19.20%-25.48%，扣非净利润增速21.13%-28.70%，受益于科技创新类业务订单增长及精细化管理 [8] - 拟定增募资不超过13亿元，投向卫星互联网、航空装备、人工智能芯片等国家新质生产力代表性产业，发行价不低于定价基准日前20日均价的80% [1] - 收购北京金源动力55%股权填补网络安全等级保护资质缺口，预计2025年标的公司营收超1亿元、净利润超1200万元 [2] 财务数据 增长能力 - 2023-2027年营业收入CAGR为11.6%，从28.89亿元增至45.17亿元；归母净利润CAGR达29.7%，从1.99亿元增至5.63亿元 [1][9] - 2024年归母净利润同比大幅增长76.6%至3.52亿元，2025-2027年增速维持在16%-18% [1][9] 盈利能力 - 毛利率从2023年42.3%提升至2027年47.8%，净利率从7.1%提升至12.8% [9] - ROE从2023年5.6%持续提升至2027年12.5% [1][9] 估值指标 - 2025年PE为24.6倍，2027年降至17.9倍；PB从2024年3.0倍回落至2027年2.2倍 [1][9] 战略布局 - 发布市值管理制度优化战略，明确通过业绩增长驱动市值提升 [3] - 形成"软件测评+网络安全+等保测评+数据管理+AI人机工效评测"全链能力，满足高端装备制造领域刚性需求 [2] - 募投项目聚焦国家科技自立方向，包括卫星互联网终端检测、航空装备环境适应性试验等 [1] 市场表现 - 总市值110亿元，流通市值99.91亿元，近3月日均成交额1.14亿元 [4] - 2024年8月至2025年8月股价累计涨幅达87%，显著跑赢沪深300指数 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入909亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1%；毛利率13.8%，同比下降2.6个百分点 [6] - 2025Q2单季度营业收入478亿元，同比-6.0%，环比+11.1%；归母净利润30.4亿元，同比-24.3%，环比-1.3% [6] - 聚氨酯板块2025H1营收369亿元，同比+4%，销量303万吨，同比+13%，毛利率25.7%，同比-2.3个百分点 [7] - 石化板块2025H1营收349亿元，同比-12%，销量285万吨，同比+4%，毛利率-0.4%，同比-4.9个百分点 [7] - 精细化学品及新材料板块2025H1营收156亿元，同比+20%，销量119万吨，同比+29%，毛利率9.6%，同比-7.4个百分点 [7] 分板块经营数据 聚氨酯板块 - 2025Q2营收185亿元，同比+3%，环比+0.2%；销量158万吨，同比+14%，环比+9%；价格11684元/吨，同比-10%，环比-8% [10] - 2025Q1营收184亿元，销量145万吨，价格12708元/吨 [14] 石化板块 - 2025Q2营收186亿元，同比-12%，环比+14%；销量152万吨，同比+8%，环比+14%；价格12246元/吨，同比-18%，环比-0.2% [10] - 2025Q1营收163亿元，销量133万吨，价格12271元/吨 [14] 精细化学品及新材料 - 2025Q2营收83亿元，同比+20%，环比+12%；销量65万吨，同比+35%，环比+20%；价格12704元/吨，同比-11%，环比-7% [10] - 2025Q1营收74亿元，销量54万吨，价格13649元/吨 [14] 项目进展 - 万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026Q2完成 [11] - 万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年建成投产 [11] - 万华烟台25万吨/年LDPE装置2025年初一次性开车成功 [11] - 万华化学烟台产业园乙烯二期120万吨/年乙烯装置2025年4月3日一次开车成功 [11] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976/2305/2518亿元 [11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为143/184/223亿元 [11] - 对应PE分别为13/10/9倍 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] - 当前股价45 63元 6个月目标价未披露 [6][7] 核心财务表现 - 25H1营收7 71亿元(同比+6 55%) 归母净利润0 69亿元(同比+25 7%) 扣非净利润0 62亿元(同比+38 12%) [1] - 25Q2单季营收4 67亿元(同比+0 55%) 归母净利润0 52亿元(同比+12 17%) [1] - 综合毛利率28 23%(同比+2 49pct) Q2单季毛利率31 21%(同比+3 85pct) [3] - 经营现金流净额1 47亿元(同比增加1 9亿元) 收现比101 05%(同比+24 48pct) [3] 分业务表现 - 民爆器材收入3 32亿元(同比+22 1%) 毛利率提升1 17pct 主要受益硝酸铵价格下降(粉状/多孔粒状/液态硝酸铵价格同比降幅12 91%/9 81%/13 90%) [2] - 爆破服务收入3 78亿元(同比-7 57%) 毛利率微降0 01pct 系大项目减少及新项目投产延迟 [2] 行业与区域机遇 - 西藏25H1民爆行业生产总值同比+25 88% 增速全国第一 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工(总投资1 2万亿元) 将建设5座梯级电站 显著拉动民爆需求 [4] - 新藏铁路/川藏铁路等基建项目持续推动区域景气度 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2 7/3 9/5 7亿元 对应EPS 0 99/1 42/2 05元 [1][5] - 2025E营收21 25亿元(同比+25 56%) 净利率12 91%(同比+4 15pct) [5][12] - 2025E市盈率45 89倍 2027E降至22 21倍 [5] 市场地位 - 西藏国资委下属民用爆破龙头企业 区域市场占有率居前 [1] - 总市值125 94亿元 流通市值占比100% [7]

投资评级与估值 - 维持买入评级，目标价96.36元，对应25年22倍PE（较可比公司平均19倍PE溢价15%）[3][6] - 25-27年EPS预测为4.38/5.25/6.41元（按回购后股本计算）[3] - 当前股价61.46元较目标价有56.8%上行空间，总市值1924亿元[6] 财务表现与预测 - 25H1营收909亿元（同比-6.4%），归母净利61.2亿元（同比-25.1%），毛利率从16.41%降至13.84%[10] - 25Q2营收478亿元（环比+11.07%），归母净利30.41亿元环比持平，费用管控对冲毛利下滑9.5亿元[10] - 25E营收2100.51亿元（同比+15.4%），归母净利137.23亿元（同比+5.3%），净利率6.5%[5] - 27E营收2340.99亿元，归母净利200.82亿元（同比+22.3%），ROE回升至15.9%[5] 经营动态与行业分析 - 经营思路转向"业绩导向"，2025年定位为变革年，MDI/TDI行业格局良好或率先反弹[10] - 聚氨酯/石化/新材料三大板块销量增长但价格承压，原料纯苯/煤炭价格降幅超20%[10] - 25Q2受美国关税政策冲击，化工品价格普遍下跌，5月底后影响缓和[10] - 可比公司25E平均PE为19倍，华鲁恒升12.54倍，荣盛石化31.78倍[11] 市场表现 - 近1月绝对收益10.3%，跑赢沪深300指数7.62个百分点[7] - 近12月绝对收益-17.02%，跑输沪深300指数40.76个百分点[7] - 52周股价区间52.1-99.08元，当前处于区间低位[6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，静待需求修复 [1][4][6][27] 财务表现 - 2025H1收入3.44亿元/-11.7%，归母净利1.31亿元/-3.5%，扣非净利1.20亿元/-11.6% [1][9] - 2025Q2收入2.13亿元/-14.22%，归母净利1.03亿元/-8.06%，扣非净利9731万元/-12.09% [1][9] - 下调2025-27年收入预测至7.5/8.4/9.4亿元（-15%/-16%/-19%），归母净利至2.7/3.1/3.4亿元（-10%/-12%/-15%） [4][27] - 2025H1毛利率77.5%/+1.3pct，归母净利率38.2%/+3.2pct [2][22] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元/-8.9%（占比82.8%），毛利率84.3% [1][12] - 管理咨询业务收入0.54亿元/-25.6%，毛利率46.5% [1][12] - 其他业务收入0.04亿元/+33.4%，毛利率11.7% [1][12] 运营亮点 - 2025Q2销售收款2.33亿元/-20.17%，降幅较Q1（-34.17%）收窄 [2][15] - 合同负债10.59亿元/+5.83%，显示业务储备稳健 [2][15] - AI赋能新人业绩+46%，客户触达效率从日均1人提升至13人 [3][25] - 百校计划已复制9位分校总经理，组建42人核心团队 [3][25][26] 股东回报 - 2025H1拟派现1.19亿元，分红比例90.74% [3][26] - 最新股息率(TTM)达6.09%，高股息属性显著 [3][4][26] 估值指标 - 当前PE 16.2x/14.4x/13x（2025-27年） [4][27][28] - 每股收益预测2.27/2.56/2.89元（2025-27年） [5][28] - ROE 28.2%/31.7%/35.8%（2025-27年） [5][29]

投资评级 - 报告维持工业富联"强推"评级，预期未来6个月内股价表现超越基准指数20%以上 [1][22] 核心财务数据 - 2025年预测营业总收入7676亿元（YoY+26%），归母净利润339亿元（YoY+46%），每股盈利1.71元 [2] - 2025年市盈率21倍，市净率4.2倍，总市值7219亿元 [2][3] - 2025Q2单季营收2003亿元（YoY+36%），归母净利润69亿元（YoY+51%），毛利率6.5%（YoY+0.5pct） [7] 业务亮点 - AI服务器业务高速增长：25Q2营收同比增速超60%，云服务商服务器营收同比增1.5倍，GB200系列产品实现量产爬坡 [7] - 交换机业务突破：800G交换机25Q2营收达2024全年3倍，受益于AI需求提升 [7] - 全球产能布局优势：在北美、东南亚等地完善产能，主要客户份额持续提升（微软/AWS/英伟达合作） [7] 行业前景 - 全球AI服务器市场规模2025年预计达1587亿美元（2024年1251亿美元），公司作为制造龙头受益于GB200/300架构升级 [7] - IDC预测AI算力需求持续增长，液冷机柜等节能技术成为数据中心新趋势 [7] 盈利预测调整 - 上修2025-2027年归母净利润预测至339/451/567亿元（原值300/361/430亿元），主要反映AI服务器放量预期 [7]

投资评级 - 维持买入评级，预期2025-2027年归母净利润分别为2.80、4.10、5.51亿元，同比增速为+38.43%/+46.43%/+34.52%，对应PE估值为28、19、14倍 [5] 财务表现 - 25H1营收9.62亿元（同比+14.67%），归母净利润0.98亿元（同比-18.78%），扣非净利润0.95亿元（同比-19.57%）[2] - 25Q2营收5.48亿元（同比+15.19%，环比+32.41%），归母净利润0.65亿元（同比-4.69%，环比+92.03%），扣非净利润0.64亿元（同比-2.99%，环比+101.59%）[2] - 25H1毛利率33.40%（同比-3.12pct），25Q2毛利率34.29%（同比-0.16pct，环比+2.07pct）[3] - 费用控制优化：25H1销售/管理/研发费用率分别为1.46%/10.09%/8.00% [3] 业务分项 - 电子封装材料25H1收入8.08亿元（同比+9.97%），毛利率37.85%（同比-3.35pct）[3] - 电子级膜材料25H1收入1.16亿元（同比+61.29%），毛利率12.03%（同比+8.86pct）[3] 产品进展 - MLCC用途离型膜已稳定供货国巨、华新科等客户，完成韩日系大客户（三星、村田）验证并批量供货 [4] - 高端MLCC用离型膜实现薄层高容产品稳定应用，偏光片用离型膜与多家客户签订战略供应协议 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为23.02/29.45/36.04亿元，增速26.67%/27.95%/22.37% [10] - 2025-2027年ROE预测为8.93%/11.85%/14.05%，每股收益0.649/0.951/1.279元 [10] - 2025年经营性现金流净额预计3.66亿元，资本开支6.90亿元 [11] 市场表现 - 近6个月市场评级中14份报告给予"买入"建议，无"增持"或"减持"评级 [12]

投资评级 - 买入(维持) [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.95亿元，同比增长21.38%，归母净利润亏损1.70亿元，减亏63.82%，扣非归母净利润亏损5.36亿元，减亏31.11% [1] - 第二季度营业收入17.62亿元，同比增长15.39%，归母净利润0.12亿元，首次实现单季度扭亏 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为84亿元、106亿元、133亿元，归母净利润分别为-4.5亿元、6.6亿元、13.3亿元 [8] 业务领域表现 - 车载、工控、消费业务收入分别同比增长23%、35%、2%，AI相关新兴应用市场贡献收入1.96亿元，占比提升至6% [2] - 模组封装业务收入同比增长141%，其中车载功率模块收入增长超200% [3] - 系统代工模式推动收入增长，涵盖设计服务、晶圆制造到模组封装等一站式服务 [3] 产品研发与市场拓展 - 车载领域：6英寸SiC MOSFET新增定点项目超10个，新增5家汽车客户量产，国内首条8英寸SiC产线实现批量量产 [4] - 数据中心领域：第二代高效率电源管理芯片平台获客户导入，AI服务器电源管理芯片大规模量产 [4] - 具身智能领域：AI眼镜用麦克风芯片、机器人用激光雷达芯片取得突破 [4] 财务预测与估值 - 2025-2027年毛利率预计提升至15%、24%、30%，净利率从-8.57%改善至12.57% [10] - 2026年ROE转正至3.07%，2027年提升至5.85% [10] - 当前股价5.14元，对应2026年P/E 54.85倍，2027年P/E 27.26倍 [10]